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风向终于开始转变！中国漫长等待也开花结果，美联储大佬将齐声高唱

，这只会产生微不足道的影响，因为明显的利差可能会继续存在。上周日本当局疑似干预汇市，导致日元在一周内波动约8日元，日元周一再度处于不利地位。市场参与者认为，上周的走势并非最后一次看到日本当局在流动性不足的时候采取突袭行动。这可能使周一的欧洲市场成为又一轮日元买盘的良机。

风起2024-05-06

新交易主线浮出水面？

之差约为375个基点，比上次干预汇市的利差还要大——接近300基点，这为日元空头提供了强大的动力，所以我们可以看到日本疑似两度干预汇市后，日元升值势头保持不了多久，马上就被打回原形。又不能不救，除非日本真彻底抛弃日本老百姓了。一旦被空头攻破160关口，要想拉回来，付出的代价更大，时机和目标的选择就非常关键了。之前文章已经说过华尔街对日元的阶段性目标就是160，想不到日本还真放任日元贬值到160。首先目标，160这个目标点位已经积累大量空单，一方面做空成本高企，另一放面，达到看空目标的空头会担忧日本出手干预汇市，于是自己率先平仓，买入日元。其次是时点，既然根源在于美日利差，那时间就选在美联储准备召开议息会议前后。为了提高干预效果，日本财务省每一次出手的时点都是深思熟虑。比如2022年10月21日的干预选择了日本深夜时间，2022年10月24日则选择了凌晨，均是外汇市场交易清淡的时间段。本次的4月30日正好是日本假期，以及5月2日是凌晨，利用了美联储没有发表鹰派言论导致美元走弱，以及凌晨时段正是交易活动清淡的机会，干预效果立竿见影。就在低于预期的4月非农数据公布后，日元兑美元日内涨幅超过1%，达到151.86，不可的不说，日本财务省这时点选得是真绝。不过美国前财长萨默斯也有话要说，其认为货币干预在改变汇率方面无效。萨默斯表示：“鉴于资本市场的巨大规模，我认为有证据表明，即使是在日本如今部署的规模下，干预并不奏效。”与此同时萨默斯暗示日元已经变得捉襟见肘。 3‍ 黄金冲高回落 4月非农数据公布后，黄金价格的走势也颇有意思。远不及预期的美国公布4月非农就业人数一经公布，现货黄金短线上扬逾20美元，随后猛烈下挫24美元，向下触及2280美元/盎司，较非农后高位低40美元，一度较日高回落近2%，跌至一个月来盘中低位。最终，现货黄金跌约0.1%，本周现货黄金累跌超1.6%，COMEX 6月黄金期货收跌0.04%，报2308.6美元/盎司，本周累跌1.64%。现货黄金和期金均连跌两周。这个世界最近真的有点颠，上次3月爆表的非农数据公布后，资本市场上演的是大幅反弹的美股和再次刷新历史纪录的黄金。 4月非农数据低于预期后，美股信了美联储降息的剧本，继续涨，黄金却徘徊在信与不信之间，冲高回落，走势十分纠结。市场对此的解释是，尽管就业数据令人失望，美联储仍不急于降息，那黄金自然也上涨动能有限。世界黄金协会报告显示，央行在第一季度继续大举买入黄金，推动金价在整个3月份连续创下历史新高。各国央行在第一季度的官方黄金储备净增290吨。全球黄金ETF持仓量在本季度减少了114吨。亚洲上市黄金基金继续增长，与欧洲和北美的下滑形成鲜明对比。从国内的黄金ETF在4月的份额变化也可看出，资金选择继续买入。截至4月29日，博时基金黄金ETF基金、华安基金黄金ETF、易方达基金黄金ETF的份额在4月分别增加5.26亿份、4.33亿份和4.28亿份。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）在黄金实物投资上，世界黄金协会报告显示：第一季度全球金条和金币投资与上一季度持平，为312吨，同比温和增长3%。黄金价格走强有助于保持旺盛的需求，黄金需求较五年平均水平268吨高出17%。国金证券5月2日的研报指出：美联储三季度前大概率降息，黄金行情或比预期更高更远。 “投资者可把握黄金逢低配置机会，黄金可能比市场预期走得更高更远。未来金价进一步上行的重要驱动因素或来自实际利率的下行，与此同时，地缘风险等因素推动的央行购金需求或也仍将为金价提供支撑。”

格隆汇2024-05-06

债市早报政治局会议：实施好积极的财政政策和稳健的货币政策；节前资金面整体收敛，银行间主要利率债收益率大幅下行

金诚 5月3日，2/10年期美债收益率利差倒挂幅度扩大2bp至31bp；5/30年期美债收益率利差扩大3bp至18bp。 5月3日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.35%。 2. 欧债市场： 5月3日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行4bp至2.49%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行5bp、5bp、5bp和6bp。数据来源：英为财经，东方金诚中资美元债每日价格变动（截至5月3日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2024-05-06

加拿大皇家银行：美元/日元或再升至160 干预行动的影响将消散

略主管Alvin Tan称，鉴于美-日利差“巨大”，美元/日元可能走高并再次试探160日元水平。美元/日元上周走贬，是因为日本疑似出手支持日元汇率以及美国国债收益率下降。“如果美国利率不再从当前水平继续下跌，干预行动的影响将很快消散，”他表示。“只要美国利率能在这附近找到支撑 —— 我们认为应该能 —— 美元/日元就会在150-160区间低段企稳”，最终慢慢再度升向160。

金融界2024-05-06

芒格走后，巴菲特看上了哪些机会？

的差价收益。无论是发债利率与股息率的利差，还是用日元债购买五大商社获得巨大市值增长回报，巴菲特投资日股都是铁定的超级躺赚。即使日元相对美元从2020年至今贬值了50%，总回报也依然极其可观。毕竟这本身就是几乎没有成本的“空手套白狼”。从巴菲特的回答中，似乎也证实了他对继续投资日股的看好，加上前不久又发了一大笔日元债，不排除会继续加码日股。 03 截至一季度末，伯克希尔的现金储备高达1890亿美元，创历史新高。而它去年的管理规模是3473.58亿美元。这意味着，其的仓位规模只有6成出头。很早之前，伯克希尔的现金储备就超过了千亿，在近年来也一直没有大笔出手。即使是现在大举投资日股，也是用了借鸡生蛋的方式，基本不用花自己的资金。很多人一直都在疑惑，巴菲特一直持有如此巨额的现金流是否过于谨慎保守，白白浪费了千亿美元现金资产，没有让它发挥更好的价值。老巴的解释是“我们很想花这笔钱，但我们不会花，除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能给我们带来很多钱。” 这其实很符合老巴“棒球理论”，等待风险很小、回报丰厚的好时机，然后在正确的时候挥杆一击。如果没有这样的机会，他宁愿不出手。而现在美国的经济环境的不仅不确定性和压力以前大得多，而且目前5.4%的利率水平也处于明显高位，在这种环境下，即使是长期坚定押注美国国运的巴菲特也找不到多少让他感到舒服的出手机会。巴菲特透露，伯克希尔在评估加拿大的投资机会。但他相信印度有大把机会，甚至可能有类似日本投资类似的机遇，只是伯克希尔对印度的见解还不够深刻，还没有探索到明确的机会。而目前的美元利率水平，现金这种无风险资产的本身回报率也足够高。这也是为什么巴菲特一边持有巨额的美元现金资产，一边巨额发美元债去买日股的原因。这样的操作，可以说是把基金风控、国际汇率差红利、杠杆投资都完美拿捏到了。另一方面，伯克希尔这样的手握巨额现金资产和投资以安全稳健为先的理念，也让其获得更多的其他投资机构无法比拟的隐藏好处。伯克希尔这种比美国银行还稳的风控管理，可以让它形成强大的品牌价值，方便它旗下保险和其他公司业务经营开展时处于更有利地位，比如融资和收购谈判，它可以更低成本拿到手。比如日本投资之所以几乎不花什么钱就可以空手套白狼，背后就是基于其强大的品牌价值背书。要不然其他国际投行要向以同样的手段套日本资产肯定不那么容易，至少五大商社不会轻易配合。相对来说，国际大投行很多，但能做到它如此大规模和持续成功的，几乎没有。比如软银集团，孙正义确实在互联网领域成功投资了很多超级独角兽，但在遭遇逆风时动辄出现数百亿美元的巨额亏损也是让投资人感到胆战心惊。所以孙正义更多是被投资者认为是基金投资的“赌徒”，而不是“股神”，软银的股东大会，也不会引起全球股民的关注。专门押注科技赛道的木头姐也一样。虽然她每一次的操盘动作都会引起市场的热议，但人们关注的焦点也只是她又在“下赌注”，仅此而已。更不用说在我们国内的各种押注单一赛道一炮而红又很快跌落神坛的明星基金经理。无论是理念、见识、操守和布局手法，他们与巴菲特的差距鸿沟，确实可见的巨大得难以跨越。

格隆汇2024-05-05

假期期间大类资产表现如何？全球股指多数上涨，恒生科指大涨7%，国际原油价格暴跌

行，分别下降0.05%和0.1%。期限利差收窄0.05%。

金融界2024-05-05

乘用车行业财报解析：新能源车赛道驱动全面增长，比亚迪独领风骚

06%和12.48%，与头部比亚迪的盈利差距扩大。比亚迪王者地位稳固，利润增速、体量及毛利率均领先比亚迪在新能源汽车赛道上的优势尤为突出。其2023年利润增长134.18亿元，累计利润达到300.41亿元，占8家企业利润总额的约51.03%。同时，其毛利率从17.04%增长至20.21%，稳固了行业领先地位。在毛利率方面，比亚迪以20.21%的水平领跑行业。然而，除了上汽集团和比亚迪外，其余6家企业的毛利率均出现下滑，反映出乘用车行业的激烈竞争态势。北汽蓝谷因较高的研发费用和销售费用投入，导致毛利率为负值，进一步凸显了新能源汽车市场的挑战。综合考量乘用车企业的利润成长性、毛利率和市值等因素，金融界上市公司研究院对8家乘用车企业的经营表现进行了排名。备注：该榜单不构成任何投资建议。表：乘用车20家企业2023年经营表现制作：金融界上市公司研究院、常飞特聊A股；数据来源：Choice

金融界2024-05-05

两年期英债收益率在“美国非农日”跌7个基点，使得本周整体跌幅扩大至12个基点

跌4.0个基点。2/10年期英债收益率利差涨0.593个基点，报-13.549个基点，20:30跳水至日低-19.567个基点。

金融界2024-05-04

大宗商品分析师Andrea Lisi评4月非农

较喜欢的指标是投资级和高收益债券的信用利差，两者都处于历史低点。一旦，甚至是在经济出现疲软之前，这些息差就会飙升，那就是我们不得不担心的时候。

金融界2024-05-03

A股不开盘，港股涨疯了！九连涨创2018年以来纪录，又有大行看多中国股票

点：第一，由于人民币兑美元仍然处于负利差，因此空头回补可能会推动人民币的第一波走强。第二，市场仍然会寻找相关的一些货币对来进行观测，比如说人民币兑日元的汇率表现。第三，股票市场和汇率市场的投资者，仍然属于相关但并不相同的群体，今年以来港股的表现突出，最终带动了宏观交易员的情绪，这似乎也意味着股票市场更可能成为目前的一个先行指标。但总体而言，离岸人民币大涨，对于市场而言，不啻是一个好消息，这意味着更多的投资者开始关注港股的表现。而在美国降息更加明确前，港股似乎仍然是确定性更强的最靓的仔。港股大涨背后原因揭秘华福证券分析，2021年下半年以及2022年、2023年南下资金流入速度持续放缓，港股市场自202年初也开始持续回调。但是今年来南下资金净流入港股市场明显提速，前四个月累计流入规模达2135亿港元，远高于2022年、2023年同期数据，这也是近期港股市场走强的重要原因。其次，开年以来优化跨境互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的政策利好不断落地，进一步催化港股行情短期快速上行。 3月13日，中国证监会主席会见了到访的香港证监会主席和行政总裁，双方同意继续加强两地资本市场务实合作和跨境监管执法合作，共同促进两地市场优势互补、协同发展。 4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，作出坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全，拓展优化资本市场跨境互联互通机制等部署。 4月19日，中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。实际上不仅仅港股市场，近期包括A股、中国台湾市场在内的中国资产均有不错表现，华福证券认为我国基本面持续向好是背后的核心驱动因素。 4月16日，国家统计局发布一季度经济数据，一季度实际GDP同比增长5.3%，增速较2023年和2023年四季度均加快0.1个百分点。 4月30日，统计局公布的最新4月份制造业PMI指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间。华福证券指出，当前我国经济正处于温和复苏阶段，往后看，随着经济内生动能的不断修复，预计后续将会延续回升向好的趋势。国泰君安国际还提到，美联储5月议息会议以“平淡”收场，市场几乎没有得到任何自己希望得到的确切消息。从这个角度而言，市场仍然会把关注的焦点放在港股上。4月以来，恒生指数的表现亮眼，远超美股。这在很大程度上表明市场在重新定价美国货币政策的同时，也开始在重新定价中国经济的表现。又有大行看多中国股票港股连升9日，大行对大市看法逐渐乐观，憧憬中央会加码刺激经济。法巴发表报告指出，市场憧憬当局或在7月的三中全会上，公布结构性改革措施，料MSCI中国指数未来1至2个月逐渐上升，若出现疫后投资热潮，指数还能再上升10%至15%。 MSCI中国指数最新报59.264，升2.63%，年初至今累升6.84%。法巴将原先看涨情景(62点)作为新基本情景，意味仍有至少4%上升空间。法巴指出，内地4月政治局会议声明反映了对刺激经济增长的强烈承诺，尤其提及房地产去库存措施，而语气亦较3月人大会议时更积极。自1月22日至今，MSCI中国指数已上涨超过2成，认为相关利好措施已反应在价格之内，故料未来指数升幅会较平稳。不过，法巴估计，若再次出现疫后初期的投资热潮，参考过去10年的市盈率估值范围，MSCI中国指数或再上涨10%至15%。法巴补充，若当局有效执行房地产去库存措施，且通缩压力出现缓解迹象，料股市将受惠估值恢复和盈利改善的双重利好。对于下半年展望，法巴提醒，若市场对潜在结构性改革过于乐观，以及中美地缘政治持续紧张，均抑制对中国股市的投资欲望，会于6月重新审视观点。

金融界2024-05-03

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