债券ETF也要反内卷，公司债ETF（511030）久期偏短契合当前市场行情lg...

本期股债跷跷板效应仍在延续，但影响有所减弱，债市整体震荡，信用表现分化，短端普信和长端二永表现更优。

具体来看，收益率方面，普信短久期（1/3年期）收益率下行、中长久期上行 ；而二永中短端表现分化、部分品种甚至上行，长端各等级期限整体下行。信用利差方面，普信除3Y大多收窄外，其他期限普遍走阔，长端走阔幅度更大；二永除1Y二永和5Y永续债利差走阔外，其他则大多收窄。从换手率来看，本期城投债、银行永续债换手率上升，中票、银行二级资本债换手率下降。

信用债本轮整体跟利率随调整，信用利差走阔幅度并不大，短期压力可能大于长久期利率债。

本周资金面持续宽松，短端利率债收益率有所下行、长端利率债收益率仍呈上行趋势，期限利差走阔，风险加速释放，但难言充分，历年来，8-10月份是债市的颠簸期。当下还没到风险充分释放的时间，后续重点关注信用利差走势。当下信用债的压力可能大于长久期利率债。1）历史经验来看，债市调整后期往往伴随信用利差走阔，本轮信用债整体跟随利率调整，尚未演绎出独立行情，但风险释放程度明显不足；2）9月信用债增量资金可能相对有限，且可持续性仍待观察。一方面理财对股债混合型产品的配置需求抬升或进一步分流债市资金，且9月理财面临季末回表压力；另一方面，信用债ETF扩容下对需求仍有支撑但可能也相对有限，短期不用高估、中长期不应低估信用债ETF的赎回压力，但普通场外基金的赎回压力同样值得关注。3）当前信用利差的安全垫不足，同时7月底以来超长信用债换手率已从高位回落、当前处于历史低位，信用债基久期虽有回落但仍处相对高位。

机构认为信用策略：对拉久期保持克制，中短端套息可能占优。短期内，10年国债可能会在1.80%-1.85%间企稳，但对于信用债而言，需要警惕情绪变化和赎回压力带来的补跌。信用策略方面，当前中短端信用套息策略或占优，建议对信用债拉久期保持克制。尤其是对超长信用债、风险未释放完全的信用债ETF成分券，建议保持相对谨慎。

债券ETF也要反内卷，平安公司债ETF（511030）久期偏短（2年），静态1.93%，贴水少，净值回撤小，契合当前市场行情值得重点投资。

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