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Squeezing profits, can Didi rejuvenate?

，因国内板块利润率超预期提升，国际业务亏损扩大也在预期内，整体调整后 EBITA 为 28.8 亿，跑赢市场预期近 11%。 6、成本和费用角度，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。毛利率走高，也就是平台净变现率走高的体现。费用上，本季管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。研发和运营支持费用也都仅个位数增长。仅营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入的增加。因此，本季利润超预期背后，主要归功于变现率的高，费用的控制优化也有贡献。海豚投研观点：以上分析可见，核心的国内网约车板块，本季可能是跟随行业整体的回暖增速有所提升，但中枢还是在 10% 上下，这点不会有明显改变。出彩之处，还是国内业务净变现率的持续走高，这一方面归功于公司运营效率的提升，和汽车电动化带来的成本下降，另一方面对外分成应当也是有下降的。在美团宣布进入巴西的刺激下，滴滴应当也感受到了潜在的竞争压力，在国际业务上的发展可能会进入一个提速周期。正好国内处在利润释放期，也能够支持海外的扩张。可以关注后续滴滴对海外业务增长和扭亏为盈两者间的取舍。滴滴的主线逻辑近期在被反复验证：由于核心业务国内网约车行业已经熟透，增长空间已经有限，且当前环境也不太支持客单价走高的产品升级逻辑。那么国内讲不了成长逻辑的情况下，滴滴作为平台方，拥有调节整个网约车产业价值链在司机、乘客和平台间的分配的操作空间，并且当前的宏观环境也有利于滴滴做上述调整。并且未陷入本轮外卖大战漩涡内的其他平台公司，普遍得到了一个竞争压力下降的红利窗口。在资本市场上，相比 “外卖三傻” 的利润暴跌，业绩也普遍好看的多。估值角度，从本次单季都超 30 亿的国内业务利润和中短期正处红利期，公司原先指引的 25 财年国内业务 adj.EBITA 全年达 120 亿的目标，应当达成问题不大且能够进一步上调。我们按 25 全年 150 亿的调整后 EBITA 利润，扣除约 20 亿的股权激励费用和税费后，税后经营利润约 110 亿，按 15x PE 对应市值$233 亿，对应每股$5。对应公司核心业务 10% 左右的增长中枢，算是一个比较中性的估值。不过上述测算还没记入滴滴近 400 亿人民币的净现金，对应每股约$1.17 元。以及海外业务的估值，按海外业务全年 Rmb 1200 亿成交额，由于此块业务尚未盈利，按 0.2x P/GTV 估值，对应增量市值空间约每股$0.73 元。因此，偏乐观情绪下滴滴的价格有望摸到$6~$7 每股左右。不过在海外业务的业务体量和利润规模能实质性接近国内业务，带来真正可观的市值增长空间前，海豚认为当前滴滴以挤国内业务利润为主的叙事，弹性空间不会很大。以下为业绩关键图表和点评：一、增长端：国内稳中略升，海外保持高增 1、国内业务：核心运营数据上，本季度滴滴国内业务实现 GTV825 亿，同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部自 4 月以来重新发布的网约车行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）在 2Q 的表现和行业总单量增速情况大体一致。拆分价量来看，滴滴披露的国内出行订单量（包括网约车及顺风车、代驾等业务）同比增长 12.4%，可见本季GTV 提速是由单量驱动的，客单价反小幅下滑 0.1%，客单价下行的趋势仍在不过幅度明显收窄了。 2、海外业务则保持着平稳的高速增长，本季订单量同增 24.9%，和上季完全一致。但市场预期要更高些，可能是期待近期滴滴重启巴西外卖业务会带来一定增量。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但仍是受汇率的影响。剔除汇率因素后，恒定汇率 GTV 增速达 27.8%，是跑赢单量增速的。二、国内净变现率持续走高，海外补贴有所增长 1、国内业务：营收上，滴滴国内出行板块本季收入 503 亿元，同比增长约 10%，同样环比小幅提速且略好于预期，但小幅跑输本季国内 GTV 增速。基于滴滴国内网约车业务 “营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等” 的确认口径，滴滴本季对消费者补贴力度同比角度还是提升的。相反的，滴滴国内的平台销售额（更反映平台留存的收益）本季同比增长 24.3%，较上季没有提速，但依旧大幅跑赢 GTV 和收入增长。按照 “平台销售额 = GTV – 司机分成/激励 - 税费等” 的计算方式，平台留存的净变现率在继续提升。按照公司披露的平台销售额/GTV 的计算出的国内业务平台整体变现率本季同比走高了 2.1pct，但提升幅度确实比上季是略微走低的。和上季度类似，一方面公司的经营效率可能在进一步提升，降低了需分配给其他方的成本。此外，在不算景气的经济大环境下，滴滴仍在一个提变现、提效率、释放利润的时间窗口内。 2、海外业务：本季营收同比增长了 28% 到约 34 亿，增速小幅放缓，但依旧跑赢平台销售额约 16% 的增长。平台销售额增速低于营收，主要因为营收额还包括金融业务等不体现在 GTV 和平台销售额中数据。滴滴在海外的金融性收入的增长应当还是相当强劲。至于海外平台销售额稍跑输 GTV 增速，据公司解释则是因近期海外增加了对用户的补贴。整体上，汇总上述各业务加上其他创新业务，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿。三、国内利润率创新高，海外投入增加亏损扩大有上文可见，国内业务平台销售额跑赢，净变现率走高，而海外业务因补贴增多，平台销售额跑输 GTV，已预示了两个板块利润率的变动趋势。滴滴国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比再走高 0.4pct，显著好于卖方预期 33 亿。如上文所述，利润率明显提速主要就是归功于变现率的明显走高。海外业务则是如市场预期的亏损明显扩大，本季达 7.5 亿。如前文所述，本季因消费者补贴增加导致平台留存变现率下降，同时重启巴西外卖业务，以提前应对 Keeta 的竞争无疑也会导致投入和亏损增长。四、变现毛利继续改善、费用控制依旧出色从成本和费用角度看，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。由于滴滴成本中的很大部分就是对外分成，平台留存收益率的走高，自然就会导致毛利率的走高。因此毛利润额 111 亿，同比增长近 17%，高于市场预期的 107 亿。费用上，本季有个特殊影响，管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但这种一次性影响应当忽略，剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。不过，营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，是增长较多的一项，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入是增加的。至于研发和运营支持费用也都仅个位数增长。因此剔除一次性费用计提，本季总经营费用同比仅增长了 8%，低于收入和毛利润增长。因此，本季利润超预期背后，一方面主要归功于变现率走高推动效毛利率走高，同时费用支出也依然谨慎，共同造成的。

海豚投研08-28 22:00

GQY视讯(300076.SZ)：2025年中报净利润为-2272.64万元，同比亏损扩大

2025年8月28日，GQY视讯(300076.SZ)发布2025年中报。公司营业总收入为4074.68万元，在已披露的同业公司中排名第80，较去年同报告期营业总收入减少3670.77万元，同比较去年同期下降47.39%。归母净利润为-2272.64万元，在已披露的同业公司中排名第64，较去年同报告期归母净利润减少786.71万元。经营活动现金净流入为-4193.91万元，在已披露的同业公司中排名第68，较去年同报告期经营活动现金净流入增加1459.68万元。公司最新资产负债率为9.21%，在已披露的同业公司中排名第1，较上季度资产负债率减少0.87个百分点，较去年同期资产负债率增加1.75个百分点。公司最新毛利率为7.75%，在已披露的同业公司中排名第73，较上季度毛利率增加3.19个百分点，较去年同期毛利率减少4.84个百分点。最新ROE为-2.50%，在已披露的同业公司中排名第65，较去年同期ROE减少0.97个百分点。公司摊薄每股收益为-0.05元，在已披露的同业公司中排名第63，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.02元。公司最新总资产周转率为0.04次，在已披露的同

有连云08-28 08:20

新点软件(688232.SH)：2025年中报净利润为-6217.71万元，同比亏损扩大

2025年8月28日，新点软件(688232.SH)发布2025年中报。公司营业总收入为6.70亿元，在已披露的同业公司中排名第35，较去年同报告期营业总收入减少1.14亿元，同比较去年同期下降14.57%。归母净利润为-6217.71万元，在已披露的同业公司中排名第77，较去年同报告期归母净利润减少3851.17万元。经营活动现金净流入为-2.14亿元，在已披露的同业公司中排名第84，较去年同报告期经营活动现金净流入增加1629.72万元，实现3年连续上涨。公司最新资产负债率为15.16%，在已披露的同业公司中排名第31，较上季度资产负债率增加0.69个百分点，较去年同期资产负债率增加0.21个百分点。公司最新毛利率为59.77%，在已披露的同业公司中排名第34，较上季度毛利率增加0.24个百分点，较去年同期毛利率减少1.60个百分点。最新ROE为-1.16%，在已披露的同业公司中排名第61，较去年同期ROE减少0.72个百分点。公司摊薄每股收益为-0.19元，在已披露的同业公司中排名第80，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.12元。公司最新总资产周转率为0.10次，在已披

有连云08-28 08:10

海螺新材(000619.SZ)：2025年中报净利润为-2899.82万元，同比亏损扩大

有连云08-28 07:42

航天信息(600271.SH)：2025年中报净利润为-3.02亿元，同比亏损扩大

有连云08-28 07:02

建设机械(600984.SH)：2025年中报净利润为-4.47亿元，同比亏损扩大

2025年8月28日，建设机械(600984.SH)发布2025年中报。公司营业总收入为11.22亿元，在已披露的同业公司中排名第10，较去年同报告期营业总收入减少1.97亿元，同比较去年同期下降14.91%。归母净利润为-4.47亿元，在已披露的同业公司中排名第24，较去年同报告期归母净利润减少2631.72万元。经营活动现金净流入为1.10亿元，在已披露的同业公司中排名第7，较去年同报告期经营活动现金净流入增加1.33亿元，实现4年连续上涨。公司最新资产负债率为70.91%，在已披露的同业公司中排名第24，较上季度资产负债率减少3.82个百分点，较去年同期资产负债率减少1.83个百分点。公司最新毛利率为-10.46%，在已披露的同业公司中排名第23，较上季度毛利率增加12.20个百分点，较去年同期毛利率减少8.06个百分点。最新ROE为-9.26%，在已披露的同业公司中排名第24，较去年同期ROE减少0.56个百分点。公司摊薄每股收益为-0.36元，在已披露的同业公司中排名第24，较去年同报告期摊薄每股收益减少0.02元。公司最新总资产周转率为0.07次，在已披露的同业公

有连云08-28 06:53

股市必读：西部牧业中报 - 第二季度单季净利润同比下降11.86%

万元，同比下滑26.48%，扣非净利润亏损扩大至5538.14万元。交易信息汇总资金流向8月27日主力资金净流出3081.32万元；游资资金净流出575.1万元；散户资金净收入3656.41万元。股本股东变化股东户数变动截至2025年8月20日，公司股东户数为2.77万户，较8月8日减少500户，减幅1.77%；户均持股数量由7494.0股上升至7629.0股，户均持股市值为9.69万元。业绩披露要点财务报告西部牧业2025年中报显示，公司主营收入3.96亿元，同比下降12.45%；归母净利润亏损4360.03万元，同比下降26.48%；扣非净利润亏损5538.14万元，同比下降51.23%。2025年第二季度单季度主营收入2.09亿元，同比下降3.23%；单季度归母净利润亏损3378.69万元，同比下降11.86%；单季度扣非净利润亏损4397.07万元，同比下降35.17%。公司负债率为52.45%，投资收益232.16万元，财务费用252.98万元，毛利率8.42%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-28 05:00

股市必读：渤海化学（600800）8月27日收盘跌5.56%，主力净流出3299.37万元

公司股东的净利润为-3.59亿元，同比亏损扩大。来自公司公告汇总：公司董事会审议通过2025年半年度报告，2025年半年度不进行利润分配，亦不进行资本公积金转增股本。交易信息汇总 8月27日渤海化学（600800）收盘报4.25元，跌5.56%，当日成交3814.14万元。该股已连续4日下跌。前10个交易日主力资金累计净流出8897.16万元，同期股价累计上涨1.16%；融资余额累计增加1951万元，融券余量累计减少4100股。8月27日主力资金净流出3299.37万元，占总成交额19.79%；游资资金净流入1448.76万元，占总成交额8.69%；散户资金净流入1850.61万元，占总成交额11.1%。股本股东变化截至2025年6月30日，渤海化学股东户数为5.15万户，较3月31日减少5464户，减幅9.59%。户均持股数量由上期的1.95万股增至2.15万股，户均持股市值为9.07万元。业绩披露要点 2025年上半年，公司总资产为40.33亿元，较上年度末增长3.31%；归属于上市公司股东的净资产为14.10亿元，较上年度末下降20.02%。营业收入为19.61亿元，同比下降21.73%；利润总额为-3.58亿元，上年同期为-3.72亿元；归属于上市公司股东的净利润为-3.59亿元，上年同期为-3.16亿元。经营活动产生的现金流量净额为-4.11亿元，上年同期为1.18亿元，同比下滑447.27%。加权平均净资产收益率为-22.65%，同比减少8.53个百分点。基本每股收益为-0.32元，上年同期为-0.28元。公司公告汇总公司第十届董事会第十七次会议于2025年8月26日召开，审议通过《2025年半年度报告及摘要》《关于2025年1-6月募集资金实际存放与使用情况的专项报告》《关于天津渤海集团财务有限责任公司风险持续评估报告的议案》，表决结果均为同意9票，反对0票，弃权0票。公司第十届监事会第十五次会议于同日召开，审议通过上述三项议案，表决结果均为同意5票，反对0票，弃权0票。董事会决议：2025年半年度不进行利润分配，亦不进行资本公积金转增股本。公司募集资金总额为7.06亿元，扣除费用后实际到账6.99亿元，截至2025年6月30日，募集资金余额为2.57亿元。原“丙烷脱氢装置技术改造项目”已变更为“丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目”，变更原因为原项目面临产能过剩、成本与售价倒挂问题。公司使用不超过2亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月。报告期内未进行闲置募集资金现金管理。渤海石化新材料项目已开工，尚未产生预计效益。公司对关联方天津渤海集团财务有限责任公司进行风险评估：截至2025年6月30日，财务公司资产总额71.56亿元，负债总额52.84亿元，所有者权益18.72亿元；2025年上半年实现营业收入8423.15万元，利润总额5384.16万元。本公司在财务公司存款余额为6202.59万元，贷款余额为0万元。评估认为财务公司经营合规，风险控制无重大缺陷。独立董事专门会议认为，公司与财务公司的关联交易公平合理，资金安全，不存在损害公司利益的情形。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-28 04:40

夏洁论金：黄金走势受关税牵动避险情绪需纳入分析重点

损扛单”，一旦触发止损需果断离场，避免亏损扩大。　　　　实时应变：若盘中出现消息面突变（如关税政策缓和、美联储发表强硬表态），需立即暂停原有操作，等待实盘明确信号后再调整策略，不强行入场。　　　　优先级提示：文中策略为“框架性建议”，实际操作需以“实盘实时指令”为准，需结合开盘后是否下破3388、是否上冲3395等实时点位，灵活调整入场时机。　　　　套单处理方法：　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD1828获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金 1评论08-27 16:12

夏洁论金：今日黄金行情受消息面主导，该如何判断走向！

损扛单”，一旦触发止损需果断离场，避免亏损扩大。　　　　实时应变：若盘中出现消息面突变（如关税政策缓和、美联储发表强硬表态），需立即暂停原有操作，等待实盘明确信号后再调整策略，不强行入场。　　　　优先级提示：文中策略为“框架性建议”，实际操作需以“实盘实时指令”为准，需结合开盘后是否下破3388、是否上冲3395等实时点位，灵活调整入场时机。　　　　套单处理方法：　　　　（一）根据持仓状况处理　　　　轻度套牢：可利用反弹行情解套出局，或逢高减仓以降低持仓风险。　　　　高位套牢：建议逢高部分减仓，为后续行情保留资金灵活性与心理优势。　　　　（二）根据技术位置处理　　　　高位套单：若买入价处于明显高位，应立即止损以控制风险。　　　　中位套单：可暂时观望，待行情反弹至高位区域解套或减仓以降低损失。　　　　低位套单：无需急于止损，可在价格止跌企稳后于重要支撑位补仓，通过摊薄成本在反弹中逐步解套。　　　　（三）根据趋势方向处理　　　　上升趋势：无需止损，耐心持仓等待行情回升，甚至有望实现盈利。　　　　震荡趋势：耐心等待价格进入震荡高位区域，一旦解套或损失可控时果断离场。　　　　下跌趋势：确认趋势形成后立即止损，切勿心存侥幸，避免深度套牢。　　　　结语：　　　　一篇文章的指引或许有限，但长期精准的分析才是稳步提升收益的关键。或许你见过无数分析与盈利案例，却仍受亏损困扰，这往往是因过度综合复杂策略所致，而市场本质是“少数者盈利”的博弈。与其分散参考，不如专注跟随专业思路：建立“入场、出场、风控”三位一体的交易体系，方能实现稳定盈利。积少成多并非难事，关键在于科学规划与严格执行。　　　　【投资有风险，入市需谨慎，建议仅供参考;本文夏洁论金原创，用心写好每一篇分析，传递有价值的投资理念。如有雷同纯属抄袭，读者请擦亮眼甄别，尊重原创！】　　　　没有不成功的投资，只有不成功的操作。对现货投资有兴趣却无从下手或者已经在接触却并不理想的朋友，欢迎添加：微信MACD1828获或识别下图二维码加本人钉钉，获得最新资讯；　　　　(以上文章由夏洁论金原创，转载请注明出处。夏洁论金温馨提示，投资有风险，入市需谨慎。以上仅代表夏洁论金个人观点，不作操作依据，据此操作风险自担）

夏洁论金 1评论08-27 14:54

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