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观中报|非上市寿险公司王者之争千亿保费背后与“保险+康养”蓝图对比

金融界燕梳研究院特别推出“观中报”，从公司治理、业务经营、资金运用、资产负债管理、偿付能力管理等方面观察保险企业的业绩情况，并通过对比的方式增强理解、揭示现象背后的真相。本期“观中报”选择了非上市人身险公司中的两家头部公司：泰康人寿、中邮人寿。最新行业数据显示，在已披露二季度偿付能力报告的58家非上市人身险企中，泰康人寿、中邮人寿这两家保险公司的保险业务收入均突破千亿大关，稳居行业第一梯队。在2025年一季度，中邮人寿的保费收入首次反超泰康人寿，坐上非上市人身险企的头把交椅。不过二季度末，泰康人寿又重回首位。表面上看，中邮人寿似乎正逼近泰康人寿的保费王座：2025年上半年，中邮人寿以1180.72亿元保费收入紧咬泰康人寿的1309.73亿元，二者差距缩至历史最小的129亿元。但翻开利润表，中邮人寿51.77亿元的净利润尚不足泰康人寿159.98亿元的三分之一，同比9.01%的下降更与泰康人寿三位数增长形成鲜明对照。（上图为截止至2025上半年，中邮人寿与泰康人寿业绩指标对比）当保费规模的追逐以牺牲盈利能力为代价，所谓差距缩小实则潜藏着重重危机。中邮人寿的保费扩张，本质是建立在高风险业务结构之上的虚假繁荣：其核心产品高度依赖银保渠道，年金险、分红险及万能险等储蓄型产品占比逾九成。这类产品在利率下行周期中，已成为吞噬利润的罪魁祸首。尽管公司凭借保费规模快速攀升，成立仅四五年便确立了非上市寿险头部地位，但其净利润表现却长期低位徘徊，仅与小型同业相当。（上图为中邮人寿与泰康人寿业务结构与扩张路径对比）千亿幻象：储蓄险依赖与退保潮来袭这种依赖高成本储蓄险的扩张模式，必然伴随销售端的扭曲。银保渠道惯用的虚高演示利率误导，在中邮人寿身上体现得尤为尖锐——其近三年平均投资收益率仅为3.8%，远低于销售时普遍演示的较高档的预期。虚高承诺的代价，正以汹涌的退保潮形式爆发。二季度1.48%的综合退保率仅是冰山一角，其主力产品“中邮富富余财富嘉A款”年度累计退保率高达18.78%，意味着每五位客户中就有一位选择“用脚投票”。大量投诉直指“收益远不及演示”“条款复杂难懂”等销售误导问题，部分保单甚至未满三年便遭大规模抛弃，凸显客户信任的崩塌。退保已引发恶性循环：二季度分红险账户净现金流暴跌至-196.7亿元，万能险账户也仅勉强维持6.44亿元的微弱正流入。更危险的信号是，经营活动净现金流回溯不利偏差率高达54.56%——这数字揭露了其基于虚高演示利率构建的现金流预测模型已严重脱离现实，几近失效。当保单实际回报持续低于客户被诱导的预期，流动性管理机制便濒临崩溃。承诺与能力的鸿沟若持续扩大，一场由“利差损黑洞→退保潮→现金流塌方→偿付能力告急”构成的死亡螺旋正在加速形成。中邮当前的退保率与现金流预测偏差，无疑已拉响了刺耳的红色警报。资本依赖：七年多轮融资的消耗战面对这一触即发的红色警报，中邮人寿的股东选择以资本输血强行按下暂停键——今年6月，中国邮政与友邦保险向中邮人寿紧急输血39.8亿元，瞬间将核心偿付能力充足率从93.94%拉升至128.57%。这场注资救急的戏码，这已是中邮人寿自2018年以来的第三次大规模增资。此举巧妙掩盖了业务模式的缺陷，实质是将深层矛盾转化为一场资本消耗战，也暴露出业务模式存在自身造血能力薄弱、资本消耗速度超越补充效率的两大致命缺陷。这种“注资-扩张-再注资”的循环，背后恰是资产负债的长期错配。中邮人寿产品以储蓄型和理财型为主，其盈利高度依赖投资收益。一方面，容易造成收益波动剧烈的局面：2024年依赖股市924行情，综合投资收益率达11.04%，但2025年一季度又骤降至-0.75%；另一方面，可能会陷入资产流动性陷阱。据南方都市报报道，近100亿元资金沉淀于京沪核心不动产，净运营收益率仅为4%。然而，更现实的问题是，因为净值化管理的全面实施，资管产品底层资产的价格对利率变化会更加敏感，从而影响资管产品的净值，而随着利率市场化改革深化，市场利率长期下行已成定局，投资收益天花板将持续下压。与中邮人寿形成鲜明对比的是，泰康保险偿付能力提升主要来自投资浮盈及高净利润的贡献，其核心偿付能力充足率（241%）和综合偿付能力充足率（346%）均大幅领先中邮。康养乌托邦：仓促上马的纸上转型在2025年工作会议上，中邮人寿明确将康养列为转型核心，提出构建“保险+医疗+健康管理+养老”生态链，并声称打造“YOU享岁悦”一站式康养老服务体系。战略虽高调，但实施模式为“轻运营+强管控”，即通过第三方服务打包而非自建实体。例如，其机构养老业务与77家外部养老机构合作，覆盖35个城市，无自有养老社区。 2025年4月发布的《中国城乡健康养老白皮书》仅展示“行业洞察”，未提具体落地项目；而“YOU享岁悦”宣称提供全周期服务，实则依赖外部资源整合，缺乏自主服务能力。需要注意的是，2025年上半年财报却未披露任何康养专项预算，所谓转型更像是无源之水。反观泰康，已在全国35城建成32家医养融合社区，形成从保险支付到服务交付的闭环生态。中邮的康养叙事，更像是为缩小与泰康等头部险企的差距而仓促上马的概念工程。治理裂痕：失控扩张当康养转型的战略空心化暴露资源错配时，更深层的治理裂痕正在加速蔓延。股权结构埋下深层隐患。中国邮政集团以75.01%的绝对控股权主导决策，24.99%的友邦保险技术赋能承诺沦为摆设。今年二季度，中邮人寿原总经理党均章被曝失联调查、财务负责人仓促更替、审计责任人任职刚满1年等频繁变动，暴露出企业管理根基不稳的问题。当中邮人寿陶醉于行业头部的自我标榜时，退保潮、利差损、注资依赖的三重绞索已悄然收紧，核心矛盾在于，当保险沦为高成本储蓄的工具，规模即成为毒药。历史从不缺少教训——从安邦的资产荒到明天系的资金链断裂，皆始于对规模即安全的盲目迷信，千亿帝国或将沦为利率市场化改革中的“裸泳者”。当资本输血替代自身造血，千亿保费帝国的神话还能持续多久？

金融界08-24 09:45

每周股票复盘：五矿新能（688779）股东户数增加，二季度扭亏为盈

出了中英双语版《2024年环境、社会及公司治理报告》，并在ESG评级中获得AA级评价。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-24 03:05

每周股票复盘：湘电股份（600416）计划2024年度向特定对象发行A股股票募集20亿

高募集资金使用效率，聚焦核心主业，提高公司治理水平，强化企业内部管理，完善利润分配制度，强化投资者分红回报机制。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-24 02:15

英特尔获美国政府89亿美元股权投资：每股20.47美元认购4.333亿股

战略投资者。长期来看，政府持股或将改变公司治理结构，使其发展路径更紧密与国家安全和产业政策挂钩。编辑总结美国政府对英特尔的直接股权投资，是产业政策与资本运作结合的重要案例。此举不仅提供了资金支持，也意味着政策导向与企业战略的深度绑定。英特尔能否借此缩小与台积电的差距，将直接影响美国在全球半导体产业的竞争力。常见问题解答问1：美国政府为什么选择投资英特尔？回答：作为美国本土唯一具备尖端逻辑芯片研发与制造能力的企业，英特尔是战略性资产。投资不仅提供资金，还确保核心技术掌握在美国境内。问2：这笔投资是否会影响英特尔独立性？回答：政府持有约10%股权并附带权证，可能在战略决策中带来政策考量，但短期内不太会干预日常运营。问3：英特尔与台积电差距主要体现在哪里？回答：主要体现在制程工艺和代工规模。台积电已进入3nm并推进2nm，而英特尔量产节点落后1-2代。问4：这笔资金将主要用于哪些项目？回答：预计将用于俄亥俄等新建工厂项目，以及研发最先进的AI芯片制程，以确保美国在人工智能硬件上的竞争力。问5：未来是否可能有更多政府直接投资企业？回答：从卢特尼克的表态来看，未来在半导体、人工智能、能源等战略产业，政府可能更多采用股权投资方式替代传统补贴。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:11

外服控股（600662）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

购企业均发展健康，公司也在收购过程中在公司治理、文化融合、系统对接和党建联建等方面积累了经验。下一步，公司会继续聚焦主责主业，围绕核心功能和核心竞争力的提升，进行外延式市场化拓展。除了在现有专业赛道上的强链补链外，还将在一些新领域进行拓展：一是继续秉持“外服中国”战略加强区域布局，进一步提升区域公司的广度；二是加强与细分赛道头部企业的资本合作，之前与华侨城物业（集团）有限公司的合作就很成功；三是关注具有科技属性的标的公司，AI技术的发展将会引发行业变革，公司将探索与具有发展潜力且在业务协调上能产生化学反应的科技标的公司的资本合作；四是加强在境外市场的资本化拓展，在投资 TG公司、运营香港公司的基础上，公司还将在中资企业“走出去”聚集度比较高的区域选择优质标的进行资本合作。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-23 06:04

中证中银证券300 ESG指数上涨1.9%，前十大权重包含长江电力等

指数的同时，突出在环境保护、社会责任和公司治理三个维度表现优异的上市公司证券的整体表现。该指数以2016年06月30日为基日，以1000.0点为基点。从指数持仓来看，中证中银证券300 ESG指数十大权重分别为：贵州茅台（5.42%）、兴业银行（4.26%）、长江电力（3.89%）、招商银行（3.8%）、中国平安（3.5%）、宁德时代（2.78%）、工商银行（1.75%）、恒瑞医药（1.51%）、农业银行（1.18%）、京沪高铁（1.13%）。从中证中银证券300 ESG指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比71.69%、深圳证券交易所占比28.31%。从中证中银证券300 ESG指数持仓样本的行业来看，金融占比26.80%、工业占比18.69%、信息技术占比15.47%、主要消费占比8.69%、公用事业占比6.39%、医药卫生占比6.30%、通信服务占比5.35%、可选消费占比5.27%、原材料占比4.08%、能源占比2.35%、房地产占比0.61%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界08-22 21:15

8月22日景顺长城环保优势股票净值增长2.38%，今年来累计上涨31.49%

理。2020年7月25日起担任景顺长城公司治理混合型证券投资基金基金经理。2020年9月9日担任景顺长城电子信息产业股票型证券投资基金基金经理。2022年7月5日起担任景顺长城改革机遇灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

金融界08-22 21:04

十年旧案遭监管追责！东海证券6000万罚单吞噬2.5倍净利润，IPO之路再添变数

仍是阻碍上市的核心问题，后续需重点整改公司治理、内部控制等环节。面对监管重罚，东海证券在公告中承诺“认真落实整改，全面加强管理”。具体措施包括设立投资银行业务专业委员会、制定全流程业务管理制度、强化合规动态跟踪等。2025年8月4日罚单落地当日，公司同步宣布增补风险控制委员会成员，试图重塑风控架构。对于东海证券而言，能否将这些监管要求转化为实质性的内控改革，将决定其能否突破当前的合规困局。

金融界08-22 20:25

韵达股份收盘下跌1.37%，滚动市盈率13.78倍，总市值251.07亿元

024年度ESG领域三大奖项，“金曙光公司治理奖”、“最佳诚信经营合规力奖”、“环境责任奖”，韵达环保袋项目入选2024年度绿色快递示范项目；在“五一”国际劳动节暨全国五一劳动奖和全国工人先锋号表彰大会上，上海韵达货运有限公司荣获“全国工人先锋号”称号，荣获2024中国物流企业50强；上海青浦区颁发的青浦区百强优秀企业、灯塔奖、服务业十强企业3项大奖。公司荣获中国上市公司协会2024年度上市公司董事会办公室最佳实践案例、2024年上市公司可持续发展优秀实践案例、2023年报业绩说明会优秀实践案例、2024年上市公司董事会优秀实践案例。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入121.89亿元，同比9.26%；净利润3.21亿元，同比-22.15%，销售毛利率7.74%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 7 韵达股份 13.78 13.12 1.22 251.07亿行业平均 25.47 28.96 2.04 183.38亿行业中值 29.33 29.24 1.90 60.14亿 1 东航物流 8.98 8.84 1.32 237.50亿 2 物产中大 9.02 9.47 0.71 291.65亿 3 中国外运 10.80 10.36 1.01 405.79亿 4 中谷物流 11.09 12.05 1.91 221.14亿 5 嘉友国际 12.55 12.10 2.64 154.45亿 6 厦门象屿 13.01 13.94 1.16 197.85亿 8 安通控股 14.21 22.53 1.22 137.52亿 9 浙商中拓 14.99 12.89 0.97 47.55亿 10 大秦铁路 15.20 14.40 0.79 1301.51亿 11 圆通速递 15.45 15.12 1.86 606.75亿 12 中创物流 15.81 16.20 1.69 40.94亿

金融界08-22 16:35

牛股直击：顺网科技涨停，业绩暴增+算力布局+DeepSeek合作，净利润同比大增69%

新增长极，强化算力网络战略布局。此外，公司治理结构实现系统化升级，新实施16项管理制度覆盖全治理环节，信息披露与内控评分较行业均值高出12%。从投资角度看，顺网科技正处于从传统网吧服务商向AI算力服务商转型的关键节点，业绩增长与战略转型双重驱动下，市场给予较高估值溢价。公司在边缘算力、AI应用、电竞生态等多个赛道均有布局，具备一定的成长想象空间。不过投资者需注意，当前股价已有较大涨幅，市场情绪较为亢奋，后续走势仍需关注业绩兑现情况和市场风险偏好变化。

金融界08-22 13:44

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