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ETF日报｜人工智能主线回归，高“光”159363领涨3.7%，港股AI强势突破，513770蓄力新高，把握AI+行情扩散

金融界09-10 23:20

易方达推出“指数直通车”小程序打造便捷高效的指数投资服务工具

的差异，助力投资者高效选品；对接券商、互联网平台、基金公司等多元销售渠道，是目前市场上对接销售渠道最多、且唯一同时支持场内ETF和场外指数基金交易的指数投资小程序，在选定产品后投资者可直接点击“购买”，跳转意向平台进行投资，高效完成指数产品“找-比-投”的“最后一公里”。易方达基金自2004年开启指数业务，经历了从普通指数基金到ETF，从传统规模类指数到行业、主题、风格因子类指数，从境内投资到境外投资的快速发展阶段，持续布局各类创新型指数产品，形成了全面、均衡的产品线，同时为各类客户提供包括指数产品定制和配置在内的投资解决方案。目前易方达基金旗下共有200余只指数产品、其中ETF已达102只，覆盖股票、债券、商品、指数增强等类型，涵盖A股、港股、美股、日股等多个市场，截至6月30日指数基金管理规模近9000亿元，产品数量与规模均居行业前列。基于在指数投资领域的长期专业积淀和对指数投资未来趋势的深刻洞察，易方达基金此次开发推出“指数直通车”小程序，是践行普惠金融的一次有益尝试，致力于为投资者了解指数、用好指数提供一站式服务工具，助力提高投资效率、提升投资体验，让指数投资更简单。

金融界09-10 20:30

健康160开启招股：中国数字医疗健康综合服务行业最大平台

；管理团队拥有跨行业经验，对医疗健康与互联网行业的理解深厚，能够精准把握行业趋势，推动业务持续迭代。根据弗若斯特沙利文数据，公司在2024年中国数字医疗行业多个核心指标中排名第一，竞争地位稳固。五、行业前景：数字医疗成增长新引擎，市场空间广阔中国医疗健康行业整体保持稳健增长，数字医疗细分赛道呈现高增长态势。2024年中国医疗健康行业市场规模达人民币120,232亿元，2019-2024年复合年增长率为7.9%，预计2030年将增至196,478亿元，CAGR为8.5%。其中，数字医疗健康综合服务行业为核心增长引擎，2024年市场规模达2,203亿元，2019-2024年CAGR高达32.1%，预计2030年将突破7,401亿元，CAGR维持22.4%的高位；健康产品批发市场虽增速相对平缓，2024年规模为23,101亿元，2019-2024年CAGR为4.1%，但作为医疗健康产业链的核心环节，市场规模庞大且需求稳定，预计2030年将达32,556亿元。行业增长主要受人口老龄化（2024年65岁以上人口占比15.6%）、政策支持（“互联网+医疗健康”政策持续推进）、健康意识提升及技术迭代等因素驱动。从竞争格局来看，细分赛道呈现不同特征。健康产品批发市场参与者众多，2024年超15,000家，市场集中度较低但头部效应初显，CR5达57%，主要为大型国有医药贸易公司，健康160以不足0.1%的市场份额排名约500位，仍有提升空间；数字医疗健康综合服务行业竞争激烈但尚未形成绝对垄断，2024年超400家参与者，CR5约22.5%，公司凭借医疗资源与平台生态优势，在挂号量、合作医院数等核心指标上排名第一，公司在医疗资源覆盖上占优，但收入规模仍需追赶头部企业。六、估值分析：估值偏高，成长潜力待释放按本次全球发售发售价范围11.89-14.86港元计算，健康160上市后总市值预计为40-50亿港元，对应最近12个月的营业收入（人民币627.0百万元，约合685.1百万港元）的市销率（PS）约为5.84-7.30倍。公司的可比上市公司包括阿里健康、京东健康、平安好医生等，它们的平均市销率为4.92倍，相比较而言，健康160此次上市的估值相对偏高。长期来看，若公司能持续提升数字业务收入占比、优化批发业务毛利率，同时依托医疗资源拓展商业健康保险等增值服务，估值仍有提升空间。短期来看，公司股价有望受益于港股目前火爆的打新行情，但波动相对较大。 $健康160(02656)$

老虎证券09-10 19:11

OpenAI埋头狂“下单” 救完博通救甲骨文钱还够用吗？

施大订单，让该股盘后飙升近30%，创下互联网泡沫以来的最佳单日表现。无独有偶，先前博通因获得来自OpenAI的定制AI芯片百亿大单，大幅上调了未来AI收入预测，当日涨超4%。可以说，OpenAI的生意伙伴几乎遍布硅谷。今年，谷歌云与OpenAI达成合作，为后者模型训练提供算力支持；早些时候，OpenAI已与云服务商CoreWeave签署了百亿美元级别的算力协议。这印证了该公司CEO山姆·奥特曼（Sam Altman）的评价，OpenAI可能是有史以来“资本最密集”的初创企业。而支撑OpenAI“金主”地位屹立不倒的，正是其疯狂的资本消耗计划。近期，OpenAI披露最新财测，从今年到2029年累计现金消耗预计高达1150亿美元，较半年前预期上调约800亿美元。钱烧在哪？主线是AI Altman表示，“不远的将来”OpenAI将投入数万亿美元资金，用于AI的基础设施，包括芯片、数据中心、电力系统等支撑AI运行的底层资源，因为长期而言，AI是最重要的。他承认，当前AI投资狂潮和1990年代末的互联网泡沫很像，但坚信AI的长期价值是真实且深远的。根据Altman的披露，资金将主要流向AI训练、推理计算、自建服务器设施及人才竞争。其中的资金“无底洞”是AI模型训练，OpenAI预期今年此项支出将超过90亿美元，比原预测高20亿美元，明年达到约190亿美元，训练成本将持续稳定增长至2030年，甚至之后还会增加。这是因为AI训练是业务的基础，而这一过程充满不确定性，任何失败和重试都会直接推高成本。 OpenAI支出庞大的另一原因是，该公司已成为全球最大的云服务器租户之一。为控制这部分成本，OpenAI正在开发自有的数据中心服务器芯片及配套设施，公司预计，今年的支出可能超过80亿美元。钱从哪来？ChatGPT依然是摇钱树 OpenAI数据显示，ChatGPT带来的收入增长比半年前预期更为迅猛，目前预期今年通过ChatGPT实现近100亿美元收入，带动总营收达到130亿美元，显示出OpenAI的商业化正在加速。到2030年，OpenAI将收入预测上调15%至2000亿美元，其中ChatGPT收入达900亿美元。除了付费用户，OpenAI还在挖掘更庞大的免费用户群体的商业价值，可能通过购物相关的联属费用或广告等方式实现收入，且此类产品的毛利率有望与Facebook等社交媒体平台接近，达到惊人的80%-85%。OpenAI预期在2026-2030年，从这一用户群体创造约1100亿美元的收入。对于OpenAI这种不计成本、疯狂投入的玩法，有些分析师质疑其可持续性。但不得不承认的是，这实际上是目前AI“军备竞赛”的缩影，其他科技巨头也正在为抢占AI发展的潮头而一掷千金。面对巨额投资计划，Altman提出希望设计一种全新的金融工具，用于融资和购买算力资源。Altman暗示，融资规模会比今年年初白宫所宣布的5000亿美元的“星际之门”更大，但目前还未落地。有些企业则已经落实了融资措施。为在砸钱做AI基建的同时维持资产负债表健康，某些公司采用复杂的金融工具，如Meta成立合资企业将数据中心项目转移出去，从而将风险转移至外部。对此，瑞银警告，这些方式导致的私募信贷大量涌入，可能增加市场过热风险；另外，高度集中于少数的科技巨头，令市场担忧信用集中度过高。原文链接

TradingKey09-10 19:01

历史新高，一步之遥！

10%的距离了。港股科技板块，尤其是互联网板块表现，也显著跑赢整体港股。以港股通互联网指数为例，今年累计上涨47.38%，远胜于恒生科技（32.11%）、恒指（30.61%）的同期表现。 01 再度火热能够有这些表现，一方面是利好消息比较多，尤其是互联网巨头方面。像阿里周三举行发布会，重启口碑网并联合高德、饿了么推出到店团购业务，计划投入14亿元补贴，目标日订单量提升至500万单；腾讯据悉考虑发行点心债，将是2021年以来首次。隔夜中概股上涨，港股上市公司累计回购股份数统计出炉，截止9月9日，共回购53.20亿股，回购总额达1225.69亿港元，以及南下资金持续买入，也是刺激港股上涨的利好因素。另一方面，是基本面的改善、流动性预期向好。从已经披露出现的2025年中报业绩看，尽管也有公司面临着增速放缓和转型问题，但港股互联网大厂整体上呈现的是“盈利增长，亮点纷呈”局面。盈利上，腾讯、阿里两大标杆的增速都超过双位数。亮点上，在市场比较关注的AI增长点，无论是阿里的云和AI服务、腾讯的“AI驱动”、百度的智能云，还是快手的可灵AI，都成为新的增长引擎，不再停留在“讲故事”层面。其中，阿里云收入同比增长7%，其中AI相关产品收入连续多个季度实现三位数增长；腾讯将AI深度融入游戏、广告及社交生态，驱动核心业务高质量增长，助力广告收入连续11个季度实现双位数增长，第二季度同比增长20%至358亿元，创历史新高。流动性方面，最新的美联储利率观测器显示，美联储加息降息概率预测已经超过97%。隔夜公布的美国非农就业数据不及预期，导致市场加码押注9月份美联储降息。在美联储开启降息空间后，届时国内可能会跟随出台相关宽松和利好政策，海内外的增量资金预计会持续流入港股市场。另外，估值方面，港股也具备一些相对优势。以港股通互联网指数为例，最新PE(TTM)为24.4倍，纵向低于近5年以来75%的时间，横向远低于36倍的纳斯达克指数。市场上的一些聪明资金，显然已经提前做事。还是以港股通互联网ETF(159792)为例，今年到现在已经净流入463.11元，规模位居全ETF市场断层第一。这463亿意味着什么？同期股票ETF净流入额1026.45亿元，即一只ETF的流入额就占据整个股票ETF规模的45%，几乎撑起半边天。强势“吸金”背后，与其跟踪指数--中证港股通互联网有关。相比大众更为熟知的恒生科技指数，该指数聚焦互联网核心赛道，形成“超级平台龙头 + 细分赛道领军者”的格局。权重股涵盖腾讯(15.75%)、阿里巴巴(15.74%)、小米(12.79%)、京东健康(3.82%)、商汤(3.15%)、哔哩哔哩(2.89%)等，前十大权重股合计权重70%，龙头集中度突出。通常，龙头公司市值大，股价弹性按理说不会太高，不过，这种逻辑如果放在互联网行业，就未必成立。因为，过去的历史已经证明这一点。 02 一个大获成功的策略从1990年代互联网科技成为投资主题以来，有一个策略始终大行其道，并且大获成功，那就是集中或重仓全球大型科技公司。这并非后见之明，而是由其深刻的商业本质和时代背景所决定的。作为“大型科技公司”的集中地，具有代表性的NASDAQ-100指数，与代表传统行业的道琼斯工业平均指数以及代表全球大盘的 MSCI全球指数等等进行对比，结果如下：无论是20年还是10年维度，以科技股为主的纳斯达克100指数的回报率，都是其他传统宽基指数的3倍甚至更多。核心原因在于，大型科技公司，尤其是互联网公司（微软、苹果、谷歌、亚马逊、meta等），具备了其他行业公司难以企及的六大经济特征，包括: 极强的网络效应 (Network Effects) 无限规模经济 (Infinite Scale Economics) 高转换成本 (High Switching Costs) 颠覆性创新能力与范式转移的捕获者轻资产与高现金流生成能力全球化市场 (Total Addressable Market - TAM) 这些特征，最终会转化为庞大的利润和市值。难能可贵的是，这种情况不但发生在美国，也发生在中国。腾讯在2009年至2021年间涨幅超过100倍，美团、拼多多在上市后的几年里也实现了数倍的增长。这完美印证了网络效应、规模经济、高转换成本等核心逻辑在中国市场同样适用。 03 中国特色和海外大型互联网公司相比，中国公司的发展路径和护城河，还有一些独特性。例如腾讯的微信、阿里的支付宝，这些应用集成了社交、支付、购物、生活服务、小程序等无数功能，成为了用户数字生活的“操作系统”，也承载了数百万企业和开发者，其用户粘性和生态壁垒甚至比许多美国同类产品更强。中国也拥有了全球最统一、最庞大的数字消费市场。巨头们围绕这个市场进行了极致的模式创新，如美团的“即时零售”网络（连接用户、商家、骑手），拼多多的“社交电商”和“农业上行”模式，这些都是全球独一无二的创新。中国市场的竞争也极其激烈，这迫使公司必须高速迭代和进化。例如，腾讯从QQ到微信的自我颠覆，阿里从电商到云计算的转型，都展现了惊人的执行力。正因为，中国在前沿科技方面，同样展现出了相当高的创新和迭代能力。典型的案例，是不断涌现出新的巨头，像通过低价和社交裂变颠覆电商的拼多多、小红书，通过算法重塑内容分发的字节跳动，这样新巨头，能够凭借创新商业模式实现爆发式增长，为行业的发展注入新活力。虽然过去几年，中美科技股走势出现分化，美国科技股在AI浪潮推动下再创新高，而中国科技股则因监管环境变化、宏观经济压力、地缘等因素遭遇一些逆风，但这些逆风目前均已改善，中国科技股，尤其是以港股互联网为代表的企业，出现了持续的估值修复、价值重估。总的来说，对于大型互联网公司为代表的港股科技板块，仍然应该持乐观且偏向积极的态度。宏观方面，不仅因为在北水南下、全球流动性改善的背景下，也因为中美贸易摩擦最严峻的阶段可能已经过去，还因为“反内卷”等经济政策效果的释放，以及下半年还会有经济刺激政策出台的预期之下。刚刚公布的8月份全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，环比持平；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平，也可以看成经济温和复苏的信号。具体到产业和企业层面，不仅因为科技公司基本面改善，盈利增长，还因为它们踩中了人工智能这个技术大浪潮，在价值股的基础之上，又增加了成长性。这或许正是港股通互联网ETF(159792)流通份额一路狂飙，最新规模能够冲到822.55亿元的核心原因。 04 结语做投资的人，尤其是对于长期投资者而言，都明白一个成功的投资策略有多重要。毕竟，投资可以说是基于时间维度的馈赠。短线价格波动，不容易看清背后的规律，只有拉长时间看，规律才会非常清晰地呈现在各位眼前。从10年、20年甚至更长的维度看，押注大型科技公司，就等于押注的是人类科技进步的核心驱动力，等于押注投资效率提升、全球化连接和人类创新的未来。这些大型科技公司拥有的网络效应、规模经济和创新能力，使其成为了资本史上最强大的“价值创造机器”，历史也已经证明，这是一条至今依然在运行的投资规律，也是一个能够带来长期的、超额回报的战略选择。不管中外投资者，将大型科技股作为投资组合的核心长期配置，通过持有相关指数基金的方式，来分散单一公司风险，或是一个不错的策略。港股通互联网ETF(159792)，总规模是同类第一，年内日均交易额25.33亿元也是同类第一，还可以T+0交易，满足大额资金灵活进出。另外，场内投资者也可以通过设有场外联接基金，联接(A类：014673，C类：014674)参与。可能有一天，大型科技公司会面临技术变革、迭代带来的挑战，但目前看，它们所代表的数字化趋势，尤其是AI趋势，没有改变，庞大的市场需求也未改变，强劲的竞争力、商业地位，优秀的盈利能力和资本回报能力，同样没有改变。这些大型科技公司，在可预见的未来，依然是所在国家、所在股市，乃至全球投资者都无法忽视的核心资产。（全文完）

格隆汇09-10 17:42

杏石医疗大模型重磅发布，共启AI健康新未来！方舟健客H2H医疗服务生态大会上海成功举办

疗大模型不仅打破了技术瓶颈，更成为引领互联网医疗数智化升级的核心引擎。其构建了图像语音识别、自然语言理解、海量医药知识存储及推理思考底层能力体系，还凭借其达到SOTA(State-of-the-Art)水平的医疗领域大模型性能，将知识、导诊、预问诊、医生、电子病历五大智能体聚合成"数智服务团队"，实现慢病管理服务全链条闭环覆盖。方舟健客深耕熟人医患模式，并以杏石医疗大模型为技术基石，成功打造出服务医生、患者、行业伙伴三大生态圈的"五大AI核心产品"——AI用药助手、AI健康管家、AI医生助手、AI学术助手、AI搜索。这五大核心AI产品打破了时空限制、资源壁垒，通过7x24小时多模态交互，构建出一个从医生到患者的AI全链路服务闭环，实现了"AI+慢病管理"服务价值的全面释放。作为首个基于中华医学会文献库正版文献支撑的临床决策工具，本土化"OpenEvidence"——杏石AI学术助手也在会上率先亮相。它不仅精准破解当前临床场景中"决策升级需求迫切""专业医学信息查询低效"等痛点，还能凭借正版权威覆盖广、模型升级更精准、精准溯源可验证、声临其境交互优、实时更新无延迟五大核心优势为中国医生提供高效、可靠的智能支持。医疗AI是下一个十年的民生大计，唯勇立潮头者定义未来。发布仪式上，方舟健客表示将继续秉持开放合作的姿态，与行业伙伴们携手深化AI技术创新与生态共建合作，期待更多志同道合的伙伴们加入，借助AI技术这一发展新引擎，把"数启健康未来"的蓝图变成现实。 AI赋能"有质量的数智营销"，头部力量共探行业增长新曲线 AI赋能不仅在用户端、医生端。随着"带量采购""医保谈判"等政策深入推进，医药行业传统营销模式面临挑战，如何发挥AI技术核心优势，推动传统模式实现数智升级，已成为业内寻求增长的关键。借助AI工具实现"有质量"的数智化营销，业内多家头部企业正在探索。爱施健中国总经理刘谦以《智能化营销促进中国创新药商业化腾飞》为题作分享。而在圆桌论坛交流环节，来自腾讯健康咨询、辉瑞、信达生物制药集团、百时美施贵宝、欧加隆等企业代表纷纷表示，AI已成为推动研发效率、业务增长的有效工具。针对嘉宾们提及的"精准数据分析、用户有效转化、医生效率提升"等需求，方舟健客打造了升级版"AI+数字化营销"标杆方案。方舟健客业务负责人说："我们的目标是让 AI 突破工具属性，升级为‘超级协作者’，在精准激活用户转化、高效提升营销效能的同时，解锁更大商业价值，实现全链条价值重塑。" 具体来说，首先，借助杏石医疗大模型的算法能力，总结优质广告特征、提取多维度标签，以降低投放成本、提高投放效能，为药企提供精准的市场洞察；其次，AI健康管家已成为用户全天候的健康管理伙伴，通过不间断的实时交互，不仅降低了用户决策成本，还有效提升用户健康素养与自我管理能力。最后，AI医生助手的应用，构建医患沟通新模式，有效缩短了反复沟通的时间，显著提升了医生管理患者的效率。锚定AI+医疗新风口，强强联手共绘健康未来新图景作为本次大会的重磅成果之一，方舟健客还正式宣布与信达生物制药集团、浙江大冢制药有限公司达成深度战略合作，开启资源共享、价值共创的新实践。基于在AI慢病管理领域的技术沉淀与生态布局，方舟健客将与两大药企聚焦全病种健康管理领域展开多维度、多层次的深度合作，携手将进一步完善"AI+慢病管理"全链路生态闭环，为患者提供更优质、可及的健康服务的同时，也为医药行业数智化升级提供可复制的合作样本。立足"人工智能+"的行业风口，AI医疗正当时！方舟健客第十届 H2H 医疗服务生态大会的举办，已经勾勒出行业协同发展的清晰路径。随着杏石医疗大模型的发布与战略合作的推进，方舟健客将持续深化AI技术创新与生态协同，携手生态圈的合作伙伴共同向着"让健康福祉惠及亿万大众"的目标稳步迈进，为"健康中国 2030"目标的实现注入更强动力。

格隆汇09-10 17:20

220亿独角兽斑马网络冲击港股IPO，遭前CFO公开“吐槽”上市圈钱

阿里系公司为斑马网络提供AI基础设施和互联网应用生态，例如千问、高德地图、支付宝、钉钉等。上汽则为公司提供了大规模车辆量产的工程经验。得益于其支持，斑马网络得以覆盖多个车型及实际道路使用场景，快速迭代汽车操作系统与AI技术。在芯片方面，斑马网络与紫光展锐、黑芝麻智能建立了合作关系。 02 毛利率呈下滑趋势，报告期累计亏损41.84亿元斑马网络向主机厂提供的解决方案通常基于软件，在主机厂提供的车载硬件上运行。公司不会将软件与硬件捆绑销售，也不在特定设备上预装。截至2025年6月底，国际主机厂（包括其合资公司在内）已有约510万辆汽车搭载了斑马网络的智能座舱解决方案。受下游需求变化的影响，近几年斑马网络的收入有所波动。 2022年、2023年、2024年、2025年1-3月（报告期），公司的收入分别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元、1.36亿元，净利润分别为-8.78亿元、-8.76亿元、-8.47亿元、-15.82亿元，报告期累计亏损41.84亿元。同期毛利率分别为53.9%、46.4%、38.9%、38.9%，呈下滑趋势。其中部分原因在于，公司为加速与领先主机厂客户的大规模定点合作，在系统级操作系统解决方案业务中，主动实施竞争性定价策略，导致毛利率较低。 2025年1-3月，公司净利润亏损幅度扩大，是由无形资产减值亏损18.41亿元所致，主要是系统级操作系统解决方案相关的无形资产。值得注意的是，无形资产减值对关键财务比率产生了不利影响，并可能削弱投资者对公司技术路线图和业务前景的信心。关键财务数据，来源：招股书按产品线来划分，2025年1-3月，系统级操作系统解决方案的收入占比为89.7%，AI全栈端到端解决方案的收入占比为2.9%，车载平台服务的收入占比为7.4%。按解决方案类别划分的收入，来源：招股书截至2025年3月底，斑马网络的研发团队由819名专业人员组成，占员工总数的67.2%，涵盖操作系统、算法、部署、支持等多个领域。公司高度重视AI能力建设，算法团队有180名员工。较高的研发投入构成公司亏损的重要原因。报告期内，斑马网络的研发费用分别为11.11亿元、11.23亿元、9.8亿元、1.96亿元，分别占同期收入的137.9%、128.8%、118.9%、144.7%。斑马网络目前的客户主要是全球主机厂以及上汽荣威、名爵、大通和智己汽车等国内品牌。其中，上汽是公司的第一大客户，报告期内的收入分别占总收益的54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。前文中提到，阿里巴巴作为公司的股东，也为公司提供了云、软件及共享服务等。报告期内，斑马网络向阿里巴巴采购的金额占比超过了50%，此外，阿里巴巴也是公司2022年的五大客户之一。与众多汽车产业链的公司一样，斑马网络也面临可能无法收回所有到期款项的风险。各报告期末，斑马网络的应收账款分别为4.31亿元、3.96亿元、3.89亿元、3.75亿元，占总收入的比重分别为53.54%、45.41%、47.21%、275.74%，占比较高。此外，斑马网络的经营现金流量持续为负，报告期内分别录得-5.85亿元、-4.17亿元、-4.87亿元、-1.99亿元。现金流量表，来源：招股书 03 斑马网络在中国智能座舱软件解决方案市场的份额约7.8% 随着AI(人工智能)、IoT(物联网)、大数据等新兴技术的不断发展与应用，汽车主机厂及科技企业持续加大对智能汽车的投入，推动全球智能汽车产业快速发展。 2024年，全球智能汽车销量达5800万辆，其中中国智能汽车销量达2070万辆，占全球总销量的35.8%。全球智能汽车按地区划分的销量，来源：招股书智能座舱解决方案是汽车智能化的核心载体。通过整合先进的软硬件系统及AI、IOT、云计算等技术，将传统座舱升级为具备主动感知、自主决策及个性化服务能力的“第三生活空间”。智能座舱系统可分为硬件组件和软件解决方案等。中国智能座舱解决方案市场规模预计将从2024年的1290亿元增长至2030年的3274亿元，复合年增长率为16.8%。其中，基于软件的座舱解决方案市场增长更快，预计从2024年的401亿元增至2030年的1149亿元，复合年增长率达19.2%。中国智能座舱解决方案行业按交付形式划分的市场规模，来源：招股书公司所处行业目前正处于发展初期，公司的竞争对手包括其他第三方智能座舱解决方案提供商、资金雄厚的大型一级供应商、全球汽车电子企业集团、人工智能公司，以及主机厂内部开发项目。目前，行业内能实现全栈自主研发的主机厂为数不多。按销量计，2024年配备第三方提供商软件的乘用车占比达90%以上。中国以软件为核心的智能座舱解决方案提供商所在市场的竞争格局相对分散。 2024年按中国智能座舱软件解决方案收入计，前五名提供商的合计市场份额为26.9%；其中，斑马网络的市占率排名第一，占2024年中国智能座舱软件解决方案总收入的7.8%。按收入计中国前五名以软件为核心的智能座舱解决方案提供商，来源：招股书总体而言，斑马网络所在的智能座舱软件解决方案市场受益于智能驾驶的发展，行业具备一定的成长空间，但是公司本身也受制于下游整车厂的竞争格局变化；未来，公司能否拓展更多大客户、改善财务状况、实现盈利，格隆汇将保持关注。

格隆汇09-10 16:51

以估值为本，向价值而行：睿远基金李武的二十年投研蜕变之路

性。今年的创新药、去年三季度开始的港股互联网，之所以能涨这么多主要是因为以前的跌幅实在太大了。"李武深入解释道。在个股选择上，李武坦言，会更加依赖团队协作的力量。"我们会结合宏观背景、产业政策、社会发展趋势等因素，判断某些行业是否处于底部区域，是否具备估值吸引力，最终落地到个股上，会更依靠研究团队合作。因为我毕竟做债出身，对有些行业理解还在持续加深的过程中，需要研究员支持，配合完成从宏观判断到个股选择的落地。" 正是这种开放包容的合作理念，让李武的投资视野得以不断拓展。现在由于前期市场大幅波动，加上投研团队合作更加紧密，他们的研究覆盖面显著扩大，开始密切跟踪周期、互联网、医药、消费、科技等多个板块。精选为王：在结构化行情中捕捉阿尔法机遇随着行情演绎到3800点，李武对资本市场呈现出更加成熟的多维认知： "过去几年，股票资产的性价比明显优于债券。港股和A股中有很多高息股估值低、分红稳定，股息率达7%-8%，性价比远高于票息在1%-2%的债券。到了今天，无论是港股市场还是A股市场，其实估值修复基本全部完成，部分行业甚至已经出现了过热的现象。" 2020年以来，中国经济结构呈现高度分化特征，即使是行业内部，也出现了巨大差异，资本市场已经进入"弱贝塔、强阿尔法"时代。在中国经济高速发展的黄金时代，只要选对了行业，投资结果差异可能并不大；而现在，即使选对行业但没选对个股，投资结果也可能天差地别。李武敏锐地指出，价值投资标的或大部分来自于各行各业的龙头，但是未来5-10年部分传统意义上的大白马会比行业里的其他企业好一点，但可能依然很难符合价值投资的严格标准。精选个股变得越来越重要。李武进一步强调，必须抬高进入资产池的标准。在高度分化的经济环境下，投资标准自然要变得严苛一点，只保留真正具备长期成长能力和竞争优势的企业。谈到对当前各个行业的看法，李武认为，市场分化极其严重。周期、消费等传统的低估值领域，基本面没有明显好转，但涨幅滞后，估值没有出现过热现象。消费板块作为一个长期相对稳定、周期性偏弱的领域是价值投资的一个非常核心的板块。新消费是建立在新的社会背景和科技进步环境下的一种消费形态，未来将更重视这些代表社会结构变化的领域。而以AI为代表的科技领域，涨幅非常惊人，但由于大部分还缺乏业绩验证，没有明显的估值保护，将对AI等前沿领域保持"观察但不盲从"的审慎态度。面对市场风格轮动的严峻考验，李武特别强调产品设计与投资行为的匹配性："三年封闭期帮助我们规避追涨杀跌的诱惑。"他坦言，在短期排名压力与长期价值创造的博弈中，负债端稳定性是践行投资理念的关键保障。值得注意的是，除了对国内市场的深度关注，李武对海外市场也表现出极大兴趣。他表示，现阶段甚至未来较长时期内，中国是制造业大国，也是低利率市场环境；而美国则是科技、消费大国，处于高利率阶段，两国从经济周期、产业结构、竞争优势等角度考虑，两者有很强的互补性。"如果我们的国际视野能够拓得更宽一些，其实是对国内投资非常好的补充。"他相信，国际化或将是未来更充分应对宏观变化、提升投资视野的重要路径。结语：在变化中坚守，在坚守中进化回望李武二十年的投研历程，他的每一次转身都踏准了时代的节拍。这不仅是一个投资人的成长轨迹，更是中国资本市场变迁的生动注脚。今天，像李武这样的投资人正在用自己的专业坚守和持续进化，为中国资本市场的成熟发展贡献着宝贵的力量。真正的投资高手不是预测未来，而是在不确定性中找到确定性。在这条充满挑战与机遇的价值投资之路上，他仍在继续前行。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界09-10 16:50

美联储一年内两次打破常规，3%已成为新的通胀目标？

前。那是一个经济环境截然不同的时代：互联网尚未普及，智能手机不存在，“apps”在足球运动员数据中还是“出场次数”的缩写。因此，美联储一年内第二次在核心通胀高达3%时放宽政策，堪称重大事件——这或许标志着近几十年的经济正统观念正面临考验或颠覆。暴风雨前的平静美联储中不乏有更担忧通胀前景的鹰派。加上随着美国联邦政府债务和赤字处于非危机和平时期的历史高位，长期国债收益率可能再度攀升。但金融市场似乎并不太担忧。诚然，通胀担忧在部分资产价格中有所体现，尤其是黄金——今年金价已上涨近40%，几乎每日刷新历史高点。但环顾四周，很难断言金融市场对美联储2%目标松动感到过度担忧。事实上，2年期/30年期美债收益率曲线今年陡峭化约70个基点，上周触及134个基点的四年新高，但30年期美债收益率今年实际微跌。与此同时，美国企业债利差处于历史低位，华尔街股市持续刷新纪录。当然，历史上股市常随通胀升温而活跃，但这种态势通常难以持久，尤其是在消费者通胀预期脱锚后。目前虽未至此，但已处于关键节点。高通胀预期时代学术研究表明，消费者在预测通胀方面最不准确，但政策制定者长期不愿忽视其影响。当前，2%已不在消费者的通胀预期范围内。纽约联储周一调查显示，8月消费者一年期通胀预期从7月的3.1%升至3.2%，三年期和五年期通胀预期分别稳定在3%和2.9%。密歇根大学最新调查显示，一年期和五年期预期分别为4.8%和3.5%。或许，3%正取代2%成为新的通胀目标。鉴于特朗普明显希望推动经济过热，他显然支持这一趋势。而美联储似乎准备再次在3%通胀环境中放宽政策，将通胀风险搁置一旁。这是美联储的失误，甚至政策错误吗？未必。华尔街长期多头、Leuthold集团前首席策略师吉姆·保尔森（Jim Paulsen）质疑围绕通胀超标的“持续歇斯底里”。为打破“2%目标妄想”，保尔森指出，过去两年CPI年均2.9%，当前仅2.7%——这难道不算价格稳定？他还指出，1992至1999年（常被视为“经济天堂”），CPI年均2.6%。“是时候让2%通胀目标退休了。我们一直将聪明、务实、经验丰富的经济专家纳入联邦公开市场委员会（FOMC）。应让他们凭借专业判断行事，而非被未经充分验证的随意目标束缚手脚。”保尔森周一写道。若周四通胀数据触及3%，随后美联储下周降息，或许这就是我们正迈向这一方向的标志。

金融界09-10 16:30

方舟健客(06086.HK)与信达生物达成战略合作，聚焦千亿赛道，携手打通 "AI + 减重" 深度协同链路

公司始终致力于通过AI技术的应用，提升互联网医疗健康服务的可及性。信达生物在代谢疾病领域的创新成果与我们的数智化服务能力高度互补，期待通过本次合作，我们能一起探索出创新药物与数智健康服务深度融合的新模式。" 展望未来，方舟健客与信达生物将持续深化在数智化健康管理的探索，助力提升我国慢病管理的服务水平与治疗可及性，为更多患者提供更高效、更精准、更便捷的健康管理服务体验。 [1]Linong Ji,et al.Once-Weekly Mazdutide in Chinese Adults with Obesity or Overweight[J].The New England Journal of Medicine.2025

格隆汇09-10 16:01

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