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鲍威尔即将赴国会山“走钢丝” 降息三次成定局？日本“黑天鹅信号”来袭

上退出负利率，日元兑美元汇率上涨，全球债券收益率小幅走高。两周后日本结束负利率？据知情人士透露，日本央行官员对工资增长的力度越来越有信心，这一进展支持了交易员和经济学家的观点，即央行将在3月或4月取消负利率。知情人士称，通过企业听证会和其他传入数据，日本央行认为薪资增幅超过了去年的增幅。日本最大的工会联合会将于3月15日（即3月份政策会议之前）宣布备受关注的年度工资谈判结果。尽管自2022年春季以来，通胀率已超过或达到日本央行2%的目标，央行一再表示，在退出大规模刺激措施之前，需要看到更多证据表明工资上涨推动物价形成良性循环。知情人士称，日本央行可能会考虑调整对消费者支出和生产的评估，以反映一些疲软情况，同时保持对经济逐步复苏的总体看法不变。官员们还可能在总体经济评估中添加措辞，以反映近期经济的一些脆弱性。最近的数据显示，日本经济在去年底陷入技术性衰退，不过下周该数据可能会上调。知情人士称，直到最后一刻，央行将在观察经济数据和金融市场后做出政策决定。

marsh2024-03-06

《华尔街日报》：中国的繁荣结束了？经济政策正在使情况变得更糟

情况的严重性，中国短期银行间利率和政府债券收益率在过去半年明显偏高：大约与2016年初最后一次大幅下行时的水平相当，当时增长和通胀都明显较高。这对于房地产行业可能并不重要，借款人因为不相信房地产开发商有偿债能力而选择退出市场。但对于其他借款可能就很重要了。法国巴黎银行的经济学家估计，自2021年末以来，中国的实际、通胀调整后的利率一直远高于鼓励充分就业和稳定通胀的“中性利率”，而要纠正这一点可能需要实际利率下降接近整整一个百分点。采购经理指数的高频就业数据是国内经济中仍然存在多少空间的另一个线索。研究咨询公司Gavekal发现，根据各个行业在就业市场的份额加权的中国就业PMI子指数混合指标在2023年的大部分时间里远低于其长期平均水平。几乎所有的拖累都来自服务业。考虑到从某些方面来看货币政策仍然非常严格，而且通货膨胀目前基本维持在零水平，2024年制定3%的通胀目标和与去年相一致的增长目标实在令人瞩目。财政政策似乎也不会变得更加支持。正式国家赤字预算为国内生产总值的3%。考虑到计划发行特别国债的收益，这个数字将增加到3.8%，与去年相同。中国的大部分实际财政支出都是由地方政府和国有政策性银行在预算之外进行的，但在没有降低利率的情况下可能很难融资，尤其是如果北京希望避免挤出已经疲弱的私人投资。总理李强的讲话确实暗示了利率上的更多灵活性，他说货币供应增长应与增长和通胀目标保持一致。这与去年要求货币供应随名义增长的呼吁相比是一个微妙的变化。但李强还呼吁汇率稳定，并在开场白中强调了去年避免“泛滥式”刺激的做法。最后，考虑到服务业仍然处于困境，讲话中几乎没有提到它，仅仅提到了四次，其中一次是在“现代”服务业更深度与制造业融合的背景下。另一方面，“努力实现工业体系现代化”被强调为2024年的首要任务。李强确实表示，政府可能正在制定一些额外的政策措施来支持消费支出——他说政府将推动消费者的“置换”计划。例如，北京在以前的经济下行时曾对汽车购买进行补贴。但政府似乎仍然相信，它可以通过制造和出口来摆脱困境，即使在国外保护主义日益高涨，中国服务业存在着丰富的迹象表明，只要有正确的推动，它就可能会强劲反弹。老龄化公民、沉重的市政债务和扭曲的房地产融资模式都是棘手的问题。但中国最大的结构性问题可能是其日益僵化的政策体系。

Linlin2024-03-06

美股泡沫正在形成吗？摩根大通和高盛给出的答案各不相同

“波动性较低、泡沫正在形成”。 “即使债券收益率上升、降息预期降温，股市今年依然实现了上涨，”他表示，“投资者可能认为收益率上升反映了经济加速，但2024年的盈利预测正在下行，市场对这个周期似乎过于自满。” 相比之下，高盛的Kostin表示，这次与历史上的其他时期不同，彼时股价突然变动，通常超出其价值。与之前的此类情况不同的是，这次“极端估值”的宽度要有限得多，估值倍数达到极端水平的股票数量远低于2021年的峰值。美股“七巨头”，尤其是英伟达、Meta Platforms Inc．和微软公司，今年领跑，推动主要股指随之上行。标普500指数2024年已创下15个收盘纪录，连续四个月上涨。到目前为止，财务表现证明其上涨合理。汇编数据显示，这些公司第四季度的每股收益总计同比增长59%，而预期为47%。但在Kolanovic看来，这种环境令人费解，反映出投资者的自满情绪和对风险的低估。股市的持续上涨“可能会让货币政策在更长时间内保持较高水平，因为过早降息可能会进一步推高资产价格，或导致通胀再次上升，”他表示。

金融界2024-03-05

三大理由高盛警告不要投资中国力挺美股非“泡沫”

“波动性较低且泡沫不断形成”。 “尽管债券收益率上升且降息预期解除，但今年股市仍然上涨。”“投资者可能认为收益率的上升反映了经济加速，但2024年的盈利预测正在下降，市场似乎对这一周期过于自满。” 因此，他加入了华尔街迅速发出的一系列警告的行列，这些警告让人回想起20世纪90年代末的互联网泡沫，或2021年新冠大流行后的狂热，当时股价迅速膨胀，然后暴跌。

marsh2024-03-05

人民币短期下行压力加大、当局决心守住底线！盯紧两会GDP目标

艰、美国利率将在较长时间内走高以及中国债券收益率下降的情况下，人民币短期内将面临下行压力。在岸现货人民币午盘在7.2附近交投，比前一交易日收盘时略弱，尽管中国央行设定了更高的中间价。加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan表示，中国央行的每日中间价最近一直高于市场预期——过去一个月的平均偏差约为880点——反映出当局守住底线的决心。在周二召开的全国人民代表大会(NPC)上，外界普遍预计中国将把今年的增长目标定为5%，与去年持平。分析师表示，由于房地产危机持续、消费低迷、全球经济增长放缓以及地缘政治紧张局势拖累了经济活动，实现这一目标将是一项挑战。#2024中国两会# 法国外贸银行亚太区首席经济学家Alicia Garcia Herrero在一份报告中表示：“房地产问题仍未解决，中国对外部需求的依赖也将因持续的地缘政治紧张局势而遇到不确定性。” 瑞银首席中国经济学家Tao Wang表示：“我们维持对2024年GDP增长的基准预测为4.6%，因为新冠疫情后复苏的基本效应逐渐消退，房地产低迷继续成为拖累。” 周一，中国30年期国债收益率跌至2.479%的历史低点，突显出投资者对经济前景的不安。这甚至低于中国央行2.5%的一年期政策利率。分析师说，市场预期美联储至少将在6月份之前保持利率不变，而此前市场预期美联储将在3月份开始降息，这一转变可能会给人民币带来更大压力，因中美利差扩大。

云涌2024-03-04

本周焦点：黄金进入多空争夺的关键区域

意外的话，也可能导致利率前景再生变数。债券收益率和FEDWATCH数据是大家可以持续关注的2个角度。从中线角度来说，能够站上2090会决定调整的最终形态、上破失败则会形成锯齿形的调整，从而将最终底部价格下看至2030一线，这也是我们更倾向的一种调整，因为时间和价格跨度都足够。反之，如果有效站上阻力，则会意味着平台型的调整此前已经在2000下方完成，小型的双底结构理论目标会再次刷新历史新高。和黄金的表现相比，白银依然处于半死不活的状态，周线级别上“爬格子”的走势显示出高度控盘的迹象。虽然说白银上涨是有利于对于黄金的看多情绪的，但金银比的格局变化已经明确白银不会成为阻挡黄金走势的绊脚石。多金空银还将是未来相当长一段时间里可以去考虑的对冲策略。最后简单过一下原油，这是我们之前两周都有提到的品种。多头上周周线突破并有吞噬的组合，暗示上破的有效性较好，再加上美股的持续上行，原油多头有不错的机会去尝试挑战84附近的压力。但如果想取得更多的进展，则需要基本面或者消息面的重大配合才能实现。不断地上调止损并在中轴附近逐渐锁定利润会是本月的主基调。 $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2404(CLmain)$ $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$

老虎证券2024-03-04

【直击亚市】中国人大会议有看点！日股又爆发，鲍威尔携手非农劲爆来袭

n Briggs在一份报告中写道。政府债券收益率“已逼近近期区间的高点，我们认为从现在开始，收益率进一步大幅修正至更高水平的可能性要小得多。” 随着美国企业利润在第四季度增长近8%，帮助抵消了宏观经济的不确定性，股市反弹几乎没有放缓的迹象。与此同时，围绕人工智能的狂热让华尔街的预测人士措手不及，促使策略师们竞相跟上股市反弹的步伐，而股市在2024年开始时已经超出了他们的预期。 Savita Subramanian在给客户的报告中写道，美国银行将标准普尔500指数到年底的预期上调至5,400点，原因是利润率出人意料地反弹。此外，本周交易员还将密切关注东京的通胀、澳大利亚的经济增长数据以及欧洲央行的政策决定。“超级星期二”共和党和民主党初选投票、美国就业数据以及美国非必需消费品股的收益也将公布。

云涌2024-03-04

不祥之兆！中国债券收益率创历史新低预示长期经济停滞风险增大

通货紧缩压力下，中国债券收益率创历史新低，预示着长期经济停滞的风险上升。

忆芳2024-03-03

下周展望：盯紧中国“两会”GDP目标！美国非农强势来袭，别忘了欧银决议

4.00%的存款利率不变。欧元和欧元区债券收益率的任何反应，都将取决于欧洲央行新的官员预测，以及随附的有关首次降息时间和2024年降息幅度的线索评论。货币市场目前反映出欧洲央行6月降息的可能性很大，不过一些分析师预计欧洲央行要到7月才会降息。不太可能4月提前降息，但仍不排除这一几率。欧元区通胀已大幅回落，但经济增长显示出改善迹象，欧洲央行仍对高工资增长感到担忧。降息时间晚于预期的任何可能性，都可能导致欧元和欧元区债券收益率上升。欧元区服务业PMI终值将于周二公布，而欧元区第四季度GDP终值将于周五公布。市场将密切关注周四的德国工厂订单和周五的工业生产数据，以判断陷入困境的德国制造业是否显示出任何改善迹象。即将举行的债券拍卖包括周二德国和奥地利的5年期债券拍卖，随后是周四西班牙和法国的债券拍卖。在斯堪的纳维亚半岛，丹麦和挪威的拍卖将于周三举行，瑞典的拍卖将于周四举行。美国：2月非农就业数据将于3月8日公布，市场将密切关注该报告，以衡量美国经济的健康状况，并评估今年利率将下降多少以及何时开始降息。美联储预计今年将三次降息。根据市场定价，目前看来6月或7月最有可能开始降息，但由于近期经济强劲，尽管通胀放缓，但不确定性依然存在。 1月就业数据显示，美国就业市场的韧性远高于此前预期，并促使投资者推迟降息预期。预计2月份的经济报告将弱于1月份，但仍应显示出经济的弹性，而美联储最近的会议纪要显示，政策制定者并不急于降息。周三将公布的美国ADP和JOLTs职位空缺数据，以及周四公布的每周初请失业金人数，都将受到关注，以寻找美国就业市场健康状况的进一步线索。周二公布的美国供应管理学会服务业PMI数据将进一步显示美国经济状况。英国：春季预算将于周三公布，预计在今年晚些时候可能举行的大选之前，将出台减税或增加公共支出等形式的财政优惠。财政刺激措施可能提振经济，并可能加剧英国央行将比欧洲央行和美联储更晚降息的预期，从而支撑英镑。不过，Investec分析师警告称，近期英国国债收益率的上升可能会限制政府实施财政刺激的空间。英国债务管理办公室2024-25财年的国债将与预算一起公布。道明证券预计英国金边债券的供应量将达到2,400亿英镑，其中发行的主要是中期金边债券。债务管理办公室定于周二拍卖三年期英国国债。英国服务业PMI终值将于周二公布。中国：随着一年一度的“两会”召开，外界将关注北京2024年的增长目标。目前，中国政府正努力恢复市场对暴跌的股市的信心，并让投资者相信经济正走在复苏之路上。#2024中国两会# 德意志银行中国首席经济学家Yi Xiong表示，“约5%”的2024年GDP增长目标可能会对市场产生积极影响，超过普遍预测的4.6%。但影响的程度将取决于相应的政策措施。德意志研究指出，“投资者还应注意政府刺激消费的计划，包括以旧换新计划、促进‘大规模设备升级’、吸引外资以及改革金融部门和资本市场。” 在最新的数据显示房价继续下跌之后，这削弱人们对近期刺激措施正在产生预期效果的信心，对房地产行业的更多援助也将是一个受欢迎的消息。日本：周二，日本将公布新的通胀数据，即东京2月份CPI，外界将密切关注。市场对日本央行将在今年春季退出负利率政策的押注上周得到加强，此前日本公布的全国通胀数据超出预期，并保持在目标之上，尽管消费者价格指数的涨幅降至近两年来的最低水平。澳大利亚：在澳大利亚，将于周三公布的第四季度GDP数据将受到密切关注。在第三季度逊于预期之后，令人失望的数据可能会引发担忧，即澳洲联储可能在政策刹车方面踩得太紧了。一些经济学家仍然认为，澳大利亚经济今年很有可能陷入衰退，尤其是考虑到澳大利亚央行继续警告称，尽管失业率似乎在迅速上升，通胀也在大幅回落，但仍有可能进一步加息。

风起2024-03-02

华尔街再传来“惊雷”！顶级经济学家警告：美联储2024年不会降息

市场反映了美联储利率的下降，从而拉低了债券收益率和更广泛的资金成本。因此，预期会对现实世界产生影响，在这种情况下，美联储的沟通刺激了经济。 “在美联储去年12月的政策调整之后，金融状况继续缓解，债券发行量创历史新高，债券发行量创历史新高，IPO活动增加，并购活动增加，信贷息差收紧，股市达到历史新高。随着金融环境的显著缓解，我们在1月份看到强劲的非农就业和通胀并不奇怪，我们应该预计这种势头将继续下去，”斯洛克说。他说，美国衡量趋势通胀的基本指标正在走高，美联储主席鲍威尔偏爱的一种衡量通胀的指标——超级核心通胀也在走高。他还指出，美国劳动力市场仍然紧张，初请失业金人数非常低，工资通胀在4%到5%之间徘徊。经济学家一致认为，在国内通胀率降温之前，劳动力市场必须“放松”。与此同时，对美国小企业的调查显示，越来越多的小企业正计划提高销售价格。斯洛克引用的其他调查也显示出了提高价格的意图: 制造业调查显示，支付价格呈上升趋势，这是通货膨胀的另一个领先指标，ISM服务支付价格也呈上升趋势。对小企业的调查显示，越来越多的小企业计划提高工人的工资。房地产行业也显示出令人担忧的趋势，这将排除降息的可能性。这位分析师表示:“要求的租金在上涨，更多城市的租金在上涨，房价也在上涨。” “底线是，美联储将在2024年的大部分时间里抗击通胀。因此，固定收益的收益率水平将保持在高位。” 以下是斯洛克给出的美联储2024年不加息的10个理由：#美联储政策转向# 1. 经济过热斯洛克指出，对美国的增长预期仍在被调高，这表明美国经济正在重新加速，而不是放缓。（图源：彭博社、阿波罗首席经济学家） 2. 潜在的通胀趋势正在走高，而不是降温（图源：美国劳工局、克利夫兰联储、亚特兰大联储、Haver Analytics、阿波罗首席经济学家） 3. 美联储主席鲍威尔青睐的指标——超级核心通胀率也在上升 4. 劳动力市场仍然非常火爆斯洛克指出，就业市场仍然紧张，申请失业救济的人数很低，工资通胀一直保持在4%到5%的范围内。 5. 小企业正计划进一步提高价格（图源：NFIB、BEA、Haver Analytics、阿波罗首席经济学家） 6. 制造业趋势反映了支付价格的上升趋势斯洛克指出，这是通货膨胀的另一个领先指标。 7. 供应管理学会服务价格也在上升 8. 越来越多的小企业表示他们将增加工资这是一个会进一步收紧劳动力市场并使其保持火热的因素。（图源：亚特兰大联储、NFIB、Haver Analytics、阿波罗首席经济学家） 9. 房租和房价都在上涨 10. 金融状况仍在缓和，表明未来经济将进一步走强斯洛克强调了创纪录的投资级债券发行、高收益债券发行、不断增长的IPO活动、加速的并购活动、紧缩的信贷利差，以及股市创下新的历史最高点，这些都是这种情况的例子。如果阿波罗是对的，美元会发生什么? 美元是2024年表现最好的货币，因为三次降息的“定价”已被排除;不过，外汇市场的波动相对而言是可控的。例如，英镑/美元的汇率在一个异常狭窄的区间内交易，而欧元/美元的汇率已经从低点回升，停留在1.08左右。波动有限是因为市场预期全球主要央行将在年中开始降息。要让市场保持平静，其他央行将不得不与美联储一起推迟自己的降息。这是不太可能的，我们怀疑，美联储降息预期的完全消失将动摇市场，并带来更多波动。（图源：美国劳工局、阿波罗首席经济学家）金融状况将收紧，并可能导致股市大幅抛售，这将提振美元，因为投资者需要避险货币。此外，英国央行和欧洲央行等全球央行几乎肯定不会拖得太久，在国内形势明确需要降息时，它们会先于美联储行动。由于欧元区的增长已经低于潜在水平，并造成了产出缺口，欧洲央行肯定不得不先于美联储降息。（图源：法国兴业银行）考虑到市场已经非常熟悉英国具有粘性通胀率的概念，英国央行可以更有耐心一些。数据还显示，英国经济在2024年初加快了步伐，与美国类似(一些研究人员指出，由于近年来英国对美国的服务出口大幅增加，英国正在跟踪美国的经济周期)。这表明，如果美联储在2024年选择不降息，欧元/美元将比英镑/美元有更大的下行潜力(进而导致英镑/欧元走高)。阿波罗的判断是否正确将很快见分晓：定于下周五公布的美国3月份非农就业报告和定于月中出炉的通胀报告将至关重要。又一轮炙手可热的数据将让市场明白，阿波罗等思想家是正确的。如果是这样，预计外汇市场将从目前的低波动状态中醒来。

市场焦点2024-03-02

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