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Q1新品密集发布，石头科技(688169.SH)以科技创新驱动价值升维

宠”的外在逻辑。从石头科技2024年Q1财报来看，毛利率达到59.49%，对比去年同期的49.85%进一步提高。净利率也提升明显，从去年同期17.61%提升至21.66%。回顾2017年-2023年表现，石头科技的盈利指标也未让市场失望，毛利率和净利率均呈现稳步提升的趋势。尤其是净利率，从2017年的5.99%到2023年的23.70%，充分反映出石头科技在盈利能力上的强劲成长性和确定性。作为兼具全球消费属性和科技属性的企业，要能够实现盈利规模和效率的双提升，首先离不开产品销售额的持续增长，以及产品通过技术优势而不断迭代创新，释放出盈利空间。就今年一季度而言，经营活动产生的现金流量净额2.33亿元，同比增长70.32%。另外根据奥维云网数据，时间来到2024年2月底，石头科技国内的线上销售额市占率已领跑其他主流竞对。而放眼全球市场，石头科技在去年就已取得遥遥领先的成绩。根据全球市场调研公司欧睿统计，在2023年前三季度全球扫地机器人市场中，石头科技扫地机器人销售额排名全球第一。该调查统计搜集了包括公开数据、政策文件、权威报告、媒体报道在内的公开信息，并与行业领先企业进行深度访谈，从而确认了石头科技扫地机器人销售额排名。因此可以看到，石头科技凭借在全球中高端市场的产品竞争力，持续兑现着优质的业绩表现。同时用户愿意为这样高端品质的扫地机器人买单，也给石头科技带来更佳的盈利空间，使得其业绩实现了高质量增长。但在上述高增长的基础上，笔者也必须要说明的是，2024年Q1的作用主要是发新品。往往Q1这个季度在全年收入和利润的比例并不高，是新品积蓄订单、初步放量的阶段。不久前石头科技召开全球新品发布会，也遵循这样的节奏。通过最新发布会，石头科技全新推出两款旗舰产品，石头V20和石头G20S。作为一直引领行业升级的G系列和V系列，能够帮助石头科技在高端市场进一步站稳脚跟，抬高未来收入的天花板。这意味着，随着石头科技的产品迭代推出，并逐步确认收入和利润，今年Q2创造更佳的业绩将极具确定性。由此石头科技在2024年上半年取得优质的表现，也变得更加容易预见。中国硬科技企业全球化范本，石头科技价值已升维过去，海外品牌畅销产品结构偏向低端，导航和清洁等技术也较为原始。而以石头科技为代表的中国品牌，通过科技创新带来更高质量的产品，推动全球扫地机器人产品结构升级，让中国扫地机器人产品获得全球用户青睐。在这个过程中，与新能源汽车、动力电池企业和电商出海一样，石头科技也成为中国硬核科技企业出海的范本，企业价值定位完成了升维。具体来说，可以从以下三个角度拆解石头科技发展的底层逻辑：首先在研发端，持续高比例的研发投入使得石头科技在技术和产品创新上保持强劲动能。今年一季度石头科技研发费用达到1.95亿元，同比大幅增长47.66%。进一步翻开近几年的年报，最近三年研发费用占营收的比例始终保持在7%以上，近5年研发费用累计高达20.05亿元，这成为产品力持续领跑行业的最坚实保障。专利方面，截至2023年底，石头科技全球累计获得知识产权2435项，其中包含218项发明专利、615项实用新型专利、711项外观设计专利。此外，石头科技成立了AI研究院、机电研究院、光电研究院三大研究院，形成核心技术的全栈自研体系。其次在营销端，石头科技打通“线上+线下”双渠道，并且通过成熟的社媒推广经验，给消费者建立起对中高端产品及全能型基站的广泛认知。石头科技以线上为切入口，已经在Amazon、Home Depot、Target、Bestbuy、WalMart等线上平台开设品牌专卖店。去年，石头科技产品也受到美国零售巨头Target（塔吉特）认可，目前产品已经进入到美国线下超180家Target门店。笔者了解到，Target在美拥有近两千家门店，其门店网络覆盖是亚马逊难以企及的程度。一直以来，进驻Target也被视为供应商或品牌方精准开拓美国市场，拓展品牌路线，实现品牌收益最大化的关键举措。石头科技预计2024年将入驻Target超1000家门店。由此石头科技通过“线上+线下”双渠道提高品牌知名度，提升品牌高端形象，让后续销量保持增长的趋势得到进一步巩固。最后在行业端，AI算法时代到来，石头科技能够基于在研发端的积累，实现引领行业和全球消费者的产品体验。石头科技过去引领全行业走向激光导航时代，而此后通过可视化地图、双目视觉避障、扫拖一体、高频震动擦地等方面持续赋能产品。值得一提的是，石头科技自研RR mason算法已更新超10次，大幅提升了扫地机器人的智能化水平，能够灵活解决多种场景下的复杂难题。这也解释了为何在不久前的发布会上，石头科技的新品在清洁力、全能性以及智慧性方面能够又一次刷新行业天花板。所以，回头来看以上三个角度，石头科技发展的基础实际上都是围绕着坚持长期主义去做的。无论在哪个方面的投入，都是为了实现厚积薄发，最终迸发出巨大的发展潜力。尾声可以预见，在智能清洁下半场，石头科技将带来广阔的想象空间。尤其是AI时代已至，从清洁电器延伸出的整个智能电器赛道，将涌现出石头科技的更多新机会。目前公司已新推出洗地机、洗烘一体机品类，在渗透率仍有巨大提升空间的情况下，未来爆发力有望强劲。而着眼当下，伴随着高分红的到来，清洁电器行业龙头效应凸显，盈利能力稳定以及经营性现金流持续净流入的观念深入人心，资本市场对企业财务向好的信心大大提升。目前，石头科技作为高增高分红的企业范本，无疑满足资本市场普遍对于优质标的的期待。基于以上，石头科技或许值得长期关注。

格隆汇2024-04-30

稳定资本支出助埃克森美孚(XOM.US)“遥遥领先”雪佛龙(CVX.US)

巨头埃克森美孚(XOM.US)周五公布Q1财报业绩不及预期，主要系天然气价格跌幅超预期，以及炼油利润率因维护成本高于预期而下降，该公司周五收盘下跌近3%。

金融界2024-04-27

美股异动 | Q1财报数据超预期 Snap Inc(SNAP.US)涨超24%

周五，Snap Inc(SNAP.US)股价走高，截至发稿，该股涨超24%，报14美元。该公司Q1营收同比增长20.4%至11.9亿美元，高于预期的11.2亿美元。非GAAP每股收益为0.03美元，也优于预期。Snap预计第二季度销售额将最高同比增长18%，达到12.6亿美元。分析师的平均预期为12.1亿美元。该公司还预计第二季度调整后的EBITDA将在1500万美元至4500万美元之间。

金融界2024-04-26

SNAP Q1财报为何能一扫阴霾？

Snap Inc(SNAP)$ 公布了Q1财报的业绩，盘后大涨24%。 Q1财报业绩第一季度收入同比增长21%至11.95亿美元，超出预期的11.2亿美元，主要得益于广告平台的改进和直接响应广告解决方案需求的增加调整后EBITDA为4600万美元，预期为-6760万美元。 DAU为4.22亿，市场预期4.20亿。自由现金流为3800万美元内容平台第一季度每日活跃用户(DAU)达到4.22亿，同比增长10% 内容观看时间和观众人数全球范围内同比增长，Spotlight和创作者故事贡献最大正在专注于内容排名个性化、支持创作者、改善社交体验等三个领域来深化内容参与度利用生成式AI为社区带来新的功能和体验，如使用AI增强照片、生成AI字幕和图像等广告AI平台持续改善机器学习模型，优化广告商的投资回报率(ROAS)，7-0像素购买优化模型转化量同比增长75%以上推出全新的隐私优先的第一方信号解决方案CAPI，集成量同比增长约300% 与广告商合作推出创新广告产品，如与IAS合作的品牌安全第三方测量产品小型企业广告商数量同比增长85% 推出新工具让广告商更容易创建AR资产并推出AR活动 Q2财务展望预计第二季度DAU约为4.31亿，同比增长15%-18% 预计第二季度调整后EBITDA为1500万-4500万美元预计2024年全年调整后营业费用约24.25亿-25.25亿美元，股份支付费用约11.3亿-12亿美元1 总的来说，Snap在第一季度取得了不错的业绩进步，在社区增长、内容参与、广告平台改善等方面取得进展。公司保持创新和谨慎投资的策略，致力于实现持续盈利和正现金流

老虎证券2024-04-26

国泰君安：特斯拉产业链迎机遇，机器人和FSD打开长期成长空间

国泰君安证券研报指出，特斯拉2024年Q1财报后积极展望新车、机器人和FSD，特斯拉产业链迎机遇。特斯拉计划加速推出包括平价车型在内的新车型，缓解市场对特斯拉销量中期的忧虑，机器人和FSD打开长期成长空间。4月特斯拉全球再次降价，支撑特斯拉短期销量修复，特斯拉产业链全面受益。

金融界2024-04-26

美股异动 | Q1财报超预期德意志银行(DB.US)涨近8%

4月25日(周四)，德意志银行(DB.US)股价上涨，截至发稿，该股涨近8%，报17.79美元。德意志银行第一季度净营收77.8亿欧元，较去年同期的76.8亿欧元小幅增长，高于市场预估的77.3亿欧元；摊薄后每股收益为0.69欧元，高于去年同期的0.61欧元及市场预期的0.62欧元。

金融界2024-04-25

美股异动丨赛诺菲盘前涨超5%，Q1营收超预期

%，报49.03美元。赛诺菲2024年Q1财报实现营收113.64亿美元，前值为109.71亿美元，预期值为110.7亿美元；每股收益为0.97美元，前值为1.16美元，预期值为0.94美元。

格隆汇2024-04-25

美股异动丨Indivior盘前跌近5% Q1业绩不及预期

4.84%报17.9美元。消息上，公司Q1财报实现营收2.84亿美元，前值为2.53亿美元，低于市场预期的2.998亿美元；每股收益为0.37美元，前值为0.40美元，低于市场预期的0.41美元。

格隆汇2024-04-25

这一理由最能解释META意外大跌

Platforms(META)$ 在Q1财报全面超预期的情况下，仍然大跌18%，究竟市场有什么不满意的？投资要点对用户基数的怀疑? 用户规模是社媒公司广告收入的基础，公司宣布从24Q1开始不再公布DAU/MAU/MAP/ARPU等运营指标，转而关注广告展示次数（ad impression）的变化，这与此前 $奈飞(NFLX)$ 的从25年开始不再公布订阅用户数，转而关注货币化能力一样。其实这并不代表META的社媒用户黏性下降（相反Facebook Family社媒的黏性一向是行业中最高的之一），这只是公司在引导投资者关注货币化能力的本身，不能简单认为是“未来预期不佳”。难道投资者认为META也“失去成长性”了吗？不能啊，公司还在大手笔投资AI呢。对资本支出的质疑? 由于基础设施投资和法务成本上升，今年的总支出在960亿-990亿美元，因加快基础设施投资以支持AI路线图，今年的资本支出预期显著上调至350亿到400亿美元，高于两个月前的指引为300亿至370亿美元。同时小扎也表示将META打造成“全球领先的人工智能公司”，回报可能需要几年时间。投资同但资本支出用在AI开发上是明牌，市场并不是不知道，如果仅是因为上调了资本支出而对接下来几个季度的利润率产生怀疑，那肯定不是长期投资者的意愿。 Q1的成本和费用同比增幅6%，远低于营收增幅的27%，因此运营利润等都创下新高。对营收增速的担忧？预计二季度收入365亿至390亿美元，中点低于市场一致预期的383亿美元。这点要算不及预期也是过于勉强。要知道Q1的营收364.6亿美元，而此前公布的指引是345-370亿美元，几乎是贴着上限去的。因为META在2022年几次大跌后就学聪明，知道预期管理了，所以结果往往不会很差，这也是市场已知的。同时，这个季度展示的AI工具进一步改善广告策略和用户参与度，也能从广告收入中印证。Reels的商业化进展顺利有“地利”的因素。另外对占公司总广告销售额10%的中国广告商增长放缓的潜在风险，可以猜一下从“亲华”到“反华”的扎克伯格的目的是什么？对现有估值的保守预期目前32倍市盈率可能是股价回落的最主要催化剂，换句话说，META的业绩并不差，长期的指引也没变。以Grinold–Kroner model为例，用市盈率来估值的话，现金流、利润的增长预期都没有太大问题，同时META今年增加的股息和回购反而能支撑估值。改变的只是投资者预期的部分，也就是expected repricing return，也就是change in the P/E。意味着投资者不愿意给这种估值溢价了。被埋的不止是散户和机构，还有国会议员。 TikTok的“ban-or-divestment”法案已获通过，众多政客自作聪明事先买入了META，比如法案起草者Michael McCaul在3月26日投票前买入了高达60万美元META。只能说捉鸡不成蚀把米，资本市场要套路你，真是不管贵贱。

老虎证券2024-04-25

【美股收市】牛市回来了？三大股指全线收高特斯拉财报"现亮点"、盘后暴拉近7%

财报开了个“好头” 特斯拉在盘后发布了Q1财报，困境出现缓解的迹象。该公司美股盘后涨超近7%。（图源：CNBC）特斯拉表示，2024年汽车销量增长率可能明显低于2023年的增长率，将加速推出更实惠的车型。该公司2024年Q1营收213亿美元，市场预期223.4亿美元，去年同期233.29亿美元。第一季度毛利率17.4%，市场预期16.5%。特斯拉强调，第一季度，上海超级工厂的产量由于季节性因素和中国新年前后的计划停工而连续下降。需求通常会在全年有所改善。当我们进入智利等新市场时，许多产品将由上海超级工厂供应。今年4月，在一周内生产了1000多辆Cybertrucks。此前由于对需求、降价、Cybertruck召回以及中国竞争对手需求增加的担忧，该公司股价在2024年下跌了40%以上，并于周一触及2023年1月以来的最低水平。除了特斯拉之外，微软公司、Meta Platforms Inc.和谷歌母公司Alphabet Inc.也将于本周公布财报，而且风险很高。根据彭博资讯的数据，“七巨头”集团（还包括苹果公司、亚马逊公司和英伟达公司）第一季度的利润预计将比去年同期增长38% 。科技巨头群体对标准普尔500指数至关重要，因为这些公司在基准指数中的权重最高。经过今年的上涨，估值已经很高。根据彭博社汇编的数据，在最近一次抛售之后，七巨头的预期市盈率合计仍为31倍。对于信安资产管理公司的Seema Shah来说，该集团很可能能够延续其积极的业绩表现。她指出：“毕竟，七大巨头强劲的资产负债表特征和稳固的竞争市场地位意味着，它们不太可能出现重大调整。” 值得注意的是，瑞银周一将苹果、亚马逊、谷歌、Meta、微软和英伟达的评级从增持下调至中性。瑞银警告称，未来几个季度，这六家科技股的利润增长势头可能“崩溃”。经济数据：美国4月PMI数据意外降温由于需求疲软，美国4月商业活动降温至四个月低点，尽管投入价格大幅上涨，通胀率仍略有放缓，这或暗示着美国通胀接下来可能会有所放缓。美国4月标普全球制造业PMI初值跌破荣枯线，录得49.9，为4个月来新低；美国4月标普全球服务业PMI初值录得50.9，为5个月来新低；美国4月标普全球综合PMI初值录得50.9，为4个月来新低。标普全球首席商业经济学家Chris Williamson表示，美国经济在第二季度初失去了动力，4月份PMI初值显示，受访者的商业活动增长低于趋势水平。随着4月份新业务流入出现6个月来的首次下降，以及企业对未来产出的预期下滑至5个月低点，未来几个月的增长步伐可能会进一步放缓。更具挑战性的商业环境促使企业以自全球金融危机以来从未见过的速度裁员，如果不包括早期疫情封锁的几个月。需求的恶化和劳动力市场的降温导致了价格压力的降低，因为4月份商品和服务销售价格的增长率都出现放缓。就业指数的下降表明，企业认为目前的产能足以应对需求。当月订单积压量仍处于收缩区间。服务提供商的新业务自去年10月以来首次萎缩，一些公司表示，借贷成本上升和价格居高不下限制了需求。华尔街观点 Wealth Enhancement Group高级投资组合经理Ayako Yoshioka表示：“市场的短期反弹在这里很有意义。因为此前我们度过了艰难的一周半时间。现在我们看到科技股领域出现了一些反弹。” 摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic表示，过去三周美国股市的下跌是抛售的开始，随着美债收益率上升、美元走强和油价上涨等宏观经济风险的加剧，抛售可能会加剧。花旗集团策略师表示，此轮下跌消除了市场泡沫，使股票更具吸引力，投资者现在关注企业盈利。 “我们将最近的回调视为买入机会，”花旗的Mihir Tirodkar和Beata Manthey表示。 “看涨头寸已经解除，现在看起来更加中性，尤其是在美国。当前的财报季可能会让投资者的注意力重新集中在坚实的基本面上。” 高盛策略师Scott Rubner警告，美国股市可能进一步下跌。在回答美股近日的回调是否意味着上周减仓已经足够的问题时，Rubner说，“我的回答是不”。他指出，高盛客户一直在股市上涨时削减敞口。高盛的交易部门估计，无论市场走势如何，大宗商品交易顾问（CTA）都会根据模型在未来一周卖出股票。鉴于围绕美国经济和企业盈利的疑问不断涌现，摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson决定避免对大市做出预测，转而专注寻找隐藏在表面下的投资机会。他在周二指出，“现在需要保持真正灵活和开放性的思路，我们在选股时就是这么想的，过去四五个月我们并没有太多谈论指数的表现，因为打算专注于相对价值交易”。焦点个股：苹果一家独立研究公司的数据显示，苹果公司第三季度 iPhone在中国的销量下降了 19%，这是自 2020 年左右新冠疫情爆发以来该设备在中国的最差表现。通用电气航空航天公司通用电气航空航天公司在超出第一季度盈利预期并上调营业利润预期后，周二股价上涨近 7%。这是自4月份航空业务从通用电气分拆出来以来的第一份报告。今年迄今为止，该股已上涨超过58%。联合包裹这家代表经济晴雨表的公司周二公布了利润超预期的第一季度业绩，这主要得益于员工管理和配送路线重组等战略计划开始取得成效。数据显示，这家全球市值最大的包裹递送公司第一季度调整后每股收益为1.43美元，同比下降35%，但高于分析师预期的1.30美元。营收为217.1亿美元，低于分析师预期的218.6亿美元。

Dan19772024-04-24

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