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中国银河：给予视源股份买入评级

亿元/14.4亿元，对应PE分别为29X/24X/19X，维持“推荐”评级。　　风险提示：宏观经济波动的风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展进度不及预期的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.51%，其预测2025年度归属净利润为盈利11.16亿，根据现价换算的预测PE为25.44。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.58。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-23 12:04

特斯拉：全靠星辰大海，又到为信仰买单时刻

拉本季度在美国提高了 Model S/X 的价格，以及在中国推出价格更高的 Model Y L 版本，抵消了对于库存车 Model 3/Y 的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响 3、核心卖车毛利率（去碳积分）环比也在回升：本季度核心的卖车毛利率（去碳基分）环比从上季度 15% 回升到本季度 15.4%，本季度因为卖车销量的环比上行，规模效应的释放抵消了关税的负面影响，最后卖车毛利率（去碳积分）也和市场预期基本持平状态。 4、研发费用 + 资本开支的狂投都仍然在为 AI 的星辰大海业务买单：特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用 16.3 亿，高于市场预期 15.4 亿，仍然由于 AI 智能化投入的继续加大，特斯拉向从事 AI 计划的员工授予了股权激励，以及研发费用主要用于 HW5.0 芯片，Robotaxi 和 Optimus 的投入，特斯拉也指引研发费用支出在未来将继续增加。而资本开支本季度虽然环比上季度略有下行，但特斯拉指引今年的资本开支投入将达到 90 亿美元，隐含四季度资本开支 28.7 亿美元，环比本季度 22.5 亿还要在增长 6.2 亿美元，为 FSD 功能的再次大幅迭代，以及 Robotaxi 的商业化扩展做准备，同时 2026 年的资本开支指引还要再大幅增加。海豚君整体观点：整体来看，单论此次特斯拉三季度业绩而言，整体表现还可以，在总收入端和总毛利端都呈现出好于市场预期的状态，但在净利润端，由于三费投入的加大（主要 AI 投入加大以及重组费用确认），以及其他收入确认的减少，略低于市场预期。但特斯拉股价自二季报后，已经走到了 442 的高位，已经定价了：① 三季度的超预期的卖车销量；② Robotaxi 业务的正常推出和服务的扩展，以及 FSD V14 版本在北美的发布，③ 特斯拉董事会为马斯克提出了 1 万亿美元薪酬方案，对其特斯拉和马斯克的利益；③ 对于 Optimus 的即将量产的预期，所以市场对特斯拉本季度业绩的预期和星辰大海业务的期待值都很高。所以在这个本身这个已经在相对高位的股价，更需要从市场关注的对特斯拉的几个预期来看： 1）卖车基本盘上：四季度卖车销量和毛利率可能面临环比继续下滑趋势 a.美国 IRA 7500 美元补贴四季度正式退坡，美国四季度需求进入疲软期：美国大美丽法案对于 7500 美元 IRA 补贴已经于 9 月 30 日终止，而特斯拉对美国 IRA 补贴退坡采取的措施有：特斯拉选择上调租赁价格而非直接提价：其中 Model Y 车型月租金上调从原先的 479 美元-529 美元，上涨至 529 美元-599 美元；而 Model 3 车型月租金则从 349 美元-699 美元，升至 429 美元-759 美元。推出 Model 3/Y 的减配版本：Model 3 标准版起售价降至 36,990 美元，Model Y 标准版起售价降至 39,990 美元，较此前入门款价格低 10%-15%。因此能稳住今年四季度和 2026 年卖车销量非常依赖特斯拉之前反复强调的廉价版 Model 2.5。 b.而此次廉价版的 Model 2.5 基本已经确认取消：上季度业绩会中特斯拉提到 Model 2.5 要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的 Model 3/Y 已经取代了这款廉价 Model 2.5 的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的 Robotaxi 和 Optimus 上。目前市场对于特斯拉 2025 年预计的交付量在 165 万辆上下，预计四季度交付量在 42-44 万辆左右，相比三季度 49.7 万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在 Model 2.5 这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对 2025 年交付量预期还会进一步下调。同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。而在星辰大海业务的指引上： 1）Robotaxi/ FSD 业务上：指引进度基本符合预期特斯拉指引预计 Robotaxi 今年在奥斯汀实现无安全员运营，计划到年底在约 8-10 个州开展 Robotaxi 服务，基本是符合市场预期的状态。目前特斯拉 Robotaxi 的运营范围也在稳步推进，从奥斯汀快速拓展至湾区、内华达、亚利桑那四州，运营范围快速渗透，奥斯汀运营面积从 79 平方英里翻倍至 173 平方英里，运营车队规模从首批 20 台扩大到数百台，特斯拉内部目标是在年底前达成 1000 辆试运行车队，预计明年下半年对报表端开始贡献显著影响。 a.FSD 业务上：FSD V14 已经在北美推出，但付费渗透率仍然较低在 FSD 业务上，特斯拉已经在北美发布了 FSD V14 版本，模型参数量扩大 10 倍，虽然用的硬件仍然基于 HW 4.0 版本，但仍然在流畅性，场景理解能力，自主化决策上有进一步的提升，目前在实际评测上 V14 在基础控车能力（如变道、避障）上已达高水准，但新版本出现了小 bug；后续迭代（如 V14.1、V14.2）正快速修复问题。而特斯拉此次业绩会中提到付费 FSD 客户约占现有车队的 12%，付费渗透率仍然比较低，而本季度 FSD 确认收入还在相比去年是同比下滑的趋势。目前特斯拉也正在与中国、欧洲等地的监管机构合作，争取获得 FSD 运营批准。 2）Optimus 业务上：原型机发布和量产再次推迟市场本来预计特斯拉要在 Q4 推出 Optimus 3.0 原型机（11 月份左右），并且启动小批量的生产计划，但此次业绩会中特斯拉又再次推迟 Optimus 3.0 原型机的发布，预计明年 Q1 才能发布，而原定于 2026 年初的机器人量产规划也推迟到了 2026 年底，并在明年年底建造百万产量的 Optimus 生产线。因此，海豚君认为，目前 439 的股价已经走到了历史高位水平，市场对特斯拉本季度业绩的预期和星辰大海业务的期待值都很高，对于 AI 业务的估值已经相对饱满水平。但此次业绩会中对于几个关键业务的指引都不太乐观：廉价 Model 2.5 项目的取消，带来四季度造车基本面环比下行的压力仍然很大，Optimus 业务的发布和量产再次延迟，无疑又是给预期业务再次浇了一盆冷水，所以此次业绩后特斯拉的股价可能会出现一定的回调。但由于特斯拉已经越来越从造车转向 AI 公司，核心仍然还是要关注 11.6 号股东大会上对于马斯克薪酬方案的审议，如果一旦马斯克薪酬方案通过，以及有更多的 AI 相关进展放出，再叠加降息预期，特斯拉股价在此次业绩会回撤后可能还会有继续上行的可能性。但一旦继续上行至 500 美元左右，海豚君认为对于特斯拉的交易更需要关注的是风险，尤其是特斯拉四季度造车基本面的大概率继续的恶化，以及 Robotaxi/Optimus 业务的进程的仍然有随时延期的可能性。以下是财报内容详细分析一、特斯拉：整体还不错的收入表现 1.1 汽车收入：终于重回同比正增长本季度总收入端 281 亿，实际表现要高于 272 亿的市场预期，而在最核心的卖车收入上，呈现出略好于市场预期的状态。具体来看：汽车业务上，本季度总营收 212 亿，高于市场预期 209 亿，环比继续上行，碳积分收入由于政策因素影响，低于预期在意料之中（上季度业绩会中特斯拉已经指引由于碳排放法规的修改，之后几个季度碳积分的收入预期会呈现下滑趋势）。但在市场最关心的去碳积分和租赁收入来看，本季度真实汽车销售 204 亿，高于市场预期 200 亿，主要由于卖车单价要好于市场预期，市场本来预期的特斯拉三季度卖车收入是呈现环比下滑的状态，但从实际表现来看，卖车单价基本环比和上季度持平。海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了 Model S/X 的价格，以及在中国推出价格更高的 Model Y L 版本，抵消了对于库存车 Model 3/Y 的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。而在能源业务上，本季度能源业务收入 34 亿，环比上季度提升 22%，主要由于储能业务景气度向好，Powerwall 产品的放量，带动本季度储能出货量的环比提升 30% 至 12.5Gwh，而特斯拉上海 20Gwh 工厂的投产也支撑了本季度储能出货量的释放。而在服务业务上，本季度同样也表现不错，三季度 34 亿的服务收入，环比提升 4 亿，主要由于保险业务与服务中心业务收入的提升。 1.2 卖车毛利率基本符合预期每次业绩，比收入更为重磅，以及财报时候真正增量信息一直都是汽车毛利率表现。整体汽车毛利率环比上季度 17.2% 下滑至本季度 17%，主要由于纯毛利的碳积分收入贡献的减少，但最核心的去碳积分卖车毛利率环比有所回暖，从上季度 15% 环比提升至本季度 15.4%，基本符合预期的状态。而在其他业务中，储能业务毛利率达到 31%，环比上季度上行 1 个百分点，高于市场预期的 27%，由于特斯拉能源业务使用的 LFP 电池主要来自中国，受到关税影响较大，所以市场预期的毛利率是环比下滑趋势，但由于特斯拉上海工厂的产能提升，一定程度上帮特斯拉规避了关税影响，上海工厂满足了非美国市场的需求。而服务业务本季度毛利率 11%，环比上季度大幅上行了 5 个百分点，同样也大幅超出市场预期 6%，主要由于特斯拉超充网继续扩张带动的毛利率上行，以及保险业务与服务中心业务毛利率的改善。二. 卖车基本面三季度还可以作为每个季度最最重要观测指标，汽车毛利率重要到不能再重要，尤其是当前特斯拉现有车型老化，竞争加剧的情况下。为了看清楚汽车毛利率的真实情况，海豚君分别拆出了剔碳积分的汽车销售毛利率、汽车租赁毛利率，以及汽车业务整体毛利率。由于汽车租赁业务体量小，而且毛利率稳定，汽车整体的毛利率又是两个综合而言来的，拆这么仔细，主要是为了观察剔碳积分的汽车销售毛利率。三季度汽车销售毛利率（剔碳积分和租赁）15.4%，基本符合市场预期，环比上季度上行了 0.4 个百分点，主要还是本季度规模效应的释放，对冲了关税带来的不利影响。我们从单车经济角度具体拆分一下： 2.1 卖车单价基本和上季度环比持平从卖车的单价端来看，三季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是 4.18 万美元，环比个上季度持平，市场预期的卖车单价是呈现环比继续下滑的状态。海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了 Model S/X 的价格，以及在中国推出价格更高的 Model Y L 版本，抵消了对于库存车 Model 3/Y 的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。 a. 美国：由于三季度需求旺盛，提高了 Model S/X 的售价，但对 Model Y/Model 3 库存车提供了折扣三季度，美国市场有 IRA 补贴退坡前的抢购，美国市场需求仍然比较旺盛，特斯拉提高了 Model S/X 的售价，但在美国对 Model Y/Model 3 库存车提供最高 2000 美元的折扣。同时，三季度继续推出 Model 3 的 0 利率贷款，以及在美国/加拿大为 Model 3 提供 18 个月免费超级充电服务以及其他超级充电促销套餐，来支撑美国市场需求的释放。 b. 中国：推出了售价更高的 Model Y L 版本，同时延续补贴优惠在中国，Model 3/Y 的售价虽然环比二季度也没有调整，但特斯拉推出了售价更高的 Model Y L 版本。而在贷款政策方面，特斯拉本季度延续了上季度对 Model Y 推出了 5 年 0 息贷款，同时 Model 3 也延续了上季度对全系推出限时 8000 元保险补贴，后驱 / 长续航版叠加 5 年 0 息政策。此外，还推出了车漆颜色选择、推荐奖励等其他优惠。 c. 欧洲地区：欧洲市场三季度对于特斯拉 Model 3/Y 价格并无调整 3）FSD 业务：FSD 目前的付费客户数仍然很小，约占现有车队的 12%，预计第三季度不会有重大因素推动 FSD 递延收入的确认，确认规模将与第二季度持平，而相比去年三季度 FSD 确认收入还是同比下滑的状态，主要由于去年三季度由于新功能发布，以及 Cybertruck 相关的 FSD 订阅，基数较高。目前 FSD 业务还尚未看到大幅超额确认的催化剂出现，这部分收入的大额增长仍然需要特斯拉 FSD 技术的大幅迭代，以及在欧洲和中国的落地来实现。 2.2 规模效应释放对冲了部分关税负面影响，单车成本有所下行说完单车价格方面，再反过来说单车成本。而通常来说，特斯拉降本源于四个维度——1）销量释放的规模稀释、产能的充分利用；2）技术降本；3）电池原材料的自然降本；4）政府补贴，具体来看：海豚君把单车成本拆成单车折旧和单车可变成本，三季度的单车经济账是这样的： 1）单车折旧效应：单车摊折成本环比在下滑本季度单车折旧额 3270 美元，绝对值上环比下滑 462 美元，而单车摊折成本率也从上季度 8.9 % 环比下滑 1.1 个百分点至本季度 7.8%，海豚君认为单车折旧额本季度有所下滑的主要原因在于：规模效应环比改善：三季度特斯拉卖车销量 49.7 万辆，环比二季度 38.4 万辆提升约 29%，带来的规模效应的大幅改善。 2）单车可变成本：受到关税影响，有所上行本季度单车可变成本 3.24 万美元，环比上行 185 美元，单车可变成本率也环比上行了 0.5 个百分点至本季度 77.5%，主要仍然主要受到关税影响（特斯拉本季度受关税的负面影响超过 4 亿美元，其中汽车业务受到超 2 亿美元的关税影响。虽然由于中美协议，将互征的报复性关税税率降至 10%，并持续到 11 月初之前，但特斯拉指引关税影响由于销售核算的滞后性，会在接下来的季度全额释放）而美国原材料市场可能面临新增关税压力：8 月中旬扩大的钢铁 / 铝关税涵盖了电动汽车电机所用的钢材，有报道称，特斯拉曾请求将电动汽车电机所用钢材排除在关税清单之外，但未获批准。 3）汽车毛利率略有回升最终，规模效应释放对冲了部分关税负面影响，最后本季度卖车毛利率 15.4%（去碳积分），环比略有上行 0.4 个百分点。三. 特斯拉 2025 年造车基本面如何演进？ 3.1 三季度交付量由于美国 IRA 补贴退坡前抢购，以及中国 Model Y L 上市，表现不错三季度特斯拉实际交付 49.7 万辆，实际交付量要大幅高出卖方预期的 44.4 万辆，以及买方预期 48 万辆，而高于预期主要由于美国市场 IRA 补贴退坡前的抢购，以及中国市场 Model Y L 9 月上市带来的销量增长。而分地区来看： 1）中国市场：由于特斯拉在 9 月推出 Model Y L 三排版本，迎合了中国市场对于三排大 SUV 的偏好，带动了特斯拉在中国零售销量和市占率的回升。 2）美国市场：美国市场因为 IRA 补贴前的抢购（对新能源汽车的联邦税收抵免 7500 美元补贴将于 2025 年 9 月 30 日终止，即从 2025 年 10 月 1 日起正式暂停），特斯拉在美国的销量同样环比也呈现大幅回升趋势 3）欧洲市场：欧洲市场三季度表现较为一般，主要还是由于贸易战下消费者对美国产品的整体回避，以及 CEO 埃隆・马斯克涉足政治引发的品牌声誉受损。 4）其他市场：其他市场本季度销量同样也表现不错，其中韩国、土耳其等关键市场销量创下纪录。 3.2 但四季度卖车销量和毛利率预计仍然承压由于美国 IRA 7500 美元补贴要在四季度退坡，美国需求会面临大幅承压状态，而能稳住今年四季度和 2026 年卖车销量非常依赖特斯拉之前反复强调的廉价版 Model 2.5。上季度业绩会中特斯拉提到 Model 2.5 要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的 Model 3/Y 已经取代了这款廉价 Model 2.5 的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的 Robotaxi 和 Optimus 上。目前市场对于特斯拉 2025 年预计的交付量在 165 万辆上下，预计四季度交付量在 42-44 万辆左右，相比三季度 49.7 万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在 Model 2.5 这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对 2025 年交付量预期还会进一步下调。同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。四、支出端：AI 业务仍然继续加大投入特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用 16.3 亿，高于市场预期 15.4 亿，仍然由于 AI 智能化投入的继续加大，特斯拉向从事 AI 计划的员工授予了股权激励，以及研发费用主要用于 HW5.0 芯片，Robotaxi 和 Optimus 的投入，特斯拉也指引研发费用支出在未来将继续增加。而销售与行政费用本季度 15.6 亿，大幅超出市场预计的 13.9 亿，主要由于新增了 2.4 亿的重组及其他相关费用的增加（降本增效），以及特定法律案件的相关费用，股东大会筹备的成本的投入。最后虽然毛利率端超市场预期，但由于三费投入的加大，以及其他收入中比特币持仓收益减少以及外汇变动影响，本季度净利润端 13.7 亿元，低于市场预期 14.3 亿元，归母净利率 4.9%，环比上季度 5.3% 下滑 0.4 个百分点。而在自由现金流方面，本季度运营现金流由于存货的减少，环比上行 37 亿至 62.4 亿，而资本开支上仍然还在为 AI 业务继续投入，本季度资本开支 22.5 亿，特斯拉上季度的 Cortex 训练集群达到了 6.7 万块等效 H100 的算力水平，而本季度 Cortex 训练集群已经达到了 8.1 万块等效 H100 的算力水平。特斯拉指引今年的资本开支投入将达到 90 亿美元，隐含四季度资本开支 28.7 亿美元，环比本季度 22.5 亿还要在增长 6.2 亿美元，为 FSD 功能的再次大幅迭代，以及 Robotaxi 的商业化扩展做准备。最后虽然本季度自由现金流在存货减少带来的经营现金流的改善下，环比也提升了 38.4 亿至 40 亿。

海豚投研10-23 11:07

10月23日上海银行间同业拆借利率

FX168财经集团10-23 11:06

Peter Brandt：比特币（BTC）当前走势与1970年代大豆泡沫高度相似

恐惧状态。交易账户AlphaBTC在X平台表示，比特币“目前确实需要守住这一水平，保持近期高点未破，并再次尝试昨日被拒绝的月度开盘价。” 不过，并非所有分析师都如此悲观。 21Shares加密投资专家David Hernandez表示，如果美国消费者价格指数（CPI）出现任何缓解迹象或“完美去通胀叙事持续”，比特币的“机会窗口”可能会迅速打开，价格有望进一步上涨。他补充称： “比特币已蓄势待发，准备向上冲刺。” 与此同时，MN Trading Capital创始人Michaël van de Poppe指出，黄金近期从高点回落5.5%，这或许是资金“轮动”进入比特币和其他加密货币的信号。

Cointelegraph中文10-23 10:52

2025年10月23日人民币中间价列表

FX168财经集团10-23 10:06

经济学人：特朗普在效仿中国时只学到了专制，却没学到真正有用的东西

与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索 Donald J. Trump, Public domain, via Wikimedia Commons 特朗普几乎从不放过赞美习近平的机会。多年来，特朗普不断吹捧中国领导人，称他“聪明”“完美”“强悍”，还说“好莱坞没人像他一样”。进入第二个任期后，特朗普更进一步，直接照搬习近平治下中国的一些做法。今年4月，特朗普宣布加征关税时，特意选择了“解放日”这个名称。对我这个在中国工作多年的人来说，这听起来更像是北京的说法，而不是一个资本主义超级大国的用语。美国人习惯谈论自由与权利，而共产党则称其击败国民党的胜利为“解放战争”，由人民解放军实现。在经济领域，特朗普也把英特尔这样的企业巨头变成了具有“美国特色”的国有企业。他要求获得美国钢铁公司的“金股”，这个名称在西方有一定历史，但如今更为人熟知的背景是，中国某些企业向国家提供“金股”来确保控制权。今年8月，在一份就业数据不佳后，特朗普解雇了美国劳工统计局局长，这动摇了美国长期以来对经济数据真实可靠的承诺，而这是外界长期以来对中国统计数据的一大批评点。还有各种形式主义。 9月30日，特朗普的国防部长赫格塞斯召集大量将军和海军上将进驻礼堂，这场景不禁让人联想到在人民大会堂整齐列队的军官们参加重大党内会议的画面。（当然，北京在6月举行的阅兵式远比特朗普那场毫无气势的活动来得壮观。）特朗普希望他的所有政策都受到歌颂，哪怕政策被推翻也是如此。两位领导人身边都有一群誓死捍卫他们的铁杆拥趸。两人都毫不犹豫公开训斥企业高管，不过哪怕是习近平，恐怕也不会公开召集科技公司高层来围坐自己身边，为他现场献媚。更令人担忧的是，特朗普模仿中国的过程中，还带来了针对“弱者”群体的残酷。这两位领导人都针对那些难以对抗国家力量的群体。无论在美国还是中国，承受国家怒火的总是那些本就处于社会底层的人。每一次危机，也总是被归咎于外国势力或“叛徒”。然而，特朗普模仿的是习近平的方法，却无法达成中国领导人更宏大的目标。美国现在得到的是专制主义，却没有任何好处。事实上，特朗普原本可以从中国学到很多有用的东西。中国共产党之所以具备政治韧性，部分原因在于能够为民众提供他们需要的实际物资。过去40年间，中国人民的物质生活得到了惊人的提升，尽管生产方式往往粗暴。上海居民如今可以走进大量新建公园，光去年一年就新增超过140个，还能借助不断扩展的地铁网络轻松穿梭全城。就连中国西南部像贵州这样贫困的农村地区，也拥有光鲜亮丽的高铁系统——而美国最富裕的几个州连这都做不到。 40年来，中国建起了庞大的港口、铁路、电站和公路网络。城市日益宜居。上海人抱怨飞抵纽约肯尼迪机场仿佛穿越到了破败的过去，是有道理的。与此同时，中国在清洁技术的部署方面也遥遥领先，风能和太阳能装机容量大约是美国的5倍。特朗普却从未热衷于可再生能源，反而嘲讽风力涡轮机，取消太阳能项目，大力称赞煤炭“清洁”“美丽”。习近平贯彻的是共产党长期以来提出的“科技自主”目标。中国的制造业基础不断壮大。在中国，汽车制造商和其他工业企业正在开拓新的出口市场；而美国制造业则在不断衰退。英特尔、波音和底特律的汽车企业都因战略失误而遭遇重挫。这还发生在特朗普的关税生效之前。自“解放日”以来，美国制造业又流失了4万个工作岗位。中国在吸引外资方面展现出高超手腕。中国领导人热情欢迎苹果和特斯拉等公司在华生产，并培训工人制造全球最尖端的电子零部件。相比之下，特朗普政府却派出移民执法人员突袭乔治亚州一家电动车电池工厂，抓捕数百名韩国工人。外国工程师看到这些被戴上镣铐遣返的图像，在接受赴美工作机会时，一定会三思而行。当然，中国的治理模式伴随着沉重的社会代价，那就是全面的专制控制。美国人对此会觉得不可接受，这也是理所应当的。然而，中国确实打造出有序的城市、顺畅的物流体系和强大的制造能力，这些都是美国人值得羡慕的成果。特朗普的政策很可能会推高通胀，却无法为美国人带来他们真正需要的改善，比如更多住房和更好的公共交通。这种失败，还被他针对民主党州的报复性削减资金进一步放大。特朗普这场对专制的模仿，最终带来的只有奢华的宴会厅、拘留中心，以及对美国制度根基的深刻冲击。来源：加美财经

加美财经10-23 10:00

现货黄金、美元指数、欧元美元、美元日元、英镑美元、美元加元、澳元美元、美元瑞郎、纽元美元支撑阻力位

FX168财经集团10-23 09:00

押注现实世界，这8个预测市场在做怎样的生意？

网目前仅提供等待名单注册入口，通过绑定X账户即可加入候选。据官方透露，Melee倡导的“病毒市场”概念包含三大特色：任意话题皆可成市、创作者变现闭环、早期参与激励，定位于社交与预测市场的交叉点，试图通过UGC（用户生成市场）模式激发广泛参与。 7. Football.Fun @footballdotfun Football.Fun 以球员预测为核心机制，将现实中的职业球员代币化为可交易“股份”，用户可持有球员卡，并通过其在真实比赛中的表现获得积分与结算奖励，创始人 Adam 是 WolvesDAO 社区成员，目前已经完成 200 万美元种子轮融资，投资方包括 6th Man Ventures、Zee Prime、Sfermion 等。 8. Trepa @trepa_io Trepa主打数值型预测，允许用户就宏观经济指标等具体数值进行预测，并根据误差大小获取不同程度的回报。目前完成约42万美元的融资，领投方Colosseum是一支由Solana基金会前增长负责人创建的基金。 Trepa团队于2024年在新加坡成立，核心成员具备跨领域背景。目前正处于公测阶段，用户可以选择某个预测主题（多为宏观经济或金融数据，如某国通胀率、某季度GDP增速等），然后通过拖动数值滑杆或输入具体数值来提交预测。与传统二元市场只有“对/错”不同，Trepa采用连续奖励机制：预测值与实际结果越接近，奖励越高，即便猜测有偏差也能获得部分回报。合规风险，赛道最大的不确定性纵观上述八个项目，可以发现预测市场在产品设计、技术实现上已呈现出明显分化。但无论何种模式，共同的挑战仍是监管如何界定其法律属性。预测市场天然具备“投机 + 博彩”特征，在多数司法辖区属于敏感行业。在美国，少数项目如 Kalshi 获得合规牌照，而 Polymarket 亦通过收购方式尝试构建合法路径。但更多项目仍处于监管灰区。此外，即便是链上平台，也不可避免地面临如下风险：市场操纵：少数资金可能影响价格方向，破坏信息有效性预言机风险：数据源出错或遭攻击，直接导致结算错误合约安全：部分新平台尚无完整审计，资金存在被盗隐患退出难度：部分市场流动性有限，存在资金滞留风险根据经验，预测市场一般不建议ALL-IN重仓，而宜采用分散小额多注策略，以对冲单个市场的不确定性。如果十分想参与，也建议新手首选合规且用户体验友好的平台，Polymarket是一个不错的起点。除此之外，新手参与最大的门槛在于理解交易机制和技术使用。在预测市场，下单不是简单买涨买跌那么直观，而是需要读懂赔率或价格所代表的概率。例如价格0.20意味着市场认为有20%概率事件会发生，这与传统赔率换算需要点技巧。建议花时间阅读平台的新手指南或网上的科普文章，理解二元市场的盈亏计算。写在最后：是工具，还是投机变体？预测市场并非新生事物。早在 2000 年前后，就有不少智库与经济学家将其视为“信息整合与社会共识形成”的工具之一。但现实是，过去二十年内，无论是在 Web2 场景还是链上应用中，预测市场始终未能大规模突破。一方面是合规门槛限制了其用户规模，另一方面，投机属性又使其难以获得公共机构的广泛支持。此次 Polymarket 与 Kalshi 的再度走热，或许是资本周期中对新题材的一次追逐，也可能只是市场博弈工具的一种补充。但无论如何，它还远称不上是“改变市场结构”的力量。这条赛道的真正转折点，不在产品形态，而在制度边界。在建立起完整的风控和准入体系之前，我们仍需保持冷静观察。

ChainCatcher链捕手10-23 07:42

彭博社：亚洲三大交易所正在抵制「加密财库」公司

加密市场的急剧抛售同步。据新加坡 10X Research 最近的一份报告估算，散户投资者在 DAT 交易中已损失约 170 亿美元。在亚太市场，交易平台运营方的顾虑可能完全阻碍加密货币囤积者的计划。「上市规则直接决定了加密货币财库模式运作的速度和规范程度，」总部位于东京的 Presto Research 加密分析师 Rick Maeda 表示。他补充道，规则如果「可预测且宽松」，能够吸引资金并提升投资者信心；而更严格的环境则会拖慢数字资产财库公司的执行速度。上市企业中的「现金公司」根据香港交易平台的规则，如果一家上市公司的资产主要由现金或短期投资构成，该公司将被视为「现金公司」（Cash Companie），其股票可能会被暂停交易。此举的目的是防止空壳公司将其上市身份等同于金钱进行交易。律所 Latham & Watkins 合伙人 Simon Hawkins 表示，对于有意囤积加密货币的公司来说，能否获得批准取决于它们是否能够「证明获取加密资产是其经营业务的核心组成部分」。知情人士表示，对于前英国殖民地的上市公司来说，目前禁止转型为纯粹的加密货币囤积公司。香港交易所（HKEX）发言人拒绝就其质疑的具体公司发表评论，但表示，其框架「确保所有申请上市的企业以及已上市公司的业务和运营都是可行且可持续的，且具有实质性内容。」在类似案例中，孟买证券交易所上个月拒绝了 Jetking Infotrain 提交的优先配股上市申请。该公司曾表示，将把部分募资投入加密货币。一份备案文件显示，公司正在对该决定提出上诉。BSE（孟买证券交易所）和 Jetking 对置评请求未作回应。在澳大利亚，澳洲证券交易所（ASX Ltd.）禁止上市公司将其资产负债表的 50% 或以上资金配置在现金或类似现金的资产中。软件公司 Locate Technologies Ltd. 的首席执行官 Steve Orenstein 表示，这一条款使得采用加密货币财库模式「几乎不可能」。据一位发言人透露，这家由软件公司转型为比特币买家的企业，目前正将其上市地从澳大利亚迁至新西兰，而新西兰交易所（NZX Ltd.）则愿意接纳数字资产财库公司（DAT）。澳交所（ASX）的一位发言人表示，上市公司如果转向投资比特币或以太坊，「建议考虑将其投资产品设计为交易所交易基金（ETF）」。否则，它们「很可能不会被视为适合在官方上市名单上挂牌」。他们表示，澳交所（ASX）并不禁止采用加密货币财库策略，但同时警告，必须谨慎处理与上市规则可能产生的冲突。日本的「囤积者们」日本在亚太地区是一个显著的特例。在当地，上市公司持有大量现金很常见，且上市规则对数字资产财库公司（DAT）相对宽松，给予其较大的自由度。日本交易所集团（Japan Exchange Group）首席执行官山路裕美（Hiromi Yamaji）在 9 月 26 日的新闻发布会上表示：「一旦公司上市，如果进行了适当披露——例如披露其正在购买比特币——要立即认定这些行为不可接受，将相当困难。」据 BitcoinTreasuries.net 数据，日本拥有 14 家上市比特币买家，为亚洲之最。其中包括酒店业公司 Metaplanet Inc.，它是较早采用数字资产财库模式的企业，目前持有约 33 亿美元的比特币。自 2024 年初开始转型以来，该公司股价一度飙升至 6 月中旬的最高点 1,930 日元，但此后已下跌超过 70%。日本也出现了一些较为离奇的比特币购买计划：总部位于东京、在股市上市的美甲沙龙运营商 Convano Inc. 于 8 月宣布计划筹集约 4340 亿日元（30 亿美元）以购买 21000 枚比特币。当时，该公司的市值仅为这一筹资金额的一小部分。即便对于日本的加密货币囤积者，也出现了摩擦的迹象。全球最大指数提供商之一的 MSCI 公司，最近在针对 Metaplanet 9 月 14 亿美元国际股权发行的调查后，提议将大型数字资产财库公司（DAT）排除在其全球指数之外。Metaplanet 于今年 2 月加入 MSCI 日本小盘股指数，并表示将用大部分募资购买比特币，此后又额外购入 10687 枚代币。Metaplanet 对置评请求未作回应。 MSCI 在一份公告中表示，数字资产财库公司（DAT）「可能表现出类似投资基金的特征」，因此不符合纳入其指数的资格。MSCI 建议，对那些加密资产占其总资产 50% 或以上的公司实施禁入。日本股票分析师 Travis Lundy 在 Smartkarma 的一份报告中写道，如果被排除在指数之外，数字资产财库公司（DAT）将不再享有来自追踪该指数的基金的被动资金流入。他补充道：「这可能会摧毁其市净率溢价的论点。」

财经智选10-23 01:14

美联储提议“精简版主账户”推动金融科技和加密支付创新

密记者Eleanor Terrett在X平台透露，美联储在近期支付创新会议上爆出重大消息。理事Christopher Waller宣布，美联储正提议为所有符合法律资格的机构设立一种新型有限制权限的主账户（或称“精简版主账户”），允许这些机构直接接入美联储支付系统，无需依赖合作银行。在这一架构下，机构无法享有完整主账户的所有功能，例如无法向美联储借款，但法律资格的认定规则保持不变，每个符合法律资格的实体都可申请。这一措施旨在为创新型银行、金融科技公司、稳定币发行方及其他支付公司提供直接接入央行支付系统的机会。机构资格与受益分析此次提议强调的关键点包括：- 申请门槛保持一致：机构仍需符合现有法律资格要求。- 服务受限：精简版账户不提供完整主账户服务，如借款等。- 普惠创新：允许更多非传统银行机构接入美联储支付系统，加快金融科技和加密支付创新。对金融科技公司和加密支付企业的影响对于公司如Custodia Bank和Kraken而言，此举具有里程碑意义。这些机构多年来一直寻求获得美联储主账户，其中Custodia甚至曾提起诉讼。新的精简版主账户将可能加速Ripple和Anchorage等今年已提交申请公司的审批进程。以下为受益机构类型对比：机构类型传统主账户获取难度精简版主账户潜在受益创新型银行高可直接接入支付系统金融科技公司很高能够开展支付创新业务稳定币发行方极高加快市场准入速度传统银行已有主账户不受影响法律与监管背景沃勒在会议上表示，美联储将积极拥抱支付创新，努力理解如何将创新与传统金融生态系统结合。他强调，美联储必须主动参与支付创新革命，为法律合规的创新型机构提供制度支持，同时保持监管稳定性。未来展望与潜在挑战短期来看，精简版主账户提议可能推动加密支付和金融科技行业快速发展，降低接入央行支付系统的门槛。然而，长期挑战依然存在：1. 精简账户功能有限，部分核心金融服务仍不可用。2. 风险管理和合规要求需要保持严格，防止系统性风险。3. 市场参与者需要适应新政策和技术接口。编辑总结美联储提出的“精简版主账户”计划是加密支付和金融科技创新的重要信号，体现了央行在支付系统改革中更开放、更积极的姿态。该政策将有助于更多创新型机构直接接入美联储支付网络，加快审批流程，同时保持法律合规和系统安全。【常见问题解答】问1：精简版主账户与传统主账户有何区别？答：精简版主账户允许机构直接接入美联储支付系统，但不提供完整功能，如借款等。传统主账户功能全面，但审批门槛更高。问2：哪些机构最可能受益？答：创新型银行、金融科技公司、稳定币发行方等长期难以获得传统主账户的机构，将显著受益。问3：精简版主账户的法律资格要求是否改变？答：不变。所有申请机构仍需符合现有法律资格标准。问4：此政策对Custodia Bank和Kraken意味着什么？答：两家公司多年来寻求获得美联储主账户，精简版账户可能使其直接接入支付系统，推动业务发展。问5：精简版主账户是否会改变市场格局？答：短期内将推动支付创新和加密金融发展，但长期影响取决于监管框架和系统安全管理。来源：今日美股网

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