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黄金主题基金年内规模增长显著，金价仍未突破震荡区间，黄金ETF基金(159937)调整蓄势，备受市场关注

D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:48

化工ETF(159870)盘中净申购超2.3亿份，反内卷势在必行化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出

14942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:48

恒坤新材IPO遭暂缓：高研发难转换成专利优势，自研产品增收难增利，客户依赖隐忧待解

新材所处的赛道具有一定的想象空间。本次IPO，公司选择了科创板。众所周知，科创板对企业的创新能力一直比较看重。那么，公司的创新力究竟如何呢？证券之星了解到，恒坤新材的产品主要包括自产产品和引进产品两大类。光刻材料属于高度定制化产品，即在产品完成导入前，供应商并不存在无需改良调整即可直接销售的成熟产品。因此，在引进产品的模式中，公司根据客户需求，与境外供应商对接产品引进，在引进过程中，公司需全面跟进客户送样测试、反馈改良以及产品调整等核心环节，并根据客户工艺制程情况，对产品配方改良、参数调整以及定制开发工作提出技术建议，与供应商合作定制光刻材料产品。 2022年—2024年(以下称报告期内)，公司的引进产品的营收占比不断下降，从61.06%砍半降至36.23%；而自产产品营收占比则从38.94%提升至63.77%。报告期内，公司已量产供货产品包括SOC、BARC、i-Line光刻胶、KrF光刻胶等光刻材料以及TEOS等前驱体材料。同时，公司持续开发新产品，包括ArF光刻胶、SiARC、Top Coating等光刻材料和硅基、金属基前驱体材料均已进入客户验证流程，ArF光刻胶已通过验证并小规模销售。截至报告期末，公司自产产品在研发、验证以及量供款数累计已超过百款。从数据上看，恒坤新材的研发投入并不低。2022年至2024年，恒坤新材的研发费用分别为4274.36万元、5366.27万元、8860.85万元，累计增长约107%；研发费用率分别为13.28%、14.59%、16.17%，同行可比公司平均值分别为7.58%、8.55%、9.06%，研发费用率远高于同行均值。但公司近三年的研发人员数量并不多，分别为36人、45人、54人，研发人员以本科生为主，分别为22人、29人、35人。公司同期离职的研发人员数量分别为2人、18人、9人，变动并不小。从专利上看，恒坤新材的发明专利数量落后于同行。截至招股书披露日，恒坤新材拥有专利89项，其中发明专利36项，而截至2024年末，公司可比同行彤程新材、艾森股份、上海新阳、南大光电、飞凯材料、晶瑞电材拥有的发明专利分别为421项、37项、389项、186项、708项、74项，均超过恒坤新材。也就是说，公司高额研发投入未完全转化成竞争优势。值得注意的是，在本次上市问询中，上市委员会要求恒坤新材结合自产光刻材料和前驱体主要产品初始技术来源、研发方式、研发核心人员、研发投入和对应的专利技术，说明相关产品技术是否存在知识产权纠纷风险。报告期内增收不增利证券之星注意到，虽然公司自产产品已逐渐取代引进产品，成为公司最重要的收入来源，但在利润贡献层面，引进产品依旧是恒坤新材最核心的利润来源。招股说明书显示，报告期内，恒坤新材引进产品的毛利分别为18940.9万元、16791.56万元、19230.92万元，而自产产品的毛利分别为4142.52万元、5772.07万元、9970.85万元。可见，尽管自产产品毛利呈现增长态势，但引进产品的毛利占比始终保持在65%以上，是公司创造利润的主要来源。究其原因，主要是公司的自产产品毛利率较低、赚钱能力较差。2022年至2024年，恒坤新材的自产产品毛利率不断走低，分别为33.52%、30.29%和28.97%。具体来看，2022年至2024年，恒坤新材的自产光刻材料产品毛利率分别为39.17%、35.70%和33.47%。恒坤新材表示，2023年至2024年，由于产品结构变化及客户协商降价，毛利率小幅下降。对于公司与客户协商降价的原因，恒坤新材并未明确给出。另一款产品的毛利率更为“惊人”。2022年至2024年，恒坤新材的自产前驱体材料毛利率分别为-329.59%、-19.91%和-1.56%，毛利率持续为负值。对此，恒坤新材表示，主要是该产品目前仍处于市场推广期，产量较低，单位固定成本较高。受上述因素影响，恒坤新材报告期内“增收不增利”的特征显著。2022年—2024年，恒坤新材分别实现营业收入32176.52万元、36770.78万元、54793.88万元，大幅提升，但净利润分别为9972.83万元、8976.26万元、9691.11万元，整体呈现下降趋势。 2024年，公司营收较2022年同比增长70.29%，但净利润却比2022年低了近300万元。证券之星发现，目前，这种趋势还在延续，今年1—6月，恒坤新材实现的营业收入为29433.73万元，同比增长23.74%，净利润为4158.05万元，同比下滑5.71%，扣非后归母净利润同比大幅下滑25.18%。在招股书中，恒坤新材坦诚，主要原因受部分引进产品合作终止的影响，公司引进业务毛利有所下降，但同时公司自产业务毛利大幅增加4179.72万元，较大程度上抵消了引进业务毛利下降的影响，但整体毛利金额小幅下降5.62%；另一方面，公司积极推进自产产品的开发，研发投入费用有所增长；此外，安徽工厂已具备逐步投入运营的条件，相关长期资产陆续完成转固，致使2025年折旧费用及日常经营费用有所增加，而前述研发和资产投入短期内尚未产生效益，故导致公司利润总额出现阶段性下滑。第一大客户贡献超六成营收诚然，光刻材料在国产化过程中势必会经历“牺牲”毛利率的阶段，这是光刻材料国产化过程中不可避免的一段路。抛开这些，证券之星发现，在恒坤新材冲击上市的过程中，另存在两个点反复被市场质疑。其中之一便是大客户集中度过高问题。 2022年至2024年间，恒坤新材对第一大客户(客户A)的销售收入分别达2.30亿元、2.40亿元和3.46亿元，占主营业务收入比例虽从72.35%小幅降至64.07%，但连续三年均超过60%。同期内，前五大客户的销售收入占比均超过97%。这种近乎极端的客户集中度意味着，若与核心客户合作关系生变，公司业绩将直面剧烈波动，经营稳定性面临严峻考验。而根据《监管规则适用指引——发行类第5号》，发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖。根据上述规定，恒坤新材对第一大客户A构成重大依赖，因此，公司反复被要求论证单一大客户重大依赖的合理性、客户稳定性和业务持续性，是否存在重大不确定性风险等。而另一个质疑的点则是有关公司的募资用途。从募投项目上看，恒坤新材此次IPO欲募集10.07亿元分别用于集成电路前驱体二期项目、集成电路用先进材料项目，目前，恒坤新材自产的主要产品包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶和TEOS前驱体材料，但以上产品2024年的产能利用率最高57.42%，最低17.55%，产能均未饱和。叠加报告期内，恒坤新材自产产品中的前驱体材料的毛利率分别为-329.59%、-19.91%、-1.56%，始终处于亏本销售的状态。因此，在自产产品亏损，产能利用率较低的情况下募集资金大幅扩产，其必要性合理性被一些投资者质疑。此外，此次IPO，恒坤新材募投项目之一为集成电路前驱体二期项目，实施主体为大连恒坤，本项目拟投资51911.33万元人民币，分60个月投入，公司上会招股书中并未明确说明上述募投项目已开工建设。根据恒坤新材上会稿招股书披露，2022年至2024年在建工程余额分别为16127.48万元、38930.71万元、34453.90万元。公司称2023年，公司在安徽一期工程、大连二期工程厂房建设以及漳州二期、大连二期产线投入较高金额，导致2023年期末在建工程余额较2022年末增长141.39%。2024年，安徽一期工程、大连二期工程陆续转固，在建工程余额较上年末有所下降。那么，恒坤新材在建工程中提到的“大连二期工程”与募投项目集成电路前驱体二期项目，以及公司微信公众号发布的消息中表述的“大连工厂二期正在紧张筹备中，预计今年年底将全面竣工”中的“大连工厂二期”是否为同一项目呢？对此，公司也未给出明确答复。(本文首发证券之星，作者｜于莹)

证券之星07-28 13:48

生物疫苗ETF(159657)上涨近1%，疫苗概念股大幅走高

21292；联接C：021293；联接I：022794。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:27

黄金仍未突破震荡区间，黄金ETF(518880)盘中调整，近1年日均成交额居可比基金第一

D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 13:18

闫瑞祥：黄金本周关注下破周线支撑，欧美震荡承压

7.50区间，上方后续关注日线阻力突破i表现。同时一小时上目前价格有进一步飙升的表现，所以早盘低点区域继续看上涨即可。美指97.40-50区间多，防守5美金，目标97.80-98.10 黄金黄金方面，上周五黄金价格总体呈现下跌的状态，当日价格最高上涨至3373.39位置，最低下跌至3324.9位置，收盘于3336.45位置。针对上周五黄金依旧压制在前一日凌晨回撤的高点位置，这个也是上周四周五的节奏。同时价格正如笔者所言进一步测试周线支撑，后续重点关注进一步下破的表现。从多周期分析，首先观察月线节奏，价格在5月份正如笔者所言按照节奏运行，并且最终十字状态，6月份最终价格依旧是反K状态收尾，针对目前需要关注月线高低点得失。从周线级别看，周线上近期价格持续高位震荡，随着时间的推移周线分水岭暂时于3320位置，价格在此位置之上偏多，在上周冲高回落后，目前有进一步下破的表现，一旦下破则中期下跌开启。按照日线级别看，价格在上周五如期跌破日线支撑位置，则前期支撑变关键阻力，目前日线阻力于3355位置，价格在此位置之下波段空对待。同时四小时上，价格在上周三跌破四小时支撑后目前持续压制，目前四小时级别阻力于3354区域，所以后续关注此区域继续承压即可，同时此位置和日线阻力共振，后续重点关注承压。一小时上，前两日价格均依托前一日凌晨回撤的高点位置压制，所以欧盘重点关注周五凌晨回撤的高点位置得失，不破有望直接承压，一旦上破则关注四小时阻力及日线阻力看承压即可，下方关注3320-3296区域。黄金3354-3355区间空，防守10美金，目标3320-3296（激进者在没有上破3340之前先空，一旦上破于3355附近加仓空）欧美欧美方面，上周五欧美价格总体呈现下跌的状态。当日价格最低下跌至1.1702位置，最高上涨至1.1760位置，收盘于1.1738位置。回顾上周五欧美市场表现，早盘价格先震荡为主，之后进一步承压，价格于美盘后向上反弹，但是最终依旧阴线收尾，后续重点关注日线支撑得失，下破则波段空开启。从多周期分析，从月线级别来看，欧美受撑于1.0950位置，所以长线多头对待，月线大阳收尾，则长线上依旧偏多。从周线级别看价格受撑于1.1510区域的支撑，从中线的角度持续看多，价格下跌暂时作为中线上涨中的修正对待。从日线级别，价格在上周一突破日线阻力后，目前价格处于1.1690位置上方偏多，但是同时需要谨防价格再度回踩并下破。从四小时级别看1.1760-70区间阻力，价格在此位置之下暂时偏空，后续重点关注日线支撑1.1690区域。同时按照一小时级别看目前价格同样有承压表现，所以目前暂时先看承压对待。欧美1.1760-70区间空，防守40点，目标1.1690-1.1660 【今日重点关注的财经数据与事件】2025年7月28日周一 ① 18:00 英国7月CBI零售销售差值 ② 20:00 欧佩克+部长级监督委员会举行 ③ 22:30 美国7月达拉斯联储商业活动指数注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥07-28 11:58

泰康上证科创板综合指数增强(A类:023970;C类:023971)单位净值连续11日上涨，机构：人工智能正成为新质生产力和经济转型升级的重要引擎

用车板块消费景气有望改善，关注本周理想i8新车，“反内卷”趋势下新车预期及高端化品牌仍为板块结构性行情核心；WAIC（世界人工智能大会）高规格高关注度开幕，上海发放首批L4运营牌照，叠加特斯拉Q2业绩会对智驾和机器人进展指引积极，L2智驾国标或落地在即，板块密集催化下产业趋势进一步强化。泰康上证科创板综合指数增强(A类:023970;C类:023971)紧密跟踪科创综指指数，上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。泰康上证科创板综合指数增强(A类:023970;C类:023971)成立于2025年6月30日，是泰康基金旗下的一只股票指数增强型基金，在力求对上证科创板综合指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求控制净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过8%，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。泰康上证科创板综合指数增强A(023970)，关联基金(泰康上证科创板综合指数增强C：023971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 11:48

反内卷唯一红盘行业，化工ETF（159870）盘中净申购超1.3亿份

14942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 11:18

星巴克（Starbucks）2025财年第三季度财报前瞻

市场预期 TradingKey - 星巴克2025财年第三季度财报预计将于2025年7月29日（周二）盘后发布，随后将举行电话会议。以下是对星巴克2025财年第三季度收入和每股收益（EPS）的市场预期：收入预期：星巴克2025财年第三季度的总收入预计为94.5亿美元，较2024财年第三季度的91.1亿美元增长3.73%。 EPS预期：星巴克2025财年第三季度的每股收益（EPS）预计为0.69美元，较2024财年第三季度的0.93美元下降了25.8%。投资者关注的重点同店销售增长：2025财年二季度的全球同店销售下降1%，主要由交易量下降2%驱动，平均客单价上升1%。目前市场预计三季度可能出现稳定或轻微改善，特别是在北美和国际市场，尤其是中国。交易量（流量）：交易量下降是近期表现的痛点，投资者将关注是否在三季度有所恢复，这对判断客户需求至关重要。平均客单价：二季度的平均客单价上升1%，预计Q3将继续受益于价格调整和产品组合优化。门店扩张：二季度新增213家门店，总数达到40,789家。三季度预计将继续扩张，特别是在新兴市场，以支持长期增长。数字和忠诚度计划：截至2025财

TradingKey07-28 10:48

香港医药ETF(513700)涨超1.0%，辉瑞追加1.5亿美元获得SSGJ-707在中国内地的独家商业化权利

21088；联接C：021089；联接I：022844。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-28 09:58

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