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美国小银行“暴雷”，信贷“蟑螂”才刚露头？
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社(亚太)讯在美国经济数据“黑屏”、中美贸易紧张局势升温的背景下，本周全球市场原本已人心不安。而周三(10月15日)晚间，美国地区银行的一系列坏账披露，成为压垮投资者情绪的又一根稻草。总部位于盐湖城的Zions Bancorp（ZION）在监管文件中披露，将在第三季度计提6000万美元贷款损失准备，其中5000万美元预计无法收回。该行已对两名借款人提起法律诉讼，但未披露具体信息，并强调这是“孤立事件”。然而，隔日早晨，菲尼克斯的Western Alliance Bancorp（WAL）也曝出欺诈纠纷，起诉一名借款人未能为循环信贷额度提供充足抵押。尽管该行表示现有抵押品足以覆盖风险，但市场并未买账。这两起事件引爆了投资者对地区银行信贷风险的集体担忧： SPDR S&P 区域银行ETF（KRE）暴跌6.2%，创下4月以来最大单日跌幅；标普500金融板块下挫2.8%，同样创下半年来最差表现；大盘金融股无一幸免，全线收跌；标普500指数整体下跌0.6%； VIX波动率指数飙升22.6%至25上方，创4月24日以来新高。短短24小时内，一连串“坏消息”让市场的神经再次被紧绷的信贷风险所牵动。信贷风险链条：从Tricolor到Zions 这波市场反应之所以如此激烈，核心在于投资者担心：这些所谓的“孤立事件”，实际上可能是更大范围信贷质量恶化的冰山一角。早在9月，两起标志性破产事件就已让市场警觉：汽车零部件供应商First Brands宣布破产；次级汽车贷款机构Tricolor也陷入倒闭，导致多家银行蒙受损失。在摩根大通第三季度业绩电话会上，CEO杰米·戴蒙（Jamie Dimon）提到了经典的“蟑螂理论”（Cockroach Theory）：“当你看到一只蟑螂时，可能还有更多在暗处。” 摩根大通在业绩中披露，因Tricolor贷款造成1.7亿美元损失；Fifth Third Bancorp（FITB）同样曝出与Tricolor相关的信贷损失。如今，Zions与Western Alliance的坏账接连出现，进一步印证了市场的担忧——这不是单个银行的偶发风险，而可能是信贷质量系统性下滑的早期信号。从流动性危机到信用风险许多投资者将当前局势与2023年硅谷银行（SVB）倒闭相提并论，这也是市场反应如此强烈的心理背景。但实际上，两者的成因存在本质区别： SVB 的问题在于资产负债错配和加息周期引发的流动性恐慌；而当前地区银行的问题，则更多源自贷款标准松懈、对风险的误判和信用质量的恶化。正如 Simplify Asset Management 的 Michael Green 所言：“现在我们看到的是一个接一个的信贷事件接连出现，揭示出贷款审核的质量其实并没有想象中那么稳健。” 信贷压力信号正在增强这些地区性坏账事件并非孤立，它们与更广泛的信贷市场压力一同浮现：高收益债券市场的BB级信用利差开始扩大，此前这些利差一度收窄至数十年来的最低水平；逾期率与违约率正在上升，可能对消费贷款证券化市场造成冲击；私募信贷行业龙头Blue Owl Capital（OWL）股价已连续数月疲软，反映出投资者对非银行信贷体系的信心减弱； Jefferies在年度投资者日上，也因对First Brands倒闭的风险敞口而遭市场质疑，股价当日下跌10.6%。这些迹象共同指向一个事实：信贷市场正从局部事件，逐步走向更广泛的风险重定价过程。暂不构成系统性危机，但“定价压力”正在积聚尽管恐慌情绪升温，但多位业内人士认为，目前还不足以上升为系统性金融危机。 Gibbens Capital Management 的首席投资官 Mark Gibbens 表示，虽然确实有理由担忧，但目前还没有迹象表明存在足以威胁整个金融系统的系统性风险。“我认为银行或私人信贷领域的其他机构可能还会出现问题，但这不太可能演变成威胁整个体系的危机。总体而言，银行目前的资本充足率远好于2008年金融危机前的水平。” 然而，市场并不会等危机成形才开始调整。信贷事件频发 → 投资者重新评估风险 → 金融板块承压 → 波动率上升，这一连锁反应已经在进行中。短期内，金融板块可能继续承压，市场对“贷款质量”的关注度将快速上升，任何类似事件的披露都有可能触发剧烈波动。
风起10-17 19:00
会员
恐慌还在蔓延：银行股暴跌、黄金直逼4400、美元连跌4日火药桶已埋下？
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虑，包括美国政府关门、AI泡沫风险以及中美贸易紧张局势再度升温。 Tikehau Capital资本市场战略主管Raphael Thuin表示，这看起来很像周期末期的症状，我们能看到贷款标准中出现自满的迹象。在今年市场强劲上涨和估值高企的情况下，投资者有强烈的获利了结冲动。据标普全球市场情报数据，随着汽车零部件供应商First Brands Corp.倒闭的冲击在放贷行业持续蔓延，SPDR标普地区银行ETF的空头兴趣从10月8日的18.4%升至30%。欧洲银行债券中跌幅最大的包括摩根大通2036年到期的欧元债券，下跌约0.5%，为9月初以来最大跌幅；巴克莱银行2035年到期债券跌幅为近三周最大。市场反应过度？一些分析师淡化了周五市场的波动，认为这更像是过度反应，而不是系统性风险的信号，并称将其与金融危机开端相比较是夸大其词。 Axiom Alternatives Investments研究主管Jérome Legras表示，今天欧洲银行的下跌完全是膝跳反应。目前有许多理由卖出它们：利率下降、政治风险，以及今年股价涨幅过大。我经历过2007年，可以肯定地说，这与当时完全不同。中美贸易紧张加剧也打击了股市情绪。中国周四指责美国夸大其稀土管控的影响，并拒绝白宫要求撤销出口限制的呼吁。黄金触及5000也不惊讶投资者预计美联储今年将再降息至少两次，每次25个基点。避险情绪推动黄金飙升至4378.69美元的历史新高。本周金价有望上涨7.8%，早盘一度有望创下自2008年9月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机以来的最大单周涨幅。 Arbuthnot Latham财富管理董事总经理Eren Osman表示：“坦白讲，我不会惊讶黄金在真正停下来之前触及5000美元……当然，它也可能在下个月下跌20%。所以在目前这个价位，我们更多是持有而不是加仓。”
欧罗巴10-17 18:36
黄金又创新高了：4500美元有望更早到来！这一信号警告短期顶部
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更早到来，但这在很大程度上取决于市场对中美贸易紧张和美国政府关门问题的担忧会持续多久。” 中美局势方面，针对美国的稀土出口管制争端，中国再次指责美国制造恐慌，并拒绝撤销出口限制的呼吁。与此同时，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）因劳动力市场担忧表示支持再次降息。投资者预计，美联储将在 10月29-30日的会议上降息25个基点，并在12月再次降息。华尔街周四收低，美国地区性银行的疲软迹象令投资者在中美贸易紧张情绪之上更加紧张。Waterer表示：“美国地区性银行信贷问题的再度爆发，为交易员买入黄金提供了又一个理由。” investinglive指出，黄金价格持续上涨，目前的走势更多是一种动能交易。中美贸易战再度升温的不确定性、对地区性银行贷款的担忧以及货币市场的压力，都为黄金提供了持续支撑。不过，如果这些担忧导致金融状况趋紧，金价可能会出现下跌。在极端情况下，随着通胀预期崩塌，这种情况通常会出现。尽管如此，买盘力量可能会在此阶段适当减仓或降低仓位规模，因为像今日这样快速进入“抛物线式飙升”的走势，往往意味着价格正接近短期顶部。从更长远的角度看，黄金仍有望维持上行趋势，因为在美联储的鸽派反应机制下，实际利率预计将继续下降。作为无收益资产的黄金，通常在低利率环境中表现强劲。年初至今，金价已上涨超过 65%，主要受到以下因素推动：地缘政治紧张局势；激进的降息预期；各国央行持续买金；去美元化进程加快；ETF资金强劲流入。在地缘政治方面，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京周四同意再次举行关于乌克兰战争的峰会。与此同时，西方国家持续向俄罗斯施压，英国宣布对多家大型俄罗斯石油公司实施制裁。黄金技术面分析日线级别在日线图上，黄金再度创下历史新高。由于缺乏利空因素，多头动能保持强劲。本轮上涨已呈现典型的“抛物线式”走势，此时观察日线级别已意义不大，因此需要放大到更短周期，才能捕捉更多细节。（黄金日图来源：investinglive） 4小时级别在4小时图上，可以看到一条上升趋势线界定了当前的多头结构。若价格回调至该趋势线附近，买方可能会在此趋势线附近入场，将止损设在趋势线下方，布局新一轮上涨。而空头则会关注价格是否跌破趋势线，以寻求扩大下跌空间并打开进一步下探的局面。（黄金4小时图来源：investinglive） 1小时级别在1小时图上，还可以看到一条较小的次级上升趋势线，短期多头动能由此定义。买方可能会沿着这条趋势线继续推升价格，突破新高。空头则会关注价格是否跌破趋势线，以瞄准下一道支撑趋势线，位于4,050美元区域附近。此外，4,380美元附近存在短期阻力。如果价格有效突破该水平，买方可能会加大多头押注，继续冲击新高。图表中的红线标出了今日的平均日内波动区间。（黄金1小时图来源：investinglive）即将到来的市场催化因素今日没有重要经济数据公布，市场焦点将继续集中在：中美贸易关系的进展；美国地区性银行和货币市场利率的变化
欧罗巴10-17 18:05
市场波动加剧，资金再度“高切低”？中药ETF(560080)三连阳后首次回调，尾盘放量溢价，资金连续12日净流入！片仔癀发布Q3经营数据
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风格切换】国海证券表示，进入四季度后中美贸易冲突再度升级，市场波动加剧、避险情绪上升。贸易摩擦的不确定性或促使资金从过度拥挤的交易中撤出，加速不同板块间的风格轮动，近期高估值的成长板块回调、低估值板块补涨迹象显现。从日历效应看，每年四季度经常成为A股风格轮动的高发期。历史统计显示，A股市场在四季度容易出现从前期强者恒强转向补涨的风格切换。其原因在于临近年末，机构投资者出于年度业绩考核和风险控制考虑，倾向于锁定收益，对年内涨幅过大的品种进行适当了结，同时把资金转投估值较低、涨幅滞后的板块，以博取估值修复收益。（来源：国海证券《贸易冲突再起，宜均衡配置》）【中药核心数据跟踪！药中银行拐点至？】浙商证券跟踪核心数据后指出，流感数据趋于平稳，收入增长压力环比减轻。2025Q2以来北方省份和南方省份的流感样病例占门急诊病例总数百分比均回归常态，考虑到Q2-Q3往往为流感淡季，且2023年和2024年这两个季度的发病情况相近，大部分中药公司已经历了过去近两年的社会库存清理，2025Q2行业营收和归母净利润增速环比2025Q1均有改善，在中药材降价带来的成本压力减轻下，预计2025H2行业业绩增速有望环比2025H1好转。此外，中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解。2024年7月中旬以来，中药材价格指数持续回落，当前水平与2022年12月中旬价格相当。常用中药材连翘、当归、牡丹皮的价格也呈下降态势，麦冬、党参价格相对稳定。预计2025年中药企业的毛利率压力有望随中药材价格回落而缓解。浙商证券认为，中药业绩拐点将现，板块行情将启。中药行业在医药板块中具备类似银行行业的属性，现金充裕分红高，利润增长波动少，海外局势影响小。2025Q2行业营收和归母净利润增速环比2025Q1均有改善，在中药材降价带来的成本压力减轻下，预计2025H2行业业绩增速有望环比2025H1好转。（来源：浙商证券20250908《药中银行拐点至》）中药板块兼具内需新消费和医药双重属性，看好中药配置价值的投资者，不妨关注全市场规模领先的中药ETF（560080），场外可关注汇添富中证中药ETF联接基金（A：501011；C：501012）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-17 17:55
IMF：中美紧张局势迟迟未解决，恐拉低全球经济增长
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。不过，斯里尼瓦桑强调，IMF仍然担心中美贸易紧张局势迟迟未能得到实质性解决。他说：“重大的紧张局势依然非常突出。” IMF预计，亚洲经济增长今年将放缓至 4.5%，低于2024年的4.6%。这一预测比4月特朗普总统宣布加征进口关税时的预测上调了0.6个百分点。IMF还预计，亚洲经济增速将在明年进一步放缓至 4.1%。在华盛顿早些时候的简报会上，斯里尼瓦桑指出，支撑亚洲经济增长的三大因素包括：强劲的出口表现；科技产业的繁荣；宽松的宏观经济政策和有利的金融环境。但他也警告称，展望未来，风险依然偏向下行。他强调，关税的实际影响仍在持续发酵，未来可能进一步升级；如果贸易政策不确定性或地缘政治紧张局势上升，风险溢价和利率也可能同步攀升。
风起10-17 17:38
亚太市场“黑色星期五”！港A股全线杀跌，千亿巨头崩了！
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近来，特朗普扬言加征100%关税，致中美贸易摩擦升温，全球金融市场的不确定性不断加剧。标普全球最新分析指出，特朗普政府的关税政策预计将在2025年令全球企业损失逾1.2万亿美元。其中，约三分之一成本由企业消化，其余三分之二将由消费者承担。高盛的一份报告显示，到今年年底，美国消费者将承担特朗普总统关税行动所带来成本的一半以上。报告认为，美国消费者将承担55%的关税成本，美国企业将承担22%的关税成本，外国出口商将通过降价来吸收18%的关税成本，另有5%将被规避。信贷危机恐慌蔓延美国区域银行拉响警报，市场担心信贷危机重演。昨晚，KBW银行指数创下六个月来最大跌幅。两家美国区域性银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp的股价分别暴跌了13%和11%。此前两者均披露表示，他们是与投资不良商业抵押贷款的基金相关的贷款欺诈的受害者，这引发了市场对信贷市场裂痕的担忧。值得一提的是，近期美国其他贷款爆雷事件频出。上月次级汽车贷款机构Tricolor Holdings上月申请破产，导致部分债务几乎全部化为乌有。随后汽车零部件供应商First Brands集团也宣告倒闭，并欠下华尔街一些最大金融机构逾100亿美元。市场十分担忧，近期的坏账事件是否预示着一场正在酝酿的信贷危机。受此影响，美国74家大型银行周四总计蒸发逾1000亿美元市值。摩根大通CEO戴蒙提出的“蟑螂论”指出，他担心美国信贷市场近来接连“爆雷”后，还会有更多的公司倒闭。 “此类事件总会让我警觉。虽然不该这么说，但当看到一只蟑螂时，往往意味着还有更多蟑螂存在。” 富国银行分析师Mike Mayo则指出，整个银行业的信贷质量总体仍被认为是良好的。然而，近期事件表明，在信贷市场出现波动时，容错空间极为有限。全球市场正开启避险模式，黄金登上巅“疯”。目前，黄金已升破4300美元大关，总市值站上30万亿美元，领先全球资产。瑞银认为，推动当今“黄金狂热”的力量是明显的、结构性的，这意味着短期内金价的涨势还将继续。预计全球实际利率的下降（甚至可能跌入负值区间）应会进一步提升黄金的投资组合吸引力，金价可能涨至其乐观预期目标4700美元/盎司。
格隆汇10-17 17:15
决策分析：无风不起浪！美国银行业埋下火药桶，黄金再创历史新高
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施稳定金融体系。此外，股市情绪还受到中美贸易紧张加剧的影响。中国周四指责美国夸大其稀土管控的影响，并驳回白宫要求取消限制的呼吁。避险资金推动美债与黄金上涨美国国债在避险买盘推动下进一步上涨，两年期美债收益率周五下跌3个基点，至3.3890%，创三年新低。投资者预计美联储今年至少会再降息两次，每次25个基点。避险情绪还推动黄金价格飙升至4378.69美元的历史新高。金价本周有望上涨8.5%，为自2008年9月雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机以来的最大单周涨幅。白银价格也创下新高。汇市与原油市场银行业事态发展重挫美国银行股，同时打压美元，对日元和瑞士法郎形成支撑。信贷忧虑与降息预期削弱美元，美元指数周五下跌0.2%至98.10，本周累计下跌0.8%。日元和瑞士法郎本周分别上涨0.9%和1.2%。日本央行行长植田和男表示，央行将密切分析各种数据，以决定本月是否加息。其他方面，油价继续走低，美国原油价格下跌0.4%，至每桶57.25美元；布伦特原油下跌0.3%，至每桶60.87美元。昨日原油下跌1%，原因是美国总统特朗普表示，他与俄罗斯总统普京已同意尽快在匈牙利会晤，讨论结束乌克兰战争的可能。
云涌10-17 17:03
黑天鹅催化后市场风格收敛，关注风格切换拐点
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商品加征100%额外关税，全球市场定价中美贸易摩擦再次加剧的可能，其中A股市场多支宽基指数回调至20日均线以下，可关注风格切换拐点。 10月9日至10月14日，国证价值100指数涨1.83%，成长100指数跌3.37%，风格有切换的迹象。资金层面，当前成长板块的获利盘较多，资金有从高估值切向低估值的需求，黑天鹅事件加速资金流向。尽管TACO交易导致市场并未出现像4月7日的大幅下跌，安全边际更高的防御属性行业仍获得低风险偏好资金的青睐。一方面，公用事业、高股息消费等行业业务多集中在国内，且需求稳定，不受中美关税、出口限制影响；另一方面，价值100指数的5.0%股息率使其拥有一定类债属性，且相比国债更具性价比，从而吸引避险资金。估值差层面，过去3个月成长风格与价值风格的收益差值已达历史98.6%分位，二者分化程度处于历史极端高位，后续高分化态势有望逐步缓解。数据来源：Wind，2014.06.01–2025.10.10 价值ETF跟踪的国证价值100指数采用“低估值+高分红+高自由现金流率”的筛选标准，精准锁定市场中的低估优质企业。低估值资产往往能提供较高的安全边际，并能够获得估值抬升带来的收益。为抓住风格收敛带来的超额收益，我们做了相应的策略，当风格分歧达90%或10%分位（历史极值）时，全仓配置相对成长100与价值100中欠涨指数；待收益分歧回落至50%分位（历史中枢），再重新等权配置两指数（基准为始终等权配置两个指数）。实测下来，模型年化超额收益4.94%，信息比率0.62，共产生信号22次，胜率77.3%，平均每次超额收益2.74%。模型能为投资者把握风格收敛机会、获取超额收益提供可行路径。当前，模型指向单独配置价值100指数。数据来源：Wind，2014.06.01–2025.10.10 当前市场分化程度较高，并出现收敛的拐点，价值风格凭借较强的防守属性和相对合理的估值受到投资者关注。跟踪国证价值100指数的易方达价值ETF（基金代码：159263）可以成为投资者抵御波动、捕捉价值回归的利器。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-17 15:25
【直击亚市】美国银行业恐慌席卷！市场“落袋而安”，黄金白银创新高
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背后推手是对美国经济信贷质量的担忧以及中美贸易紧张局势。这些市场走势凸显了市场对美国信贷市场日益增长的担忧，这是华尔街近期潜在不安情绪的最明显证据之一，此前股市刚刚创下历史新高。市场的担忧清单不断增加，包括美国政府停摆、对AI泡沫的担心以及重新升温的中美贸易紧张关系。 Pepperstone Group Ltd 策略师Dilin Wu表示：“这次美国银行业的冲击更多是市场情绪和流动性问题，而不是系统性的信贷崩溃。当前是典型的全球风险厌恶情绪主导市场——基本面尚可，但恐惧正在主导交易席位。” 美国银行股暴跌与信贷冲击标普地区性银行精选行业指数周四暴跌6.3%，创下4月关税引发的抛售以来最大跌幅，令人想起2023年银行业危机期间的剧烈波动。 Zions Bancorp其全资子公司California Bank & Trust承销的两笔商业与工业贷款发生5000万美元坏帐，股价暴跌13%；Western Alliance Bancorp 因披露对同一借款人的敞口，下跌11%。短时间内的两起高调倒闭——上月的汽车贷款机构 Tricolor 的破产以及汽车零部件供应商 First Brands Group 的破产——令交易员提高警惕，担心更多坏消息即将出现。亚洲银行股也随之下跌。彭博策略师评论称，亚洲股市投资者目前更倾向于“落袋为安”而不是进行激进押注，尤其是在地缘政治周末来临前。黄金价格近期未能持续上行或下行，也反映了市场缺乏明确方向。 Mizuho Bank 亚太（日本除外）宏观研究主管 Vishnu Varathan 表示：“这将促使投资者谨慎回撤，降低风险敞口。亚洲投资者可能会担心本地市场上账面暴露或负债受到波及。” 贸易与政策动态贸易消息方面，白宫计划放宽对美国汽车行业的关税，这一举措将对积极游说以减轻创纪录进口关税冲击的汽车制造商来说是一次重大胜利。摩根士丹利认为，中美贸易紧张再次成为股市下跌的推手，鉴于亚洲和新兴市场估值偏高，这波抛售可能会超出预期。 Jonathan Garner 等人在报告中写道：“最近在美国的客户营销显示，老练的投资者正在采取更防御性的仓位，寻求质量和收益。” 与此同时，日本央行行长植田和男表示，如果实现经济展望的信心增强，央行将继续推进政策正常化——为近期加息敞开大门。此外，日本执政的自民党与在野党“维新会”组建新联盟的可能性目前为50%，维新会领导人周五表示，关键谈判正在议会领导人投票前进行。地缘政治与大宗商品在地缘政治方面，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通过两小时电话，达成将在布达佩斯会面的协议。这通电话发生在特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫会面前一天。油价连续第三周走低，投资者关注供应过剩问题以及中美贸易紧张的影响。布伦特原油价格接近每桶61美元。特朗普表示将与普京举行第二次会晤，这增加了OPEC+成员国增产的可能，从而加剧全球供应过剩。
云涌10-17 15:01
风格切换？港股红利ETF基金(513820)连续获资金净申购超1.8亿元，周线或收红，盘中溢价频现！日历效应视角：Q4重视港股红利配置机遇
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风格切换】国海证券表示，进入四季度后中美贸易冲突再度升级，美方连续出台对华技术管制等强硬举措，中方快速对等反制，市场波动加剧、避险情绪上升。判断贸易冲突将维持在斗而不破的状态，双方强硬姿态主要为后续谈判积累筹码，资本市场系统性风险可控。但贸易摩擦的不确定性或促使资金从过度拥挤的交易中撤出，加速不同板块间的风格轮动，近期高估值的成长板块回调、低估值板块补涨迹象显现。在此国际形势下，资产配置宜采取均衡偏价值的策略，利用宏观事件导致的错杀行情进行风险再平衡。【四季度风格轮动历史规律：切向相对稳健资产】国海证券同时指出，三季报披露完毕后，市场将进入信息面的相对真空期，在缺乏新增利好催化的情况下，存量资金往往会根据前期累积的涨跌幅和估值高低来主动调整仓位，寻求年底前的稳定收益。因此，每年四季度经常成为A股风格轮动的高发期。历史统计显示，A股市场在四季度容易出现从前期强者恒强转向落后补涨的风格切换。我们认为，这种现象背后的原因在于临近年末机构投资者出于年度业绩考核和风险控制考虑，倾向于锁定收益，对年内涨幅过大的品种进行适当了结，同时把资金转投估值较低、涨幅滞后的板块，以博取估值修复收益。今年的情况也有类似之处，资金正从高风险资产撤出，转投相对安全的资产。（来源于国海证券20251017《贸易冲突再起，宜均衡配置——2025年10月大类资产配置报告》）【港股红利：资产再平衡首选！】中信证券复盘历史，认为2025年第四季度或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点之一。原因在于目前基本面悲观预期或已充分反映，且优质龙头股息率重回吸引力区间，关注估值筑底后风格切换以及增量资金稳健配置需求带来的布局机会。（来源于中信证券20251015《物流与出行｜股息率重回吸引力区间，重视Q4红利布局》）且相比A股红利，港股红利资产更具性价比！国泰海通证券表示，新岁末年初要重视港股红利资产。站在当前时点看，相较于A股红利资产，性价比更高的港股红利资产或更具备增配价值。短期来看，目前港股红利资产性价比更高，四季度有望迎资金增配。短期市场波动下红利资产相对收益有望占优，同时港股红利资产较A股股息率-估值优势仍然凸显，目前配置港股红利资产的性价比仍高。临近四季度，险资或对红利资产板块配置需求提升，同时海外流动性转松下，性价比更优的港股红利资产望迎资金增配。中长期来看，政策强化分红监管，叠加低利率环境下长期资金入市，港股红利资产具备配置价值。长期低利率时代下，中长线资金有望持续增配确定性更高的港股红利资产。在上市公司分红趋势深化、低利率环境的资配需求、政策引导中长线资金入市等背景下，相较A股更有优势的港股红利资产或具备长期配置价值。（来源于国泰海通证券20250920《港股稀缺性资产研究系列3：涛声能否依旧，当下如何看港股红利资产-250920》）低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，认准同类分红次数最多、纯度更高的港股红利ETF基金（513820），最新规模超30亿元，同指数ETF规模领先！其“100%纯粹”高股息选股策略更能应对复杂多变市场风格，堪称“港股红利经典之选”。基金已连续15个月月度分红（截至2025.9），为分红次数最多的港股红利类ETF！港股红利ETF基金支持T+0日内交易，不占用QDII额度，有效避免QDII额度受限导致ETF限购。作为ETF两融标的，交易玩法更多元！场外认准联接基金（A类：501305；C类：501306），成立于2017年，是全市场第一只港股红利指数基金，堪称港股红利届资深元老，投资运营策略成熟稳健！风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云10-17 14:53

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