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财信研究评12月CPI和PPI数据：预计2023年CPI温和抬升，PPI小幅负增长

V”型走势。　　三、国际油价下跌导致PPI同比增速低于预期。受去年同期基数走低影响，12 月PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7％，增速低于市场预期，主要原因在于国际油价下跌对新涨价因素形成拖累。分行业看，原油产业链价格环比负增长，稳增长相关行业价格环比延续上行。　　四、预计1月PPI增长-0.4％左右。展望2023 年，翘尾因素大幅回落决定PPI中枢或下移至负值区间，同时全球需求放缓和国内房地产弱修复下，新涨价因素对PPI的贡献整体偏弱，预计1月PPI增长-0.4％左右，全年约增长-0.3％，二季度为全年低点。　　正文　　事件：2022年12月份全国居民消费价格指数（CPI）环比增长0.0％，同比上涨1.8％，涨幅较上月扩大0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.5％，同比下降0.7％，降幅较上月收窄0.6个百分点。　　一、食品是CPI同比增速回升主因，预计1月份CPI约增长2.4％　　鲜菜是食品同比涨幅扩大主因，猪肉贡献减弱。12月食品价格环比由下降0.8％转为上涨0.5％，同比涨幅扩大1.1个百分点至4.8％，影响CPI上涨约0.87个百分点，较上月提高约0.2个百分点（见图1）。其中，受猪肉供给持续增加但疫情导致部分需求减少影响，猪肉价格环比降幅扩大8.0个百分点至8.7％，猪肉同比涨幅回落12.2个百分点至22.2％，对CPI同比的拉动作用较上月回落0.16个百分点；受天气转冷、春节临近等季节性因素影响，鲜菜价格环比由下跌8.3％转为上涨7.0％，加之去年同期基数走低，鲜菜价格同比降幅收窄13.2个百分点至-8％，其对CPI同比的拉动作用较上月提高0.35个百分点，是CPI同比增速提高的主要贡献力量（见图2-3）；其他主要食品涨跌互现，蛋类、牛肉、羊肉等食品价格环比下跌，鲜果、水产品、粮食等价格环比上涨，对CPI同比增速的影响相对较小。　　　　　　　　　　油价下跌和疫情扰动减弱，非食品价格持平于上月。12月非食品价格同比上涨1.1％，持平于上月（见图4），对CPI同比的拉动作用变化较小。非食品价格内部呈现如下几个特征：一是疫情对服务业的扰动继续存在，但边际减弱，如CPI服务同比增长0.6％，较上月小幅提高0.1个百分点，但整体依然低迷；二是受国际油价下跌影响，12月份交通工具用燃料价格增速较上月回落0.9个百分点，对非食品价格形成一定拖累。　　核心CPI低位小幅回升，居民消费需求依然低迷。12月剔除食品和原油的核心CPI同比增长0.7％，较上月提高0.1个百分点，延续低迷走势（见图5），主因在于疫情对居民消费需求的抑制作用仍强。往后看，随着防疫政策进一步优化，未来服务业需求恢复将带动核心CPI回升，但上半年国内疫情仍面临多轮感染风险，预计上半年核心CPI回升斜率偏缓，下半年回升速度有望加快。　　　　　　预计1月CPI同比增长2.4％左右。一是预计1月食品价格环比延续正增长。根据农业部数据，截止到1月11日，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉价格环比增速分别为12.9％、5.2％、-15.1％，蔬菜和水果价格涨幅扩大，猪肉价格降幅扩大，因此预计1月份食品环比基本与12月份持平，继续正增长。二是猪肉上行周期未完待续，加上2022年上半年猪肉基数偏低，预计上半年猪肉对CPI的正向拉动强于下半年；三是服务业需求恢复对核心CPI形成一定支撑，但能源对CPI的拉动作用减弱，非食品价格大幅上涨概率不高；四是1月份CPI翘尾因素在1.5％左右，大幅高于2022年12月份（见图6）。　　二、国际油价下跌导致PPI同比降幅超预期，预计1月PPI增长-0.4％左右　　受去年同期基数走低影响，12月份工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7％，但增速低于预期，主要原因在于受国际油价下跌影响，PPI环比由上涨0.1％转为下跌0.5％，对新涨价因素形成拖累（见图7）。其中，生产资料和生活资料分别同比下降1.4％和增长1.8％，较上月提高0.9和回落0.2个百分点，两者延续反向变化。从生活资料分项看，食品、一般日用品价格回落，但耐用消费品、衣着等价格回升，显示出随着防疫政策优化，居民耐用消费品需求有所回暖（见图8）。　　从行业看，原油产业链价格环比负增长，稳增长相关行业价格环比上涨。一是受国际油价下跌影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业出厂价格环比均出现负增长，是本月PPI环比转负主因（见图9）；二是受国内基建项目施工加快和保交楼政策落地见效影响，上游煤炭开采、有色金属开采、有色金属压延、黑色金属压延等行业价格环比均出现上涨；三是农副食品、通信电子、食品制造业、服装服饰等中下游行业PPI价格环比涨幅波动较小，显示出国内需求依然疲弱。　　预计1月份PPI增长-0.4％左右。一是1月份PPI翘尾因素有所降低，在-0.2％附近（见图10）；二是国内基建、地产需求释放将对国内定价商品价格形成一定支撑，但整体力度偏弱；三是受高基数和全球需求放缓影响，2023年原油价格同比大概率转负，虽然地缘政治风险、OPEC减产等不确定因素仍存，但难改2023年海外输入性通胀压力减弱的整体趋势。　　　　　　　　　　三、PPI和CPI负剪刀差收窄，未来企业利润放缓压力或边际减弱　　PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，通常意味着企业利润和经济动能的持续修复（见图11-12）。但本轮PPI和CPI剪刀差扩大，主要是由上游原材料涨价驱动的，结构性特征显著，不是全面性涨价。在国内需求恢复偏弱的情况下，中下游行业转移成本能力依然较弱，导致上游原材料上涨对中下游利润的挤占作用较强，进而压制中下游企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的恢复。　　12月份PPI和CPI的剪刀差由上月的-2.9％变为-2.5％，两者负剪刀差有所收窄，意味着未来工业企业利润增速将边际放缓，但放缓压力或有所减弱。　　　　

金融界2023-01-12

老美最害怕的“逆差”！中国通胀“低于全球主要经济体” 发改委：大宗商品仍可能高位震荡

向批发商收取产品价格的生产者价格指数(PPI)，在2022年12月份同比下降0.7%，高于11月份1.3%的跌幅。中国的PPI去年增长4.1%，高于2021年0.9%的增幅。 Capital Economics中国经济学家Zichun Huang提到：“中国通货膨胀的上升幅度，不太可能像许多其他经济体在重新开放时看到的那样大。” “2022年12月份CPI通胀上升，而PPI通缩有所缓解。有一些早期迹象表明，向与新冠病毒共存的转变，开始对价格施加上行压力，”他分析称。 “但通胀的上升幅度不太可能像许多其他经济体在重新开放时看到的那样大，我们怀疑通货膨胀是否会对央行支持经济的能力造成任何重大限制。” 中国国家统计局的董丽娟表示，2022年12月有关部门采取措施，统筹防控疫情和经济发展，确保供应和价格稳定。 Huang补充道：“我们预计中国的通胀将在未来几个季度上升，但有充分的理由认为，它不会像许多其他经济体重新开放时那样激增。其中包括中国CPI篮子的构成、适度的过剩储蓄、充足的国内商品供应、灵活的流动劳动力，以及重新开放的时机。” (来源:SCMP) 2022年，美国的通货膨胀率在6月份达到40年来的最高点9.1%以上，然后在11月份降至7.1%。 (来源:BBC) 在英国，通货膨胀率在整个2022年小幅上升，在2022年11月达到41年来的最高点11.1%。 “中国物价总水平将继续平稳运行，居民消费价格指数月涨幅始终在3%以下，年涨幅2%，明显低于发达经济体增速。”中国发改委主任Wan Jinsong提到。他表示，2022年，中国国家计划的重点是“稳定民生商品，稳定大宗商品，稳定市场预期”。 “展望2023年，虽然国际大宗商品价格可能高位震荡，输入性通胀压力依然存在，但中国物价稳中向好的基础。” 包括以粮食、生猪、蔬菜为重点，适当提高稻谷、小麦最低收购价，促进粮食稳产增产。 Wan继续指出，中国发改委还以煤炭为“锚”，稳定能源等大宗商品价格，煤炭价格的一致性为稳定电价和能源成本奠定了坚实的基础。 “展望2023年，虽然国际大宗商品价格可能高位震荡，输入性通胀压力依然存在，但中国物价稳中向好有坚实基础，”他说。 “粮食生产连续丰收，生猪产能合理充裕，重要民生商品供应充足，能源基础保障有力，保供稳价体系进一步完善，我们完全有信心、有能力保持物价总体水平稳定。” (来源:SCMP) 在CPI中，2022年12月中国食品价格同比上涨4.8%，11月涨幅为3.7%，非食品价格上月同比上涨1.1%，与11月持平。中国餐桌上的主食猪肉价格在12月份同比上涨22.2%，而水果价格同比上涨11%，蔬菜价格同比下跌8%。扣除波动较大的食品和能源价格后，中国核心消费者通胀率在12月份同比上涨0.7%，高于11月份的0.6%。 “CPI通胀稳定在低位。较上月的边际反弹是由于基数效应，经济仍未达到其潜力，”Pinpoint Asset Management首席经济学家Zhang Zhiwei表示。 “近期交通流量等高频指标有所回升，但需求仍不足以引发通胀压力。通胀并不是今年货币政策进一步放松的制约因素。”#2023年前景展望#

小萧2023-01-12

东方金诚：年末物价走势平稳，2023年高通胀风险不大

.8%，涨幅较上月加快0.2个百分点；PPI同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点。　　基本观点：12月猪肉价格环比下跌幅度较大，引发各方关注，但当月受天气及物流等因素影响，蔬菜价格环比大幅上涨，同比降幅显著收窄，充分对冲了猪肉价格下跌带来的影响，并小幅推高12月CPI同比涨幅。其他商品和服务价格变化不大。与此同时，受消费需求修复偏缓影响，12月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比处于0.7%的低位，显示当前整体物价形势稳定，促消费的政策空间较大。2022年CPI累计上涨2.0%，处于温和水平，与欧美高通胀形成鲜明对比。我们预计，2023年国内高通胀风险依然不大，这将为宏观政策灵活调整提供较大空间。　　12月，尽管投资需求对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用，但能源价格下跌、疫情抑制消费需求等仍拖累PPI环比表现，也对其同比反弹幅度形成一定抑制。全年来看，2022年工业品价格同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，四季度已降至通缩区间，全年累计涨幅较上年回落4.0个百分点至4.1%。我们预计，2023年PPI缺乏大幅上涨的基础，全年同比涨幅有可能进一步下滑至1.0%左右，这也将成为稳定CPI涨幅的一个积极因素。。　　具体来看：　　一、12月猪肉价格环比下跌幅度较大，引发各方关注，但当月受天气及物流等因素影响，蔬菜价格环比大幅上涨，同比降幅显著收窄，充分对冲了猪肉价格下跌带来的影响，小幅推高12月CPI同比涨幅。其他商品和服务价格变化不大。与此同时，受消费需求修复偏缓影响，12月核心CPI同比处于0.7%的低位，显示当前整体物价形势稳定，促消费的政策空间较大。　　12月CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月加快0.2个百分点。除上年同期增速基数下滑外，一个重要原因是当月蔬菜价格环比上涨较快，充分对冲了猪肉价格下跌带来的影响，带动食品CPI同比涨幅扩大，而其他商品和服务价格涨幅继续处于1.1%的低位。　　具体来看，12月猪肉价格连续走低，较上月下降8.7%。1月初监管部门发布猪肉价格过度下跌三级预警，市场也在讨论启动收储的可能。近期猪肉价格持续下跌，存在供需两方面的原因。供给方面，前期部分养殖户存在过度压栏和二次育肥等行为，近期猪肉价格连续下行，一些养殖户对猪价前景预期转弱而加速出栏，年底前市场上生猪供应显著增加。需求方面，当前仍处于疫情感染多发期，餐饮业面临一定冲击，猪肉消费需求较往年同期偏低。以上因素导致当前市场上猪肉供大于求，价格下行压力较大。受此影响，12月猪肉价格同比涨幅由上月的34.4%大降至22.2%，这对当月CPI同比形成明显的下拉作用。不过，受季节性因素、入冬以来天气偏冷，以及近期物流扰动等影响，12月鲜菜价格环比上涨7.0%，同比降幅由上月的-21.2%大幅收窄至-8.0%。由于CPI中蔬菜价格的权重远高于猪肉，这带动当月食品价格同比涨幅由上月的3.7%扩大至4.8%，成为推动12月CPI同比涨幅扩大的主要原因。　　非食品方面，12月国际原油价格中枢下行，国内成品油价格两次下调，在上年同期基数走低影响下，同比涨幅变化不大。近期PPI同比持续转负，12月工业消费品价格走势偏弱；随着疫情防控政策优化调整，出行及娱乐活动逐步恢复，12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格环比分别上涨7.7%、5.8%和3.8%，但也仅带动服务价格同比由上月的0.5%升至0.6%。整体上看，12月非食品价格变化很小，同比涨幅延续1.1%的低位。　　主要受消费需求修复偏缓影响，12月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比上涨0.7%，继续处在明显偏低水平，显示当前整体物价形势稳定。这与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内宏观政策“以我为主”提供重要支撑，下一步政策面在促消费方面空间较大。　　二、2022年CPI涨势整体温和，2023年高通胀风险依然不大。　　2022年全年CPI累计同比为2.0%，最高点出现在9月，同比涨幅为2.8%，均低于年初制定的3.0%的控制目标。这与2022年美欧等经济体高通胀形成鲜明对比。可以说物价走势是2022年国内外经济体基本面的最大差异。背后主要源于以下三个原因：一是疫情前两年，国内货币财政政策始终未搞大水漫灌；二是疫情冲击下国内消费需求不振；三是国内成品油调价机制有效缓和了2022年国际原油大幅上涨对国内CPI的传导，且国内粮食市场独立性很强，国际粮价快速上涨同样对国内影响有限。可以看到，2022年国内CPI涨幅变化主要由猪肉和蔬菜价格波动主导，代表整体物价水平的核心CPI则持续处于1.0%以下的低位。　　展望2023年，消费修复有可能带动CPI涨幅阶段性扩大，特别是与服务消费相关的文娱旅游、酒店机票等价格可能出现较快上涨。我们判断，2023年CPI涨幅中枢会有所抬高，全年累计涨幅有望达到2.5%左右。就我国宏观经济指标的关联性而言，经济增速加快通常会对物价有一定推升作用——我们预计2023年GDP增速有望从上年的3.0%左右反弹至5.5%。不过，2023年CPI整体涨幅仍将处于3.0%以下的温和区间，其中年初将运行在2.0%或略高的温和区间。我们判断，2023年猪周期将主要运行在价格下行阶段，前期美欧货币当局大幅收紧政策会带动2023年海外通胀较快降温，这些因素都不支持国内CPI在2023年出现大幅上涨。　　当前监管层和市场普遍关注的一点是，2022年M2同比明显加快，年末达到11.8%，增速较上年末提高2.8个百分点，处于近6年以来的最高水平附近。其中，2022年居民储蓄存款高增， 11月末同比增长约14.5%，远高于常态下约10%左右的增幅；2022年前11个月新增储蓄存款规模达到17.2万亿，比上年多增7.3万亿。在此背景下，2023年在需求侧展开反弹后，货币因素会不会触发物价的超预期上涨？　　我们认为这种风险不大。首先，2022年M2高增，主要是非货币发行因素造成的，包括财政实施大规模留抵退税，以及近期居民理财大量赎回等。其次，当前居民储蓄存款增速确实偏高，但我们分析，除了基于疫情不确定性带来的预防性储蓄增加外，2022年推升储蓄存款还有两个重要原因：一是居民购房支出下降。2022年居民用于新房购置的支出估计为13.5万亿，比上年减少4.7万亿；如果考虑到二手房因素，购房支出降幅会更大。二是2022年股市下跌、四季度理财破净等导致居民投向各类金融资产的资金大量回流至银行存款。上述因素是2022年居民收入增速下滑较快，储蓄存款增速却大幅上扬的主要原因。若扣除这两项因素影响，2022年储蓄存款多增规模仅在1.2万亿左右。　　由此，2022年M2高增及居民大量增加储蓄并非源于货币发行量大幅增加和居民收入快速增长，因此也难以转化为2023年消费支出的剧烈反弹，进而以大幅推高CPI涨幅的方式打破商品和服务市场平衡。事实上，在三年疫情对居民收入影响明显、前期财政货币政策均未大水漫灌的背景下，2023年消费反弹幅度以及由此带动的物价上涨幅度都将较为温和，高通胀风险不大。这也意味着物价因素不会对2023年宏观政策的灵活调整构成掣肘。　　三、12月，尽管投资需求对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用，但能源价格下跌、疫情抑制消费需求等仍拖累PPI环比表现，也对其同比反弹幅度形成一定抑制。　　12月PPI环比下降0.5%，在连续两个月微幅上涨后重回跌势，这也拖累当月PPI新涨价因素下滑0.6个百分点至-0.7%左右。由此，尽管12月翘尾因素较上月回升1.2个百分点至0.0%，但因新涨价动能减弱，当月PPI同比未能回正，且跌幅仅较上月收敛0.6个百分点至-0.7%，表现不及预期。　　12月生产资料PPI环比下跌0.6%，较前值0.0%下滑0.6个百分点，各分项环比跌幅均有所扩大，其中采掘工业PPI环比从11月的上涨0.9%降至下跌1.4%，与12月国际油价月均值环比下降12%，以及国内动力煤价格偏弱运行相印证。受此影响，12月石油、煤炭加工业、化工行业PPI环比跌势也有所加快，尤其是石油、煤炭加工业PPI环比从11月的上涨0.2%大幅放缓至下跌3.5%，对原材料工业PPI整体走势下拉作用明显。不过，受疫情波动影响生产、基建投资高增提振市场需求等因素影响，12月国内钢材、铜等工业品价格有所上涨，带动钢铁行业PPI环比转正、有色金属加工业PPI环比涨势加快。同比来看，尽管环比跌幅扩大，但因上年同期基数走低，12月生产资料PPI同比降幅较上月收窄0.9个百分点至-1.4%，各分项PPI同比均跌幅收窄或涨幅扩大，其中，低基数效应最为明显的采掘工业PPI同比回正至1.7%，涨幅较上月大幅加快5.6个百分点。　　12月生活资料PPI环比下跌0.2%，结束了此前三个月的连续小幅上涨，且各分项环比均涨势放缓或转跌。我们认为主要原因有二：一是受能源以及食用农产品等原材料价格下跌带动，二是12月终端消费受疫情高发扰动，需求端疲弱不支持生活资料提价。同比方面，由于基数变动的影响并未体现在生活资料价格上，因此，受环比转跌拖累新涨价动能影响，12月生活资料PPI同比涨幅较上月放缓0.2个百分点至1.8%。各分项中，食品类PPI同比涨势较上月放缓0.7个百分点至3.2%，是当月生活资料PPI同比涨幅收敛的主要拖累，而衣着和耐用消费品PPI同比涨幅则小幅扩大。　　四、2022年PPI同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，2023年PPI缺乏大幅上涨的基础，全年累计涨幅料将进一步下滑。　　2022年工业品价格同比涨幅从年初的两位数高增状态持续回落，四季度已降至通缩区间，全年累计涨幅较上年回落4.0个百分点至4.1%。主要原因有三个：一是上年同期受国内能耗双控、国际大宗商品价格上扬驱动，PPI涨幅基数偏高。二是2022年年初俄乌冲突爆发，以原油为代表的国际大宗商品价格快速冲高；但后期冲突规模未现持续扩大，加之美欧经济衰退压力加大，国际大宗商品价格进入持续下行过程。三是国内保供稳价政策不断加码，加之房地产投资大幅下滑拖累需求，煤炭、钢铁等国内主导的上游产品价格出现大幅同比负增长。　　不过，从12月的边际表现来看，原油价格下跌、消费需求受疫情扰动等继续拖累PPI环比表现，并下拉其同比反弹幅度，但投资需求受到扩投资稳增长政策提振，对国内钢铁、有色等部分工业品价格起到推升作用。这是否意味着2023年伴随消费反弹，消费需求和投资需求共振会显著推升PPI涨幅？　　我们认为这种可能性不大。一方面，2023年美欧经济衰退有可能从预期转为现实，俄乌冲突扩散至现有范围之外的风险可控，国际大宗商品价格易下难上。另一方面，从国内来看，经济增速反弹本身确实具有推升工业品价格的潜力，但在2023年房地产投资可能延续同比负增长，基建投资增速回落，以及保供稳价政策不会转向的前景下，PPI缺乏快速上行基础。我们预计，2023年全年PPI同比涨幅有可能进一步下滑至1.0%左右，其中年初延续同比负增长或处于微弱正增长的可能性较大；下半年伴随房地产投资走强，PPI同比有可能恢复至较为温和的正增长。我们判断，2023年PPI同比低增也将成为稳定CPI涨幅的一个积极因素。

金融界2023-01-12

easyMarkets易信：2023年1月12日美国CPI数据是左右短线行情的关键因素

)中国12月CPI年率 5)中国12月PPI年率 6)美国12月CPI年率未季调 7)美国12月核心CPI年率未季调 8)美国截至1月7日当周初请失业金人数 9)美国截至12月31日当周续请失业金人数当天需要关注的大事：欧洲央行公布经济公报和11月消费者预期调查报告；费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2023-01-12

易信easyMarkets2023-01-12

中国12月CPI涨1.8%，PPI同比下降0.7%！

2日）表示，12 月份生产者价格指数（PPI）同比下降 0.7%。彭博社调查的经济学家此前预计下降 0.1%。此外，消费者价格指数（CPI）上升 1.8%，高于 11 月份的 1.6%，符合经济学家的预期。剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀，在连续三个月保持在 0.6% 不变后，小幅回升至 0.7%。国家统计局首席统计师董莉娟表示，由于采取了多项措施确保市场供应和价格稳定，12月份居民消费价格“总体稳定”。（来源：中国国家统计局，彭博社）与此同时，国泰君安国际控股首席经济学家周浩表示，PPI 降幅大于预期，反映出“当月病毒对工业需求造成的损害”。新冠清零政策转向后导致病例激增，人们更害怕出门之余，经济活动也因此跌落悬崖。其他经济指标也显示，12月是中国经济活动自早期生产以来最疲软的月份。工厂在12 月的新订单也创下2022 年 4 月上海封城以来的最大降幅。国家发改委价格司司长万劲松表示：“今年国际大宗商品价格的“波动”令人担忧，“输入型通胀压力依然存在。”不过他补充，中国“有信心也有能力”保持物价稳定。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究主管庞溟表示，2023年通胀将“保持温和可控，通胀持续快速上升的可能性不高”。官员们最近表示，2023 年的货币刺激力度将至少与去年持平，政策重点将放在支持内需上。除了降息之外，可能还包括降低银行的存款准备金率。尽管中国主要城市显示出复苏迹象，但来临的农历新年假期旅游热潮或将引发一波新冠感染高峰，进而拖累经济。然而，经济学家预计，一旦感染达到顶峰，就会出现更快的反弹。接受彭博社调查的经济学家的预估中值是，今年中国国内生产总值将增长 4.8%，高于 2022 年估计的 3%。

marsh2023-01-12

国金宏观：通胀回落，核心CPI抬头

修复等或带动核心CPI延续上涨。　　PPI超预期回落，生产、生活资料均有拖累。12月，PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7％、低于预期的-0.3％，环比由正转负至-0.5％、上月为0.1％。大类环比中，生产资料由平转负值-0.6％，采掘、原材料、加工均有拖累，环比分别-1.4％、-0.8％和-0.3％；生活资料转负至-0.2％，食品、衣着拖累明显。　　分行业来看，原油链行业价格延续回落、黑色链价格延续上涨，或印证内外需分化。石油开采、石油加工环比分别为-8.3和-3.5，较上月回落10.5和3.7个百分点，相关产业链的化学制造、化学原料、橡胶塑料环比延续回落，分别为-1.7％、-1.2％和-0.3％；上游稳增长相关行业价格延续上涨，例如，煤炭开采、黑色冶炼等。　　重申观点：开年通胀环境或相对温和，对货币政策的掣肘较弱。全年CPI通胀或呈“V”型走势，关注CPI抬升节奏、驱动来自于服务业“补偿式”涨价等。

金融界2023-01-12

解读：2022年12月份CPI同比涨幅略有扩大 PPI同比降幅有所收窄

2月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。对此，国家统计局城市司首席统计师董莉娟进行了解读。　　一、CPI环比由降转平，同比涨幅略有扩大　　12月份，各地区各部门更好统筹疫情防控和经济社会发展，多措并举做好市场保供稳价，物价运行总体平稳。　　从环比看，CPI由上月下降0.2％转为持平。其中，食品价格由上月下降0.8％转为上涨0.5％，影响CPI上涨约0.09个百分点。食品中，受季节性因素影响，鲜菜和鲜果价格分别上涨7.0％和4.7％；生猪供给持续增加，猪肉价格下降8.7％，降幅比上月扩大8.0个百分点。非食品价格由上月持平转为下降0.2％，影响CPI下降约0.13个百分点。非食品中，受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降6.1％和6.5％；随着疫情防控政策优化调整，出行及娱乐活动逐步恢复，飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别上涨7.7％、5.8％和3.8％；春节临近，家政服务价格上涨1.0％。　　从同比看，CPI上涨1.8％，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，食品价格上涨4.8％，涨幅比上月扩大1.1个百分点，影响CPI上涨约0.87个百分点。食品中，猪肉价格上涨22.2％，涨幅比上月回落12.2个百分点；薯类和鲜果价格分别上涨12.7％和11.0％，涨幅均有扩大；鸡蛋、食用油和粮食价格分别上涨10.0％、7.2％和2.6％，涨幅均有回落；鲜菜价格下降8.0％，降幅收窄13.2个百分点。非食品价格上涨1.1％，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.92个百分点。非食品中，汽油和柴油价格分别上涨10.5％和11.4％，涨幅均有回落；飞机票价格上涨26.7％，涨幅扩大7.8个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI略有回升，同比上涨0.7％，涨幅比上月扩大0.1个百分点。　　二、PPI环比由涨转降，同比降幅有所收窄　　12月份，受石油及相关行业价格下降影响，PPI环比由涨转降；受上年同期对比基数走低影响，同比降幅收窄。　　从环比看，PPI由上月上涨0.1％转为下降0.5％。生产资料价格由持平转为下降0.6％；生活资料价格由上涨0.1％转为下降0.2％。国际原油价格下行带动国内石油及相关行业价格下降，其中石油和天然气开采业价格下降8.3％，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5％。金属和煤炭价格有所上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1％，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4％；煤炭开采和洗选业价格上涨0.8％。此外，农副食品加工业价格由上涨0.7％转为下降1.0％；计算机通信和其他电子设备制造业价格由上涨0.3％转为下降0.2％；医药制造业价格由持平转为上涨0.2％。　　从同比看，PPI下降0.7％，降幅比上月收窄0.6个百分点。生产资料价格下降1.4％，降幅收窄0.9个百分点；生活资料价格上涨1.8％，涨幅回落0.2个百分点。主要行业中，价格降幅收窄的有：黑色金属冶炼和压延加工业下降14.7％，收窄4.0个百分点；非金属矿物制品业下降7.8％，收窄1.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业下降3.6％，收窄2.4个百分点；煤炭开采和洗选业下降2.7％，收窄8.8个百分点。价格涨幅回落的有：石油和天然气开采业上涨14.4％，回落1.7个百分点；农副食品加工业上涨6.9％，回落1.0个百分点。价格涨幅扩大的有：石油煤炭及其他燃料加工业上涨10.1％，扩大3.2个百分点；计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.3％，扩大0.1个百分点。

金融界2023-01-12

国家统计局：2022年12月份PPI同比下降0.7% 环比下降0.5%

据国家统计局，2022年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.7％，环比下降0.5％；工业生产者购进价格同比上涨0.3％，环比下降0.4％。2022年全年，工业生产者出厂价格比上年上涨4.1％，工业生产者购进价格上涨6.1％。

金融界2023-01-12

基金早班车|北向资金连续6日累计加仓睿郡资产声明：冒用“睿郡”开展非法活动保留采取法律行动的权利

月CPI同比涨幅或小幅反弹至1.9％。PPI方面，机构认为去年12月工业品价格涨跌互现，同比降幅在上年基数效应明显减弱的作用下或将收窄至0.3％。　　4.Wind数据，2023年以来，已有十余家公募基金旗下的50余只产品成功获配上市公司定增发行，其中大消费、基础化工等领域受到重点关注。展望2023年，不少机构预计，伴随着市场行情的回暖，定增市场也将迎来新的增长。作为“嗅觉”敏锐的公募机构，2023年在定增项目参与上或更加密集。　　5.睿郡资产官微发布关于警惕冒用“睿郡”名义开展非法活动的声明。访公司在声明中提到四点，其中就私募管理人登记编号：P1014376、联系电话、微信公众号为“睿郡资产”（账号认证主体：上海睿郡资产管理有限公司）做了提示，并提出没有开通其他客户服务平台。提醒广大投资者提高警惕、注意辨别。　　二、基金重仓股时讯　　曾经连拍9轮的斯诺威股权拍卖或将终止！1月11日晚，有消息称，宁德时代（300750.SZ）作为斯诺威重整投资人抛出逾64亿元重整计划草案，涉债权调整及受偿方案、出资人权益调整两方面。其中，债权调整及受偿方案显示，宁德时代作为重整投资人向斯诺威矿业提供16.4亿元，全额清偿重整计划规定支付的破产费用并清偿各债权；出资人权益调整方案显示，重整投资人将受让斯诺威矿业出资人100％股权（对应出资额5075万元）。受让条件为重整投资人向各出资人支付48亿元作补偿金，对出资人（或其股权继受人）同比例补偿。斯诺威矿业出资人由兴能新材公司、川商基金及周大为组成。　　亿纬锂能公告，预计2022年净利润31.96亿元-36.32亿元，同比增10％-25％；扣非后净利润预计为25.47亿-28.02亿元，同比增0％-10％。　　北方华创 002371：预计2022年度净利润同比增长95％-141％　　盐湖股份 000792：2022年净利同比预增235％–248％　　东威科技 688700 业绩快报：2022年净利同比增34.3％新能源镀膜设备收入同比增1462％　　三、宏观&产业　　据公安部交通管理局数据，2022年全国汽车保有量达3.19亿辆，同比增长1752万辆或5.81％；汽车驾驶人达到4.64亿人。截至2022年底，全国新能源汽车保有量达1310万辆，占汽车总量的4.1％，全年新注册登记新能源汽车535万辆，同比增长81.48％。　　国家知识产权局等17部门11日发布《关于加快推动知识产权服务业高质量发展的意见》，目标到2030年，从事知识产权服务的规模以上机构超过2000家，行业营业收入突破5000亿元，建设一批融入产业、服务创新、辐射全国的知识产权服务业集聚发展示范区。　　1月11日，口腔种植体系统集中带量采购在四川开标，产生拟中选结果。拟中选产品平均中选价格降至900余元，与集采前中位采购价相比，平均降幅55％。本次集采汇聚全国近1.8万家医疗机构的需求量，达287万套种植体系统，约占国内年种植牙数量（400万颗）的72％，预计每年可节约患者费用40亿元左右。通过多项措施协同发力，预计2023年3月下旬到4月中旬，种植牙费用综合治理结果落地实施，患者将全面享受到降价后的种植牙服务。评：有报告显示我国种植牙渗透率仅为25颗/万人，远低于发达国家的100~200颗/万人，我国种植牙需求正处于快速增长阶段。这是口腔种植体集采的最大底气，集采在医药行业中的作用越发明显，整个口腔行业的估值水平需要衡量。　　乘联会秘书长崔东树表示，中国汽车市场将呈现一轮爆发式增长的态势，在电动化浪潮下，未来中国汽车市场年产销规模有望突破4000万辆。预计2023年总体狭义乘用车销量达2350万辆，其中新能源乘用车销量有望达850万辆。

金融界2023-01-12

2023年货币政策展望：宽信用加码，5年期LPR和降准都有空间

上涨，持续低迷的核心CPI料有所起色；PPI通胀中枢将低于2022年，但方向上将前低后高。从这个角度看，2023年货币政策对通胀的关注度可能上升。　　在此前货币政策未搞大水漫灌、三年疫情影响居民收入抑制后续消费回升空间、猪周期转入价格下行阶段，以及2023年房地产投资整体仍将延续负增且基建投资增速将有所下滑的背景下，不管是CPI还是PPI都不存在大幅上涨的基础，这就意味着，通胀仍不会对货币政策构成掣肘。　　从金融稳定来看，短期货币政策收缩且转向的可能性小：“双支柱”框架下，金融稳定目标更多依靠宏观审慎政策来实现，必要时需要货币政策配合，对货币政策影响方向不定。站在当前时点上，由于房地产政策松动尚未止住楼市下滑势头，银行信贷投放发力仍缺乏有效融资需求配合、信贷社融增速持续低迷，因此，至少在2023年上半年，央行为维护金融稳定而向收紧方向调整货币政策的可能性并不大。不过，下半年，需要关注房地产市场回暖预期下，局部房价上涨可能引发的政策调整。　　从外部平衡角度看，贬值压力缓解，对货币政策掣肘减轻：2023年美联储货币政策收紧还将持续一段时间，但随着加息进入尾声，收紧节奏将明显放缓，加之美国经济面临衰退风险，美债收益率再现大幅冲高局面的可能性并不大。同时考虑到国内经济将步入复苏轨道，2023年人民币贬值压力将得到缓解，对货币政策空间的掣肘也将有所减轻。　　综上， 2023年货币政策大概率将以稳为主，相较2022年更加趋向于中性。　　另外，研报指出，在经济增速较大幅度反弹前景下，2023年实施降息的可能性并不大，但考虑到近年来货币政策相机抉择特征明显，降息的大门也没有完全封闭。　　对于LPR的走势，研报分析称，为了推动房地产行业尽快实现软着陆，需要引导5年期LPR报价进一步下调，持续降低居民房贷利率。而即使作为LPR报价基础的MLF利率保持稳定，也可以通过压缩LPR报价加点的形式实现。但如果房地产销售端继续恶化，要求针对房地产的定向降息持续推进，就存在为引导5年期LPR报价更大幅度下行而不得不下调MLF利率的可能性。　　在降准方面，研报称空间有限，由于目前银行存准率、尤其是中小行存准率继续下调的空间已较为有限，再加上央行可以通过结构性政策工具、MLF等手段投放中长期流动性，一定程度上替代通过降准来填补基础货币缺口的功能，因此，2023年降准实施的想象空间也比较有限。据判断，2023年最多有1-2次降准，不降或只降1次的可能性更大。如有降准，比较大概率的落地时点是一季度，估计幅度为0.25个百分点。　　2022年12月中央经济工作会议要求，“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕”。“精准有力”除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用，重点支持国民经济的薄弱环节和重点领域；“保持流动性合理充裕”则意味着2023年货币政策将引导市场利率中枢持续处于政策利率下方，以配合财政发力，稳定市场预期。　　不过，2023年资金面虽不会大幅收紧，但资金利率中枢料将高于2022年，即资金面将呈现收敛但不收紧的态势。2022年DR007年均值为1.76％，预计2023年中枢将抬升至1.9％-2.0％之间。　　2022年底召开的央行四季度货币政策委员会例会对经济形势的判断仍较为谨慎，同时强调要“保持流动性合理充裕”。 2022年12月央行副行长刘国强在谈到2023年货币政策走势时强调，2023年货币政策“总量要够、结构要准”，并明确2023年货币政策的力度不会小于2022年。另外，受制于房地产行业修复能够在多大程度上带动涉房信贷需求回升。2023年稳信用的确定性较高。　　结合岁末年初经济金融形势，预计至少在2023年一季度，资金面仍将处于偏宽松状态，DR007中枢在1.7％-1.8％左右。

金融界2023-01-10

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