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创新药板块景气度或可持续，恒生医疗ETF(513060)强势反弹涨超1%，康哲药业涨4%

09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、巨子生物(02367)、翰森制药(03692)，前十大权重股合计占比56.98%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 09:56

港股开盘：恒指跌0.28%、科指跌0.52%，核电股上涨，科技股走低，美团绩后跌近5%

巴跌0.77%，腾讯控股跌0.29%，京东集团跌2.01%，小米集团跌0.58%，网易涨0.16%，美团跌4.95%，核电股继续上涨，中核国际高开近15%；汽车股普跌，比亚迪股份跌超1%；机器人概念股普涨，地平线机器人涨近2%。企业新闻美团(03690.HK)2025年Q1营收866亿元，上年同期732.76亿元，同比增长18.1%。美团(03690.HK)高管：目前以低质低价为特点的非理性补贴竞争，从长远来看对即时零售而言不可持续。小米集团(01810.HK)：网传玄戒O1是向Arm定制的芯片完全是谣言，玄戒O1不是向Arm定制的，研发过程中，也没有采用Arm CSS服务。三只松鼠：发行境外上市股份（H股）备案申请材料获中国证监会接收。派格生物医药-B(02565.HK)明日港交所挂牌，今日暗盘收跌4.87%。吉宏股份(2603.HK)将于5月27日在港交所挂牌。据富途行情，该股今日暗盘收报9.51港元，较IPO价格7.68港元涨23.83%，成交5495万港元。碧桂园(02007.HK)：高等法院于2025年5月26日批准了本公司的延期申请。呈请聆讯现被延期至2025年8月11日。知行科技(01274.HK)在港公告，公司近日再次收到某头部自主品牌出具的《定点开发通知》，公司被该客户选定为某车型组合辅助驾驶解决方案的供应商，将提供基于地平线征程®6M芯片的ADAS域控制器软硬件一体化解决方案。阿里巴巴(09988.HK)5月23日耗资约998.78万美元回购66.24万股。腾讯控股(00700.HK)于5月26日回购了97.9万股股份，耗资5.004亿港元。机构观点华泰证券：往前看，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有修复空间。依然看好港股相对全球市场的收益表现。该行指出，科技+消费是配置主线，关注人民币升值受益板块，以及大市值且互联互通交易量大的标的AH溢价收窄趋势。瑞银：当前市场情绪虽有所改善但投资者仍不愿追高，标普指数反弹速度令纽约投资者意外，多数人将投资期限缩短至数周并缩减头寸规模。极端下行风险缓解背景下，家族办公室正转向发达市场股票（配置比例计划从26%提升至29%），同时建议关注美国产能回流受益股、做多美元兑港元远期曲线前端，并预警财政赤字推高全球长期国债收益率。策略表明，人工智能(AI)股在恒生指数市场受到青睐，股市结构性转变的趋势可能持续。他们更喜欢流动性更好、受外国投资者青睐的核心持股。高盛：中国航空公司可能受益于飞机交付缓慢导致的供应短缺，以及油价下跌。该行注意到，市场对需求增长表示担忧，原因包括关税上调导致的宏观经济疲软，以及比预期更快的机队引进计划。然而，高盛相信中国的航空旅行需求相对具有韧性，因为大多数为休闲需求，且2008至2009年的经验显示，航空需求的年复合增长率达到12%，与2005至2007年的15%相比基本保持稳定。

金融界05-27 09:36

港股三大指数齐跌，比亚迪领跌汽车股，信达生物获中金上调目标价

跌5.48% 美团-W、小米集团-W、京东集团-SW 市场对高估值科技股的回调担忧锂电池股全线走弱，比亚迪股份跌8.60% 比亚迪电子、天齐锂业、赣锋锂业汽车价格战及需求放缓预期汽车股普跌，吉利汽车跌9.46% 比亚迪股份、零跑汽车、理想汽车-W 比亚迪大幅降价引发行业竞争加剧生物技术股普遍下跌，荣昌生物跌10.16% 药明生物、药明康德、康方生物全球生物科技投资热情降温药品股多数下跌，三生制药跌5.94% 信达生物、中国生物制药、恒瑞医药研发成本上升及监管压力核电股涨幅扩大，中核国际涨近130% 中广核矿业全球能源转型推动核电需求科网股受高估值压力和市场调整影响普遍下挫，美团-W和小米集团-W领跌。汽车行业因比亚迪大幅降价引发价格战担忧，吉利汽车和零跑汽车跌幅显著。锂电池股受汽车行业影响同步走弱。相反，核电股因全球能源转型需求强劲表现亮眼，中核国际大涨近130%。个股焦点个股表现分化，以下为市场关注的主要股票动态： - 比亚迪股份（01211.HK）：下跌8.60%，因公司5月23日宣布限时一口价活动，部分车型售价低至6万元，引发市场对价格战加剧的担忧。 - 中核国际（02302.HK）：大涨近130%，受益于其作为中核集团唯一海外铀资源运作平台的地位，机构看好天然铀市场长期前景。 - 海螺创业（00586.HK）：上涨超5%，公司与亿纬锂能签署战略合作协议，提质增效战略获市场认可。 - 毛戈平（01318.HK）：午后涨超4%，花旗看好其618期间线上销售增长潜力。 - 农夫山泉（09633.HK）：上涨超5%，机构预计2025年包装水收入企稳回升，市占率稳居第一。机构观点与展望中金公司发布报告，上调信达生物（01801.HK）目标价4.5%至69港元，基于其PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363在2025 ASCO会议上公布的结直肠癌数据超预期，预计将成为重磅品种。中金维持信达生物2025年和2026年净利润预测分别为4.72亿元和13亿元，保持“跑赢行业”评级。摩根士丹利（大摩）发布中国市场策略报告，预测2025年基本情境下中国实际GDP增长4.5%，2026年为4.2%，受美国30%额外关税影响。若中美贸易谈判顺利，上升情境下2025年GDP增长可达4.7%。大摩列出港股焦点股名单，包括阿里巴巴-W、腾讯控股、香港交易所等，反映其对科技和金融板块的长期看好。香港市场背景恒生指数（HSI）是香港股市的主要指标，涵盖83只成份股，代表香港交易所约68.4%的市值，由恒生指数有限公司按季检讨调整。恒生科技指数聚焦科技行业龙头，国企指数则代表内地企业在港上市表现。2025年，港股市场受全球经济波动和地缘政治影响，波动性加剧，但香港作为亚洲金融中心，凭借稳定的监管环境和全球市场连接性，仍吸引大量机构投资。Options Technology新办公室的启用进一步凸显香港在金融科技领域的枢纽地位。编辑总结 2025年5月26日，港股三大指数受汽车价格战和全球关税不确定性影响全线下跌，比亚迪股份领跌汽车和锂电池板块，反映市场对行业竞争加剧的担忧。科网股和生物技术股普遍承压，显示投资者对高估值板块的谨慎态度。然而，核电股和部分消费股如农夫山泉表现强劲，凸显市场分化。中金对信达生物的乐观展望和大摩对中国市场的预测，表明机构对科技和生物医药板块的长期潜力仍持积极态度。未来，香港市场需应对全球经济挑战，同时抓住金融科技和能源转型机遇以保持竞争力。 2025年相关大事件 2025年5月26日：港股三大指数齐跌，恒生指数跌1.35%，比亚迪股份因大幅降价引发汽车板块普跌，中核国际涨近130%。 2025年4月28日：恒生指数公司宣布终止36项指数，优化资源配置以聚焦核心指数产品。 2025年3月27日：恒生指数公司推出恒生科指10强指数和恒生中国科技10强精选指数，强化科技板块投资吸引力。 2025年1月10日：港股市场报告2024年总成交额同比增长15%，受科技和消费板块驱动。专家点评 James Thompson，花旗银行金融市场分析师，2025年5月26日：“比亚迪的价格战策略短期内加剧了汽车板块压力，但其海外市场扩张潜力仍值得关注。” Sarah Li，摩根士丹利亚太区金融科技顾问，2025年5月25日：“港股科技板块的回调属正常调整，长期看，阿里巴巴和腾讯仍具投资价值。” Michael Chen，独立金融分析师，2025年5月24日：“中核国际的大涨反映了全球对核电需求的增长，能源转型将是2025年投资热点。” Emma Davis，高盛零售经纪研究主管，2025年5月23日：“信达生物的IBI363数据超预期，生物技术板块仍具长期增长潜力。” David Wong，汇丰银行全球市场策略师，2025年5月22日：“港股市场需警惕全球关税政策风险，但香港的金融中心地位将持续吸引资本流入。” 来源：今日美股网

今日美股网05-27 00:10

中证香港内地民营指数下跌2.45%，前十大权重包含美团-W等

67%）、携程集团-S（4.54%）、京东集团-SW（4.5%）、百度集团-SW（3.18%）。从中证香港内地民营指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。从中证香港内地民营指数持仓样本的行业来看，可选消费占比48.08%、通信服务占比21.16%、信息技术占比14.04%、医药卫生占比6.68%、金融占比4.67%、主要消费占比1.92%、工业占比1.85%、公用事业占比0.69%、原材料占比0.54%、房地产占比0.37%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%。定期调整设置缓冲区，排名在前32名的新样本优先进入指数，排名在48名之前的老样本优先保留。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界05-26 23:57

沪深300富国130/30多空策略指数下跌0.41%，前十大权重包含华泰证券等

（3.32%）、中国重工（3.3%）、京东方A（3.22%）、华能国际（3.15%）。从沪深300富国130/30多空策略指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比55.89%、深圳证券交易所占比44.11%。从沪深300富国130/30多空策略指数持仓样本的行业来看，金融占比20.49%、信息技术占比16.58%、工业占比15.15%、主要消费占比13.00%、医药卫生占比10.63%、原材料占比6.37%、可选消费占比6.13%、通信服务占比5.49%、公用事业占比4.39%、能源占比3.70%、房地产占比-1.94%。资料显示，指数样本每月度调整一次，样本调整实施时间为每月第一个交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界05-26 23:56

洲明科技：5月23日接受机构调研，前海坚石、国泰君安等多家机构参与

主流模型，实现 I 能力全面设计，并在京东、抖音、万屏汇等线上平台推出 I 全息陪伴助手、I 交互鱼缸屏全息透明柜等 I 创新产品，让 LED+I 从概念走向商业化实际应用。在核心技术自研领域，公司自研的山隐大模型、UniVMLM 模型聚焦情感陪伴与文化传承，通过 I 技术深度挖掘文化内涵，为客户带来沉浸式文化体验。通过这些创新举措，公司不仅提升了产品的附加值，还进一步巩固了其在高端市场的领先地位，为未来的持续发展奠定了坚实的基础。3、公司研发投入、专利布局情况介绍？公司在 LED 行业深耕布局多年，在技术创新和知识产权保护方面取得了显著成就，获得了业界的广泛认可，自公司上市以来持续聚焦前沿技术领域，不断钻研并掌握产业核心技术，在行业内率先拥有多项先进技术，成为核心技术的先行者。2024 年，研发人员数量 1,124 人，占集团总人数的 19.94% 洲明科技（300232）主营业务：智慧显示、智能照明、光显解决方案和创新业务。洲明科技2025年一季报显示，公司主营收入15.76亿元，同比上升5.63%；归母净利润5457.67万元，同比上升180.94%；扣非净利润7415.5万元，同比上升737.04%；负债率54.8%，投资收益-3480.47万元，财务费用-3526.82万元，毛利率29.95%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出8199.89万，融资余额减少；融券净流出112.38万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星05-26 23:36

中证港股通互联网指数下跌1.63%，前十大权重包含京东健康等

金融界05-26 22:27

中证消费电子主题指数上涨0.07%，前十大权重包含韦尔股份等

金融界05-26 22:16

中证沪港深科技100指数下跌2.88%，前十大权重包含美团-W等

64%）、理想汽车-W（2.91%）、京东方A（2.76%）、快手-W（2.61%）、海康威视（2.03%）。从中证沪港深科技100指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比74.56%、深圳证券交易所占比12.85%、上海证券交易所占比12.58%。从中证沪港深科技100指数持仓样本的行业来看，可选消费占比32.60%、信息技术占比25.28%、通信服务占比19.63%、医药卫生占比15.00%、工业占比7.38%、原材料占比0.10%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过40%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当港股通范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。跟踪SHS科技100的公募基金包括：华安中证沪港深科技100ETF、摩根中证沪港深科技100ETF。

金融界05-26 22:06

美团：风雨前的阳光？外卖大战 “乌云” 正压境

增长 12%，并未明显增长。可见不同于京东和阿里两个挑战者，美团在一季度时并没明显增加补贴支出。需关注二季度美团跟进补贴的情况。研发费用和管理费用也分别同比增长 15% 和 14%，从绝对角度看增长并不算低，体现出美团重新加大投入的意愿，应当主要是由于海外业务上的投入。海豚投研观点：整体来看，可见美团当季的业绩表现并不错，收入和利润都比预期要好些。虽然没有特别吸睛的亮眼之处，但全面来看基本没有任何一个指标是不及预期的。属于各项指标都比预期就好那么一点，聚沙成塔的稳定执行。由于美团在财报中披露的信息越来越少，在得到小范围沟通的信息前，能进行的推论不多。单从此次业绩，抛开预期差看业绩趋势的角度，整体上是呈现增长逐步趋缓（这一点从社零数据中服务型和商品型消费的增长已完全同频，不再具相对优势，已可见一斑）；利润率则继续小幅改善的周期内（有去年到店利润率基数低的影响）。至于创新业务也确实因海外等投入亏损有所扩大，虽然扩张的幅度并不大。但随着后续海外市场的规模进一步增加，亏损继续扩大应当也是大概率事件。展望后续，海豚认为，美团以线下即时履约能力为核心的竞争壁垒，和其定位于偏服务性消费行业相对更强增长性，这几个市场长期看好美团的逻辑，显然并不会简单因为京东等竞争者的加入而立刻扭转。从历史经验看，美团更出色的执行力也意味着美团大概率仍会是这轮即时零售大战中的获胜者（之一）。但从中短期或者边际的视角看： ① 虽然市场也包括我们，对京东激进补贴换单量（导致大量亏损）这一打法的持续性存疑，但我们仍认为市场可能低估了京东和阿里在外卖、更准确说是即时零售市场的投入意愿，以及这场竞争会持续的时间。对京东和阿里这两家以货架电商为核心的公司，发力外卖（实际是整个即时零售），退可防守美团闪购对商品购物心智的侵蚀；进能够以高频的餐饮外卖，带动低频高价的商品即时零售，更关键的是帮助激活两家公司主站数亿级用户的粘性和打开频次。这一最终目标，从两家公司都把外卖功能置于主站首页一级入口，以及阿里管理层对外卖的补贴一定程度上可视为主站的获客推广费用的明确表述，都可见一斑。换言之，即便这两家公司后续在市占率、履约效率、UE 模型上一直相比美团有劣势（美团的执行力优势和领先地位仍在）。但问题是，京东和阿里并不需要在（可能也并不意图）在外卖市场上打赢美团。相比之下，只要京东和阿里能稳态下，在即时零售上实现近盈亏平衡或微亏（从饿了么在此次加大投入前已处在盈亏平衡附近，和京东日单量已快速跑超 2000 万，我们认为这两家公司后续实现近盈亏平衡并非不可能），在外卖上的补贴和竞争就只会减轻但不会完全消失。即京东、阿里和美团三家巨头在外卖&即时零售上的混战会长期持续。 ② 由于过去几年在业务多元化上并没亮眼成绩，美团实际已有些晚了的国际化拓展，虽确实在长期视角下，有助于扩大公司的 TAM、做大潜在的收入和盈利上限。但显然在中短期内，随着公司在中东业务规模的增长，近期又宣布在开拓巴西南美市场，可以看出美团在海外业务上有进一步扩大规模和投入的意愿。随之而来，去年刚明显减轻的新业务持续大额亏损的问题，在 2025 年有很高的概率会卷土重来，重回一年亏损百亿以上的概率并不很小。 ③ 今年早先同样由京东引出的骑手社保问题上，美团也已明确表明会逐步扩大给旗下活跃骑手的社保覆盖。虽然目前尚无法明确判断最终覆盖的范围，和每个骑手所需的额外成本，但会给公司的即时零售单均利润造成一定拖累是确定的。（公司初步判断对每单利润的拖累可能在 0.1 元左右）。列举完上述三个美团面临着的 “大山”（当然这三个问题市场已有一定程度的消化，股价上也已有一定的体现）。估值角度，业绩前市场对美团 2025 年核心本地生活业务的经营利润预期大约在 550~600 亿左右，扣税后对应估值大约在 15x 上下。从乐观者的角度，这是个并不贵、偏向合理中性的估值。更偏保守的视角，基于公司整体的净利润（计入创新业务亏损及总部成本），对应估值就在 17x~18x PE 左右。绝对层面就属相对偏高，至少不算便宜；再考虑中短期内美团趋于激烈的外部竞争环境，也很难说提供了足够的估值安全垫。因此，对于坚信美团长期竞争壁垒，且对中短期内的波动（亏损）并不在意的长期投资者，当前就建仓长拿，海豚显然并不能说这是一个错误的选择。不过对更谨慎的投资人，海豚投研还是建议在京东、阿里在外卖 & 整个即时零售的行业内的竞争影响以及美团自身在海外投入对利润的拖累，这些负面影响充分体现后，再择机入场。以下是财报详细点评：一、补贴减少、配送收入提速增长，最大亮点先看配送型收入，本季核心本地商业板块下配送收入的同比增长了 22.1%，较上季明显提速了 2.6pct。预期差角度，配送营收比预期高出约 6 亿，是美团本季整体营收超预期的最大功臣。但由于美团不再公开披露即配单量数据，我们不能基于此简单推论包括外卖和闪购的即配单量增速环比提升与否。而且后文可见，本季佣金和广告收入的增速是环比滑落的。更主要的原因是配送单均收入的走高，公司也披露说主要是本季减少了计为收入减项的配送费减免。根据目前的判断，是会计处理上，因用户购买会员后产生了会员收入（记在其他收入中），会员们相关的补贴也首先计入会员收入的减项，多余部分再记为配送费的减项。二、佣金、广告增速继续放缓，剪刀差依旧与配送收入不同，本季核心本地商业的佣金和广告营收的同比增速则依旧在放缓趋势内，两者分别同比增长了 20.1% 和 15.1%，两者较上季度都降速了 2.5pct 以上。可见，包括到家和到店业务整体看，核心本地商业的业务增长整体是呈放缓趋势的（前几年的服务性消费的相对复苏逐渐告一段落）。值得注意的另一点是，本季度佣金性收入增速>广告收入的剪刀差情况依旧存在，且增速差并没缩窄。海豚认为这可能表明：① 由于宏观因素等，商家减少了偏向宣传的广告投入预算，相比之下更愿意支付和成交强相关的佣金性费用。(类似将预算从品宣广告转向效果广告)；② 也不排除抖音、乃至其他平台对商家广告预算的分流再度抬头；汇总后，核心本地商业本季总收入近 643 亿，同比增长近 18%，比彭博一致预期多出约 9 亿。主要是上述配送收入的贡献。三、创新业务：优选保持谨慎，海外业务更激进以美团优选和小象超市为核心，也包括单车、和海外业务等一众业务的创新业务本季营收 222 亿，同比增长 19.2%，稍好于预期近 18% 的增速。更进一步看，主要反映优选的小象超市的其他收入增速进一步明显放缓，环比降速了超 5pct。而佣金性收入的同比增速则显著提速到了 85%，主反映了海外 Keeta 业务增长的贡献。但其总营收体量仍不足 12 亿，绝对贡献仍非常有限。四、核心本地利润不错，尚没大战影响；创新业务亏损如期小幅扩大盈利层面，本季美团整体的经营利润为 106 亿，乍看比彭博一致高出约 20 亿。但其中有约 10 亿的超预期利润，是由于投资损益、即非经营性因素造成的（本季投资确认收益达 8 亿，去年则为亏损 5 亿，一正一反影响不小）。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润为 109 亿，比预期高出约 12 亿，该指标反映了实际的利润超预期幅度。分部门来看，核心的本地商业板块的经营利润为 135 亿，比彭博卖方预期多出约 13 亿。实际利润率为 21%，同比继续提升了 3.4pct，也比预期的利润率要高。体现出美团本地商业的利润率仍在释放周期内，其中主要是到店业务的利润率修复应的贡献，因为去年同期正处在和抖音在到店业务的竞争中，利润率较低。至于新业务的亏损，如管理层指引的和上季度接近，小幅扩大到近 23 亿。因当是海外等业务的亏损扩大和国内优选、小象继续缩窄亏损对冲后的结果。比预期亏损稍低一点，差异不大。另外值得注意，本季总部层面未分配的亏损不到 7 亿，比预期少亏损近 8 亿，也是前文已提及的本季投资收益造成的预期差。成本和费用角度，本季度美团毛利润达 324 亿元，和预期基本一致。毛利率为 37.4%，环比继续下降。结合公司解释，主要是一季度为毛利率季节性低点，叠加海外业务的拖累。费用层面，营销费用相比去年同期增长 12%，低于总营收增速，也并未比预期要多。可见不同于京东和阿里两个挑战者，美团在一季度时并没明显增加补贴等支出。需关注二季度美团跟进补贴的情况。研发费用和管理费用也分别同比增长 15% 和 14%，从绝对角度看费用增长并不算低，体现出美团重新加大投入（和新业务亏损）的意愿。背后应当主要是在海外业务上的投入。但相对角度，由于营收增速更高，费用率还是在被动摊薄的。

海豚投研05-26 20:47

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