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假期外盘续跌，节后先看这3个方向

3%，恒指早盘闪崩2%后收窄跌幅，印度Sensex同步震荡；美股在上周五回调后，今天美股三大股指期货也小幅走弱，反观黄金大涨超2%。两大导火索点燃避险情绪： 1. 地缘黑天鹅：乌克兰无人机精准打击俄空军基地，俄方称41架战略轰炸机受损（占其远程打击力量30%），冲突升级风险骤增； 2. 关税战战2.0：特朗普威胁将钢铁铝关税从25%提至50%，若落地将推升全球通胀，滞胀阴影笼罩。二、香港稳定币法案引爆金融科技行情 5月30日，香港《稳定币条例》正式生效，成为全球首个法币稳定币监管框架： 1、核心规则：发行需牌照+100%储备托管，渣打、京东科技等入围首批沙盒； 2、战略意图：争夺数字金融话语权，推动跨境支付/RWA（真实资产代币化）落地。 3、盘面反馈：今天港股稳定币概念股继续疯涨：连连数字大涨64.27%，众安在线（06060.HK）大涨9.55%，格隆汇《题材王中王》上周四上午也重点在圈子提示了相关概念股的市场机会，并在节前最后两天都取得很不错的涨幅：策略建议： • 短期聚焦政策催化，但需去伪存真，优选有实际业务支撑的标的，港股弹性更好； • 中长期盯住数字人民币出海与资产代币化两大趋势，短期优选参与稳定币有实质进展的标的，中长线机会可以放在叠加跨境支付和数字货币的相关概念股。三、军工+黄金：地缘冲突下的“攻守兼备”组合乌克兰袭击俄战略目标被外媒称为“俄罗斯珍珠港时刻”，全球防务逻辑重塑：军工产业新范式： 1. 无人机革命：5万美元级自杀无人机可摧毁数亿战略资产，航天XX（察打一体龙头）直接受益； 2. 反无人机刚需：传统防空体系失效，六九XX（微波反无）、联创XX（激光防御）站上风口； 3. 卫星导航升级：华测XX（高精度定位）受益战场信息化。黄金的“双轮驱动”： • 避险：美元信用弱化+地缘风险溢价持续； • 抗滞胀：若特朗普关税落地，通胀预期再起。弹性标的：湖南XX（锑矿+黄金共振）、山东XX、赤峰XX（AH股）等。策略提醒： • 军工宜低吸事件催化，忌追高；黄金适合趋势持有，但需防范美联储“鹰派扰动”以及关税战回暖扰动。四、稀土：战略资源地位，中美科技战的“反制王牌” 美方在日内瓦会谈后背信弃义，连环出招： • 断供EDA工具（华大九天替代逻辑强化）； • 扩大AI芯片禁令（H100全面禁售）； • 撤销中国留学生签证（科技脱钩加速）。中方反制预期升温： 1. 稀土管制加码：2024年首批出口配额已减12%，镓、锗等战略小金属可能跟进； 2. 不可靠实体清单：美光案例后，更多美企或上榜。稀土板块投资思路： - 优先考虑有出口配额的公司：中科XX、宁波XX、英X特等6家企业已获稀土出口许可证，北方XX、XX有色等龙头企业配额优势明显。 - 关注磁材和永磁机生产企业：新能源汽车、人形机器人等领域需求爆发，钕铁硼磁材企业受益显著。特斯拉“擎天柱”机器人量产因稀土管制受阻，凸显磁材供应链重要性。 - 资源整合预期标的：XX稀土集团作为唯一上市平台，未来整合江西、湖南资源预期明确，盛和资源通过“海外生产+国内销售”模式规避配额限制，具备成长潜力五、AI与机器人：等待风偏回暖的科技主线尽管6月催化密集： • AI：R2传言、GPT-5内测； • 机器人：特斯拉Optimus量产进度、北京人形机器人大会。但当前掣肘： 1. 宏观压制：地缘冲突+贸易战压制风险偏好； 2. 流动性不足：两市量能持续低于8000亿，科技股承压。布局策略：先观察企稳后动手：等待市场量能回升至1.2-1.5万亿以上，优先布局细分龙头，轮动情况下找题材分支机会（例如5月份的无人物流和无人环卫就是机器人分支）总之，虽然假期利空较多，今天市场也相对弱，预计明天大A开盘会有一定恐慌，但是整体调整空间仍将可控，我们短中期四线并进，稳中求胜，节后市场或呈现“避险主导，科技伺机”格局： 1. 短打政策热点：稳定币、稀土； 2. 配置避险资产：军工、黄金； 3. 埋伏科技复苏：AI、机器人（需等风偏回暖信号）。那么我国稀土产业链格局和当下优选哪些投资标的？上周日提示的稳定币投资机会下周将如何去弱留强？ A+H上市潮背后有怎样的市场机遇容易被忽视？ A股并购重组如何筛选和挖掘到硬核标的？可控核聚变、军工行业和无人驾驶有怎样的中期逻辑和细分机会？当下机器人和AI分别有哪些新的资金进攻方向，哪些标的的弹性会更大？更详细及时的市场机会，请扫码添加小助理企微，回复“领取题材体验福利”领取价值999的7天权益（每人限领一次）：另外可免费获得机器人产业链、AI Agent智能体概念股（阿里系、腾讯系）、半导体产业链、自动驾驶、华为鸿蒙概念股等资料，并且可获赠7天《题材王中王朋友圈》训练营体验权益（每人限领一次，先到先得）注意：文中所提个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇06-02 19:57

牛津东来，文明共启：OWAA全球教育联盟中心亚太首发，AI×Web3×RWA文明生态落地，6月17日深圳峰会即将登场

名单： • Mr. Chan Soo Sen（曾士生先生）｜新加坡前国会议员，前社区发展与体育部、教育部、贸工部国务部长 • H.E. Ms. Lisbet Quesada Luna｜古巴共和国驻新加坡特命全权大使 • H.E. Mr. Samer Naber｜约旦哈希姆王国驻新加坡大使 • H.E. Mr. Jean De Dieu Uwihanganye｜卢旺达共和国驻新加坡高级专员 • H.E. Mr. Leif Trana｜挪威王国驻新加坡大使 • H.E. Mr. Sok Khoeun｜柬埔寨王国驻新加坡特命全权大使 • H.E. Mr. Tadeusz Chomicki｜波兰共和国驻新加坡大使 • Mr. Jorge Pucci｜委内瑞拉玻利瓦尔共和国驻新加坡大使馆代表【四】三项战略级RWA数字资产签约落地（现场签约）在苏碌苏丹王室副行政长官钟腾芳博士（Datu Dr. Chung Tang-Fong, William）的见证下，三项战略级RWA签约同步完成： 1. 签约方一：美国林氏集团 OWAA 教育集团CEO 周洪兵（新加坡籍）签约方二：亚洲数字研究院院长陈柏辉先生（新加坡籍） • 内容：教育生态战略合作协议 2. 签约方一：OWAA亚太区教培总裁 Prince Wang 王子先生签约方二：JCS CEO 姚福发先生（新加坡籍） • 内容：尼泊尔唐卡国家艺术博物馆 RWA资产上链合作协议 3. 签约方一：OWAA执行总监 Jody Zhou 周导女士（新加坡籍）签约方二：古巴国家雪茄种植园 CEO（以色列籍） • 内容：古巴雪茄文化农业资产 RWA上链合作协议【五】OWAA发布未来生态战略“四大方向” 1. AI赋能教育系统：构建AI驱动的内容推荐、学习路径、考试与评估体系 2. Web3治理机制：建立DAO机制下的教育信用、课程共建、认证发行等结构 3. RWA收集资产生态：设立全球文化/农业/文旅类资产入链的孵化与确权标准 4. 教育商店与社群流量系统：推出全球教育激励积分、商店体系与知识NFT机制【六】6月17日 · 中国深圳 “文明共识·未来学堂 Civilization Consensus & The Future Academy —— 英国牛津Web3全球教育联盟中国峰会（深圳站）”将于2025年6月17日隆重举行。本次峰会将： • 发布全球教育大使计划 • 启动全球教育商店机制 • 建立Web3师资认证与教育DAO平台 • 启动RWA资产课程孵化机制媒体联络： OWAA 全球教育联盟传播办公室纽约｜新加坡｜牛津｜深圳｜东京｜首尔｜吉隆坡｜迪拜

Web3Channel06-01 00:32

劲爆行情一触即发！今日市场迎这件大事美元指数、日元、欧元、英镑、澳元和人民币技术前景分析

%。 FXStreet分析师Eren Sengezer表示，如果4月核心PCE物价指数上升速度强于预期，市场的直接反应可能导致投资者倾向于7月政策利率不变。在这种情况下，美元可能会聚集力量，导致金价在周末前走低。 Kshitij咨询服务团队就主要货币对的走势撰文，以下是文章的主要观点：美元指数联邦法院恢复美国总统特朗普最广泛的关税，这在市场上造成混乱和不确定性。因此，美元指数急剧下滑至99.217的低点。只要维持在101-100下方，那么跌势可能延伸至98-96，然后跌势料停止。美国个人收入和PCE数据定于今日发布。 (美元指数日线图来源：Kshitij) 欧元/美元欧元/美元已再次突破1.13。只要该货币对在1.13上方交易，那么看起来可能会升向1.15-1.16。若汇价突破1.14，将证实这一点。 (欧元/美元日线图来源：Kshitij) 欧元/日元欧元/日元原本预计将测试165，但汇价已经从164.26水平回落。总的来说，165-162/60区间可能会持续一段时间。 (欧元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/日元美元/日元原本预计将测试147/48，然后出现回落。但该货币对已经从146.29开始走低。短期支撑位在142，更深的支撑在140；如果下跌走势继续，短期内可能测试140。 (美元/日元日线图来源：Kshitij) 美元/人民币美元/人民币正如预期的那样下跌，只要维持在7.21下方，那么该货币对可能容易延续跌势，并跌向7.175-7.150水平。 (美元兑在岸人民币日线图来源：Kshitij) 澳元/美元澳元/美元在0.650-0.635区间内走低，该区间可能会持续一段时间。 (澳元/美元日线图来源：Kshitij) 英镑/美元英镑/美元一度测试1.34附近的支撑位，然后反弹。该货币对正在反弹向1.36附近的关键阻力位，短期内可能很快会对该阻力位进行测试。此后，英镑/美元究竟是进一步延续升势，还是出现修正性下跌，还有待观察。 (英镑/美元日线图来源：Kshitij)

会员

tqttier05-30 12:49

国际油价暴跌：WTI与布伦特原油期货价格双双下滑，市场信号引关注

导致油价长期低迷。”——Amrita Sen，Energy Aspects首席油市分析师，5月27日对彭博社表示，油价可能在未来数月维持在60-65美元/桶区间。来源：今日美股网

今日美股网05-29 00:11

OPEC+会议聚焦7月增产：沙特推动配额合规，油价承压

油价重夺市场份额。”——Amrita Sen，Energy Aspects联合创始人，2025年5月20日，来自Energy Aspects分析。 “哈萨克斯坦和伊拉克的超产行为可能引发OPEC+内部更大分歧，沙特或将采取更激进的市场策略。”——Bjarne Schieldrop，SEB首席商品分析师，2025年5月18日，来自SEB市场评论。 “全球需求疲软和非OPEC+产量的增长将限制OPEC+的定价能力，7月增产决定需谨慎权衡。”——Jorge Leon，Rystad Energy分析师，2025年5月27日，来自Rystad Energy报告。来源：今日美股网

今日美股网05-29 00:10

特朗普一句话，黄金遭猛烈抛售！金价亚盘一度大跌26美元盯住这些支撑和阻力

司。 FXStreet分析师Eren Sengezer表示，金价首个支撑位可能位于3290-3300美元/盎司区间。若跌破上述支撑，金价接下来的支撑位于3250美元/盎司和3200美元/盎司(50日移动均线)。上行方面，金价首个阻力在3370美元/盎司。假如攻克这一障碍，金价接下来的阻力在3430美元/盎司和3500美元/盎司(历史最高水平)。财经网站FXDailyReport分析师Nicholas Kitonyi指出，黄金空头将寻求金价跌至3322美元/盎司左右，或者更低至3285美元/盎司时获利了结。另一方面，多头将寻求金价涨向3394美元/盎司，或更高至3433美元/盎司。美国新政府发动的贸易战推动金价今年上涨逾25%。目前金价比上月创下的历史高点低约150美元。彭博社指出，尽管贸易立场软化将削弱避险需求，但在穆迪(Moody’s Ratings)本月取消美国最高信用评级后，人们对美国政府财政状况的担忧日益加剧，黄金的避险吸引力有所增强。投资者担心特朗普签署的税收法案将进一步扩大赤字，该法案上周已在众议院通过，现在将提交参议院。展望未来，交易员将消化本周美国将公布的一系列经济数据，如耐用品和房市数据，以及消费者信心指数。由于阵亡将士纪念日假期，美国股市将于周一休市。北京时间08:43，现货黄金报3333.83美元/盎司。

风枫05-26 08:59

黄金下周预测:金价惊人暴涨后这些因素将点燃行情！FXStreet分析师金价技术分析

5%。FXStreet分析师Eren Sengezer周五撰文，对下周金价走势进行分析和预测。现货黄金周五收盘暴涨62.88美元，涨幅1.90%，报3357.69美元/盎司。本周现货黄金收盘暴涨154.55美元，涨幅达到4.83%。 Sengezer写道，黄金在5月中旬大幅下跌后，利用避险资金，录得令人印象深刻的涨幅，这一反弹主要是由于投资者对美国债务可持续性的担忧日益加剧。市场可能会继续对围绕美国财政困境、贸易关系和地缘政治的头条新闻做出反应。 Sengezer补充道，技术面走势暗示金价近期前景将转为看涨。当地时间周五，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。特朗普发文称，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”。此外，当地时间周五，特朗普在“真实社交”上发文表示，他很久以前就告诉苹果公司首席执行官蒂姆·库克，他期待苹果公司在美国销售的iPhone将在美国制造和生产，而不是在印度或其他地方。特朗普称，如果不是这样，苹果公司必须向美国缴纳至少25%的关税。独立金属交易员Tai Wong周五说：“过去24小时以来，特朗普正在兴头上，不但扬言6月1日起对欧盟加征50%关税、大咬苹果公司一口，还与哈佛大学针锋相对，这些都让股市低迷，但是对黄金有利。关税疑虑复燃，又碰到长周末来临前的低流动性，可能加剧动荡。” 这些因素料引发下周金价行情 Sengezer指出，美国经济日历将于下周二公布4月耐用品订单数据。下周三，美联储将公布5月份政策会议纪要。最后，美国经济分析局将于下周五公布个人消费支出(PCE)物价指数数据，这是美联储偏爱的通胀指标。根据芝加哥商品交易所(CME)“美联储观察工具”，市场目前预计美联储7月份降息25个基点的可能性约为27%。Sengezer表示，如果4月核心PCE物价指数上升速度强于预期，市场的直接反应可能导致投资者倾向于7月政策利率不变。在这种情况下，美元可能会聚集力量，导致金价在下周末前走低。美国参议院预计将在5月26日阵亡将士纪念日假期后开始讨论支出法案，并在7月4日前对其进行投票。Sengezer称，如果市场仍然相信参议院将在没有重大修改的情况下批准该法案，那么美元可能难以实现稳步复苏。 Sengezer补充道，与此同时，围绕美国贸易谈判的头条新闻将受到密切关注。如果美国未能在与欧盟和日本等主要贸易伙伴的谈判中取得进展，避险资金可能继续主导金融市场的行动，并为金价再次走高打开大门。此外，中东紧张局势的进一步升级可能会继续支撑金价。黄金下周技术分析 Sengezer表示，黄金日线图显示，黄金价格回到上升通道内，并在过去三天收盘时高于20日简单移动平均线(SMA)，反映近期前景的看涨倾向。此外，日线图上的相对强弱指数(RSI)升向60，再次证实卖家的犹豫。 Sengezer称，上行方面，金价首个阻力在上升通道中点3370美元/盎司。假如攻克这一障碍，金价接下来的阻力在3430美元/盎司(静态水平)和3500美元/盎司(历史最高水平)。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 在下行方面，Sengezer补充道，金价首个支撑位可能位于3290-3300美元/盎司区间(5个月上升趋势的23.6%斐波那契回撤位，整数水平，20日移动均线)。若跌破上述支撑，金价接下来的支撑位于3250美元/盎司(上升通道的下沿)和3200美元/盎司(50日移动均线)。

风枫05-25 09:12

BOSS 直聘：小龙头稳坐 “Boss” 位，只是周期太苦了

化如同去年一季度，即较往年逊色。参考 Sensor Tower 的流水数据，今年开年以来的表现，其实和去年差不多，流水增速压力并不小。（2）从行业看：受特定细分领域带动，整体同比去年略有回暖一季度有春招较早的影响因素，再加上环境并未如一开始预期得那么差，因此城镇就业人口反而同比新增了 1.7%，环比看，相比去年季节性间的增幅略微好一些。而失业率指标，暂时没有太多变化，从整体招聘数量来看，受钢铁、电子、交运、汽车等特定行业的带动，招聘指数相比去年略有增长。这一点上，以互联网占比为主的 BOSS 直聘来说，就显得有点落后了。 3、控费提效的自身努力一季度 BOSS 直聘毛利率稳定在 83.8%，一般情况下，除了季节性波动外，基本保持稳定。核心主业的经营利润（收入 - 成本 - 销售费用 - 研发费用 - 行政费用）实现 4.3 亿超预期，利润率 22.5%，同比去年的 5.3% 大幅优化了 17pct。以往一季度是 BOSS 直聘大肆投放揽客的时段，但这次则并未调整年初制定的收缩策略，继续减少 15%（剔除 SBC 影响外，同比下降 18%）。除了优化空间比较大的销售费用外，一季度研发费用也开始了同比下滑，如果再剔除 AI 增量投入，那实际传统研发成本收缩得更厉害。管理费用（剔除 SBC）则因为海外扩张继续增长，但也基本与收入同速，保持费率稳定。对于股权激励费用，公司预计今年就会出现单季度 10 亿以下的情况，长期收缩目标——SBC 占收入比重持续下降，预计三年后达到中个位数，按照 5% 来算，相较 Q1 还有 8 个点的下降空间。最终剔除股权激励后的 Non-GAAP 经营利润 6.84 亿，利润率 35.6%。长期指引上，上季度保持今年的 Non-GAAP 经营利润 30 亿的目标，隐含利润率约为 37% 左右，海豚君认为按照 Q1 所体现的情况，尽管收入承压，可能会依然保持略超指引的状态。公司长期利润率目标 Non-GAAP OPM 40%，如果扣掉 SBC 的 5%，GAAP 下经营利润率可以达到 35%，这在平台经济中只能算中偏高位置，但对于 BOSS 直聘的商业模式来说，销售费用应该有望出现比预期更多的优化，从而拉高长期利润率目标，可以关注下电话会管理层对该指引是否有新的调整。

海豚投研05-22 22:17

美元周期拐点将至？利用A股核心资产+东南亚市场构建抗波动组合！

数据显示，今年4月以来，印尼综指和印度SENSEX30指数分别上涨10%和7%，大幅跑赢中证A500. 叠加新兴市场的相对表现历史上与美元呈负相关，如果美元在下半年持续走弱（概率很大），新兴市场将持续受益。而且新兴市场股票的远期市盈率为 12.4 倍，远低于发达市场的19.1倍，目前全球投资者在新兴市场的仓位较低，后续资金回流的潜力很大。而在新兴市场内部，摩根大通认为中国（特别是科技股）、印度和巴西等市场中存在投资机会，一些主要公司（如腾讯和阿里巴巴）的财报虽未能激发投资者的乐观情绪，但近期的疲软可能提供了机会，特别是对于希望继续分散对美国科技股集中持仓的投资者。我觉得摩根这次的思路很清晰，摆明了将新兴市场尤其是中国、印度纳入到全球资产配置池中的重要位置。毕竟资产轮动本身也没有规律可循，只有尽可能的用各大类资产构建一个更抗波动的组合，才能跨越周期。目前场内有一只50%投印度，50%投印尼、马来西亚和泰国的跨境ETF: $新兴亚洲ETF(SH520580)$，今年以来已经上涨了6%，份额增长了5亿多份，对新兴四国的金融和科技行业布局比较均衡全面。大A这里，以$A500指数ETF(SH560610)$为代表的中国优势核心资产，指数里面很多公司已经在前面长达四年的下行周期中，证明了自己穿越周期的能力，但估值已经跌到史上最低分位。数据显示，目前新兴市场内部贸易额已经达到了历史最高水平，中国目前对东南亚的出口超过了对美国的出口。如果我们将视线放到这些充满机遇的地方，你会发现：印度：庞大的移动数据用户群（人口）具备大量尚未被挖掘的潜力。印度尼西亚：该群岛拥有约 18,000 个岛屿，因此未来数字化的模式变得必不可少（数字经济空间巨大）。中国：在政府坚定地支持自主可控产业链的同时，2025年的人工智能发展也坚定地粉碎了“只有美国才能在大型语言模型中获胜”的观点。他们可能正处于下一个牛市的风口浪尖。作者：ETF金铲子

金融界05-22 12:56

哔哩哔哩：游戏撑场、用户回流，小破站要回血？

增长 2%、20%。放眼行业，根据 Sensor Tower 数据，小红书国内高增长外，意外因 “TikTok 难民” 走上国际化，流量继续疯涨到 4 月，虽然 B 站 3、4 月时长也小幅回暖了，但小红书的优势也在持续扩大。二、广告勉强 “达标” 指引一季度 B 站广告收入近 20 亿，同比增长 20%，与指引和市场预期完全一样，按照用户时长主要占比情况，我们猜测应该也主要是受游戏、二次元、AI 以及国补下电商持续投流带来。另外去年中推出全托管工具等，一季度还有增长红利。不过海豚君认为，虽然符合指引，但考虑到流量和人均时长都超预期增长，广告却没有顺势有更高的增速，因此这个广告变现力是不太让人满意的。当然，也可以说是 B 站在有意控制商业化（控制加载率的释放），但也有可能是因为广告转化率没优势，本身变现吃力。后续的增长，一方面还是要靠提高库存，另一方面，或许可以期待一下 AI 对 B 站广告 ROI 能否带来提升。三、游戏小超预期，关键是持续性一季度游戏收入实现 76% 的高增长，不用说，《三谋》还是增长主力。市场在因为外部渠道监测的流水表现下滑较快，再加上马上就到来的二季度高基数，因此财报前对 B 站的游戏预期不高。实际收入超预期，从计算得的流水来看，一季度流水 17.8 亿，同比增加 75%，趋势还可以。不过今年还是要关注一下管理层对后续游戏 pipeline 的更新，就算《三谋》要做长青游戏，6 月周年庆看看是否有比较大的内容更新和运营活动，可能会保证二季度的增长。但下半年只靠《三谋》的国际服，《咒术回战》的国服两个新游戏，要想获得增长还是太难了。四、增值付费：长视频、直播均在回暖直播 + 大会员订阅为主的 VAS 增值服务收入，一季度同比增长 11%，有加速回暖趋势。一季度大会员规模增加至 2350 万，环比净增 80 万。海豚君简单做了拆分估算，增值付费中的大会员、直播以及道具付费、内容付费可能至少从趋势上看都还不错。对比传统长视频平台，B 站一季度的增长甚至还很优异。在一季度以及 4 月，四大长视频中除了芒果勉强靠综艺、优酷靠短期新剧外，爱奇艺、腾讯视频的总时长都在双位数下滑中。 B 站的长视频，主要包含了独具特色的二次元文化内容，比如国内外的优质动漫。同时配合弹幕文化，在海外优质剧集、国内历史经典剧集两个可能版权成本相对不算高的内容板块，引入了比较多的内容覆盖，因此在经济账中，亏损负担并没爱优腾那么重。五、盈利目标下，变现、控费一个都不能少走过了高成长阶段后，除了短期收入的增长，盈利是市场最重视的指标。财报前，市场原本预期会有一个季节性波动带来的亏损（Q1 广告一般弱于购物季的 Q4），但实际被超预期的游戏带动（优化毛利率），以及经营费用比预期略微克制下，实际保持了正利润。上季度 “平淡” 的财报大涨，有管理层甩出中长期利润率目标的利好推动在里面。但对于这个目标——毛利率达到 40%-45%，Non-GAAP 经营利润率 15%-20%，从当前的市值来看，还是有不少资金是存疑的，至少没有急于打入预期。这里也可能是 B 站未来能够继续产生预期差的地方，反之，若变现和提效一直不解决，那么资金的忧虑也会随市值涨跌而起伏。 1. 毛利率提升，由业务结构变化带来毛利率的提升主要靠的是高毛利率的游戏、广告持续高增长。具体成本中，收入分享成本占大头。一季度收入分享成本继续增长到 26.7 亿，同比增长 19%。收入分享成本主要与游戏、直播、花火广告有关。 2. 经营利润超预期，由略微控费带来经营费用上，除了营销费用与春晚合作获客、游戏运营等有关而继续保持高增长外（《三谋》赛季缩短为 45 天，推广费用的季节性特征有所减弱），管理费用、研发费用则继续同比下滑。而从海豚君一直观察的流量变现/成本关系来看，一季度整体而言，单个用户流量变现带来的直接收入，能够覆盖掉更多的内容和运维成本，说明变现效率继续小幅改善。

海豚投研05-20 22:06

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