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催化密集！科创100会是下一轮行情的“黑马”吗？

创新推动产业创新，利好科创板发展。日前三中全会提出，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率，建立与新质生产力相匹配的新型生产关系是本次全面深化改革的核心任务。叠加政治局会议再提科技自立自强的必要性提升，科创有望长期成为市场主线。 3、产业端：八条措施支持科创板并购重组，促进产业链整合与企业竞争力提升 2024年6月，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，大力支持并购重组，特别是鼓励科创板上市公司在产业链上下游进行整合。具体而言，政策将提高并购重组估值的包容性，支持科创板上市公司收购优质但尚未盈利的“硬科技”企业。新政策的实施不仅有助于增强科创板上市公司的竞争优势，还将推动产业链的协同发展，促进科技创新企业的成长壮大。相关基金科创100ETF基金（588220）中高风险 R4 跟踪指数：科创100指数（000698.SH）半导体ETF（159813）中高风险 R4 跟踪指数：国证芯片指数（980017.SZ）风险提示：市场有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-14

中美突发！彭博：美国财政官员在中国领导人政策会议后前往中国

海举行会谈，这是他们自中国共产党二十届三中全会以来首次会晤。中国领导人们在此次全会上提出长期经济优先事项。 (截图来源：彭博社) 美国财政部发言人表示，中美金融工作组(Financial Working Group)将于8月15日至16日举行会谈，将重点讨论宏观经济和金融稳定、国际货币基金组织(IMF)治理以及资本市场问题等议题。美国代表团将由财政部、美联储和证券交易委员会的官员组成。出席会议的还有财政部副部长之一Nellie Liang，她之前在美联储任职期间曾是金融稳定方面的专家。本周的议题包括涉及中国央行的货币互换安排。随着时间的推移，中国央行与其他新兴市场和发达市场国家签订了大量协议，这是推动人民币发挥国际作用的更广泛努力的一部分。美联储也维持着一些货币互换额度，不过不是与中国。一位美国财政部发言人表示，没有计划讨论中美之间的任何货币互换安排。彭博社指出，这些会晤是拜登政府努力的一部分，目的是保持与其主要地缘政治对手的沟通渠道，特别是在共同面临的挑战方面，同时寻求保护国家安全的政策。在即将召开的会议之前，中国共产党召开了三中全会，制定了较长期的经济目标。最新一轮会谈正值美中贸易紧张局势加剧之际，华盛顿方面对中国的出口导向型产业政策表示担忧。美国负责国际金融事务的助理国务卿内曼(Brent Neiman)与中国同行共同领导该工作组。内曼说：“我们打算在本次金融工作组会议上讨论金融稳定、跨境数据、借贷和支付相关问题、私营部门推进转型金融的努力，以及在出现金融压力时我们可以采取的改善沟通的具体措施。” 他补充说，此次美国和中国经济官员的会面以总统拜登(Joe Biden)和财政部长耶伦(Janet Yellen)“在负责任地管理与北京的关系时建立持久沟通渠道的指导方针”为基础。据美国财政部称，官员们预计还将讨论中国反洗钱法的可能修订。自去年7月以来，美国财政部长耶伦已三次会见中国副总理何立峰，两次在北京，一次在旧金山。去年9月，中美两国同意成立两个工作组，讨论经济和金融问题。此次美国财政官员上海之行前，美国财长耶伦4月在北京和广州举行了高层会谈，在访问期间，她就中国产能过剩的风险发出强烈警告--中国官员一直在反驳这一点。

天马行空2024-08-13

美联储降息渐近，国内稳增长政策或加码，A50ETF基金(159592)连续8天获资金净流入

联储降息后对A股的影响。该机构表示：三中全会和7月政治局会议定调积极，美联储逐渐接近降息，后续国内稳增长政策大概率加码。推荐提振内需和自主可控两大方向。此后重点跟踪：1）7月政治局会议政策兑现情况；2）美联储降息预期；3）上市公司半年报业绩。 A50ETF基金(159592)紧密跟踪中证A50指数，中证A50指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年7月31日，中证A50指数(930050)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、紫金矿业(601899)、比亚迪(002594)、中信证券(600030)、恒瑞医药(600276)，前十大权重股合计占比52.25%。 A50ETF基金(159592)，场外联接(A类：021208；C类：021209)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-13

【长文】酝酿十余年，中国退休推迟即将成为现实！以“慢跑”方式推进？

了提高退休年龄的承诺。这份在党的二十届三中全会通过的决议指出，中国将根据“自愿、弹性”的原则逐步提高法定退休年龄。这是首次在关键政策文件中阐明了改革原则，令这一拖延已久的倡议即将落实的预期变得愈加强烈。当前退休年龄及人口老龄化目前，中国领取养老金的最低退休年龄为男性60岁，女性则根据职业不同在50至55岁之间，这在全球范围内处于较低水平。相比之下，美国男女的退休年龄均为62岁，而德国则为66岁。自1951年以来，中国退休规则一直没有改变，但中国人均预期寿命从1981年的67.9岁提高到2021年的78.2岁。人口结构变化与老龄化挑战与此同时，世界上人口第二多的国家正经历着前所未有的人口结构变化。60岁及以上的老年人口从2000年的1.26亿增加到2023年的2.97亿，占总人口的比例翻了一番。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，未来30年，中国的劳动年龄人口（15至64岁）将减少约1.7亿，而65岁及以上的人口将激增至近3.8亿，标志着中国已成为“严重老龄化”社会。进一步加剧这一局面的是中国出生率的下降。自2017年以来，新生儿数量连续下降，导致2022年人口出现缩减。2023年，中国的新生儿数量降至902万人的历史最低水平，印度超过中国成为全球人口最多的国家。养老基金的可持续性问题老龄化和出生率下降这两个挑战深刻影响了经济，并加重了社会保障体系的负担。从2012年到2021年，老年人抚养比（65岁及以上人口占比）从12.7%上升到20.8%，这意味着2021年每100名劳动者需负担约21名老年人，反映了劳动年龄人口面临的越来越大的压力。这引发了对中国养老金基金可持续性的担忧。多家研究机构估计，中国覆盖城市职工的基本养老金基金将在大约十年内耗尽。延迟退休的必要性与挑战解决这些问题的一个可行方案是推迟退休。学者们指出，推迟退休年龄不仅是减轻养老金压力的重要步骤，更重要的是扩大劳动参与率，并优化人力资源配置。然而，延迟退休的顺利实施需要与产业、生育支持及医疗政策协调。专家指出，最终解决方案必须通过为家庭和个人提供全面支持，以及创造一个更好地适应新人口结构的社会环境，来应对人口老龄化和低出生率的挑战。十年酝酿自2013年中国政策制定者首次提出“逐步提高”退休年龄以来，改革进展缓慢。早在2013年，中国决策者首次提出“逐步提高”退休年龄，但当局从未公布具体细节。2015年3月，时任人力资源和社会保障部部长尹蔚民表示，延迟退休计划将在当年制定。“我们会先公布计划，但实施至少需要五年时间。”然而，直到2020年10月，延迟退休才被纳入中国“十四五”规划（2021-2025）的改革议程中。一位接近人社部的人士告诉财新，加快改革实施的强调再次出现在2023年一次内部会议上。改革推进缓慢部分反映了监管机构对可能影响就业市场的担忧。自疫情以来，中国的青年失业率一直居高不下。尽管今年有所缓解，2023年6月16至24岁年龄段的失业率仍为13.2%。分析人士警告，延迟退休可能会削弱年轻人的就业机会。但随着人口老龄化和出生率下降，延迟退休变得越来越紧迫。北京首都经济贸易大学的Tong Yufen教授指出，2012至2021年间，中国劳动年龄人口从10.06亿下降到9.49亿，每年减少超过700万人。他表示，随着出生率的下降，“年轻老年人”群体将是未来应对劳动力短缺的重要力量。专家呼吁尽快公布改革计划。一位专家表示，窗口期正在缩小，延迟退休改革越推迟，变革就越难进行。 “目前，计划的具体内容并不那么重要，”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“现在重要的是尽快公布，以便公众有时间调整预期。” 三中全会的最新决议首次引入了“自愿、弹性”的原则。几位专家表示，这表明提高退休年龄即将发生。循序渐进关键在于设计一个既能解决当前养老金支付问题，又能尽量减少公众抵触情绪的改革方案。关注点在于变革的步伐和范围。 “循序渐进”的变革步伐已成为决策者的共识，并将成为未来计划的主要途径。根据国际惯例，大多数国家每年将退休年龄延长一到两个月，直到达到65至67岁，男女退休年龄一致。自2012年1月起，德国计划在18年内将退休年龄从65岁提高到67岁，前12年每年延长一个月，后6年每年延长两个月，目标是到2030年达到67岁。美国也有类似的计划，将退休年龄从2021年的66岁逐步提高到2027年的67岁。在中国，变革将是一个更为漫长的过程。如果每年将退休年龄延长两个月，男性达到65岁、女性达到65岁将分别需要至少30年和60年时间。鉴于中国当前的人口年龄结构，每年延长两个月的步伐有些缓慢。另一位社会保障政策专家表示，如果有必要，可以考虑“慢跑”方式推进。中国社科院世界社保研究中心秘书长房连泉表示，改革步伐可能会更快。“推迟退休的步伐取决于政策实施的难度，”他说。一些研究人员建议，延长每年三到四个月的退休年龄更能被广泛接受，并能缩短这一过程。养老金改革与公平性问题过去十年，不同职业群体的养老金待遇差异进一步拉大，增加了改革的复杂性。根据人社部的数据，2022年农村居民和非就业城市居民的月均养老金为204.7元，而企业退休人员为3148.6元，政府和事业单位退休人员为6099.8元。 “延迟退休必须与其他养老金制度改革相协调，”上海金融与法律研究院研究员Nie Riming表示，“政策不应同时延迟退休并拉大养老金待遇差距，必须平衡不同群体的利益。” 房连泉表示，退休年龄改革涉及精算公平性和激励中立性原则，需要建立就业和养老金支付的激励兼容机制。中国现行养老金政策中的一个关键问题是提前退休的负面激励，因为长期缴费的边际收益在递减。三中全会确立的“自愿”和“灵活”原则意味着个人可以自行决定何时退休。在达到最低退休年龄后，他们可以选择立即退休或延迟退休，并获得相应的养老金奖励和惩罚机制。根据经济合作与发展组织（OECD）成员国的类似安排，推迟退休每年可获得的平均奖励率在6%至8%之间。房连泉表示，改革措施需要更好地奖励那些更长时间缴纳养老金的人。“政策设计的一个关键方面是找到激励劳动者延长工作时间、增加社保缴费并选择延迟退休的方法。”他说。系统性举措：配套政策与老年就业支持分析人士指出，延长劳动者的就业年限将需要更多为老年员工量身定制的支持性政策。北京大学社会学教授陆杰华表示，老年就业的系统性障碍依然存在，如就业保护不足、老年求职者获取信息的渠道有限，以及再就业老年人的培训不足等。首都经济贸易大学劳动经济学院副教授飙升，随着人口老龄化，年轻和老年求职者都面临更大的就业市场挑战。北京对外经济贸易大学研究员Li Changan指出，中国就业问题中还存在多种深层次问题。这些问题包括平均工资相对较低、收入分配差距大、社会保障覆盖范围有限以及保护水平差异巨大。此外，还有工作时间过长和就业歧视等问题。 Li Changan表示，在当前背景下，就业公平性尤为重要。这要求消除各种形式的就业歧视，并消除对劳动力流动的不平等限制，包括基于户籍、性别、年龄、身体残疾、算法偏见和数字鸿沟等方面的限制。“有必要加强立法，加大对从事就业歧视的雇主的处罚力度，”他说。北京首都经济贸易大学劳动经济学院副教授毛宇飞表示，“延迟退休‘需要与产业政策协调一致。’” 生育支持与社会改革延长中国劳动者的就业年限已成为应对老龄化问题的必然政策选择。然而，根本的解决方案在于解决老龄化和低出生率问题，缓解人口不平衡危机。提高出生率，为社会注入新鲜血液并培养新的劳动力量已成为重要的政策优先事项。自2017年以来，中国的新生儿数量持续下降，导致2022年人口减少。三中全会的改革计划还承诺通过降低生育、养育和教育成本来建设一个“生育友好型社会”。中国人民大学人口与发展研究中心副主任宋健表示，“生育友好型社会”应该将重点从生育扩展到支持整个育龄人口，特别是女性。他表示，创建这样的社会是一项集体任务，也是一个公共福利项目。支持性生育政策和激励措施是解决这一问题的关键。自2021年以来，各种策略已被用来帮助家庭应对养育子女的成本。这些策略包括为多子女家庭提供优惠住房政策、发展托儿机构、提供父母假期并增加个人所得税扣除。此外，根据财新基于公开信息的计算，超过30个地区已经出台了生育补贴政策。随着养育子女成本的不断上升，生育已不再仅仅是个人选择。一位分析人士表示，政府在鼓励生育和支持育儿方面发挥着越来越重要的作用，创建生育友好型社会是一项全面的社会工作。北京大学的陆杰华表示，“生育友好型社会取决于整个社会环境。它不仅涉及到照护、教育和生育，还涉及到就业和医疗保险，涵盖了整个生命周期。”

超启2024-08-12

会员

中国这项“重磅政策”落地，5亿工人将受冲击！

括提高退休年龄的承诺。根据中共20届三中全会通过的决议，中国将根据“自愿、适度灵活”的原则，逐步提高法定退休年龄。一份重要政策文件首次概述了改革原则，引发了人们对这项为期10年改革即将实施的期待。 (来源:Nikkei Asia) 中国目前领取养老金的最低退休年龄为男性60岁，女性50至55岁(视工作而定)，是全球最低的退休年龄之一。相比之下，美国男女退休年龄均为62岁，德国为66岁。尽管退休规则自1951年以来一直没有改变，但中国的平均预期寿命已从1981年的67.9岁增加到2021年的78.2岁。与此同时，中国正在经历前所未有的人口结构变化。60岁及以上人口数量已从2000年的1.26亿增加到2023年的2.97亿，占总人口的比例将增加1倍。国际货币基金组织(IMF)预计，未来30年，中国劳动年龄人口(15岁至64岁)数量将减少约1.7亿，而65岁以上人口将激增至近3.8亿，中国已进入“严重老龄化”社会。日媒指出，加剧这状况的是中国出生率下降，自2017年以来，新生儿数量持续下降，导致2022年人口减少。2023年，出生人数降至902万的历史最低水平，印度超过中国成为世界第一人口大国。老龄化和生育率下降的双重挑战正在深刻影响经济，并给社会保障体系带来负担。从2012年到2021年，老年人口(65岁以上)抚养比从12.7%上升到20.8%，这意味着到2021年每100名劳动者需要抚养约21名老人，反映出劳动年龄人口的压力越来越大。这引发了人们对中国养老金可持续性的担忧，多家研究机构估计，中国覆盖城镇职工的基本养老金将在大约10年内耗尽。应对这些挑战的一个可行方案就是延迟退休。有学者认为，推迟退休年龄不仅是减轻养老金负担的重要举措，更重要的是可以扩大劳动力参与度，优化人力资源配置。延迟退休要顺利实施，需要与产业、生育支持和医疗政策相协调。专家表示，最终解决方案必须通过为家庭和个人提供全面支持，并创造更适应新人口结构的社会环境，应对人口老龄化和低生育率的挑战。回顾2013年，中国决策者首次提出“逐步”提高退休年龄，但当局从未透露具体细节。2015年3月，时任人力资源和社会保障部部长Yin Weimin表示，延迟退休方案将于当年出台。 “我们会先公布方案，但实施至少需要五年时间，”他说。然而，直到2020年10月，延迟退休被列入中国“十四五”规划(2021年至2025年)改革议程后，才取得具体进展。一位接近人力资源和社会保障部的人士向中国媒体透露，2023年的一次内部会议再次强调加快推进改革。缓慢推出在一定程度上反映了监管机构对就业市场可能受到影响的担忧。自疫情爆发以来，中国的青年失业率一直居高不下。尽管今年有所下降，但6月份16至24岁青年的失业率为13.2%。分析人士警告称，延长退休年龄可能只会削弱年轻人的就业机会。但随着人口老龄化和出生率下降，延长退休年龄已成为一个日益紧迫的问题。首都经济贸易大学教授Tong Yufen表示，2012年至2021年间，中国劳动年龄人口从10.06亿下降到9.49亿，每年减少700多万人。他说，随着出生率下降，“低龄化”群体将成为解决未来劳动力短缺问题的关键。对此，专家呼吁尽快公布改革方案。一位专家表示，机会之窗正在缩小，退休改革拖延的时间越长，改革就越难实施。武汉科技大学金融与证券研究所所长Dong Dengxin表示：“目前计划的具体内容并不那么重要。现在最重要的是尽快披露，让公众有时间调整预期。” 11届三中全会决议首次提出“自愿、适当变通”的原则，多位专家表示，这预示着延迟退休年龄在即。文章提到，关键是要设计一个改革方案，平衡当前养老金支付挑战与减少公众阻力。重点是改革的速度和程度。 “循序渐进”地进行变革是决策层的共识，也将成为未来计划的主要方法。按照国际惯例，多数国家每年将退休年龄延长一至两个月，直至达到65至67岁，男女退休年龄一致。德国自2012年1月起，计划用18年时间将退休年龄从65岁提高至67岁，前12年每年延长一个月，后6年每年延长两个月，力争2030年达到67岁。美国也有类似计划，退休年龄将从2021年的66岁提高至2027年的67岁。在中国，改革将是一个漫长的过程。如果国家每年将退休年龄延长两个月，那么男性至少需要30年、女性至少需要60年才能达到65岁的退休年龄。根据人力资源和社会保障部的数据，2022年农村居民和城镇非就业居民的养老金平均每月为204.7元人民币，约合28.56美元，企业退休人员的养老金平均每月为3148.6元，机关事业单位退休人员的养老金平均每月为6099.8元。 “延迟退休必须与其他养老金制度改革相协调，”上海金融与法律研究所研究员Nie Riming说。“政策不应该同时推迟退休和扩大养老金差距，不同群体的利益必须得到平衡。”

圈内人2024-08-12

ETF市场日报 | 鹏华中药ETF(159647)领涨全市场，房地产板块回调

块走弱房地产方面，天风证券认为，近期三中全会、政治局会议、央行工作会议等多次重点提及下半年全力坚持并落实“收储”相关工作，预计下半年其他高能级城市有望较快跟进，叠加供给端年内核心城市土地供应显著收缩，收储、土地供给缩量等“主动式”去库存方式均将加快各地供需关系平衡进程，政策目标或旨在“稳定价格”。旅游板块，招商证券认为，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》发布有望进一步提振市场对于服务消费行业的信心，建议持续关注餐饮住宿、文娱旅游、教育培训等文中提及的相关消费服务板块的投资机会活跃度方面，成交额持续下滑，基准国债ETF(511100)换手率居市场首位成交额方面，短融ETF(511360)成交额突破百亿元。市场整体成交额持续回调。沪深300ETF(510300)成交额仅17亿元。换手率方面，基准国债ETF(511100)换手率居首，超1200%。债券型基金市场交投活跃，避险情绪显著，Top10中，债券型占6席。 ETF发行市场方面，明日暂无最新动态。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-12

“外资撤离中国”重磅信号传来！彭博：外国投资者从中国撤出创纪录的资金

门研究利用外资工作。7月中旬公布的中共三中全会决定也要求深化外商投资管理体制改革，包括保障外企在要素获取、资质许可、标准制定和政府采购等方面的国民待遇。原中国央行调查统计司司长盛松成预计，随着美联储和欧洲央行降息，人民币贬值压力缓解，FDI超额回报率也将回升，有望刺激FDI增长。

tqttier2024-08-12

过渡期的共识对策略的影响

二、过渡期的共识与挑战把上述情景放到三中全会后中国经济变革的大环境下，可以得出过渡期的市场总是波澜壮阔的结论。投资者需要一直迎接多方面的挑战，挑战的难度来自于共识的程度。目前的共识大致可以分为以下几方面： o共识一：未来五年战略性布局新型工业化，其内核是高质量发展下的新质生产力。 1）新质生产力首先是指投资者常识性思维下的新技术，这些技术包括新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等。 2）新质生产力其次是成熟的技术，特别是数字技术与传统产业融合下的产业链优化和更新，具体指新型工业化范畴内的先进制造业集群，其特点是高端化、智能化、绿色化。 o共识二：新型城镇化与农业产业化结合下的乡村振兴将成为消费新的增长点，消费下沉将成为全国统一大市场下的制度红利。 o共识三：以全面现代化为根本目标的过渡期不会一蹴而就，期间必然要经受考验，这些考验主要体现为： 1）外部冲击的考验发达经济体或即将进入类衰退阶段，民族主义与民粹主义交织，逆全球化与全球秩序重塑，外部的冲击难以避免。这些冲击首先是全球流动性的冲击，近期日元套利交易引起的轩然大波或许是个开始。在内部改革与外部冲击的权衡中，开放是保证改革成功的必要条件，这意味着过去我们倡导的内循环为主的政策将让位于双循环。大致可以判断，一旦外需不足，内需对改革力度和速度的诉求将会加大。 2）财力不足的考验财政的考验首先来自于债务的应对，这些债务包括对现有的房地产、地方债务与中小金融机构风险化解必须花费的公共资金，这是显性的债务。也包括隐形的债务，比如对弱势群体救助的持续性投入，就业可能不彰的救济，以及对新质生产力的投入等。更需要考虑或有债务的问题，比如应对外部冲击的支出，这里主要指维持汇率稳定的支出，还有天灾等风险的储备。有一种债务投资者关注不多，但也应该引起重视，那就是基于福利主义的支出，具体指医疗服务等。一种全民免费医疗的观点开始流行，诚如是，政府在民众短期消费需求与长期生产力供给之间的权衡，将会在很大程度上改变现代化的进程，从而在战略上影响资产配置的决策。根据笔者多年的研究，全民免费的公共支出必须是纯粹的公共品，比如国防、司法等。医疗显然不是私人用品，公共卫生才是纯公共品。财政支出次序的不同，会对经济和社会效益产生不同的影响。在国家分配论的框架下进行讨论，显然会得出非常不同的投资结论，投资者不可不察。 3）国有资本效率的考验据国资委《深化国资国企改革》一文提供的数据，全国国资系统监管企业资产总额从2012年的71.4万亿元增长到2023年的317.1万亿元，利润从2.0万亿元到4.5万亿元。据此简单推算，十多年来，国资规模增长4.44倍，利润增长2.25倍，总资产利润率从2.80%下降到1.42%。可见，国有企业的经济效率将成为权衡安全和发展的重要变量。 4）金融风险定价的考验据2024年6月19日证监会发布的《关于深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》的内容，从“适应新质生产力相关企业投入大、周期长、研发及商业化不确定性高等特点”的行文可知，未来主导产业演化中的不确定性很强，风险较大。风险的合理定价和承担显然需要金融资本的博弈，目前的金融资本极度偏好无风险或低风险资产，这显然与现代化建设对其的诉求相悖。针对上述考验的应对，《全面深化改革》中已经给出了明确的措施，而这些措施的实施次序与实施速度，也就是改革空间与时间，对我们投资决策的影响具有决定性的作用。三、短期的观点上述的分析是相对长期的，短期怎么看呢？《创金合信2024年8月宏观策略配置报告》给出的观点是： o大类资产配置大类资产排序：债券＞商品＞权益。债券：美债（短端＞长端）＞中债（哑铃配置），商品：黄金＞铜＞石油煤炭＞其他工业金属。权益：非AH＞AH。 o债券配置：中期债牛趋势不变，短期双向波动或加大，哑铃配置 1）利率债：长期利率下行的逻辑仍未改变，但8月债市的波动可能会加大，继续哑铃配置 2）信用债：7月收益的下行幅度和速度已经在一定程度上透支了未来的预期，8月关注长端品种流动性 3）可转债：低价转债和信用风险一定程度冲击了7月的转债市场，定价的核心仍然在于正股以及权益市场；整体仓位低配 oA股配置 1）分子端：7月份国内分子端在上半年弱势的基础上继续走弱，而美国经济增速也出现边际弱化。7月下旬开始，国内财政开始发力需求侧，以托底分子的下行；中美分子端预期差收窄。分母端：国内抓住窗口期，提前降息，非对称降息旨在托底经济而非强刺激；而美联储的“曲线右侧”与日银的“曲线左侧”给中国央行创造了更好的政策空间，人民币汇率的压力大幅减少，中美利差预期差收窄。整体而言：四季度开始战略看多A股。 2）行业端：关注具备分子端稀缺性的上游资源、交通运输、公用事业，对基本面持续恶化的光伏、电新、地产链保持谨慎。数据来源：Wind ，创金合信基金

金融界2024-08-12

新冠特效药板块走强，新华制药涨停，恒生医疗ETF(513060)涨近1%

①总量调整手段，从“价”到“量”：此次三中全会首次将过去的“医保、医疗、医药”的三医表述过渡为“医疗、医保、医药”。我们认为，未来医药行业的改革或从以“降价”为重点的医保端控费改革逐渐进入到以“控量”为重点的医疗行为规范上。 ②渠道调整，从“院内”到“院外”、“基层”：此次三中全会再谈推进紧密型医联体建设。我们认为，未来以大型公立医院收入为绝对主体的渠道结构或显著变化。渠道管理能力更强、院外布局丰富的药企及流通标的或受益。 ③产品结构调整，从“政策套利”到凭借自身产品、营销、管理能力带来的市占率提升：医保支付线上、线下、院内、院外更广泛的覆盖将引导医药行业走向进一步的规范化，“反政策套利”相关标的或在未来发展中进一步暴露风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-08-12

【基金经理手记】彭璧和：货币政策框架的新演绎

有利于实现全年经济社会发展目标，也是对三中全会“改革和现代化”精神的具体落实；二是外部压力有所缓解，为央行政策调整营造了时间窗口；三是进一步淡化MLF利率政策色彩，加快利率调控机制的改革，缓解银行净息差压力，非对称降息可以压缩金融机构的套利空间，稳定金融杠杆水平；四是降息同时，央行兼顾了对长端利率的引导，避免长债利率过低引发弱预期的实现，防止利率曲线过于平坦化。随着本轮降息的开启，六大国有行集体宣布下调了存款挂牌利率。幅度上看，期限越长的存款下调幅度越大，主要是当前存款定期化严重，银行需要尽力压降长端负债成本。除了存款挂牌利率，近期监管也加强了对手工补息的约束，后续银行负债成本下行是大势所趋。政策利率下调、公开市场放量叠加存款利率下行，将对债市形成利好。考虑到当前美国通胀、就业和经济动能边际放缓，如果美联储下半年开始降息同时降息幅度较大，美元高位回落，国内货币政策进一步放松的空间也将打开，中短端利率或将进一步下降。

金融界2024-08-12

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