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科马材料冲击IPO，一家四口控股84.4%，行业面临重大技术变革的潜在风险

在于，受国际地缘政治不利影响，当年全球油价和铜价维持在高位，导致公司主要原材料的成本增加；且下游客户也面临一定困境，公司未通过涨价的方式向客户传导成本大幅上涨的压力。主营业务毛利率对比，来源：招股书报告期内，公司研发投入分别为1368.20万元、1305.53万元、1372.40万元，占当期营业收入的比例分别为6.77%、6.56%、5.51%，有所下滑。科马材料的直接客户包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春一东等国内主要离合器生产企业。公司的产品最终主要应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、北汽福田、潍柴集团、三一集团、沃尔沃、标志汽车、雷诺汽车、上汽通用五菱、问界汽车等品牌企业。报告期内，公司境内主营业务收入占比重分别为79.33%、86.37%、81.81%，境外客户主要位于墨西哥、伊朗、埃及以及俄罗斯。值得注意的是，科马材料与其他汽车产业链的多数公司一样，也面临应收账款的困扰。各报告期末，公司应收账款账面余额分别为9088.36万元、9514.86万元、9363.80万元，占当期营业收入的比例分别为44.96%、47.82%、37.60%。 03 行业面临重大技术变更的潜在风险科马材料所处的细分行业为传动摩擦材料行业，涵盖干式摩擦片和湿式纸基摩擦片，属于汽车零部件行业的下属细分行业。乘用车市场，公司干式摩擦片产品主要应用于手动挡乘用车、传统及新能源混合动力乘用车；商用车市场，公司干式摩擦片产品主要应用于手动挡商用车、AMT自动挡商用车、新能源混合动力商用车，具体情况如下：公司产品应用领域情况，来源：招股书目前，手动挡及AMT自动挡商用车合计占据国内商用车市场主要比例。国内手动挡乘用车已降至较低比例，但由于新能源混合动力汽车快速发展，2022年起，国内乘用车领域需装配干式摩擦片的车辆比例呈上升趋势，2024年已回升至27.94%。但是，如果未来商用车变速器发生重大技术变更，手动挡及AMT自动挡商用车占比明显下降，或传统及新能源混合动力乘用车发展不及预期等，干式摩擦片市场需求减少，将对公司生产经营和盈利水平产生不利影响。目前，全球干式摩擦片市场空间约为110亿元，未来三年，预计将由约120亿元增长至约130亿元。国内干式摩擦片市场空间约为15亿元至16亿元，未来三年，干式摩擦片国内市场空间预计约为16亿元至17亿元。科马材料的干式摩擦片生产工艺包括T1工艺和T2工艺。T2生产工艺是T1生产工艺的升级，行业内仅舍弗勒和科马材料两家企业实现大规模产业化应用，并得到主机配套客户广泛认可。舍弗勒在国内干式摩擦片市场份额排名第一位，是科玛材料的主要竞争对手。此外，公司干式摩擦片产品的其他竞争对手还有平和法雷奥，公司湿式纸基摩擦片产品主要竞争对手包括达耐时、恩斯克华纳等。科马材料本次发行计划募资2.06亿元，将投资于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目、研发中心升级项目。总体而言，科马材料主要产品干式摩擦片市场前景并不乐观，未来可能面临手动挡及AMT自动挡商用车占比下降的风险。公司能否在现有产品领域抢占更多的市场份额，持续推进第二增长曲线，格隆汇将保持关注。

格隆汇08-11 16:49

上周债券ETF净流入67.2亿元，股票ETF小幅净流入6亿元

度反弹，OPEC+宣布增产消息引发国际油价下跌。二、资金流向上周ETF整体净流入116.72亿元，债券ETF净流入67.2亿元，股票ETF净流入7.64亿元，QDII股票ETF净流入56.57亿元，商品型ETF净流出29.26亿元，货币ETF净流入14.58亿元。从指数角度来讲，中证短融、中证转债及可交换债和沪城投债上周分别净流入40.23亿元、16.57亿元和10.84亿元。港股通互联网、恒生科技、证券公司、港股通创新药、港股创新药(CNY)上周分别净流入31.20亿元、29.53亿元、23.73亿元、22.99亿元、18.55亿元。从指数净流出角度来看，SGE黄金9999指数上周净流出28.38亿元，居全市场指数净流出榜首。沪深300、科创50、动漫游戏、上证50、创业板50、中证A50、中证全指半导体上周分别净流出27.13亿元、26.57亿元、25.97亿元、24.96亿元、11.84亿元、6.75亿元、6.38亿元。中债-30年期国债财富(总值)指数、中债-7-10年政策性金融债全价(总值)指数和沪30年国债上周分别净流出4.86亿元、4.45亿元和2.63亿元。从具体产品来看，短融ETF、港股通互联网ETF、银华日利ETF、港股创新药ETF上周分别净流入40.23 亿元、28.16 亿元、18.71 亿元、18.55 亿元。上证50ETF、游戏ETF、科创50ETF、黄金ETF、沪深300ETF上周分别净流出22.37亿元、18.87亿元、14.97亿元、13.35亿元、11.22亿元。三、ETF涨跌幅情况上周（2025年08月04日至2025年08月08日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为1.36%。宽基ETF中，中证1000ETF涨跌幅中位数为2.55%，收益最高。按板块划分，周期ETF涨跌幅中位数为2.28%，收益最高。按主题进行分类，军工ETF涨跌幅中位数为5%，收益最高。具体来看，黄金股ETF和黄金股票ETF上周累计涨9%，卫星ETF、机器人50ETF和机器人ETF易方达上周分别涨7.56%、6.81%和6.79%。港股通创新药ETF嘉实、标普油气ETF、标普油气ETF、创新药ETF天弘上周分别跌4.31%、3.99%、3.96%、2.54%。四、新发ETF产品本周共有6只ETF上市交易。上周新成立14只ETF，投资类型均为被动指数型基金。五、热点新闻哈佛大学持有1.17亿美元贝莱德现货比特币ETF 据The Block，根据上周五提交的文件显示，截至第二季度末，哈佛大学的投资组合中持有价值1.17亿美元的贝莱德现货比特币ETF份额。哈佛大学在这只比特币基金中的投资是其第五大投资，略高于对谷歌母公司Alphabet的投资。加拿大一养老基金新进中概股小马智行至第三大持仓，并持有垃圾债ETF 最新13F报告显示，安大略教师养老基金计划委员会二季度建仓做多iShares安硕iBoxx美元高收益公司债ETF、小马智行、阿斯利康、Palo Alto Networks等。增持TD Bank、Rockwell Automation、GE Aerospace、Seabridge Gold。清仓Becton Dickinson、Deere、Block、Viasat、Sandstorm Gold。减持微软、AT&T、沃尔玛、礼来制药、霍尼韦尔。重仓股包括GFL Environment、iShares安硕iBoxx美元高收益公司债ETF、小马智行、微软、美国银行。上交所上市ETF7月底规模超3.3万亿元截至7月底，上交所上市的ETF数量达719只，规模超3.3万亿元，其中红利ETF、债券ETF规模分别超1400亿元、3700亿元，今年以来沪市ETF资金净流入已超4000亿元。

格隆汇08-11 16:30

英伟达极不寻常的交易！中美贸易至今未发布任何消息，本周盯紧美国CPI

解决，但至今仍未收到书面确认。目前，油价已经下跌，以防特朗普与俄罗斯总统普京本周五的会谈在乌克兰问题上取得进展。然而进展似乎不大可能，因为白宫一直在散布“土地交换”的设想，而乌克兰绝不会同意。此外，来自欧洲的报道称，特朗普特使史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）在上周一次会晤中误解普京的提议，这意味着整个阿拉斯加之行可能会提前取消的风险。周一可能影响市场的主要动态：无重大经济数据公布

风起08-11 15:31

规模决定一切？皇家加勒比可不这么想

动荡或冲突影响航线安全和乘客信心。燃油价格波动：油价上涨增加运营成本，影响盈利能力。竞争加剧：竞争对手推出新船或促销活动，影响市场份额和定价能力。立刻体验原文链接

TradingKey08-11 15:08

恒力期货能化日报20250811

-1月差的抑制会略有松动。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.当前由于下游前期备货较多，阶段性消耗原料库存为主，而盘面相对震荡，中游出货也并不顺畅，短期虽对上游形成负反馈，但并不强烈，现货处于持续累库的状态，短期过剩压力加大。 2.长周期看，纯碱刚需端虽在轻碱端有边际改善，但重碱端光伏玻璃和浮法玻璃产能难提升，整体需求面难大概改善，而纯碱大投产预期是已知的，后续关注投产能否如预期推进。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：估值偏空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.由于盘面近期处于阴跌状态，中游出货并不理想，而下游由于前期已备货且订单好转不明显，短期也以观望为主，而厂家供应面前期持续回升，目前供应面已回升至年内高位，当前供需面的扭转仍是需要厂家减产来实现。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.由于厂家整体开工偏高，同时主力下游烧碱原料库存相对偏高，叠加非铝需求季节性偏弱，当前处于氧化铝端刚需仍强，但补库需求弱的阶段。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：供应端来看，产区天气影响减弱，供应增量对原料价格形成压制，但海外地缘冲突未缓解，叠加柬埔寨劳工返乡，泰国割胶工作受阻，一定程度限制了原料价格跌幅;2025年7月中国天然及合成橡胶进口量 63.4万吨，环比增5.84%，同比增 3.43%，累计进口维持增长，长期供应压力仍在。值得关注的是，西双版纳7月天然橡胶折干产量同比降9.31%，6-7 月产量连续小幅下降，反映国内产区供应端的阶段性收紧。需求端呈现分化，部分企业复工及提产带动提升，但仍有检修安排限制涨幅。库存方面，本周中国天然橡胶社会库存小幅去库 0.48 万吨至 128.9 万吨，青岛港口保税和一般贸易合计库存降 0.86 万吨至 63.18 万吨，主因海外到港减少及胎企低价补货带动出库增加，其中一般贸易库去库明显;云南产区则延续累库，预计下期调整幅度收窄。当前市场整体呈现预期主导的情绪博弈特征，部分品种虽受预期推动价格波动，但现实成交端仍显疲软。相较之下，天然橡胶供需格局呈现“强现实、弱预期”特征，其预期端表现虽不及其他品种激进，但结构性机会仍值得关注。从需求端看，明年或将迎来重卡轮胎替换周期，需求端存在明确的增量逻辑，这为远月合约提供了底层支撑。回到当前基本面，原料价格保持稳定，库存端延续去库态势，叠加短期主产区降雨对制胶活动的扰动，多重因素形成共振支撑。基于此，对于RU2601合约，8月若上述支撑持续，激进预期下有望站稳15000元/吨一线，并向前期高点16400元吨发起冲击。若后续有额外利好消息催化，弥补4月以来的超跌缺口亦存在可能性。整体而言，橡胶在现实端韧性与预期端潜力的双重作用下，远月合约的向上弹性值得重点跟踪。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货08-11 14:06

邦达亚洲：会议纪要释放鸽派信号美元/日元小幅收涨

外，时段内加拿大表现疲软的就业数据和原油价格下滑也对汇价构成了一定的支撑。不过，美联储的降息预期升温限制了汇价的反弹空间。今日关注1.3850附近的压力情况，下方支撑在1.3650附近。美元/加元上周五美元/日元震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于147.50附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，美元指数止跌企稳也对汇价构成了一定的支撑。此外，时段内日本央行公布7月货币政策会议纪要偏向鸽派也对汇价构成了一定的支撑。不过，美联储的降息预期升温限制了汇价的反弹空间。今日关注148.50附近的压力情况，下方支撑在146.50附近。美元/日元上周五黄金震荡盘整，一度突破3400关口，现汇价交投于3374附近。除美联储的降息预期升温持续对黄金构成有力的支撑外，美国可能针对特定国家进口的金条征收关税也对黄金构成了一定的支撑。不过，美元指数止跌企稳限制了黄金的上升空间。今日关注3400附近的压力情况，下方支撑在3350附近。黄金/美元今日需要关注的数据有，意大利7月CPI年率终值、加拿大截至8月8日当周全国经济信心指数和美国7月纽约联储1年通胀预期。另外，上周五日本央行公布的7月30-31日政策会议纪要显示，尽管大部分委员仍支持未来加息，但对美国加征关税对日本经济带来的负面影响表示担忧，这令市场对短期内加息的押注有所降温。“日本央行对未来加息路径仍显谨慎，且通胀持续性仍具不确定性，市场对年内加息的信心因此受到挑战。”——据市场调查显示，分析师指出。同时，日本家庭消费数据进一步打压日元情绪。日本6月家庭支出环比下降5.2%，为2021年1月以来最大降幅，反映出物价上涨对消费支出的抑制作用明显，进一步削弱了日本经济复苏的前景。当地时间周五，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆警告称，当前美联储的通胀和就业两大目标都面临风险，政策制定者在决定是否降息时，需要在这两大威胁之间权衡利弊。当天在密西西比州的一场经济论坛上，穆萨莱姆指出：“特朗普关税推高物价的同时，就业增长也在放缓，这使得我们的双重使命(稳定物价与促进就业)如今都存在风险。”他补充道，当出现这种情况时，就需要采取平衡的策略，这意味着官员们要同时考虑每个目标的多个方面：偏离的概率、偏离的程度，以及偏离持续的时间。不过总体上来看，美联储目前在通胀目标上有所偏离，但在就业目标上并未偏离，劳动力市场已接近充分就业。穆萨莱姆提到，企业在资本支出和招聘方面仍持谨慎态度，各公司正在采取不同的策略来适应关税，包括削减成本和与供应商谈判。

邦达亚洲08-11 13:48

【直击亚市】特朗普-普京会晤成头等大事！中美贸易等明日消息，比特币直逼历史高位

月11日)亚股走高，美欧股指期货上涨，油价下跌。亚洲股市上涨0.3%，欧洲股指及标普500指数期货上涨0.2%。美元指数下跌0.2%。由于日本假期，亚洲时段美债市场无现货交易。#亚市直击# 比特币一度上涨3.2%，突破12.2万美元，逼近历史高位。亚洲锂电池相关股票上涨，而多数芯片股回落。 Vantage Markets分析师Hebe Chen表示：“黄金和原油价格的下滑反映了投资者对本周美俄会谈取得突破的乐观倾向。如果达成协议，这不仅会维持市场乐观情绪，还可能使本周成为历史性转折点。” 油价下跌0.5%，为过去八个交易日中的第七次下跌；金价也走低。美国总统特朗普计划于周五与俄罗斯总统普京会面。布伦特原油回落至每桶约66美元，上周曾下跌4.4%；美国WTI原油价格高于63美元。如果乌克兰达成和平协议，可能会结束对俄罗斯供应的制裁，从而加剧今年晚些时候的供应过剩预期。今年以来，原油期货价格仍累计下跌逾10%。随着周末一系列外交活动展开，金融市场对结束乌克兰三年战争的可能性充满信心。多国欧洲领导人寻求在特朗普前往阿拉斯加与普京会晤前与其会谈。此前，特朗普曾威胁对购买俄罗斯石油的印度等国实施制裁和惩罚，这促使普京与印度总理莫迪及其他世界领导人通话。周末期间，欧洲、乌克兰及美国的国家安全顾问在英国会晤，在结束战事方面取得重要进展。这些会谈是在乌克兰总统泽连斯基与英国首相基尔·斯塔默通话，以及泽连斯基与其他欧洲领导人密集外交互动之后进行的。 Lombard Odier亚洲首席投资官兼投资解决方案主管John Woods表示：“如果有积极结果，我认为市场情绪会改善。如果欧洲出现和平，那么油价等资产的风险溢价很可能被重新定价，甚至下调。” 本周投资者将关注关键经济数据，以及美国对中国出口关税延长期限的最后期限，重点包括美国CPI通胀报告。中国零售销售和工业产出数据将在本周晚些时候公布，此前周末的消费者和生产者价格数据表明需求依然疲弱。交易员还在等待确认原定于8月12日进行的美中关税谈判期限是否会延长。墨尔本Pepperstone Group研究主管 Chris Weston 表示：“市场已基本认同关税休战极有可能再延长90天。” 高盛分析师则指出，美国企业迄今已承担大部分特朗普关税带来的成本，但这一负担正日益转嫁给消费者。与此同时，市值排名第二的加密货币以太坊在周末的表现优于其他币种，引领数字资产普涨，机构投资者和企业财务部门的买盘需求不断增强。

云涌08-11 13:38

中国7月通胀点评：CPI好于预期

猪肉、蔬菜是主要的拉低因素。受前期国际油价上涨的影响，中国国内能源价格在7月实现上涨。今年以来，核心CPI持续回升，这一趋势主要由服务价格及剔除能源后的工业消费品价格上涨推动。随着 “反内卷” 政策的不断强化，7月 PPI 同比跌幅未再扩大，环比降幅也呈现收窄态势。展望未来，我们认为，随着“反内卷” 效应的不断加深，PPI价格会逐步出现回暖趋势。在这一过程中，PPI价格的回升动力也会逐步向CPI传导，帮助中国化解通胀过低的风险。正文 2025年8月9日，中国国家统计局公布了7月份的通胀数据。其中，居民消费价格指数（CPI）环比从上月的-0.1%转变为上涨0.4%，同比则保持不变；核心CPI同比上涨0.8%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，环比降幅较上月缩小0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月持平（图1）。总体而言，中国通胀状况之所以出现改善，主要得益于扩内需、促消费政策的效果持续显现，再加上全国统一大市场建设不断向纵深推进，以及对企业“反内卷”治理力度的持续加大。图1：市场普遍预测与实际数据对比来源：路孚特，TradingKey 从CPI分项角度分析，食品价格呈下降态势，其中鸡蛋、猪肉、蔬菜是主要的拉低因素。具体而言，鸡蛋因存栏量大、市场供给充足，价格环比下降；猪肉方面，虽然在农业农村部指导头部企业合理缩减产能、调控出栏节奏的推动下，价格环比有所上涨，但仍远低于历史同期的平均水平；蔬菜则受高温多雨天气影响，生长受到限制且保鲜成本上升，价格环比上涨，不过和猪肉情况类似，其价格也远低于历史同期均值。能源价格上涨的主要原因是油价的上扬。由于前期国际油价走高的影响，国内成品油价格在7月1日迎来上调；尽管7月15日有所下调，但下调幅度不大，从整体情况来看，7月的油价处于上涨趋势。今年以来，核心CPI呈持续回升态势（图2）。这一趋势的主要推动因素是服务价格与剔除能源后的工业消费品价格上涨。在服务领域，随着暑期的来临，居民在出行、娱乐等相关服务上的消费需求有所增长，进而拉动飞机票、旅游、宾馆住宿及交通工具租赁费价格均出现大幅上扬。而在扣除能源后的工业消费品领域，由于“618” 促销活动落幕，耐用消费品价格出现回升，其中家用器具、通信工具、交通工具的价格各自实现上涨。图2：中国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 7月1日举行的中央财经委员会第六次会议与7月底召开的政治局会议，其核心议题之一便是 “反内卷”。相关部署重点聚焦于 “治理企业无序竞争”、“调控重点行业产能” 以及 “规范地方招商引资行为” 这三个维度。随着“反内卷” 政策的不断强化，7月PPI同比跌幅不再继续扩大，环比降幅也出现收窄态势（图3）。具体来说，生产资料领域中，采掘工业同比下降14个百分点，降幅较之前进一步扩大；而原材料工业和加工工业的同比跌幅则稍有收窄。生活资料领域里，耐用品消费的同比跌幅有所扩大，食品类的同比跌幅则略有收窄。图3：中国PPI（%）来源：路孚特，TradingKey 展望未来，我们认为，随着“反内卷” 效应的不断加深，PPI价格会逐步出现回暖趋势。在这一过程中，PPI价格的回升动力也会逐步向CPI传导，帮助中国化解通胀过低的风险。中国7月通胀前瞻：低通胀风险或改善 TradingKey - 2025年8月9日，中国国家统计局将按计划发布7月份通胀数据。当前市场普遍认为，7月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅将从6月的0.1%转为负增长；工业生产者出厂价格指数（PPI）7月预计录得-3.2%，较6月的前期数值呈现回升趋势。对于这一市场预期，我们持认同态度。 7月通胀数据的主要影响因素源于 “反内卷” 相关举措。在此背景下，消费品价格预计仍能获得一定支撑。与此同时，随着暑期到来，假日经济的带动作用将推动居民旅游出行进入旺季，进而有望拉动服务消费需求增长。不过，市场情况也存在另一面：7月食品（尤其是蔬菜和猪肉）与能源价格的下行压力将抵消上涨因素，最终可能导致CPI同比下降0.1%。同时，在“反内卷” 政策持续加码的态势下，出厂价格的下跌幅度大概率会收窄。预计PPI同比降幅将从6月的-3.6%有所改善，7月有望回升至-3.2%。展望未来，我们判断，随着“反内卷” 效应的持续深化，PPI价格将逐步呈现回暖态势。在此过程中，PPI价格的回升动力也将逐步向CPI传导，助力中国摆脱通胀过低的风险。正文 2025年8月9日，中国国家统计局计划发布7月份的通胀数据。目前市场主流观点认为，7月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅将由6月的0.1%转为负增长；而工业生产者出厂价格指数（PPI）预计在7月录得- 3.2%，较6月的前值呈现回升态势（图1）。对于这一市场预期，我们表示认同。图1：市场普遍预期来源：路孚特，TradingKey 7月通胀数据的主要影响因素是 “反内卷” 相关举措。具体来看，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议，为 “综合整治内卷式竞争” 的政策实施明确了路径，会上提出 “依据法律法规规范企业低价无序竞争行为，促进落后产能按序退出” 等内容。在此之后，多个部门针对市场中存在的 “内卷” 问题陆续采取行动，而7月底召开的政治局会议则再次着重强调 “反内卷” 工作，重点围绕 “企业无序竞争治理”、“重点行业产能调控”和“地方招商引资行为规范” 这三个方面展开部署。在当前“反内卷” 的大环境下，消费品价格预计仍能获得一定支撑。此外，随着暑期来临，假日经济的带动作用将推动居民旅游出行进入旺季，进而有望拉动服务消费需求增长。不过，情况也有另一面：受去年同期基数较高的影响，中国蔬菜价格指数预计将从正增长转为负增长。再看猪肉市场，由于前期生猪产能一直保持在较高水平，加上高温天气可能促使养殖户加快出栏节奏，市场整体仍将延续“供应偏强、需求偏弱” 的格局，因此猪肉价格预计会出现下跌。综合来看，食品价格的下行压力叠加燃油价格的边际回落，我们预测7月各类价格的下跌因素将抵消上涨因素，最终可能导致CPI同比下降0.1%（图2）。图2：中国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 在“反内卷” 政策持续加码的背景下，出厂价格的下跌幅度大概率会逐步收窄。从7月PMI分项数据来看，购进价格指数和出厂价格指数较6月分别回升3.1个百分点和2.1个百分点。这一变化或许意味着，PPI同比降幅将从6月的-3.6%有所改善，预计7月将回升至-3.2%（图3）。展望未来，我们判断，随着“反内卷” 效应的持续深化，PPI价格将逐步呈现回暖态势。在此过程中，PPI价格的回升动力也将逐步向CPI传导，助力中国摆脱通胀过低的风险。图3：中国PPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey08-11 11:19

主次节奏：原油连跌7日，日内保持下行

线图级别看，K线连续七个交易日收阴线，油价跌破原震荡区间下沿，中期主观趋势向下。均线系统尚未形成空头排列，中期客观趋势处于转换期。从动能看，MACD指标在逐步下穿零轴位置，空头动能逐步转强。预计原油中期走势将转入下行。原油短线（1H）走势低位震荡向下，整体下行趋势呈较强的反复性。当下均线系统压制油价，短线客观趋势方向向下不变。MACD指标在零轴下方张口向下，空头动能仍占优势，预计日内原油走势将延续下行为主。今日：64.20做空，止损：65.00，目标62.00。免责声明：观点分享，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，盈亏须自负。

主次节奏08-11 09:38

威尔鑫点金·׀ 为何基金行为对金价影响巨大观其持仓规模占全市场比重可知

报收1117.25美元； NYMEX原油价格下跌5.81%，振幅7.39%，报收63.35美元；伦铜上涨1.40%，振幅1.64%，报收9768.00美元；伦铝上涨1.69%，振幅3.52%，报收2615.00美元；伦铅上涨1.49%，振幅2.96%，报收2003.50美元；伦锌上涨3.83%，振幅4.25%，报收2834.00美元；伦镍上涨0.63%，振幅2.13%，报收15115.00美元；伦锡上涨1.17%，振幅2.50%，报收33605.00美元；道琼斯指数上涨1.35%，振幅1.78%，报收43724.02点；纳斯达克指数上涨3.87%，振幅3.05%，报收21450.02点；标准普尔上涨2.43%，振幅1.98%，报收6389.45点；上周在美元指数震荡回落背景下，市场风险偏好回升，贵金属、基本金属、美股总体全线走强。但钯金价格在持续抗跌后补跌，原油价格受华尔街控制通胀之手打压。消息面上，笔者在去年岁末年初断言美国必将出现通胀上行，但却被迫降息的尴尬局面，目前正获得消息面上的确证。上周美联储理事鲍曼表示：忽视暂时高企的通胀是合适的，赞成今年降息3次。来自世界贸易组织和国际货币基金组织联合开发的关税跟踪工具显示，截至8月7日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%，大幅高于年初的2.44%。而长期跟踪美国关税政策影响的耶鲁大学预算实验室同日发布报告显示，随着美国关税政策进一步调整，其平均有效关税税率目前已达到18.6%，是1933年以来最高水平。不难理解，我们极可能在9月公布的8月通胀数据信息中，看到美国通胀加速上行，而美联储却不得不在9月17日宣布降息，悬疑仅是降息25点，还是50点？9月初公布的8月非农就业数据很关键，美国劳动力市场是否持续趋窘？！该数据也必将对金融市场产生重大影响。周五隔夜凌晨2点左右消息，白宫计划在近期发布一项行政命令，以澄清一位官员所称的、关于黄金及其他特殊产品征税问题的不实信息。该消息令国际现货金价快速大幅震荡，令COMEX期金价格劲挫40美元，大幅缩减了COMEX期金相对于伦敦现货金的溢价空间。如国际现货金价宏观形态趋势图示：金价连续第5个月受制于H3、L轨道线作用力影响。若金价后期受利空因素影响下跌，应测试图示源生浪（1160.10至2074.87美元）向上的200%理论位，即3103.54美元附近。但若类似去年B位置对H2线作用力充分消化，金价可能迎来新一轮中期涨势，有效突破238.2%黄金分割位在3496.49美元附近的压力后，应首先看涨至3739.26美元理论位附近。上周美元指数虽表现疲软，但并未确证阶段技术支撑失守：阻速线2/3线支撑情况值得继续关注。该支撑若失守，将进一步考验略下位置的中期下行轨道H2线支撑。若该位置同样失守，将关注89.21至114.78点中期牛市波段回调的80.9%黄金分割位在94.00点附近的理论支撑。再如金价、美元周线通用指标信息图示：金价KD、RSI趋势偏空、偏软，但处于中长期上行趋势的K线形态尚未受到破坏。美元指数则相反，虽中期形态趋势偏空，但KD、RSI指标却在周期超卖之后，呈现出底背离见底信号，目前信号已确认。基金资金流向与分布状况，首先观外汇期货市场，如美元指数周K线，以及基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中的资金变化、分布信息图示：上周基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净空55.4002亿美元，相较于前一期数据净空99.5039亿美元，基金在六大外汇期货市场中做空美元的能量流出很明显。上周基金在美元指数期货市场中的净持仓为净空6.9428亿美元，相较于前一期数据净空4.1103亿美元，基金做空美元指数的规模有所放大。但总体而言，基金在美元指数期货市场中的操作规模较小，故而使得其对美元趋势的影响有限。再如NYMEX原油期货价格日K线，及其持仓分布信息图示：最新NYMEX原油期货市场未平仓合约市值为2654.3亿美元（多空对等各占50%），历史最大值为4733.70亿美元，近20年最低值为597.40亿美元。目前NYMEX未平仓合约市值位于历史中位水平。最新基金NYMEX原油期货多空双向总持仓为312.4亿美元，历史最大值为685.0亿美元，近20年最低值为116.20亿美元。目前基金持仓数据位于历史中偏低位水平。最新基金NYMEX原油期货净持仓为92.4亿美元，历史最大值为490.3亿美元，近15年最低值为46.3亿美元。目前基金净持仓数据位于近15年绝对低位水平，占比未平仓合约6.96%。最新基金多头持仓占比未平仓合约15.25%，空头持仓占比未平仓合约8.29%。再如国际现货金价与COMEX期金市场持仓信息图示：最新COMEX期金市场未平仓合约市值为3023.90亿美元（多空对等各占50%），历史最大值为7月最后一周创下的3278.60亿美元。目前未平仓合约市值规模位于历史绝对顶部。最新基金COMEX期金多空双向总持仓为1374.9亿美元，净持仓为797.10亿美元，皆位于历史峰值水平。目前基金净持仓占比未平仓合约52.70%。基金多头持仓占比未平仓合约71.8%，空头持仓占比未平仓合约19.1%。基金多头持仓、净多持仓占比整个未平仓合约规模皆超50%，相较于NYMEX原油期货市场，基金在COMEX期金市场中的资金流向对金价的影响，无疑更大，更有效。再如全球最大的黄金、白银ETF持仓信息图示：截止8月8日的最新数据显示，全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓959.64吨，市值1047.63亿美元。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓14990.80吨，市值184.36亿美元。最近一年，二者持仓趋势温和回升，但距离2020年周期峰值，还有很大差距。对比金银价观察思考，即使近年全球金银ETF“出工”力度不大，也未影响金银宏观牛市格局。近年全球央行积极购金，成为金价上涨不可遏抑的强劲推手。

杨易君黄金与金融投资08-11 08:27

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