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金融黑洞：稳定币正在吞噬银行

机中提供支持，并通过注入准备金维持主权债务的流动性。作为交换，商业银行获得零成本流动性、监管宽容，以及在危机时刻的隐性救助承诺。在这种结构下，传统商业银行并不是中立的市场参与者，而是国家干预经济的工具。现在，想象有一家银行说：「我们不要杠杆，只想为用户提供由国债或美联储准备金 1:1 支持的安全货币。」这将使现有的部分准备金银行模式变得过时，直接威胁现有体系。美联储拒绝 TNB 主账户的申请，正是这种威胁的体现。问题不在于 TNB 会失败，而在于它可能真的会成功。如果人们可以获得一种始终具备流动性、无信贷风险、还能获得利息的货币，他们为什么还要把钱存进传统银行？这正是稳定币登场的地方。法币支持的稳定币几乎复制了窄式银行的模型：发行可兑换美元的数字负债，并以安全、流动的链下储备 1:1 支持这些负债。与窄式银行一样，稳定币发行方不会将储备资金用于放贷。虽然像 Tether 这样的发行方目前并不向用户支付利息，但这超出了本文讨论范围。本文关注的是稳定币在现代货币结构中的角色。资产是无风险的，负债可即时赎回，具备面值货币的属性；没有信贷创造、没有期限错配、也没有杠杆。而尽管窄式银行被监管机构「扼杀」于萌芽阶段，稳定币却没有受到类似限制。许多稳定币发行方运作在传统银行体系之外，尤其在高通胀国家和新兴市场中，稳定币需求持续增长——这些地区往往难以获得美元银行服务。从这个角度看，稳定币已经演变为一种「数字原生的欧元美元」（Eurodollar），在美国银行体系之外流通。但这也引出了一个关键问题：当稳定币吸收了足够多的美国国债，会对系统性流动性造成什么影响？流动性黑洞假说（Liquidity Blackhole Thesis）随着稳定币规模扩大，它们越来越像全球性的流动性「孤岛」：吸收美元流入，同时将安全抵押品锁定在一个无法重新进入传统金融循环的闭环中。这可能导致美国国债市场出现「流动性黑洞」——即大量国债被稳定币系统吸收，却无法在传统银行间市场中流通，从而影响整体金融体系的流动性供给。稳定币发行方是短期美国国债的长期净买家。每一美元的稳定币发行，资产负债表上都必须有等值的资产支持——通常是国库券或逆回购头寸。但与传统银行不同，稳定币发行方不会出售这些国债用于放贷或转向风险资产。只要稳定币仍在流通，其储备就必须持续持有。赎回只会在用户退出稳定币系统时发生，而这种情况非常罕见，因为链上用户通常只是在不同代币之间兑换，或将稳定币作为长期的现金等价物使用。这使得稳定币发行方成为单向的流动性「黑洞」：它们吸收国债，却很少释放。当这些国债被锁定在托管储备账户中时，它们就退出了传统的抵押品循环——无法被再抵押，也无法用于回购市场，实际上被从货币流通体系中移除。这就产生了一种「货币灭菌效应」（Sterilization Effect）。就像美联储的量化紧缩（QT）通过移除高质量抵押品来收紧流动性一样，稳定币也在做同样的事——但没有任何政策协调，也没有宏观经济目标。更具潜在破坏性的，是所谓「影子式量化紧缩」（Shadow QT）与持续反馈循环的概念。它是非周期性的，不会根据宏观经济状况进行调整，而是随着稳定币需求的增长而不断扩大。而且，由于许多稳定币储备被托管在美国以外的离岸、透明度较低的司法辖区，监管的可见性与协调难度也随之加剧。更糟的是，这种机制可能在某些情况下变得顺周期。在市场避险情绪升温时，对链上美元的需求往往上升，推动稳定币发行增加，进一步将更多美国国债从市场中抽离——恰恰是在市场最需要流动性的时候，黑洞效应加剧。尽管与美联储的量化紧缩（QT）相比，稳定币的规模仍远远较小，但其机制却高度相似，宏观影响也如出一辙：市场上流通的国债减少；流动性趋紧；利率呈现边际上行压力。而且，这种增长趋势并未放缓，反而在过去几年中显著加速。政策张力与系统性风险稳定币处于一个独特的交叉点：它们既不是银行，也不是货币市场基金，更不是传统意义上的支付服务提供商。这种身份模糊性为政策制定者带来了结构性张力：太小，无法被视为系统性风险而进行监管；太重要，无法被简单禁止；太有用，却又太危险，不能在无监管状态下自由发展。传统银行的一个关键功能是将货币政策传导至实体经济。当美联储加息时，银行信贷收紧、存款利率调整、信贷条件发生变化。但稳定币发行方并不放贷，因此无法将利率变化传导至更广泛的信贷市场。相反，它们吸收高收益的美国国债，不提供信贷或投资产品，甚至很多稳定币连利息都不向持有者支付。美联储拒绝 The Narrow Bank（TNB）接入主账户的原因，并非出于信贷风险考虑，而是担心金融脱媒（disintermediation）。美联储担心，如果一家无风险银行提供由准备金支持的利息账户，会吸引大量资金从商业银行流出，从而可能破坏银行体系、挤压信贷空间，并将货币权力集中于一个「流动性灭菌金库」。稳定币带来的系统性风险与此类似——但这一次，它们甚至不需要美联储的准入。此外，金融脱媒并不是唯一的风险。即使稳定币不提供收益，仍然存在「挤兑风险」：一旦市场对储备质量或监管态度失去信心，可能引发大规模赎回潮。在这种情况下，发行方可能被迫在市场压力下抛售国债，类似于 2008 年货币市场基金危机，或 2022 年英国 LDI 危机的情形。与银行不同，稳定币发行方没有「最后贷款人」（lender of last resort）。它们的影子银行属性意味着可以迅速成长为系统性角色，但也可能同样迅速地瓦解。不过，就像比特币一样，也存在一小部分「种子短语丢失」的情况。在稳定币的语境下，这意味着部分资金将永久锁定在美国国债中，无法赎回，实际上成为了一个流动性的黑洞。稳定币的发行最初只是加密交易场所中的边缘金融产品，如今却已成为美元流动性的主要通道，贯穿于交易所、DeFi 协议，甚至延伸至跨境汇款与全球商业支付。稳定币不再是边缘基础设施，它们正逐步成为在银行体系之外进行美元交易的底层架构。它们的增长正在「灭菌」抵押品，将安全资产锁入冷藏储备。这是一种发生在中央银行控制之外的资产负债表收缩形式——一种「环境式量化紧缩」（ambient QT）。而当政策制定者与传统银行体系还在努力维持旧有秩序时，稳定币却已悄然开始重塑它。推荐阅读：彭博社特稿：币安劲敌，一文读懂 Hyperliquid 如何成功抢占市场份额史诗级崩盘！BTC 险守 10 万美元关口，山寨币市场为何惨遭血洗？币安 Memecoin 狂欢的另一面：1.4% 的毕业率，巨鲸浮亏超 350 万美元点击了解ChainCatcher在招岗位

财经智选10-29 23:31

这个基金经理极度看好贵金属，看空大科技，业绩却很不错

美国及其他主要经济体正承受着不可持续的债务和财政赤字，而最便捷的处理方式就是由央行通过通货膨胀将其稀释。他坚定地认同法币贬值的观点。史密斯认为，特朗普政府实际上支持美元贬值以实现这一目标，并认为在通胀上升阶段施压美联储降息，就是在诱导投资者转向硬资产。因此他对黄金、白银和铜极度看好，但并未涉足加密货币，而是选择自己熟悉的方式来表达立场。尽管对贵金属态度积极，史密斯对纳斯达克和大型科技股的估值却持悲观看法。他通过做空他所称的“华丽九雄”——即“华丽七雄”加上博通和甲骨文——获得了可观收益。史密斯表示，在4月和5月，Crescat通过期权策略了结了这些空头头寸。 Screenshot 他认为，科技板块“历史性高估”，而且“拥挤且昂贵”，尤其在存在衰退信号的背景下。他不排除近期出现“黑天鹅”事件的可能。史密斯主张从高估的成长股中撤出，转向更具性价比的投资。他认为黄金矿业股投资价值突出，包括AngloGold、巴里克黄金和纽蒙特。尽管Crescat并不排斥使用期货或合成工具参与金价上涨，但整体策略更偏好购买被低估的股票。他指出，“华丽九雄”的市盈率为38倍，市盈增长比为1.6倍，而主要黄金企业的这两项数据分别仅为16倍和0.13倍。截至周三上午，金价较历史高点下跌9%。史密斯表示，“逢低买入。我认为技术面上短期内确实超买，因而出现回调。同时，关于可能与中国达成贸易协议的预期，也促使一些短线避险资金出逃。” 但这并未动摇他对未来美元进一步贬值、引发通胀的长期判断。尽管整体上看好贵金属板块，史密斯对投资的地区和法域非常挑剔。例如在非洲他只持有一家上市于加拿大的厄立特里亚矿企Alpha Exploration。他愿意承担勘探风险，但不愿承担政治风险。除了对科技板块的看空，基于他对通胀和赤字的立场，他也不看好债券市场。他认为，在经济前景恶化的背景下，信贷利差过于紧缩。他旗下的一只基金做空高收益债券ETF HYG，目前这笔交易略有损失，但史密斯预计迟早会带来回报。（市场观察）来源：加美财经

加美财经10-29 22:00

黄金升至5000美元的可能性大于跌回3000！眼下的抛售是买入机会？

（尤其是美国）财政状况不稳，高赤字与高债务可能在“主权风险上升”的背景下支撑黄金中长期价格。周二，12月交割的黄金期货在纽约商品交易所（Comex）收于3983.10美元，下跌0.9%，连续第三个交易日收低。根据道琼斯市场数据，自10月20日创下 4359.40美元的历史收盘纪录以来，金价已下跌近9%。尽管如此，10月迄今黄金仍上涨约3%，年初至今涨幅约 51%。金价短期下跌属“暂时现象” 道富投资管理全球贵金属策略主管 Aakash Doshi 称，黄金近期下跌是“暂时的”，并预计 3600至3650美元/盎司区间将形成新的买盘支撑。市场普遍预期，美联储将在周三再次降息 25个基点。美联储上一次降息是在 9月17日，当时将联邦基金利率下调25个基点至 4%—4.25%。降息次日金价短暂走低，但随后一路反弹，并在 10月20日触及4398美元的盘中历史新高。 Money Metals Exchange总裁 Stefan Gleason 表示，尽管通胀仍然居高不下，但此次降息将维持“支持黄金的逻辑”，因为较低利率有利于无息资产（如黄金）的吸引力。 “世界仍然对美元的敞口过高，而对黄金的配置不足，”Gleason说，“因此，我们预计黄金价格在消化短期波动后，将在所有法定货币计价中继续上涨。” 道富银行的Doshi表示，预计美联储将在今年年底前再次降息，甚至2026年仍有小幅降息空间，这应该会增强黄金的吸引力。与此同时，“大多数支撑黄金的结构性因素——全球财政债务负担沉重、央行持续增持、政策不确定性以及美国股票/债券相关性的上升——仍然完好无损，共同支持黄金作为‘极端风险对冲’与多元化资产的角色。” Doshi认为，金价上涨至5000美元的可能性要大于回落至3000美元的可能性，“黄金市场的整体估值已抬升至新台阶”。投资建议：长期配置10%左右黄金 Sprott的McIntyre建议，若投资者目前对黄金配置不足，应逐步建仓，以避免择时风险。他认为黄金是“长期战略性投资”，应占投资组合的 10%左右，并需“定期审查与再平衡”，防止比例偏离目标。更广泛来看，多数策略师建议黄金（含实物与ETF）应占资产组合的 5%至20%。

风起10-29 20:37

会员

VSTAR每日美股行情（29/10/2025）

n数据中心，总融资规模超过270亿美元债务与25亿美元股权，摩根士丹利与贝莱德亦深度参与。CFO Susan Li 表示，AI基建将成为Meta未来增长的“核心护城河”，虽短期压缩利润，但有望奠定长期算力优势。财务方面，Meta预计2025年Q3营收在475–505亿美元间，Q4增速略放缓，反映AI投资周期初期的资金压力。过去五年股价上涨约三倍，营收与利润持续增长，展现稳健执行力。综合来看，Meta正以强大的现金流与战略决心押注AI未来——若超级智能愿景得以实现，其AI平台潜力有望进一步推动数字广告与智能设备生态的演进。从技术面看，Meta 股价在前期高位区间持续震荡整理，当前处于 20 日 EMA 均线上方，短期多头格局未改；本次财报数据将成为关键催化剂，有望推动股价打破盘整，明确后续运行方向。谷歌（GOOGL）云计算与AI双引擎驱动增长加速 lphabet（NASDAQ: GOOG）在2025年持续巩固其在AI与云计算领域的领导地位，股价年内上涨逾33%，表现优于多数科技巨头。核心驱动力来自Google Cloud的强劲成长与Anthropic扩容合作，后者计划新增100万个TPU算力，标志着谷歌自研AI芯片的商业化加速。GCP渗透率已提升至23%，正快速缩小与AWS（27%）的差距，全球十大AI实验室中已有九家选择在GCP上运行，云业务积压订单突破1060亿美元。在投资者曾担忧生成式AI削弱搜索广告模式的背景下，谷歌凭借Gemini模型的平衡整合化解风险。AI模式与AI概览功能推动搜索量同比增长超10%，关键词广告收入预计今年同比增长8%，达到3570亿美元。与此同时，Google Workspace也在企业端攻势增强，推出“Gemini Enterprise”订阅服务，与微软Copilot展开直接竞争，为云端生产力生态注入新动能。谷歌云自2023年转盈后利润率持续提升，Q2运营利润率已达20.7%，较上年提升近10个百分点。随着AI与量子计算的突破、TPU商业化潜力扩大，以及核心广告业务的稳健韧性，Alphabet有望在未来实现盈利质变。研究机构据此将目标价上调至260美元，预计强劲的云收入增长与稳健现金流将为其估值提供上行空间，维持中长期“看多”观点。从谷歌（GOOGL）日线图来看，股价延续自5月以来的上升通道，目前稳居于20日EMA（252.36）上方，技术面结构依然健康。然而，近期股价在高位区域出现轻微放缓迹象，短线或等待财报指引方向。微软（MSFT） AI需求爆发驱动Azure强劲增长微软（MSFT）将在今日盘后公布2026财年第一季度业绩，市场普遍预期表现强劲。智能云（Intelligent Cloud）与Azure仍是增长核心，指引收入区间为286亿至289亿美元，同比增长18–20%，Azure增长预计达28–29%。除云业务外，微软的核心订阅与生产力软件同样保持稳健增长。Microsoft 365与Dynamics 365收入同比均增21%，商业预订量首度突破1000亿美元，同比增长37%，显示企业客户续约与大额合同（千万美元级）加速增长。随着Windows 10在2025年停止支持，企业升级Windows 11将带来额外顺风，“更多个人计算”部门的营业收入亦有望回升。整体来看，微软的AI堆栈与企业生态正在形成强大的增长飞轮。风险在于，AI基础设施投资导致资本支出大增至约300亿美元，折旧压力短期压低毛利率（预期约67%），影响GAAP利润表现。然而，这种利润收缩更多反映AI扩建周期的阶段性副作用，而非需求疲软。考虑到Azure增长的高确定性与稳健现金流，分析师普遍认为500美元区间的盘整属健康调整，若业绩兑现，股价有望迎来新一轮上行。微软（MSFT）股价在财报公布前表现强劲，日线收涨近2%，成功突破近期盘整区间并创阶段新高。当前股价稳居20日EMA（520.58）上方，显示上升趋势结构完好。短期若盘后业绩优于预期，股价有望冲击550–560美元区间；反之，如财报不及预期，则可能触发高位回调，首要支撑关注520美元附近。整体而言，微软技术面维持多头主导格局。 #金融 #投资 #交易 #美股 #美股行情 #VSTAR

VSTAR10-29 19:08

B‑也有价值：Strategy获标普“垃圾债”评级开启比特币企业信用时代

球评级采用从高到低的分级体系，对企业或债务发行人的信用状况进行评估。评级主要分为投资级和非投资级两大类。投资级表示风险相对较低，公司履约能力较强，包括： AAA：最高信用质量，违约风险极低 AA+ / AA / AA‑：极高信用质量 A+ / A / A‑：较高信用质量 BBB+ / BBB / BBB‑：中等信用质量，低端仍属投资级非投资级（又称投机级或高收益级）表示信用风险较高，违约可能性较大，包括： BB+ / BB / BB‑ B+ / B / B‑（Strategy所在级别） CCC+ / CCC / CCC‑ CC、C D：违约可以看出，在非投资级中，B‑属于下端，意味着公司目前能够履行财务义务，但财务缓冲薄弱、面临较大风险。标普为何给予 Strategy “B-”评级？标普全球评级在其新闻稿中列出了将Strategy评级为“B-”的主要理由，核心集中在公司高度依赖比特币、流动性不足及资本结构脆弱等方面：首先，比特币持仓过于集中、业务结构单一普指出，Strategy 的商业模式严重依赖比特币价格上涨，而非多元化的营收来源，这使公司在加密市场波动时面临显著风险。其次，美元流动性不足与货币错配风险公司资产主要为比特币等非美元资产，而债务、本金、利息及优先股分红等均以美元计价。标普认为，这种资产与负债货币错配在市场动荡时可能放大偿债风险。第三，风险调整后资本为负标普在计算风险调整资本时，将大规模比特币持仓视为高波动、高风险资产，并进行扣减处理。结果显示，截至2025年6月30日，Strategy 的风险调整后资本“显著为负”。第四，经营现金流薄弱标普指出，公司主营软件业务规模有限，盈利主要来自比特币的公允价值变动，而非稳定的经营性收入。第五，依赖资本市场融资 Strategy 经常通过发行股票、优先股及可转换债筹资，用于购买更多比特币或支付财务义务。标普认为，一旦市场流动性收紧或比特币价格大幅下跌，公司将面临融资渠道受限的风险。第六，可转债结构与到期风险尽管公司未来12个月无主要债务到期，且目前到期管理较为稳健，但其大部分可转债将在2028年后集中到期。若期间比特币遭遇价格冲击，公司仍可能面临再融资压力。虽然评级等级不高，但标普给予Strategy的信用评级展望却为“稳定”，意味着评级近期不会被下调，但也缺乏足够的改善基础以获升级。展望稳定的前提在于公司能继续妥善管理债务到期结构、保持融资渠道畅通，并避免出现重大比特币价格冲击。标普的评级又有哪些影响？ B-评级通常与较高的融资成本挂钩，因为在债券市场上，投机级企业需要支付更高的利率，才能吸引投资者承担额外风险。换言之，未来Strategy若继续通过债券或可转债融资，其资金成本和发行条件都将比以往更为苛刻。与此同时，B-评级也在资本获取渠道上设下了门槛。根据机构投资规定，许多养老金、保险公司以及部分共同基金被限制投资于低于投资级（BBB-）的证券。评级下调使Strategy的潜在投资者范围明显收窄，资本来源的多样性受到约束。更重要的是，这一评级传递出标普对公司经营风险的判断：Strategy的商业模式具有高度不确定性，财务稳定性在很大程度上取决于比特币价格走势、管理层的执行能力以及资本市场的持续支持。尽管如此，对Strategy公司而言，这已经不仅是一份评级，更而是市场给予的认可：市场不再只是关注它，而是在正式衡量它。这或许也解释了为什么Michael Saylor会在X平台上毫不避讳地转发这份评级结果。另外，从更广泛的角度来看，从“无法评级”到“非投资级评级”也标志着以比特币为支撑的企业融资模式已经足够成熟，可以被建模、评估并定价，而比特币自身也已不再被视为单纯的投机性投资品，而是被谨慎而明确地认可为一种合法的企业抵押资产。换言之，比特币在这家公司中，正扮演着房地产、应收账款或库存等传统抵押物的角色——成为公司债务结构的底层支撑。传统评级一定是真理吗？评级并非万无一失的“真理”，而是一种基于历史数据、模型与主观判断得出的前瞻性意见。比如，2008年金融危机就暴露了评级机构在结构性复杂资产评估中的局限与利益冲突，成为评级并非绝对可靠的经典教训。当时标普、穆迪和惠誉这三大评级机构曾普遍给予美国次级抵押贷款证券（Subprime Mortgage Securities）与债务担保证券（CDO）AAA级（最高投资级）评级。然而，这些证券的底层资产实际上是大量高风险、信用较差的次级房贷。当美国房市泡沫破裂后，这些“高评级”资产迅速暴跌，大量投资者遭受重大损失。像是雷曼兄弟（Lehman Brothers）和贝尔斯登（Bear Stearns）持有的大量AAA级次贷资产就在短短几个月内变为“垃圾债”，这成为压垮两家机构的重要原因之一。这场危机之后，美国通过《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）强化了对评级机构的监管，并要求披露模型假设与潜在利益冲突。但事件也让全球金融市场认识到：评级不是事实，而是观点，且可能带有误差与滞后性。在加密资产领域，比特币等数字资产波动性、24/7市场机制、链上流动性与可审计性，都会让传统信用模型面临参数与假设的不匹配。标普此次对Strategy给出“B-”评级，既反映了评级机构在尝试把加密资产纳入既有框架的努力，但或许也折射出用传统模型衡量新型资产仍有盲点与折衷。相关推荐：AI学会“付钱”：加密新热点x402市值冲80亿，机器自主经济正在重塑行业叙事

Cointelegraph中文10-29 18:35

鹏华基金蒋昱东解读“十五五规划”：建设现代产业体系成为首要任务

标，政策重点聚焦提振消费和化解地方政府债务风险。三季度中国 GDP 同比增长 4.8%显现经济韧性，但考虑到经济前景面临的多重潜在挑战，在四季度有望加码稳增长力度。风险提示：以上内容仅供参考，仅代表投研人员个人观点，不代表公司立场，不构成实际投资建议。市场有风险，基金投资需谨慎。

金融界10-29 18:03

特朗普家族最近又整了哪些活儿？

1.加密货币或可解决35万亿美元的美国债务问题 10月23日，特朗普在私人会议上表示加密货币“前景光明（great future）”，并且暗示美国或许可以用加密货币解决35万亿美元的美国债务问题，根据流出视频显示，特朗普说道：“我会在一张小纸条上写上：35万亿美元的加密货币，我们没有债务，这就是我喜欢做的。”值得注意的是，这并不是特朗普第一次暗示利用数字资产来消除不断膨胀的美国债务，他曾多次公开表示可以使用比特币来“拯救美国”。 2.特朗普任命迈克・塞利格领导CFTC 10月26日，Mike Selig于X平台发文称，“我很荣幸被特朗普总统提名，担任美国商品期货交易委员会（CFTC）第16任主席。在总统的领导下，美国金融市场将迎来一个伟大的黄金时代，也将出现丰富的新机遇。我承诺将不遗余力地推动商品市场良性运作，促进自由、竞争与创新，并协助总统将美国打造为全球加密货币中心。” 白宫加密货币和人工智能主管David Sacks表示，这项任命是一项极佳的选择。“我与帕特里克・维特（Patrick Witt）谨代表总统数字资产工作组，期待继续与迈克合作，兑现特朗普总统的承诺 —— 让美国成为全球加密货币中心。” 3.美股出色 10月29日，特朗普表示，英伟达(NVDA.O)股价创出了新高，股市昨天也达到了历史最高点。他指出，所有市场都表现出色，几乎每一个市场都在不断攀升。 4.美联储应迅速降息特朗普继续对美联储提出批评，再次将矛头指向美联储主席鲍威尔，指责其在降息问题上行动迟缓。特朗普在韩国的演讲中提到“杰罗姆·‘太迟’·鲍威尔”，并表示不会让美联储因担心三年后的通胀而加息。他预计美国经济将在2026年第一季度实现4%的增长，远高于经济学家的预测。此言论突显了特朗普与美联储之间的紧张关系。结语自特朗普重回总统宝座后，其家族与加密货币之间的牵绊越来越深，持续将家族生意与公共视野深度绑定。据英国《金融时报》调查报道，特朗普及其家族在过去一年中通过加密货币业务获得超10亿美元税前利润。调查显示，特朗普家族的加密货币帝国包括数字交易卡、Meme 币、稳定币、代币和去中心化金融平台等多个项目。其中，TRUMP和MELANIA Meme币产生约4.27亿美元销售和交易费用收入。World Liberty Financial平台通过销售WLFI治理代币获得5.5亿美元收入，USD1稳定币销售额达27.1亿美元。可见，加密货币已经成为了特朗普家族积累财富的重要工具，且自特朗普重回白宫后，通过任命亲加密货币人士就职重要岗位来制定系列利于家族财富积累的法规。特朗普通过政治权力收割商业财富，又用商业财富助力政治活动。“特朗普”早已不只是一个名字，还是助力家族势力从商业跨界到政治的王牌。在特朗普任期内，“第一家族”系列真人秀也许还将继续上演。

金色财经10-29 17:07

Lantronix 边缘人工智能技术驱动 Sightline 全新 AI 视频处理器，助力关键任务型无人机应用

的困难和成本；我们的负债水平，我们偿还债务的能力以及债务协议中的限制；以及我们于 2025 年 8 月 29 日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的截至 2025 年 6 月 30 日财政年度的 10-K 表格年度报告中包含的任何其他因素，包括该报告第一部分第 1A 项中的“风险因素”一节，以及我们向 SEC 提交的其他公开文件。我们可能会不时在未来的申报文件种列出所发现的其他风险因素。此外，实际业绩可能会因我们目前未意识到的或目前认为对业务并不重要的额外风险和不确定性而有所不同。因此，请投资者不要过分依赖任何前瞻性陈述。我们所作的前瞻性陈述仅代表截至发布当日的情况。除相关法律或 Nasdaq Stock Market LLC 的规则要求外，我们明确否认有任何意图或义务在本日期之后更新任何前瞻性陈述，以使此等陈述符合实际结果或符合我们意见或预期的变化。如果我们确实更新或更正了任何前瞻性陈述，投资者不应该就此推断我们将进行其他更新或更正。 Lantronix 媒体垂询：media@lantronix.com949-212-0960 Lantronix 分析师和投资者联系人：investors@lantronix.com

GlobeNewswire10-29 15:23

标普给 Strategy 评级 B-：叫不醒的「旧体系」

后的资本实力偏弱、美元流动性不足，以及债务全以美元计价而资产却以比特币为主的“货币错配”问题。传统评级体系：不是永远「正确」从过去来看，信用评级机构如标普在重大金融变革周期中并非始终精准。回顾 2000 年代中期，美国结构化金融产品（尤其是以次贷抵押贷款为底层的 CDO）在发行时获得大量高评级，许多甚至被贴上 AAA 标签。研究指出，约 2005-2007 年间，美国发行了 727 只“资产支持型 CDO（SF ABS CDO）”，总规模约 6,410 亿美元，而这些产品暴雷后累计减记约 4,200 亿美元。 Wikipedia 等资料指出：“2005-2007 年发行的许多 CDO，在获得最高评级后，到 2010 年前被降至垃圾级或遭受本金损失。”在这些事件中，像 Lehman Brothers 等金融巨头深陷 CDO 与 MBS 资产当中，当这些资产价值暴跌、杠杆失控时，最终导致破产或被收购。换言之：评级机构当年“看懂”为 A（或更高）级的结构化产品，最后变成了重灾区。这说明一个事实——当市场变了，旧模型就容易误判。回到 Strategy，或许传统评级机构看到了：它没有传统的多元化收入，流动性可能受比特币波动压制，债务美元计价、资产比特币计价意味着如果比特币大跌，偿债链条可能受损。但与此同时，行业也在看到一个事实：Strategy 模式之所以成立，就是资本市场、比特币全球流动性、机构资金都为其提供了底层支撑。传统模型没有完全把这条逻辑纳入。叫不醒的「旧体系」不仅是标普，很多知名的传统投研机构都在用旧框架看加密资产公司。例如 Charles Schwab的 Schwab Equity Ratings 系统（A 到 F 评级，F 为最低表现预期），过去 3-5 年内几乎长期将 Coinbase (COIN) 和 MicroStrategy (MSTR) 评为 F。而这期间发生了什么？ COIN 从 2022 到 2025 多次翻倍行情，Schwab 仍维持 F MSTR 自 2020 年起涨幅超过 1000%，Schwab 依然维持 F 即便在 MSTR 某些季度实际业绩远好于分析师预期时，评级仍不改动这不是一次，而是多年持续的一致性低评换句话说：价格在变、市场在变、比特币叙事在变，但模型没有变。 Schwab 并不是“看错了”——它只是按照它的建模逻辑坚持认为这些公司“不符合传统盈利逻辑”。同样地，Moody’s、标普对 Coinbase 的信用评级长期保持在投机区间，给出的原因也是：业务波动性高收入依赖市场周期缺乏可预测现金流风险暴露过于集中听起来熟悉吗？这和给 Strategy B- 的逻辑是同一套模板。总结其实并不复杂：问题的根源在于，他们仍在用上一代的估值模型，去衡量下一代的资产形态。传统金融机构并非不专业，它们只是固守于自身那套成熟的思维语言。在它们的认知体系里，一项优质资产必须能产生可预测的现金流，一项健康的业务必须能在低波动的环境中稳定运营，其估值也必须严格遵循可比公司分析或收益法模型。然而，新兴的加密财库型公司所讲述的，是另一套截然不同的故事。它们的核心逻辑是：“我们并非依赖传统的经营性现金流来支撑资产价值，而是通过创新的资产结构来获得强大的融资与市场信心。” 这并非简单的对错之争，而是一场深刻的范式更替。因此，标普此次给予 Strategy 的 B- 评级，其本身并非关键。真正具有象征意义的信号在于：以比特币财库为代表的新模型，已经发展到传统评级体系无法再忽视，并不得不尝试去“解释”的地步。但我们必须清醒地认识到，“解释”不等于“理解”，“理解”也不等于“接受”，而“接受”更不意味着会将其纳入主流框架。旧体系的认知转变会像冰川移动一样缓慢——它终将醒来，但绝不会一蹴而就。而历史一再证明，全新的市场格局，往往就在旧体系“半梦半醒”之间，便已悄然定型。将比特币写入公司资产负债表，已经从先锋实验变为既成事实。传统世界是否认识它、接受它、乃至真正看懂它，都只是一个时间问题。相关推荐：标普因Strategy专注比特币（BTC）策略给予B-"垃圾债券"评级

Cointelegraph中文10-29 15:05

黄金切不可追空，美联储利率决议来袭！最新走势分析

，许多西方经济体（尤其是赤字高企、联邦债务庞大的美国）的财政前景岌岌可危，随着主权风险上升，这可能在中长期内继续“支撑黄金走势”。　　　　上个交易日，黄金延续下跌至3888，在本周黄金从4140开始下跌，到3888，上下有250美金力度。前面讲过，在多头趋势中，这波调整的第二个阶段4150是双顶，经过连续下跌，底部基础大概率会在周三美联储利率决议前后走出来，所以，周二延续性的下跌也算是正常表现，目前黄金从3888反弹至3980，接近100美金力度，时间周期上比较完美，今晚即将公布利率决议，市场会重新启动黄金避险情绪，利空美元，利多黄金的概率很大，　　　　技术形态上，日线今天收阳，H4布林收口都是黄金止跌的信号，下一波黄金先看站稳4050强弱关键点，再看后市大涨空间至4150，4200。所以，在周二黄金反弹的基础上，周三开始做多黄金，在美联储利率决议之前，黄金看涨的目标在4020，在美联储利率决议公布后，如果能走出一波大涨空间就看4100高点。那么，日内交易的话，如果亚欧盘直接上涨，就等待短期调整做多，如果是震荡走势，全天还有3950支撑做多的机会，拿到美盘等待4020，4100目标点。　　　　黄金日内策略参考：黄金3940-3950做多，止损3930，目标4000，破位继续持有！（建议仅供参考）　　　本人团队限时开放全天跟单交流体验群，群内每天全天不间断给出精准策略和实时分析走势，有兴趣的朋友可以联系笔者跟上操作！MADA6233 　　　当你的能力还驾驭不了你的目标时，那就应该沉下来历练，只有通过学习、交易、总结，你才会明白，其实自己真的不是不被市场接纳，只是以前不愿意改变而已。目前本团队福利限时发放，添加笔者，加入实盘指导，即可赠送价值6888元的独家现货投资学习基础资料及视频教学; 　　　本人头狼；韭菜的守护者，外汇分析师，主修金融专业，长期从事外汇交易指导工作，在不断的实践中形成了自己的独特交易系统和投资理念，有扎实的理论基础和实战经验。经过悉心研究和不断探索，对蜡烛图分析形成了独到的见解和认识。擅于通过蜡烛图分析把握投资者心理变化和市场脉搏。从技术和数据角度客观理性的分析盘面，稳重果断，注重节奏、　　　国内多家知名金融财经网站黄金评论撰稿人。（东方财富、搜狐财经、新浪财经、中金在线、金投网、汇通网、环球外汇、金融界、友财网、黄金评论网等）

头狼论金10-29 14:28

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