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特朗普否认关税豁免！

占美国从中国进口商品的23%。新豁免的中国出口商品的关税税率降至20%。这些豁免对消费者来说是个好消息，因为智能手机是现代生活的必需品。你想买一台2400美元的iPhone吗？但是，比起消费者，关税豁免的最大赢家是那些在海外组装产品的科技巨头公司。苹果公司首席执行官蒂姆·库克（Tim Cook ）是大赢家，戴尔科技的迈克尔·戴尔（Michael Dell）、英伟达的黄仁勋（Jensen Huang），以及惠普和台积电的高管和股东。这并非对他们的批评，因为他们的职责是维护股东的最大利益，这意味着尽可能争取关税豁免。 2025年4月11日（周五），白宫网站上公布了一份总统备忘录，提出一些豁免商品，并与美国海关和边境保护局（CBP）发布的通知所涉及的商品税号是一致。因此，媒体在周六一直在报道“对等关税”豁免的消息，白宫对此毫无异议。周六下午，《华尔街日报》（WSJ）发表了一篇社论，指出这对实力雄厚的科技公司来说意味着巨大的喘息机会，但对小型制造商来说并非如此。但是，周日上午，商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）表示，未来电子产品关税将再次上调，但他没有透露具体细节。卢特尼克先生在政府计划方面并非最可靠的发言人，因此他的这一表态显得有些谨慎。周日下午晚些时候，特朗普终于表态：“其他国家对我们（美国）设置的不公平贸易平衡和非货币关税壁垒，谁也逃脱不了。” “周五并没有宣布任何关税‘例外’。这些产品仍需缴纳现有的20%芬太尼关税，它们只是被转移到了另一个关税‘类别’。” 特朗普还指责媒体报道了美国海关及边境保护局（CBP）在周五晚上10:36悄无声息地宣布的豁免通知。他还宣布正在“审视半导体和整个电子产品供应链”，以寻找可能的新关税。那么究竟发生了什么？真正的政策又是什么？谁知道呢？或许特朗普先生并不喜欢苹果等科技巨头获得豁免的报道。或许特朗普先生不喜欢例外，因为这些例外就等于默认关税将削弱美国企业的全球竞争力，尤其是在人工智能领域。这解释了ASML芯片制造设备和英伟达图形处理器（GPU）的豁免的原因。或许这些豁免揭露了外国出口商承担大部分关税成本的谎言。如果真是这样，就无需任何豁免。特朗普先生希望通过这些豁免，避免因高调产品价格上涨而受到政治指责。或许这些豁免也削弱了特朗普政府的合法性，即征收关税是为了应对美国国家“紧急情况”。从中国进口玻璃器皿和雨伞是紧急情况，但电子产品进口却不是？一些商会和企业团体正在准备起诉以阻止特朗普的越权行为。所有这些都暴露了特朗普新关税经济的政治本质。

金融界04-14 11:55

业内专家：如何理解适度宽松的货币政策

化有关。他分析，受到关税壁垒影响，今年中国出口增速可能呈现下滑态势，但继续维持顺差应该是大概率事件。2025年，中国国际收支的平衡状态，人民币将受到升值还是贬值压力，主要看资本和金融账户的变化。据余永定预判，2024年，外资对中国资产的减持调整已经基本结束，近期中国又在各个高科技产业展现出惊艳表现，加之美国股票市场的价值重估，今年的证券投资可能会从净流出转为净流入。2025年，中国企业美元债（以地产、金融为主）的偿还压力，或将有所缓解，但居民购汇规模还难以预料。多年以来，许多中国企业通过对外直接投资，绕过美国的关税壁垒。此次美国向全球180多个国家和地区加征关税，中国企业的出海浪潮可能会有所衰退。综合来看，他分析 2025年，中国经常账户顺差将会大幅减少，资本和金融账户逆差也会减少，但幅度应该小于上年。因此，今年人民币对美元汇率的贬值压力，应该要大于上一年度，但仍处在正常范围内。对于“人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定”，余永定认为，2019年前后，中国人民银行对人民币汇率变动大致采取了“善意忽视”政策。然而，受到贸易保护主义政策等因素影响，国际金融市场正常运行受到严重干扰，汇率变动对国际收支的平衡和调节作用遭到了极大破坏。中国人民银行可能不得不进行干预，并加强跨境资本流动的管理。除调整宏观经济政策外，中国人民银行还可以通过“外汇市场自律机制”，调整远期售汇业务风险准备金率，改变宏观谨慎因子等方法，影响人民币汇率。中国拥有充足的外汇储备，作为最后一道防线，中国人民银行完全有能力把人民币对美元汇率维持在“合理均衡水平”。他谈到，对中国而言，当前存在两个亟待解决的问题。一方面，我们需要使贸易顺差保持一定增速，以实现5%左右的GDP增长目标；另一方面，因为长期维持贸易顺差，截至2024年底，中国已经积累了3.2万亿美元的海外净资产。受到地缘政治等因素影响，这些资产也面临着风险。针对关税壁垒，中国必须加速实现“以国内大循环为主体、国内国际双循环”的战略转变，而非诉诸于人民币贬值，增加出口补贴和出口退税等措施。总而言之，中国今年出口形势将面临更大挑战，贸易顺差增速可能呈现较大幅度下降趋势。2025年，预计中国的经常账户顺差将小于上一年，但仍将继续保持顺差态势。

金融界04-14 07:55

虚晃一枪？特朗普表态：无任何关税豁免！出口转内销，零售巨头集体发力；高盛疯狂看涨黄金

入停滞，这增加海外供应短缺的风险，因为中国出口商正面临漫长且不确定的政府许可等待期。消息表示，付运于4月4日停止，因中国在当天宣布限制广泛用于国防、能源和汽车行业的7种稀土及相关材料的出口。出口商现在必须向中国商务部申请许可证，过程需时由6、7周到数月不等。中国生产全球约90%的稀土，出口限制表明中国政府可以几乎切断对全球用户的稀土供应。 3. 特朗普汽车关税预计将使销量减少数百万辆尽管美国总统特朗普在其他基于国别征收的关税上有所回调，但他对进口汽车征收的25%关税仍在生效。分析师们预计，这些政策将给全球汽车行业带来巨大影响。根据华尔街和汽车行业分析师的研究报告，他们预计汽车销量将减少数百万辆，新车和二手车价格将会上涨，整个行业的成本将增加超过1000亿美元。 4. 我国首次从印尼进口鲜食椰子印度尼西亚是全球主要的椰子生产国之一。昨日下午，我国首次从印度尼西亚进口的鲜食椰子完成通关，即将进入国内市场。今年前2个月，中国和印度尼西亚双边贸易额达到1725.7亿元，同比增长4.7%。据了解，未来两国围绕椰子相关产业，还将展开更多合作。 5. 上海：进一步加力支持汽车置换更新补贴范围扩大至外牌旧车 2025年1月1日至12月31日，上海将汽车置换更新补贴范围扩大至外牌旧车，个人消费者购买10万元以上新能源小客车新车，转让本人名下在外省市登记的小客车，给予一次性1.5万元定额补贴；购买国六b排放标准的燃油小客车新车，给予一次性1.3万元定额补贴。中国人保：Q1净利同比预增30%-50% 光库科技：控股股东上层股权结构拟发生变动实际控制人仍为珠海市国资委新莱福：拟购买广州金南磁性材料100%股权股票停牌光华科技：预计第一季度净利润同比增长479%至637% 4连板贝因美：公司不存在违反公平信息披露规定的情形江铃汽车：拟以1.5亿元至2亿元回购A股股份用于员工持股计划或股权激励英飞特：拟斥资5000万元-1亿元回购股份

格隆汇04-14 07:36

下周展望：中美贸易战都不让步！警惕中国GDP发布会大动作，欧银、加央行决议来袭

关心中国如何应对当前的贸易冲击。当前中国出口产品面临145%的高关税，而美国产品也面临中国同等反制，两国贸易可能在未来几个月大幅萎缩。为了提振内需，中国政府或将在GDP发布会同时宣布新的刺激措施。澳洲就业、新西兰和日本CPI即将出炉如果中国出台新的刺激政策，澳元将可能成为最大受益者。目前，市场已完全定价澳洲联储将在5月20日会议上降息25个基点。澳大利亚就业报告将于周四公布，即便数据强劲，降息预期可能也不会被改变太多。纽元近期也经历较大波动，受风险情绪、对中国刺激的预期、以及新西兰央行未来可能大幅降息的多重影响。新西兰央行刚刚将利率降至3.5%，市场已几乎完全预期5月将再次降息25个基点。新西兰CPI数据将于周四公布。如果CPI数据高于预期，可能略微减弱市场的降息预期，但影响有限。在亚洲，日本也将公布CPI数据。在市场动荡前，市场预期日本央行将在2025年加息两次，但目前这一预期已下降至不足一次。如果3月CPI数据显示日本通胀仍具韧性，日元可能继续对美元升值。美国数据或被贸易风波掩盖美国方面，零售销售将是下周的焦点。尽管数据重要，但预计市场将更多关注特朗普关税政策的相关消息。特朗普的立场反复无常，持续引发市场焦虑。尤其是中美两国目前都未表现出愿意让步的迹象，使得局势持续紧张。不过，若周三公布的零售销售数据表现强劲，可能会提振市场情绪，并支持美元，减轻衰退的担忧。3月零售销售预计环比增长1.3%，高于2月的0.2%。此外，周三还将公布工业产出数据；周二有纽约联储制造业指数；周四将发布建筑许可、新屋开工和费城联储指数。大多数西方市场将在周五因复活节假期休市。

风起04-13 08:08

华尔街日报：美中的贸易战白热化，企业和消费者都会受苦

不断扩大的贸易逆差。2024年，美国向中国出口的商品总额为1435亿美元，而从中国进口的商品总额则达到4389亿美元。特朗普表示，他通过关税的目标是彻底消除贸易逆差，从而吸引更多制造业回流美国，创造本土就业机会，并阻止美国资金流向中国。特朗普周三表示，“希望不久的将来，中国会意识到，占美国便宜以及其他国家便宜的日子已经无法持续，也无法被接受。” 与此同时，特朗普对4月2日宣布的“对等”关税措施给予盟友和贸易伙伴90天的缓冲期，但对几乎所有进口商品征收的10%基础关税仍将继续实施，这明确表示，贸易战的主要目标，至少目前来看，依然是中国。截至目前，北京对美国每一轮加征关税都作出反击，提高对美国产品的关税，并针对美国企业。知情人士透露，中国官员近期已与国内一些大型企业讨论，将这些企业从美国证券交易所退市的可行性，以降低对美元及日益加剧的地缘政治风险的暴露。中国政府周三还向有意赴美旅游或留学的公民发布警示，显示出北京方面希望对美国的旅游和教育行业施加压力。这种不断升级的针锋相对，已造成严重后果。金融市场动荡加剧，股票、债券和货币市场剧烈波动。凯投宏观的经济学家表示，他们的计算显示，未来几年中国对美出口可能会减少一半以上。而法国兴业银行的分析师则指出，特朗普最新一轮关税上调将“基本摧毁”中国对美出口。根据货运数据平台Sonar Container Atlas的数据，自3月底以来，中美航线的日均集装箱预订量同比下降了四分之一。集装箱船运营商表示，一些美国进口商已暂时停止入境运输，另一些则将货物储存在海关仓库中，等待形势更明朗后再决定是否缴纳关税。一些卖家透露，亚马逊在关税宣布后取消了部分来自中国的供货商库存订单。 Velong Enterprises的总裁兼首席执行官雅各布·罗斯曼表示，他的中国工厂已因关税取消了价值约1000万美元的订单，而且还在不断增加。这家公司生产烧烤工具、厨房用品和家居产品，在中国、印度和柬埔寨设有工厂，产品销往沃尔玛和塔吉特等大型零售商。他表示，2025年的订单总额原本约为1.6亿美元。罗斯曼说，如果与中国的贸易战持续下去，他预计将在中国增加设计、营销和其他高层岗位，同时缩减工厂员工规模，并将生产转移到印度或柬埔寨等其他国家。他说，他看不到公司在美国设厂的可能，特朗普的强硬移民政策让他不确定是否能找到工人，同时他也担心一旦政治风向转变，大规模投资将面临风险。 “我们为什么要在一个很可能失败或改变的政策上投资数百万美元？”他说。美国的阵痛对于在2025年开局良好的美国经济而言，这种动荡带来了严重挑战。关税抬高进口商品价格，削弱企业和消费者的购买力。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利周三在一份研究报告中写道，自1月以来宣布的关税总额相当于“超过3000亿美元的增税”。与此同时，未来关税政策的不确定性也让企业更难制定计划，从而抑制商业投资。对中国进口设置的高墙，可能会破坏美国在抑制通胀方面付出的巨大努力。尽管周四公布的最新数据显示通胀低于预期，但如果由于关税引发物价上升，再叠加经济增长放缓，这种组合将对美联储决策者构成重大挑战。因为在此情况下，降息刺激经济可能会加剧通胀问题。尽管美国的就业和经济增长一直表现强劲，但调查显示悲观情绪在上升。一项关键的消费者信心调查显示，3月消费者信心指数降至2022年以来最低水平。经济学家表示，随着对进口商品征收越来越高的关税，要扭转贸易逆差将变得更加困难。穆迪公司副首席经济学家克里斯蒂安·德里蒂斯表示，美国从中国进口的许多商品，如电子产品，在本土或其他国家难以替代。 “转移生产需要时间、精力，而且代价不小。”德里蒂斯说。 “难上加难” 不断变化的关税威胁、反复的取消与加码，正在让小企业焦头烂额。宾夕法尼亚州沃林顿的Darianna Bridal & Tuxedo婚纱礼服店过去三四个月售出的223件婚纱，在运抵时将面临新的中国关税。 “这会压缩我们的利润空间，”联合所有人弗兰科·萨莱诺说，他无法把新增税费转嫁给那些已经付款或已支付50%定金的新娘。“这会吞掉我的工资。” 萨莱诺和妻子温迪周三花了一整天调整店内收银系统，以应对新关税。他希望更高的价格不会影响销售。 “这是一种非常情绪化的消费，”他说。 Lay-n-Go公司的首席运营官兼联合创始人亚当·法扎克利表示：“我们尽了一切努力，从未把售价提高到超过最初的零售价。” 这家公司在中国和柬埔寨生产化妆包及其他抽绳收纳产品，“但现在这变得极其困难。” 法扎克利与妻子艾米于2010年在弗吉尼亚州亚历山大市创立了这家公司。他说，这些新关税“可能是压倒骆驼的最后一根稻草”，“如果我们的价格突破19.95美元或29.95美元，销售量就会下降。” 家具制造商伊森·艾伦的首席执行官法鲁克·卡特瓦里表示，公司可能会上调部分产品的价格，或调整营销时重点推广的产品。总部位于康涅狄格州丹伯里的这家公司75%的家具产自北美，剩下部分来自海外。部分落地灯、吊灯和其他装饰产品来自中国。和许多美国公司一样，伊森·艾伦也向中国消费者销售产品。这个品牌在中国设有40家零售店，销售从北美进口的家具。卡特瓦里表示，中国业务“规模相对较小，但受到巨大影响”，“中国经济也处于困难时期，再加上他们对购买美国产品也感到担忧。” 中国出口重构 Photo by Zhimai Zhang on Unsplash 对中国来说，寻找新的买家并不容易。其他国家已对中国出口的商品增长太快感到不满。如果把更多滞销商品投入已经饱和的中国内需市场，只会加剧中国经济中本已严重的通缩压力。经济学家表示，这场贸易战的赌注不仅仅是中国短期的经济表现，更是整个经济模式的走向。中国的崛起依赖于对工厂、基础设施和房地产的大规模投资以及庞大的出口行业，这一战略让中国跃升为全球第二大经济体。但现在，经济学家认为，中国必须转向促进消费，否则增长将停滞。要将庞大的中国经济结构重新平衡为以消费为导向，就需要将更多资源从工厂转向居民家庭。分析人士指出，从长远看，这将需要中国推进代价高昂的改革，包括建立更完善的社会保障体系，以及为资金紧张的地方政府纾困。 “过去几十年极为成功的中国增长模式，如今已到极限。”汇丰银行驻香港的首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼说。他们预计贸易战将在未来一年使中国经济增长减少1.5到2个百分点——如果其他国家也跟随美国抵制中国出口增长，打击可能会更严重。中国政府在2025年的经济增长目标约为5%。高盛估计，中国工厂中有1000万到2000万个岗位，专门服务于美国消费者对家居用品、玩具、电子产品和其他进口商品的需求。出口商朱子通（音）在佛山经营一家生产塑料桶的工厂。他表示，过去两天已有三家美国客户取消订单，还有两家向他采购产品的中国出口商也通知他暂缓部分订单，等待找到其他买家。朱表示，他不认为中美之间的紧张局势会很快缓解。当地市政府告诉他，北京正在考虑出台支持制造业的政策。如果没有新订单进来，他计划从下周末开始逐步停产。万俊辉（音）是广东一家电子制造商的市场人员，他去年秋天在特朗普当选后告诉《华尔街日报》，公司将尽力降低成本，帮助客户应对预计到来的关税上涨。万本周表示，过去几个月，公司对包括原材料和产能在内的各个环节进行了全面审查，成功将产品成本降低了约10%。 “可惜，这对美国的消费者来说还是不够。”万说，一些客户在特朗普将对中国商品关税提高到100%以上前，就已提出30%以上的折扣要求。订单取消仍在持续。他所在的公司成立了一个专门的内部工作小组，因为尚未发货的订单退款请求暴涨。销售团队成员将客户逐一登记在表格中，以跟踪取消率。尽管面临冲击，毛绒玩具制造商洪仍表示，中国不应在对美贸易问题上让步，“我不认为中国该妥协。说到底，是他们不讲理。” 来源：加美财经

加美财经04-12 00:00

中美突发！中国出口商海上“弃货”躲避特朗普关税贸易团体：不理性行为后果严重

FX168财经报社(亚太)讯中国出口商在运往美国的途中弃货于海上。香港船运商和贸易团体敦促出口商不要在中途倾销货物，以避免白宫征收高额关税，称这种“非理性”举动将产生巨大的成本，同时损害相关公司和国家的声誉。《华盛顿邮报》(Washington Post)一起中国出口商在运往美国的途中将货物遗弃在水上并将集装箱交给船运公司的案件。香港《南华早报》(SCMP)报道，香港付货人委员会主席Willy Lin Sun-mo表示，他没有听说过涉及本地出口商的类似案件，但他警告说，这种行为后果严重。 (来源:SCMP) “这种做法极其不合理，也极其不负责任，因为将货物倾倒在海上意味着出口商将失去一切，包括付出的精力和金钱，”他提醒道。他也指出，除了损失货物外，出口商还可能因未能履行合同义务而无法索赔，并面临被进口商或潜在客户起诉索赔的风险。 “此举不仅会严重损害其声誉，吓退海外买家，导致订单减少，还会损害中国的贸易声誉，对每个人来说都是双输的。” 美国总统唐纳德·特朗普周四澄清说，将对中国进口产品征收145%的关税，同时对大多数国家实施90天的暂停征政策。 Lin指出，若出口商按照“船上交货”(FOB)的运输安排运输货物，即货物的价格包括卖方承担运费将货物运送到指定地点，而不是更远的地方，那么美国买家就有责任支付关税。他说：“如果买家拒绝这样做，那么中国出口商必须先承担关税以履行合同，然后再申请保险来弥补损失。” 对于“到岸关税已付”的情况，即价格是买家为制造的商品支付的最终金额，Lin表示，出口商没有理由将货物丢弃在海上，因为他们可能面临被买家和潜在客户起诉的风险，赔偿金额高达3倍。香港中华厂商联合会副会长、礼品及纪念品出口商Dennis Ng Kwok-on也表示赞同林的观点，他认为出口商在运输途中倾销货物以逃避关税的做法是不合理的。 “这是典型的损人不利己的情况，”他说。“此外，还存在被起诉索赔的风险，并严重损害(公司声誉)。出口商不应该采取这种做法，因为维护声誉非常重要。” 他提到，美国买家周三晚间停止向该国发货，并补充说，他们无法长时间持有货物，因为他们没有足够的空间，同时还需要解决现金流问题。 “就我的公司而言，我们会看看我们的产品能否销往欧洲国家，以缓解关税的影响，”他说道。“但对于那些生产特定美国品牌商品的人来说，他们不能将产品转移到其他国家，因为这些产品受到知识产权的保护。” 香港出口商会会长Eric Sun Yung-tson表示，他没有听说香港出口商在运往美国的途中倾销货物，并补充说只有少量货物直接从香港发往美国。他说：“如果香港企业通过中国大陆向美国出口商品，他们应该在现阶段仔细观察形势再做决定，因为目前的情况每天都在变化。” 他继续指出，电子产品受到的影响最大，家居用品也开始受到影响。 “协会希望进出口业务能够更加多元化，不要只专注于美国市场。他们应该自己开发不同的地区。如果政府能够提供更多优惠或宽松的政策，中小企业会非常欢迎。” 香港当局周四(4月10日)推出3项措施，为本地中小企业在贸易战升级期间防范装运前风险，包括提供50%的保费折扣和延长免费保护期。装运前风险保险可以保护企业免受由于买方原因(破产、装运前拒绝履行合同或国家风险)导致的订单在装运前取消而造成的财务损失。香港出口信用保险局推出的3项措施包括延长为“小微企业保单”保单持有人提供的免费装运前风险保障至2026年6月30日。 “小型企业政策”专为年营业额少于5000万港元的香港出口商而设，涵盖他们与海外买家或客户签订的销售和服务合同。

秉哥说市 1评论04-11 15:33

邢自强：以“两个30”战略应对特朗普关税冲击

，结合美国经济跟中国之间的直接管道，对中国出口的影响，和间接管道，如果全球被拖累下来，也会影响到中国。今年GDP增长面临差不多两个百分点的下行压力，这也是市场的共识。在此过程中，首先对美国自身的影响已经产生了永久性伤痕。这种永久性伤痕体现在两个层面：一是企业因前景不明而不敢投资，消费者面临更高的物价，美国股市下跌导致财富缩水。这三大因素相互作用，形成了“不敢投、不敢花、财富负效应”的局面，大幅增加了今年美国经济衰退的风险。二是更为重要的永久性伤疤，主要跨国企业可能对美国未来反复无常的关税政策和保护主义政策失去了信心。这些企业未来将资金投向何处？无论是东南亚、墨西哥还是美国本土，投资都充满了高度不确定性。这种永久性伤疤已经形成。即使未来几周有关当局释放出一些消息，例如美国声称与某国达成协议，双方关税可以相互让步，跨国企业也难以相信。它们认为未来政策反复甚至关税长期存在的风险极高，投资决策难以进行。在这种情况下，过去三十多年冷战结束后形成的“美国例外论”和“美国一枝独秀论”的宏观逻辑叙事可能受到重大冲击，产生变局。在此过程中，中国已经勇敢地对关税政策进行了等比例的反制，展现了勇气。接下来，中国需要运用智慧进行对冲，并制定战略来打破僵局。首先，此次变局为三十年未有之大变局。美国推行关税政策的背后存在两个相互自洽的原因。一方面，美国试图通过极限施压，迫使贸易伙伴让步妥协，从而获取诸如购买美国商品、在美国投资或减少贸易壁垒等短期利益。这些成果在媒体上具有较大的轰动性，美国行政当局也借此获得了一些短期的成功。然而，从中期到长期来看，根据特朗普及其团队近期的反复表述，他们似乎真正相信通过高关税壁垒能够逐步促使制造业回流美国，进而重新振兴美国的工业和制造业，创造就业岗位。这一观点实际上是对过去三十多年冷战结束后美国主导的全球格局的一种逆转。全球化阶段对美国总体上利大于弊。一方面，美国跨国企业通过全球扩张，寻找成本最低和利润最高的地区进行生产。虽然这些生产活动转移到其他国家，导致这些国家对美国出现贸易顺差，但大部分贸易顺差实际上转化为跨国企业的利润，并非当地企业所获。即便部分顺差为亚洲国家所赚取，也会通过资本回流的方式重新投入美国。因此，美国长期呈现贸易逆差与资本账户顺差的格局。无论是跨国企业的利润汇回，还是主权资金重新投资美国，这些资金都通过资本顺差的形式，投资于美国金融账户中的债券和股票，从而强化了美元体系的循环。在过去三十多年的全球化时代，美国大型企业在全球扩张中获得了较好的利润回报。加上汇回的美元资金投向美国证券市场和债券市场，总体上推动了美元循环体系，使美元总体趋势走强。尽管期间经历了2001年纳斯达克泡沫破裂、2008年美国金融危机和2020年疫情冲击等多次市场波动，但资金轮动始终未脱离美元体系，基本在美股和美债之间循环，吸引全球资金。这便是所谓的“美国例外论”和“美国一枝独秀论”的体现。 2021年之后的三四年间，美国经济及相关市场达到了历史巅峰。一方面，疫情后美国实施了超大规模的财政刺激政策，推动名义GDP增速大幅提升；另一方面，AI等科技革命的助力使美国市场达到鼎盛。与此同时，中国面临房地产市场、民营企业困境以及低物价循环等多重挑战，欧洲则自2022年起陷入战争泥潭，发展方向不明。这些因素共同作用，使得美国在全球经济中的霸主地位达到前所未有的高度。 30多年的全球化对美国虽有诸多益处，但也存在弊端。尽管美国企业利润不断攀升，金融市场表现强劲，但收入分配问题日益突出，未能惠及普通民众。这一现象可归因于“3T”因素的相互作用：贸易全球化（Trade）、技术经济全球化与虚拟化（Tech），以及美国收入分配向大企业倾斜（Titans）。在过去三十年间，这三大因素相互作用，导致美国贫富差距持续扩大。即便其科技企业和股市表现优异，这一副作用也愈发显著。从里根政府时期至今，劳动者在美国GDP分配中的占比持续下降，而企业利润占比则不断上升。由此引发的贫富差距问题在2016年前后达到顶峰，随后政权更迭，特朗普1.0时代开启，其试图通过贸易保护主义政策解决问题。2020年疫情后再次换届，拜登政府上台，尝试采用不同路径应对社会问题。拜登经济学倾向于左派，通过直接的财政转移支付支持中低收入群体，然而这一举措也导致了通胀加剧以及财政赤字的不可持续性。如今，特朗普2.0时代重归，意图延续孤立经济保护主义的思路来解决收入分配与社会问题。此前的分析指出，特朗普2.0时代所继承的美国经济与2017年他刚上台时的1.0时代已大不相同，当前美国经济呈现出“两高一后”的特征，即高通胀、高财政赤字以及经济处于后周期的强弩之末。在此背景下，美国行政当局严格执行其三大政纲：严控移民、对外加征关税发动贸易战、对内进行财政整肃。然而，这些举措在实施次序上存在错误，属于“先破后立”的合成谬误，必然对经济和市场造成巨大压力。如今，美国资本市场和经济所遭受的压力已显而易见。更为重要的是，若从关税战的长期目的来看，推动制造业回流美国似乎并非其核心目标。从此次对等关税制定的依据可以看出，关税率并非依据各国对美国的关税率来设定，而是根据各国对美贸易顺差的幅度来确定，这表明其长期目的可能是减少贸易逆差。这一做法对跨国企业产生了重大影响，许多关税可能会长期存在。近期，众多智库与媒体普遍担忧，若中国在贸易反制中表现出坚定勇气，而其他国家率先妥协低头，降低关税，中国可能会处于不利地位。然而，亚洲许多国家已看穿美国此次关税行动的长期目的，即减少贸易逆差，而非推动制造业回流。因此，这些国家采取妥协方案以换取可持续性减关税的难度极高，可能性不大。例如，一些在地缘政治上对美国存在依赖性的小型经济体，可能会迅速向美国提出妥协方案，承诺购买美国产品或降低贸易壁垒，以换取关税的短期搁置或延期。但这种做法在长期内不具备可持续性。以越南为例，其对美国的贸易顺差已占到其GDP的约1/4，仅靠增加进口或减少关税几乎无法实现贸易再平衡。美国制定关税的基础是各国对美贸易顺差的幅度，即使这些亚洲贸易国选择妥协，关税在短期内可能有所延期，但从长期来看，仍存在反复上升的风险。在此背景下，跨国企业对美国政策的信任度大幅下降。过去六七年来，跨国企业为应对风险而在东南亚、墨西哥等地实施的“中国+1”策略，如今已失效，这反映出跨国企业信心的低落。更为关键的是，美国在当前形势下，短期政策刺激空间极为有限。与2018年相比，当时所谓的“特朗普put”或“美联储put”能够迅速出手扭转经济下行局面，而如今，企业因前景不明而不敢投资，消费者因高物价而不敢消费，美联储在短期内降息空间极小，货币政策空间受限，整个经济呈现出滞胀特征。其次，财政政策方面，特朗普接手的是一个面临高通胀和高财政赤字的经济体。尽管他正在实施所谓的联邦效率改革，试图削减开支以实现减税，但效果并不显著，减税方案难以迅速落地。在此过程中，美国短期经济遭受重创后，政策刺激空间极为有限。此时，中国能否迅速推出相关刺激政策，以抵消关税冲击，成为博弈的关键。贸易战对全球经济均造成损害，关键在于谁的损失相对较小。根据博弈论，这是决定胜负的关键因素。中国在两会期间已制定了约2万亿元人民币的广义赤字扩张计划，当时并未预见到关税战会如此激烈。因此，显然需要迅速推出更多措施。建议无需等待7月底的政治局会议，也无需等到4月或5月出口数据及采购经理人指数显著下滑，应加快政策推进流程。当前全球面临的变局和冲击可与2008年9月雷曼兄弟倒闭后引发的全球金融危机相媲美，因此必须迅速采取行动。全球金融市场的震荡和中美之间的信心博弈都不会等待，所以应立即行动。可借鉴去年9月底之后的经验，当时通过不断召开发布会，向市场通报正在研究的政策及政策出台的大致规模和时间，以前瞻性指引稳定市场信心。当前，采取类似措施已迫在眉睫。更为关键的是，应抓住美国为解决国内社会问题而主动选择从冷战后建立的全球贸易体系中逐步退缩、走向孤立主义的机遇。二、中国的对策美国留下的真空与混乱为中国与亚洲、欧洲国家共同填补并重塑国际经济秩序乃至地缘政治秩序提供了机遇。在此背景下，需明确战略思维，抓住未来两三个月的关键机遇期，在主要欧亚经济体仍受美国关税影响且处于迷茫之时迅速行动。为了应对美国走向退缩的贸易保护主义时代，应争取到2030年实现“两个30”战略。第一个“30”指的是宣布，除美国之外，中国在未来五年内将对其他国家的关税降至零，将外商直接投资和中国自身民营企业投资准入限制降至零，同时将中国自身的产业补贴降至零。第二个“30”是宣布到2030年，中国内需消费目标将增加30%，即在现有规模基础上增加3万亿美元。鉴于美国未来关税机制可能长期存在，这将导致中国、亚洲、欧洲等过去主要依赖供给侧出口导向型的经济体面临外贸空间的挤压。中国过去二十多年以供给侧和工业制造为主导的增长模式正面临巨大挑战。当前正处于战略抉择期，中国需决定是继续坚持供给侧立国、工业制造导向，还是转向内需消费，通过社会福利改革构建更加平衡的经济和贸易体系。一些欧洲的智库对中国存在担忧，他们担心在美国关税冲击导致全球贸易格局重塑、美国市场逐渐封闭的背景下，中国过剩的产能产品可能会大量涌入其他国家和地区，给欧洲、亚洲、南美等地区带来压力，使其难以生存。这种担忧具有一定合理性，甚至可以推断，如果中国在未来一段时间内继续坚持以供给侧为主导的外向型制造立国经济模式，欧亚各国可能会效仿美国，纷纷出台贸易保护主义政策，最终导致全球贸易回到二战前的割裂状态，这将极大地增加中国在地缘政治上拓展空间的难度。相比之下，推行“两个30”的重大战略是更为可行的路径。到2030年将内需消费增加30%的目标既具有可实现性，又带有理想色彩，是一项宏大的战略。可以借鉴二战后三十年欧美国家的经验，当时这些国家通过加强社会保障、提升劳动力教育水平、改善公共服务、强化创新等措施，加快了以内需为主、服务业为主的经济转型。在面对美国关税霸凌时，许多人认为美国作为全球最大的消费市场处于主导地位，其他国家作为供货方只能接受规则改变，否则就会吃亏。然而，这种观点过于陈旧。从历史上看，经济体的演变和战略抉择表明，甲乙双方的地位并非固定不变。随着中国收入水平的提升、发展理念的转变、人口结构的变化以及技术进步，如果决策层能够落实加强社会保障福利、劳动者教育、公共福利建设以及完善包括农民工、农民、灵活就业人群在内的社保福利改革，相信能够加快向内需主导型经济的转型，而不再仅仅将自己定位为供货方。到2030年实现消费内需比当前增加30%具有两层重要意义。其一，可行性。根据团队测算，若落实上述社会保障体系改革，支持内需转型，到2030年消费内需比当前增加30%，年均增长率5.4%是可实现的。其二，战略性。美国一年进口商品总值3万亿美元，其贸易保护主义政策导致这部分市场逐渐对全球贸易伙伴封闭隔绝，全球担心出现近3万亿美元的需求缺口。中国当前消费内需为10万亿美元，占GDP的一半，若未来五年增加30%，即增加3万亿美元，可填补美国贸易保护主义造成的全球需求潜在空白，为欧亚各国企业提供市场机遇。此外，“两个30”重大战略还包括在未来五年内对美国之外的其他国家加快开放，将关税、市场准入限制及产业本地补贴均降至零，为全球市场提供广阔空间，以中国内需增长弥补美国消费市场收缩带来的缺口。在关税问题上，在具备反制勇气的同时，更需具备破局的智慧。正如古语所言：“霸者以利服人，人服威而不怀德；王者以德服人，人怀德而无敌。”若中国能在未来几个月的关键机遇期内宣布这一战略，相信能够打破当前僵局，并为中国在未来经济格局中赢得更有利的地位创造极佳条件。

金融界04-11 11:10

中美突传重大消息！特朗普“放弃”限制英伟达H20芯片可合法向中国销售

这些限制下诞生的，成为英伟达依法可以向中国出口的最强大的AI芯片。今年以来，H20芯片越来越受到AI公司的青睐，因为它旨在支持推理，这是一种用于支持中国DeepSeek等AI模型以及Meta和OpenAI公司正在开发的其他AI代理(AI Agent)的计算过程。因此，H20芯片似乎也将受到特朗普政府的打压。据The Information上周报道，今年前三个月，中国领先的科技公司购买了价值160亿美元的H20芯片，并囤积了这些零部件，以防美国很快对该芯片实施出口管制。据熟悉该机构运作的第三位人士透露，尽管要求扩大美国出口管制范围以涵盖H20芯片的政治压力越来越大，但监管过程仍然遭遇拖延，部分原因是美国商务部负责设计和执行此类管制的办公室——工业和安全局(BIS)缺乏工作人员。在特朗普政府的领导下，美国工业和安全局因联邦政府的削减和人事重组而陷入困境。美国最资深的出口管制专家马修·博尔曼(Matthew Boreman)今年2月离开了该机构，这也是BIS高级职员大批离职的一部分。特朗普还迅速采取行动，废除并重组前总统拜登政府实施的技术政策，特别是《芯片法案》(CHIPS Act)，该法案授权为企业投资美国半导体供应链提供390亿美元的补贴。上个月，特朗普下令设立一个新的投资“加速器”办公室，该办公室将接管美国国家标准与技术研究院(NIST)解雇的《芯片法案》员工的大部分半导体投资工作。NIST是一家受到持续联邦重组措施严重打击的联邦机构。美国众议院中国特别委员会资深成员、伊利诺伊州民主党众议员拉贾·克里希纳穆尔蒂(Raja Krishnamoorthi)对政府放松对英伟达先进芯片的计划打击表示失望。 “出口管制很有效，我们没有时间可以浪费，”他说。“美国每一天未能限制旨在规避现有管制的芯片出口，我们的对手就必须一天积累库存来击败我们。”

圈内人04-11 11:00

“我扭转了中美贸易局面”！特朗普：中美贸易逆差1万亿不可持续且必须停止

万亿美元。从全球来看，到2024年，中国出口的商品总额将比进口的商品总额多出近1万亿美元。但与特朗普所说的相反，这个数字适用于所有国家，而不仅仅是美国。 (来源:BBC)

圈内人04-11 10:41

特朗普政府暂停对NVIDIA H20芯片限制，背后有何考量？

eepSeek等模型地位英伟达可向中国出口的最强AI芯片竞争优势优于多数中国国产芯片编辑总结特朗普政府因NVIDIA承诺美国投资而在最后一刻暂停对H20芯片的限制，凸显贸易政策中的灵活性。H20作为中美AI竞争的关键资产，其命运受到政治与经济双重博弈影响。尽管议员施压与DeepSeek崛起加剧紧张氛围，BIS执行力不足与特朗普废除《芯片法案》政策（如重组NIST）可能为未来管制埋下隐患。短期内，中国企业囤货与市场乐观并存，90天后政策走向仍不明朗。名词解释 H20芯片：NVIDIA为中国市场设计的AI芯片，符合美国出口限制。 DeepSeek：中国AI公司，其聊天机器人挑战美国技术优势。 BIS：美国商务部工业和安全局，负责出口管制。 2025年相关大事件 2025年4月9日：特朗普暂停H20限制，市场反弹。 2025年2月：DeepSeek发布AI聊天机器人，议员呼吁管制H20。 2025年3月：特朗普废除《芯片法案》，设立投资“加速器”办公室。专家点评 “H20的放行是美国短期胜利，但长期风险未消。” ——克里斯·米勒，塔夫茨大学教授，2025年4月9日 “中国囤积H20显示其对美国政策的应对能力。” ——Sarah Brown, JPMorgan首席经济学家，2025年4月9日 “BIS人手不足可能削弱未来管制效果。” ——David Lee, UBS策略师，2025年4月9日来源：今日美股网

今日美股网04-11 00:11

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