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研报透市：准确预测梅西夺冠！他这样看中央经济工作会议，扩内需成最强音

绩、产业趋势相对确定的交易机会。　　债券市场方面：随着“强预期”的证伪，短期基本面最大的利空基本解除，剩下的扰动主要在交易层面和年初的利率债供给层面，当前利率上行压力有限；中期来看，随着第一轮疫情上升期的结束，经济在二季度开始边际复苏，利率可能会迎来震荡上行阶段。　　光大宏观：本轮扩大内需战略主要抓手在哪些领域？　　光大宏观指出，历史上扩大内需战略曾在1998、2008、2015年重点提及，本轮扩大内需战略推出时的宏观环境与此前几轮的有较大相似性，即外需下行压力加大，但也有明显战略部署差异，即强调扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合。形成强大国内市场，就是要形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。　　本次规划纲要的要点，可以概括为三大方面：强化消费的基础性作用、发挥投资的关键作用以及提高供给质量，提升安全保障能力。　　消费层面，未来消费扩容的核心或在于服务、新型和绿色低碳消费。亮点包括：通用航空消费、普惠托育、冰雪运动、自动驾驶、无人配送、充电桩建设、耐用消费品绿色更新、支持居民住房合理自住需求、家庭装修、免税、国际消费中心。　　投资方面，未来稳投资主要以技术改造和新基建为核心。亮点包括：制造业用地用能要素保障、农村电网、冷链物流、新型电力系统、全国一体化大数据中心等。　　供给与安全方面，一是发展新产业新产品适应新需求，二是着力保障粮食、能源资源供应安全，有效维护产业链供应链稳定。亮点包括：引导产业链上下游联合攻关核心技术、坚持最严格的耕地保护制度、鼓励社会资本进入油气勘探开采领域、积极开展现有矿山深部及外围找矿，加强与周边国家供应链合作等。　　财通证券李美岑：上证50是扩内需优选项　　消费、“扩内需”应该是2023年刺激政策优先考虑方向。其中养老服务方向和此前市场预期有所差异，值得重点关注后续政策。“房住不炒”大基调，改善型住房，是明年房地产需求侧重点发力方向，供给侧核心焦点是不出大的风险事件。新能源汽车在能源变革和转型背景下，依然是重点支持方向。　　上证50是扩内需优选项。“扩大内需”很可能是明年市场最重要的主线。扩大内需战略规划和中央经济工作会议接连落地，二者均强调扩大内需既涵盖促进消费、也包括现代化产业。短期防疫管控优化、经济复苏，市场聚焦点更多在前者，利于上证50；中期以科创50位代表的供给创新产业有望迎来春天。行业配置方面，继续看好大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。

金融界2022-12-19

防御型板块仍是股市中王中之王

触顶下跌还为时过早。宣布加息后，政府债券市场遭受重创。债券价格下滑，对利率敏感的两年期德国债券收益率周四飙升 24 个基点，这是自 2008 年以来的最大单日涨幅。德国基准国债收益率今年也上涨了 200 个基点，但比 10 月份创下的 2.5% 的多年高点低近 50 个基点。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2022-12-18

【投研周报】RBC财富管理：利率、通货膨胀和油价的前景

央行可以停止加息，甚至可能开始降息。债券市场已经在债券价格中考虑到了这一点。美国两年期债券的收益率从11月3日的峰值4.72%下降到今天的4.27%。尽管美联储在周三将利率提高了50个基点，但这一数字下降了0.45%。美国利率紧跟两年期债券的收益率，所以这告诉我们，美联储现在刚刚高于应有水平。这意味着这很可能是利率的峰值或非常接近峰值。不过，美联储官员预计明年利率将升至5.5%的区间。这与债券投资者所看到的情况不符。我们必须记住，每个人都需要大约一年的时间才能看到利率变化的全部影响。这意味着，我们甚至还没有观察到今年年初首次加息的全部效果。有一组人将不得不做出调整。美联储近年来的表现已经被评为2F或不及格。他们的言论在2018年底不必要地引发了熊市，迫使他们在一个月后逆转方向。然后，由于新冠疫情，美联储在将利率保持在接近0%的水平后，等待了太长时间才开始加息。我认为，两年期债券收益率可能是未来利率实际走向的更准确指引。我们还必须记住，美联储希望发表强硬言论，以确保通胀不会根深蒂固。通货膨胀率已经和石油价格一起处于下降趋势。这与之前油价盘整阶段发生的情况是一致的。未来几年，油价的平均价格可能达到60美元。这意味着通货膨胀应该会继续下降。稳定的低通胀趋势将使加拿大央行和美联储能够在任何时候停止加息。一旦人们相信这场完美风暴已经结束，通胀得到抑制，利率应该会有所下降。我们讨论投资的复合增长率。这是一个复合生长的例子，一棵新树从一棵被砍倒的老树上长出来。我的朋友，周末愉快！

Dave Harder2022-12-17

这可能是2023年的“黑天鹅事件”！警惕全球加息潮下最后鸽派央妈“投降”

联储的消息是如此强烈，这将压倒其他避险债券市场的表现。” Slim帮助管理PineBridge旗下的亚太投资级债券基金(Asia Pacific Investment Grade Bond Fund)，该基金在过去五年的表现超过92%的同行。在日元今年跌至1美元兑151.95的30年低点后，Slim加入了富达国际(Fidelity International)和T. Rowe Price的行列，看涨日元前景。 Slim认为，日本央行可能会通过不同的机制来调整政策：改变购买政府债券和交易所交易基金(ETF)以刺激经济的金额，以及允许基准收益率上限浮动。 (截图来源：彭博社) 他表示，政策制定者必须在“不对养老金计划、银行资产负债表和保险资产负债表等造成大量损害的情况下”管理这一过程。 Slim认为，日本国债收益率多年来被人为压低，以将借贷成本保持在最低水平，因此他对日本国债持负面看法。他说道：“如果在座的任何人对日本国债持建设性意见，都将是非常勇敢的。”

tqttier2022-12-17

嘉实30天持有期中短债债券基金提前结束募集

有公开发行的债券，是一个反映境内人民币债券市场价格走势情况的宽基指数，能较好的反映本基金的投资范围、投资策略，较为科学、合理的评价本基金的业绩表现。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-16

重阳投资：理财产品和信用债市场压力仍然较大，企稳仍需多方共同努力

来，银行理财产品出现了又一轮赎回高峰，债券市场特别是信用债市场持续调整。重阳投资指出，当前利率债已经具备较好的投资价值，以稍长的时间维度来看，利率债可能是本轮理财赎回风波后的受益者。理财产品和信用债市场压力仍然较大，企稳仍需多方共同努力。　　12月上半月理财产品赎回压力较11月更大　　理财赎回规模有多大？重阳投资指出，借助一些数据，可以从两个角度估计理财产品被赎回的规模。一是根据央行公布的金融数据，11月居民存款增加2.25万亿元，较过去几年正常的季节性增量高出了约1.5万亿，这其中的绝大部分可能来自于银行理财。二是根据外汇交易中心数据，11月全月和12月1-13日，银行理财和基金（不含货币基金）累计净卖出债券3277亿元和3892亿元。　　重阳投资也指出，这两个口径都不完全精准，且数据规模差异较大，比如居民存款数据忽略了企业赎回理财产品的影响；比如理财和基金的净卖出规模可能不足以反映赎回总量，由于很多信用债流动性不足难以短时间卖出，不排除理财有通过杠杆融资维系存量资产的可能性。但是，仍然可以得出两个结论。一是本轮银行理财赎回压力较大，11月可能就达到了万亿量级；二是12月由于是很多理财产品的开放日，12月上半月理财产品赎回压力较11月更大。　　理财赎回对债市有何影响？　　重阳投资指出，从总量上看，居民或企业赎回理财产品，但这些钱并没有消失，绝大多数回到了银行表内存款。理论上说，理财回表后银行也需要对这些资金进行配置，在贷款需求偏弱的情况下，债券资产受到的冲击会比较小。但是，这可能忽略了理财和基金持有的资产结构以及税收、资本金等因素对投资者偏好的影响。银行理财和基金作为资管产品，是不需要缴纳所得税的，因此，在风险可控的情况下，他们偏好票息更高的信用债资产。但是，银行自营资金需要缴纳所得税，目前较低的信用利差意味着国债和地方债在计入免税效应后吸引力会高于政策性金融债和很多信用债。　　这意味着理财和基金持有的大量信用债，特别是中低等级信用债资产，无法得到银行自营资金的承接。与之类似的还有银行的二级资本债和永续债。“二永债”信用风险不高，但回表后需要占用大量资本金，银行自营资金配置意愿很低。　　因此，本轮债市调整中，中低等级信用债和“二永债”利率升幅最大，短久期债调整幅度大于长久期，长久期利率债在经过了11月的流动性冲击后逐步企稳。　　如何止住恶性循环？　　目前银行理财赎回潮仍在持续，重阳投资认为监管部门应多管齐下缓解理财赎回压力。首先，央行需要提供更中长期的流动性。11月中旬起，央行指导大行通过X-Repo系统提供隔夜回购，并在12月初降准0.25个百分点。但是，从市场反应看这些并不足够。目前二级市场1年期国股同业存单利率已经接近MLF政策利率，央行本周超额续做MLF 1500亿元，有助于缓解短债利率上升压力，稳定市场情绪。在资金和资产供需存在结构性错配的情况下，必须保持流动性在总量层面的充裕。　　其次，引导保险等长期资金积极承接理财资产。　　第三，通过阶段性调整理财估值方法等降低理财产品净值波动，通过调整银行年末指标考核要求等方式降低银行自营资金考核压力。　　总的来看，当前利率债已经具备较好的投资价值，以稍长的时间维度来看，利率债可能是本轮理财赎回风波后的受益者。理财产品和信用债市场压力仍然较大，企稳仍需多方共同努力。

金融界2022-12-16

易鑫租赁8.118亿ABS成功发行获投资人积极认购

投资人的大力支持下，实现了本年度公司在债券市场的圆满收官。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-12-16

债市早报：11月宏观经济数据走弱，12月MLF加量平价续作

【央行发布《11月份境外机构投资银行间债券市场简报》】12月15日，央行发布数据显示，截至11月末，境外机构持有银行间市场债券3.33万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7％。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.27万亿元，占比68.2％；其次是政策性金融债，托管量为0.75万亿元，占比22.6％。11月份，新增8家境外机构主体进入银行间债券市场。截至11月末，共有1071家境外机构主体入市。11月份，境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.25万亿元，日均交易量约为570亿元。　　（二）国际要闻　　【欧央行放缓加息步伐至50基点，行长拉加德表态鹰派】12月15日，欧洲央行公布最新政策决议，如期放缓加息步伐，将三大主要利率均上调50个基点。加息后，欧洲央行边际贷款利率为2.75％，主要再融资利率为2.5％，存款便利利率为2％，达2008年12月以来最高。欧洲央行表示，预计将进一步加息，未来的利率路径将取决于数据，利率需要有足够的限制性（2％以上为限制性水平）。同时指出，将于明年3月以审慎有度、可预测的步伐启动量化紧缩。欧洲央行一方面下调经济增长预测，预计由于能源危机、高度不确定性、全球经济活动减弱和融资条件收紧，欧元区经济可能在2022年四季度和2023年一季度陷入萎缩，并且预计在近期的萎缩后，经济将恢复增长；另一方面上调CPI增速预期，预计到2025年通胀将会回归到2％的目标区间。对于近期有所下降的通胀，欧洲央行认为，通胀下降主要是能源价格通胀降低所致。具体看，预计2022年GDP增速为3.4％，此前预计为3.1％；预计2023年GDP增速为0.5％，此前预计为0.9％；预计2024年GDP增速为1.9％，此前预计为1.9％；预计2025年GDP增速为1.8％。预计2022年CPI增速为8.4％，此前预计为8.1％；预计2023年CPI增速为6.3％，此前预计为5.5％；预计2024年CPI为增速为3.4％，此前预计为2.3％；预计2025年CPI增速为2.3％。欧洲央行行长拉加德在会后的新闻发布会上“鹰歌嘹亮”，称通胀仍有上行风险，需要为降低通胀进一步加息。她表示：“相比美联储，我们覆盖面更大，有更长的道路要走”。她认为，欧央行需要采取的行动超过市场定价体现的预期水平，预计未来还需不止一次加息50个基点。预计明年2月再度加息50个基点，此后可能再有两次各50个基点的加息。　　【美国11月零售销售环比下滑0.6％，创一年来最大降幅】12月15日，美国商务部公布的数据显示，美国11月零售销售环比为-0.6％，低于市场预期的-0.2％，前值为1.3％，环比增速创去年12月以来最小纪录。扣除汽车和汽油后，11月核心零售销售环比为-0.2％，低于市场预期的0.2％，前值为0.9％，为今年3月以来首次下降。相关零售数据都没有经过通胀调整。细分来看，13个零售类别中有8个类别零售均出现不同程度的下滑。其中，家具店、汽车及零部件经销商、建材零售环比降幅均超过了2％，电子产品零售环比下降1.5％，加油站零售环比下降0.1％。另外，食品饮料零售环比增长了0.8％，医疗及个人护理零售环比增长了0.7％。从零售数据结果来看，虽然零售商在感恩节后的黑色星期五和网络星期一的打折吸引了创纪录的消费者参与，但高通胀阴霾持续笼罩下，美国家庭的消费能力大打折扣，不得不削减不必要的支出。　　（三）大宗商品　　【国际原油期货价格转跌，NYMEX天然气价格大幅收涨】12月15日，WTI 1月原油期货收跌1.17美元，跌幅1.51％，报76.11美元/桶；布伦特2月原油期货收跌1.49美元，跌幅1.80％，报81.21美元/桶。NYMEX 1月美国天然气期货价格涨8.39％，报收6.970美元/百万英热单位。　　二、资金面　　（一）公开市场操作　　12月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展了6500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75％、2.0％。Wind数据显示，当日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期，因此当日央行公开市场净投放资金1500亿元。　　（二）资金利率　　12月15日，MLF加量续做，银行间市场资金供给有所改善，但进入税期隔夜利率小幅上行：DR001上行2.88bps至1.220％，DR007下行19.10bps至1.485％，其他期限利率多数小幅上行。　　数据来源：Wind，东方金诚　　三、债市动态　　（一）利率债　　12月15日，现券期货整体震荡偏弱，银行间主要利率债收益率多数上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券220019收益率上行2.75bp报2.9150％；10年期国开债活跃券220215收益率上行2.75bp报3.0500％。　　数据来源：Wind，东方金诚　　债券招标情况　　数据来源：Wind，东方金诚　　（二）信用债　　1. 二级市场成交异动：　　12月15日，多数地产债成交价格相对稳定，9只债券成交价格偏离幅度超10％。其中，“20时代05”跌超13％，“19金科03”跌超14％，“20宝龙04”跌36％，“19中骏01”跌超38％，“21碧地01”跌超51％，“21金科03”跌超68％；“20宝龙MTN001”涨超10％，“金科优01”涨超17％，“20沪世茂MTN001”涨超22％。　　2. 信用债事件：　　金科股份：公司公告称，根据“20金科地产MTN001”、“20金科地产MTN002”2022年第一次持有人会议，同意调整上述债券本息兑付安排并增加担保措施。具体担保条件为：发行人以“宜昌云玺台项目”的项目公司宜昌金宏房地产开发有限公司49％的股权、“南昌博翠天下项目”的项目公司江西中农房投资置业有限公司33％的股权以及前述股权对应的全部收益为“20金科地产MTN001”、“20金科地产MTN002”提供质押担保。上述债券已完成股权质押手续的办理，并取得《股权出质设立登记通知书》。　　旭辉永升：公司公告称，控股股东Elite Force与J.P. Morgan Securities （Asia Pacific） Limited及海通国际证券有限公司订立在二级市场上大宗交易方式的配售协议，拟出售9000万股股份筹资4.37亿港元。　　徐州高新技术产业：东吴证券公告称，“16徐州高新债”2022年第一次债券持有人会议已召开，会议审议通过了《关于提前偿还2016年徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司公司债券的议案》。据议案内容，发行人拟于2022年12月30日提前偿还本期债券，加计每张债券0.2元的额外补偿。　　新创建集团：公司公告称，有关以现金购买由发行人CELESTIAL DYNASTY LIMITED发行及由该公司无条件及不可撤回担保的6.5亿美元于2029年到期的4.25％有担保优先票据，收购要约已于2022年12月13日下午5时正（欧洲中部时间）届满，最终接纳金额9230.1万美元，占票据未偿还本金总额3.36亿美元约27.47％。　　隆利科技：公司公告称，拟使用不超过5,000 万元的闲置募集资金暂时补充流动资金。　　南通二建：公司公告称，票据逾期触发了“20南通二建MTN001” 投资者保护机制的应急事件，现公司将采取以下措施筹集“20南通二建MTN001”本息兑付资金以保障债券投资者权益：一是成立清收清欠小组，加快主诉案件的处理进度，力争在本期中期票据到期兑付前清收清欠资金9.7亿元；是加强应收账款催收，尤其加速年末工程款回笼安排进度，增加公司经营性现金净流入；三是公司承诺在本期中期票据偿付前不新增发行债务融资工具、不进行分红；四是高管个人筹资及股东增资预计3亿元。　　陆家嘴：公司公告称，拟以发行股份方式购买陆家嘴集团持有的昌邑公司100％股权、东袤公司30％股权，拟以支付现金方式购买前滩投资持有的耀龙公司60％股权、企荣公司100％股权。　　远洋集团：12月15日，远洋集团与中国工商银行签署全面战略合作协议。工商银行北京市分行拟向远洋集团提供500亿元的综合授信支持。工商银行将提供房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、债券承销与投资、房地产并购融资及其配套服务、租赁住房融资、预售资金监管保函、境外融资、内保外贷等综合融资服务，助力远洋集团长期稳健发展。　　（三）可转债　　1. 权益及转债指数　　【A股三大股指走势分化】 12月15日，上证指数平开后震荡走低，收盘下跌0.25％，深证成指午后震荡走强，收涨0.32％，创业板指在科技板块带动下涨势强劲，当日收涨1.31％。行业板块快速轮动风格延续，当日汽车、半导体、电子等板块涨势强势，电力设备、汽车行业申万一级指数涨超2％，领跑市场，电子、计算机涨超1％，紧随其后；当日大部分行业下跌，前日领涨的大消费板块也出现回调，综合、煤炭、建筑材料、纺织服饰、交通运输、石油石化、银行、家用电器、社会服务等行业指数跌逾1％。　　【转债市场指数震荡分化】12月15日，转债市场主要指数震荡分化，上证转债震荡整理微跌0.04％，中证转债、深证转债分别上涨0.02％、0.14％。转债市场当日成交额506.21亿元，较前一交易日减少48.97亿元。当日转债个券多数反弹，461只个券中268只上涨，191只下跌，2只持平。当日，新上市南电转债收涨22.62％，大幅领先市场，汽车、电力设备、机械设备行业个券涨幅较为明显，存量个券中伯特转债、恩捷转债、岩土转债、杭氧转债、深科转债、横河转债等涨超5％；前期成交异常活跃、涨幅较大的惠城转债、盛路转债跌逾10％，深度回调，众信转债、英联转债等也出现明显调整。数据来源：Wind，东方金诚　　2. 转债跟踪　　12月15日，富淼转债、漱玉转债、汇通转债开启申购，南电转债上市；本周，华亚转债拟于12月16日开启申购，共同转债、新化转债拟于12月16日上市；下周，齐鲁转债拟于12月19日上市。　　12月15日，国力股份发行可转债申请获上交所受理，双良节能、福蓉科技可转债发行申请获证监会受理，必创科技拟发行可转债募资不超2.95亿元，　　12月15日，闻泰转债公告不下修转股价格，且在未来三个月内（2022年12月16日至2023年3月15日）如再次触及向下修正条款，亦不提出向下修正方案；亚药转债公告预计触发转股价格向下修正条件。　　12月15日，元力转债公告拟提前赎回，赎回登记日为2023年1月6日；杭氧转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（即2022年12月16日至2023年3月16日）如再次触发提前赎回条款，均不提前赎回；英联转债公告预计满足赎回条件。　　（四）海外债市　　1. 美债市场：　　12月15日，各期限美债收益率普遍走势分化。其中，2年期美债收益率维持在4.23％不变，10年期美债收益率下行5bp至3.44％。　　数据来源：iFind，东方金诚　　12月15日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大5bp至79bp；5/30年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至14bp。　　12月15日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.16％。　　2. 欧债市场：　　12月15日，受欧央行加息、后续加息预期继续强化影响，除英国外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅上行。其中，德国10年期国债收益率上行15bp至1.93％，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行16bp、30bp和18bp，英国10年期国债收益率则下行7bp至3.24％。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至12月15日收盘）　　数据来源：久期财经，东方金诚整理

金融界2022-12-16

怎么看待下半年首次MLF超额续作？

超额平价续作，体现呵护年底流动性、稳定债券市场信心、支持宽信用修复的政策意图。降准落地后再超额续作MLF，资金中枢抬升过程或放缓，但基本面长期修复的逻辑尚未扭转，预计长债利率维持震荡。　　中国人民银行2022年12月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2022年12月15日人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，MLF操作利率和公开市场7天逆回购操作的中标利率维持不变。当日共有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期，实现流动性净投放1500亿元。　　▍MLF续作量多价平。　　12月共有5000亿元MLF到期，12月15日央行超额续作6500亿元1年期MLF，实现1500亿元的资金净投放，同时维持2.75％的利率不变。一方面，不同于今年8月、9月、11月的MLF缩量续作，以及10月的MLF等额续作，本月超额续作略超市场预期。另一方面，近期公布的宏观经济和金融数据偏弱，市场曾有MLF降息预期，本月MLF操作利率维持不变，在降准刚刚落地后货币政策保持定力、观察政策效果。　　▍超额续作的首要考虑是稳定银行负债成本。　　下半年以来MLF多缩量续作，主动回笼中长期流动性的背后意图是引导资金利率中枢回升。12月降准落地或意味着资金利率中枢已经回升至央行认为的合理水平，但中长期流动性水平下降叠加双节时点资金需求走高，1年期NCD利率持续上行的趋势没有得到遏制，指向银行间对中长期流动性环境的担忧、对中长期流动性的需求旺盛。因而央行在12月充分满足商业银行需求，MLF采取超额续作。　　▍逆回购散量、MLF超额续作的特征也表明央行意在调节中长期流动性。　　今年以来央行的流动性管理主要集中在中长期流动性层面——二季度央行上缴利润、三季度逐步缩量续作MLF，而短期流动性方面的操作始终相对平稳——除月末时点逆回购投放规模短期提升外，多数时间都维持逆回购散量操作。进入12月后，回购市场资金利率有所回落，DR001和DR007分别围绕1.2％和1.7％的中枢震荡运行，但同业存单利率延续了宽幅抬升的趋势，一年期AAA级NCD利率一度上破2.7％达到年内新高。隔夜利率较低而NCD利率抬升的分化格局体现出银行体系短期流动性富余而中长期流动性缺失，也是今年以来央行着重于中长期流动性调节的结果。因而，在降准落地后12月MLF超额续作意味着类似于11月的资金面快速收紧阶段可能已经过去。　　▍理财赎回压力再度上行，流动性加量投放稳定市场信心。　　11月上旬，在资金面趋紧、宽地产政策发力以及防疫政策优化措施落地的背景下债市全面走熊，短端利率宽幅上行，导致债基净值异动、理财市场发生较大规模赎回，而后央行放量逆回购以及公告降准在一定程度上稳定了市场情绪。12月中上旬理财赎回压力再度上行，短端利率抬升、信用利差大幅走阔。在市场出现较大动荡的时点，央行超额续作MLF，释放稳货币信号，有望提振市场信心。　　▍11月经济金融数据偏弱，降准和MLF超额续作提供中长期流动性支持银行信贷投放。　　此前公布的11月金融数据总量偏弱，居民中长贷同比大幅少增，社融同比有所回落；今日公布的11月经济数据同样疲弱，投资、消费、工业生产基本上全面走低，显示经济总体仍然受到疫情等因素的影响。11月以来，央行先后部署了“第二支箭”民营企业融资工具延期扩容、“金融16条”房地产市场支持举措等宽地产、宽信用政策工具。为巩固和推进宽信用进度，降准之后央行再超额续作MLF补充中长端流动性，以降低银行中长端负债成本，支持银行加大信贷投放力度。　　▍仍需关注年底资金面波动。　　12月5日降准释放了5000亿元的中长期流动性，本次MLF超额续作提供了1500亿元的流动性增量，当月共有6500亿元的中长期资金净投放。然而8月到11月间共有5500亿元的MLF净回笼，数月来企业端信贷需求回暖也对存量流动性形成一定程度消耗，银行间流动性水位有所回落。往后看，12月月中迎来缴税高峰期，而临近跨年时点，银行在MPA等信贷考核压力下融出意愿降低，叠加双节临近而现金需求回升，仍需要关注年底资金面波动。　　▍债市策略：　　央行超额续作MLF实现1500亿元的资金净投放，补充了中长期流动性水位。在降准落地后12月MLF超额续作意味着央行中长期流动性回笼的过程告一段落，类似于11月的资金面快速收紧阶段可能已经过去，但仍需关注年底资金面波动。对后续债券市场而言，随着防疫优化政策落地而前期的宽信用、宽地产政策生效，预计经济基本面将迎来修复过程，降准落地后货币政策操作将更倾向于宽信用，总量宽松延续发力的空间可能相对有限，预计10Y国债利率仍将在2.9％附近震荡。

金融界2022-12-16

如何看待M2-M1缺口变大？

速收紧阶段可能已经过去。　　▍对后续债券市场而言：　　随着防疫优化政策落地而前期的宽信用、宽地产政策生效，预计经济基本面将迎来修复过程，M2高增叠加降准落地，后续货币政策操作将更倾向于宽信用，总量宽松延续发力的空间可能相对有限，预计10Y国债利率仍将在2.9％附近震荡。

金融界2022-12-16

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