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东吴证券：首次覆盖军信股份给予买入评级

5%，均为行业最高。2024年实现加权ROE12.25%（同比+0.05pct），高出同业均值1.22pct。　　现金流持续优化支持高分红。2019-2024年经营性现金流净额稳健增长，CAGR为7.5%，2024年经营性现金流净额达到9.71亿元。公司自由现金流于2022年实现转正，2024年实现自由现金流0.51亿元，较2023年3.00亿元有所下滑，主要系新项目建设所需的资本开支增加。2022-2024年分红比例分别为79.2%/71.8%/94.6%，累计分红总额超12亿元。2025年4月，公司长期分红规划明确现金分红比例不低于50%，长期分红有保障。　　盈利预测与投资评级：湖南省垃圾焚烧发电龙头，积极推进垃圾焚烧+IDC合作，收购仁和环境&国内外新项目投产贡献业绩增量，我们预计25-27年公司归母净利润为7.50/7.97/8.41亿元，同比增长39.8%/6.3%/5.6%，对应25-27年PE为15.7/14.7/13.9倍。考虑公司受益于湖南长沙区位优势，具备优质固废资产，现金流长期有保障+高分红，对标可比公司应存估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：电价补贴政策风险；特许经营权项目到期风险；应收风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.81。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星06-02 08:37

上证红利潜力指数下跌0.51%，前十大权重包含福耀玻璃等

利潜力指数通过EPS、每股未分配利润、ROE等指标对证券进行综合排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本，以反映分红预期大、分红能力强的上市公司群体的整体表现。该指数以2005年12月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，上证红利潜力指数十大权重分别为：招商银行（17.44%）、贵州茅台（15.17%）、中国平安（14.71%）、长江电力（9.12%）、伊利股份（7.02%）、中国神华（6.06%）、陕西煤业（3.82%）、万华化学（2.25%）、福耀玻璃（2.08%）、中国海油（2.04%）。从上证红利潜力指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。从上证红利潜力指数持仓样本的行业来看，金融占比32.15%、主要消费占比28.65%、能源占比14.28%、公用事业占比9.12%、可选消费占比6.50%、原材料占比5.19%、医药卫生占比1.57%、信息技术占比1.27%、工业占比0.57%、通信服务占比0.37%、房地产占比0.33%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。在新一轮样本调整中，首先将不满足以下条件的原样本依次剔除：（1）过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%；（2）过去一年内日均总市值排名落在上证180指数的样本空间的前90%；（3）过去一年内日均成交金额排名落在上证180指数的样本空间的前90%。满足以上三个条件的原样本仍具有新一期样本空间的资格。每次样本调整比例一般不超过20%，除非因不满足过去一年分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%被首先剔除的原样本证券超过了20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界05-30 23:17

机构：重视银行板块配置机会，红利低波100ETF(159307)近5个交易日内有4日资金净流入

重视其配置性价比。同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。红利低波100ETF紧密跟踪中证红利低波动100指数，中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。规模方面，红利低波100ETF最新规模达9.76亿元，创近1年新高。份额方面，红利低波100ETF最新份额达9.33亿份，创近1年新高。资金流入方面，红利低波100ETF最新资金净流入523.20万元。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”2299.84万元，日均净流入达459.97万元。截至5月29日，红利低波100ETF近1年净值上涨7.24%，排名可比基金第一。从收益能力看，截至2025年5月29日，红利低波100ETF自成立以来，最高单月回报为15.11%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为5.84%，上涨月份平均收益率为4.09%，历史持有1年盈利概率为100.00%。截至2025年5月29日，红利低波100ETF近1年超越基准年化收益为6.28%，排名可比基金1/4。回撤方面，截至2025年5月29日，红利低波100ETF今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为36天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，红利低波100ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年5月29日，红利低波100ETF近半年跟踪误差为0.031%，在可比基金中跟踪精度较高。数据显示，截至2025年4月30日，中证红利低波动100指数(930955)前十大权重股分别为冀中能源(000937)、大秦铁路(601006)、厦门国贸(600755)、北元集团(601568)、养元饮品(603156)、嘉化能源(600273)、中国石化(600028)、雅戈尔(600177)、陕西煤业(601225)、双汇发展(000895)，前十大权重股合计占比19.66%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）红利低波100ETF(159307)，场外联接(博时中证红利低波动100ETF联接A：021550；博时中证红利低波动100ETF联接C：021551)，相关指数基金(博时中证红利低波动100指数发起式A：019853；博时中证红利低波动100指数发起式C：019854)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-30 11:07

银行又又又拉起来了！持续上涨逻辑是什么？

也是一个重要利好。 2024年银行板块ROE是9.3%，一季度末PB估值0.61x，低于板块平均且显著低于其他行业。在ROE与PB估值不变的静态假设下，机构测算银行板块长期收益率11.2%，在31个申万二级行业中位居第3。同时板块盈利稳定，近五年归母净利润复合增速5%，累计涨幅29%，在所有行业中都是佼佼者，当之无愧的定海神针。今天是端午节前最后一个交易日，大家想好怎么操作了吗？作者：ETF金铲子

金融界05-30 10:37

开盘：沪指跌0.14%、创业板指跌0.49%，数字货币、移动支付及贵金属概念股走高

步外溢至A股。以A50为代表的核心资产ROE跨周期能力提升，随着24Q3开始的广义财政扩张向信用和企业盈利传导，下半年产能进一步出清后库存和产能周期有望共振回升。考虑外资回补空间较大，外资偏好的具备高且稳定ROE的资产或更受益，外资超配且当前配置系数处于低位的行业包括食饮/家电/医药等。

金融界05-30 09:37

年内最大规模IPO诞生！双创50ETF增强(588320)、科创100ETF增强指数基金(588680)开启反弹，一键强化布局“自主可控”产业链

点关注横向及多元化布局的并购对上市公司ROE改善的实际效果。基本面上，5月20日，双创50ETF增强(588320)成份股宁德时代正式在港交所上市，开盘后股价一度上涨逾18%，市值突破1.3万亿港元。本次赴港上市，一方面有助于公司通过港股市场储备外汇资金，规避汇率波动对海外投资回报的影响；另一方面，亦可借助香港资本市场的国际流动性，为技术授权、合资建厂等业务模式提供资金支持，形成“资本—产能—市场”的良性循环；在此背景下，聚焦新兴产业投资的双创50增强ETF(588320)、科创100ETF增强基金(588680)受到市场关注，构成“科创资产升级包”，通过量化策略强化对自主可控产业链的布局，专注挖掘超额收益，与当前政策催化的科技创新黄金发展期形成呼应。具体来看，2025年5月29日早盘，双创50增强ETF(588320)涨超1%。拉长时间看，截至2025年5月28日，双创50增强ETF近1年累计上涨15.69%，涨幅排名可比基金第一；近6个月超越基准年化收益为3.51%，排名可比基金第一。从收益能力看，截至2025年5月28日，双创50增强ETF自成立以来，最高单月回报为28.51%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为35.07%。 2025年5月29日早盘，科创100ETF增强指数基金(588680)涨近2%。拉长时间看，截至2025年5月28日，科创100ETF增强指数基金近半年累计上涨6.91%，涨幅排名可比基金第一；超越基准年化收益为10.24%，排名可比基金第一。从收益能力看，截至2025年5月28日，科创100ETF增强指数基金自成立以来，最高单月回报为26.13%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为38.67%，历史持有6个月盈利概率为98.98%。中信证券认为，下一阶段，伴随中国自主科技能力不断提升，围绕中国自主科技能力提升的投资逻辑会逐步转向对原创甚至领先的技术能力的重估，2025年DeepSeek、军工、创新药行情就验证了这一点。其他具备类似潜力的新兴产业包括AR眼镜、自动驾驶、具身智能、无人机、固态电池、可控核聚变等。野村证券将中国股票评级从中性上调至战术超配，对中国人工智能、电动汽车、机器人等行业的科技发展持积极态度，建议国际投资者在亚太市场内部进行仓位的再平衡，增持中国股票。双创50ETF增强(588320)、科创10ETF增强指数基金(588680)，多维构建“科创资产升级包”，一键把握自主可控板块超额收益。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-29 11:37

火速暴涨！金融科技ETF(159851)飙升超3%！中信证券研判：中国权益资产正迎来年度级别牛市

场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升，板块长期投资价值逐渐凸显。多角度把握金融科技机会，相关产品金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478），标的指数全面覆盖了AI应用、互联网券商、华为鸿蒙、金融IT、信创等热门主题。截至4月30日，金融科技ETF（159851）最新规模超42亿元，近6月日均成交额达5.7亿元，规模、流动性优势突出！数据来源：沪深交易所等。风险提示：金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布日期为2017.6.22，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-29 11:37

疯狂 “自砍”！拼多多大放血，藏明晃晃的阳谋？

本不再因股权激励而净增长。不然，每股 ROE 中，分子增长变慢而分母不断累积，ROE 会不断下滑。 b. 国内低增长、强竞争，而海外又没有好的投资机会的情况下，资金重新投放给用户和商家。也就是赚到的收入和利润，不是去回报股东，而是在支出端，直接转成营销投入和佣金减免，去补贴用户或商家。很显然，在股东和用户（当然公司会说是长期价值）之间，拼多多当前是毫不犹豫的选择了后者。解答了投资人密切关注的 -- 陷入慢增长后的拼多多，怎么分配账上现金的问题。那么，拼多多做出这个选择，怎么去理解其本质？海豚君对这个问题的理解是：中国的电商赛道做到最后，还是芒格嘴里说的那个 “God-damn retail business”（该死的零售生意）——强竞争、弱壁垒，低估值。最终能混出点样子的，就是卷生卷死，极致效率的那家。而短期来看，拼多多做这样的选择，基本意味着今年的电商又开启了新一轮的存量竞争了！这个选择，对同行来说，都是一种估值的打压。当下，公司是看着 10XPE 的低估区，但是如果一直这样补贴，所谓的利润 “E” 根本就立不住。随着利润的下滑，估值反会越来越贵，因此说短期估值低还是高，意义不大。这种情况下，拼多多的估值，还是要超越短期竞争去理解，电商竞争的核心到底是什么？海豚君的理解是，电商已然成了普通的零售生意，而零售生意最终比拼的是效率。拼多多做电商效率第二，恐怕没人敢说自己第一。而超越短期竞争去看的话，拼多多 3300 亿的现金与类现金资产，跌后一万亿人民币的市值，若按照常规公司的选择，以去年 1200 亿的年正常利润释放，5-6 年左右公司的现金都足够把自己买下、退市。所以，拼多多雪崩的利润背后，海豚君看起来更多像是一种开始要面对股东回报问题时候，主动做的业绩 “自残”，影响短期竞争格局，但不影响它的长期投资逻辑。所以这个业绩出来是要暴跌，但是跌破万亿人民币之后，长期逻辑不受影响的情况下，进一步下跌的空间有多少，海豚君觉得其实也不大。本季度财报详细解读：一、收入又又又 miss，还是佣金收入的误判本季度拼多多总营收约 957 亿人民币，同比增长 10%。预期差角度，再度大幅不及市场预期，低了近 60 亿，已连续三个季度营收端不及预期。趋势上，增速离个位数% 仅一步之遥，标志着拼多多正式进入成熟、低增长阶段。和上季度情况类似，主要反映主站情况的广告收入是在预期之内的，又是不好把握的佣金收入（受 Temu 影响）导致的预期差。广告收入上，本季同比增长 14.8%，实际小超市场预期13% 的增速。表现并不差，结合后文会探讨的 “天量” 营销费用支出，可见是通过补贴抢回了一些主站增长。而交易佣金性收入本季约 470 亿，比市场预期低了超 70 亿。据海豚投研的判断，应当主要还是 Temu 从全托管向半托管转型进度大超卖方一致预期的影响。后文会再详细解释。抛开预期差，虽然本季广告收入是小超预期的，但趋势上仍是由上季的 17% 继续下探到了不足 15%，仍反映出拼多多主站的 GMV 增速可能在继续放缓，以及其广告变现率在进一步同比走低。其中后者变现率下滑的影响可能更大，也符合拼多多正在降低商家运营成本的战略方向。（先前过快、过高提变现率苦果的反噬）二、佣金收入大 miss，应该是 Temu 加速转型半托管的影响虽然此次佣金性收入再度和彭博一致预期差距巨大，但巧合地与海豚投研在业绩前的预期基本一致。因此根据我们的预测逻辑，本次可能还是 Temu 业务结构变化的影响为主（关税影响下从全托管向半托管转型），国内主站商家佣金的影响为辅。由于特朗普关税和取消小包免税政策的影响和对此的预期（1Q 时政策尚未正式公布），Temu 的经营模式在短期内发生了巨大的改变，加之本就缺乏官方数据，不同第三方调研数据的差异也非常巨大，无法准确还原 Temu 当前的实际状况。但按照我们恰巧与实际情况非常接近的预测，海豚认为以下方向性的判断应当是可以参考的： ① Temu 本季整体的 GMV 规模大概率比 4Q 是环比下降不少的（有关税等政策影响，也有 4Q 的最旺季到 1Q 淡季的季节性影响）。 ② 由于对美国政策打压的预期，Temu 由全托管向半托管转型的进度应当远比卖方预期的要快。按海豚的粗略测算，半托管业务的单量占比可能已在 20% 左右。而因为全托管业务是以（销售价 - 成本）的全口径计收入，而半托管则是以佣金净口径记收入，因此会导致财报上确认营收的大幅下降。 ③ 同时按我们的测算，全托管除了业务量环比明显下降，该模式下的平均商品加价率（即公司记为营收的部分）可能也是环比下降了的（如清关等成本上升的影响）。不过对这一点，海豚的确信度不高。三、毛利润偏低，应当还是误判 Temu 的影响为主毛利角度，本季拼多多毛利润为 547 亿，同样比市场预期低了整整 50 亿。但类似的，海豚业绩前预测的毛利润又和实际情况基本一致。因此不及预期的主要诱因，可能也是卖方高估了 Temu 本季的总 GMV 规模，同时又低估了半托管模式的比重。此外，由于主站变现率下滑 (因为对商家费用的减免或补贴)，支出又在增加，对毛利润也是负面拖累。毛利率上，本季为 57.2% 环比上季反是小幅提升的，也侧面验证了毛利率更高的半托管模式比重的上升。四、营销支出暴涨，此次真正的命门上述营收不及预期的问题大部分是对 Temu 收入把握不准问题，一定程度上可以视作此次业绩的噪音。费用支出，本季营销费用支出大超预期的暴涨则是此次业绩爆雷的关键命门。具体来看，本季营销费用支出达 334 亿，相比去年同期暴涨近 100 亿，环比 4Q 处双十一旺季时的营销费用支出也要更高。同时也大超市场预期的 289 亿支出。从各种角度看，本季的营销支出都可谓 “夸张”，体现出拼多多进行了相当激进的补贴。由于关税政策的影响，本季 Temu 的营销费用应当是明显收窄的，因此暴涨的营销费用只能是国内主站非常激进的补贴所导致的。在海外业务受阻后，公司又将投入的重心放回了国内主站上。在主站增长不断放缓、“泯然众人” 时，有靠大量补贴夺回增长的意图。至于其他费用，行政费用是负增长的，在 AI 时代下，研发费用同比 23% 的增长，也并不算过分的投入。可以唯一有问题的就在营销费用上。五、利润暴跌！最终在利润端，整体的经营利润为 183 亿，同比暴跌约 38%，比卖方预期更是低了超 90 亿，无疑已属 “爆雷” 性质的差。经营利润率也近 3 年来首次再度下滑到 16.8% 以下。由于 Temu 在政策影响下正处在收缩状态，其造成的亏损在本季应当是明显收窄的，因此利润暴跌的主要就是因为公司将大量利润通过补贴的方式重新投放给了用户（体现在营销费用）和商家（体现在变现率下滑）。从预期差的角度，由于海豚自身预测的收入、毛利都是和实际情况是基本一致。唯一的差距就在营销费用和利润上，也可见此次利润暴跌的命门就是在暴涨的营销投入上。

海豚投研05-27 21:47

外资配置人民币资产意愿持续向好！A500ETF（159339）今日延续回调，实时成交额突破2亿元

始出现积极的转折。2025年第一季度的ROE（净资产收益率）表现也呈现出改善的趋势。尤其是科技成长板块，随着AI产业链的持续加快，电子、通信等行业的景气度维持在高位，业绩改善预期增强。相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 14:47

新型浮动费率基金来袭华夏瑞享混合5月27日开售

风格，坚持“定量+定性”结合，偏好长期ROE高且稳定的成长个股，聚焦金融地产、消费医药、科技制造等核心赛道。王君正表示，当前以AI为核心，中国资产重估行情的现实基础牢固，市场或重新评估中国企业在科技上的硬“硬实力”。2024年9月24日以来，市场信心大幅回升，市场持续活跃。对比中美“核心资产”，中国在新一轮复苏当中，优质企业展现更大的发展动能，像汽车、创新医药、AI终端与应用等新兴科技产业成长势头不减，消费、医药、家电等行业估值合理且具备反转动能，可更多关注相关投资机遇。多家销售渠道在对新型浮动费率基金进行详细摸底后，认为其具有较大优势，有的已将其纳入重点推荐产品序列。某大型银行财富管理部负责人称：“这类产品通过费率分层设计，真正实现了‘利益共享、风险共担’，契合当前投资者对稳健回报的需求，产品设计合理，强调了长期投资和超额收益，考验基金管理人的专业化投研能力，也符合当下市场对优质产品的需求。”某第三方销售机构负责人表示：“这款基金将基金管理人的利益与投资者收益紧密绑定，能有效激励基金管理人提升业绩，从长远来看，对投资者是非常有利的，是一款值得推荐的好产品。” 业内人士认为，华夏瑞享混合基金的推出是华夏基金践行高质量发展的缩影，以其为代表的新型浮动费率基金的发行是公募基金行业收费模式的重要创新，也是公募行业深化供给侧改革、回归投资者本位的标志性事件。随着更多浮动费率产品落地，中国资本市场有望形成“专业创造价值-投资者获得感提升-行业生态优化”的良性循环。随着《行动方案》的深入实施，未来还将有更多类似创新产品推出，为投资者提供更丰富的投资选择。投资者可通过各大销售平台及基金公司官网了解产品详情，共享长期投资红利。图片来源：企业供图以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 10:47

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