板块跌超50%，救命稻草来了？lg...

来源：图虫

曾几何时，传媒影视行业傲视整个资本市场。

2015年A股暴跌之中，传媒影视板块异军突起，年内上涨了172%，成为那一年表现最好的行业，没有之一。

然而此后，多数影视股便陷入长久下跌。

随着广电所谓新21条小作文的来袭，影视股终于翻了一把身。

政策发布后，影视股轮番暴涨。芒果超娱、慈文传媒一度涨停，欢瑞世纪、华谊兄弟、中视传媒等纷纷走高。

在来势汹汹的短剧面前，长剧终于迎来了自己的“及时雨”。

但政策带来的利好，似乎仍未被资本市场完全认可。

影视股，能够再现辉煌吗？

01

Wind数据显示，2016年至今，影视指数整体下跌超50%。

其中，曾经的电影大厂万达电影、华谊兄弟、北京文化，均跌超80%。

专注长剧市场的慈文传媒、欢瑞世纪，也跌超70%。

影视股股价的过山车，是暴涨背后没有突出的业绩支撑，最终只能成为空中楼阁。

从公司业绩来看，影视股算不上相当好的投资标的。

以2015年上市的芒果超媒为例，尽管没能赶上2015年以前的盛况，但上市之后的6年内，芒果超媒股价持续上涨15倍，成为影视股的低潮中，罕见维持上涨的影视股。

某种意义上讲，芒果超媒并非传统意义上单一的媒体平台，而是横跨电视台、视频平台乃至于制作公司的综合性集团。

也是因此，在2021年以前，伴随着芒果tv的异军突起，芒果超媒能够傲视整个影视板块。

然而21年至今，芒果超媒从最高点跌至如今的26.38元/股，四年间跌去70%。

这四年间，芒果超娱业绩也几番波动，忽高忽低。

2024年，芒果超媒营收140.8亿元，同比下滑3.75%；归母净利润13.64亿元，同比大幅下滑61.63%。

今年一季度，芒果超媒依旧没有摆脱营收双降的状况，甚至营收和净利润都出现了双位数下滑。

放眼整个影视行业不难发现，这几乎是行业普遍现象。

整个2024年，仅华谊兄弟、北京文化等几家影视公司净利润实现了正向增长，而正向增长的基础是由于2023年亏损得更多。

为数不多盈利的慈文传媒，净利润也仅仅只有300万元。

作为业内较为大型的制片公司，慈文传媒在这次新政带来的利好中受益匪浅，股价暴涨。

但不难发现，在即将公布的半年报中，慈文同样陷入亏损。

可见，影视行业的利润，存在相当大的波动，投资也存在相当大的不确定性。

但这并不表示，影视股完全没有投资的价值。

影视股过去低迷的十年背后，也是影视行业审查越收越紧的十年。

在这次新政之前，影视行业已经许久没有迎来放宽审查的正面信号。

某种程度上，可以将此次“21条”，类比为23年版号放宽后的游戏行业。

2023年游戏版号放宽后，2024年游戏行业净利润同比增长472%。

Wind数据显示，2024年至今，网络游戏指数上涨近40%，其中巨人网络上涨超100%。

可见，对于内容产业而言，政策的提振是巨大的。

然而，尽管新的二十一条带来了巨大利好，对于影视行业而言，政策力度是空前的，效果却仍旧未知。

具体来看，二十一条从多个角度，对于目前的影视作品的几个方面进行了放宽。

首先是对于影视剧内容进行了放松。

对于一个以内容为生的行业，内容的放宽自然是首要的。而这种在尺度上的放宽，在此前的电影行业早已有所预见。

其次，新的政策对于审查进行了进一步放宽。

“总局和省局同步审查”“片方可以引入专家协审”“复杂、特殊题材30天内必须要给反馈”，这些既放宽了对于内容审查的尺度，同样，也缩短了内容审查的周期，提高了审查效率。

叠加对于内容限制的放宽，未来，或许会有部分制片厂能够像国外的HBO以大尺度、黑深残起家，异军突起。

对于影视公司而言，最为直接的利好，在于对于电视剧形式的放宽。

过往几年，长剧行业迎来的政策往往是集数越来越短的限制，这也是时隔这么多年来，首次对于长剧集数放宽限制。

在传统按照集数定价的传统模式下，集数压缩直接导致制作方收入锐减，各大平台对于采购的限制，也加剧了制片公司的收入困境。

在季播剧长达一年的播放间隔之后，也大大限制了公司对于IP的开发和利用。因此，放松对于集数的限制，取消季播剧的播放间隔，对于制作公司也是极大利好。制作公司能够更为极致地开发IP价值，同时也能获得更高的收入。

总的来说，这次二十一条从多个角度，对影视行业的现有政策进行了优化，极大提振了产业上游产出的质量和效率。

但从市场的反应来看，对于政策效果似乎还存疑。

02

如今的传统影视市场，已经处在了危险边缘。

就在6月，短剧头部app红果短剧的月活已经超过2亿，仅次于腾爱芒三家头部长视频app。

从市场规模来看，2024年，突飞猛进的短剧市场规模已经突破500亿，已经占到了长剧市场规模的70%，也超过了去年的全年电影票房。

不仅如此，预计2024-2027年，微短剧市场将保持25%CAGR增长，到2027年市场规模将达910亿元。

不少人将影视股凋敝的原因归结于观众对于长剧和电影兴趣的减退。

但从《哪吒2》和《南京照相馆》的成功可以发现，真正的好内容，仍旧是有人买单的。

与此同时，长剧带来的用户粘性和解读空间，以及电影能够带来的IP价值，都是目前的短剧市场难以企及的。

目前，影视行业最为严峻的问题，出现在供给端。

2024年，获得发行许可证的电视剧仅剩115部，相比2014年的429部，十年间降幅高达73%。

2024年全国共备案立项影片2975部，同比下降1.1%，对比之下，2016年，电影备案数量一度到达过3862部。

而由于电影和电视剧制作周期的问题，备案数量的减少，或许还需要一到两年才能在市场上显现，因此，未来市场长剧、电影供给减少的问题会更加严峻。

而供给端的问题，又出现在投资端。

在影视行业，不仅制作公司利润微薄、不确定性大，对于投资方来说也是如此。

长剧和电影投资大，回报周期长，还存在相当大的不确定性。

因此，不难发现，如今的几大长视频平台，都在对于影视投资进行收紧和改革。

从这个角度看，新政策对于影视公司的提振，或许难以企及版号放宽对于游戏制作公司的提振，传导效率也会更慢。

但短期来看，新政中通过中插广告等，对于电视台的盈利环节进行了一定优化，对于芒果超媒，华数传媒，东方明珠等电视台，政策的效果可能会来得更快，这些公司或许也会首先收获利好，营收快速增长。

如若政策落地，能够切实提高审查效率，缩短审查时间，放宽题材限制，项目开机和落地速度，乃至于行业的作品供给速度都能大幅提升，到那时，对于影视行业的修复或将更为剧烈。

随着供给逐步恢复，观众的观影需求也将逐渐得到释放，进而带动制作公司乃至投资方的业绩改善，进而进入估值修复的良性循环。

而放眼未来，AI或许也将更多地为影视行业赋能。

首先，是AI视频模型的逐渐加速迭代。

如今，最新一代开源视频生成模型已经逐渐优化，甚至能够生成接近商业模型的高质量视频内容，国产大模型在这一方面也尤为突出，如腾讯的混元大模型，快手的可灵，以及阿里的通义万相等。

7月底，阿里还开源了视频生成模型通义万相Wan2.2，为业界首个使用MoE架构的视频生成模型。

在技术层面逐渐成熟的同时，今年以来，AI在影视制作方面的能力也逐渐落地。

目前，AI短剧已经甚嚣尘上，逐渐成为短剧热点，甚至还有AI短剧登上国外畅销榜。

TVB近日也推出香港首部AI连续剧，尽管评价褒贬不一，但已经可以预见AI在视频制作上的强大潜力。

图源 ：TVB

其次，AI在广告上的应用，也将给予芒果超媒等平台型影视公司更多赋能。

此前，广告一直是芒果超媒的第一大收入，由于背靠湖南广电，芒果超媒不缺客户也不缺“供货商”，靠着广告就能赚得盆满钵满。

然而，随着广告收入的大幅锐减，其他几大视频平台也转向会费制度，芒果超媒的毛利率大不如前。

如今，随着AI在广告领域的逐渐深入，不论是智能投放还是效果追踪，均能帮助平台更多地进行降本增效。

对于芒果超媒而言，此前推出的新零售电商平台“小芒”，也同样能够在AI帮助下，加速为芒果超媒赋能。

03、结语

对于内容行业而言，监管环境的变化相当重要。

不论是曾经的暴涨，还是后续的股价腰斩，再到如今的政策刺激下的躁动，传媒影视行业一直在政策周期、内容生态和技术变革中寻找发展空间。

但无论政策如何变化，影视行业的本质，难以跟随政策转变。

相比政策暖风，对于投资而言，更值得关注的或许是随着AI技术深入，影视行业的固定资产投入和人力成本结构能否发生本质改变。

参考如今AI短剧的爆发，传统影视公司需要积极拥抱AI，如果能够实现AI结合专业制作的缓和模式，影视行业长期以来投资大、周期长、回报不确定的情况或许能够得到改变。

但与此同时，短剧生态对于长视频的替代并非短暂的热度，也并不是简单的内容竞争，而是短视频生态对于长视频生态的取代。

这样的变化是不可逆的。

其次，供给端收缩的影响是持续的，目前电视剧备案数量和发行数量的下降，需要持续的资本回流，才能持续修复产能。

因此，唯有生态竞争彻底稳定，技术变革效果确定之后，影视行业才能迎来真正的上升空间。