【一周科技动态】为何谷歌连涨数周？苹果再度成为大盘基石？lg...

涨跌纷纭——一周大科技表现

本周宏观主线：

1. 本周期，美国政府持续停摆已成“记录最久”之一。政策环境目前是 “宽松预期 + 实际数据疲弱 +制度风险攀升” 三重夹击。美联储虽有降息空间，但路径并不明朗。

2. 整体来看，美国经济处于一个 “结构性警戒” 状态。就业疲弱、裁员上升但服务业活动尚有韧性；政府停摆导致数据盲区，政策判断难度加大；同时，贸易和关税政策不确定性依然是外部风险源。对于政策制定者和市场参与者而言，这样的中期环境意味着：增长放缓但通胀未见彻底回落，制度与政策风险不可忽视。

3. 大盘在本周继续高位回调，股市当前表现出“上涨引擎减弱、等待拐点确认”的特征。科技板块作为过去推动市场上涨的重要力量，本周期出现拐点迹象。科技行业仍然是资本市场的重要板块，但其未来将更注重“质”而非“量”。投资者应关注盈利稳健、商业模式清晰、估值合理的公司，而非盲目追随AI概念。短期来看，科技股的回调可能是结构性洗礼而非终结，但收益预期需调整。

大科技本周在财报后继续走出分化行情，芯片回调，而GOOGL则连涨数周。至11月6日收盘，过去一周 $苹果(AAPL)$ -0.6%， $微软(MSFT)$ -5.45%， $英伟达(NVDA)$ -7.3%， $亚马逊(AMZN)$ +9.06%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ +1.16%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ -7.13%， $特斯拉(TSLA)$ +1.32%

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

Google Cloud2026年营收有超50%增长潜力?

AI驱动下全球云Capex持续上调，推动Google Cloud基础设施扩张

AI基础设施需求正驱动全球超大规模云服务提供商（CSPs）Capex持续向上修订，顶级11家CSPs的2026年现金Capex预计达6210亿美元，同比+33%，较一个季度前预测上调10个百分点（600亿美元）。其中，Google作为大4家美国CSP之一，其Capex预计显著增加，2026年达1234亿美元，较年初预测上调92.7%（594亿美元）。

其中，Google Cloud的token处理量呈指数级增长，从2024年4月的约300万亿升至2025年9月的1500万亿，云收入与之相关的加速增长，顶级4家CSPs云收入从2024Q3的21%增长至2025Q4的27%。Google的Capex强度预计2026年达22.3%，创历史新高，占收入比例上升，支持其向NVIDIA CEO Jensen Huang提出的每年3-4万亿美元AI基础设施目标迈进。受益供应商中，NVIDIA等对云Capex暴露达80%，凸显Google生态链机遇。

Backlog模型揭示Google Cloud 2026年营收增长超50%潜力

Morgan Stanley引入新Cloud Backlog模型，分解Google Cloud营收为Backlog和Non-Backlog两部分。其中3Q Backlog达1580亿美元，55%预计在未来2年确认营收，历史占比45-50%，因此对未来GCP的营收增长潜力达50%以上，此前基础预测为+44%。

若2026年净Backlog增长500亿美元，且Non-Backlog增长15%，则整体营收增长可达52%。即使Non-Backlog维持25%增长，Backlog仅增200亿美元，也能实现50%以上增长。在基础模型下，2026年的营收达同比增速可达44%，Backlog占比升至60%。如果Backlog增长超预期，每额外200亿美元可添340bps增速；Non-Backlog加速，每1000bps增长添500bps。

Capex与营收协同，是AI货币化的关键

Google Cloud增长由Capex投资转化为营收。Capex上调支持Backlog扩张，如Anthropic和Wiz收购（，增强AI能力。2025年Backlog预计达1990亿美元，净增1060亿美元，驱动2026年营收加速。共识2026年Capex较一年前上调98%（611亿美元），但报告认为质性评论强劲，将进一步修订。

总体而言，Google Cloud受益AI浪潮，2026年增长潜力超50%，推动GOOGL股价多重扩张（目标价330美元，Overweight评级）。风险在于AI货币化时效，若token增长与收入脱节，可能导致下行。但历史数据显示，Backlog确认一致性高（50-55%在2年内），支持乐观展望。

AI硬件项目的增量？

Google机器人项目（前Everyday Robots）已于2023年整合至DeepMind，10月后进展聚焦AI模型优化。10月Google AI更新中，Gemini Robotics-ER 1.5模型（9月25日发布）扩展支持开发者构建物理代理，强调多模态感知和任务适应。

10月15日，Waymo宣布进军伦敦市场，将于2026年开始提供Robotaxi服务，11月4日，Waymo进一步公布美国扩张计划：2026年进入San Diego、Detroit和Las Vegas，每周乘车订单超25万。Waymo扩张提速（伦敦+3美城，2026年覆盖10+市场）驱动Alphabet AV收入潜力超50亿美元/年，DeepMind机器人AI模型优化或解锁家用/工业应用，2026市场规模近30亿美元。

从目前估值来看，Google的股价虽然已经创下历史新高，但从估值上来看，也仅在2022年初的水平（Forward PE）。假设搜索收入务实增长、Cloud加速的情形落地，且AI新品增强长期增长耐久性得到验证，以2027年EBITDA（考虑折旧摊销可能会畸形），以16倍的基准，可以对应330的目标价。

期权观察家——大科技期权策略

本周我们关注：英伟达暴涨抢下本周风头？

Apple在这波回调中相对坚挺，除了公司现金流强大（上周提到大科技公司FCF的对比，AAPL是一枝独秀的），足够多的回购，也是投资者对iPhone需求的预期乐观。

本周，Apple与Google达成按年计费（约10亿美金每年）获取Gemini模型定制访问，用于新版 Siri/Apple Intelligence的生成式能力（加速在语义理解、摘要、规划等方面的提升）。

从期权方面看，目前的现价已经高于最大痛点较多，未来一个月的期权水平仍偏谨慎。不过观察12月当月，300价位上也出现了最大量的未平仓Call，250-270的整体量也相当多，年内大概率仍以波动行情为主。

给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了3075.39%，同期SPY回报292.13 %，超额收益2783.26%，仍然在高位。

今年以来大科技收益再创新高，回报为23.77%，超过SPY的15.37%。