刚刚，央行再出手！lg...

随着最近一系列因素的影响，今年一路狂涨的黄金疯牛行情终于迎来明显回调。

至今，纽约黄金价格从10月20日最高4398美元/盎司一度跌破3900美元关口，期间跌幅超过10%。

然而期间市场资金不减反增，在明显流入驱动下，金价重新站稳4000美元大关，并刺激近期A股黄金相关板块恢复上涨。其中黄金ETF华夏（518850）今天上涨0.43%，黄金股ETF（159562）上涨0.73%，均明显跑赢大市。

就在刚刚，中国央行发布数据显示，中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金。

01、近期回调的原因

今年以来，自从特朗普首次入主白宫，全球金融市场就几乎没有片刻安宁——波动率比以往大多数时候都高出了一大截。

其中也包括国际金价的大涨。

逻辑很简单，特朗普政府推行“美国优先”的极端贸易保护主义对全球经贸关系带来巨大不确定性，导致全球避险情绪持续升温，进而驱动资金纷纷涌入黄金市场寻求资产保值，推动金价上涨。

今年8月初，特朗普突然重新挥舞关税大棒，并把主要目标对向了中国，一度扬言要重新“加征100%关税，再次引发全球资本市场的担忧与巨震。

而在另一方面，从下半年开始，市场也在大规模押注美联储将在9月开启新一轮的降息，众所周知，美联储降息意味着国际流动性有望得到巨大释放，有助于推动黄金价格上涨。

这两大重大事件的同时发生，也一举推动了国际金价的突然“暴走”。8月中旬-10月中旬，国际金价突然出现持续大幅飙升行情，短短2个月飙升超过30%。

不过就在10月中旬，特朗普再一次“TACO”，重新释放对中方关税温和态度并喊话参与在韩国的重要会议的会晤。

同时美联储近期也对是否在12月份降息的政策立场再次出现重大分歧，主席鲍威尔明确表态12月降息“远非板上钉钉”，刺激降息预期大幅降温，也加速了金价的回调。

还有另一个非常重要的导火索——中国近期出台了一项规范黄金投资、打击偷税漏税，同时更好的保护非投资性消费工业类需求的黄金税收政策，且该政策11月1日起正式施行。

此次紧急发布并实施的黄金税新政，其实就是遏制近期国内黄金交易市场过度投机和打击偷漏税行为。

新政规定，实体企业购入标准黄金用于生产加工的仍可以按普通发票金额6%计算进项税额抵扣，但其他非投资性用途的黄金（如首饰、工艺品）以及通过非交易所渠道购买的黄金，因进项税抵扣比例从13%降至6%。

即便是银行等正规渠道购买金条，目前也只能开具普票（普票不能抵扣），所以近期工商银行、建设银行、招商银行等银行也发布了公告，停止积存金兑换、提金业务。

而由于不能再抵扣进项税，线下消费用途或者其他非投资性用途的商家成本明显增加，于是为了把7%的税收差价补上，部分品牌只好上调售价。

这在一定程度上影响了国内黄金市场的购买热情。

所以这一轮金价的大回调，确实也有中国黄金交易市场波动的原因。

但实际上，此次黄金税收新政却对投资用途的黄金交易带来了非常积极的利好驱动。

据新政规定，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。比如通过银行买金条，纸黄金，或者通过股市买黄金相关ETF、黄金基金等，都不会收到加税影响。

这也意味着，政策是在间接鼓励个人通过银行虚拟黄金、黄金相关ETF等渠道投资，因为这些不仅不在实物交割的税收范围内，而且交易成本更低。这将必然会吸引更多实物黄金投资者转向这些渠道。

中国作为近年来全球购买黄金最多的国家之一，同时上海金交所作为全球最大的实物黄金市场，在此前高峰时段，上交所黄金期货单日交易额一度超过1万亿，一定程度能影响国际金价的定价权。

02、长期驱动未变

从最近两周黄金的期货市场和股票板块交易数据来看，资金对于黄金的交易热情并没有退却。

11月以来（截至11月6日），国内黄金ETF市场吸金态势极为强劲，有多只产品斩获大额净流入，其中黄金ETF华夏（518850）近5日连续净流入，规模为2.56亿元，近20日来共有18日均呈现净流入，累计净流入额达到了23.48亿元，净流率38.28%。

这背后，正是国内外市场都在笃定未来金价依旧能上涨。

尽管特朗普政府频繁反复的“TACO”让金价大涨大跌，但也进一步佐证了其长期都会引发全球地缘关系和金融市场神经紧绷的事实。在其任期之内，这个趋势难以被打断。

同时，尽管美联储对降息的政策态度也反复横跳，但同样不改未来美元利率要进入持续回落周期，进而重新使全球货币流动性回归宽松的趋势。

这两大因素，对未来金价的长期上涨将都带来关键支撑。

截至目前，全球多个国家都仍在通过持续购买更多黄金来对冲美元通胀危机和地缘风险，以摆脱对美元的依赖。

2024年全球央行购金量达1136吨，连续三年超过1000吨，其中新兴市场央行占比超70%。截至2025年8月，各国央行的黄金储备目前价值约为4.5万亿美元，已经远远超过其3.5万亿美元的美国国债储备。

世界黄金协会调研显示，95%的受访央行计划未来12个月继续增持黄金。

而除了各国央行外，还有传统的机构投资者、珠宝商、以及全球零售消费者都在不断加入购买黄金的行列，成为了推升黄金资产价格的重要力量。

所以，中长期看，金价大概率还是会继续涨上去的。

除非以下5个关键条件中至少有2个能实现，金价才能阶段见顶（不一定大幅跌下来）：

1，美债危机破除，美元再次获得全球信任，各国央行不再大举购金；

2，美国结束全球经济脱钩，重新倡导和加入全球化；

3，美联储重启加息，让美元持续走强；

4，全球地缘冲突大范围停止，从此世界和平；

5，黄金开采成本显著下降（如初出现超大规模高品质且易开采的金矿）。

但实现这些条件的可能性，每一条都不容易，至少短期内基本不可能。

目前，多个国际投行机构的最新研报对金价也多数表示看涨，摩根大通认为，黄金仍是该行 “今年确信度最高的多头配置”，短期回调不影响长期上行趋势，2026年底目标价5055美元/盎司；

高盛研报表示金价近期回调是 “健康的消化过程”，未改变多年结构性看涨逻辑，4000美元附近为强支撑位，同时上调金价目标价与摩根大通的一致。

03、ETF成为投资黄金的重要工具

回到投资上，面对未来黄金价格高确定性继续上涨的投资机遇，我们普通投资者有什么方式可以参与？

在之前，多数普通人都倾向去金店购买购买金饰或实物金条，因为拿着沉甸甸的实物黄金确实让人觉得更心安。

但这种方式有不小的风险，除了最大问题的假货风险，还有金店的价格相对会有不小的溢价。更重要的是，实物黄金的变现也是一个较为麻烦的问题，不仅流程繁琐不便，而且渠道回收也要被打折扣（2%-5%甚至更高）。

再加上如今黄金税收新规发布，进一步提高了黄金的交易成本，这种选择就更没性价比了。

综合实际来看，普通投资者通过配置跟踪黄金资产相关的基金或是更为可取的策略。因为这种基金具有紧密跟踪金价、流动性极佳、门槛低、且交易成本相对更低。

比如作为黄金投资“利器”，黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)的综合费率均为0.2%，属于同类最低。以100万元投资为例，相比市面上普遍0.6%费率的同类产品，持有一年可节省4000元成本。

其中，黄金股ETF是股票型ETF，投资于在港A股上市的黄金相关公司，权重股聚焦金矿股，如紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，也包含珠宝零售公司，如老铺黄金、周大福等。

而黄金ETF华夏锚定实物黄金，其底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动，支持T+0交易。

今年以来，ETF成为A股投资者参与黄金投资的重要工具。截至11月6日，黄金ETF华夏(518850)年内涨幅48.09%，资金净流入57.45亿元；黄金股ETF(159562)年内涨幅77.04%，资金净流入21.40亿元。

04、结语

“左手科技，右手黄金”成为今年风靡全球的策略，全球投资者在两头押注，本质上是一种在不确定性中寻求平衡与机会的杠铃策略：一边通过科技股押注未来的高增长，另一边则用黄金来对冲伴随高增长而来的各种风险。

根据世界黄金协会，2025年前三季度，全球黄金总需求量为3717吨，同比+45吨，其中，黄金ETF及类似产品占比达到17%，同比+644吨，平均单季度需求量超过200吨，成为2025年黄金需求最大增量来源。其中中国的黄金ETF总持仓为194吨，占全球比例仅为5.1%，未来仍有巨大提升空间。

这个黄金赛道的未来价值机会，趋势已经足够清楚了。