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落实高质量发展大成基金启动科技投资投教同行会活动

深受市场认可。尤其以徐彦、刘旭为代表的价值投资型基金经理，在过去几年的震荡格局中屡屡创下逆市正收益的中长期业绩表现，在广大投资者心中树立了牢固的价值投资形象。 2025年以来的一波较大行情呈现出科技领涨的格局，科技板块硬件层、应用层及数据层全产业链爆发，产生资金共振效应，权益市场再度开始活跃。大成基金也涌现出了一批新生代科技力量，在本轮行情中表现出色。随着资本市场不断演变，大成基金及时拥抱变化，在价值投资的支柱之下，有序拓展投资队伍，使其走向多元全面，以期为广大投资者提供更加优质的资产管理服务。同时，在被动投资领域，大成基金“指选大成”产品矩阵也逐渐丰富，为投资者进行指数投资提供有效工具。据悉，“科技潮升高质风举”投教同行会系列活动中，大成基金还将有更多的新生代科技投资力量积极与投资者互动，宣讲科技行业知识，帮助投资者理解前沿技术，引导资金正确投资科技领域，助力新质生产力发展。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

金融界2小时前

银行股领涨，红利低波ETF泰康(560150)震荡走强上涨1.28%，机构：2026年度银行板块聚焦红利与复苏双主线

政策环境有望支撑银行业绩筑底回升，构筑价值投资基本盘。当前货币政策在保持宽松的同时高度重视银行息差稳定性，财政积极发力以改善经济活力，叠加地方化债与房地产政策确定性增强，为银行创造了近年来相对友好的政策组合。预计2026年上市银行息差有望企稳、中间业务收入持续修复，带动业绩筑底回升。但经过持续两年的上涨，当前银行筹码波动性明显放大，“躺赢”时代不再，选股重要性提升，建议聚焦两大方向：1.基本面优质，有望随市场风险偏好回升修复估值溢价；2.稳健高股息标的。红利低波ETF泰康(560150)紧密跟踪中证红利低波动指数，中证红利低波动指数选取50只流动性好,连续分红,红利支付率适中,每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。相关产品：红利低波ETF泰康(560150)，场外联接(A类：021415；C类：021418)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云5小时前

ETF盘中资讯 | 银行继续猛攻，价值ETF（510030）逆市拉升！四季度布局正当时？机构高呼：关注红利风格

3）优质龙头股息率或重回吸引力区间。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，银行股权重占比近半！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。数据来源于沪深交易所、公开资料等，截至2025.11.4。风险提示：价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布于2009.1.9，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，指数回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，价值ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界6小时前

银行板块震荡走强，红利低波100ETF(159307)早盘稳步上行，机构：银行板块聚焦红利与复苏双主线

政策环境有望支撑银行业绩筑底回升，构筑价值投资基本盘。当前货币政策在保持宽松的同时高度重视银行息差稳定性，财政积极发力以改善经济活力，叠加地方化债与房地产政策确定性增强，为银行创造了近年来相对友好的政策组合。预计2026年上市银行息差有望企稳、中间业务收入持续修复，带动业绩筑底回升。但经过持续两年的上涨，当前银行筹码波动性明显放大，“躺赢”时代不再，选股重要性提升，建议聚焦两大方向：1.基本面优质，有望随市场风险偏好回升修复估值溢价；2.稳健高股息标的。规模方面，红利低波100ETF最新规模达14.96亿元，创近1年新高。份额方面，红利低波100ETF最新份额达13.68亿份，创近1年新高。从资金净流入方面来看，红利低波100ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得1415.30万元净流入，合计“吸金”2717.22万元，日均净流入达543.44万元。红利低波100ETF紧密跟踪中证红利低波动100指数，中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，中证红利低波动100指数前十大权重股分别为冀中能源、养元饮品、厦门国贸、双汇发展、中国神华、雅戈尔、苏泊尔、大秦铁路、中国石化、内蒙华电，前十大权重股合计占比18.15%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云6小时前

华夏合肥高新REIT回调之后：是风险释放，还是价值机遇？

与运营策略可见，这场价格调整或许正在为价值投资打开新的窗口。华夏合肥高新REIT的核心价值锚点，始终是其扎根的优质底层资产——合肥创新产业园一期项目。作为运营近14年的成熟园区，其35.68万平方米的空间内聚集了288家企业，其中科学研究、信息技术等科创类企业占比超六成，与合肥高新区的科创产业定位高度契合。这样的产业基因，构成了资产稳定运营的基本盘，也是长期现金流的核心保障。价格回调背后，是行业周期与短期经营压力的叠加影响。三季度数据显示，项目出租率较去年同期有所下滑，主要源于企业租赁需求阶段性收缩与存量竞争加剧。但值得注意的是，运营方已迅速启动专项提升方案：一方面开拓多元招商渠道，另一方面推出针对性优惠政策，对长租客户给予每年3-4个月免租期，并提供定制化装修支持。这种主动应对的运营韧性，正是资产穿越周期的关键能力。市场最关心的价值指标反而在回调中显现吸引力。截至三季度末，该基金年化现金流分派率仍保持在5.27%，在产业园REITs板块中处于合理水平。更重要的是，原始权益人在近期3500万份份额解禁时明确表示"暂无卖出计划"，用实际行动传递了对资产长期价值的信心。这种"管理层与投资者共频"的信号，在市场调整期尤为珍贵。放眼行业维度，公募REITs的长期逻辑并未改变。作为政策支持的资产证券化工具，其"盘活存量资产、创造稳定现金流"的核心价值正在逐步凸显。短期价格波动更多是市场情绪与流动性的阶段性反应，而资产的内在价值终究要回归运营基本面。随着合肥高新REITs租约换签推进与出租率企稳，其价值修复的动力正在积蓄。对于理性投资者而言，市场回调往往是审视价值的最佳窗口。华夏合肥高新REIT的价格调整，既释放了短期估值压力，也让年化分派率具备了更高的安全边际。在科创产业仍是城市发展核心动力的背景下，扎根合肥高新区的优质产业园资产，有望在运营策略见效后实现价值回归。市场起伏中，真正的价值从不被短期波动定义。华夏合肥高新REIT的回调，或许正是布局优质基础设施资产的契机。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云6小时前

A股突发！最成功的价值投资大佬突然离世！在A股率先提出并引领价值投资理念、影响了一批知名基金经理，曾与校友向北大捐资三千万，设立北大最大规模奖学金

A股价值投资知名大佬、个人系公募标志性人物王国斌突然离世！ 11月3日，有媒体报道年仅57岁的泉果基金创始人王国斌突然离世。随后，泉果基金发布公告称，总经理王国斌已于当日离任，离任原因为病逝。董事长任莉代任总经理。目前公告发出后，全国基金官网已变黑白。值得注意的是，王国斌在中国率先提出并引领了“价值投资”理念，是A股最成功的价值投资者之一，其建立的价值投资体系与框架影响了业内一批知名基金经理。王国斌作为个人系公募泉果基金基金的灵魂人物，其创始人的身份对基金运作的影响甚大。此外，去年泉果基金董事长任莉曾闹出失联风波，王国斌一度不得不一肩扛起泉果基金董事长和总经理的重担。在王国斌离世之后，后续泉果基金日常经营和业务开展备受关注。今年三月曾公开露面今年3月20日，在泉果基金2025年春季策略会上，鲜少公开露面王国斌曾罕见露面。在当时的策略会上，王国斌指出，当前市场需关注技术迭代与消费升级的双重驱动，同时需警惕短期噪音对长期判断的干扰。他提到，中国经济的底层韧性来源于完整的产业链与持续的技术创新，而政策定力则为市场提供了托底支撑。在会上他还呼吁投资者以深度研究为基础，在不确定性中挖掘确定性。他当时提到，中国资产近期的强劲表现主要得益于人工智能等领域的创新优势，在多个高端制造和前沿领域，中国已经取得了全球性的竞争优势。尽管长期面临人口老龄化压力，但未来10年，中国仍将受益于工程师红利与完整的产业链优势，人工智能等新技术的发展不仅不会导致就业危机，反而会创造新的就业机会。在A股率先提出并引领价值投资理念公开资料显示，王国斌拥有超过20年证券从业经验，是A股入行最早的一批投资老将，在业界，王国斌威望极高，投资业绩笑傲江湖。1986年，王国斌考入北京大学化学系，后转入社会学系，本科毕业后在北大管理学院攻读硕士，硕士毕业后，王国斌曾任职于上世纪90年代中期的龙头券商南方证券和万国证券从事收购兼并与投资银行工作，后转入中国经济开发信托投资公司，中经开是当时市场最活跃的投资机构，也是著名的“3.27”国债期货事件的主角之一。 1998年王国斌被东方证券作为核心人才引进，2005年起担任东方证券副总裁。在东方证券工作期间，王国斌一手打造了国内首家券商系资产管理公司——东方证券旗下的东方红资管。东方红资管成立于2010年7月28日，注册资本为3亿元，是国内首家获中国证监会批准设立的券商系资产管理公司，也是业内首家获得公募基金管理业务资格的券商资管公司。2010年，东方红资管从东方证券资管业务总部剥离，成为国内首家券商系的资管公司。在王国斌的带领下，陈光明、傅鹏博、林鹏、饶刚、任莉一批业内大佬逐步脱颖而出，凭借价值投资的投资理念和“封闭运作+长期持有”的运营策略，东方红资管业绩与规模长期领跑市场。 2014年，东方证券资产管理公司成立，王国斌出任董事长，开始渐渐淡出投资一线。而在2016年王国斌离开东证资管，结束在东方证券18年的投资生涯后，他于2016年转投一级市场。成立泉果基金 2022年1月，王国斌与前同事任莉、李云亮、姜荷泽等联手成立泉果基金。 2022年1月29日晚，证监会官网发布《关于核准设立泉果基金管理有限公司的批复》，公司注册地为上海市，注册资本1亿元。股东方面，王国斌和任莉各持股35%，姜荷泽、李云亮分别持股7.04%、3%。四家有限合伙企业——上海泉至清企业管理中心、上海泉至澈企业管理中心、上海泉至澄企业管理中心、上海果至行企业管理中心各持股4.99%。这也是第三家具有“东方红系”色彩的资管机构，2018年，东方红资管前董事长陈光明创立个人系公募睿远基金，2020年东方红资管权益投资知名基金经理林鹏创立私募和谐汇资产。2022年3月，公募“四冠王”赵诣离开农银汇理加盟泉果基金。去年11月12日深夜，有媒体爆出泉果基金董事长任莉失联的消息，消息称任莉因卷入头部股份行案件，被有关方面带走。随后，13日泉果基金发布高级管理人员变更公告，公告表示董事长因个人原因暂不能履行职务，暂由总经理王国斌先生代行董事长职务。对于任莉卸任，泉果基金还在公告中表示，公司始终坚持合规经营，严格遵守法律法规和行业监管要求，各项业务正常运转。公司尊重并欢迎社会各界监督，但对于恶意诽谤或者故意传播虚假信息的行为，公司保留依法追究其法律责任的权利。至于任莉此次突然卸任，泉果基金在公告中并未提及具体原因，只是以个人原因一笔草草带过。 22日晚间，泉果基金公告称，公司董事长任莉于11月25日（下周一）起恢复履行董事长职务，总经理王国斌届时将不再代为履行董事长职务。而这距离任莉失联才仅仅过去了10天时间。设立北大最大规模奖学金 2020年，王国斌曾与券商卖方研究大佬高善文等北京大学校友捐资三千万元，成立北大秦宛顺靳云汇奖学基金。据悉，秦靳奖学金每年拨付150万元人民币，奖励北京大学数学、物理、化学、生物等领域的本科生，这是北京大学规模最大的奖学金项目。作为中国最高学府的北大，在数学、物理等学科前沿已经取得了不少重大成果。对于此次捐赠，北京大学也写了感谢信以表谢意。

金融界昨天16:05

摩根大通增持Hims & Hers Health股份至8.1% 强化被动投资布局

摩根大通此番持股主要出于资产配置和长期价值投资目的。行业分析人士指出，Hims & Hers Health在数字健康服务和在线医疗市场具备显著增长潜力，其平台模式有助于拓展男性和女性健康管理业务。通过持股该公司，摩根大通能够在不直接参与公司治理的情况下，获得未来潜在收益。 HIMS CEO近期在一次投资者电话会议中表示：“我们欢迎长期投资者的加入，这将为公司提供稳定资本，推动产品创新和市场扩展。” 股价表现与投资前景近期HIMS股价上涨3.18%，反映市场对摩根大通持股披露的正面反馈。考虑到HIMS在远程医疗、处方药及健康产品线上化方面的布局，其长期发展潜力值得关注。投资者可将当前股价表现与市场整体趋势结合进行分析。行业比较与参考公司主营业务市场表现持股大户 Hims & Hers Health 数字健康、远程医疗股价上涨3.18% 摩根大通8.1% Teladoc Health 远程医疗、健康咨询股价波动1.5% 先锋集团5.2% 对比可见，HIMS在被动投资者配置中表现突出，显示投资者对数字健康领域前景的高度认可。编辑总结摩根大通增持HIMS股份至8.1%，体现了其在数字医疗与消费健康板块的长期投资战略。虽然持股行为属于被动投资，但对市场和股价仍产生积极影响。Hims & Hers Health在远程医疗和数字健康服务的扩展潜力，为资本市场提供了长期增长机会。投资者需关注公司战略执行与行业竞争动态，以判断未来收益潜力。常见问题解答问1：摩根大通持有HIMS多少股份？答：截至2025年9月30日，摩根大通持有17,796,759股A类普通股，占该类别股份总数的8.1%。其中大部分股份为独立投票和处置权，属于被动投资性质。问2：摩根大通持股目的是什么？答：申报文件显示，摩根大通持股行为系正常业务操作，并非为了改变公司控制权，其主要目的是资产配置和长期价值投资。问3：HIMS股价近期表现如何？答：在摩根大通披露持股消息后，HIMS股价上涨约3.18%，显示市场对长期投资者入场的积极反应。问4：HIMS在行业中有何优势？答：HIMS在数字健康、远程医疗和消费健康产品线上化方面具备优势，其平台模式能够覆盖男性和女性健康市场，提升用户粘性和收入增长潜力。问5：投资者应关注哪些风险？答：主要风险包括行业竞争加剧、政策监管变化以及公司战略执行不达预期。尽管摩根大通持股带来信心，但投资者仍需结合市场趋势和公司财务表现做出判断。来源：今日美股网

今日美股网11-01 12:10

高盛披露加密货币占全球投资组合1% 数字资产融入传统金融趋势明显

约1-1.5%，普遍采取分散配置和长期价值投资策略。问5：投资者应如何应对短期波动？答：投资者可通过分散投资、定期调整资产配置以及关注监管政策和市场动向，降低短期波动对整体投资组合的影响。来源：今日美股网

今日美股网11-01 12:10

以太坊ETH突破3904美元比特币BTC维持11万美元附近震荡

C依然保持高交易量和稳健价格，适合长期价值投资。投资者可根据自身风险偏好，在短期交易和长期持有之间进行策略分配，同时关注市场成交量和价格突破情况，以把握潜在收益机会。技术面与市场前景展望技术面分析显示，ETH价格突破$3900可能形成新支撑位，而BTC在$11万附近震荡可能面临心理阻力位。随着市场情绪回暖和机构资金流入，短期波动可能继续存在，但整体趋势仍偏向数字资产复苏和交易活跃度提升。投资者应密切关注成交量变化及政策环境，以优化入场和退出策略。编辑总结 ETH和BTC今日行情显示数字资产市场活跃度提升，ETH涨幅较BTC更快，而BTC交易量依然领先。两者在价格走势、流动性和市场关注度方面形成互补，投资者可根据风险偏好和投资策略进行组合配置。短期价格波动明显，但市场整体信心稳健，技术面支持价格在关键支撑位附近维持活跃交易。常见问题解答问：以太坊ETH今日价格是多少？答：ETH最新价格为$3904.23，24小时涨幅为4.95%，交易量达到$381.8亿，显示近期市场需求活跃。问：比特币BTC今日行情表现如何？答：BTC最新价格为$110017.27，24小时涨幅为2.83%，交易量为$659.68亿，交易活跃度高于ETH。问：ETH涨幅为何高于BTC？答：主要原因是以太坊应用需求增加、去中心化金融和智能合约交易活跃，以及市场短期资金涌入推动价格上涨。问：投资者如何选择ETH与BTC投资策略？答：投资者可根据风险偏好，在ETH短期交易和BTC长期持有之间进行组合配置，同时关注成交量和价格突破情况以把握潜在收益。问：短期价格波动对市场意味着什么？答：短期波动可能提供交易机会，但也增加风险。投资者应结合技术分析、成交量和市场情绪，制定入场与退出策略，降低潜在损失。来源：今日美股网

今日美股网11-01 12:10

基金经理投资笔记 | 老树新花更有性价比

变的宏观环境，从长计议，布局真成长才是价值投资的根本。本期的首席视点发布比预定的周一晚了几天，主要是有一点基本的感受：在没有深入领会十五五规划这一重大战略的精神之前，做出的趋势和结构判断大多是草率的，给投资者提供可资参考的策略建议效果会打折扣。特别是在五年规划建议以及对建议的说明公布之前，分析起来不够深刻。对这一重大战略理解的不同，特别是长期的愿景和短期的现实考量以及目标实现过程的认知不仅对2025年，更对未来的投资布局产生非同寻常的影响。我们的首席视点将会陆续表达学习的体会，本次主要谈新旧产业的平衡。一、市场回顾：哑铃策略的变形，左手黄金，右手AI，左右互搏从周度数据看，科技成长与黄金此消彼长。上周创业板、科创50涨幅接近8%，伦敦金和白银跌幅接近9%，基本是旗鼓相当。回首2025年这十个月，投资者发现最有效的策略仍然是哑铃策略。只不过在过去三年安心三宝（黄金＋长债＋红利低波）Vs科技成长的长跑中，长债和红利低波掉队了而已。即使没掉队的黄金和AI，逻辑也发生了变化。以前是“落霞与孤鹜齐飞，秋水共长天一色”，是比翼齐飞，目前却是此消彼长。哑铃策略的本意是用相对安全资产获取基础收益，用风险资产来博得超额收益，本质还是防守的策略，背后是对经济整体表现存在顾虑的映射。但从今年的走势看，进攻显然是成功的策略，目前黄金与AI的相反而行，背后是对经济转型的乐观，还是市场担心流动性催生的科技泡沫必然破灭的轮回？如果是乐观的情绪催生了结构的行情，就可以解释红利和长债这些相对安全资产的掉队。问题是，宏观配置和交易无论如何都没法绕开经济总量这一基本的指标。基于对经济总量的考虑，很多人在想这些掉队的资产会不会在四季度卷土重来呢？从A股行业周度涨跌幅来看，煤炭、食品饮料等经过前期的反弹后锐气渐失，似乎也没有看到很多谨慎的投资者预期的大小切换的现象出现。资料来源：WIND 创金合信基金二、总量的考验：需求不足十五五规划不仅描绘了未来现代化建设的远景，更有针对现实困难实施的举措。在规划建议说明中提到“根据现阶段国内经济下行压力加大、有效需求不足等突出问题，《建议》稿提出居民消费率明显提高、内需拉动经济增长主动力作用持续增强等目标。”从最新的宏观总量数据看，这些短期的问题仍然困扰着投资者。具体看，当前中国内需不足的现实在投资、消费及房地产领域均有显著体现。 1）投资方面，2025年前三季度固定资产投资同比下降0.5%，工业投资同比增长6.4%，但其中的制造业投资增速仅4.0%；基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1%，地方政府债务压力和房地产调整拖累基建空间。 2）消费动能偏弱，前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，低于GDP增速，9月单月增速进一步放缓至3.0%，居民储蓄率攀升至36.2%，收入预期变化抑制消费意愿。 3）房地产市场继续进行深度调整，1-9月投资同比下降13.9%，商品房待售面积达7.59亿平方米，三四线城市去化周期延长，投资与销售持续低迷。三大领域数据表明，内需不足仍是经济运行的核心矛盾，需通过结构性改革和政策创新打破循环。三、结构的奖赏：新兴产业盈利回升在转型的时代，创造性破坏是基本的特征，结构性的指标彰显出不同的宏观背景。2025年9 月，规模以上工业企业利润增速回升至 21.6%，成为特别亮眼的点。这一现象的形成主要受多重因素驱动：首先是价格压力缓解，这可以看作是反内卷政策的直接结果。从数据看，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅收窄至2.3%，而工业生产者购进价格指数同比下降3.1%，成本端降幅大于收入端，企业毛利率空间扩大。尤其是能源、化工原料等大宗商品价格下跌，比如燃料动力类购进价格下降 8.1%，直接减轻制造业成本压力。其次是需求端回暖。规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中汽车制造业增长16%、计算机通信业增长11.3%，这些行业表现突出。生产端继续扩张的态势在出口方面更加明显，受贸易多元化推动，9月出口同比增长8.3%，新能源汽车、芯片等新兴产品出口增速超20%，成为需求修复的重要支撑。再者是政策红利释放。9 月起实施的增值税留抵退税政策进一步向制造业倾斜，叠加服务消费补贴和消费信贷贴息政策，直接降低了企业税负并刺激终端需求提升。同时，需要看到，随着货币政策的持续宽松，企业贷款加权平均利率降至3.1%，融资成本处于历史低位，同时社会融资规模同比增长8.7%，为生产扩张提供了资金支持。最后是产业结构优化。高技术制造业利润增长26.8%，装备制造业增长25.6%，其中智能消费设备、电子器件等细分领域增速超30%，新质生产力对利润的贡献率显著提升。此外，企业通过压降费用对冲了部分成本压力，进一步改善盈利水平。当然，我们也必须认清一个现实：低基数效应（2024年9月利润同比下降27.1%）对当月增速形成起到了一定的抬升作用。这意味着利润修复以及市场期待的利润持续回升对风险资产的支撑作用依然需要强化。也需要看到，从十五五规划的产业政策来看，继续鼓励新兴产业的发展，这意味着新兴产业的自我努力也给政府支持提供了足够的理由。资料来源：WIND 创金合信基金四、传统产业的机会：老树新花从十五五规划的建议看，新兴产业固然是鼓励的，但对传统产业也赋予了不同以往的定位。在满眼皆“新登”的格瓦拉思维下，投资者特别容易忽视这些“老登”的价值。《建议》将传统产业定调为制造业“基本盘”，基本的依据是其八成增加值的占比，这是现代化产业体系的根基。决策层赋予传统产业的核心逻辑绝非守成，而是以“质的提升与量的合理增长”来巩固全球分工话语权。从已有的政策部署看，思路非常清晰。矿业、冶金等基础产业强化产业链自主可控，化工、机械、造船等行业瞄准中高端环节突破，轻工、纺织、建筑等民生相关产业侧重品质升级与品牌建设。同时强调传统产业需要转型，并且转型路径锚定“三化”：1）数智化改造重构生产体系，2）绿色化转型创造生态价值，3）集群化发展凝聚竞争合力。从发改委主任郑栅洁在新闻发布会上提及的10万亿市场空间来看，市场希望看到“老树发新芽”价值的逐步兑现。五、路遥知马力：策略之老树新花更具性价比从投资的视角看，产业的新旧划分是没有意义的，性价比才是投资者做出选择的依据。这显然离不开对盈利、估值、流动性、风险偏好等预期的平衡。将近期美联储降息、中美元首会晤等短期的宏观冲击纳入到十五五规划的大框架下，大家的共识是科技成长的战略地位已经非常明确。这不仅是大国博弈的战略制高点，更是全球技术革命的基本诉求，是创造性破坏自然演化的路径。但从性价比上看，7月以来的A股市场显然提前演绎了五年规划对新产业的期望，有所透支的市场需要休整，需要经受业绩的考验。传统产业最大的优势是便宜，根据市场运行基本的对称规律，它们的机会仍然存在。从近期机构投资者的调仓行为看，新旧失衡的现象开始弱化，年前均衡配置，雨露均沾是大概率的事情。回顾今年的首席视点，我们认为这些分歧已经不再是2025年投资的胜负手了，从绝对收益的视角考虑，这已经是秋收了。2025年我们的策略是路遥知马力，过去十个月市场波澜壮阔，投资者疲态尽显，根据能量守恒定律，最后两个月有望在平淡中结束。面对即将到来的第十五个五年，我们需要展望未来，更需要回归现实。理想的场景是晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄。我们预期大部分投资者未来两个月将会“谋定而后动”，将主要的精力用在谋划十五五开局第一年的战略配置上。这一布局的前提是将眼光投向大洋彼岸，这也是我们在准备但还没有答案的重大疑惑。美国AI投资的集中度渐成金融炼金术，泡沫在积聚，还是在重写经济内生增长的新篇章? 在关税打压如此严重的背景下，中国出口景气依然旺盛，是不是全球秩序重塑的背后是全球朱格拉周期的重启? 如果不是，从中国进口这么多的商品和服务又是为何？ 2025年全球反复博弈进入尾声，超预期的风险冲击似乎都预期到了？资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

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