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【预见2023】洪灝：经济复苏之路并非坦途，消费需求复苏预计半年时间方能重回疫情前水平

时间方能重回疫情前水平；　　随着中国人口结构和城镇化进程的变化，房地产现在已经进入存量博弈；　　在2023年稳增长的导向之下，债务规模预计将明显增长，地区间债务压力差异将进一步凸显；　　2023年内需的释放，将是中国乃至全球经济复苏的重要变量；　　力度空前的政策生效尚需时日，复苏之路并非坦途，消费需求和房地产回暖亦非朝夕之功。　　以下为对话全文：　　美国和全球经济短周期加速下行　　金融界：您认为当前影响全球经济前景的最主要因素有哪些？　　洪灝：首先是美联储方面，尽管市场普遍预期美国在2023年1季度加息完成，并根据美国经济和失业的情况于 2023 年下半年启动减息，但该预期过于乐观。这一乐观预期使得美股目前并未得到充分回调，风险依然如影随形。美国维持鹰派策略的时间，可能比市场预期的更久，这是2023年需主要考虑的风险点之一。而美国通胀的黏性和中国经济修复对大宗商品、能源需求的提振，也会对美联储货币政策构成掣肘，难以轻易转向。中美货币政策取向的交错期很可能是海外市场的一个动荡期。　　其次是中美经济周期相互依存，东鸣西应，鉴于中国经济短周期领先一至两个季度，因此未来一至两个季度，全球和美国的经济周期仍会加速下行，而这一不确定性尚未充分反映在美股市场里。换言之，全球经济的参与者对于经济前景依然过分乐观，低估了经济下滑的速度和渐行渐近的市场震波。而美国的宏观波动性也将通过汇率、大宗、股票和债券外溢至中国乃至全球市场。　　另外，从通胀上来看，随着欧洲能源价格和海运费用开始回落，欧洲通胀开始有所收敛，供应链瓶颈得到改善，同时能源危机通过各方的努力也有所缓解。而最新公布的12月CPI数据也进一步印证了美国通胀见顶放缓的趋势。但通胀的回落预示着需求的减退，这也意味着全球经济增长将承压。　　经济复苏之路绝非坦途　　金融界：您如何看待当前中国经济面临的挑战？请您展望一下 2023 年的中国经济？　　洪灝：中国将一波三折、循序渐进地重启，中国房地产行业将在政策支持下缓慢复苏，而美国将在2023年步入衰退，三者共同构成了我们2023年展望的基准情景，而这也是2023年经济和市场面临的三大不确定性，任何一个不确定性的改善都会提高我们的基准情景收益率。　　目前我们确乎看到了一些积极的改善信号：中国已经大刀阔斧地开放重启，房地产“三支箭”利箭齐发。这使得笼罩于市场之上的不确定性有所消散，2023年中国的经济前景也有所明朗。　　但需要明确的是复苏之路绝非坦途，尽管开放重启的速度超乎想象，但面对疫情达峰和信心低迷的挑战，消费需求复苏仍需一段时间，预计需要半年时间方能重回疫情前的水平；而消费大幅复苏的前提取决于房地产的复苏，尽管目前政策支持力度相当大，但相较于2014年房地产耗费一整年时间修复的行情，眼下房地产面临的历史性挑战更为严峻，这也使得我们对复苏所需的时间不容低估。　　而从更长期的维度审视，房地产和中国经济的关系已经发生了根本性转变。随着中国人口结构和城镇化进程的变化，房地产现在已经进入存量博弈。这也是中国经济需要直面的挑战。　　同时，疫情以来托底中国经济的最大助力——出口，随着内外需双双回落，于2022年10月同比增速（以美元计价）29个月以来首现负增长。2023年在海外衰退压力加大的背景下，国内出口增速可能会进一步下滑。用我们的经济周期理论来审视，每七年一轮的中国出口中周期已于2022年初见顶并开始放缓，这一更为长期的下行趋势也是需要直面的挑战。而从中美需求的相对强弱来审视，随着中国重启，内需复苏虽非一日之功，但方向一定是上行的，进而带动进口回升；同时央行扩张性的货币政策也对内需的扩张形成助力。与之相对的是，美联储持续货币收紧将不断压缩其国内的需求，由此2023年中国进出口将迎来巨额的贸易逆差。　　金融界：在全球经济下行的背景下，预计 2023 年我国经济将有哪些核心增长点？　　洪灝：2023年内需的释放，将是中国乃至全球经济复苏的重要变量。　　中央国债规模应加大发行空间　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策还有哪些发力点？　　洪灝：我们相信中国央行将继续宽松，为内需的复苏提供一臂之力。但流动性的扩张将是结构性、有针对性的，而非一揽子的全面宽松。同时进一步的降息降准，叠加抵押补充贷款的进一步放量和对房地产行业的有力支持应都可期。宏观杠杆率将上升。但需要明确的是，这并非量化宽松。　　财政政策将更加积极有力，特别是围绕提振消费、吸引外资提供政策助力。同时针对目前压制内需的结构性就业问题提供支持；并通过更加精准的税收制度，合理调节收入分配，稳定收入预期，激发内需活力。　　但需注意的是，在2023年稳增长的导向之下，债务规模预计将明显增长，地区间债务压力差异将进一步凸显。中央需利用转移支付提供支持，同时地方专项债规模适度增长，中央国债规模也应加大发行空间。　　资本市场后期依然存在再度震荡下探可能　　金融界：2023 年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　洪灝：我们专有的资产配置模型——股债收益率EYBY模型显示中国的在岸和离岸市场均于底部显示出吸引力。尽管尚不确定是否是最低点，但市场的机会是远远大于风险的。无论是中国与全球经济周期的关系、央行货币政策和房地产政策的托底，以及估值的周期，都显示2023年中国资本市场回暖在即，所有中国资本市场的资产类别都应有所表现。　　同时，美元长周期终现见顶之势，其长期走势开始掉头向下，也预示着以人民币、大宗商品、能源、周期性和成长型板块为代表的中国相关资产类别均将迎来峰回路转的行情。　　我们相信周期性、成长型股票将更胜一筹。以CPI和PPI缺口来衡量的利润率周期显示中国利润率周期正在扩张，而利润率周期恰恰与周期性和成长型板块的相对回报息息相关（前者领先周期性和成长型板块的相对表现约四至六个月）。2023年，随着中国经济的触底修复，以工业、材料、可选消费、房地产和信息技术为代表的周期性板块应该会跑赢大盘。或者其弱势表现理应有所收敛改善。与之相类似的，以互联网科技公司为代表的成长板块，其估值修复方兴未艾。2022年11月中概股、恒生科技指数以及恒指的亮眼行情就是最佳力证。　　当然，中国资本市场于2023年的修复，其过程不会一马平川。修复的态势取决于中国经济复苏的速度、外资对中国信心的重拾以及美国市场和经济的干扰。当前上证走势与 2013-2014 年接近，以史为鉴，未来三至六个月里股市的走势依然会反复曲折，目前市场在底部反弹过程中，但后期依然存在再度震荡下探的可能。　　房地产已进入存量博弈，复苏绝非一日之功　　金融界：请您展望一下 2023 年房地产市场的走向？2023 年楼市能找回信心吗？　　洪灝：中国房地产行业将在政策支持下缓慢复苏，是我们2023年展望的基准情景的三大要素之一。　　2022年对中国房地产开发商而言是如蹈水火的一年。以史为鉴，目前中国房地产销售和房地产开发资金来源的境况与2013-2014年相比更为堪忧（而两个时期市场的走势也颇为相似），彼时，由于2013年对房地产投机风潮采取限制措施，2014年房地产销售依然耗费整整一年时间消化库存，恢复元气。　　鉴于2014年房地产市场需要一整年时间修复，那么目前处于历史性底部的房地产开发资金和商品房销售的境况意味着更加严峻的挑战，需要相当时间实现复苏，而房地产复苏绝非一日之功，缓慢复苏的概率是4/5。　　诚然，近期房地产“三支箭”利箭齐发，政策托底力度不言而喻。但需要指出的是，政策的生效尚需时日，同时2014年中国房地产市场的回暖所依仗的远不止几次降准和降息以及一家政策性银行的扩表，因此2023年政策大力支持之外，房地产复苏依然将是一个缓慢曲折的过程，而这一过程也是信心逐步修复的过程，亦是以房地产投资周期衡量的中国经济短周期最终越过其拐点的过程。目前经济短周期正临近转折点，但不代表会马上反转，仍需一剂催化因素的助力在2023年里以开启新一轮周期。　　尽管从中长期维度审视，由于房地产已变成存量博弈，房地产重回2016年之前的黄金时代、房价大幅上涨的可能性较低，但若以未来12个月为期间判断，城镇化进程和改善性住房需求仍存，房地产依然可能会迎来一个短暂的恢复期。　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对 2023 抱有怎样的期待？　　洪灝：总的来说，2023年大概率应该会比2022年要好。无论是上述我们探讨的中国经济短周期的寻底，市场估值（尤其是股票估值）的周期性修复、利润率周期的扩张、中国超预期的重启，以及央行货币宽松、房地产托底政策等等，诸如此类，都支持我们对2023年的市场和经济走势抱持期待。　　金融界：请用几句话回顾2022并展望2023年的中国经济，以及您对投资者的建议。　　洪灝：回望2022年，中国经济在疫情复炽、房地产深度调整、国际地缘政治冲突、海外历史性通胀以及美联储鹰派加息的内外重重阴霾下趔趄前行，引无数投资者尽折腰。　　展望2023年，“转折”理应成为新一年的题中应有之义。内需的释放将是中国乃至全球经济复苏的重要变量。随着以房地产投资周期衡量的中国经济短周期正接近其拐点，周期见底修复、中国资本市场回暖的机遇蓄势待发。　　但需要明确的是，力度空前的政策生效尚需时日，复苏之路并非坦途，消费需求和房地产回暖亦非朝夕之功。市场寻底修复是一个曲折反复的过程，考验的是投资者的耐性和心智，需要谨慎行事，顺势而为。我们要把握的是浩荡奔涌的时代波涛，而非一时起伏的浪花。面对近在咫尺、目之所及的浪花，往往会令人产生直面巨浪惊涛的错觉，然而后者必须置于更长远的历史维度进行审视考量。愿大家都能于市场纷乱的噪音中保持定力，穿云破雾，踏浪前行。与君共勉！

金融界2023-01-20

HYCM兴业投资原油日评：中国需求复苏&沙特原油出口下降，美油重拾81美元关口

滑和通胀回落助长了这种希望。　　美国人口普查局周四公布的数据显示，继11月下降1.8％之后，12月新屋开工月率下降了1.4％，为138.2万户，为五个月低点，且连续第四个月下降。同期，建筑许可下降了1.6％，为133万户，而11月则下降了10.6％。新屋开工量连续第四个月下降，且建筑许可降至逾两年半最低，这表明随着货币政策收紧，住房市场趋软。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道上扬，油价升穿中轨；14均线下穿20均线，后者看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走低。　　综述：预计日内油价将在79.75-82.40区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月19日高点81.45，突破后将上探2022年11月23日高点81.95，然后是1月18日高点82.40和2022年12月5日高点82.70，以及2022年12月1日高点83.30和2022年11月15日低点84.05；而下方支持留意1月15日高点80.20，跌破后将下探1月16日高点79.90，然后是1月12日高点79.15和1月19日低点78.45，以及1月11日高点77.80和1月12日低点77.10和1月9日高点76.70。　　布伦特原油　　日图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。　　4小时图：保利加通道上扬，油价升穿中轨；14均线下穿20均线，后者看涨；随机指标企稳于超买区。　　1小时图：保利加通道上扬，油价在中轨上方发展；14和20小时均线看涨；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在85.20-87.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注1月19日高点86.80，突破将上探2022年11月22日低点87.30，然后是1月18日高点87.80和2022年12月5日高点88.40，以及2022年11月23日高点89.00和2022年12月1日高点89.35；而下方支持留意2022年12月30日高点85.95，跌破将下探1月16日高点85.20，然后是1月18日低点84.35和1月19日低点83.75，以及1月11日高点82.95和1月12日低点82.35。　　周五关注：　　美国12月成屋销售　　贝克休斯美国每周原油钻井平台数　　费城联储主席哈克发表讲话　　美联储理事沃勒发表讲话

金融界2023-01-20

高盛：香港房价将在反弹前下跌 10%

来。香港房地产行业一直受到利率上升和人口外流的压力，根据中原地产的数据，去年转售房屋价值下降了约 16%。最近几周，放宽与中国的边境管制以及取消大多数新冠相关的限制，皆提振了市场的乐观情绪。从 2022 年 10 月底的水平来看，发展商的股价平均上涨 34%，而当时的估值正处于历史最低水平。然而，反弹幅度仍落后于恒生指数的 47% 增幅。其中以提供更高股息收益率或杠杆率更高的公司表现较好，新世界发展、恒地和嘉里的涨幅高于长实集团、新地和信置。高盛认为，房地产行业周期长，一年的调整不足以让实体市场见底，相信随着经济前景改善及开放边境，加上股市复苏，料 2023 财年的楼价将再下调10%，而 2024 至 25 财年则各升4%。

林沐 1评论2023-01-20

外资加仓，信创、医药接力涨

政策的支持，如医疗新基建等；长期受益于人口老龄化和消费升级。尽管前期已经有一定幅度的上涨，但是医药板块的估值仍处于底部区域。医药行业中可以重点布局创新药和生物医药等科技含量高的方向。关注创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）、疫苗ETF（159643）等相关标的。（详见《梁杏：为什么2023年看好医药多于食品？医药更看好生物医药创新药》） 1月19日证券板块再度上涨，证券ETF（512880）上涨2.09%；随着年初以来交投情绪的不断回暖，2023年以来累计二级市场涨幅达12.2%。（数据来源：WIND，时间区间2023/1/2-2023/1/19）数据来源：WIND 2023年年初以来，随着公共卫生防控第一波高峰的逐渐度过，虽然经济基本面的回暖仍需等待，但经济修复预期有所增强，市场普遍表达对于线下消费修复的乐观态度，交投情绪回暖。此外美国12月CPI环比首次转负，美国CPI预期下降，市场对美国加息预期进一步下降，海外流动性相对更为宽松，美债长短端利率均有一定下行，这也有利于外资的涌入。年初以来（2023/1/3-2023/1/19）北向资金连续12个交易日净买入，累计净买入金额已超千亿。基本面上，中长期看，全面注册制+退市机制完善+机构投资者培育+引导长线资金入市等多措并举有望为证券公司带来新一轮的业务发展和机会。在财富管理转型持续，经济复苏的政策基调下，证券行业2023年有望迎来经纪、两融业务的逐步修复。此外从历史表现来看，证券板块在市场底部反转后向上的弹性往往较大；经过一年的调整，目前证券板块估值处于历史较低水平，低基数下证券公司一季度业绩的增长弹性也值得期待。证券ETF（512880）规模和流动性俱佳，或是把握市场阶段性“春季躁动”行情的良好工具。但需警惕市场短期上涨较快、基本面不及预期带来的回调风险。数据来源：WIND 风险提示投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-20

中国每天高达3.6万人死于新冠？美媒：21亿人次春节“大迁徙”恐带来灾难性后果

四分之一的居民年龄在60岁或以上，而总人口的这一比例为19%，这一群体的疫苗接种相对较少，更容易出现并发症。许多人不熟悉这种病毒，没有接触过这种病毒，也没有对这种感染的天然免疫力。同时，偏远地区医疗资源匮乏。在中国农村，每1000人只有1.62名医生和护士，而全国平均每1000人有2.9名医生和3.3名护士。有经验丰富的医生和呼吸机等设备帮助重症患者生存的重症监护通常相距甚远。大城市遭受冲击预测健康分析公司Airfinity Ltd.将中国未来新冠死亡人数的估计提高到每天3.6万人的峰值，在考虑到即将到来的假期旅行后，将每24小时的预估较此前增加了1.1万人。这家总部位于伦敦的大流行病跟踪公司最初预计中国会出现两次疫情激增浪潮，一次是在春节庆祝活动之前，一次是在春节庆祝活动之后。现在，它表示，无拘无束的新年旅行可能会将它们合并成一个巨大的浪潮。（图源：Airfinity Ltd.、彭博社） Airfinity分析总监Matt Linley表示，这一结果可能会“在未来两周给中国的医疗体系带来重大负担”。“由于医院人满为患和缺乏护理，许多可治疗的患者可能会死亡。” 这种病毒迅速在中国的特大城市和人口密集地区传播。作为全国人口最多的省份之一，河南称其近90%的居民已被感染。从中国首都北京、金融中心上海到南方贸易中心广州，一线城市都表示疫情已经达到顶峰。一些研究人员预计，中国14亿人口中有超过9亿人感染了这种突如其来的疾病，导致从退烧的基本药物到辉瑞公司(Pfizer Inc.)的Paxlovid等强效抗病毒药物都持续短缺。新冠疫情在农历新年迁徙前席卷中国农村农村地区疫情爆发的真实损失可能很难破译。政府审查人员正变得更加积极，他们担心被淹没的村庄和来自中心地带的死亡报告可能会破坏新年庆祝活动。中国互联网监管机构中国网络信息办公室最近誓言要加倍打击所谓的与新冠病毒有关的谣言，包括对病毒传播的捏造估计，以及可能误导公众、引起公众恐慌的患病经历。与此同时，卫生部门发布了一系列指示，敦促地方政府改善医院的准备工作，并帮助他们与农村诊所合作，处理严重感染的患者。农业部正在向全国各地的乡村诊所运送一台氧气浓缩器和两台脉搏血氧仪。中国疾控中心资深人士警告：新冠疫情可能会再持续3个月援助是否足够或是否及时，还有待观察。中国疾病预防控制中心前首席科学家曾光在最近的一次研讨会上说:“致力于农村地区新冠疫情防控的计划设计得很好，但如何实施是一个大问题。” 加州大学洛杉矶分校的Zhang说，由于缺乏关于感染的信息，很难预测未来严重疾病和死亡的范围。尽管如此，这位来自中国东部的流行病学家仍然担心疫情造成的持续影响。他说:“这次春运将不可避免地给许多家庭带来灾难性的后果。” 中国经济将何去何从？中国最新人口统计显示，中国人口录得61年来的首次负增长。此外，本周中国公布的数据显示，中国2022年GDP增长3%，为1976年以来的最低增速，不到2021年的一半，也低于5.5%的目标。不过，由于中国政府公布的第四季经济数据优于预期，高盛集团上调中国今年GDP增速预测至5.5%。高盛集团周二在一份声明中指出，该行经济学家预测今年中国的经济将增长5.5%，高于早前预测的5.2%。王立升等高盛经济学家解释，考虑到去年12月中国新冠病例暴增和劳动力普遍短缺，中国官方公布的12月经济数据却没那么糟糕，“这是出乎意料的”。 “我不想淡化中国的奇迹，中国多年来一直保持着7%或8%的稳定增长。”美国企业研究所高级研究员Desmond Lachman说。“从长远来看，当你考虑到房地产行业问题，当你考虑到人口问题，当你考虑到中国政策出尔反尔，我的预期是，从长远来看，我们会看到中国的增长率约为2%或3%，而不是我们过去习惯的8%。” 总部位于纽约的投资咨询公司Vested首席经济学家Milton Ezrati说，劳动适龄人口减少所导致的经济放缓将打破人们当今对世界经济未来的许多普遍看法。“在西方眼里，中国是一个经济巨人。”“在地缘政治上，中国将不会像过去那样看上去在经济上占据主导地位。”

市场焦点2023-01-20

A股头条：到2025年制造业机器人密度翻番，北向资金流入再迎重磅利好！金融业开放连续两大动作

金融界2023-01-20

东方财富财经早餐 1月20日周五

东方财富网2023-01-20

2023年美股瑞兔生风|AI Financial恒益投资

天然气产量都排名世界第二。而俄罗斯的人口只有1.5亿，根本用不完这么多资源。所以，俄罗斯也是世界上最主要的能源供应国之一，大量的能源都出口到全球。而俄罗斯的能源，超过半数以上都出口流向了欧洲，相对应，欧洲对于俄罗斯的能源也有一定的依赖性，尤其是石油和天然气。从这张图里可以看出，欧洲从2010年以来，对天然气进口的依赖性越来越强，而土黄色的柱子代表欧洲从俄罗斯进口的石油量，将近石油消费量的四分之一对不对。在2021年，欧洲5分之2的天然气消费来自俄罗斯，超过4分之1的原油消耗也来自俄罗斯。再说说乌克兰，虽然国家很小，但也把握着欧洲的粮食命脉，被称为“欧洲粮仓”，大量出口比如小麦、玉米、葵花油等等。乌克兰凭借他的肥沃的黑土，让乌克兰的农业发展天赋异禀。乌克兰的农业用地占国土面积的70%，农业自然也成为了乌克兰的经济支柱。有数据统计，欧洲超过一半的玉米进口、5分之1的软小麦进口以及将近4分之1的植物油进口，都来自乌克兰。乌克兰对于欧洲的食物供给水平可见一斑。其实，俄罗斯在农业方面也大量出口欧洲。所以，俄罗斯和乌克兰的战争，不仅影响到自己的国家，整个欧洲，甚至全球都受到牵连。最明显的，就是俄乌战争刚爆发的时候，我们在加拿大的油价飞涨，一度涨到2块1，要知道战争开始之前，油价水平也就1块1左右，翻了一倍啊。经过我们刚才的分析，不难看出，受俄乌战争影响最大的，还是欧洲。欧洲食物和能源的来源被锁死，供应跟不上，物价自然就飞涨，整个经济都受牵连。我们知道，实体经济的生产经营都离不开能源的供给，能源一旦跟不上了，有可能整个生产都停止了。食物更不用说了，大家都吃不饱饭，哪还有力气、心思上班干活呢。在这样的情况下，欧洲经济发展非常不容乐观。其实在前几年，欧洲经济就已经并不强劲了。在战争的影响下，欧洲更是加速进入了衰退期。大家用Common sense想一想，欧洲的企业、欧洲的资金不会坐以待毙，让自己的钱蒸发。所以，现在有大量的欧洲资金都在出逃，寻求一个更安全的地方作为保护。那么，欧洲资金逃到哪里去呢？亚洲吗，现在亚洲形式也并不明朗，尤其在中国政府各种政策加成之下，资金是不可能跑到中国去的，其他东亚和东南亚似乎也不是好的转移地。非洲更不可能了，欧洲资金也不会掉头逃到欧洲。那么剩下的选择，非常明晰，就是北美，就是美国和加拿大。对比之下，美国显然是更好的选择。所以，其实俄乌战争，对于美国来说是一个利好的外部因素。 1.2 全球性通胀大家都知道，这次疫情后，加拿大印了好多钱。在2021年3月最高峰时，印发了3928.12亿加元（$392.812Billion），而在这次印钱之前，加拿大建国以来，一共也就印了1039.87亿加元。整个增长了377.75%，也是建国150周年以来接近4倍的钱。大量印钱的后果是什么？就是钱不值钱了嘛，物价飞涨，通胀就涨起来了。比如今年加拿大通胀率最高的时候，高达8.1%，创了39年以来的通胀新高纪录。这还仅仅是加拿大面临的问题，实际上，在这次疫情过后，全球主要央行已经印发了11 Trillion美金的钱。不可避免的，全球都面临着高通胀的情况。美国今年6月通胀最高达到了9.1%，英国10月的通胀率更是高达11.1%。相对比之前的通胀率2%左右，今年的通胀已经高的民不聊生了。面对这样的高通胀，各国政府也开始想对策，纷纷加息，希望能够抑制高通胀。美国和加拿大加息步调比较一致，去年一共加息了7次；其他国家也在加息。加息的后果是什么呢？美元迅速升值。我们可以从图里看到，美元指数从2021年开始，一路上涨，达到了近20以来的最高水平。美元升值，对于美国经济来说，是非常有利的。最简单的例子，既然美元升值，也就意味其他国家的货币贬值。于是，资本是逐利的，其他国家的资金就会大量流入美国，这个货币价值高、利息又高的地方。美国有了大量的资本输入，经济自然也会更强劲。比如我们之前在讲座《美国如何通过加息，薅全世界的羊毛》中提到过的历史案例，拉丁美洲债务危机呀、亚洲金融危机等等，在此期间，美国都出现了极其明显的经济繁荣现象。最后我们总结一下，全球性通胀对美国来说，也是一个利好的外部因素。 1.3 全球供应链危机疫情之后，全球供应链危机非常显著。这个供应链危机表面上虽然是因为疫情原因导致全球经济停摆，许多国家由于防疫需要，暂停了绝大部分工厂的运营，并且各个港口增强了防疫措施，导致了大量货物堆积在港口，无法正常交付。这些因素导致了全球供给远远赶不上需求，所以我们看到当时IKEA以及许多快餐店，例如KFC中的许多商品长期处于缺货状态。但这些种种因素仅仅只是催化剂而已，使得全球供应链危机加剧，其背后真正的本质是因为全球经济轮动所导致的。早在2011年，美国经济逐渐从2008金融危机中走出，许多资金逐渐从中国流出返回美国，时间来到2018年，由于中美贸易战，川普总统随后大力推行召回美国企业的政策，使得许多在中国建厂的美国企业从中国撤离。由于企业或者工厂的搬迁并不是一夜就能完成得了的事，所以迁移工厂这期间，供应链非常脆弱并直接导致了许多产品的供给远远赶不上需求，同时也间接导致了通胀率高企，随后在新冠疫情的摧残下，供应链的脆弱被一览无余。其实，由于美元回流所导致的供应链危机基本已经消除了。我们可以看到，现在越来越多的产品已经不再都是made in china了。供应链危机的缓解不仅没有伤害到美国的经济，还对美国经济起到了正面作用。比如，高端制造、高科技回流美国，为美国的经济发展注入一剂强心针。在之前的很长一段时间里，美国的高科技产业遵循全球化资源配置的原则，自身只掌握高端技术和底层材料，使得绝大部分芯片制造的产能发生在美国之外的国家和地区。而在去年8月，美国总统拜登签署了《2022芯片与科学法案》，通过为美国半导体制造厂的建设和扩张提供补贴，补贴金额高达2800亿美元，吸引以芯片制造为代表的高端制造回流美国，来推动国内创新。这个涉及2800亿美元的芯片法案正式签署以后，各大巨头动作一个比一个快。去年10月8日，IBM宣布未来十年在纽约州投资200亿美元，以增强半导体、人工智能、大型机技术和量子计算的开发和制造。美国另一家芯片巨头美光（Micron）相继也宣布，在未来20年内投资1000亿美元在纽约北部建立一家工厂，在美国打造规模最大的半导体制造厂，预计将创造9000个高薪工作岗位。可以看出来，美国的高科技回流，会对美国本土经济起到极大的正面作用。所以，从三个外部因素看起来，俄乌战争、全球性通胀以及供应链危机，都为美国带来了机遇。 2.影响美国经济的内部因素那么外部因素明确后，我们来看看内部因素，也就是美国经济本身，我们就会知道美国股市市场会怎么走了。对于内部因素，我们从四个方面来看，就是利息、 GDP、制造业与服务业PMI、以及失业率。当你知道这几个指标如何后，你就知道美国经济怎么样，当你知道了美国经济怎么样，你就能明确出美国的市场方向如何。 2.1 利息首先，先说利息。去年美联储大幅度加息，7次加息，基础利率从0.25%加到4.5%，这个加息速度可以计入史册了。我们知道，加息对于短期来说是个利空消息，因为这意味着政府试图紧缩银根，也就是在市场上流通的资金量总体来说会变小。当市场中的资金量缩小后表示市场中的买盘，或者说是多方会相对弱化。当买盘被弱化，他无法买上去的时候，整个市场上涨的动力会缺失。由于动力的缺失，如果经济向好，整个市场，可能会走出一个震荡市场，既上不去又下不来。为什么跌不下去的原因，在于美国经济本身来决定的，所以当经济向好的时候加息，市场往往都会走出震荡趋势。这也是我们看去年的市场，就是这样一个震荡趋势，9月底跌到底部-20%左右，之后就被庄家拉起来了。但如果我们长期来看，加息是一个利多的消息，这意味着经济在复苏，政府不需要用接近0的利率再去刺激经济增长，当经济向好，股市自然也会一同上涨。 2.2 GDP 接下来是GDP，我们经常说，市场是经济的领先指标，如果经济好，他就会反应到股市中去。目前根据美国经济分析局提供的最新数据显示，去年美国前两个季度由于加息影响，呈负增长；到第三季度，GDP强劲反弹，呈正增长。那为什么会有一个GDP的负增长现象呢？其实，美国从上个世纪80年代开始，将一些低端的产业外移到中国、东南亚等国家，整体经济呈现脱实入虚的状态，本土资金大量流入高科技、房地产等行业，所以我们看到过去几十年科技产业以及房地产的火爆。从2018年开始，中美贸易战的爆发，美国逐渐把散布在外的产业链收回，资金流向转变，开始脱虚入实。所以啊，我们看到美联储去年迅猛加息，打压房地产，目的就是要经济脱虚入实，把房地产里的资金挤出来，包括我们看到这些大的科技公司在股市里也被杀估值，挤泡沫。所以，可以看到Q1和Q2美国的GDP呈现负增长状态，这其实是经济进入正常循环的必经之路。非常快，Q3的时候，美国的GDP已经恢复正增长，这意味着经济正在逐渐适应新的循环。等经济完全进入新的循环之后，可以预见，美国经济又会有一次巨大的飞跃式增长，美股也会进入另一波大牛市。 2.3 制造业与服务业PMI 看完GDP，再来看一下美国的制造业PMI，这是制造业的经理人购买指数，一般来说，PMI计算出来之后，可以与上月进行比较。如果PMI大于50%，表示经济上升，反之则趋向下降。从图里，我们可以看到，2022年到10月为止，PMI都是在50%以上，最后两个月比50%略低了3、4个百分比，整体来说都还处在50%这个区间范围内，所以还处于正常上升区间。我们知道疫情刚开始的时候，大家都疯狂采购，超市物架都被抢空了，供给显然跟不上需求。在疫情恢复之后呢，这些经理人就开始大量采购原材料，一方面是要跟上需求，另一方面也为将来有可能发生的供应链问题做准备。于是，大家可以看到2022年初的时候PMI指数很高。后来因为高通胀、加息、以及大家脱离了疫情期间疯狂囤货的状态等因素，消费逐渐减缓。再加上之前经理人已经采购了足够多的原材料做储备，所以到最后几个月，PMI指数逐渐下降，不过整体PMI水平还处在50左右的这个正常水平。服务业也是同理，从这个PMI图表可以看出，基本是一样的走势。所以从PMI指数来看，美国经济也是向好的。 2.4 失业率根据经济贸易网站给出的数据，失业率目前已经降到了3.7，差不多已经回到了疫情前的3.6。这个数字反映了一个好的情况吗？人们都有工作，有钱消费，看起来的是好现象。不过，如果大家有关注去年的新闻，前美联储主席、现任财长耶伦在说，美国就业市场太强劲，失业率太低了，低的不正常。那我们来分析一下，为什么耶伦会说失业率不正常呢？首先我们要知道整个经济大背景。 2018年贸易战之后Made in China的东西逐渐减少，再加上在疫情刚开始的时候，大家疯狂抢货囤货，导致供应链一下子断了，供给严重的跟不上需求。所以，在疫情稍有好转之后，这些公司就开始加工生产，增加供给，也就是我们之前分析过的PMI指数飙升。扩大生产肯定需要人工，所以就业市场就有了很大的需求，公司们大量招聘人工进行生产，这是促成失业率低的一方面因素。另一方面，疫情之后政府大开水闸，印钱放水。其实，大部分印的钱都跑到了大型公司和机构里面。美国的这些高科技公司拿到钱，cash很多，于是再扩大规模，招聘员工，这是促成失业率低的另一因素。到2022年，由于高通胀、经济过热等原因，美联储决定加息，这在短期内会有一个很大的影响。首先是供应链这一块，在加息之前，我们知道利率一直处于很低的水平，接近0，所以公司们可以以很低的成本借到钱，进行生产。再加上他们认为市场有很大的需求，于是就加足马力生产，结果是，过度生产，大量的产品堆积卖不出去。现在利率涨上来了，借钱成本变高，再加上不需要大量生产产品，可以想见，这些公司就会减少生产，相对应的，不需要那么多人工，失业率就会上来。高科技公司也是同理，借贷成本高了，就会相应的减小规模，也会裁员。这也是我们看到去年已经开始的大厂裁员潮。综合来看，今年的失业率呢，应该会逐渐上升。不过大家不用担心，因为现在的失业率过低不正常，未来的失业率升高只是一个恢复正常的过程，正常的失业率水平呢，会在5%-6%左右。 2023年美股展望那大趋势上我们已经清晰明了。今年，因为美国整体高利息水平，银根缩紧，整个社会的现金流都会减少。而现金流是企业的血液命脉，是社会的核心，现金流减少势必会对很多公司形成打击。我们可能会看到一大批的企业倒闭，倒闭潮也许会来临。这样的经济情况，会造成市场大面积的恐慌情绪。同时，因为失业率的上升，人们没有工作没有收入，消费也会跟着降低，导致经济数据不好看。至于大家都很关心的通胀率问题，我们认为在现在的大环境下，通胀会从最高水平8%、9%降下来，但是基本很难回去2%甚至3%的水平。如果通胀能够控制在4%-5%左右，对于整体经济来说已经是不错的数字了。在这里，我们再补充一下，一般来说，良性循环中的经济，基准利率维持在5%-6%左右，失业率也在5%-6%左右，这样才是社会经济达到平衡状态。所以大家不要被幻象迷惑，比如今年大批企业倒闭啊、失业率变高啊。为什么今年会有倒闭潮，因为之前经济过热，生产过多，多出来的、相对竞争力不强的企业就会被挤出市场；为什么失业率会变高，因为原来失业率低的不正常啊。综上来看，经济数据会暂时表现不好，但是我们要清楚知道，社会经济是在向着良性循环发展。那我们一直在和大家说，市场是经济的领先指标。我们还是用事实来说话，去年市场有一波大回调对不对，其实已经是市场在消化今年的经济放缓了！那么今年的市场呢？很有可能因为经济的逐渐恢复正常，市场出现一波明显的涨势。如果我们看2008年金融危机时的走势图可以看到，2008年9月雷曼兄弟倒闭的时候，大家才意识到金融危机来了，开始恐慌。其实呢，2008年9月已经接近整个事件的尾声，市场在2009年3月跌到底部。不过当时大家都不知道呀，还是非常恐慌，不敢入场，结果呢，错过了2008年之后的大牛市，完美踏空。我们现在的情况是不是和金融危机很相似呢？去年整年市场不好，大家都很恐慌，纷纷卖出。结果9月的时候，市场已经进入底部，之后开始上涨，很多人又是因为害怕而踏空。不过，如果大家现在及时入场，还是能够赶上未来的牛市的。我们又说回来，市场的走势一定是曲曲折折的，一定不会是一根直线的往前走。所以，今年的美股依然会存在着区间震荡，但总体趋势还是向上的。那我们应该怎么做呢？其实也很简单，当我们清晰目前依然是牛市时，有仓位的投资人，我们保持原有的仓位，不需要做太多的动作，只要静静的待在股市里挣钱就够了；没有仓位的人呢，现在是一个极佳的开仓买入时机，it’s time to buy。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。在过去的一年，恒益投资通过自己独特的投资理念——持续、稳定、盈利，在投资方面做到了加拿大第一。AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。更多信息： https://www.aifinancial.ca/zh/

AI Financial恒益投资2023-01-20

盖茨基金会承诺今年捐赠83亿美元

捐赠资金，试图根除疟疾等疾病，改善贫困人口的生活，特别是在发展中国家。它还致力于促进全球性别平等。在美国，它主要关注K-12教育和中学后教育。它目前的目标之一是改善美国的数学教育。　　盖茨基金会是在疫情早期加大支出的几个慈善组织之一。通常情况下，基金会被要求每年拿出5％的资产用于慈善目标，但随着2020年出现多起危机，一些基金会承诺的支出超过了最低要求。盖茨基金会去年宣布，到2026年，其将把年度支出增加到90亿美元。　　直到最近，盖茨基金会的董事会还只有三个人：微软联合创始人比尔•盖茨、他的前妻梅琳达·弗伦奇·盖茨，以及伯克希尔哈撒韦董事长兼CEO沃伦·巴菲特。盖茨离婚后，巴菲特从董事会辞职，该基金会新增加了六名董事会成员。　　和许多科技界亿万富翁一样，随着市场暴跌，比尔·盖茨的个人财富在2022年缩水。不过，去年他仍向他的基金会捐赠了200亿美元，这样基金会就可以增加支出，他还说，他计划最终从世界最富有的人的名单上退出。据《福布斯》估计，盖茨目前的净资产为1030亿美元。　　比尔·盖茨和梅琳达·弗伦奇·盖茨仍然是基金会的联合主席。梅琳达也有自己的慈善抱负，根据两人分手时宣布的安排，她可能会在今年离开盖茨基金会。她目前的净资产据估计为67亿美元。

金融界2023-01-19

中国人或很快可以打上mRNA疫苗！莫德纳CEO：正与中国谈判提供疫苗事宜

国。迄今为止，北京一直坚持只为其本国人口使用中国制造的COVID-19疫苗，但在北京对此前超紧缩的抗流行病遏制措施进行大转弯后，该国正受到肆虐的COVID-19疫情的困扰。卫生专家担心，随着本周农历新年假期，数百万居住在城市的中国人返回家乡，疫情可能会在医疗应对能力较差的地区加剧。到目前为止，中国政府始终坚持只给本国民众使用中国国产的新冠疫苗。中国国产疫苗主要采用灭活技术，和西方主要疫苗供应商莫德纳和辉瑞／BioNTech提供的mRNA疫苗存在差异。去年年底，一批辉瑞／BioNTech疫苗从德国运到中国，但这些疫苗只提供给居住在中国的德国公民。在癌症治疗方面，Moderna一直在与默克公司合作开发一种针对黑色素瘤的实验性疫苗，该疫苗基于成功用于 COVID-19疫苗的mRNA技术。该公司表示，计划研究其在肺癌和其他高度突变癌症中使用的方法。早些时候，在世界经济论坛的一次小组讨论中，Bancel表示，莫德纳目前正寻求在各大洲建立mRNA疫苗生产设施，最近开始在加拿大、澳大利亚和肯尼亚规划和建设新工厂，目前正在与一些国家进行磋商。

Elva 2评论2023-01-19

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