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加元继续走强，下周重点关注央行政策和全球通胀数据

的政策会议。重要的经济数据将是9月份的PMI初值。美联储将于周三召开货币政策会议，预计将维持利率不变。鲍威尔稍后将召开新闻发布会，预计不会做出重大变化。不过，如果通胀不再放缓，美联储可能会进一步提高利率，因此维持政策不变仍然是可能的。鉴于目前的经济状况，美联储有能力适应再次升息。如果美联储改变鹰派偏好，其他央行也采取相似立场，政府债券收益率可能会大幅下降，从而为美元/加元提供一定支持。此外，通胀上升可能对美国高收益债券发行人构成风险，要特别关注通胀率的走势。加拿大方面，制造业销售在7月份增长1.6%，主要得益于食品产品、石油煤炭产品和运输设备销售的增加。不过，制造业未完成订单下降1.0%，主要是由于计算机和电子产品以及航空产品和零部件的未完成订单下降。总体而言，制造业的产能利用率下降，部分原因是产量减少。综上所述，美元/加元汇率受到原油市场波动的影响，加拿大经济数据表现良好，但仍受到央行政策和全球通胀等因素的影响。美联储的政策决策将成为市场关注的焦点，通胀问题可能引发债券市场的变动，影响汇率的走势。

Heidi2023-09-16

【黄金收市】金价反弹：央行政策与通胀预期塑造黄金走势

2023年09月22日德国9月综合PMI初值欧元区9月综合PMI初值欧元区9月服务业PMI初值法国9月综合PMI初值英国9月综合PMI初值加拿大7月核心零售销售环比美国9月Markit综合PMI初值

Heidi2023-09-16

【原油收市】供需矛盾助推原油价格飙升，坚守90美元/桶高位

2023年09月22日德国9月综合PMI初值欧元区9月综合PMI初值欧元区9月服务业PMI初值法国9月综合PMI初值英国9月综合PMI初值加拿大7月核心零售销售环比美国9月Markit综合PMI初值

Heidi2023-09-16

国家统计局：PPI有望逐步回升，对于改善企业生产经营、提振发展信心将发挥积极作用

内市场需求拉动有望增强。8月份，制造业PMI中新订单指数回升到景气区间，产业结构优化调整有利于价格改善。8月份，新能源汽车整车制造业价格环比上涨0.8%，加之上年同期基数逐步走低，PPI有望逐步回升。PPI的回升对于改善企业生产经营、提振发展信心，将发挥积极作用。近期，工业企业利润总体出现改善情况，也与PPI回升有着密切联系。

金融界2023-09-15

国家统计局：技术含量较高、附加值较高的高端制造业保持较快增长，壮大了实体经济发展根基

增多。市场需求逐步改善，8月份，制造业PMI中，新订单指数升至50.2%，为4月份以来首次升至景气区间。受企业生产改善影响，企业采购意愿增强。8月份，制造业企业采购量指数升至50.5%，回到景气区间。同时，8月份PPI降幅进一步收窄，也有利于企业效益的改善。付凌晖表示，下阶段，尽管外部环境复杂严峻，工业转型调整仍面临压力，但是扩大内需的政策逐步显效，产业升级稳步推进，发展新动能继续壮大，工业生产有望保持总体平稳。

金融界2023-09-15

开盘：年内第二次降准落地，A股三大指数开盘涨跌不一，沪指高开0.23％

中信建投证券表示，总体来看，我们认为PMI连续三个月边际改善，国内经济已逐步触底反弹。同时政策仍处于量变到质变的过程中，节前指数或将维持区间震荡走势，投资者无需过度悲观。建议继续坚定信心，底部布局。东方证券指出，展望后市，由于增量资金缺乏，投资情绪仍处于低位，市场反复波动是常态，但大跌同样也不现实，投资者需要保持耐心，等待反弹到来。

金融界2023-09-15

一场事先未“吹风”的降准！稳增长系列政策或跟进，股、汇、楼市影响解读

，办法总比困难多。近期CPI、PPI、PMI等均从底部回升，经济正在筑底，未来回升力度取决于政策力度。股、汇、楼市影响解读据了解，央行降准有利于进一步释放流动性，对股市及楼市、汇率都会有不同程度的影响。 1、有利于推动股市企稳回升对股市而言，2019年以来的十次降准措施公布后，次日沪指有6次录得上涨，4次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。后5日沪指的表现则有8次录得上涨，2次录得下跌，上涨的概率远远大于下跌的概率。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，降准有利于推动股市企稳回升。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也认为，从目前基本面、政策面、股市估值低洼等角度考虑，继续看好年内股市走势。 2、降准对汇率稳定起到支持作用中国金融时报援引市场人士观点，此时降准对汇率稳定起到支持作用。“当前，在国内方面，宏观政策‘组合拳’果断连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力；在国外方面，美联储加息接近尾声，人民币对美元汇率贬值压力已明显减弱。此次降准将继续起到‘固本培元’功效。” 陈兴也分析，汇率不是利率政策的制约，年底人民币汇率大概率趋升而非贬值：一是汇率与出口增速在我国同向波动，出口增速触底回升利于汇率企稳；二是人民币汇率相对美元单边超调。宽松货币政策对汇率虽有贬值反馈，但不必过分担忧。东方金诚也指出，监管层现阶段主要运用稳汇率政策工具应对人民币汇率波动，汇市风险可控。 “从历史经验看，降准对汇率市场有正向激励作用。”据财联社援引分析人士观点，此前8次降准中，离岸市场汇率有5次上涨、1次基本持平。其中，2021年7月9日宣布降准后，当日离岸市场人民币兑美元收盘价上涨121个基点，激活了市场信心，配合进出口高速增长态势，开启了一轮人民币升值行情。今年3月20日宣布降准后，离岸市场人民币兑美元收盘价也上涨了125个基点。而此次降准也将支持经济基本面、支持外汇市场基本面，推动人民币汇率回升走强。 3、“认房不认贷”政策实行半月脉冲效果有所减弱，降准进一步提振市场预期中原地产首席分析师张大伟认为，历史上，只要降准，对于房地产来说肯定会形成利好，能缓解资金面压力。此举首先能缓解房地产企业资金压力，另外，对购房者来说，也能获得相对平稳的信贷价格。政策底部已经出现，房贷利率有望全面降到4%以下。易居研究院研究总监严跃进表示，此次降准是对当前各类政策的进一步支持，尤其会对银行流动性起到有效支持作用，直接影响在于银行信贷扩张能力可以提高，有助于各类信贷业务的投放。通过降准，将增强银行贷款方面的规模和主动性，有助于促进房贷业务进一步发展，进而更好提振房地产市场交易行情。中指研究院市场研究总监陈文静解读表示，降准将对房地产行业也将带来积极影响，宏观经济稳中向好有利于带动房地产市场预期好转，同时购房者、企业端的合理资金需求也有望得到更好地支持。短期来看，多项有利政策带动下，预计核心一二线城市市场活跃度将有所提升，从而带动全国房地产市场逐渐筑底企稳。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉则认为，从楼市的角度来看，降准出台的背景是：认房不认贷政策实行了半个月，但对需求端的促进的脉冲响应效果有所减弱。在他看来，为了进一步提振市场的预期，央行再次采取了降成本的措施，来降低银行投放贷款的利率水平，从而让金九银十的楼市保持一个相对活跃的态势。“包括降准在内，近期的楼市政策可以说是一揽子叠加的，对于楼市的企稳创造一个预期强烈的政策扶持基调。”李宇嘉判断，“金九银十”尽管并不会出现火热回升的态势，但相比二季度和三季度的低迷来讲会明显的改善。继续降准空间已偏小，政策利率下调还有空间本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4% ，较2018年初已降低7.5个百分点，与自身的历史水平相比，下降较多，处于较低水平；与其他发展中经济体存款准备金率相比，当前国内存款准备金率的水平也不算高。未来根据国内经济形势变化和逆周期调控需要，不排除进一步降准的可能性，但降准空间或已偏小，操作将更趋谨慎。未来是否会继续降息，即下调MLF操作利率？东方金诚认为，这主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除这种可能。考虑到接下来一段时间国内物价都会持续处于偏低水平，也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。东方金诚指出，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。尽管近期人民币有所贬值，但央行仍于6月和8月连续下调MLF操作利率；本次降准也再次印证央行将保持货币政策独立性放在头等重要位置。陈兴也指出，降准本身已成为流动性管理的常规工具，货币政策宽松的信号意义弱于降息，更多地承担补充流动性缺口的作用。货币政策宽松周期未完，四季度降息依然可期，资金环境趋于转松，托底市场风险偏好。

金融界2023-09-15

财信研究评央行9月降准：宽松加力，释放低成本流动性

指数看，4-8月份制造业采购经理人指数PMI，已连续五个月低于临界值处于收缩区间，表明企业生产、投资意愿与信心仍偏弱，需求不足持续对经济企稳回升形成较大钳制；从价格指标看，8月剔除食品和能源的核心CPI同比增长0.8%，持平于上月，继续处于“零”时代，低通胀是需求不足和信心不足在价格上的反映；从金融数据看，8月社融、信贷总量超预期回升主因财政、准财政发力和银行信贷供给增加，结构上居民、企业中长贷同比延续少增，反映出地产销售和实体需求恢复仍偏慢、偏弱。此外，8月31日一揽子房地产支持政策出台以来，30大中城市房地产销售面积同比降幅仍深，反映出政策实际效果仍具有较大不确定性，也需要货币维持宽松协同发力。二是有利于缓解短期流动性压力，维持流动性合理充裕。一方面，9-12月份国内MLF将迎来到期高峰，月均到期量高达6000亿元，为1-8月份的2倍以上，会导致市场短期流动性缺口加大，降准释放的资金有利于缓解上述压力。此外，目前银行获得MLF的资金成本为2.5%，远高于存款准备金的资金成本，相比续作，降准置换MLF还有利于给银行释放更“便宜”的中长期资金，降低银行负债端成本。另一方面，受政府债券发行提速等因素的影响，近期市场短期资金利率（DR007）持续超过政策利率，反映出市场资金面有所收敛，降准有利于平抑上述短期资金波动，维持偏宽松的流动性环境。三是增加银行长期低成本资金，缓解其净息差压力，增强其扩信贷意愿与能力。当前商业银行净息差（2023Q2为1.74%）已降至自律监管标准1.8%的下方，加上存量个人住房贷款利率下调、新增企业综合融资成本和居民信贷利率继续稳中有降，预计商业银行面临的利率、流动性、资本约束均趋于增加。这一方面会制约银行扩信贷意愿与能力，另一方面也会导致其防范风险的能力下降，不利于其自身稳健经营和持续支持实体经济发展。本次降准预计将向银行释放低成本长期资金约5000亿元，有利于降低银行负债端成本，缓解其净息差压力，提高银行放贷意愿与能力；也有助于通过让利，进一步推动社会融资成本降低，改善市场预期、提振实体有效融资需求。四是为地方政府化债创造适宜的宽松环境。7月24日政治局会议明确“制定实施一揽子化债方案”后，8月份央行二季度货币执行报告首次提出“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，表明国内一揽子化债方案或加快推出，同时货币政策将维持偏宽松的环境为其创造有利条件。本次降准有利于在流动性层面为地方政府化债创造宽松环境，此外若后续经济恢复不及预期，不排除再次降息的可能性，以降低成本、提振需求，同时也在利率层面减轻化债压力。五是降准空间或已偏小，预计未来操作会更趋谨慎。本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4% ，较2018年初已降低7.5个百分点，与自身的历史水平相比，下降较多，处于较低水平；与其他发展中经济体存款准备金率相比，当前国内存款准备金率的水平也不算高。未来根据国内经济形势变化和逆周期调控需要，不排除进一步降准的可能性，但降准空间或已偏小，操作将更趋谨慎。

金融界2023-09-14

降准了风再起

我们从已公布的8月份经济先行指标制造业PMI分类指数、PPI及PPIRM数据及金融数据的分类数据看，制造业企业投资开始回升是显而易见的，尤其是中上游制造业去库存后导致经营状况大幅改善，从制造业原材料，到上中游制造业之间，价格传导较为顺畅，中上游制造业企业加大了补库存的投资力度，投资的回升导致企业对资金的需求开始加大，这是今年8月24日以来资金利率加速回升的原因所在。其三、经济稳增长的号角已吹响，不但从国家层面释放出稳增长政策，各地方政府也纷纷推出稳增长的政策措施，刺激消费、促进投资是各地方政府政策的着力点，地方债发行的节奏加快，商业银行也在加大对实体经济的信贷投放力度，叠加机构对短期资金需求有所增加，对短期资金面构成扰动，导致市场实际利率持续走高，此次降准不但会释放中长期流动性，也会抑制资金利率上升势头，降低实体经济融资成本，推动实体经济加大投资力度，助力经济加快实现稳增长。其四、资金利率加速上行，市场流动性偏紧之际，对短期A股市场走势不利，这是近期大盘未续强势的原因之一，但未来货币政策还会继续释放，本次降准不但有利于稳增长，也将会给A股市场带来长期的流动性，不但有利于A股中期行情走势，也有利于与流动性相关性较强的高科技成长股及中小市值股的走势。此次降准对股市的系统性行情产生重要影响，降准最大程度的保持市场的流动性充裕，缩短了底部筑底时间。近期正值资金利率加速上行，市场流动性偏紧之际，短期A股市场走势不利，此次降准不但有利于稳增长，也将有望给A股市场带来长期流动性，不但有利于A股中期行情走势，也有利于与流动性相关性较强的高科技成长股及中小市值的走势。央行此次下调存款准备金率，无论对经济还是A股市场都是重大利好。增强了银行体系资金的稳定性，优化了流动性结构，更提振了市场信心，进一步巩固了货币信贷支持实体的力度，也为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。此次降准有望进一步缩短A股底部的运行周期，有望夯实大盘底部，进一步降低大盘破位风险，我们的观点不变，政策利好不断累积，必将从量变转为向上突破的质变，A股中期行情更值得期待。降准了，风再起，大盘企稳进行时，先结构，后系统，把握结构机会莫错过。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、有色、新材料、军工、TMT底部股、智能制造、能源及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位股。

金融界2023-09-14

华商收益增强债券基金经理张永志：降准或将带来多方面积极效果有助提振市场信心

。张永志表示，对于宏观经济而言，8月PMI有所回升、CPI小幅转正、出口降幅收窄，国内经济处于温和修复的状态下，依然需要政策呵护，本次降准有助于稳固支持实体经济持续恢复向好。对于宏观层面流动性而言，降准释放了长期资金，将有助于保持银行体系流动性合理充裕，或将缓解近期资金价格偏紧的态势。对于资本市场而言，降准有望一次性释放出大量流动性，或会对股票、债券等大类资产具有普惠效应。股市方面，降准表明逆周期政策仍在发力，有利于提振市场信心。债市方面，降准释放大量低成本流动性，增加金融市场资金供给，受益于流动性宽松，债市利率有望下行。

金融界2023-09-14

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