信达证券：给予永艺股份增持评级lg...

信达证券股份有限公司李宏鹏近期对永艺股份进行研究并发布了研究报告《Q3营收开始改善，内外销共驱长期发展》，本报告对永艺股份给出增持评级，当前股价为9.6元。

　　永艺股份(603600)　　事件：永艺股份发布三季报，2023年前三季度实现营业收入25亿元，同比下降21.57%，实现归母净利润2.11亿元，同比下降25.88%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长1.30%。公司单Q3实现营业收入9.64亿元，同比下降1.38%，实现归母净利润0.69亿元，同比下降53.39%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长0.45%。　　点评：　　Q3营收降幅显著收窄，出口持续回暖可期。公司2023年前三季度实现营业收入25亿元，同比下降21.57%，单Q3实现营业收入9.64亿元，同比下降1.38%。上半年公司营收下降，主要由于世界经济复苏乏力，贸易增长动能减弱，单三季度随着海外补库需求逐步释放，公司营收降幅显著收窄。据海关统计，2023年1-9月我国办公椅出口金额约185亿元，同比增长约10%，同比增速逐月改善。我们认为，随着海外耐用品消费补库需求提升，下半年我国办公椅出口有望继续回暖。　　Q3毛利率延续改善趋势，扣非净利润平稳略增。1）毛利率方面，公司前三季度实现毛利率23.07%，同比+4.28pct；单Q3实现毛利率23.00%，同比+1.94pct，原材料价格回落驱动毛利率增长。2）期间费用方面，公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.2%、5.1%、3.8%、-1.5%，分别同比变化+2.5pct、+0.6pct、+0.4pct、-1.0pct。销售费用率提升主要为公司销售业务费、市场推广费增加。3）净利润方面，公司前三季度实现归母净利润2.11亿元，同比下降25.88%，扣非归母净利润1.95亿元，同比增长1.30%，归母净利率为8.45%，同比-0.5pct。单Q3归母净利润归母净利润0.69亿元，同比下降53.39%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长0.45%，归母净利率7.18%，同比-8.01pct。非经常损益主要为政府补助，上年同期公司确认政府补助收益较大。4）运营方面，公司前三季度实现经营现金流为2.56亿元，同比-57%，主要为上年同期去库存的同时货款回笼加速。　　盈利预测与投资评级：公司作为办公椅出口龙头，从“外销ODM业务为主”逐步向“内外销并重、自主品牌和ODM模式并重”加快转型。外销基本业务依托海外稀缺产能布局优势，有望持续扩大出口份额，内销市场加快开拓值得期待。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.93亿元、3.35亿元、3.87亿元，分别同比-12.7%、+14.4%、15.5%，目前股价对应23年、24年PE分别为11X、10X，维持“增持”评级。　　风险因素：原材料价格波动风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈渊文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.21亿，根据现价换算的预测PE为9.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为13.42。

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