中银证券：给予锦泓集团买入评级lg...

中银国际证券股份有限公司郝帅,杨雨钦近期对锦泓集团进行研究并发布了研究报告《Q4盈利弹性进一步释放，看好店效持续增长》，本报告对锦泓集团给出买入评级，当前股价为11.66元。

　　锦泓集团(603518)　　公司于 1 月 12 日公布 2023 年业绩快报， 2023 年公司实现归母净利润 2.85-3.08 亿元，同比增长约 299%-330%。 实现扣非归母净利润 2.57-2.77 亿元，同比增长约 449%-493%。公司把握消费复苏机遇，强化品牌力、商品力和零售力， 推动店效提升。 维持买入评级。　　支撑评级的要点　　旺季催化+店效提升驱动 Q4 利润弹性进一步释放。 2023 年公司实现归母净利润 2.85-3.08 亿元，同比增长约 299%-330%。 实现扣非归母净利润2.57-2.77 亿元，同比增长约 449%-493%。从 Q4 单季度来看，按中位数计算， 公司实现归母净利润 1.06 亿元（去年同期为-35.61 万元） ，较 2021Q4增长 26.71%，实现扣非归母净利润 1.02 亿元（去年同期为-613.18 万元） ，较 2021Q4 增长 31.78%， Q4 净利润弹性进一步释放。 Q4 销售旺季到来驱动营收快速增长，同时公司抓住消费复苏良机， TW 继续强化品牌学院风龙头的形象，升级休闲女装产品线，推进男装、童装多品类产品线扩充，推动店效提升。线上业务继续保持较快增长， TW 和 VG 品牌推进多平台合作，布局私域营销，注重直播矩阵打造，强化精准营销，注重投放效率。当前 TW 仍处于成长期，看好 2024 年公司净利润维持快速增长。　　控费持续推进， 财务费用持续减少。 公司运营质量和运营效率持续提升，销售费率得到有效控制，精细化运营持续提升品牌竞争力。同时财务费用同比大幅度减少， 2022 年公司财务费用率为 4.07%，同比减少 1.13pct，预计 2023 年财务费用率进一步下降，随着有息负债进一步减少，财务费用持续降低，看好公司盈利弹性进一步释放。　　双品牌全渠道协同发展，期待公司成长性延续。 公司多品牌全渠道发展良好， TW 品牌立足 IP 优势，线上精细化运营，线下加盟拓店有望拉动营收增长； VG 品牌重视自主研发，内生增长较好， 线上线下渠道拓展空间较大。公司通过债务重组、主业经营及资本市场融资等方式降低资产负债率，提升盈利能力。未来随公司负债压力减轻、财务结构优化，利润弹性得到逐步释放，中长期收入有望企稳增长。　　估值　　当前股本下， 公司精细化运营带动盈利水平提升，我们上调公司 2023-2025 年 EPS 至 0.83/1.07/1.34 元/股， 对应 PE14/11/9 倍。维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　行业竞争加剧；线下渠道拓展不及预期；商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券糜韩杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.92亿，根据现价换算的预测PE为13.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为14.19。

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