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房地产难好、政府不救！四张图揭示：中国钢铁市场有多惨

日益加深的阴霾。需求低迷主要原因是中国房地产市场的长期疲软。根据Kallanish的数据，今年建筑业对钢铁的需求预计将减少10%。这将使该行业在总消费中的比例降至约四分之一，这是过去二十年中的最低比例。（中国建筑业放缓重创钢铁需求来源：Kallanish Commodities）其他领域仍在扩张——例如消费电器和造船业——但它们规模太小，无法抵消房地产的冲击。Kallanish预计2024年国内整体需求将下降1%。中国工业期货有限公司的分析师Wei Ying表示：“钢铁需求真的很差。债务高企的省份专注于去杠杆化，加上缺乏好的项目，基础设施支出低于理想水平。” 价格暴跌需求放缓引发了近几个月的价格暴跌。建筑用钢筋价格跌至2017年以来最低，而汽车和家电用热轧卷价格跌至四年最低。许多成本较高的生产商每生产一吨都在亏损。（钢铁生产利润降至0下方来源：彭博）其他更具体的因素也在拖累价格。政府正在引入新的钢筋质量标准，这可能导致现有库存更难销售。据研究公司Mysteel Global称，这在9月新规生效前引发了一些恐慌性抛售。出口威胁中国以外的最大生产商安赛乐米塔尔（ArcelorMittal SA）表示，中国“激进”的出口正在给全球钢铁行业带来问题，导致美国和欧洲的价格低于成本。中国的出口量自2016年以来达到最高水平，政府对此表示担忧。（中国钢铁出口有望超过1亿吨来源：海关总署）向拉丁美洲的大量出口引发了贸易反弹，而越南的反倾销案件也引起近期的关注。中国的西南邻国是其最大的钢铁买家，那里若实施进口限制，将加大中国国内价格的下行压力。原材料影响今年钢铁放缓对铁矿石价格产生了影响，影响了必和必拓集团和力拓集团等矿业巨头的收益。新加坡的期货价格自2023年底以来下跌25%以上，难以保持在每吨100美元的关键门槛之上。（中国铁矿石库存远高于正常水平来源：钢之家）原材料的港口库存通常在年中趋于稳定，但2024年每个月都在增加，达到超过1.5亿吨。这将对铁矿石价格产生压力，尤其是在政府希望限制钢铁厂产量以减少排放的情况下。 Horizon Insights的首席黑色金属分析师Vicky Wei表示，一些生产商最近大幅减产，这有助于平衡供需关系。但展望未来，除非有新的刺激措施，否则很难看到消费得到支撑。

风起 1评论2024-08-08

会员

中国房市隐忧？日媒：西方资金不愿投入商业地产新加坡主权财富基金警告……

民币。新加坡主权财富基金GIC一直是中国房地产市场的主要买家，该基金警告称，中国“依赖房地产和房地产开发的增长模式已经走到尽头”。GIC首席投资官Jeffrey Jaensubhakij在7月对日媒表示，这导致投资者对中国房地产投资长期潜力的看法“突然减弱”。中国的结构性挑战已促使一些投资者将注意力转移到中国，新加坡的吉宝企业(Keppel Corp.)最大投资者是淡马锡控股(Temasek Holdings)，该公司表示，过去几年一直在努力“降低”其投资组合在中国的风险。作为新家坡主权基金，淡马锡计划未来五年向美国市场投资300亿美元，但该公司对华投资持谨慎态度。彭博社报道，淡马锡在美洲的投资已超过在中国布局。延伸阅读：中国不再是第一投资市场！新加坡主权基金：未来5年砸300亿美元布局美国…… 在8月1日的财报电话会议上，吉宝集团首席执行官Loh Chin Hua表示，该资产管理公司已在中国出售了总价值约30亿新加坡元，约合22亿美元的土地储备，并在过去几年中实现了约“ 10亿美元的利润”。吉宝集团表示，今年该公司还剥离了价值2.8亿新加坡元的资产，其中包括位于中国东部江苏省无锡的一个住宅项目。尽管吉宝集团努力将其业务变现，但Loh表示，与新加坡和越南等其他市场相比，该国的总体机遇仍然“艰难”。 (来源:Nikkei Asia) 该公司目前专注于相关的房地产服务，例如提供咨询和开发服务，以翻新旧建筑，使其更加环保。10月份，吉宝完成了16亿元人民币的中国可持续城市更新项目投资基金的募集，重点是改造和重新利用现有建筑。最近的这些变化是该公司针对其30年前进入的“复杂”中国市场制定的新战略的结果。随着经济的成熟，该公司已将重点从建设新的工业园区、办公室和住宅转移到可持续建筑、能源转型和数据中心等需求不断增长的领域。 Loh提到：“我们为中国制定了新的策略，重点关注中国目前的需求，以及资本能够有效发挥作用的地方。” 他补充说，该公司仍然看到中国房地产市场的机会，尽管将越来越多地与当地机构进行投资。晨星证券分析师Xavier Lee表示，许多已承诺在中国开展项目的新加坡房地产公司将继续投资并完成这些项目。他补充说，考虑到他们花费了大量时间和金钱来建立自己的业务，预计他们不会突然撤出。 “但考虑到严峻的市场环境，我们也不认为他们会大力扩张。”他对日媒提到。

圈内人2024-08-06

日元血洗全球

量抛售，立刻贬值。怎么做？比如之前中国房地产火热之时，国际投行借贷日元的利息大概只有0.5%左右。而把这些日元兑换成美元，再借给恒大、万科等中国房地产巨头，就能直接收取5%-10%的利息。还有比这更爽的生意吗？除了机构，普通人也玩的花。只要会操作，就能0利率借入日元兑换成其他货币。然后，套利也好，买债券、炒股票都可以，怎么着都比直接用美元或RMB直接操作成本低。如今也是一样。眼看着日元走高，国际资本吃大肉，我们肯定不愿意干看着。这么重磅而确定的宏观行情，说什么也得参与一下，赚点烟钱也是好的。国内没有日元ETF，也几乎没有做空渠道，指数ETF之类的，短期内没啥看头。一般人能接触到的，只有小额外汇。这里先提个醒：不要相信任何所谓的外汇平台！另外，炒外汇是违法的！违法的！违法的！重要的事情说三遍。不过，作为普通人、小散户，我们仍然可以用部分存款倒一倒、赚个差价，按照规定：中国居民个人年度购汇额度为5万美元，适用于旅游、商务和投资收益，超过额度需要提供相关证明材料。 5万美元，大约是36万人民币。对大多数人而言，足够了。尤其是在当下市场环境有些瘆人的时候，拿出部分资金配置外汇是合理的，至少风险较小。怎么操作？以最普遍作为工资卡的招商银行为例，打开银行APP-财富-跨境金融-外汇购汇-选择币种。然后勾选弹出来的申请书，接着选择资金用途、兑换金额，即可，手续费大约是4‰。上周我反应过来的时候，日元兑人民币还只有0.47左右，今天就飙过了0.5。还是挺爽的。如果你有美股账户，那就更爽了。无论看多还是看空，都直接有对应的日元ETF，根本不需要去换汇。对喜欢关注宏观的小伙伴而言，这种产品不要太友好。就目前而言，短期内去做多日元，应该是没问题的。长期呢？什么时候多转空？ 02 日元必须死众所周知，日本经济最强的阶段是70-80年代。与之对应的，那段时期，也是日元最不值钱的阶段。二战后，美国给日本定下的汇率是1:360。80年代，随着日本走上巅峰，这个值依然在260左右。 1985年，美、日、德、英、法签订《广场协议》，强迫日元升值后，美元兑日元才一路从300多跌到80左右。汇率上涨，所有人购买力上涨，名义GDP上涨，这确实是很爽。但作为出口大国，日元越来越值钱，等于日本货越来越贵，出口的竞争力渐渐消退，日本企业却苦不堪言。直到安倍晋三的“放水经济学”正式实施，日本才真正开始大力打压汇率。 2012-2015年，美元兑日元迅速从75涨回125，日元汇率贬值了一小半。与之相应的，日本的名义GDP自然也跟着大幅下跌。但是，日本企业却因此保住了性命。企业活下来的结果是什么？是保住了国民就业率。为什么最近日本的就业市场这么火爆？少子化是一方面，这方面的原因同样不可忽视。是的，在名义GDP下降的阶段，包括股市暴涨的2023年，日本GDP依然是在下降，但日本国内的就业率反而不断上升。这一点非常反直觉，但确实是事实。过去20多年，日本其实是发达国家中去工业化最不明显的国家。在很多高端制造领域，日本依然是全球最强，这一点众所周知。这意味着，日本企业、日本市场，依然很依赖出口。要想出口好，货币就不能太值钱。据日本大和证券估算：日元兑美元每贬值1日元，东京股票市场全部上市公司的利润将增加1980亿日元。比如，日元兑美元每贬值1日元，丰田的利润约增加480亿日元，本田的利润约增加100亿日元，优衣库的利润约增加12亿日元…… 更关键的是，日元贬值，并不妨碍大家继续去借贷日元。不仅能去炒高其他市场的资产，也能炒高本国的股市。比如，巴菲特买入日本股票的资金，就基本全是借的。为什么日本股市可以从2011年之后连涨10年？就是得益于货币贬值。为什么最近两年日本股市涨得越来越快？就是因为其他货币加息，导致日元贬值加速。显而易见，日本自己是想货币贬值的。但是，其他人愿意吗？很明显可以发现，从2021年开始，日元曾经的两头倒玩法，似乎有一头失效了。这两年，又是疫情、又是战争、又是去全球化，如此极端的宏观背景中，按照以前的逻辑，应该有大量资本去推高日元。但日元涨了吗？根本没有。除了2022年底、2023年底两次变相加息后短暂上升了几天，日元一直在贬值的路上狂奔。避险属性似乎失效了。为什么其他避险资产今年普遍都被炒出天价？这或许是原因之一。不论是日本股市、美国科技股、虚拟币还是其他热门资产，其实都虚高了，无数人跟风。再继续往上炒，不是不行。但有一个问题需要明白：大资本凭什么带着全民赚钱？真正的大鳄，不太可能跟普通投资者一样，追求什么价值投资。他们信仰的法则永远只有一个：收割。一定先撤退砸个大坑，再进入抄底。往哪里撤退？日元是最好的选择。这一点，从其他方面也能看出点端倪。想一下，我们买美元是怎么买的？是央行先回收人民币，再从外汇储备中划转美元到个人账户。同样的道理，当个人和各大金融机构大量借贷日元、兑换其他货币，日本央行的外汇储备应该减少；每当外资买入日元时，日本的外汇储备应该大幅增长。而看下图，日本近些年的外汇储备规模基本也没啥变化。这说明什么？说明日元并没有过多流入到国际市场，不论是借贷日元卖出的、还是买入日元的，一直都是比较平衡的。这就很诡异了。还是那个问题：钱到底去哪了？在大多数人看不到的角落，或许真的存在一个机构/群体，它取代了日本央行的部分职能，无限买入日元。越贬值，越买。等到外部经济过热，日本央行就收缩货币政策，配合它大量投放日元，兑换成美元抄底其它市场。它就这样寄生在日本经济中，一个又一个轮回，无限吸血。 03 尾声无论是阴谋论，还是客观去看，日本加息都是在玩火。一方面正如上面所说，日元升值有碍经济健康发展，长期来看得不偿失。另一方面则是迫在眉睫的问题，债务怎么办？截至2023年底，日本的债务规模是1286.45万亿日元。而日本的M2才多少？1260万亿日元。虽然美国也是债务大于M2，但美元是世界流通货币，日元是吗？日元升值10%，相当于债务实际上增加了10%。本来就还不起，这下更是雪上加霜。一旦日债成了烂账，日本政府信用崩掉，那现在去接盘日元的人，又会被收割，包括日本央行自己。所以对日本而言，加息一定要有度，现在的情况明显已经不是他们所能接受的。接下来，一定会采取措施，防止日元升值，最好继续贬值。这是他们的想法。想当年，以日本工业之强，如果不是被欧美联手扼杀，必然会一路狂奔，不存在所谓失去的二十年。但是，无形之手就是存在。一旦日本表现得过于强势，历史一定会重演，它一定会再被重锤。一如当年故事。（全文完）

格隆汇2024-08-05

音频 | 格隆汇8.5盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

险产品预定利率上限为2.5%； 14、中国房地产报：居民购房压力大幅缓解，房地产投资价值渐显； 15、上周五离岸人民币飙升873点，报7.1638元； 16、上周生猪价格逼近20元每公斤，养殖端惜售情绪增强； 17、生猪养殖行业整体扭亏为盈； 18、牧原股份：2024年上半年净利润8.29亿元同比扭亏为盈； 19、今日A股珂玛科技、巍华新材申购； 20、北上资金净卖出A股32.3亿元，逆势加仓新易盛、中际旭创、歌尔股份； 21、南下资金逆势加仓小米、建设银行、腾讯； 22、公告精选︱白云山：白云山国际医药公司拟投资32.01亿元建设天华园项目；牧原股份：上半年净利润8.29亿元同比扭亏为盈； 23、公告精选(港股)︱中国再保险(01508.HK)发布盈喜：预计上半年净利同比增长约150%-200%； 24、A股避雷针︱奕瑞科技：股东天津红杉、北京红杉拟减持不超过2%股份；ST联络：收到股票终止上市决定。

格隆汇2024-08-05

温克坚：为何发改委要鼓励企业去借美元债？

疫情肆虐以及对房地产融资的更严格管控，中国房地产行业整体经历了一次从峰顶到峰谷的死亡螺旋，此前行业积累下来的美元债务大面积违约。 2021年，地产行业美元债违约金额合计274.36亿美元。 2022年，地产行业美元债违约规模违约规模358.48亿美元 2023年，中资美元债全年发生实质性违约金额340.37亿美元。 2024年房企海外债到期规模仍有431亿美元，其中很多债券已经宣告违约。在这些枯燥无味的违约数字背后，是整个房地产行业的哀鸿遍野，是包括恒大碧桂园融创远洋等中国头部房地产开发商轰然倒塌的大戏，也是背后无数利益相关主体欲哭无泪的剧目。这些大面积违约最直接的一个后果是，房地产行业美元债基本熄火，2023年，地产业美元债融资规模持续萎缩，全年发行金额只有94亿美元，其中大部分融资都是借新还旧或债务重组安排。地产美元债违约也影响中国企业在资本市场继续融资的能力，因此2023年2024年市场净融资额为负，但2023年至2024年5月底，中资美元债中，金融债发行了610.89亿美元，可以看出，从2023年开始，中资金融机构成为发行美元债的”中流砥柱”。本质上，美债发行的这种主体转换，意味着用金融机构（银行）的信用代替原来商业企业的信用在国际资本市场融资。通常说来，金融机构的信用会比较高，并且中资金融机构大部分属于国有，背后有政府信用的背书，信用等级会相对更高，因此容易被市场接受。然而地产美元债的信用风险会传导到金融机构，事实上，中国金融机构的信用等级正承受着更多的市场压力，国际主要信用评级机构对中国主权信用等级以及包括银行和保险公司在内的金融机构都做出了调整。 2023年12月5日，评级机构穆迪发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由”稳定”调整为”负面”。 12月6日晚间，穆迪发布报告，将中国8家主要银行评级展望由”稳定”下调至”负面”， 12月7日，穆迪又将10家保险公司评级展望下调至”负面” 2024年4月10日，惠誉国际信用评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由”稳定”调整为”负面”。国际评级机构惠誉4月16日宣布，将工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行及邮储银行6家中国国有银行的评级展望由”稳定”调整为”负面”。国际评级机构的这些评级调整，暂时不会把中国金融机构排挤出市场，但是，这些金融机构在国际资本市场上的融资，本来就因为美联储基础利率的高企面临着高成本的压力。而评级机构的资信评级恶化，等于是雪上加霜，意味着这些金融机构在发行美元债时需要支付更高的融资成本。中资美元债融资主体的结构性变化，有点类似于在一场博弈中，中方不断把大牌压进去，融资稳定性达到了，但付出了更高的代价，而手中的大牌却越来越少了。如果说房地产行业的美元债违约可以更多归因于市场逻辑，其造成的伤害主要体现在特定行业，事实上也可以用市场机制来化解和隔离风险传播，那么金融机构的美元债和主权信用紧密相关，一旦违约，其引起的连锁反应将是全局性的系统性的，其带来的冲击后果不堪设想，这是一场输不起的赌局。再来看几个相关的宏观数据，可以看出中国国际收支平衡面临的压力。截至2024年6月末，中国外汇储备规模为32224亿美元，‌而同期中国外债余额为25126亿美元。纵向对比过去若干年的同类数据，可以看到，外债余额呈现稳步增长态势，外汇储备减去外债总额的净值在不断减少，这意味着外债的安全冗余越来越低，国际资本市场的再融资成为维系外债安全的重要砝码。发改委的上述通知，其实就是这种压力之下的应对举措。鼓励优质企业在国际资本市场再融资，反应的是不放过任何一根稻草的心态。在外汇储备总量多年没有增长，流动性日益减少的状况下，通过各种机制在国际资本市场再融资，应对地平线上不断聚集的暴风雨，这是官僚体系基本的理性。而在这个过程中，如何及时遮蔽暴风雨的信号，尽量避免搅动公众潜在的恐慌情绪，则是一种讳莫如深的艺术。来源：加美财经

加美财经2024-08-04

彭博：中国拒绝IMF提出的政府出资“救楼市”、意味着什么？

n 是由北京政府选举产生的。（来源：中国房地产信息集团） Zhang Zhengxin 表示：“中央政府直接提供财政支持并不合适，因为这可能导致未来政府救助的预期，从而引发道德风险。” IMF 的评估暗示了中国面临的挑战之大，因为中国正经历着长期的房地产市场低迷，但仍不愿推出大规模财政刺激措施或为市场提供救命稻草。IMF 表示，在 5 月底与中国官员讨论后，该组织于 7 月份准备了这份工作人员报告。法国兴业银行大中华区经济学家 Michelle Lam 表示，Zhang Zhengxin的言论“有些令人失望”。她认为，如果形势继续恶化，政府最终将需要改变其做法，加大对房地产市场的政策支持。拖累经济过去两年，房地产市场困境已成为中国经济增长的最大障碍。北京方面的做法似乎提供了足够的帮助，以确保市场调整不会失控或引发金融危机。当局不愿向房地产行业提供更多支持，部分原因是高层领导决心将经济增长动力从房地产转向科技和制造业。政府敦促银行向开发商和停滞的住房项目提供贷款，但不再提供直接融资。今年 5 月，官员们公布了迄今为止规模最大的救助计划。该计划包括一笔 3000 亿元人民币（合 420 亿美元）的央行资金，旨在帮助地方政府购买已建成但未售出的房屋，并将其转变为保障性住房。此举旨在减少庞大的房地产库存，但与一些分析师所说的更果断的解决方案所需的1万亿至5万亿元人民币相比还相去甚远。瑞穗证券亚洲有限公司高级中国经济学家 Serena Zhou 表示：“政府不太可能在一夜之间改变政策。” 破产开发商除了帮助吸收烂尾房所需的资金外，国际货币基金组织还再次呼吁政府加速“解决”或清算破产的开发商，并允许房价更加灵活。 IMF表示：“这将减轻房地产投资出现更大规模和更持久收缩的风险，并将有助于重建信心、刺激消费，从而在中期内促进增长和财政收入。” 国际货币基金组织工作人员定期访问成员国，包括与当地官员会面，然后向基金组织执行董事会提交一份附有分析的报告，供其讨论。第四条磋商结束时，董事会将向该国当局提交意见，并向公众发布。（来源：彭博社）据野村控股公司 (Nomura Holdings Inc.) 的 Lu Ting 等经济学家估计，全国范围内，数千万套已经售给家庭的公寓被推迟交付，因为陷入困境的房地产开发商无法完工。结果，购房者的情绪受到影响，因为人们仍然对购买房产持谨慎态度，因为他们发现自己可能永远住不下去。通货紧缩、补贴此外，国际货币基金组织还警告称，中国的通胀前景存在“显著的下行风险”，并称“高负债水平下的国内需求负面冲击可能引发一段时期的持续通货紧缩”。报告估计，如果长期通货紧缩（即价格下跌时期）发生，核心通胀率五年内保持在-0.1%，2029 年的实际 GDP 可能会下降 5.4%。这也可能导致中国贸易伙伴的经济增长放缓。该基金还呼吁中国减少过度使用产业政策，因为该基金认为这些政策可能会产生巨大的贸易溢出效应。据国际货币基金组织统计，2009 年至 2022 年，中国已实施约 5,400 项补贴，占二十国集团所有经济体实施补贴措施总数的三分之二。国际货币基金组织估计，中国补贴产品的出口额比非补贴产品高出 1%。 Zhang Zhengxin的声明表示，北京方面对这些建议的回应是，电动汽车等新兴产业的崛起是由企业创新而不是补贴推动的。

埃尔瓦2024-08-02

中国股市昙花一现！昨日外资买盘激增创数月最大涨幅，今天又跌了

的景象，7月的房地产销售也继续走弱。据中国房地产信息集团（CRIC）数据显示，前100大房地产开发商的合同销售额上月下降了20.5%，此前6月下降21.8%。在中国制造业活动意外收缩和七月住房销售疲软引发的增长担忧重燃后，香港股市走弱。美联储隔夜维持利率不变的鸽派前景未能提振市场情绪。 “需求疲软和持续的通缩将继续压制中国股价，”BCA Research的中国策略师Jing Sima在周三的网络研讨会上表示。“至少在未来六个月内，我们看不到太多上行空间。” 恒生指数在7月份连续两个月下跌，北京的政策反应令人失望，仅提供了众所周知的长期发展计划，而经济基本面仍不明朗。在此之前，周三外资买盘激增推动中国股市迎来数月来最佳表现。全球基金大举买入价值27亿美元的中国股票，这一突然的回归帮助推动了超过五个月来的最佳反弹。这次流入是自4月创纪录的224亿元（31亿美元）以来的最大单日流入，帮助将7月份的资金外流缩减至约170亿元。由于从地缘政治紧张局势到经济放缓的一系列负面消息打击了市场情绪，外资近几个月来转为净卖出。周三，A股市场成交量较前一交易日激增逾50%，表明资金流入的增加有助于恢复交易活跃度。由于北京将在8月中旬停止发布每日海外资金流动数据，市场可能会失去一个重要的情绪指标。

风起2024-08-01

中国不再是第一投资市场！新加坡主权基金：未来5年砸300亿美元布局美国……

美关系只会加剧，不会缓解。” 他表示，中国房地产市场需要稳定下来，消费者信心才能恢复。

圈内人2024-07-31

中共的三中全会错失了在美国大选前稳定经济的良机

汇率大幅上涨了 65%。相比之下，虽然中国房地产市场在 2021 年陷入自由落体，但人民币兑美元的实际汇率却在贬值，现在的人民币兑美元汇率与 2013 年以来的任何时候一样便宜。第二，制造业的成功。上世纪 90 年代，日本不仅国内产业遭遇挫折，曾经傲视全球的电子产业也是如此。部分原因是人民币疲软，如今中国并未重蹈覆辙。事实上，与其说制造业的疲软会拖累国内经济增长，不如说中国面临的风险是出口过于强劲，从而招致更大的全球保护主义压力。最后，消费已恢复到疫情前的趋势，2023 年将达到略高于 GDP 的 39%，这是自 2006 年以来的最高水平。这种复苏涉及更多的服务支出，因此没有被主要衡量商品支出的零售额所反映。自 2020 年以来，消费者的消费行为发生了很大变化，但这并不是减少消费和增加储蓄。相反，更重要的是储蓄类型的转变，从购买房地产转向银行存款的安全性。在这种情况下，这种宏观混乱的结果并不坏，但也要付出代价。虽然中国的整体经济活动没有崩溃，但总需求却没有强劲到足以拉动物价上涨的程度，通胀在一定程度上受到了资金回流银行的抑制。名义增长尤其疲软，这在债务水平如此之高的情况下是个问题。这也给名义利率带来了下行压力，进而影响到货币，而这正是央行一直在努力抵制的因素。在这里，美国大选变得非常重要。如果民主党留任白宫，中美关系可能不会有太大改善，但会降低对所有商品征收天价关税的风险。但是，如果特朗普获胜，那么货币所承受的压力就有可能大到难以承受。第一个风险是贬值，因为投资者会翻出上次中美贸易战的剧本。然而，第二届特朗普政府似乎不太可能只推出更高的关税。这一次，特朗普政府的重点似乎是要让美元走软。为此，人民币和其他亚洲货币必须升值。鉴于出口强劲，以及中国政府一再重申的到 2035 年将人均收入提高到富裕国家水平的目标，人民币升值似乎最终符合中国的利益。但现在情况并非如此。本已疲软的通胀会因人民币升值而走低，从而威胁到实际利率与强势货币之间的货币挤压，这种挤压在日本曾让人痛不欲生，而中国直到现在才设法避免。刚刚结束的三中全会，或许是中国政府向市场表明名义增长不会继续走低，从而避免这些风险的最后一次重要机会。北京的经济学家们在会前提出的最有吸引力的建议，是进行一揽子改革，让 3 亿左右的农村移民完全城市化。这将为大量未售出的房产提供建设性用途，刺激消费支出，而且似乎也符合共同富裕的精神。由于经济已经有了一些强势领域，我们有理由希望这样的一揽子计划会带来信心、通胀和利率的回升。这些变化加在一起，将使经济更有能力应对美国大选前似乎越来越可能出现的外部压力。令人鼓舞的是，周末公布的全会决定承诺采取行动，确保农民工在社会保险和教育等领域与城镇居民 “享有同等权利”。然而，这一承诺需要中央政府为地方政府提供财政支持作为后盾，因为地方政府将负责提供这些公共服务。这种支持将为经济提供更明确的再通胀推动力，鉴于外部变化有可能终结过去 18 个月的得过且过，这种转变显得尤为重要。关于作者：保罗-卡维曾是投资公司惠灵顿管理公司（Wellington Management）的亚洲宏观策略师和董事总经理，现在是研究服务机构 East Asia Econ 的创始人。来源：加美财经

加美财经2024-07-24

三大指数齐挫！银行股逆袭，“工农中交”续创新高，银行ETF(512800)逆市涨近1%！A股积极因素累积

者关注焦点。与此同时，外资机构突然增持中国房地产巨头。7月22日，根据港交所披露文件，贝莱德在万科H股的多头头寸于7月17日由4.67%增至5.19%，增持184万股。 3、国际投资者正持续买入人民币资产。国家外汇管理局最新发布数据显示，2024年上半年，外资配置人民币债券规模较高，上半年外资净增持境内债券接近800亿美元（约合人民币5800亿元），为历史同期次高值。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊银行、价值等两大高股息板块交易和基本面情况。一、弱市秀肌肉，大行新高再新高！银行ETF（512800）盘中逆市飙涨2%！年内跑赢大盘近20个百分点弱市秀肌肉，今日银行股再度逆市走强，又一次成为全市场唯一收红的行业（申万一级）。板块顶流银行ETF（512800）早盘低开后单边向上，场内价格最高涨逾2%，尾盘有所回落，收涨0.94%，全天成交额2.54亿元，收复10日均线。图片来源：Wind 板块个股中，42只银行股大面积飘红，工商银行、中国银行、农业银行、交通银行均续创历史新高，其余两只国有大行建设银行涨超2%，邮储银行涨逾1%；此外，齐鲁银行、渝农商行、沪农商行、重庆银行等涨幅居前。图片来源：Wind 消息面上，继昨日央行官宣LPR降息，将1年期和5年期分别下调10个基点，银行存款利率下调接踵而至。有消息称，国有大行正在考虑下调存款挂牌利率。华福证券指出，在稳定银行净息差、存款利率市场化调整的背景下，银行存款利率预计将迎来新一轮下调。随着新存款产品的发行，以及部分前期高定价定期存款产品逐步到期，银行存款降息的利好有望逐步释放，也有利于银行净息差的稳定。值得注意的是，今年以来银行板块屡创新高，截至今日收盘，银行ETF（512800）跟踪的中证银行指数年内累计上涨17.79%，同期同类行业指数（中证全指二级）仅4个行业取得正收益，中证银行摘得断层第一，是排在第二的保险指数（8.85%）的两倍多，更是跑赢上证指数（-2%）近20个百分点，是2024年目前当之无愧的最强板块。图片来源：Wind 注：中证银行指数近5个完整年度涨跌幅为：2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%；2019年，22.65%。指数过往业绩不预示未来表现。今日银行行情强势回归，除了基本面利好之外，市场整体回归震荡，低仓位、低估值、高股息属性的银行板块再度成为资金稳健配置的优选。作为高股息资产的优秀代表，2023年度A股42家上市银行中41家合计分红6133.5亿元，分红金额及分红公司比例均高居各行业首位。截至今日，中证银行指数近12个月股息率高达5.18%，甚至超过了纯正红利指数——中证红利指数的股息率（4.88%）。估值方面，尽管年内已积累一定涨幅，但中证银行指数市净率仍处于历史低位，截至今日，中证银行指数PB仅0.6倍，位于近10年21.53%分位点。图片来源：Wind 平安证券指出，资产荒优选红利，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在。中信证券表示，无风险收益下降、风险收益曲线分化，分红收益资产回报改善，银行股性价比提升。此外银行基本面驱动要素底部信号开始出现，防范债务风险的政策方向将改变银行的债务风险预期，银行股估值提升将更具基本面支撑，同时夯实银行分红收益空间确定性。股息铸就价值！看好银行板块配置性价比的投资者，相关产品银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。二、价值ETF（510030）盘中上探0.79%，标的指数年内表现持续占优！四大行逆市上扬，有色金属、化工下挫今日大盘表现低迷，以银行为代表的部分高股息板块逆市上扬。聚焦大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中大部分时间飘红，场内价格一度上探至0.79%，无奈尾盘随市下行，最终场内价格小幅收跌0.11%，但仍大幅跑赢上证指数（-1.65%）、沪深300指数（-2.14%）。图片来源：雪球值得注意的是，尾盘，价值ETF（510030）场内溢价走阔，反映买盘资金较为强势。图片来源：Wind 从近段时间的走势来看，截至收盘，在最近的9个交易日里，价值ETF（510030）有7个交易日连续收出阳线，且该时间区间内，其场内价格多次刷新历史新高。图片来源：雪球成份股方面，大型国有银行大面积收红。下跌方面，部分有色金属、化工板块个股跌幅居前，西部矿业收跌6.95%、云天化收跌5.21%、石英股份收跌4.32%，拖累板块走势。值得注意的是，价值ETF（510030）追踪180价值指数，相较于市面上部分其他类似指数，例如中证国信价值指数、深证300价值价格指数等，近期，180价值指数的表现明显占优。这或主要源于其成份股估值水平相对更低，安全边际相对较高的特点。从二级市场表现来看，截至今日收盘，年初以来，180价值指数累计涨幅已高达12.94%，大幅跑赢同期深证300价值价格指数（0.00%）、中证国信价值指数（0.08%）等类似指数，同时，也大幅跑赢上证指数（-2.00%）、沪深300指数（0.26%）等A股主要指数。图片来源：Wind 注：上证180价值指数近5个完整年度涨跌幅为：2023年，-4.13%；2022年，-11.74%；2021年，-3.37%；2020年，-3.17%；2019年，19.49%。指数过往业绩不预示未来表现。从估值方面来看，180价值指数年内的亮眼表现或也受益于其成份股的较低估值水平。Wind数据显示，截至昨日收盘，180价值指数市净率仅为0.86倍，位于近10年35.62%分位点的低位，相较于同期中证国信价值指数（市净率1.13倍），深证300价值价格指数（市净率1.44倍）估值水平相对更低。图片来源：Wind 展望后市，配置方向上，光大证券建议关注高股息板块和“科特估”板块。在当前市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策积极引导上市公司分红，将会提振高股息板块的吸引力。华西证券认为，宏观基本面来看，6月经济数据显示当前仍面临需求不足和地产偏弱的制约，因此国内政策仍需适度宽松；下半年国内降息仍有空间。海外方面，大国关系可能扰动市场情绪，而中字头、高股息板块具备较好的安全边际。从股息率利差角度看，当前中证红利股息率相对十年前国债收益率的利差仍处在历史相对高位，并且在债券市场波动加大的时期，高股息资产是长线资金重要配置方向。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖26只“中字头”个股！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。图片、数据来源：沪深交易所、华宝基金、Wind等，截至2024.7.23。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布日期为2009.1.9。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、价值ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-07-23

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