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Lululemon财报前瞻：海外高速扩张难掩北美增长疲

TradingKey — Lululemon Athletica（LULU）近年来一路高歌猛进，跻身全球高端功能性运动服饰市场的领军者，这背后核心动力来自三个关键：精准的品牌定位、高效的毛利率管理及对消费者关系的深层理解。上述体系使其建立了坚实的商业模型。然而，当前股价高达321美元，其前瞻性EV/销售比为3.41倍，远高于行业中位数1.19倍；非GAAP市盈率也达21.49倍（行业中位数为16.90倍），这表明市场仍在定价持续的高增长预期。但面对北美市场趋于饱和，以及库存同比增长的压力，此前成功的定价模式能否继续支撑其估值，正引发市场深思。表面亮眼的财报之下，增长动力更复杂 2024财年，Lululemon营收同比增长10%至106亿美元，营业利润率升至23.7%，摊薄每股收益达14.64美元。这些数字初看令人感到乐观，但深入背后的驱动逻辑却显现出些许不安。国际扩张，尤其是中国市场收入增长41%，在账面上掩盖了美国市场同店销售的停滞问题。尽管全球化的增长故事动人，但公司大部分营收依然来源于美洲市场。这意味着北美的增长乏力将对整体增长复利构成实际障碍。与此同时，2024年库存同比增长9%，超过营收增速，预示着其需求预测或面临挑战。结合管理层2025年给出的6%-7%的收入增长预期，这一增速大幅低于历史CAGR（复合增长率），市场对其维持双位数增长的乐观情绪或已脱离现实。目前的高估值更大程度倚赖过去出色执行力，而非未来基本面支撑，对于追求增长不问估值的配置者，更应保持警惕。来源：Q4-2024 Deck “运动休闲平台化”：解剖Lululemon模式的核心优势与隐忧 Lululemon不仅仅是一个品牌，它更是一套垂直整合、以用户体验为中心驱动的零售系统。这一系统以“全价销售+DTC 直营”为核心，依托自有技术面料、垂类设计能力与沉浸式门店网络强化定价能力。品牌理念“Made to Feel”意在传递情绪价值而非单纯功能特性，其背后的逻辑带来了59.2%的FY2024全年毛利率，以及Q4高达60.4%的水平，在全球零售领域居于领先地位。不同于依赖批发的竞争者，Lululemon通过维持对零售生态的控制构建护城河。公司约60%的营收来自线下门店，40%左右来自电商，实现稳态的全渠道运作。其忠诚度生态“Essential Membership”会员数现已达2800万，同比增长65%；这构建出一个基于用户粘性的飞轮系统，支撑着客户复购率与生命周期价值的提升。产品创新亦是其结构性能力之一，而非营销点缀。2024年推出ShowZero新款Polo与全新男鞋系列，展示出技术驱动下的品类延展潜力。公司在“FURTHER超马项目”中一口气发布36项创新，凸显研发深度。但随着扩张版图触及墨西哥与中国等新兴市场，依赖深度体验与社群推广的商业模型能否规模复制，存在不确定性。Lululemon的生意模式天然适配高端、品牌敏感型市场，进入中低收入市场可能冲击其定价体系甚至品牌资产。尽管如此，Lululemon在设计、市场和商品企划协同机制方面依然表现强劲，让其能保持快速产品迭代与利润率护城河。但与此同时，它在成本结构层面仍显刚性，难以像科技平台型企业那样，通过边际成本下降实现规模放大利润空间。因此，虽然Lululemon在产品和消费者关系上的控制能力强，但“人效—体验”驱动机制也可能限制其在更多区域实现规模突破。来源：Q4-2024 Deck 两速公司：海外市场狂飙、本土市场触顶从地理维度来看，Lululemon现已逐渐演变为一家“Two-Speed Company”。2024年财年，国际市场营收增长34%，而美洲市场仅增长4%；进一步拆分看，北美同店销售增长停滞，国际市场则达到22%的同店销售增长。这种明显对比，应当成为提示投资人警惕的“黄灯信号”。中国市场无疑是新增长支柱，贡献41%的收入增速，不仅销售达10亿美元大关，还在逾40个城市落地品牌社群活动，显示出较强品牌扎根能力。但需要注意的是，地缘政治风险、供应链紧张及本地化偏好的复杂多变，仍是西方品牌在华扩张过程中无法忽视的潜在威胁。此外，来自其他国际市场的收入增长27%，也说明Lululemon的海外布局仍处在“早期阶段”，考虑其在国际市场采用直营模式展开，估计要实现真正的规模化仍需时日与资本投入。反观美国市场，“Power of Three ×2”规划原目标为2026年营收达125亿美元，然而2025财年的新增营收目标仅为11亿至13亿美元，若美国市场无法重拾增长动能，公司要完成目标面临不小压力。从网点拓展节奏看，2025年美洲仅计划新增10–15家门店，占全年建设40–45家净新增门店中的小部分。这暗示北美密集期扩张已近尾声。并且其在墨西哥将门店模式由加盟转向直营，也说明国际扩张已经从“轻模式”向“重投入”过渡，本地化成为战略必要。资料来源：Ycharts 卓越利润率还能兜住增长放缓的风险吗？从盈利能力来看，Lululemon在2024年Q4录得高达28.9%的营业利润率，在整个服饰行业内名列前茅；其过去12个月EV/EBITDA为12.94，自由现金流收益率超过5%，在账面表现上可谓典范。然而，进一步的“财务体检”暴露出增长质量方面的隐忧。 Lululemon的估值倍数表面合理，包括前瞻性P/S达3.45、P/B达9.02，远超行业获取。这在某种意义上说明投资者不仅在定价其未来增长，还在提前支付对其持续性执行能力的溢价。但FY2025收入增速指引仅为5–7%，EPS预期介于14.95至15.15之间，较FY2024的14.64仅实现仅低单位数增长，用以支撑当前的PEG=2.10，这远高于行业中位PEG（1.65），说明合理性逐渐弱化。更重要的是，如果销售增长开始依赖折扣清库存，则其以全价模式奠定的高毛利基础将受冲击，这将放大盈利波动性风险。值得肯定的是，该公司在资产负债表方面依然坚挺，截至FY2024持有现金达20亿美元、无有息负债。但值得警惕的是，当门店逐步向ROI相对较低的“慢热”国际市场拓展时，其资本回报率有可能见顶。整体高利润率虽可观，但目前更多依赖品牌溢价及产品力，SG&A结构性成本仍较重，后期若想拉动利润率继续改善，需借力数字化平台效应方有空间。综上，若用基本面的“三角结构”衡量，Lululemon当前估值支点依赖于：国际业务加速度、产品迭代节奏与利润率韧性。但当美国业务增长近乎停滞，高位估值就变得更难维持。市场一旦切换定价模型，从按“复利曲线”回归到按“线性定价”，估值回调风险将加快释放。来源：SeekingAlpha 估值已在高位伸展区：是否还有扩张空间？就目前股价水平来看，市场依然将Lululemon视为高质量成长复利型公司。但从一系列指标看，股价已进入“高估与失速之间”的估值带。前瞻市盈率为21.49倍，较行业中位数高出43.99%；EV/Sales为3.41倍，高出行业186.59%。然而，这些水平相较于公司过去5年均值已下降45–50%，说明估值调整已部分展开。估值重定价过程或仍未“完成”。当前市场分析中，仍有不少卖方机构将其锚定于过往>20%的收入增长假设，而实际上公司已预示进入6–7%的中低增长轨道。若按照PEG回落至行业中位数（1.6–1.7x）的情境推算，前瞻P/E合理区间应退至17–18倍水平，对应合理股价区间为255–270美元，意味着自现价仍有15%–20%的下行空间。多头也非无据可依。现金充沛、无负债以及国际市场红利，的确能支撑在行业内享有一定溢价。即便给予10%的复合增长与24%稳定EBIT率的乐观情形，其合理估值上限也大致位于360美元，空间有限，风险却仍存在。因此，Lululemon目前更接近于一家进入估值临界区的“优质慢增长公司”：远未到泡沫高估、也未因崩盘低估。若无北美市场增长复苏、颠覆式品类创新（如AI服装、数字可穿戴）等催化剂出现，该股的风险收益更倾向于中性至偏弱。来源：Precedence Research 结论：业绩减速打破估值神话，下行空间或达15%-20% 当下Lululemon的估值溢价正逐步脱离其放缓的基本面现实。在缺乏新增长引擎的情境下，当前市值反映的“神话”存在15%–20%的重定价风险。未来若未能显著改善北美增长或带来新的转型性产品，估值修正压力将在压缩盈利与扩张预期双维下逐步显现。原文链接

TradingKey06-05 18:52

【TradingKey财经早餐】小非农就业和服务业爆冷，降息预期升，美债利率降10bp，美股涨跌互现，沙特展露原油市场更大野心

格勒讲话美联储哈克讲话财报：博通、Lululemon 市场行情美股：标普500指数涨0.01%，道琼斯指数跌0.22%，纳斯达克指数涨0.32%。费城半导体指数涨1.39%；VIX恐慌指数跌0.45%，报17.61。 Meta股价涨3.16%，谷歌涨1.13%，亚马逊涨0.74%，英伟达涨0.50%，微软涨0.19%，苹果跌0.22%，欧洲多个市场销量继续暴跌的特斯拉跌3.55%。商品：美国经济数据疲弱提振美联储降息前景，美元走弱，国际金价涨0.71%，报3375.89美元/盎司。沙特寻求抢回市场份额并催促OPEC+扩产，WTI油价跌1.23%，报62.63美元/桶；布伦特油价跌1.11%，报64.22美元/桶。外汇：美元指数跌0.45%，报98.78；美元兑日元（USD/JPY）跌0.88%，报142.74；欧元兑美元（EUR/USD）涨0.43%，报1.1421；英镑兑美元（GBP/USD）涨0.29%，报1.3556。加密货币：比特币价格24h跌0.62%，报104872.53美元；以太坊价格24h涨0.51%，报2610.51美元；瑞波币价格24h跌1.53%，报2.20美元。市场要闻 ADP就业低迷：美国5月ADP（俗称小非农）就业人数增加3.7万，为2023年3月一来最低，远不及预期的11.4万和前值6.2万。 ISM服务业萎缩：美国5月ISM服务业PMI指数录得49.9，不及预期的52和前值51.6，为近一年来首次陷入萎缩区间（低于50）。马斯克连2日抨击特朗普法案：继前一日公开表示目前正在由参议院审核的特朗普减税法案是可笑、令人作呕的后，特斯拉CEO马斯克再次发文称，让美国破产是不对的，呼吁全民反对这一法案并起草新的支出法案，以避免赤字大幅增加。而同日，特朗普敦促国会取消债务上限。减税法案与赤字：美国国会预算办公室CBO最新预计，未来十年内，特朗普的美丽大法案将削减联邦政府收入3.67万亿美元、减少政府支出1.25万亿美元、增加预算赤字2.42万亿美元。有分析指出，这一预估数值未考虑法案可能带来的经济提振，从而抵消收入的损失。美联储褐皮书：周三公布的经济形势报告《褐皮书》显示，自4月23日发布的上一期褐皮书以来，经济活动略有下降，所有联储辖区均报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业在决策上更加犹豫和谨慎。所有辖区都描述了劳动力需求下降的现象；许多企业预计未来成本和价格以更快速度上升。特斯拉欧洲销量：马斯克政治角色给特斯拉品牌带来的负面影响还在持续，5月特斯拉在欧洲主要市场的汽车销量连续5个月下滑，德国5月下滑36.2%，英国跌超45%。不过，新款Model Y的交付和政府电车激励措施提振特斯拉在挪威销量暴增213%。原文链接

TradingKey06-05 18:49

Lululemon财报前瞻：海外高速扩张难掩北美增长疲

TradingKey — Lululemon Athletica（LULU）近年来一路高歌猛进，跻身全球高端功能性运动服饰市场的领军者，这背后核心动力来自三个关键：精准的品牌定位、高效的毛利率管理及对消费者关系的深层理解。上述体系使其建立了坚实的商业模型。然而，当前股价高达321美元，其前瞻性EV/销售比为3.41倍，远高于行业中位数1.19倍；非GAAP市盈率也达21.49倍（行业中位数为16.90倍），这表明市场仍在定价持续的高增长预期。但面对北美市场趋于饱和，以及库存同比增长的压力，此前成功的定价模式能否继续支撑其估值，正引发市场深思。表面亮眼的财报之下，增长动力更复杂 2024财年，Lululemon营收同比增长10%至106亿美元，营业利润率升至23.7%，摊薄每股收益达14.64美元。这些数字初看令人感到乐观，但深入背后的驱动逻辑却显现出些许不安。国际扩张，尤其是中国市场收入增长41%，在账面上掩盖了美国市场同店销售的停滞问题。尽管全球化的增长故事动人，但公司大部分营收依然来源于美洲市场。这意味着北美的增长乏力将对整体增长复利构成实际障碍。与此同时，2024年库存同比增长9%，超过营收增速，预示着其需求预测或面临挑战。结合管理层2025年给出的6%-7%的收入增长预期，这一增速大幅低于历史CAGR（复合增长率），市场对其维持双位数增长的乐观情绪或已脱离现实。目前的高估值更大程度倚赖过去出色执行力，而非未来基本面支撑，对于追求增长不问估值的配置者，更应保持警惕。来源：Q4-2024 Deck “运动休闲平台化”：解剖Lululemon模式的核心优势与隐忧 Lululemon不仅仅是一个品牌，它更是一套垂直整合、以用户体验为中心驱动的零售系统。这一系统以“全价销售+DTC 直营”为核心，依托自有技术面料、垂类设计能力与沉浸式门店网络强化定价能力。品牌理念“Made to Feel”意在传递情绪价值而非单纯功能特性，其背后的逻辑带来了59.2%的FY2024全年毛利率，以及Q4高达60.4%的水平，在全球零售领域居于领先地位。不同于依赖批发的竞争者，Lululemon通过维持对零售生态的控制构建护城河。公司约60%的营收来自线下门店，40%左右来自电商，实现稳态的全渠道运作。其忠诚度生态“Essential Membership”会员数现已达2800万，同比增长65%；这构建出一个基于用户粘性的飞轮系统，支撑着客户复购率与生命周期价值的提升。产品创新亦是其结构性能力之一，而非营销点缀。2024年推出ShowZero新款Polo与全新男鞋系列，展示出技术驱动下的品类延展潜力。公司在“FURTHER超马项目”中一口气发布36项创新，凸显研发深度。但随着扩张版图触及墨西哥与中国等新兴市场，依赖深度体验与社群推广的商业模型能否规模复制，存在不确定性。Lululemon的生意模式天然适配高端、品牌敏感型市场，进入中低收入市场可能冲击其定价体系甚至品牌资产。尽管如此，Lululemon在设计、市场和商品企划协同机制方面依然表现强劲，让其能保持快速产品迭代与利润率护城河。但与此同时，它在成本结构层面仍显刚性，难以像科技平台型企业那样，通过边际成本下降实现规模放大利润空间。因此，虽然Lululemon在产品和消费者关系上的控制能力强，但“人效—体验”驱动机制也可能限制其在更多区域实现规模突破。来源：Q4-2024 Deck 两速公司：海外市场狂飙、本土市场触顶从地理维度来看，Lululemon现已逐渐演变为一家“Two-Speed Company”。2024年财年，国际市场营收增长34%，而美洲市场仅增长4%；进一步拆分看，北美同店销售增长停滞，国际市场则达到22%的同店销售增长。这种明显对比，应当成为提示投资人警惕的“黄灯信号”。中国市场无疑是新增长支柱，贡献41%的收入增速，不仅销售达10亿美元大关，还在逾40个城市落地品牌社群活动，显示出较强品牌扎根能力。但需要注意的是，地缘政治风险、供应链紧张及本地化偏好的复杂多变，仍是西方品牌在华扩张过程中无法忽视的潜在威胁。此外，来自其他国际市场的收入增长27%，也说明Lululemon的海外布局仍处在“早期阶段”，考虑其在国际市场采用直营模式展开，估计要实现真正的规模化仍需时日与资本投入。反观美国市场，“Power of Three ×2”规划原目标为2026年营收达125亿美元，然而2025财年的新增营收目标仅为11亿至13亿美元，若美国市场无法重拾增长动能，公司要完成目标面临不小压力。从网点拓展节奏看，2025年美洲仅计划新增10–15家门店，占全年建设40–45家净新增门店中的小部分。这暗示北美密集期扩张已近尾声。并且其在墨西哥将门店模式由加盟转向直营，也说明国际扩张已经从“轻模式”向“重投入”过渡，本地化成为战略必要。资料来源：Ycharts 卓越利润率还能兜住增长放缓的风险吗？从盈利能力来看，Lululemon在2024年Q4录得高达28.9%的营业利润率，在整个服饰行业内名列前茅；其过去12个月EV/EBITDA为12.94，自由现金流收益率超过5%，在账面表现上可谓典范。然而，进一步的“财务体检”暴露出增长质量方面的隐忧。 Lululemon的估值倍数表面合理，包括前瞻性P/S达3.45、P/B达9.02，远超行业获取。这在某种意义上说明投资者不仅在定价其未来增长，还在提前支付对其持续性执行能力的溢价。但FY2025收入增速指引仅为5–7%，EPS预期介于14.95至15.15之间，较FY2024的14.64仅实现仅低单位数增长，用以支撑当前的PEG=2.10，这远高于行业中位PEG（1.65），说明合理性逐渐弱化。更重要的是，如果销售增长开始依赖折扣清库存，则其以全价模式奠定的高毛利基础将受冲击，这将放大盈利波动性风险。值得肯定的是，该公司在资产负债表方面依然坚挺，截至FY2024持有现金达20亿美元、无有息负债。但值得警惕的是，当门店逐步向ROI相对较低的“慢热”国际市场拓展时，其资本回报率有可能见顶。整体高利润率虽可观，但目前更多依赖品牌溢价及产品力，SG&A结构性成本仍较重，后期若想拉动利润率继续改善，需借力数字化平台效应方有空间。综上，若用基本面的“三角结构”衡量，Lululemon当前估值支点依赖于：国际业务加速度、产品迭代节奏与利润率韧性。但当美国业务增长近乎停滞，高位估值就变得更难维持。市场一旦切换定价模型，从按“复利曲线”回归到按“线性定价”，估值回调风险将加快释放。来源：SeekingAlpha 估值已在高位伸展区：是否还有扩张空间？就目前股价水平来看，市场依然将Lululemon视为高质量成长复利型公司。但从一系列指标看，股价已进入“高估与失速之间”的估值带。前瞻市盈率为21.49倍，较行业中位数高出43.99%；EV/Sales为3.41倍，高出行业186.59%。然而，这些水平相较于公司过去5年均值已下降45–50%，说明估值调整已部分展开。估值重定价过程或仍未“完成”。当前市场分析中，仍有不少卖方机构将其锚定于过往>20%的收入增长假设，而实际上公司已预示进入6–7%的中低增长轨道。若按照PEG回落至行业中位数（1.6–1.7x）的情境推算，前瞻P/E合理区间应退至17–18倍水平，对应合理股价区间为255–270美元，意味着自现价仍有15%–20%的下行空间。多头也非无据可依。现金充沛、无负债以及国际市场红利，的确能支撑在行业内享有一定溢价。即便给予10%的复合增长与24%稳定EBIT率的乐观情形，其合理估值上限也大致位于360美元，空间有限，风险却仍存在。因此，Lululemon目前更接近于一家进入估值临界区的“优质慢增长公司”：远未到泡沫高估、也未因崩盘低估。若无北美市场增长复苏、颠覆式品类创新（如AI服装、数字可穿戴）等催化剂出现，该股的风险收益更倾向于中性至偏弱。来源：Precedence Research 结论：业绩减速打破估值神话，下行空间或达15%-20% 当下Lululemon的估值溢价正逐步脱离其放缓的基本面现实。在缺乏新增长引擎的情境下，当前市值反映的“神话”存在15%–20%的重定价风险。未来若未能显著改善北美增长或带来新的转型性产品，估值修正压力将在压缩盈利与扩张预期双维下逐步显现。原文链接

TradingKey06-05 17:27

【TradingKey财经早餐】小非农就业和服务业爆冷，降息预期升，美债利率降10bp，美股涨跌互现，沙特展露原油市场更大野心

格勒讲话美联储哈克讲话财报：博通、Lululemon 市场行情美股：标普500指数涨0.01%，道琼斯指数跌0.22%，纳斯达克指数涨0.32%。费城半导体指数涨1.39%；VIX恐慌指数跌0.45%，报17.61。 Meta股价涨3.16%，谷歌涨1.13%，亚马逊涨0.74%，英伟达涨0.50%，微软涨0.19%，苹果跌0.22%，欧洲多个市场销量继续暴跌的特斯拉跌3.55%。商品：美国经济数据疲弱提振美联储降息前景，美元走弱，国际金价涨0.71%，报3375.89美元/盎司。沙特寻求抢回市场份额并催促OPEC+扩产，WTI油价跌1.23%，报62.63美元/桶；布伦特油价跌1.11%，报64.22美元/桶。外汇：美元指数跌0.45%，报98.78；美元兑日元（USD/JPY）跌0.88%，报142.74；欧元兑美元（EUR/USD）涨0.43%，报1.1421；英镑兑美元（GBP/USD）涨0.29%，报1.3556。加密货币：比特币价格24h跌0.62%，报104872.53美元；以太坊价格24h涨0.51%，报2610.51美元；瑞波币价格24h跌1.53%，报2.20美元。市场要闻 ADP就业低迷：美国5月ADP（俗称小非农）就业人数增加3.7万，为2023年3月一来最低，远不及预期的11.4万和前值6.2万。 ISM服务业萎缩：美国5月ISM服务业PMI指数录得49.9，不及预期的52和前值51.6，为近一年来首次陷入萎缩区间（低于50）。马斯克连2日抨击特朗普法案：继前一日公开表示目前正在由参议院审核的特朗普减税法案是可笑、令人作呕的后，特斯拉CEO马斯克再次发文称，让美国破产是不对的，呼吁全民反对这一法案并起草新的支出法案，以避免赤字大幅增加。而同日，特朗普敦促国会取消债务上限。减税法案与赤字：美国国会预算办公室CBO最新预计，未来十年内，特朗普的美丽大法案将削减联邦政府收入3.67万亿美元、减少政府支出1.25万亿美元、增加预算赤字2.42万亿美元。有分析指出，这一预估数值未考虑法案可能带来的经济提振，从而抵消收入的损失。美联储褐皮书：周三公布的经济形势报告《褐皮书》显示，自4月23日发布的上一期褐皮书以来，经济活动略有下降，所有联储辖区均报告经济和政策不确定性水平上升，导致家庭和企业在决策上更加犹豫和谨慎。所有辖区都描述了劳动力需求下降的现象；许多企业预计未来成本和价格以更快速度上升。特斯拉欧洲销量：马斯克政治角色给特斯拉品牌带来的负面影响还在持续，5月特斯拉在欧洲主要市场的汽车销量连续5个月下滑，德国5月下滑36.2%，英国跌超45%。不过，新款Model Y的交付和政府电车激励措施提振特斯拉在挪威销量暴增213%。原文链接

TradingKey06-05 09:08

5月美股表现：标普500涨6.1%，纳指飙9.7%，半导体与关税输家指数领涨

至7月9日，缓解贸易战担忧，提振耐克、Lululemon等关税敏感股票，特朗普关税输家指数涨12.4%。4月核心PCE降至2.5%，创四年低点，增强美联储9月降息预期，10年期美债收益率回落至4.4004%。X帖子显示，消费者信心回升，亚马逊（AMZN）因AWS需求强劲涨7%。然而，特朗普5月30日指责中国违反贸易协议，引发市场波动，科技股如苹果（AAPL，跌3%）承压。地缘政治和通胀预期仍构成不确定性。驱动因素影响相关事件 AI热潮推高半导体与科技股英伟达财报超预期关税缓和提振消费品与科技股欧盟关税推迟至7月9日降息预期支持银行与成长股 4月PCE降至2.5% 投资展望与风险提示标普500预计2025年底达6500-6700点（高盛、BMO预测），受企业盈利增长（EPS预计涨11%）和降息预期支撑。半导体和科技股仍具潜力，英伟达和Palantir获买入评级（TipRanks），但高估值（标普500 P/E 21.7x）增加回调风险。银行板块受益于降息和并购活动（高盛预测2025年并购额涨20%），但生物科技因关税和订单不确定性承压。特朗普关税输家指数短期受益于贸易缓和，但6月1日G7会议和7月9日欧盟关税期限可能再掀波澜。X帖子显示，投资者担忧通胀反弹（JPMorgan预测CPI增2%）和美元走强（ICE美元指数99.330）。建议优选AI相关股票（如NVDA、PLTR）和银行股（如DFS），关注生物科技回调机会，警惕贸易战和美债收益率（4.4004%）波动。板块投资潜力关键风险半导体 AI需求驱动，英伟达领涨高估值，关税影响银行降息与并购提振经济放缓生物科技回调买入机会关税与订单延迟编辑总结 2025年5月，美股三大指数表现强劲，标普500涨6.1%，道指涨4%，纳指飙9.7%，创近年最佳月度表现。半导体指数涨12.7%，银行指数涨8.3%，科技七巨头指数涨12%，特朗普关税输家指数涨12.4%，生物科技指数跌4.1%。英伟达财报、关税缓和（欧盟关税推迟至7月9日）和降息预期（4月PCE降至2.5%）推动市场，消费品和公用事业板块5月30日领涨。投资者应关注AI驱动的半导体和银行股机会，警惕生物科技回调和贸易战风险，6月G7会议和7月美联储决议将是关键节点。 2025年相关大事件 2025年5月30日：标普500涨0.1%至5912.17，纳指涨0.39%至19175.87，英伟达财报推动半导体板块，关税输家指数受益于欧盟关税推迟。 2025年5月27日：特朗普推迟欧盟50%关税至7月9日，标普500涨2.1%，纳指涨2.5%，特斯拉涨7%。 2025年5月15日：4月核心PCE降至2.5%，标普500连涨6天，黄金触及3437.50美元/盎司高点。 2025年4月14日：特朗普暂停部分关税，标普500飙9.52%，纳指涨12.16%，创历史最大单日涨幅。专家点评 2025年5月30日，David Kostin，高盛首席美股策略师：“标普500预计2025年底达6500点，AI和降息驱动盈利增长，但高估值需警惕。”（信息来自高盛报告） 2025年5月28日，Savita Subramanian，BofA策略师：“标普500目标6600点，平均股票估值吸引，关注非科技板块机会。”（信息来自福布斯） 2025年5月23日，Greg Bassuk，AXS Investments CEO：“通胀降温和关税缓和提振科技股，纳指短期仍有上行空间。”（信息来自路透社） 2025年5月20日，Adam Turnquist，LPL Financial首席技术策略师：“标普500突破5900点，技术面支持进一步上涨，但关税不确定性仍存。”（信息来自路透社） 2025年5月15日，Jeffrey Roach，LPL Financial首席经济学家：“就业市场健康和通胀降温支持股市，但关税可能拖累企业盈利。”（信息来自Investopedia）来源：今日美股网

今日美股网06-01 00:10

在特朗普关税大战影响下，耐克扛不住了，传将对大量产品提价！最快本周开始生效，耐克中国区紧急回应，上季度大中华区营收超120亿元

元，美国是其最大市场，耐克、露露乐蒙（lululemon）等服装品牌超过35%的产能聚集在越南。随着美国所谓“对等关税”措施即实施，这些服装品牌将被迫提价。耐克在最新年度报告中称，越南工厂生产了其一半的鞋子和四分之一以上的服装。此外，越南还是时尚鞋履品牌UGG和户外运动“新贵”Hoka母公司Deckers Brands的第二大供应国，该公司在越南拥有68家供应链合作伙伴。此外，The North Face、Timberland和Vans所属的VF公司也高度依赖越南制造。

金融界05-22 14:26

穿越关税浪潮：大类资产与投资策略

or、Banana Republic和Lululemon等知名品牌。 ThredUp不受关税政策影响，因其平台销售的二手服装均来自美国本土货源。与一手零售商不同，二手转售平台无需大量进口商品，这意味着相比销售全新商品的服装品牌，ThredUp能够保持更具竞争力的价格优势。更重要的是，"微量免税"政策的取消将使ThredUp相比Temu和Shein等平台更具吸引力，成为消费者的优先选择。来源：Company Reports, Water Tower Research LLC 最后关键点在于，二手服装市场具有显著的反周期特性。随着经济放缓、消费能力下降，价格敏感度提升的消费者将更倾向于选择二手服装。对行业多数企业而言，关税政策与消费萎缩构成重大宏观逆风。但就ThredUp而言，这些不利因素反而自动转化为发展助力。数据显示：ThredUp新增消费者数量激增95%，部分归因于关税政策驱动的二手市场消费转移；其上季度订单量更实现同比20%的增长。从历史股价表现来看，拼多多无疑是明显赢家。但自4月初关税政策公布以来，这家中国电商巨头的股价已下跌10%，而ThredUp股价却逆势飙升160%，涨幅令人瞩目。来源：TradingView 来源：TradingView 对投资者而言，关税政策及整体经济走势实则难以预测。但通过看多对上述因素呈负相关性的企业组合，投资者完全可以对冲这类风险。原文链接

TradingKey05-19 15:36

V型反弹来袭！Tom Lee看好这10只被错杀的大盘股

以下是10只符合条件的大盘股：其中，Lululemon（LULU）就是一只符合所有标准的股票。这家运动服饰零售商2025年迄今股价下跌超过21%，但在本周一的大涨行情中反弹了超过7%。据LSEG的分析师调查，大多数分析师给予该股“买入”评级，目标价预示未来一年股价有望上涨11.5%。此外，Super Micro Computer(SMCI)是名单上另一只科技股。尽管2025年开局不佳，但该股年内已经上涨近10%，其中本周一的涨幅超过4%，为涨势贡献不少。根据LSEG数据，大多数分析师对该股持“中性”评级，但平均目标价仍显示其股价还有超过20%的上涨空间。

金融界05-19 13:37

立减真香！天猫618 开门红：首小时43个品牌成交破亿同比增长超50%

奢化运动户外品牌爆发增长。开卖首小时，lululemon、迪桑特、可隆、Helly Hansen、Lafuma、伯希和同比去年增幅均超50%，KEEN同比增长超100%，凯乐石同比增长超120%，昂跑同比增长超130%，Hoka one one同比增长超160%，SALOMON同比增长超400%。一线服饰大牌开局即爆发。开卖首小时，Acne Studios、COACH、UR、Victoria's Secret等一众品牌成交同比增长均超100%。ZARA、ARKET等品牌首小时成交超过去年全天。Mardi Mercredi、设计师品牌Le fame、三只小山羊等品牌成交同比均三位数高增长。 “它经济”持续走热，宠物品牌迎来爆发。首小时，653个宠物品牌成交同比翻倍，鲜朗成交大涨超过220%，大宠爱成交增长近200%，弗列加特成交增长近200%。9个宠物品牌成交破千万，5个宠物主粮单品成交破千万。进口消费热情高涨，开卖1小时374个海外品牌成交同比翻倍。Nintendo任天堂开卖10分钟成交破亿。海外大牌增势显著，澳大利亚葡萄酒品牌penfolds奔富成交同比大涨20倍。更多海外小众品牌在天猫国际迎来全年最大增长机会，以色列护发品牌Gotukola成交增长793%。淘宝直播狂撒20亿红包，强劲开局。开售4小时，李佳琦、蜜蜂惊喜社、烈儿宝贝、香菇来了、陈洁kiki、胡可、所有女生的衣橱、交个朋友等直播间率先破亿。品质直播下店播生态展现活力，lululemon、修丽可颜究院、小牛电动旗舰店以三位数增幅成为店播黑马，引领破千万店播间全面爆发。截至目前，已有超2100万人领到直播间定金红包。高工艺黄金热门品牌“老铺黄金”开门红首小时热销记录破4000万，同比去年增长800%，再次印证了这届年轻人对古法黄金的热爱。玩具潮玩行业增长强劲，其中babygo玩具旗舰店、sonnyangel旗舰店、宝可梦官方旗舰店、巧虎官方旗舰店4家品牌实现三位数增长。今年天猫618，更便宜更简单的“立减叠券”玩法，成为拉动品牌成交爆发的引擎之一。天猫618，主玩法简化为“官方立减15%”，无需凑单一件就能打85折；同时发放6张共计820元的大额消费券，以及每人至高13577元的品类券，家电家装、3C数码等品类还可叠加至高20%的国补，折扣力度创下历年最大。

格隆汇05-17 07:06

关税窗口期重塑贸易链：这些股票迎来上涨催化

Nike（NKE）：運動鞋與服飾品牌Lululemon（LULU）：高端運動服飾品牌原文链接

TradingKey05-14 18:59

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