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金融巨头达利欧：随着大选临近美国正处于大混乱的边缘！一文看重量级采访
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时期，就像日本经历“失去的十年”一样。中国股票目前非常便宜，但结构性问题尚未解决。日经：你对中美关系紧张的风险有何看法？达利欧：在地缘政治方面，中国面临着更高的风险，以及在与欧洲、中东和亚洲的战斗中过度扩张的成本。从经济上讲，与出口相关的风险与提高关税和倾销指控有关，这意味着产能过剩的行业将出现问题。我认为，经济战的风险相对较高，军事战蔓延的风险高于正常水平但较低。当然，日益增长的地缘政治风险尤其会影响到在中国开展业务的企业。在某种程度上，由于地缘政治风险，外国投资者不愿在中国做生意。对于中国企业来说，情况更是如此。日经：在中国经济面临逆风的情况下，你认为会有更多的市场参与者考虑到日本投资吗？达利欧：是的，我认为日本依然是一个有吸引力的市场，因为价格相对有吸引力。然而，日本不像以前那么有吸引力了，特别是现在他们正在收紧货币政策。但它仍然有吸引力。地缘政治形势也有利于日本市场。我预计日本将采取更紧缩的货币政策，但这必须是渐进的，因为日本央行在债券上的投资可能会造成巨大损失。股票仍然比债券更具吸引力。相对于通货膨胀和名义增长而言，保持非常低的利率水平可能会使巨额债务贬值，因此像债券这样的债务资产将继续是糟糕的投资。日经：你如何看待日本央行结束负利率的决定对全球金融市场的影响？达利欧：从日本流入某些市场(如美国债券市场)的资本将不会持续。它将会减少，这将对美国债券收益率施加上行压力。日经：美国股市创历史新高，日经指数暂时突破4万点大关。一些人说，这样的发展预示着股市泡沫。达利欧：在泡沫期间，有许多特征，包括杠杆购买和吸引新买家，这些新买家是不成熟的散户买家进入市场，他们被所有人对股票热的关注所吸引。尽管股市，尤其是科技股一直表现强劲，市场热情高涨，但这些市场并不具备与过去泡沫一致的特征。
tqttier2024-05-25
但斌旗下产品最新持仓曝光！
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国峰会媒体见面会上，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝表示，摩根大通自去年10月底就在策略层面对中国股票全面看好，股票模拟仓100%的仓位全部买入股票。 2024年，摩根大通对于沪深300的基本情境预期是3900点，行业配置上相比2023年将有更多的行业受益。
格隆汇2024-05-24
A股深度调整，高股息显韧性，银行ETF(512800)微跌0.7%！国防军工局部走强，新余国科逆市暴拉20CM涨停
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速上调至5.2%。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝表示，摩根大通自去年10月底就在策略层面对中国股票全面看好，股票模拟仓100%的仓位全部买入股票。2024年，摩根大通对于沪深300的基本情境预期是3900点，行业配置上相比2023年将有更多的行业受益。展望后市，中信建投建议，操作层面，可继续围绕成长领域和核心资产进行布局，新质生产力和设备更新改造两大主线仍是重点关注方向。短期角度，建议关注公共事业领域涨价预期；中长期角度，建议留意盈利和产能扩张出现拐点的方向。【ETF全知道热点盘点】下面重点聊聊银行、国防军工等两个板块的交易和基本面情况。一、银行ETF（512800）微跌0.7%，继续彰显强韧性！高股息+强业绩+地产企稳预期，年内关注三重交易逻辑今日银行板块随市调整，但整体韧性突出，中证银行指数收跌0.61%，表现优于大盘。板块个股跌多涨少，渝农商行、沪农商行、重庆银行、中信银行、上海银行逆市收红；下跌方面，郑州银行收跌2%，招商银行、平安银行、无锡银行等跌逾1%。板块代表ETF——银行ETF（512800）早盘低开后曾奋力翻红，后随市再度下沉，场内价格收跌0.7%，全天成交额2.97亿元。图片来源：Wind 2024年至今，银行股在市场分歧中持续上涨，银行ETF（512800）接连上探年内新高，中证银行指数累计上涨21.45%，是各板块（中证全指二级）中涨幅唯一超20%的行业。分析人士点评指出，今年以来银行板块的行情逻辑或主要有三点：高股息、强业绩和地产企稳预期。一方面，红利价值重估或仍是中长期银行板块的核心逻辑。年初以来银行股行情或主要反映了红利价值重估，叠加市场大幅波动，高股息银行股的防御属性突出。此外，多家银行官宣中期分红，高股息银行估值修复有望持续演绎。另一方面，在困难的宏观环境下，银行一季报整体表现稳健，且以城农商行为代表的绩优银行股依然实现稳定持续的高增长，明显优于市场预期，悲观预期与基本面带来预期差。第三，资产质量改善预期亦将推动银行估值上台阶。银行长期陷入低估值，重要原因是地产、城投等领域风险导致银行资产质量承压。因此对于银行而言，任何有利于房地产销售或房价边际企稳、房企流动性边际改善的政策都将构成利好。银行本身正在通过经营业绩持续化解房地产坏账，而外部政策的助力或托底都将减轻风险化解的潜在压力，资产质量改善预期更清晰。此外，光大证券认为，在房地产增量利好频出背景下，银行板块与房地产板块往往能够走出共振行情。如2022年11月，政策面对房地产融资端的支持力度显著加大，包括“第二支箭”扩容、房地产金融16条举措发布、“第三支箭”出炉等。在此期间，银行股与地产股相关系数达0.97，亦明显高于历史平均水平。截至目前，中证银行指数最新市净率PB为0.58倍，仍处于近10年18%分位点的历史低位，较估值中枢0.84倍尚有近45%的修复空间，估值性价比与安全边际仍较高。图片来源：Wind 值得一提的是，随着行情持续性不断确立，银行板块资金面表现乐观，以银行ETF（512800）为例，上交所数据显示，银行ETF（512800）昨日狂揽1.9亿元，近3日连续获资金加码，合计净流入3.81亿元！图片来源：Wind 看好银行板块行情持续性的投资者，相关产品银行ETF（512800），银行ETF被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块行情的高效投资工具。二、重磅消息提振，新余国科、长城军工逆市封涨停！国防军工ETF（512810）全天溢价国防军工板块是今日A股为数不多逆市活跃的板块，尽管午后震荡走低，但板块内中船系、航母、低空经济、军工信息化等多个题材日内均有异动。弹药赛道龙头长城军工封死涨停板，航天军工龙头新余国科20CM涨停封板，晨曦航空、中船应急分别大涨9.72%、7.21%。图：国防军工ETF（512810）标的指数中证军工成份股涨幅TOP10 图片来源：Wind 从场内热门国防军工ETF（512810）日内走势回顾国防军工板块行情，盘初冲高后快速回落，午后向上发力未果，快速下坠。截至收盘，国防军工ETF（512810）场内价格跌1.05%，跌幅小于沪指（-1.33%）、创业板指（-1.38%）等主要股指。值得关注的是，国防军工ETF（512810）几乎全天维持溢价交易，午后走低区间溢价明显走阔，反映买盘资金相对强势，或有资金逢跌介入。实际上，昨日已有625万资金逆市增仓。图片来源：Wind 如何看待国防军工今日局部异动？消息面来看，主要有两大影响因素：其一，东南方向有大动作，大家可以去关注下新闻。浙商证券此前研报指出，“百年未有之大变局”下，“2027百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向；其二，低空经济相关政策多地开花，昨日，浙江、广东、四川三省同日发布低空经济规划，各地低空竞赛再提速。低空经济产业链与航空产业链关联度较高，国防军工企业在低空经济建设中起到重要支撑作用，有望显著受益。就投资角度，目前国防军工板块估值性价比具备相对优势。数据显示，截至收盘，国防军工ETF（512810）跟踪的中证军工指数PE估值为55.43倍，处于近10年来19.57%分位点，即低于近10年约80%时间区间。基本面上，方正证券研报认为，伴随着各部委及军工集团领导的人事调整落地，包括新型军兵种结构布局形成的积极催化，行业订单有望迎来快速恢复，行业基本面或触底反弹，行业贝塔有望迎来显著修复。图片来源：Wind 强国强军，军强国安！看好国防军工板块投资机遇，相关产品国防军工ETF（512810），该基金跟踪中证军工指数，成份股全面覆盖『低空经济+军工信息化+中船系+中航系』等细分领域龙头股，是一键投资A股国防军工核心资产的利器。尤为值得一提的是，截至2024年一季度，国防军工ETF（512810）自成立以来的净值增长相对业绩基准的超额回报高达19.87%！数据来源：沪深交易所、Wind、华宝基金等，截至2024年5月23日。国防军工ETF自2016年成立以来至2023年的分年度业绩分别为-7.33%、-12.27%、-28.34%、25.39%、77.34%、25.08%、-25.52%，-9.09%，同期业绩比较基准（中证军工指数）收益率分别为-3.44%、-18.37%、-27.25%、22.02%、67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、国防军工ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-05-23
中国低迷财报正逼近拐点！刺激押注鼓舞人气，房地产行业脱离困境？
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于海外资金的回归。一项衡量在香港上市的中国股票的指标已进入技术性牛市，而在岸基准的沪深300指数正接近技术性牛市。低估值也是一个吸引人的因素，汇丰控股和高盛集团预计，未来几个月将继续上涨。一些市场观察人士寄希望于房地产需求的回升将推动这一势头。汇丰前海证券有限公司的研究主管Steven Sun在一份报告中写道：“我们预计A股的收益下调将更接近尾声，而不是开始”，因为需求可能会从支持性房地产政策中进一步复苏。这并不是说房地产行业已经脱离了困境。摩根士丹利资本国际中国指数的所有开发商在3月当季都落后于预期，原材料板块是另一个拖累因素。尽管房地产类股近几周强劲反弹，但进一步上涨将取决于财报表现。最近几周，腾讯控股、百度和京东等科技巨头也帮助维持了中国股市的上涨势头。小米公司、哔哩哔哩公司和网易公司等科技公司将于周四公布财报。截至周二，占MSCI中国指数市值82%的公司已经公布了业绩。彭博行业研究的Chen说，科技公司的业绩可以帮助塑造外国投资者对中国股票的情绪，因为他们对这些公司的敞口最大。 “鉴于它们也是股指中最大的成分股，只要市场对该板块的信心保持乐观，整体动能就能维持下去，”他表示。
风起2024-05-23
中加投资重量级信号！加拿大最大养老基金的中国风险敞口骤降至5% 怎么回事？
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14%的涨幅。但年度报告称，业绩受到中国股票的拖累，中国股市“因房地产行业的挑战而与其他主要市场出现分歧”。 (截图来源：彭博社) 加拿大一些最大的机构投资者正调整在华战略，担心经济和政策风险不断上升，以及中国与美国和其他国家关系不断恶化。去年，不列颠哥伦比亚省投资管理公司(British Columbia Investment Management Corp.)的一位高管对议员们说，该基金将暂停对中国的直接投资，此前安大略省教师养老金计划(Ontario Teachers ' Pension Plan)也采取了类似举措。在本财年，CPPIB在亚太地区的投资回报率仅为0.1%，部分原因是外汇损失。该地区占投资组合的21%，低于两年前的26%。根据彭博社3月报道，该基金最近裁掉大中华区上市股票团队的约十几个职位，占其香港员工的近10%。
tqttier2024-05-23
对冲基金连续第四周增持、可以加码中国股市了？高盛又有新动作
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(亚太)讯全球对冲基金连续第四周增持中国股票，加入试图赶在中国股市反弹之前出手的投资者行列。自今年2月以来，随着中国政府加大应对经济挑战的措施力度，以及宏观经济数据显示出复苏迹象，这个全球第二大经济体遭受重创的股市一直在反弹。路透周二看到的高盛机构经纪团队上周五的一份报告称，对冲基金在过去八周中的七周买入了中国股票。报道没有透露购买金额。今年到目前为止，中国市场出人意料地跑赢世界主要股市，香港恒生指数从1月份的最低点上涨三分之一。摩根士丹利资本国际中国指数今年迄今累计上涨16%。周一，高盛上调MSCI中国和中国蓝筹股沪深300指数的目标价。高盛上周五在另一份报告中称，一些对冲基金投资者正押注股市上涨，通过买入看涨期权，以利用股市上涨带来的更大收益。以Kinger Lau为首的分析师写道：“过去几个月，对冲基金和多头基金对中国的配置都达到10年来的最低水平，再加上中国经济复苏的迅猛步伐，让投资者措手不及。” Lau说：“由此带来的业绩压力可能会激励投资者平仓减持，或增加对中国股票的敞口，随着正向螺旋的形成，这可能会加强和推动股市的上涨。” 为恢复市场信心，中国上周启动了人民币1万亿元(合1,380亿美元)的刺激债券发行，并公布了一系列措施，以支持该国陷入困境的房地产市场。然而，并非所有投资者都相信经济复苏的说法。总部位于纽约的对冲基金Indus Capital尽管最近增加了一些股票，但其对中国股票的权重仍偏低。 “市场为我们提供的做空机会仍然多于做多机会，尤其是在我们面临持续的经济挑战带来更多波动的情况下，”Indus Capital管理合伙人Byron Gill表示，理由是中国的通缩压力日益加大。
风起2024-05-22
格隆汇基金日报 | 国资公募回应欠薪！两大私募将整合
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过300次。全球对冲基金连续四周增持中国股票高盛近日报告称，海外对冲基金已连续第四周增持中国股票。押注中国市场即将拨开云雾的华尔街人士包括著名大空头Michael Burry和亿万富翁投资者David Tepper的资管公司Appaloosa。据Choice数据显示，截至5月20日，北向资金2月以来连续4个月净买入，今年合计净买入金额达到931.81亿元，超过2022及2023年的全年净买入额，显示出全球资金对中国市场的配置热情。三、基金产品最新动态
格隆汇2024-05-22
中国股市空头“卷土重来”！看跌押注升至三年来最高、本轮复苏或结束？
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驻新加坡亚洲研究主管马克·马修斯表示，中国股票的某些部分仍然很便宜，并且可以继续从价值买家那里获益。他指出，随着中国加倍放宽抵押贷款规定并敦促地方政府购买未售出的房屋，房地产股出现反弹。 “这仍然是一个非常便宜的市场，”马修斯说。 “例如，香港房地产股的交易价格较其资产净值折价62%，而长期平均折价为27%。政府承诺消除过剩的住房库存，这对经济和家庭信心非常有帮助。”
Linlin2024-05-21
外资高调扫货！新目标出现？
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全球各地区净买入股票，连续第四周净买入中国股票。富国银行新兴市场外汇策略师布伦丹·麦肯纳(Brendan McKenna)表示，每周大量资金买入中国股票的原因是，人们越来越乐观地认为中国政府将采取更多措施支持经济。高盛本周一再次发挥“唱多小能手”的特色，高调上调沪深300目标至4100点，维持A股“增持”评级。高盛发报告指，MSCI中国指数自1月下旬的低位已回升31%，过去一个月升19%，跑赢大部分已发展市场及新兴市场，推动升势的主要因素包括经济具韧性，楼市及资本市场有宏观政策支持。后续内地股市上升动力能否持续，取决于政策推行及中美关系。 2 资金抛售沪深300ETF，买入A50ETF？昨日《史诗级逼空又上演！》一文也提及：“近年来指数化投资理念不断普及，越来越多的投资者选择使用ETF这一低费率、高流动性、低门槛的投资工具参与场内投资。” 是以，ETF资金变动就成为投资值得关注的指标之一。昨日文章也提及，沪深300相关ETF是今年最“吸金”的品种，截至5月17日，净流入超2531亿元。然而，当市场站在新的十字路口中，上周的ETF资金居然有抛售沪深300ETF的迹象？ Wind数据显示，上周，跟踪中证A50指数的ETF得到资金的青睐。摩根基金中证A50ETF指数基金、大成基金中证A50ETF基金和华泰柏瑞基金中证A50ETF分别有5.5亿元、4.65亿元和4.42亿元流入。汇添富基金MSCI中国A50ETF、易方达基金中国A50ETF、富国基金中国A50ETF上周分别有3.27亿元、3.02亿元和2.78亿元流入。同时，资金却一致性抛售沪深300ETF、上证50ETF以及相关的港股ETF。华泰柏瑞基金沪深300ETF、嘉实基金沪深300ETF、沪深300ETF易方达分别遭流出29.17亿元、11.65亿元、8.26亿元。华夏基金上证50ETF、广发基金上证50ETF指数上周分别流出20.64亿元和4.41亿元。 3 沪深300与A50有何不同？历史经验表明，经济企稳前期，龙头股具有较好的盈利优势，在经济回暖时往往会迎来先估值修复、后盈利修复的行情。招商证券首席策略分析师张夏近期也表示，当前中国房地产市场、地方政府融资等都趋于稳定，中国经济波动率明显下降，进入到高质量增长。这种情况下全市场、全社会高收益资产非常稀缺。以沪深300或者中证A50为代表的高质量权重指数有望蓄势待发，在未来走出一轮长牛。既然同样是核心资产的代表指数，资金上周抛售沪深300、上证50，转向买入中证A50，背后的用意是什么？按照申万一级行业来看，上证50和沪深300指数更侧重于传统的大金融和大消费行业，中证A50指数的新经济占比则要更高一些，且行业分布更均衡。 A50指数的成份股覆盖了全部30个中证二级行业，共涉及50个中证三级行业。与其他宽基指数相比，A50的行业分布更加全面，更能体现中国经济，可以避免单一行业涨跌幅度过大，对整个指数带来的过度影响。从盈利角度来看，中证A50指数2025年与2026年的盈利预期均强于上证50和沪深300。IFinD数据显示，2025年，中证A50的盈利预期是同比增长13.82%，而上证50和沪深300仅有6.87%和9.72%。如此看来，相比上证50和沪深300，中证A50行业分布不仅更均衡，且更能代表新生产力，盈利能力也相对有优势。这会是上周资金买入A50ETF的理由吗？我们永远都无法准确地预测市场“钟摆”完整的轨迹，唯有通过观察市场最新的状况，试图分析出其中的蛛丝马迹，努力追寻模糊的相对正确。如果你相信小狗终归会回到主人身边的话。
格隆汇2024-05-21
辜朝明：中国的问题比30年前的日本“严重得多”！中国须做些什么来避免日本式的衰退?
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在嘲笑。他们问中国如何在全球经济崩溃、中国股票到那时已从高点下跌70%的情况下维持这种增长。但一年后，中国在2010年第一季度录得11.9%的增长，没有人再笑了。这种增长在很大程度上帮助恢复了信心，因为人们认为中国会像美国、欧洲和日本一样陷入困境。更多的信心有助于增加消费和投资，使经济重新运转起来。当然，4万亿人民币的计划在随后几年中债务和过度投资过多。所以，教训是你首先要投入大规模刺激，以赢回政府能够维持增长的信心。然后，一旦经济重新运转起来，你就开始减少刺激。(在2008年的经验中)，中国在第二年记录了更高的增长，所以应该开始缩减计划。我认为今天我们也需要这样：一个大计划，而且这个计划应该是长期的。当人们感到有信心时，一些人可能会增加消费和投资，那么我们就能更快地走出这个困境。所以，你提出一个非常有保证的计划，比如五年。如果在第二年，经济已经恢复，你开始削减它，以防止经济过热。 **那么，您现在呼吁中国在2008年表现出的那种果断和决心？如果今天有刺激措施，应该有多大？** 鉴于中国经济现在大得多，你需要超过4万亿人民币（5520亿美元）。在宣布部分，我会推荐一个非常大的计划，并需要向人们解释为什么我们现在需要它。如果我是财政部长，我会在电视上解释：看，私人部门正在修复资产负债表。问题是每个人都在做正确的事情，试图恢复财务健康和修复资产负债表。但如果每个人同时这样做，你会摧毁经济。这就是我们所谓的合成谬误。而且我们必须尽量不要过早削减刺激措施，因为这是1997年日本犯的一个巨大错误。泡沫在1990年破裂时，日本实施了刺激措施，因此其GDP增长得以维持。顺便说一下，日本的GDP从未低于泡沫高峰。这尽管商业房地产价值全国范围内下降了87%，全国失去了相当于1989年日本GDP三年的财富。这是一项了不起的壮举。但在1997年，国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(OECD)告诉日本：你的预算赤字太大了(你应该停止)。我当时正在为桥本龙太郎首相提供建议，我是唯一一个反对削减刺激的人。我说如果你削减，经济将崩溃。但首相决定削减。然后日本连续五个季度出现负增长，银行系统完全崩溃。最终，日本的预算赤字也增加了。日本花了10年的时间才将赤字恢复到1996年的水平，才从那个深坑中走出来；1997年的一个错误浪费了10年的时间。我希望中国不会重复这个错误，在私人部门仍在修复资产负债表时过早地取消刺激措施。只有当私营企业回来借款时，才是取消刺激的时候。具体来说，首先，北京应该尽一切努力完成所有未完工的住房。原因是如果你想做一个大规模刺激，你必须制定一个你将把钱投入哪些项目的计划。但识别项目管道和设计这些项目的计划将需要时间——可能需要一年半的时间。这意味着在这个过程中你可能会浪费很多时间，而经济已经在衰退。如果中国政府用这笔钱完成未完工的公寓，这将使资金更快地在经济中流通。然后你召集中国最优秀的人才来制定新的项目，这些项目的社会收益率应高于2.4%。我说的是社会收益率，因为如果私人部门投资基础设施项目，它将无法收集所有的收益，因为经济学家所说的外部性，或者一种经济活动的后果影响其他人或事物，但这些影响没有反映在市场价格中。但政府可以收集这些外部性。为什么是2.4%？因为中国10年期政府债券的收益率是2.4%。因此，如果项目的收益超过这个数字，它将能够自我维持以支付利息，不会成为未来纳税人的负担。而资产负债表衰退的一个关键特征是，随着私人部门去杠杆化，政府债券收益率下降到普通时期难以想象的水平。所以，现在，完成所有未完工的住房。同时，准备财务上可行的、随时可启动的项目，以便在一年左右的时间内启动。向这些购房者交付房屋也将提振信心。很多人已经将所有的积蓄作为首付款。 **中国面临通货紧缩压力，您写过关于人口威胁和劳动力减少风险的文章。看来中国具有日本30年衰退的许多因素。如果中国正面临“日本化”，其可以从中吸取什么教训？**#VIP会员尊享# 中国目前面临的是经济停滞和人口萎缩、老龄化的双重问题。日本的人口在泡沫破灭后的19年里仍在增长。但在中国，人口下降和泡沫破裂几乎同时开始，大约在2022年和2023年时。因此，中国的形势比30年前的日本严重得多。对于借钱买房的人来说，他们希望确保自己的公寓升值。但如果人口在减少，情况就不是这样了。在中国的大多数地方，除了一线城市，很难说房价会继续上涨。人口减少加剧了中国资产负债表的衰退，因为人们降低了对房价回升或上涨的预期。这是日本从来不用担心的事情，因为当时日本的人口还在增长。因此，今天的中国可能正面临着更深的悬崖，因为人口下降几乎是在出现资产负债表衰退和通货紧缩的同时开始的。另一方面，中国相对于日本的最大优势是，很多中国人已经在谈论资产负债表衰退。在20世纪90年代的日本，没有人知道这种疾病。如果(中国)政府利用这一优势，实施大规模刺激，那么什么也不会发生，因为经济可能不会崩溃。回到30年前的日本，我们从未意识到，即使在利率为零的情况下，私人部门也会选择将债务降至最低，因为这不在我们的经济学教科书中。我们浪费了太多时间在错误的事情上，然后任由资产价格崩溃。但如果中国明白发生了什么，向公众解释这是一场资产负债表衰退，并向人们保证，在私营部门的资产负债表得到修复之前，政府不会取消(刺激计划)，那么人们就会感到安全，并将继续消费和投资。 **你认为北京在评估资产负债表衰退的威胁时会考虑什么？领导人和经济顾问是否在否认这一风险？** 北京可能认为，根据官方统计，房价并没有大幅下跌，因此私人部门资产负债表的损害不应太大。但我的反驳是，资产负债表衰退的到来往往在于人们开始相信自己追逐的是错误的资产价格。就是这个时刻。 1990年，日本陷入资产负债表衰退时，很多人也在否认。他们说，房地产价格在过去55年从未下跌过，这次只是小幅调整而已。但一旦人们意识到自己追逐的是错误的资产价格，开始恐慌并改变行为，那时[日本]就滑入了资产负债表衰退。中国许多人已经觉得房价不可能再上涨了，因此他们想去杠杆化。如果人们开始觉得情况很糟并改变行为，那么那一刻资产负债表衰退就已经到来了。 **你在美国的学术界和美联储系统中待过很长时间。鉴于中国经济失去了一些动能，有人说中国可能永远无法在GDP上赶上美国。你怎么看？** 这完全取决于中国企业家是否能够自由追求他们的梦想；是否有很少的限制或约束；全球市场是否对中国产品完全开放；以及中国是否对来自美国、日本或其他地方的外国投资完全开放。如果这些有利条件仍然存在，我相信中国将在几年内超越美国。但很遗憾，现在情况并非如此。许多中国人对自己的未来非常担忧，他们变得非常谨慎。外国市场对中国产品变得不那么开放和友好了，外国直接投资也不像以前那样流入中国。因此，如果我们继续走当前的道路，我担心[中国超越美国GDP的]那一天可能永远不会到来。地缘政治也是北京的经济政策制定者无法控制的。但在国内，北京有很多事情要做，尤其是如何进一步释放人民的创业精神，确保私营企业能够重新建立信心进行投资。所以，这取决于北京的政策选择：北京是否会继续将政治和国家安全置于经济之上。北京已经表现出了这种倾向。 **北京应该如何应对充满地缘政治竞争和脱钩的外部环境？** 许多曾打算投资扩充产能的中国企业家现在可能觉得外国市场不像以前那样开放。美国、欧洲和日本，或者“西方”占全球GDP的56%，他们的人均GDP为60,000美元。然后还有印度、俄罗斯、非洲和拉丁美洲，这些地区占全球GDP的26%，他们的人均GDP为13,000美元。所以，这就像是西方的1/5。如果我是一个销售产品的中国企业家，当56%的全球市场不像以前那样开放，而我不得不依靠剩下的26%，我会非常小心和谨慎。当我意识到没有市场时，我不想投资或扩张。因此，我认为这可能是中国企业家变得更加谨慎的原因之一。美国政府一直不仅以中国对待美国的方式来判断中国，还以中国如何对待其较小的邻国来判断，而在这一点上，情况并不顺利：最近与菲律宾，以及与其他国家的关系中，有很多紧张局势。我建议中国对待邻国要更谨慎一些，因为美国和西方在非常仔细地观察。中国对待较小邻国的方式可能会影响西方市场对中国产品的开放程度。 **未来几十年，我们会看到全球供应链的进一步碎片化以及更多的地缘政治和经济动荡吗？** 即使中国走不同的道路，仍有许多国家在等待中国工厂的到来。越南、印尼、菲律宾、印度、孟加拉国，他们都非常努力地让自己变得更具吸引力，以吸引更多工厂，包括中国工厂。这与中国开放的前30年非常不同，我在书中称之为中国发展的“简单部分”。当时，中国是唯一的选择：它拥有一切条件，因此成为世界工厂。但今天，其他国家从中国学到了经验，他们说：我们必须改善基础设施和关税程序，我们必须教育人民。然后，这些国家成为了大竞争者。如果我是中国政府，我会放弃无论如何外国公司都会来中国投资的信念。这在前30年是对的，但现在不再是了。中国必须再次让自己变得有吸引力，这样更多工厂才会来并留在中国。中国市场如此之大，[外国公司]应该留在中国。但如此多的公司迁出，表明还有改进的空间。因此，由于脱钩等原因，中国可能会遭受投资和出口减少的影响。但其他国家将从中受益。越南将从中大大受益。印度、印尼、菲律宾——他们都可能从中受益。中国的不幸可能成为其邻国的财富。所以，如果从全球经济的整体来看，即使中国经济放缓，可能也不会有太大的影响，并不像全球灾难那样。 **你第一次去中国是什么时候？在你看来，中国发生了什么最大的变化？** 我第一次去是在1992年。我想，那些人[在上海]是主办方，这是1989年北京天安门事件后第一次大型国际会议。因此，他们为会议做了很多努力。这对我来说也非常有趣。这是一次相当大的形象重塑，尤其是上海，更像是一个经济城市。基础设施有了巨大的改善，经济增长达到了人类历史上最高的水平。人们能够释放自己的能量。中国人非常有创业精神，他们的能量被释放出来，创造了一些绝对令人惊叹的东西。过去10年并不太好，尽管有很多高尚的承诺，但所有的改革似乎都停滞了。过去10年的经济表现有些混杂。 **对于那些感到沮丧和失望的中国年轻人，你有什么建议？他们中的一些人正经历类似于几年前日本年轻人普遍存在的心理困扰。** 我记得1990年代的那段时间，日本公司在裁减招聘。只有那些成绩优秀和有丰富经验的人才能找到工作。其他人不得不降低自己的期望。但与此同时，日本GDP从未低于泡沫高峰。因此，大多数人拥有体面的生活水平。街道仍然安全和干净，社会服务随时可用。因此，如果GDP保持不变，而社会结构保持完好，人们互相帮助，那么[衰退]就不会那么糟糕。如果中国的社会结构和纽带不那么牢固，事情开始分崩离析，情况可能会变得更加糟糕。很多取决于整个社会以及年轻人应对困难的能力。由于高青年失业率，中国的挑战仍然很艰巨。我认为，如果年轻人认为生活就像一部自动扶梯——你上了一所好学校，毕业于一所顶尖大学，然后找到一份好工作——恐怕这个世界已经不复存在。确定性已经消失。你必须更加灵活，你必须适应。你必须关注自己专业领域之外的发展。拥有灵活性和学习更多的意愿，不断提升自己，尝试不同的选择和职业路径，这一点很重要。
忆芳2024-05-21
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