储能高增长逻辑备受重视，当前市场仍存预期差，储能电池ETF(159566)备受关注lg...

产业拐点：136号文落地实施后，电价峰谷价差拉大、新能源电站盈利下滑是必然趋势，因而对储能的必要性大幅提升。随着各省份陆续发布储能价格政策，在容量电价、峰谷价差套利、放电补偿等利润贡献下，储能电站IRR能达到6%-10%+，明确具备较好的经济性。

市场拐点：自9月起，储能产业核心逻辑开始演绎，主要因8月行业招标数据超预期增长，打消了市场对于今年以来招标数据持续景气是因为对136号文抢装影响的担忧，储能长期高增长的逻辑开始被重视。

当前的预期差#1：储能政策的延续性影响长期需求。——储能经济性有长期保障

市场担心当前容量电价、放电补偿等政策存在调整的风险将影响经济性。但考虑到1）容量电价可讲新增成本顺价传导至工商业用电侧分担，且对终端用电侧电价的影响非常有限，具有较小的政策负担，而对于储能系统的盈利能力能起到重要的托底作用，将IRR抬升至6%以上，满足资本金的要求，因而后续调整风险不大。2）对于放电补偿等更为激进的政策本身就是特定地区因缺少储能等原因出台的刺激性政策，属于因地制宜，即使之后取消对长期大逻辑也没有影响。3）长期来看电站的增量盈利更多将来源于峰谷套利。峰谷价差拉大是各国实现市场化交易绿电后的必经之路，峰谷套利的盈利空间也将进一步释放。

当前的预期差#2：强制配储政策取消的影响——取消强制配储对长期逻辑有帮助

136号文明确要求取消强制配储，作为此前储能需求的重要组成部分，市场担心对储能需求产生冲击。但实际上强制配储政策的取消对储能长期逻辑有积极影响。此前处于政策要求配储的产品普遍质量很差，甚至影响电网调用的积极性，成为行业顽疾。本次取消强制配储，在新能源全面入市交易的背景下，发电站自发需要配置优质储能贡献盈利价值，自然使得劣质储能顺利出清，电网调用积极性也有望改善，巧妙地解决了行业的顽疾。

当前的预期差#3：市场已充分定价没有空间——最谨慎口径下依然有充足空间

业内机构认为，即使以最谨慎的口径出发，储能电池跟踪的国证新能源电池指数依然有充足空间。从估值看，截至9月17日，指数提出AIDC相关成分股后（按人工智能估值），剩余标的2026E PE估值仅19.4x，按中性目标24x仍有23.7%的空间，即使按最谨慎口径20x看，仍未高估。从盈利看，截至9月17日，万得一致预期2026E净利润增速24.5%，显著低于2025E 40.8%的增速预期。但考虑到1）上半年开始的需求高景气无法全部兑现到2025年的业绩中，2）2026年行业增速按最谨慎口径也不会弱于2025年，综合看2026年行业增速至少应高于2025年，且中性预期下有望实现50%以上高增长。谨慎假设2026年增速较2025年基本持平达到约45%，则依然有16.5%的空间。

储能电池ETF（159566，联接A/C：021033/021034）跟踪国证新能源电池指数，聚焦储能产业链，是全市场聚焦储能产业的最大规模的ETF产品。

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