十大券商策略：“深V”阻断负向反馈，拒绝恐慌、迎接反弹lg...

A股三大指数集体收跌，沪指周跌0.69%，深证成指跌1.09%，创业板指跌3.18%，均连续五周下跌。计算机、机械设备、汽车等涨幅靠前，煤炭、房地产等下跌。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：AI势头回落并非牛熊分界

AI趋势回落并非熊市开端，非AI可能反而会面临更为有利的环境，核心是AI产业在短期内并不像过往的产业趋势对经济体的其他部门产生广泛的拉动作用，反而对其他经济部门产生了不少负外部性（物料和资源价格暴涨、利率飙升、就业挤出）。这也意味着，过往“产业趋势行情结束=牛转熊”的经验可能不再适用，非AI的不少板块早已步入下行趋势。

目前，无论是AI板块的二阶导估值修正还是非AI板块的估值收缩，主要估值收缩进程都有望在今年完成，往未来看，经历深度调整后，分化逐步收敛、行情宽度拓展的概率更高。唯一的问题是资金面的出清需要时间，在这个阶段以PB-ROE为代表的稳健回报型策略可能更加占优。

2. 申万宏源：推演超跌反弹行情的市场特征

对市场长中短期定位不变，重申对当前问题和性价比改善状态的理解。当前市场面临的问题：1、AI产业加速纠偏算力通胀。AI产业远期展望中没有普遍的算力通胀。近期，出现海外AI龙头融资约束、电力约束，资本开支增速回落；算力通胀需求预期扰动，供给瓶颈逐步松动，其实都是算力通胀纠偏的一部分。于市场而言，算力通胀主导的阶段有机会，算力通缩主导的阶段也有机会，而中间的过渡阶段，可能是市场逆风期。2、资金供需环境不利。进攻性方向减少，进攻性资金匮乏。10月各类资金均有所减仓，且短期净值敏感区域，资金负循环容易发酵，需要对冲力量发力。3、海外资产配置环境不利。加息抗通胀、财政纪律整肃、经济结构矛盾治理、经济总体平稳运行需要权衡，却难以兼顾。资源民族主义已成时代背景，地缘冲突反复也趋于常态。当下全球主要央行优先抗通胀，是对资本市场不友好的选择。

3. 广发策略：悲观情绪的演绎已经较为极致

A股26年归母净利润预测15%以上增长，但估值贡献度-24%，多个维度对比均是历史罕见。历史估值挤压的年份、平均估值负贡献程度约-14%左右，今年显著超出；参考盈利贡献双位数以上年份（13年、17年、21年），今年估值挤压也已是历史最大水平；即便是考虑24-25年估值连续提升，历史上也有多次估值先行、业绩跟上的案例，在过往A股连续2年拔估值之后、若实现了业绩接力，当年的估值挤压也在10%以内（例如14-15年先拔估值、16-17年业绩释放+估值小幅下行，19-20年先拔估值、21年业绩释放+估值小幅下行）。换句话说，考虑今年盈利预测，市场对于非业绩因素的定价（贴现率、风险偏好），短期悲观情绪演绎已较为充分。

4. 中泰证券：流动性负反馈缓解后，美伊进入关键窗口期

国内政策进一步明确底部区间，科创与中小市值承接决定反弹质量本轮政策防范流动性风险、缓解集中平仓负反馈的意图已经比较明确。“924”更多依靠降息降准和直接流动性工具推动市场快速反转，本轮政策的作用路径有所不同，重点是打通央行、银行、券商至股权质押和杠杆融资的支持链条，降低科技跌破平台后新一轮杠杆账户集中平仓和风险扩散的概率。政策利率换锚本身不等于即期降息，但为后续利率体系进一步下行打开了空间。由此看，市场再次连续急跌并演化为系统性风险的概率已经下降，近期低点所对应的底部区间更为清晰。

5. 湘财证券：A股指数单日V型反转，短期将构筑阶段底部

长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，但由于美联储货币政策由年初的降息转变为加息，加剧了市场的波动。短维度来看，由于宏观短周期有进入头部迹象，结合海外科技板块波动向国内传导，导致A股市场跌破7月低点，呈现低点下移态势。虽然10月偏弱态势已成，而市场在快速下探后出现单日V字反转，上证指数或将在3700点附近再次构筑阶段底部。建议周度关注阶段走强的计算机和机械设备等相关领域。

6. 东吴证券：从估值和业绩看，超跌反弹选什么方向？

市场进入底部区间，反弹可期7月以来A股市场震荡调整，主要宽基指数均出现阶段性回撤。本轮调整主要由于估值承压，是外部输入性风险的集中释放：美联储加息预期反复、美债利率走高压制全球权益估值，地缘局势升级进一步冲击风险偏好。本周五，主要指数探底回升，量能放大至2万亿水平，市场呈现出筑底的迹象。参考2015年和2021年的经验，牛市中的阶段性调整后，往往孕育可观的修复行情。本轮指数调整已经较为充分，阶段性反弹有望开启。绩优、超跌、估值合理的板块将成为获取超额收益的重要抓手。

7. 国信证券：市场逐渐企稳上行，红利仍有望迎来增量资金

7月以来红利资产明显上涨，当前看仍有吸引力，历史上估值安全边际内买入长期收益仍较可观。筹码结构看，今年险资对红利配置力度不及过去，公募、外资持仓仍在低位，ETF持续流出红利。短期视角，市场逐渐企稳上行，但红利仍有望迎来增量资金。中长期看，政策强化分红，叠加低利率环境下长期资金入市，红利具备配置价值。

8. 华金证券：底部可能已现，聚焦科技成长

复盘历史，A股底部震荡时期，有政策和外部事件催化、筹码结构改善的强产业趋势行业表现相对占优。（1）A股底部震荡时，有7次TMT、2次周期、1次医药，1次电新有强产业趋势，且期间相对沪深300均有超额收益。（2）有政策和外部事件催化、筹码结构改善的强产业趋势行业在A股底部震荡时表现相对占优。一是有政策和外部事件催化的强产业趋势行业表现可能相对占优。二是筹码结构改善的强产业趋势行业表现可能相对占优：首先，估值分位数可能回落至30%以下的较低水平；其次，基金持仓占比、外资持仓占比和融资余额均可能回落至较低水平；最后，多数区间内强产业趋势的行业成交额占比均回落至较低水平。

9. 开源证券：市场边际改善，把握区间反弹

短期看，市场微观结构已经明显缓和，国有资金承接抛压，市场资金面压力缓解，“国家队底”初步确定，但当前仍在“反弹—高波震荡”的框架之内，后续并非线性上涨，积极把握区间反弹，重点关注“二次点火+叙事张力”方向。配置上：（1）科技当前具备较好的反弹土壤，坚持“大切中小、重视上游、国产>海外”；（2）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（3）行业再平衡继续重点推荐有色、化工、医药、农业、造船，同时提升地产及地产消费链的关注度；（4）银行、公用事业、电力等高股息方向继续具备组合配置价值。中期看，牛市逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。

10. 浙商证券：“深V”阻断负向反馈 拒绝恐慌、迎接反弹

随着周五主要指数出现“深V”形态，市场自9月下旬以来的负反馈效应有望被阻断，上证指数关键点位3674点失而复得，意味着一轮反弹有望到来。具体来看，本轮牛市“中军”之一的创业板指已经回吐了2024年以来涨幅的65%，已经可以与2015年6至9月的大A浪比肩，超过2022年1至4月，按照历史规律有望开启一轮反弹。上证指数自5月14日以来，已经形成完整的日线5浪结构，再加上关键点位3674的加持，在当前形成中线底部的概率较大。整体来看，A股在此处开启一轮反弹的概率较大。当然，需要指出的是，由于前期市场跌幅较大、跌速较快，预计本轮反弹的级别与8月反弹类似，是否升级仍需进一步观察。

配置方面，基于“深V阻断负向反馈，市场转势开启反弹”的判断，我们建议：择时方面，仓位重者当前仓位保持克制、静待反弹之后再行处理，仓位轻者可以在分时回撤中分批加仓。行业方面，一方面可以操作双创的超跌反弹，另一方面可以关注传媒、证券、军工、地产等超跌板块。