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汤臣倍健：10月29日接受机构调研，pinpoint、东吴证券等多家机构参与

天皓、诺安基金李新帜、奇盛基金吴涵泳、上海和谐汇一资产管理有限公司刘天雨、上海深积资产管理有限公司王晓璇张志杰、申万宏源王子昂吕昌、深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司汪亚、天风证券马咏怡陈潇吴艾锜、兴业证券王嘉琦刘淇铭汪润、域秀资本李付玲、长江证券陈硕旸、财通基金彭俊霖、浙商证券杨美云孙天一、中金公司陈文博王凯、中平资本张晓蓓沈智莹黄正红、中泰证券熊欣慰、中信建投证券余璇高畅、中信里昂张晓宇、中信证券汤学章赵康、紫金信托有限责任公司魏宁伟、财通证券黄欣培、财通证券股份有限公司黄欣培、大成基金李燕宁、第一创业证券刘笑瑜、东北证券易丁依参与。具体内容如下：为便于广大投资者进一步了解公司 2025年三季度经营情况及未来发展规划，公司于 2025年 10月 29 日举行 2025 年三季度投资者业绩电话会，以线上会议的形式与投资者进行互动交流，主要沟通内容如下：问：三季度做了哪些努力驱动收入端实现增长答：今年单三季度公司收入和利润同比均实现增长，主要得益于低基数背景下，公司在产品和运营端的持续优化。产品端公司持续推进全渠道货盘区隔，其中主品牌产品在线上和线下渠道的区隔度达七成；二是公司根据不同渠道的消费者需求和偏好推动主要品类迭代升级，有效提升拉新率与动销率，线下推出大众价格带产品助力终端销售转化。运营端，公司在线下持续激活经销商团队及终端服务力，线上持续提升运营效率，推动各渠道有质量的发展。问：四季度收入与利润预期如何答：按照公司已披露的业绩指引，公司 2025年主要预算指标同比上年保持稳定。前三季度，公司收入同比双位数下降，四季度收入需要保持较快增长才有望推动全年收入降幅进一步收窄。利润方面，受多种因素影响每年四季度费用率都处于比较高的水平，对四季度业绩影响比较大。问：2026 年公司有怎样的规划答：具体业务规划和预算尚在制定中，大方向上，在 2025年企稳的基础上2026年公司将以“再创业”心态全线出击，聚焦产品创新，确保长远、健康原则下的品牌项投资，加快全球巿场拓展。问：近年来药店渠道在多重因素的影响下规模持续下滑，公司怎样看待药店渠道未来的发展答：药店渠道在经历了前期的快速扩张后，进入结构性调整阶段。药店渠道仍然是公司重要的战略渠道，其专业服务能力是其他渠道不可替代的。公司将通过持续夯实产品力，联动经销商和终端持续强化精细化运营能力和服务能力，夯实线下发展优势。问：公司怎样看待直播电商渠道，后续公司是否会加大抖音的发展力度答：抖音已成为 VDS行业第一大销售平台，持续保持高位增长，其重要性毋庸置疑。公司想要实现高于行业平均增速的增长就必须发力抖音渠道，同时抖音在品牌建设、消费者教育等方面具备较强优势。公司今年已搭建自营直播间，持续优化抖音平台投放策略，以推动在抖音渠道的业务发展Q公司销售费用率与管理费用率未来有怎样的预期基于长期品牌建设及业务结构变化，线上渠道收入占比提升，销售费用率短期难以下降。近年来受资产摊销等因素影响管理费用率有所提升，后续公司将持续提升精细化运营能力，管理费用率存在优化空间。问：公司今年新品有哪些特点，新品贡献的收入占比是多少答：公司将上市一年内的产品定义为新品，新品聚焦消费者需求，在配方含量、剂型上进行优化，今年有接近 20%的收入由新品贡献。问：三季度是否存在经销商补库情况答：公司一直关注经销商库存，设定警戒值，一般不存在过度补库情况。汤臣倍健（300146）主营业务：膳食营养补充剂的研发、生产和销售。汤臣倍健2025年三季报显示，前三季度公司主营收入49.15亿元，同比下降14.27%；归母净利润9.07亿元，同比上升4.45%；扣非净利润8.27亿元，同比上升2.44%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入13.83亿元，同比上升23.45%；单季度归母净利润1.71亿元，同比上升861.91%；单季度扣非净利润1.33亿元，同比上升652.64%；负债率18.6%，投资收益-966.68万元，财务费用-1411.32万元，毛利率68.55%。该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为13.47。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.13亿，融资余额增加；融券净流入478.76万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天10:35

股市长期慢牛可期，上证180ETF指数基金(530280)自带杠铃策略值得长期关注

流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，上证180指数(000010)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、紫金矿业(601899)、恒瑞医药(600276)、药明康德(603259)、中国平安(601318)、中芯国际(688981)、寒武纪(688256)、工业富联(601138)、招商银行(600036)、海光信息(688041)，前十大权重股合计占比26.75%。上证180ETF指数基金(530280)，场外联接(平安上证180ETF联接A：023547；平安上证180ETF联接C：023548；平安上证180ETF联接E：024609)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天10:26

碳中和ETF南方(159639)逆市上涨近1%，政策密集落地，绿色低碳行业长期增长确定性提升

.77%，成交额迅速走阔。跟踪指数中证上海环交所碳中和指数上涨0.50%，成分股阿特斯上涨10.65%，杭氧股份上涨7.12%，阳光电源上涨5.17%，湖南裕能上涨4.20%，江西铜业上涨4.17%。消息面上，10月29日，生态环境部召开10月例行新闻发布会，应对气候变化司司长介绍，今年8月，《关于推进绿色低碳转型加强碳市场建设的意见》是我国碳市场领域的第一份中央文件。下一步，将深入贯彻落实《意见》，加快推进全国碳市场建设。中银证券发表示，《节能与新能源汽车技术路线图3.0》发布，预计2025年国内新能源汽车销量同比有望保持高增，带动电池和材料需求增长。固态电池产业化持续推进，欣旺达推出新一代聚合物全固态电池“欣・碧霄”，能量密度达到400Wh/kg。光伏方面，维持“反内卷”为光伏投资主线判断，国内组件高功率化有望推动组件单价提升。风电方面，《风能北京宣言2.0》发布，“十五五”期间我国风电年新增装机不低于1.2亿千瓦，风电需求有望保持持续增长。国信证券指出，国家发改委发布的《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》首次将可再生能源非电消费纳入强制性考核体系，明确可再生能源制氢、氨、醇等综合利用路径的合规性，标志着能源管理从单一电力消纳向多能协同消费转变，为绿色氢氨醇产业提供了前所未有的政策准入通道。该政策通过设定省级和重点用能企业的非电消费目标，并辅以失信惩戒机制，从需求端创造了制度性市场空间，显著提升了行业发展的确定性和长期预期。数碳中和ETF南方(159639)紧密跟踪中证上海环交所碳中和指数，中证上海环交所碳中和指数选取清洁能源、储能等深度低碳领域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的合计100只上市公司证券作为指数样本，以反映中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现。指数前十大权重股分别为宁德时代、紫金矿业、长江电力、比亚迪、阳光电源、万华化学、汇川技术、洛阳钼业、亿纬锂能、隆基绿能。碳中和ETF南方(159639)，场外联接(A类：016917；C类：016918) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天10:06

银行ETF指数(512730)涨近1%，机构看好银行估值回归

0001)、民生银行(600016)、上海银行(601229)，前十大权重股合计占比64.6%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天10:06

万马科技：10月28日接受机构调研，太平洋证券、华源证券等多家机构参与

颜尚文、汇丰晋信胡连明、凯石基金林之、上海证券自营赵军伟、国盛证券陈泽青何鲁丽、国海证券袁冠、西部证券周成参与。具体内容如下：业务增收保效。同时，公司夯实车联网业务，提升综合竞争力，在车联网出海以及探索 Robo X 等新兴场景上取得良好进展。2025年前三季度，公司两大业务板块通信及工控业务板块、车联网业务板块均实现了较快的增长。公司作为车联网领域的领先企业，具备在车联网专网、双卡联网方案、DSDA 链路双活方案、eSIM 方案、AI 网络和 AI运维等领域的技术创新优势，可以满足智能网联汽车高带宽低延时的通信需求，提升智能网联汽车的运维效率和运营能力；在客户资源方面，公司已为吉利、理想、上汽、东风等多家知名汽车厂商提供服务，并已与哈啰、曹操出行、智行者、九识等无人领域客户达成合作，具备超过 1,600万辆车的智能连接管理能力；在市场资源方面，公司积极推动全球业务生态战略，已在全球部署六大平台，并与全球多个国家和地区的主流运营商构建深度关系，已为吉利、理想、东风、岚图、雷诺等多家知名汽车厂商提供出海连接服务。问：答环节答：二、问环节问：2025 年，公司通信领域营业收入增速较快的原因？答：2025年，公司洞察行业变化，持续挖掘客户需求，推进通信业务增收保效。2025年公司通信板块营业收入增幅较大，三季度延续今年年初开始的增长态势。在通信业务领域，公司以通信运营商为业务基石，大力拓展行业客户，进一步挖掘市场潜力，正逐步从传统通信设备提供商进入智算数据中心的市场。问：智能座舱、自动驾驶等智能化领域的发展能否带动网联的需求？目前公司有哪些国内乘用车客户答：随着智能网联汽车的高阶智驾和智能座舱的技术演进，连接服务产品已成为智能网联汽车必不可少的基础服务。对于智能座舱而言，座舱中的 I助手、车机娱乐、地图导航等核心功能均需要网络通信的支持。自动驾驶对高阶网联的依赖更强，车辆端侧数据传和云端模型迭代后的 OT均依赖高带宽的网联方案。所以目前自动驾驶和智能座舱的发展均为网联需求持续提升的核心驱动力之一。在客户方面，公司凭借在车联网连接管理业务和通信网络专业技术等方面的优势能力，已经成功与吉利、理想、上汽、东风、岚图、智己等 10多个知名汽车厂商建立紧密的合作关系。公司目前正在积极开拓新的业务合作伙伴，努力拓宽合作维度，提升公司市场份额。问：海外车联网市场发展空间如何？公司产品在海外的单车收入是否能较国内有显著升？答：智能网联汽车整体呈现由电动化、网联化、智能化再到无人化的发展过程，随着智能网联汽车的发展阶段不同，对通信网联的技术要求逐渐提升。目前海外市场仍处于网联化的早期阶段，整体车联网渗透率较低，车联网数据用量较低，未来还有较大的发展空间。此外，由于现阶段海外通信资费收费标准较高，公司在海外的单车价值量显著高于国内。问：公司是如何进入海外车联网市场的？目前公司车联网出海业务占比如何？能否介绍一下出海的业务进展以及后续的发展计划？答：目前公司以国内业务为主，正在逐渐扩大海外的业务规模。自 2023年起，公司积极把握海外车联网市场机遇，随着中国车企加速走向国际市场，公司积极推动全球业务生态战略，加快开拓海外市场。目前公司在全球部署六大数据中心（中国、东盟、欧洲、北美、西太平洋、中东），持续提升公司全球网联服务能力。在客户方面，公司已持续为吉利、东风柳汽、东风汽车、领克、路特斯、银河提供车辆出海联网服务，另有今年新增理想、极氪、沃尔沃、极星、岚图、雷诺等出海联网客户，加速落地车联网出海业务合作。未来，公司将继续合作全球多个国家和地区的主流通信运营商，携手自主车企，加速推进出海业务，助力提升公司品牌国际影响力和整体核心竞争力，为公司持续发展创造新的机遇。问：与运营商相比，公司在车联网领域有哪些技术优势？公司在车联网领域的技术能力能否复制于具身智能市场？目前在具身智能领域进展如何？答：随着智能网联汽车逐渐迈向智能化、无人化，其对通信网络的要求正逐渐提高。而单一运营商的网络覆盖可能存在区域短板，无法满足车联网对稳定性的严苛要求。且随着自动驾驶的不断发展，传感器数据、V2X指令等数据流有概率导致单一运营商的网络通道形成带宽瓶颈。故为保障网络通信的稳定性，网联方案逐渐由 4G单卡、5G单卡升级至需要两个运营商提供的 5G 双卡等高阶网联方案。优咔科技已经具备从基础网联到高阶网联的全场景覆盖能力，并致力于推动车载网联领域的技术进步和落地。在车联网领域，公司拥有 5G 双卡管理平台、链路聚合、I网络等技术能力，可提供双运营商切换管理、链路切换保持、双卡双待策略管理等功能，保障乘用车、Robotaxi、Robovan等终端对稳定性、带宽、时延等指标日益提升的要求。公司在智能网联领域的技术可用于需要实现网联的智能化场景，如物联网领域的具身智能、无人机等。此外，公司的“遨云”数据闭环工具链平台产品中涉及数据管理、模型训练、仿真模拟和数据合规等能力，公司可以将这些能力拓展迁移至具身智能、无人机等场景。目前，公司正基于相关的技术能力开展研发，相关业务处于前期阶段。问：Robotaxi、RoboVan 未来市场规模如何？能否介绍公司在该领域的收费模式？与乘用车联网盈利能力是否有区别？毛利率情况如何？答：Robotaxi和 RoboVan作为自动驾驶技术的两大应用场景，正进入商业化落地阶段。根据佛若斯特沙利文预测，2030年，Robotaxi市场规模将达到 1160亿美金。对于RoboVan领域，根据中国汽车工程学会等机构编写的《车路云一体化智能网联汽车产业产值增量预测（2025/2030）》2030年国内城市末端配送、城市物流配送的产值增量分别有望达 977/1416亿元。公司在 Robotaxi、Robobvan业务的产品主要包括智能网联软硬件产品、融合流量服务、I运维智能体等。由于Robotaxi运营所需的带宽、数据量、网络稳定性都较传统乘用车有显著提升，因此其产品和服务的价值较传统车联网服务将有提升。截至目前，公司 Robotaxi、Robovan 业务已进入落地阶段。随着公司在该领域的业务规模逐渐增长，有望带动业务成本下降，进一步提升盈利能力。问：公司在 Robotaxi、Robovan 领域竞争力如何？目前有哪些客户？是否已有产品交付？答：Robotaxi、Robovan是自动驾驶落地的物理载体，其天然对网络稳定性、带宽、时延等有更高的要求。作为车联网领域的领先企业，公司具备行业领先的车联网专网、双卡联网、DSD链路双活、eSIM、I网络和 I运维等技术能力，可满足 Robotaxi、Robovan 等领域对于高带宽低延时、全场景网络覆盖、网络高稳定性的通信需求。此外，公司具备超过 1,600 万辆车的智能连接管理能力，在大规模车联网管理方面具备成熟经验；在全球已部署六大平台，并与全球多个国家和地区的主流运营商构建深度关系，相关经验/能力可满足 Robotaxi、Robovan客户未来全球大规模部署的需求。在 Robotaxi领域，公司于今年上半年与国内某无人驾驶公司签署业务合作协议，并于近期与哈啰、曹操出行等厂商达成合作。在 Robovan领域，公司已与智行者、九识等厂商达成合作。目前已陆续交付相关产品/服务予无人领域客户。同时，公司将继续与无人领域潜在合作伙伴开展技术交流与业务接洽，努力构建合作关系，继续夯实公司在该领域的业务布局。问：目前常州算力中心进展如何？能否介绍一下公司未来整体的业务规划？答：公司常州智算中心与英伟达开展合作，依托于英伟达 NVIE整体软件架构、技术优势，以及专业的人工智能行业技术支持及服务能力，赋能车企等客户的算法训练，目前已开始运营。未来，公司将从多个维度发力，努力提升公司的基本面1）优化传统通信及工控业务，通过开拓市场、产品研发等举措，持续开拓通信及工控业务增长点；2）夯实车联网业务，提高公司产品服务能力，进而提升公司的综合竞争力；3）顺应行业趋势，积极探索公司技术能力的迁移，开拓 Robotaxi、Robovan等新应用场景；4）大力发展海外业务，加速推动公司全球化战略，构建新的利润增长点。万马科技（300698）主营业务：通信类产品、车联网产品和服务以及医疗信息化产品的研发生产和销售。万马科技2025年三季报显示，前三季度公司主营收入5.57亿元，同比上升44.51%；归母净利润3268.32万元，同比上升4.67%；扣非净利润3186.09万元，同比上升4.01%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入2.18亿元，同比上升35.56%；单季度归母净利润1621.87万元，同比上升6.36%；单季度扣非净利润1584.01万元，同比上升5.4%；负债率54.95%，投资收益36.58万元，财务费用-294.03万元，毛利率31.31%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天10:05

股市必读：联合水务三季报 - 第三季度单季净利润同比下降45.53%

司章程规定；内容和格式符合中国证监会和上海证券交易所要求，能够真实、准确、完整地反映公司经营管理和财务状况；未发现相关人员在编制和审议过程中有违反保密规定的行为。监事会保证该报告所披露信息真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。表决结果为3票同意、0票反对、0票弃权。会议召集和召开程序合法有效。相关决议文件可在上海证券交易所网站查阅。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天09:55

谷歌的神反转：从 AI“牺牲品” 变 AI“弄潮人”

ens/分钟（现在可能有提升）。再加上海豚君一直提及的商业生态的完善，这是现有广告平台除流量之外的最大优势，也是 AI 新进入者需要积累的关键一步。而这里存在的时间窗口期，也让谷歌在搜索变现时，仍然是过渡性转型——即对变现贡献大的领域客户，比如零售电商，在其搜索结果页面，AI Overview 并未导致展示位置下降。 OpenAI 等 AI 对手，大模型能力可以，但产品形态还不够具有想象力和颠覆性、以及商业化生态搭建也还需慢慢打磨。近期 OpenAI 上线的 AI 浏览器，就是产品颠覆力还不到火候，如果只是尽力去模仿现有产品套壳 ChatGPT，那么入口价值仍然会存在目前掌握场景的传统巨头手中（Atlas 点评《谷歌：我命由我不由 OpenAI 》）。当然，后面无论是谷歌还是 OpenAI 等其他，还会不断的出招，除了大模型的更新（GPT 6 和 Gemini 3），头部 AI 产品的商业化值得重点关注。尤其是在上游的利益捆绑压力下，2026 年 OpenAI 会更加急切的去推进商业化《全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？》，那么这个过程中，对谷歌等现有巨头的影响可能会开始显现，因此值得紧密跟踪。关于 OpenAI 的商业化测算和影响分析，海豚君后续会讨论，敬请期待。目前 OpenAI 已经推动落地的，通过提供电商即时支付功能、基于实际交易额的抽成模式，海豚君暂时持保留意见（即时支付功能点评《OpenAI 要刮油，谁会掉层皮？》）。从目前广告主的调研反馈来看，对 OpenAI 的商业化效果也是以好奇居多，部分商家可能会参与测试，但目前还不能成为主流投放预算的必选项。因此海豚君认为暂时还不用对谷歌打入负面影响的预期，但确实需要持续跟进观察，尤其是产品层面是否有新的颠覆性功能优化。以下为财报详细解读一、谷歌基本介绍谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑： a．广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。 b．云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。二、炸裂的广告，未辜负高期待的云三季度谷歌整体营收 1023 亿，同比增长 15.9%，高于预期。其中核心支柱，占比 73% 的广告业务，同比增长 12.6%，环比加速。除了汇率的顺风（带来 1pct），内生增长也不差，同比增长 14.7%。收入端，广告和云都表现不错，同时吃到了 AI 产业浪潮下，上游、下游的发展红利。除此之外，YouTube 和 Google one 的订阅也依旧亮眼。具体来看：（1）广告：仍未见到 AI 侵蚀影响三季度广告收入 742 亿美元，整体增长 9.9%。核心的搜索、YouTube 均达到 15% 的增速，包括因美元贬值在欧洲市场的顺风。三季度暂时走出关税阴霾，继续恢复投放需求。但对于谷歌而言，市场原本谨慎乐观的原因，主要出自于亚马逊退出谷歌购物广告投放的考虑，以及去年高基数的影响。7 月末亚马逊突然下架在美、英、德、日等核心地区的 Google Shopping 广告投放，其广告展示份额在美、英、德三国分别从 60%、55%、38% 骤降至 0%。两方主要矛盾在于亚马逊对谷歌广告持续攀升的 CPC 不满，比亚马逊站内广告高 30%-50%，使得 ROI 逐年走低。而亚马逊通过自有 AI 推荐系统的优化，站内 ROI 得到提高。除此之外，全面 AI 时代，数据是关键的竞争要素，此次投放下架后，亚马逊也切断了谷歌 AI 购物助手及其他 AI 代理抓去产品信息获取数据的通道。不过由于下架后，对亚马逊本身更加不利——竞争者趁机抢占原亚马逊的广告位，对电商交易产生了威胁，因此后续是在除美国以外的地区恢复了在谷歌购物广告的投放。而美国地区，因为亚马逊知名度够广，其认为无需过多依赖谷歌等外部头部广告平台。而实际谷歌的超预期表现，核心还是离不开 AI 赋能的推动：一方面，搜索上 AI Overview 和 AI Mode 拉高了用户活跃，将二季度跌到 90% 以下份额的谷歌重新又拉了回来。同时谷歌还通过新产品 Nano Banana 将 Gemini 生态的活跃度进一步激活。此外，Pmax 在谷歌购物广告中的高渗透（机构调研接近 90%），也使得几乎所有商家都会体验到 Pmax 带来的推荐转化提升。另一方面，YouTube Shorts 的渗透率提升，带动用户时长增长，广告得到更多的展示量。而广告主还受益 Gen-AI 的生成广告降低成本，提高综合 ROI 而驱动。（2）Cloud：未履约订单积存规模大幅度增长云业务是谷歌 AI 重估中的关键支撑，不过重要的大订单合作，公司往往会直接在新闻中披露，因此利好会立即打入股价，比如最近 Anthropic 与谷歌的 200 亿合作，哪怕应计入下季度未履约订单中，但已经于当天打入预期。本季度也一样，云业务收入增长 33%，积存订单同比增长 43%（计算得新增合同额 620 亿），与市场中相对乐观的预期吻合。有了 40% 增长的净新增，那么短期内 30% 以上的云收入增速还是继续保持。此外三季度云业务经营利润率继续提升，已经达到了 23%，也是高于市场预期。（3）其他业务：CTV & Google one 带动，增势保持强势这部分收入主要由 YouTube 订阅（TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。三季度其他收入实现收入 129 亿，同比增长 21%，增速继续保持强势，主要受 YouTube 会员和被 AI 赋能之后的 Google One 推动。公司透露，截至三季度末，整体订阅用户规模达到 3 亿，市场预估 YouTube Premium 为 1.2 亿，YouTube TV 0.3 亿不到，因此剩下的超 1.5 亿都来自 Google One。 Nielsen 的数据显示，应该还是由 YouTube CTV，以及 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。通过递延收入情况，也能看出来，订阅类的预收性质收入增加明显。三、盈利：展望 Capex 投入回归正常增速三季度核心主业的经营利润 312 亿，剔除欧盟的 35 亿反垄断罚款后（影响利润率 3pct），实际业务层面盈利 347 亿，同比增长 21.6%，利润率 34%，同比环比均有提升。不过盈利能力优化，主要靠的是收入端的扩张。实际支出的绝对值上，还是增长的。其中销售费用负增长，管理费用剔除罚款也是同比持平，主要新增就是来自研发费用。三季度集团员工规模净新增了 3064 人，但后续大厂对传统业务优化裁员还是主要方向。年初谷歌就颁布了自愿离职方案，后续应该还是保持进出稳态区间（优化传统业务，新增 AI 等新业务），而非趋势性的扩张。分业务来看，不仅谷歌服务业务环比走高（剔除罚款），云业务利润率也进一步提高至 23%。三季度资本开支 240 亿，高于市场预期。但公司展望明年资本开支在 910-930 亿区间，要小于市场预期的 950 亿，从趋势上看，也是一个小于 10% 的正常增长。这里除了体现谷歌全栈 AI 的优势，也需要看看谷歌的展望是否隐含了对明年产业链上游投资风向的态度。建议关注电话会内容。不过谷歌目前这种收入开源，支出上倾向节流的画风，是当下市场比较喜欢的 AI 科技股业绩趋势。

海豚投研昨天09:46

股市必读：冠龙节能三季报 - 第三季度单季净利润同比下降8.16%

间为2025年11月25日，登记地点为上海市嘉定区联星路88号。会议联系方式：程慧贤、林念慈，电话021-31229378，传真021-31229356，邮箱investor@karon-valve.com。长江证券承销保荐有限公司关于上海冠龙阀门节能设备股份有限公司关于使用部分超募资金永久补充流动资金的核查意见公司首次公开发行募集资金净额1,196,998,695.30元，超募资金9,556,695.30元。截至公告出具日，公司已两次使用超募资金各286.00万元永久补充流动资金，累计572.00万元。现拟再次使用超募资金286.00万元永久补充流动资金，占超募资金总额的29.93%，最近12个月内累计使用未超过超募资金总额的30%。该事项已经董事会审计委员会及第二届董事会第十三次会议审议通过，尚需提交股东会审议。资金将用于主营业务相关生产经营，不影响募投项目实施，不涉及变相改变募集资金用途。保荐机构对本次超募资金使用无异议。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星昨天09:45

A股开盘：沪指跌0.21%、创业板指跌0.32%，储能板块延续活跃，福建板块回调，贵金属及煤炭板块走低

，同比增长129.75%。上纬新材：上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）（简称“智元恒岳”）要约收购公司股份期限届满。本次要约收购完成后，智元恒岳持有公司58.6232%股份，智元恒岳及其一致行动人共计持有公司63.6232%股份。公司股票自2025年10月30日（星期四）开市起复牌。宏和科技：第三季度实现营业收入3.02亿元，同比增长43.10%；归属于上市公司股东的净利润为5143.33万元，同比增长644.41%。前三季度实现营业收入8.52亿元，同比增长37.76%；归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元，同比增长1696.45%。贵州茅台：第三季度营收为390.64亿元，同比增长0.56%；净利润为192.24亿元，同比增长0.48%。前三季度营收为1284.54亿元，同比增长6.36%；净利润为646.27亿元，同比增长6.25%。东尼电子：公司于2025年10月29日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《行政处罚事先告知书》。公司股票将于2025年10月30日停牌1天，2025年10月31日起实施其他风险警示，股票价格的日涨跌幅限制为5%。华宏科技：第三季度营收为23.02亿元，同比增长70.39%；净利润为1.17亿元，同比增长23211.89%。前三季度营收为54.61亿元，同比增长34.94%；净利润为1.97亿元，同比增长7110.70%。热点题材机器人：全球最大的电子产品制造商、英伟达主要的人工智能（AI）服务器制造商富士康周二表示，将在其休斯顿工厂部署人形机器人。该工厂为英伟达生产人工智能服务器。此外10月29日傍晚，宇树科技发布新品预告称，将会推出新的四足机器狗产品，动力性能约等于Go2的两倍。固态电池：据报道，2025固态电池智造和产业链创新论坛将于2025年10月30日-11月1日召开。此外10月16日消息，我国科学家成功攻克全固态金属锂电池的“卡脖子”难关，让固态电池性能实现跨越式升级，以前100公斤电池最多支持500公里续航，如今有望突破1000公里天花板。 6G： 10月28日，英伟达在官网宣布，公司将向诺基亚投资10亿美元，加速AI-RAN创新并引领从5G到6G的转型。英伟达在声明中写道，公司与诺基亚建立战略合作伙伴关系：英伟达赋能的商用级AI-RAN产品将进入到诺基亚RAN产品组合之中；诺基亚将在英伟达平台上推出AI原生的5G-A和6G网络。存储：据报道，三星、SK海力士和铠侠的SSD生产线正在满负荷运转，部分型号订单的交付时间已排至明年下半年。由于AI服务器存储的需求远超预期，SSD库存正在迅速消耗。储能： 10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设。分析人士指出，这意味着新型储能在未来能源发展中的重要性愈加重要。铜：北京时间周三午后，伦敦金属交易所铜期货价格创出历史新高。在大型铜矿商接连出事的背景下，国际贸易关系缓和的预期为有色金属的价格突破提供了助力。伦铜价格日内触及11146美元/吨，超越2024年创出的前高11104美元。医药：据媒体报道，第十一批国家组织药品集中带量采购公布中选结果。此次集采共纳入55种药品，覆盖抗感染、抗过敏、抗肿瘤、降血糖、降血压、降血脂等领域常用药品，总体实现了“稳临床、保质量、反内卷、防围标”预期目标。机构观点中金公司：美联储降息节奏可能放缓，不宜抱过度乐观预期中金公司认为，美联储在10月会议如预期降息25个基点，但鲍威尔的言论明显偏“鹰”，暗示12月降息绝非铁板钉钉。这表明美联储内部支持暂停降息的观点正在占据上风。展望未来，尽管联储仍具备一定的宽松空间，但降息节奏可能放缓，不宜抱过度乐观预期。同时，本轮降息的刺激效应或将弱于以往周期，部分原因在于“再融资效应”明显减弱。美联储还宣布将于12月结束量化紧缩(QT)，中金公司认为这更多是出于技术性考量，不宜过度解读；在政策利率仍具有较大下调空间的情况下，购买非常规的金融资产的必要性不大。华泰证券：美国800亿美元核电投资领航AI基建华泰证券指出，日美5500亿美元投融资支持电力基建，西屋800亿美元核电投资领衔。华泰证券重申AI叙事对美国电力系统建设再加速的拉动作用，需求侧，美国数据中心并网需求高增下美国缺电与电网扩容需求主线延续；供给侧，5,500亿美元日美投资框架覆盖基荷电源、电网设备、on-site电源、备用电源、储能以及墙内电源等AI电力环节全流程基建。建设节奏上，预测美国短期将推迟煤电退役并增加光储 SOFC、中期全面建设大型燃机、长期建设核电，看好这一过程中电新板块各细分标的有望百花齐放。国金证券：关注M9材料的积极变化国金证券表示，继续看好AI新材料，近期TPCA SHOW对AI驱动行业增长表达了乐观期待，龙头企业预计积极扩产、应对需求高景气。M9如果确定将带来材料方案升级，例如铜箔是可能倾向于HVLP4，电子布是Q布+二代布，树脂是碳氢树脂，以及因为Q布硬度高带来的PCB加工难度、钻针作为耗材使用量有望提升，激光钻也有望受到积极影响。国金证券认为，市场会关注方案确认的节奏、使用量、供给紧张带来的价格空间。

金融界昨天09:45

机构风向标 | 晨光股份(603899)2025年三季度已披露前十大机构持股比例合计下跌1.21个百分点

长城鼎益混合型证券投资基金(LOF)、上海科迎投资管理事务所(有限合伙)、科威特政府投资局-自有资金、上海杰葵投资管理事务所(有限合伙)、中国建设银行股份有限公司-中欧养老产业混合型证券投资基金、中欧睿见混合A、景顺长城内需增长混合A，前十大机构投资者合计持股比例达71.69%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了1.21个百分点。公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计5个，包括中欧睿见混合A、景顺长城集英成长两年定期开放混合、中欧睿泽混合A、南方中小盘成长股票A、博时女性消费主题混合A，持股增加占比小幅上涨。本期较上一季度持股减少的公募基金共计4个，包括中欧养老混合A、国富中国收益混合A、德邦价值优选混合A、德邦大健康灵活配置混合A，持股减少占比达0.14%。本期较上一季度新披露的公募基金共计6个，主要包括大成兴远启航混合A、国富成长动力混合、银华尊和养老2035三年持有混合(FOF)A、银华尊和养老2030三年持有混合发起式(FOF)A、金鹰元禧混合A等。本期较上一季未再披露的公募基金共计359个，主要包括南方中证500ETF、大成睿享混合A、景顺长城内需增长贰号混合A、景顺长城绩优成长混合A、大成竞争优势混合A等。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天09:26

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