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美国政府停摆点评：美股崩盘在即？黄金持续飙涨？

引言 TradingKey -自10月1日起，美国联邦政府正式陷入停摆，这对各类资产产生了一定影响。本文将针对两个主要受影响的市场 —— 美股与黄金展开分析，助力投资者发掘投资良机。首先公布我们的研究结论：尽管美国政府处于停摆状态，在短期内，美股和黄金仍预计持续上涨。也就是说，这次美国政府停摆，貌似经济的坏消息，实则市场好消息。 2.停摆对美股的影响在历史上，美国政府停摆事件中，真正对实际运作造成超一个工作日影响的共5次，且这5次停摆期间，美股均录得上涨（图2.1和2.2）。由此可见，美国政府停摆本身对股市的负面影响较为有限，主导市场的核心因素实际是：投资者因担忧经济放缓，对美联储推行宽松货币政策的预期有所升温。而正是这一宽松预期盖过了经济放缓的影响，最终推动美股实现正回报。立足当下，由于美国陷入经济衰退的可能性极低，本轮降息属于典型的预防型降息。而理论与实践均已证明，在预防型降息期间，美股通常会随之上涨。这意味着，若美国经济未发生衰退，受货币政策推动，政府停摆造成经济领域的坏消息大概率会转化为股市的好消息。综合对历史情况的研究与当前经济形势的分析，我们认为美股仍存在上涨空间。值

TradingKey10-01 15:00

政府停摆倒计时！参议院闯关失败

TradingKey - 美国政府于周二晚间濒临停摆边缘，参议院未能通过一项旨在延长午夜截止日期后拨款的法案投票。参议院以55票对45票的结果通过了该法案，但这一数字未能达到推动法案所需的60票门槛，这几乎预示着从周三开始，美国政府机构将停止除执法等“必要”活动以外的所有运作，其影响范围广泛，可能扰乱从航空旅行的正常秩序到月度就业报告等关键经济数据发布在内的多项工作。总统唐纳德·特朗普则进一步加剧了局势的紧张，威胁要扩大对联邦政府工作人员的清洗行动。在周二投票前，他表示，如果政府关门，他将取消民主党青睐的项目，并解雇更多联邦工作人员。由于共和党与民主党之间尚未显现出能够弥合分歧的迹象，最后一刻达成解决方案的可能性微乎其微。任何潜在的协议都必须获得共和党控制的众议院批准，然而众议院目前正处于休会期，这无疑为局势的解决增添了更多不确定性。不过，参议院共和党领袖John Thune表示，参议院将于周三再次就众议院此前通过的这项议案进行投票，为打破僵局带来一丝渺茫的希望。随着停摆的迫近，各机构已发布详细的停摆计划，将关闭从事科研、客户服务和其他“非必要”活动的办公室，并让数万名工作人

TradingKey10-01 13:01

投资航空航天与国防

源：https://www.nato.int 在航空航天领域，全球航空旅行需求持续上升。扩张由新兴市场驱动，随着中产阶级扩大和航空公司更换机队。商业飞机订单延伸数年，提供稳定的生产线。同时，航空航天公司正在扩展到下一代技术，包括电动推进、轻质材料和可持续航空燃料，作为更广泛可持续议程的一部分。结合这些因素，航空航天和国防对经济和投资组合至关重要。国防承包商洛克希德·马丁（LMT）在战斗机、导弹和卫星领域领先。诺斯罗普·格鲁曼（NOC）在导弹防御和太空系统领域占主导地位。雷神技术（RTX）供应先进国防电子和导弹系统。通用动力（GD）生产潜艇、坦克和IT国防服务。战略伙伴关系地缘政治是最佳国防支出催化剂。欧洲、印太地区和中东紧张局势加剧导致预算增加。北约成员国正在加强承诺，而美国继续在国防支出方面领先世界。这为承包商提供了供应飞机、导弹防御系统和网络安全的可靠需求来源。技术创新也是一个推动因素。下一代战斗机和自主及无人机是扩张领域。导弹防御和高超音速导弹正成为主要国家的战略重点，产生新的采购周期。在航空航天业，疫情衰退后的复苏强劲。乘客流量正在反弹，航空公司正在补充机队，长期基本面已经就位。新兴市场低成本航空公司的发和全球贸易增加对持续需求支持前景良好。来源：https://www.aci.aero 最后，太空进入了航空航天和国防领域。军用和商用太空计划共存，卫星具有双重用途。这是现有公司增长的另一个向量。投资机会投资者也可以通过国防领域的主要参与者获得投资，如洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼和雷神。这些企业拥有长期政府合同、高进入成本和全球覆盖。它们还具有稳定性和安全股息，适合基于收入的投资组合。来源：https://www.sipri.org 商业航空生产专属于空客和波音。虽然存在周期性困难，但订单堆积和双寡头垄断使它们能够成为长期参与者。霍尼韦尔和赛峰等供应商提供系统、发动机和航空电子设备等多元化敞口。除了巨头，下一代推进、卫星和无人系统的小型参与者具有更多增长潜力。它们在主要承包商中缺乏成熟度，但为风险厌恶投资者提供不对称性。航空航天和国防交易所交易基金包括整个价值链的多元化敞口，平衡创新和稳定性。风险和挑战尽管表现具有韧性，但该业务并非没有风险。商业领域的周期性影响收益。疫情突显了全球旅行冲击对飞机订单的影响，导致供应商和制造商受损。投资者必须区分短期动荡和长期结构性需求。监管和政治风险也是一个因素。国防支出是政府预算的一部分，受政治谈判影响。政策优先事项转变、采购延迟或出口限制可能造成不确定性。技术风险也存在。航空航天项目超预算和延误很常见，从而影响盈利能力。无论是新武器还是新飞机的开发挫折，都可能是失败的结果。最终，道德考虑可能影响投资决策。一些基金因担心武器扩散而排除国防承包商，而另一些则将其视为安全必要条件。理解这些观点使投资与个人或机构的道德观保持一致。投资组合定位航空航天和国防是一种可以作为稳定器的投资组合配置。国防承包商提供可靠的现金流和股息，可以在下行周期中充当压舱石。航空航天公司确保与全球旅行和商业相关的增长前景。两者提供了韧性和上行空间的来源。多元化很重要。平衡纯国防投资和商业航空航天的敞口可以隔离波动性。供应商创造广度，而谨慎使用太空或无人系统敞口抓住创新。对于长期投资者来说，该业务与安全、全球化和技术创新的大趋势相匹配。公司的两个要素，稳定的国防业务和周期性航空航天市场，产生平衡的机会。结论投资航空航天和国防不仅仅是关于导弹和飞机。它是关于投资能够提供国家安全和全球连接的行业。政府计划支持的地区稳定性和结构性旅行需求使其成为市场上最安全的行业之一。可持续飞行、高超音速技术和无人机的创新继续使其保持现代和前瞻性。周期性、政治和道德风险是真实的，但被结构性驱动因素所压倒。对于寻求以技术发展为包装的稳定回报的投资者来说，航空航天和国防提供了非常有吸引力的组合。这是一个必要性和战略交汇、创新和韧性汇聚、投资组合可以找到稳定性和潜力的业务。立刻体验原文链接

TradingKey09-30 17:01

爱科百发三闯IPO，深耕儿科呼吸领域，核心药物市场空间存疑

nt Pharmaceuticals International、罗氏、Sumo Biosciences LLC.等公司从事研发相关的工作。爱科百发专注于解决呼吸系统和儿科疾病的医疗需求。与其他创新药公司不同，爱科百发并非完全自研，而是采用了引进和内部研发双轨并行的药物开发战略。邬博士与曾任职的罗氏关系密切，公司两款核心产品均是从罗氏引进的。爱科百发已开发六种候选药物的管线： 1、AK0529，即核心产品齐瑞索韦，是全球首个新药申请（NDA）阶段的专门靶向呼吸道合胞病毒（RSV）感染的治疗药物；爱科百发于2014年从罗氏引进全球权利授权。 2、AK3280，处于II期概念验证（PoC）后临床阶段，是一款特发性肺纤维化（IPF）药物；公司于2018年从基因泰克、罗氏及Intermune引进全球权利授权。 3、AK0610，II期临床阶段，用于预防RSV感染的单克隆抗体（mAb），公司从中国科学院微生物研究所引进。 4、AK0901组成的RSV药物组合，NDA阶段，用于注意力不足过动症（ADHD），公司于2021年从Commave引进全球权利授权。 5、AK0705，用于治疗慢性阻塞性肺疾病（COPD），公司与加州生物医学研究所合作开发。 6、AK0406，用于治疗流行性感冒。公司主要在研创新药管线情况，来源：招股书 02 深耕呼吸系统疾病领域，核心药物的市场空间存疑呼吸系统疾病已成为日益严重的全球公共卫生问题，并为人类第三大死因，爱科百发的多款产品均是针对这一领域。核心产品——AK0529（齐瑞索韦）齐瑞索韦是一种靶向呼吸道合胞病毒（RSV）的F蛋白的新型RSV治疗药物，F蛋白是介导病毒进入宿主细胞的关键表面蛋白。齐瑞索韦是全球首款在关键性III期临床试验中取得阳性反应的RSV特异性抗病毒药物，也是首款获得国家药监局“突破性疗法认定”的非肿瘤药物。 RSV是一种极为普遍且具有传染性的有包膜的RNA病毒，会引起呼吸道疾病，尤其是在易感人群（如儿童、老年人及免疫功能受损者）中。 RSV感染是导致全球幼儿患有LRTI的头号原因，两岁以下儿童感染率为90%，全球每年约有330万儿童感染并住院。2024年，全球五岁以下儿童的RSV感染患病人数达9140万人，中国为1340万人。迄今为止，尚无专门靶向RSV的有效治疗方法。目前，全球有六种专门靶向RSV感染的抗病毒化合物处于临床开发阶段。 2025年8月，爱科百发已向国家药监局提交了关于齐瑞索韦用于治疗1至24个月婴儿RSV的NDA申请。不过，RSV作为一种呼吸道病毒，全球药企都在以疫苗研发为主，研发治疗药物的公司不多也是情理之中。除了GSK、辉瑞、Moderna等公司的多款RSV疫苗产品已获批上市外，国内外还有约20款RSV疫苗在研；此外，全球已有3款RSV预防药物上市。因此，齐瑞索韦这款治疗产品的实际市场空间可能并不乐观。全球处于临床开发阶段专门靶向RSV感染的抗病毒药物，来源：招股书齐瑞索韦由创始人邬博士在罗氏工作时共同发明。2014年1月，爱科百发就齐瑞索韦的授权许达成协议。根据协议，罗氏应授予爱科百发独家专有的许可，公司能够在全球范围内在所有药物和预防用途和应用中开发和商业化齐瑞索韦。作为对价，爱科百发需要向罗氏支付预付款100万美元，里程碑付款9600万美元，以及全球净销售额高个位数百分比的特许权使用费。核心产品——AK3280 AK3280是一种II期概念验证（PoC）后阶段的特发性肺纤维化（IPF）药物。AK3280可以减缓多种纤维化相关基因及蛋白的影响。在临床前研究期间，AK3280在肺部、肝脏、心脏及皮肤等多个器官纤维化动物模型中具有广泛的活性。 IPF是一种病因不明的慢性进行性纤维化肺炎的特殊表现形式，2024年全球约有190万人患有IPF。根据灼识咨询报告，IPF药物全球市场规模预计将由2024年的69亿美元增至2035年的222亿美元，复合年增长率为11.2%。IPF药物中国市场规模预计将由2024年的16亿元增至2035年的109亿元，复合年增长率为18.9%。美国及中国目前仅有两种药物获批准用于治疗IPF，即吡非尼酮和尼达尼布。这两种药物耐受性差，有副作用可能导致治疗中断。目前，不少公司在开发第二代吡非尼酮药物。第二代吡非尼酮候选药物旨在改善吡非尼酮的副作用，例如胃肠道不耐受和光毒性或会导致中断用药，并实现更好的疗效及提高患者的依从性。目前，全球已有三种IPF第二代吡非尼酮化合物处于临床开发阶段。全球处于临床开发阶段的用于治疗IPF的第二代吡非尼酮，来源：招股书为取得AK3280的全球权利，爱科百发需要向罗氏集团支付预付款500万美元，里程碑付款1.42亿美元，净销售额高个位数到10%的特许权使用费。主要产品——AK0901 爱科百发已在中国完成了AK0901的I期和III期临床试验，并于2025年5月在中国提交了AK0901用于治疗6岁或以上患者注意力不足过动症（ADHD）的NDA申请，2025年6月获得国家药监局的优先评审认定。 ADHD通俗来说就是多动症，多动症治疗药物的目标就是提升孩子的注意力和学习效率，常被称为“聪明药”。招股书称，到2035年国内多动症药物规模将达到131亿元。 AK0901于2021年3月在美国获得FDA批准，是近20年来FDA批准的新一代哌甲酯类药物。 03 尚未有产品销售，两年半累计亏损5.7亿元目前，爱科百发并无产品获批进行商业销售，亦无从产品销售中产生任何收益。 2023年、2024年、2025年1-6月（报告期），公司的收入来自于跟客户A开发一种治疗乙型肝炎病毒（HBV）的候选药物的合作有关，2023年，公司将660万元的里程碑费用确认为收入。不过在2023年12月，客户A与公司共同同意暂停了HBV候选药物的开发。受高额研发投入的影响，报告期内爱科百发分别录得净亏损2.7亿元、1.97亿元、1.04亿元，两年半累计亏损5.7亿元。各报告期，公司的研发开支分别为2.16亿元、1.65亿元、8610万元。关键财务数据，来源：招股书截至2025年6月底，公司账上现金及现金等价物约9673.6万元。招股书称，假设未来的平均现金消耗率为2025年上半年水平的1.3倍，公司估计账上现金、定期存款将能够在16个月内维持财务活力。综合现金流量表，来源：招股书总体而言，爱科百发专注于呼吸系统疾病产品的研发，公司已提交核心产品齐瑞索韦的上市申请，不过该产品作为一款RSV治疗药物，面临着多款疫苗的竞争，未来市场空间可能并不乐观；公司还有另一款产品针对多动症的药物已提交上市申请。未来，公司能否顺利推进临床和商业化，格隆汇将保持关注

格隆汇09-30 17:01

科创新能源ETF(588830)涨超2.8%，多省推出容量电价

(A：023075；C：023076；I：024157），创业板新能源ETF（159261）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 15:01

有色ETF基金(159880)涨超3.7%，铜价有望创下一年来最大单月涨幅

(A：021296；C：021297；I：022886)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 14:51

科创100ETF基金(588220)上涨2.6%，科技板块迎来多重利好

(A：019861；C：019862；I：022845) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 13:21

科创50ETF指数(588040)涨超1.7%，DeepSeek发布新版本催化半导体行情

908），联接C（021909），联接I（022969）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 11:20

ETF盘中资讯｜茅台新增“即时配送”！吃喝板块回调，资金越跌越买！机构：板块底部机会值得珍视

30日9点，贵州茅台旗下数字营销平台“i茅台”正式迎来服务升级——在原有“快递配送”和“门店自提”两大交付方式基础上，新增“即时配送”。根据官方介绍，该模式支持消费者在部分门店10公里范围内享受“下单最快30分钟收货”的同城即时达服务。首批纳入服务的产品为飞天53%vol 1L贵州茅台酒、53%vol 500ml贵州茅台酒（精品）。有分析指出，此次推出的“即时配送”依托“i茅台”平台上千家线下终端渠道，允许用户预约配送时间，旨在满足家宴、商务赠礼等场景下对时效性要求较高的消费需求。此次服务升级恰逢茅台秋季市场调研收官，在战略层面形成连贯。从估值方面来看，当前，吃喝板块估值仍处低位，当前或为板块较好配置时机。数据显示，截至昨日（9月29日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.49倍，位于近10年来6.65%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，中信建投表示，国家倡导反内卷，有利于价格完成筑底，长期有利于高质量发展，提升了资本市场对未来经济发展和消费预期。随着政策纠偏，低位白酒餐饮链有望回暖，茅台批价有望回升，当前白酒板块处于估值低位，茅台动销有所回暖，板块底部机会值得珍视。爱建证券指出，白酒方面，随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏，展望双节动销，同比降幅有望收窄。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，茅台9月动销明显回暖，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化，具备一定配置吸引力。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.9.30。风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，食品ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界09-30 10:40

科创新能源ETF(588830)涨超3%，受益磷酸铁锂供需紧张

类 023075，C类 023076，I类 024157），创业板新能源ETF鹏华（159261）,科创新能源ETF（588830）关联个股：天合光能（688599）、晶科能源（688223）、天奈科技（688116）、阿特斯（688472）、大全能源（688303）、厦钨新能（688778）、孚能科技（688567）、容百科技（688005）、聚和材料（688503）、嘉元科技（688388）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-30 10:31

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