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债市早报：月初资金面宽松无虞；债市整体窄幅波动，长债表现稍好

诚 11月3日，2/10年期美债收益率利差扩大2bp至53bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至98bp。 11月3日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.31%。 2. 欧债市场 11月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.66%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、3bp、3bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至11月3日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界昨天11:06

收益新“债”见，公司债ETF(511030)实现8连涨

ETF的规模流出已经逐步企稳，结合信用利差长期在低位徘徊的现实，建议继续关注科创债指数成分券的利差压缩机会，现阶段仍不建议信用加久期，可做适度短久期信用下沉。公司债ETF当前久期1.95年，静态1.90%，可以作为短久期高评级信用债的交易工具。截至2025年11月3日 15:00，公司债ETF(511030)上涨0.03%，实现8连涨。最新价报106.56元。拉长时间看，截至2025年11月3日，公司债ETF今年以来累计上涨1.39%。流动性方面，公司债ETF盘中换手8.41%，成交19.72亿元。拉长时间看，截至11月3日，公司债ETF近1月日均成交21.89亿元。规模方面，公司债ETF最新规模达234.53亿元，创近1年新高。份额方面，公司债ETF最新份额达2.20亿份，创近半年新高。从资金净流入方面来看，公司债ETF近8天获得连续资金净流入，最高单日获得1.46亿元净流入，合计“吸金”3.43亿元，日均净流入达4282.42万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。公司债ETF最新融资买入额达386.82万元，最新融资余额达275.91万元。截至11月3日，公司债ETF近5年净值上涨13.34%。从收益能力看，截至2025年11月3日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为59/21，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为78.94%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年11月3日，公司债ETF近3个月超越基准年化收益为2.67%。截至2025年10月31日，公司债ETF近1个月夏普比率为1.81。回撤方面，截至2025年11月3日，公司债ETF近半年最大回撤0.28%，相对基准回撤0.04%。回撤后修复天数为29天。费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年11月3日，公司债ETF近1月跟踪误差为0.012%。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天09:05

摩根士丹利认为企业利润将继续支撑美股，但有两个风险要注意

时隔夜担保融资利率与联邦基金利率之间的利差扩大，并引发部分交易失败，那么“股市很可能会有所反应，尤其是在一些投机性较强的板块。” “在此之前，我们认为市场中质量更高的板块可能会继续跑赢，直到这种局面明朗。”威尔逊表示。（市场观察）来源：加美财经

加美财经昨天00:00

Alphabet发行至少30亿欧元债券为AI与云基础设施扩张融资

券利率有所差异：债券期限发行利率利差说明 3年期中期互换利率 + 60个基点短期利差相对低 39年期中期互换利率 + 190个基点长期利差较高，反映市场风险定价债券结构体现了Alphabet在融资成本与期限的平衡，短期债券利率较低可降低近期融资压力，而长期债券为公司未来大规模投资提供资金保障。融资用途及战略意义本次筹资主要用于以下目的：人工智能研发投入：强化算法优化、模型训练及云端AI能力。云基础设施扩张：包括数据中心建设和网络优化。资本支出战略多元化：通过债务融资优化现金流结构。知情人士表示，Alphabet选择欧元市场融资不仅是为了多元化筹资渠道，还能利用欧洲市场的强劲投资需求和利率环境降低整体融资成本。与科技巨头融资对比对比其他主要科技公司在债务融资和资本支出方面的策略：公司融资金额债券期限融资用途 Alphabet(GOOG.O) ≥30亿欧元 3-39年 AI研发与云基础设施苹果(AAPL.O) 20-25亿美元(估算) 5-30年技术研发与供应链优化微软(MSFT.O) 15-20亿美元(估算) 3-15年云服务与AI产品扩张编辑总结 Alphabet此次债券发行反映了科技巨头在AI和云基础设施领域的战略扩张需求。通过欧元市场融资，公司不仅多元化了资本来源，也为长短期投资提供了资金保障。这表明，在全球科技竞争加剧的背景下，大型科技公司通过灵活的债务融资手段来支持高资本支出的战略日益普遍。常见问题解答问：Alphabet为什么选择欧元债券市场而非美元市场？答：欧元市场投资者需求强劲且利率环境相对有利，有助于降低融资成本，同时实现资本来源多元化。问：债券分档发行的意义是什么？答：分档发行允许公司根据不同期限设定利率，短期债券降低近期融资成本，长期债券确保未来大规模投资资金。问：筹集资金主要用途有哪些？答：主要用于人工智能研发、云基础设施扩张以及优化整体资本支出战略。问：此次发行与Alphabet今年早些时候的债券有何不同？答：此次为第二次欧元债券发行，期限跨度更大，总额预计不少于30亿欧元，而首次发行为67.5亿欧元，显示公司持续利用欧元市场。问：对投资者而言，此次债券发行意味着什么？答：短期提供稳定固定收益机会，同时表明Alphabet将加大在AI和云基础设施领域的投入，长期可能提升公司核心竞争力和股东价值。来源：今日美股网

今日美股网11-03 20:10

公司债ETF：债市稳定之锚

10y地方债、15~30y地方债的品种利差以及30-10y国债期限利差等凸点的利差挖掘机会。在资金普遍流出信用债ETF的当下，平安公司债ETF（511030）规模却逆势增长1.02亿，究其原因与产品自身定位短久期（1.95年），静态高（当前1.92%），有升水（周均0.02%），回撤小（今年以来-0.50%），与其他信用债ETF差异化定位错位竞争，有独特的优势和核心竞争力有关。继续关注今年债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，近1周平均贴水仅2BP，可参考下表：（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20251024）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-03 13:46

Amillex每日汇评：美联储“鹰派降息”与科技股财报持续主导市场波动，本周重点关注黄金能否守住4000美元成多空博弈焦点

，创2月以来新低，日本央行按兵不动加剧利差劣势；关键逻辑：美日政策分化（美联储鹰派 vs 日本央行鸽派）驱动套息交易活跃。大宗商品：原油供需博弈加剧，委内瑞拉风险溢价升温原油市场：WTI原油全周跌1.2%至60.8美元，但周五传闻美国将军事打击委内瑞拉后反弹；驱动因素：供应压力：OPEC+拟增产预期压制价格，EIA库存下降未能扭转颓势；地缘溢价：若美国对委内瑞拉动武，可能触发油价短期上探65美元。加密货币：比特币周跌近4%，监管不确定性施压主流币种：比特币全周跌3.8%至10.5万美元，以太坊跟跌；政策利空：中国央行重申打击虚拟货币炒作，美国SEC对稳定币审查升级。本周重磅财经日程前瞻纽约联储主席威廉姆斯、圣路易联储主席穆萨莱姆讲话，关注对12月降息路径的暗示；英国央行利率决议：预计按兵不动，投票分歧或放大英镑波动；澳洲联储决议：高通胀下大概率维持利率不变。 ADP就业数据、ISM非制造业PMI，成为非农缺席下的风向标；美国政府停摆若持续（已满一月），10月非农数据可能再度延迟；美国最高法院审理关税案，若限制总统征税权或缓解贸易摩擦担忧；委内瑞拉局势进展，若军事冲突升级将推升原油风险溢价。 AMD财报：AI芯片订单能否验证OpenAI合作潜力成关键；高通财报：新AI芯片订单若超预期，或挑战英伟达垄断地位。

Amillex安迈国际11-03 12:10

债市早报：10月我国制造业PMI为49.0%；资金面持续宽松，债市延续暖势

10月31日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至51bp；5/30年期美债收益率利差扩大5bp至96bp。 10月31日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 10月31日，德国10年期国债收益率保持在2.64%不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、2bp、1bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月31日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界11-03 10:55

公司债ETF(511030)：一键买入“公司债天团”

收益率全面下行且幅度较大，3-5Y信用利差明显收窄。具体来看，收益率方面，本期各类信用债收益率普遍下行，中长久期降幅更大1/3/5/7Y AAA级中票分别-1.67/-4.79/-12.56/-8.98BP）；信用利差方面，除3Y AAA/AA级中票走阔外，3/5Y均收窄，5Y表现最好，其中5Y AAA/AA-中票收窄幅度最大（均为-8.65BP），其次为5Y AA/AA-银行二级资本债（均为-7.99BP)，1/7/10Y信用利差涨跌互现但幅度不大，部分品种被动走阔，1Y AAA级中票走阔幅度最大（3.83BP）。从换手率来看，本期普信和二永的换手率均上升。机构人士指出，央行恢复国债买卖叠加基本面偏弱，债市上行风险可控，但公募基金费率新规未落地前，下行空间并不明朗，震荡行情下信用债性价比可能抬升，继续聚焦中短端机会。近期央行重启国债买卖，本周债市收益率整体下行，恢复买债可能重在低成本流动性投放，在债市已较9月压力时点有所缓和的当下，恢复买债的短期利好已经兑现，后续影响可能回归中性。 10月PMI显示我国经济短期仍承压，央行恢复买卖国债也更加明确了宽松信号，债市前期压力已得到较大程度释放。但当前权益市场仍强，或对债市继续产生一定制约，而公募基金费率新规（征求意见稿）未落地之前仍存较大不确定性，不排除债市反复交易相关预期的可能性。总体来看，债市上行风险相对可控，但下行空间并不明朗，长债利率短期或呈现震荡格局。利率震荡行情下，短期内信用债票息资产性价比可能抬升，流动性宽松状态下，中短端仍具确定性和性价比，但当前信用利差的安全垫仍然不足，尤其是短端信用利差继续压缩的空间可能相对有限。同时，超长信用债在流动性劣势、机构谨慎、筹码切换的背景下可能面临重定价。在市场做多情绪推动和曲线轮动下，短期内中等期限信用债可能延续利差压缩的占优表现。整体来看，今年10月信用债整体表现偏强，与5月信用的结构性行情比较类似，但与5-6月不同的是，当前信用利差的空间相对有限，且临近四季度机构行为可能更为谨慎，增量资金也相对有限，这可能对信用后续做多空间形成潜在压制。信用策略：1-3年仍具性价比，同时可适度关注3-5年期高等级，但对信用拉久期仍需保持克制。流动性宽松状态下，1-3年中短端仍具备性价比（尤其是兼具防御性和进攻弹性的3年左右期限），中短端下沉和套息策略仍然占优。同时，对于负债端相对稳定的投资者，也可以适度关注3-5年高等级的配置价值。但在长债利率短期或呈现震荡格局、长端信用债面临重定价风险且公募基金费率新规未落地的背景下，对信用拉久期（尤其是5年以上信用）仍需保持克制。平安公司债ETF（511030）自身定位短久期（1.95年），静态高（当前1.92%），有升水（周均0.02%），回撤小（今年以来-0.50%），与其他信用债ETF差异化定位错位竞争，有独特的优势和核心竞争力有关。截至2025年10月31日 15:00，公司债ETF(511030)上涨0.05%，实现7连涨。最新价报106.53元。拉长时间看，截至2025年10月31日，公司债ETF今年以来累计上涨1.36%。流动性方面，公司债ETF盘中换手8.68%，成交20.33亿元。拉长时间看，截至10月31日，公司债ETF近1月日均成交22.02亿元。规模方面，公司债ETF最新规模达234.34亿元，创近1年新高。份额方面，公司债ETF最新份额达2.20亿份，创近半年新高。从资金净流入方面来看，公司债ETF近7天获得连续资金净流入，最高单日获得1.46亿元净流入，合计“吸金”3.31亿元，日均净流入达4726.74万元。截至10月31日，公司债ETF近5年净值上涨13.33%。从收益能力看，截至2025年10月31日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为59/21，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为78.93%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年10月31日，公司债ETF近3个月超越基准年化收益为2.66%。截至2025年10月31日，公司债ETF近1个月夏普比率为1.81。回撤方面，截至2025年10月31日，公司债ETF近半年最大回撤0.28%，相对基准回撤0.04%。回撤后修复天数为29天。费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年10月31日，公司债ETF近1月跟踪误差为0.012%。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-03 09:36

国开债券ETF(159651)：智享现金流，稳见新未来

同样较低，参考2季度债市震荡时的经验，利差压缩策略在11月具备较强的关注价值。当前可以关注的位置有：30年非活跃券和50年国债、国开-国债利差、中长信用。在曲线形态和组合构建思路上，短端利率可能会在央行买债情况下先出现下行，进而阶段性拉动曲线变陡。但需要注意，在央行还未降息的情况下，短端利率的下行空间会受限于资金利率水平，当前短端利率和信用均与资金利率的利差不高；同时考虑央行买债也有学习效应，出现去年四季度短端大幅下行的概率也不大，因此整体曲线变陡空间有限，曲线变陡后又可以关注收益率曲线是否变平。【组合构建上】建议组合久期可以维持中性偏高水平，低点调整5BP左右时可以关注是否进一步加久期。另外，风险敞口建议放在利差可以压缩的位置，例如30年国债非活跃券，50年国债，8-9年国债，5年和10年国开活跃券；另外配置盘可以考虑长端信用。财通固收孙彬彬博士研究团队的研究成果认为，平安0-3国开债券ETF（159651）作为追踪短久期政金债ETF的被动指数型基金，国开债券ETF定位为“货币+”短期现金管理工具，兼具收益率、流动性和灵活性优势，可较好平衡流动性管理和杠杆套息诉求，特别适合近期债市的震荡行情，建议广大投资者重点关注。截至2025年10月31日 15:00，国开债券ETF(159651)上涨0.03%，实现5连涨。最新价报106.61元。拉长时间看，截至2025年10月31日，国开债券ETF近1年累计上涨1.61%。流动性方面，国开债券ETF盘中换手73.74%，成交3.70亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至10月31日，国开债券ETF近1年日均成交4.35亿元。截至10月31日，国开债券ETF近6月净值上涨0.63%，指数债券型基金排名87/493，居于前17.65%。从收益能力看，截至2025年10月31日，国开债券ETF自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为32/5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为87.79%，历史持有3年盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年10月31日，国开债券ETF近半年最大回撤0.12%，相对基准回撤0.19%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为8天。费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年10月31日，国开债券ETF近2月跟踪误差为0.013%，在可比基金中跟踪精度最高。国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于中债总指数族分类，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-03 09:36

美银哈奈特：AI巨头估值高位黄金与中国股票成为对冲首选

perscaler）债券，因为这些债券利差可能处于历史最窄水平。例如，本周Meta公司高达300亿美元的债券发行用于AI资本开支（CapEx），资金来源不仅依赖收入和现金流，还越来越多依赖债务融资，显示出潜在的信用风险。编辑总结综合来看，哈奈特报告强调，美股AI巨头短期仍具吸引力，但估值高企带来潜在泡沫风险。黄金与中国股票被视为主要对冲工具，以分散投资组合风险。AI板块对标普500指数的推动显著，同时投资者需关注债务融资与利率环境对未来AI企业资本开支的影响。总体来看，短期市场仍受AI繁荣驱动，但中长期风险需谨慎管理。常见问题解答问：美股AI巨头目前的估值情况如何？答：标普500指数远期市盈率达到23倍，“七巨头”平均远期市盈率为31倍，均高于过去二十年平均水平16倍，显示AI板块短期吸引资金，但存在估值风险。问：投资者如何对冲AI板块风险？答：哈奈特建议以黄金和中国股票作为对冲工具，以防AI繁荣或潜在泡沫带来的投资组合波动。问：AI板块对标普500指数的影响有多大？答：自4月初触底以来，AI叙事已为标普500指数增加约17万亿美元市值，英伟达市值突破5万亿美元，显示AI板块是指数的重要驱动力。问：哈奈特提到的非正式“保护伞”有哪些？答：包括美联储降息承诺、特朗普维持股市以保持人气，以及Z世代投资者通过押注风险资产维持生活水平，这些因素支持美股短期上涨。问：AI企业资本开支与债务风险如何？答：以Meta为例，本周发行300亿美元债券用于AI资本开支，资金来源越来越依赖债务融资。投资者可考虑做空2026年到期超大规模云计算企业债券，因为利差处于历史最窄水平，存在潜在信用风险。来源：今日美股网

今日美股网11-01 12:11

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