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港股开盘：恒指涨0.37%、科指涨0.79%，黄金及创新药概念股走高，汽车及券商股活跃，小鹏汽车涨超9%

的市场也有一些“怪现象”：1)如黄金、分红、成长这三种底层逻辑迥异的资产经常同涨；2)结构化突出，15 家个股就贡献了指数涨幅的70%，反之仍有一半的个股跑输指数；3)轮动也非常显著，一季度互联网、二季度新消费、三季度创新药，四季度又是互联网，如果不能准确把握节奏，反而可能亏损。展望2026年，市场已站在远不同于一年前的位置，驱动上涨的核心要素：流动性叙事、基本面改善、科技趋势，哪些只是一时修复却被当成趋势无限外推，哪些可以更持久，是判断“牛市”下一步的关键。方正证券指出，当前煤炭行业的供给侧收紧成为投资主题，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转，煤价也有望继续提升，伴随着供给收缩、需求起量，煤炭供需格局或有所好转，未来也可展望对于进口煤的限制。该行认为长协占比较高的神华、中煤业绩稳定性较强，如果煤价继续反弹，低估值弹性标的兖矿能源（港股）也有望迎来估值修复。

金融界11-11 09:35

基金早班车丨本周39只公募新基发行，权益类担当主力且认购提速

强C募集目标金额达80.00亿元；基金分红32只，多为债券型，派发红利最多的基金是新华利率债债券型证券投资基金，每10份基金份额派发红利0.5700元；（2）数据显示，截至2025年三季度末，公募基金港股持仓市值达13255亿元，再创历史新高。其中，被动型产品占比52.8%，主动型产品占比47.2%，被动持仓自2017年以来首次超越主动。ETF扩容叠加南向资金持续流入，指数化工具正成为资金布局港股的首选，预计被动占比仍将稳步提升。（3）近期，科技板块成为资金竞逐的主战场。公募基金对电子、通信等方向的持仓规模显著提升，A股机构投资者科技（TMT）仓位占比已突破40%，接近历史高位。随着持仓集中度与估值水平持续抬升，市场对板块拥挤度的担忧日益升温，更有机构直言科技股接近“泡沫化”，短期波动风险与风格再平衡压力渐显。不过，也有观点认为，在AI浪潮推动与产业趋势支撑下，多数机构仍看好科技股的中长期投资价值，震荡或成布局良机，未来需关注技术落地与景气分化，把握结构性机会。三、11月10日新发基金一览（不包含传统封闭式基金）四、11月10日基金分红一览五、绩优基金一览单基金方面，剔除掉创新封基类型基金的影响，11月10日业绩表现最好的基金为格林稳健价值灵活配置混合A，日增长率为5.2269%，其次为富国中证旅游主题ETF，日增长率为5.2240%、格林稳健价值灵活配置混合C，日增长率为5.2156%。分投资类型看，同样剔除掉分级杠杆及固定收益两类基金的影响，股票型基金冠军为招商中证白酒指数C，日增长率为4.7700%；债券型基金冠军为工银可转债债券，日增长率为3.5858%；混合型基金冠军为格林稳健价值灵活配置混合A，日增长率为5.2269%；货币型基金冠军为华宝浮动净值货币，日增长率为0.0152%；ETF联接基金冠军为富国中证旅游主题ETF，日增长率为5.2240%；LOF型基金冠军为招商中证白酒指数A，日增长率为4.7489%；QDII基金冠军为易方达优质精选混合(QDII)，日增长率为3.6730%;下面是不同类型基金日增长率TOP5 （剔除掉分级基金的影响）数据来源巨灵财经

金融界11-11 08:35

巴菲特年度信“告别”：卸任在即，伯克希尔开启新篇章（附股东信全文）

市场未来会认可价值的股票，偏爱长期坚持分红的公司，如可口可乐和美国运通。在标普500指数逼近历史高点时，他向华尔街发出警示。截至今年第三季度，伯克希尔已连续第12个季度成为股票净卖出方，现金储备飙升至创纪录的3810亿美元，远超股票投资组合价值（2830亿美元）。他提醒投资者不应被市场狂热冲昏头脑，买入前要仔细评估公司估值与长期前景。在巴菲特卸任消息宣布后的近半年里，伯克希尔哈撒韦公司股价下跌逾10%，而整体市场上涨超10%。投资者对伯克希尔信心受挫，巴菲特采取一系列安抚措施，保证继任者优秀、自己不会出售股票、继续担任董事长且多数时间到岗办公，阿贝尔也承诺“投资理念不会改变”。伯克希尔正在加大对日本的投资力度，已聘请多家银行为新一轮日元债券发行做准备，并向美国证券交易委员会（SEC）提交初步招股说明书。这是今年第二次发行日元债券，表明公司计划继续增持自2019年以来买入的日本“综合商社”股票。目前，五家日本综合商社股价处于或接近历史高点，伯克希尔已披露的持仓总市值接近330亿美元，实际可能更高巴菲特在信中回顾了与挚友芒格（Charlie Munger）、合作伙伴斯坦·利普西（Stan Lipsey）、唐·基奥（Don Keough）以及阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和阿贝尔的过往，表达了对他们的感激与赞美。他还分享了对衰老、遗产捐赠、子女管理基金会、伯克希尔前景的看法，以及对人生的思考，鼓励人们不要为过去错误苛责自己，找到榜样学习，通过帮助他人为世界做贡献，遵循“黄金法则”行事。股东信如下：致我的股东朋友们：从今年起，我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会再在年度股东大会上长篇大论。正如英国人所说，我要“安静辞职”（go quiet）了。 ——嗯，算是吧。格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将在年底接任CEO职位。他是一位出色的管理者、不知疲倦的工作者，也是一个诚实的沟通者。祝他任期长久。我会继续通过每年的“感恩节信”与大家以及我的孩子们谈谈伯克希尔。伯克希尔的个人股东是一群特别的人，他们乐于与不幸者分享自己的财富。我珍惜这种联系。请允许我今年稍作回顾，然后谈谈我打算如何分配我的伯克希尔股票，最后说几句关于事业和人生的感想。回顾与感恩感恩节临近，我对自己能在95岁时仍健在感到既惊讶又感激。年轻时，我可没料到能活这么久。1938年，我差点去世。那时的奥马哈，医院被分为“天主教医院”和“新教医院”。我们的家庭医生哈利·霍茨（Harley Hotz）是一位友善的天主教徒，会提着黑包上门出诊。他叫我“小船长”，收费也不高。有一天我肚子剧痛，霍茨医生来看了，说我第二天早上就会好。后来他吃了晚饭、打了几圈桥牌，却始终对我的症状放心不下。深夜，他让我去圣凯瑟琳医院做急诊阑尾手术。接下来三周，我仿佛身处修道院，还挺享受这种“讲台”生活。护士修女们都喜欢我，我更是爱说话（那时就这样）。我的三年级老师麦德森（Madsen）让全班三十名同学每人写信给我。我可能把男生的信扔了，但女生写的我反复看。住院也有收获。最难忘的是，我的姨妈Edie送了我一套专业指纹套装。我马上给所有照顾我的修女按了指纹。我那时的“理论”——当然很荒唐——是总有一天会有一个修女犯罪，而FBI发现他们竟没采修女指纹。那时J·埃德加·胡佛（J. Edgar Hoover，FBI创始人）是国民偶像，我幻想他会来奥马哈亲自查看我的收藏。结果当然没有。但讽刺的是，后来事实证明，我倒该去采胡佛的指纹——他后来因滥用职权而身败名裂。那就是1930年代的奥马哈。那时孩子们最渴望的礼物是一辆雪橇、一辆自行车、一只棒球手套或一列电动火车。奥马哈的人与缘分我得从查理·芒格说起，陪伴我64年的挚友。1930年代，查理住在离我现在的家仅一条街的地方。 1940年，他在我祖父的杂货店打工，10小时赚2美元（节俭在巴菲特家族是基因）。第二年我也在那干活，但我们直到1959年才第一次见面。查理从哈佛法学院毕业后定居加州，但他一直说奥马哈塑造了他的人生。六十多年来，他是我最好的老师和“兄长”。我们意见有分歧，但从不吵架。 1958年，我买了人生第一栋也是唯一一栋房子，至今仍住在那。离我童年住所两英里，离岳父母家两个街区，离我上班的办公室车程七分钟。另一位奥马哈人是斯坦·利普西（Stan Lipsey）。他1968年把《奥马哈太阳报》卖给伯克希尔，后来我派他去布法罗拯救那里的《晚报》。他让这份原本亏损的报纸年回报超过100%。斯坦家离我家五个街区，而他的邻居是沃尔特·斯科特（Walter Scott）——他后来把中美能源卖给伯克希尔，还当了多年董事。沃尔特是内布拉斯加州的慈善领袖，他的影响遍布整个州。还有唐·基欧（Don Keough），1959年就住在我家对面100码处。那时他是咖啡推销员，后来成了可口可乐总裁和伯克希尔董事。1985年他因推出“新可乐”惨败，勇敢地在公开演讲中道歉并恢复原味可乐——销量随后暴涨。他的那场演讲至今仍是经典。我与唐、查理一样，都来自中西部，热情、坦率、真正的美国人。后来还有阿吉特·贾因（Ajit Jain）和格雷格·阿贝尔，他们都曾在上世纪末住在奥马哈几个街区内。看来奥马哈的水确实有点魔力。回到奥马哈我青少年时在华盛顿住过几年，1954年去了纽约，以为会在那里终老。那时我受本·格雷厄姆照顾，结识了许多朋友。但一年半后，我又回到了奥马哈，再也没离开。我的三个孩子都在这里长大、上公立学校。我的父亲、第一任妻子苏茜、查理、斯坦·利普西、布鲁姆金家族（他们经营内布拉斯加家具商场）和杰克·林瓦尔特（把National Indemnity卖给伯克希尔）都毕业于同一所高中。幸运与生命我在奥马哈受益良多。这里塑造了我和伯克希尔，也塑造了我们的运气。美国的中心，是个创业、生活和养家的绝佳地方。我家族的最长寿纪录原是92岁，我打破了它。多亏了优秀的奥马哈医生，他们几次救了我的命。但老年需要好运——要每天躲开香蕉皮、车祸、雷击等种种意外。幸运女神极不公平，往往偏爱已经幸运的人。我1930年出生在美国，健康、聪明、白人、男性——谢谢你，幸运女神。我的姐妹一样聪明却不享有同样机会。面对衰老与未来 “时间之父”不会放过任何人。迟早他会赢。虽然我行动变慢、视力减退，但我仍每天去办公室工作。不过，我的长寿也让遗产分配必须提速。我的三个孩子已分别72、70和67岁。我希望在他们仍健康、头脑清晰时，让他们主导我几乎全部的慈善遗产。我会保留部分A类股，直到股东们对格雷格像信任查理和我一样放心。那不会太久。我的孩子们有智慧、有经验、有判断力，也有同情心。他们会活得比我久，可以更灵活地应对税务或慈善政策变化。我从不想“死后掌权”。关于伯克希尔与格雷格我加快慈善捐赠，并不代表我对伯克希尔前景信心减弱。格雷格·阿贝尔完全符合我当年的预期。他理解我们的业务和员工，学习能力极强。我认为世界上不会有任何CEO比他更适合管理我们的公司和股东资金。希望他健康长寿。伯克希尔未来会更大、更稳健，但偶尔股价会跌50%。别惊慌，美国会反弹，伯克希尔也会。最后的忠告我比前半生更满意后半生。别为过去的错误自责——学一点教训，继续前进。选对榜样，模仿他们。记住阿尔弗雷德·诺贝尔的故事：他误读了自己的讣告，吓得改变了人生。你不用等那种意外——现在就决定希望别人如何记住你。伟大不是金钱、名气或权力，而是善行。善良无价。清洁工和董事长一样，都是人。祝你们感恩节快乐——是的，连那些“讨厌鬼”也一样；改正永远不晚。感谢美国给予的机会，即便回报分配并不总是公平。选择你的榜样，努力像他们一样。你永远不会完美，但可以一直变得更好。

金融界11-11 08:26

特朗普宣布的2000美元“关税红利”，真能带来流动性盛宴吗？

带来逾 1 万亿美元收入，足以覆盖全民分红。 11 月 9 日，他在 Truth Social 上正式宣布计划：「我们正在收取数万亿美元，并很快开始偿还我们巨大的债务。每个人（不包括高收入人群！）将获得至少 2000 美元的红利。」财政部长 Scott Bessent 随后暗示，红利可能以减税形式发放。但特朗普并未提供具体细节。换言而之，这个金光闪闪的礼盒，打开后却空空如也。没有时间表，没有资格标准，更没有国会的点头。而根据 Kobeissi Letter 的投资分析师的测算，参照过往疫情期间刺激支票的分配模式，目前约有 2.2 亿美国成年人符合领取该刺激支票的领取资格。在形式上，这听起来像一次「财政创新」；在实质上，它是一次政治剧本的重演。先喊口号，刺激市场反映。在形式上，这听起来像一次「财政创新」；在实质上，它是一次政治剧本的重演。先喊口号，刺激市场反映。市场拥有肌肉记忆。它清晰地记得 2020 年，美国政府发放的刺激支票曾让比特币从 4000 美元一路飙升至 6.9 万美元，成就了加密史上最狂热的一次牛市。市场自然期待「历史重演」，开启了加密史上最疯狂的派对。如今，熟悉的音乐再次响起，市场自然而然地期待「历史重演」。但这一次，魔术师的戏法有了破绽：当年的派对，是美联储凭空印出了美酒；而今天的「红利」，只是将一部分客人的酒，倒给了另一部分客人。它并非新的盛宴，只是一场税收的重新摆盘。其规模与可持续性，都充满了问号。上一轮刺激措施出台后，美国通胀率接近 10%。二. 预支的狂欢与未付的账单：情绪，狂欢，幻象市场的短期狂欢：情绪先行，现金未至加密市场对故事的反应总是迅速。在消息发布后的 24 小时内，比特币、以太坊、Solana 等主流加密货币全线上扬。「股票和比特币只会对刺激作出一个反应——上涨。」投资人 Anthony Pompliano 在消息发布后在个人 X 平台写道。比特币倡导者、西蒙·迪克森（Simon Dixon）则提醒：「如果你不把这 2000 美元投资到资产里，它要么被通胀吞噬，要么用来还债，最后流回银行。」这番话道出了市场的核心心理：无论刺激是否真实落地，流动性预期才是价格上涨的燃料。但这波上涨更像是一场心理投机的幻象。 1. 首先，该政策尚未获得任何立法授权。若最高法院裁定相关关税非法，红利计划可能胎死腹中。 2. 其次，即便实施，也意味着财政收入被直接分配，而非用于减债。特朗普承诺的「用外国的钱偿还美国债务」很可能再度落空。 3. 更关键的是，大规模现金发放将推升通胀压力，迫使美联储采取更鹰派的货币政策。届时，流动性收紧，风险资产将首当其冲。行业投资分析师警告称，虽然部分红利资金将流入市场推高资产价格，但长期看，其后果将是法币通胀与购买力下降。预测市场的博弈： Kalshi v.s Polymarket 在狂热情绪背后，一场法律角力正在进行。美国最高法院目前正在审理关税合法性的案件。截止 11 月 10 日发稿前，根据去中心化预测市场 Polymarket 的数据，交易者给出最高法院批准的概率仅 23%；在预测平台 Kalshi 上，这一数字更低，仅 22%。换言之，市场多数押注该计划最终将遭司法否决。来源：Polymarket 但特朗普本人，显然是更出色的「戏剧导演」。他直接在 Truth Social 上反问：「美国总统被国会授权可以停止与外国的一切贸易——那远比征收关税更严厉——却不能为国家安全目的征税？这算什么逻辑？」看，他只用一句话，就将一场枯燥的争议，巧妙地重新塑造成一场关于「主权」的政治大戏。这种戏剧化的策略，对于一个曾在圣诞经典电影《小鬼当家 2》中本色客串、指导过小主角如何找到大堂的「大人物」来说，简直是第二天性。三. 圣诞糖果背后：一颗叫「通胀」的蛀牙。换言之，短期狂欢背后，是一个熟悉的剧本，导演没变，只是把问题留给了下一个演员。「关税红利」被精心包装成一盒圣诞礼物，但它更像一块入口即化的圣诞糖果，甜蜜的滋味（短期刺激）过后，留下的是「通胀」这颗难以根治的蛀牙。 1. 关税带来的 1950 亿美元收入，与 37 万亿美元的国债相比，如同用一个硬币去填满一个游泳池。把这枚硬币直接发掉，无异于用未来的钱来购买当下的喝彩。 2. 短期的政治人气换来的，是长期的财政隐患。经济学家警告，这一政策可能形成「双重通胀」：关税抬高成本，红利刺激需求，如同给一辆本已超速的汽车同时踩下油门和刹车，最终只会导致引擎过热、车毁人亡。 3. 地缘政治层面同样不容忽视。这场喧闹的家庭派对还可能引来邻居（其他国家）的抱怨甚至报复。当贸易战的雪球再次飞舞，全球供应链的窗户将嘎嘎作响，尤其是对依赖全球芯片的加密矿业而言，这无异于一场暴风雪。换言之，短期狂欢背后，是一个熟悉的剧本。圣诞老人只是把一张写着「通胀」、「赤字」和「贸易战」的账单，塞进了明年的圣诞袜里。四、最后一个离开餐桌的人在这场宏大的政治剧中，圣诞老人特朗普不仅为普通民众，也为加密世界准备了一份特殊的礼物。当他宣布将从那只名为「关税」的红色口袋里，为每个美国人掏出 2000 美元时，整个加密市场仿佛提前听到了平安夜的钟声。如今，历史的雪橇似乎正循着旧日轨迹驶来。市场里的孩子们（散户们）正满怀期待地紧盯烟囱，坚信部分礼物会直接掉进他们的加密钱包，开启又一个「山寨币季节」（altseason）。然而，每一个相信圣诞老人的孩子，最终都必须面对一个现实问题：礼物的代价是什么？这一次，圣诞老人的礼物并非在北极的工作坊里凭空变出，他只是豪爽地刷爆了国家的信用卡。这份总额超 4000 亿美元的盛宴，其账单就是「通货膨胀」。当节日的热度让整个房间（经济）变得过热时，大人们（美联储）可能就不得不打开窗户吹入冷风（加息），让这场狂欢提前结束。所以，摆在每位加密投资者面前的，是一个包装精美的礼盒。短期来看，它闪耀着历史重演的诱人光泽；但长期来看，盒子的背面可能用小字印着一张「通胀」的账单。这究竟是一份能让整个冬天都温暖的真正馈赠，还是一块入口即化、却会带来蛀牙的圣诞糖果？对于加密世界的信徒们来说，选择相信哪个故事，将决定他们能否在这场盛宴中全身而退。 The last one to leave the party pays the bill.

财经智选11-11 06:22

无惧近期回调，分析师认为黄金会在波动后迈向5000美元大关

超过5%，此前公司发布了财报并宣布提高分红和股票回购计划。尽管如此，短期内黄金价格仍可能持续波动。富国银行投资研究所策略分析师奥斯汀·皮克尔在周一的报告中表示，“黄金此前的涨势确实过于剧烈”，“最近的回调是必要且健康的整理过程”。他也指出，市场可能还需一段时间来消化此前的过热情绪，未来几个月金价可能仍将震荡。各方普遍认为，金价有望迈向下一个重要关口，每盎司5000美元。（巴伦）来源：加美财经

加美财经11-11 06:00

科技大公司花样百出筹集巨额资金来建设数据中心，麻烦会出现在哪里？

自由现金流——即可用于业务再投资或股东分红的资金，这些科技巨头正在寻求新融资方式来建设数据中心。 Meta在Hyperion合资企业中所持的少数股权，在最新的季度财报中被列为“非可交易股权投资”。 “这意味着债务不会计入Meta的账面，而是由一个特殊目的实体承担，”咨询公司亚瑟·D·利特尔的合伙人肖恩·麦克德维特对表示。亚瑟·D·利特尔是Meta此次Hyperion项目的商业尽职调查顾问。华尔街非常乐于为这些信用评级较高的科技巨头提供服务，因为被视为极其可靠的收入来源。 Simplify资产管理公司的投资组合经理兼首席策略师迈克尔·格林对表示，对于许多涉足这一复杂融资网络的公司来说，人工智能已经成为“生死攸关”的投资。胜者可能获得数万亿美元的回报，失败者则面临被淘汰的命运。格林表示，通过举债而非动用现金进行投资，“当你赢的时候，收益将被放大”。当然，这种做法同样会放大失败的代价。 CoreWeave是目前最大的“新型云计算”公司，主要客户包括微软、Meta和OpenAI。但在成为全球最大科技公司背后的多千兆瓦电力中介之前，CoreWeave只是一家由三位大宗商品交易者在2017年创办的小型加密货币挖矿公司，起家于新泽西州一个堆满芯片的车库。 CoreWeave能从此一路成长为横跨两大洲、拥有33个数据中心的行业领导者，离不开与英伟达之间特殊的合作关系。到2021年，CoreWeave已经成为英伟达最信任、最专业的云计算合作伙伴，能优先获得其最新芯片。 2023年，在CoreWeave仍是初创公司的时候，英伟达投资了1亿美元。2025年3月，英伟达还作为基石投资者参与了CoreWeave的IPO。今年10月披露的一份证券文件显示，英伟达在2023年与CoreWeave达成协议，承诺在2032年前购买最多63亿美元CoreWeave未售出的云计算资源。英伟达目前持有CoreWeave 6.6%的股份。这是一种共生关系：CoreWeave获得资金支持以维持其资本密集型业务，而英伟达则确保了一个关键的技术分销渠道。过去两个月，一系列交易进一步凸显英伟达在AI热潮中的核心地位：英伟达承诺向其主要客户OpenAI投资1000亿美元；向马斯克的AI公司xAI有关的一个特殊目的实体注资20亿美元；并持有芯片制造商英特尔价值50亿美元的股份。 Wealth Enhancement投资顾问总监吉冈绫子表示，对于英伟达来说，在截至7月27日的12个月里录得720亿美元自由现金流后，将这些资金再投资到客户身上，是推动整个AI基础设施建设、进而拉动自身销售的有效方式。英伟达在一份声明中表示：“我们并不要求我们投资的公司必须使用英伟达技术。” Saber资本管理公司创始人及投资组合经理约翰·休伯对表示：“供应商融资本身并没有问题。” 客户无需通过银行贷款就能购买产品，供应商则能锁定收入和定价权。只是当市场需求枯竭时，这类协议可能会反噬，就像思科和朗讯等电信巨头在互联网泡沫时期所经历的那样。当那些高度负债的客户破产时，两家公司都遭受重创。2001年，思科被迫注销超过20亿美元的库存，朗讯则背负了80亿美元债务，被指控财务造假，最终被一家法国电信公司收购。不过，休伯也提醒不要将当前的AI基础设施建设与互联网泡沫时期进行简单类比。他强调，英伟达、谷歌、Meta和微软都拥有“极高信用评级”和强劲的自由现金流，这与当年那些资质低劣、最终破产的公司不同。但他也说，这些供应商融资协议可能导致AI基础设施的过度建设，从而使目前的数据中心和计算能力短缺，最终演变成供应过剩。 Wealth Enhancement的吉冈绫子进一步指出，不同于那些科技巨头，许多通过供应商融资获益的公司，其收入和自由现金流根本无法支撑当前的支出水平。根据FactSet数据，截至6月30日的12个月里，CoreWeave净亏损超过10亿美元。《The Information》披露，ChatGPT的开发商OpenAI在今年上半年收入43亿美元，却亏损高达135亿美元。英伟达通过股权投资及特殊采购协议（如与超威半导体达成协议，购买其6千兆瓦芯片，并获得购买1.6亿股AMD股票的权证），帮助OpenAI获得超过1万亿美元的计算能力。继CoreWeave之后，TeraWulf和Cipher Mining也从比特币挖矿业务转型，开始建设并出租AI数据中心设施。事实证明，运行AI计算任务比挖加密货币更能带来利润。在过去三个月里，这两家公司分别与私人“新型云计算”公司Fluidstack签署了为期10年的托管协议。根据FactSet的数据，截至6月30日，TeraWulf亏损1.32亿美元，Cipher亏损7100万美元，这使得两家公司为与Fluidstack的合作建设所需基础设施时面临融资困难。但正如CoreWeave和OpenAI的例子所显示，在AI时代，企业签订金融合同不再需要盈利先决条件——只要有科技巨头愿意“担保”，就像富有的父母为孩子担保买房一样。据证券文件披露，在一种名为“股权包裹融资”（equity wrap）的结构下，全球第四大公司谷歌，同意为Fluidstack向TeraWulf的32亿美元义务和向Cipher的14亿美元义务提供担保，并换取这些矿企的股权认股权证。根据协议，如果Fluidstack退出数据中心租赁，谷歌将支付相应金额，减轻TeraWulf和Cipher的风险。对谷歌而言，这些交易带来两个主要好处：通过认股权证获取潜在收益，更重要的是在未来优先获得云计算资源。这种安排让谷歌避免了承担高额资本支出，因为数据中心由TeraWulf和Cipher出资建设。谷歌发言人对市场观察表示：“我们长期以来一直与数据中心托管服务商合作，将我们的云技术更接近全球客户。我们与Cipher Mining和TeraWulf的合作正是这一战略的延伸，目的是提升产能，以满足客户需求。” 正是借助这一担保，TeraWulf上月成为首个通过高收益公司债市场融资的加密矿企。这一做法可能开启用垃圾债券资助数据中心建设的趋势——即由信用评级过低、无法获得投资级评级的公司发行债务。 TeraWulf此次发行的债券金额高达32亿美元，用于在纽约州北部建设数据中心，这正好与谷歌的担保金额一致。这是自1989年RJR Nabisco杠杆收购以来最大规模的垃圾债券发行之一。尽管评级机构对债券的评级级别存在争议，但谷歌的担保大幅降低了风险，使其获得惠誉的BB评级，属于垃圾债券中风险最低的等级。 Simplify的格林表示：“谷歌最终承担了这笔债务的全部风险。” 如果尚未盈利的比特币矿企能在大型科技公司的支持下发行公开债务，那么这些科技巨头自然也可以自己融资。这个话题正变得越来越重要。类似Meta的Hyperion或亚马逊的Project Rainier等数据中心项目，造价都在数百亿美元级别。 FactSet数据显示，2025年上半年，谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文的自由现金流均同比下降，原因正是投资开支大幅增加。为支持庞大的长期AI支出计划，一些公司确实已经开始发行公司债券。甲骨文在9月发行了180亿美元债券，用于建设数据中心，其中包括一笔40年期债券。这并不是首次有公司使用如此长期的债务工具，Meta去年也发行了105亿美元债券，其中亦包括40年期品种。 Meta上周再次进入信贷市场，宣布发行总额300亿美元的债券，证券文件显示，其中同样包括40年期债券。Alphabet本周一也宣布正在美国和欧洲发行数十亿美元债券，其中最长的期限为50年。然而，公司债券并非大型科技公司的首选融资工具，这些企业一向以低债务比率建立起“蓝筹”形象。摩根士丹利的帕特卡指出，“华丽七雄”的这些科技巨头可能希望避免利息支出侵蚀利润，从而对股价造成压力。 CoreWeave正是一个警示例子：尽管融资迅速，即便有英伟达的支持，债务也伴随着高利率。 D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚上月指出，CoreWeave的利息支出已经超过了营业收入，公司运营所得甚至不足以偿还贷款。他预测这种状况还会恶化，因为CoreWeave预计将继续举债扩张。根据公司文件，截至2025年6月，CoreWeave短期债务的加权平均利率为12.3%，而六个月前还只有9.6%。因此，摩根士丹利预计，未来2025至2028年期间，在全球AI支出的2.9万亿美元中，公司债券仅会占据约2000亿美元。 AI尚未带来稳定收入，这可能正是公司债券发行受限的原因之一。帕特卡写道，一旦科技巨头们真正获得更多AI相关收入，“投资者将能更清晰地判断是否支持这些公司发行无担保债务”。 Blue Owl和Pimco在争夺Meta私人信贷项目时，击败了Apollo和KKR等竞争对手。据悉，Blue Owl提出了一种更灵活的融资结构，允许Meta在债务安排中拥有更大控制权，从而赢得这笔交易。如今，当主要科技公司为稀缺的GPU和计算能力展开激烈争夺时，华尔街的资产管理公司之间也在进行一场同样激烈的竞争。历史上主要服务于小型高风险借款人的私人信贷基金，如今渴望分享AI带来的巨额蛋糕，并乐意按照大型科技公司的特殊需求，为其筹集庞大资金而不增加负债或侵蚀自由现金流。 PitchBook的一份报告显示，虽然私人信贷回报率已从2021年高点回落，但基础设施债务的表现依然强劲，在过去一年回报率达13.1%，远高于其他策略的中个位数水平。 Arthur D. Little的麦克德维特表示，Meta与Blue Owl的合作“可能成为新一时代融资模式的范本”，“你等于是把数据中心转化成了可投资的资产类别”。 Meta此次私人信贷协议的结构也延续了大型科技公司倾向于租赁数据中心而非自行建设的趋势。证券文件显示，微软和甲骨文日益依赖融资租赁来构建其AI基础设施，这种租赁方式在账面上虽不计作传统债务，但本质上是一种长期债务性负债。乔治城大学金融学教授杰弗里·福斯特表示，与一次性购买设备相比，融资租赁让公司可以通过分期付款来摊销资产成本，还能选择最终获得资产所有权，就像贷款买车一样。虽然这种租赁在资产负债表上不列为传统债务，但信用评级机构会将其计入风险评估。这种以资产为担保的融资，虽然传统银行也能操作，但私人信贷的优势在于灵活性。 2008年金融危机后出台的监管规定限制了银行对单一客户的放贷额度，导致它们在面对大型科技公司时往往已接近风险敞口上限，难以再为新数据中心融资。为避免重蹈“大而不能倒”的覆辙，这类银行监管催生出庞大的私人信贷行业，金融机构从投资者而非储户筹资。 Meta在Hyperion项目中，与合资企业签订了为期四年的初始运营租赁协议。与融资租赁不同，运营租赁更像是短期租赁，具有更大灵活性。但Meta也承诺：若提前终止租约且数据中心价值在前16年低于预设标准，将向投资者赔付损失。尽管这笔债务未计入资产负债表，福斯特表示，“债务规模太大，Meta仍可能需要在财报附注中披露”。对于大型科技公司而言，这种资产担保型融资方式提供了良好的风险回报平衡。根据摩根士丹利的帕特卡分析，租赁成本通常相当于设备前期成本的年化7%至10%，虽然高于投资级公司债利率，但对现金充裕的超大规模科技公司来说仍属“完全可承受”，尤其是能避免一次性巨额支出。帕特卡预计，未来三年中，在总计2.9万亿美元的AI资本支出中，将有8000亿美元通过某种形式的私人信贷融资完成。 CoreWeave也是私人信贷市场的重要参与者。其证券文件显示，在2023和2024年，另类资产管理公司黑石与其最大股东Magnetar Capital达成融资协议，后者曾在美国房地产危机前参与CDO市场。他们通过特殊目的实体向CoreWeave注资，贷款以GPU和网络设备作抵押，并保留在违约时接管SPV的权利。2024年，CoreWeave完成一笔75亿美元的私人债务融资，是当时最大规模之一。不过，CoreWeave的信用评级仍属于非投资级别，且用GPU作抵押也面临设备寿命不达预期的风险。但穆迪高级分析师肖恩·克雷指出，英伟达与CoreWeave之间密切关系，为其提供信用支持。超大科技公司加入，使得私人信贷这一传统上服务财务状况不佳企业的行业变得更具正当性。随着AI竞争演变为科技巨头之间的“生死之战”，另类资产行业正迎来前所未有的繁荣。麦克德维特表示，“未来三到五年，AI计算能力将持续紧缺。这并不是互联网泡沫那样由虚高收入预期支撑的市场，而是有真实需求”。如今，大型数据中心基础设施基金正获得资金募集上的关键成功，而其他私人信贷参与者则仍在艰难募资。今年5月，Blue Owl第三只数字基础设施基金完成70亿美元募资，远超最初40亿美元目标。Meta这笔交易，是Blue Owl过去三个月内继两笔分别为220亿美元和150亿美元的数据中心融资项目后的又一大单。黑石表示，私人信贷占其今年第三季度资金流入的近三分之二，基础设施投资项目回报率在所有策略中最高。 Simplify的格林指出，在私人信贷、供应商融资等多种手段支持下，一些大型科技公司已经把项目结构设计成“当业务未能兑现预期时，由自己承担付款责任”。比如英伟达承诺购买CoreWeave过剩的云计算资源，这种需求只有在英伟达产品不再热销时才会出现；Meta也在Hyperion项目中承诺，如提前终止租赁将赔偿投资者。上述安排意味着，一旦基本面恶化，这些公司可能必须在自身账面上增加更多负债。不过Wealth Enhancement的吉冈绫子指出，凭借财务实力强劲，“大型科技公司若感市场过热，随时可以削减开支。真正的问题将落在CoreWeave这类公司和私人企业身上”。来源：加美财经

加美财经11-10 22:00

丰茂股份：11月10日召开业绩说明会，投资者参与

市场清晰传递公司价值；三是适时评估实施分红等股东报方案，切实提振市场信心。感谢您的关注！问：公司海外收入占比还算比较高的，后续将采取什么措施来减轻地缘政治风险对公司收入造成的影响呢？答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视地缘政治风险的应对，并积极采取了以下措施，以保障海外业务的稳健发展与持续竞争力一是推进本地化生产，公司通过对泰国生产基地的建设，增加海外产能布局，以灵活应对国际贸易格局变化，减少潜在关税及贸易摩擦的影响；二是优化市场布局，公司海外客户与市场主要集中在欧洲、东南亚等地区。通过实施多元化市场策略，降低对单一区域的依赖风险；三是强化客户沟通与市场研判，我们与客户保持紧密沟通，并持续关注全球政治、经济及贸易政策动向，进行动态分析与研判，增强经营决策的前瞻性。公司将持续审慎评估并积极管理地缘政治风险，努力为投资者创造长期稳定的业绩报。感谢您的关注！丰茂股份（301459）主营业务：精密橡胶零部件研发及产业化。丰茂股份2025年三季报显示，前三季度公司主营收入6.74亿元，同比上升0.58%；归母净利润8494.29万元，同比下降27.74%；扣非净利润6588.53万元，同比下降36.81%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入2.42亿元，同比上升4.46%；单季度归母净利润2445.17万元，同比下降31.06%；单季度扣非净利润1779.18万元，同比下降43.99%；负债率31.15%，投资收益597.72万元，财务费用-410.55万元，毛利率26.26%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出879.13万，融资余额减少；融券净流入0.0，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星11-10 20:35

去中心化铸就价值基石：CVC与BTC引领区块链投资新范式

保障生态流通，DAO组织统筹生态建设，分红机制透明可溯——每一笔资金流向都链上可查，每一位参与者的权益都有明确规则支撑。这种“共识驱动+通缩模型+透明分配”的体系，让CVC的价值增长不再依赖短期炒作，而是植根于去中心化生态的长期繁荣。二、BTC与CVC：区块链价值投资的双核心区块链行业的本质是去中心化，只有真正践行这一理念的资产，才能穿越周期、沉淀长期价值。BTC作为区块链的开创者，以去中心化的账本体系、固定的2100万枚发行量，成为全球加密资产的“价值锚定”，其去中心化属性不仅赋予了它抗审查、抗通胀的特性，更让它在数十年市场波动中始终占据核心地位，证明了“去中心化即价值”的底层逻辑。而CVC则是BTC去中心化理念在Web3新时代的继承与延伸。如果说BTC构建了去中心化的货币体系，CVC则在此基础上打造了去中心化的生态价值体系——它不仅延续了“无特权发行”的公平性，更通过智能合约透明化、收益分配公开化、节点参与平等化，将去中心化从“货币存储”升级为“生态共建”。两者虽处于不同发展阶段，却共享“去中心化铸就价值”的核心信仰，共同构成区块链价值投资的重要体系：BTC代表着去中心化的“基石价值”，CVC则代表着去中心化的“生态价值”，前者为行业锚定方向，后者为未来开辟路径。三、去中心化：区块链投资的唯一未来纵观区块链行业发展历程，那些偏离去中心化轨道、依赖中心化背书或隐藏特权机制的项目，终究难逃“泡沫破裂”的命运；而BTC与CVC这类坚守去中心化本质的资产，却能在市场波动中不断积累共识、沉淀价值。这足以证明：区块链行业的价值根本，永远在于去中心化——它不仅是技术安全的保障，是公平公正的前提，更是资产长期增值的核心驱动力。对于投资者而言，未来的加密市场不再是“投机标的”的狂欢，而是“去中心化资产”的竞争。CVC以其极致的去中心化设计、透明的价值循环机制，成为继BTC之后，最值得长期布局的去中心化资产之一。它与BTC共同印证了一个真理：只有将权力交还给社区、将规则写入代码、将透明呈现在链上，才能构建真正有价值的区块链生态，才能让资产在时间的考验中持续增值。在Web3的浪潮中，去中心化不是选择，而是必然；CVC与BTC也不是偶然的价值标杆，而是区块链行业回归本质的必然结果。选择去中心化资产，就是选择与区块链的核心价值同行；布局CVC与BTC，就是布局区块链未来的长期价值。

Focus11-10 17:36

美国政府停摆逢特朗普大撒币加密市场怎么走

流共识之一。每人 2000 美元的关税分红也将为市场释放强大的流动性。对加密市场的影响 Liquid Capital创始人易理华发文表示：“和我们预期的一致，政府开门+降息预期+加密政策+全民发钱，开启新一轮牛市行情，而且也是最佳逼空时机，不要做空+不要做空。这几天低位反复说抄底策略，回顾看应该会成为最佳买点。” 蓝港互动创始人王峰表示：个人判断，由美国政府停摆和美联储加息疑云共同驱动的加密市场筑底时刻结束了。龙王更加确定要来。接下来，这个市场会很好。投资者兼市场分析师Anthony Pompliano表示： “股票和比特币只有在刺激措施出台时才会上涨。”

金色财经11-10 16:37

ETF日报 | 大消费活跃领涨，科技资产回调蓄势！白酒行情回归？

回购15-30亿元股份用于注销，中期拟分红300.01亿元，构建现金分红、回购、增持等多元体系，强化股东回报，助力行业穿越周期实现高质量发展。招商证券指出，白酒板块，当渠道库存开始下降、价格触底回升、业绩二阶导转正，板块有望见底回升，建议布局强势龙头+早出清改善标的。大众品板块，餐饮供应链板块近期市场关注度抬升，股价表现相对强势。一方面在于三季度业绩普遍比预期更好，另一方面随着行业新趋势，个股成长性价值更加凸显，建议加大板块整体重视度。聚焦食品饮料等刚性需求领域的消费ETF龙头(560680)值得关注，今日收涨3.34%。石油石化上周，原油市场短期承压，WTI与Brent价格回落，美国库存回升、钻机数下降，供需基本面主导价格走势。沙特下调亚洲官价，凸显市场份额争夺。委内瑞拉区域风险未消，或成短期扰动因子。炼油毛利显著修复，主营炼厂盈利改善明显，柴油需求受“双十一”物流提振支撑。平安证券表示，俄乌停火仍未有实质性进展，美委关系持续紧张，叠加美国政府运行情况、未来降息政策尚存不确定性，短期内油价仍有一定支撑；但中长期油价仍将锚定基本面，随着OPEC+增产的持续推进，旺季之后基本面过剩预期或将逐步兑现，油价仍存在中枢进一步下移的担忧。全市场唯一跟踪中证全指能源指数的能源ETF广发(159945)值得关注。截至2025年11月10日A股收盘，电子回调0.51%，统联精密、可川科技跌幅居前。通信回调0.50%，国盾量子、鼎通科技跌幅居前。电子国信证券指出，AI需求持续强劲，存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现出供不应求、价格上涨的趋势。AI需求的景气拉动范围、幅度，以及国产算力+存力的自主可控能力及需求持续性，仍然被市场低估，当前时点建议重点关注电子板块。集中反映科创板人工智能产业链整体表现的人工智能ETF科创(588760)值得关注，近5日有4天获资金净流入累计达1.86亿元；同类产品规模最大的信息技术ETF(159939)值得关注，最新规模达14.31亿元；聚焦中国信息技术自主创新领域的信创ETF广发(159539)值得关注。通信天风证券表示，市场近期震荡，仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会。其中，海外算力产业链高景气度依旧，相关公司财报持续体现AI相关需求的高景气，相关产业链的基本面共振更强，持续看好海外算力产业链投资机会。聚焦通信全产业链的通信ETF广发(159507)值得关注，年初至今份额增长超71%。除此之外，11月9日，国家统计局公布10月物价数据。数据显示，10月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大；PPI（工业生产者出厂价格指数）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。东海证券指出，10月CPI及PPI表现均比较积极，前者环比涨幅扩大，后者年内首次转正。核心CPI保持稳定回升的趋势。PPI来看，上游能源虽然表现分化但中游产能治理的成效进一步显现，后续5000亿元政策性金融工具落地后对需求端的拉动是主要变量。总体来看，四季度价格可能继续保持小步伐回升。聚焦食品饮料等刚性需求领域的消费ETF龙头(560680)值得关注；反映家电行业整体表现的家电ETF龙头(560880)值得关注，同类产品中唯一年初至今份额正增长；同类产品规模最大的可选消费ETF(159936)值得关注，最新规模达3.53亿元。（以上信息仅供参考，不构成投资建议）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-10 16:15

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