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中信里昂首次覆盖赤子城科技：本地化能力优于中美同业目标价17.5港元

取成本及调整与内容伙伴的分成比例，运营利润率有望改善。目标价 17.50 港元，高 ROE+高现金流或提升股东回报中信里昂指出，赤子城科技展现出了卓越的资本效率与稳健的财务质量，具体体现为高回报、轻资产、敏捷的业务模式，以及强劲的现金流生成能力。他们预计，公司 ROE 未来三年将维持在 30% 以上的高增速。同时，公司自由现金流预计将随经营现金流的增长而持续提升，资本支出需求极低。截至2024年末，净现金占总资产比例高达57%，坚实的资产负债表与强大的现金创造能力为未来提升股东回报奠定了基础。中信里昂基于 DCF 模型，给予赤子城科技 17.50 港元目标价，隐含 50%上行空间（相较 10 月 10 日收盘价），首次覆盖给予“跑赢大市”评级。该目标价对应 2026 / 2027 财年调整后市盈率分别为 16.0 倍/ 13.4 倍。鉴于其调整后的 EPS 三年复合增长率预计达到 31%，PEG 低于 1 倍，当前估值水平具备吸引力。若公司未来在核心产品数量、区域扩张或利润率改善等方面取得进展，估值有望上探至 15-20 倍。

译资信息技术（深圳）有限公司 1评论10-14 19:23

港股收评：恒科指跌3.6%失守6000点，半导体、黄金股下挫

年升12.5%所带动。不过，经幸运调整利润率将承压，料按季跌0.5个百分点，因台风桦加沙导致赌场停运33小时。该行认为，黄金周后博彩总收入的韧性及博企再投资的情况将成为市场关注焦点。该行将今明年行业EBITDA预测分别下调1.4%及0.5%，料今年行业EBITDA按年升7%至82亿美元。内银股震荡走高，重庆农村商业银行涨超6%，招商银行涨超4%，重庆银行、中国光大银行涨超3%，中信银行、建设银行等跟涨。中国银河证券分析称，不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，带来银行配置机遇。而银行板块分红稳定，且经过一段时期回调后股息率性价比回升，其红利价值有望吸引避险资金流入。影视娱乐股表现活跃，欢喜传媒涨超19%，大麦娱乐涨超2%，IMAX CHINA涨超1%。今日，南向资金净买入86.03亿港元，其中港股通（沪）净买入49.72亿港元，港股通（深）净买入36.31亿港元。展望后市，浦银国际研报指出，近期中美贸易摩擦再度升级将提升短期市场的不确定性，若贸易摩擦进一步升级，或将导致市场波动加大。其认为，在当前市场对贸易谈判预期更充分、资金面更宽裕、盈利开始成为市场驱动力的情况下，短期回调难以改变港股中期向好的态势，建议关注港股核心资产逢低买入的机会，比如AI、创新药和新消费等赛道，但需要把握节奏分批进行。

格隆汇10-14 16:32

棒约翰：年化可超100%的私有化套利案，好消息将近？

年的5.6%年化增速慢，但EBITDA利润率保持在12-15%，主要得益于供应链优化和 $优步(UBER)$ Uber Direct等外卖合作。 PZZA EBITDA 交易上，PZZA的个股Beta为1.09，波动相对中等，但空头仓位占流通股11.9%（在消费品公司中相对较高），这在10月13日日内暴涨18%时就显露无遗——交易量飙升至822万股（一定的逼空因素），是平均量的8倍。在披萨行业大盘子里，竞争白热化，Domino's靠科技加速配送，Pizza Hut主打性价比套餐。Papa John's的卖点是优质原料和Google驱动的AI营销，这让它在国际市场有增长空间，但美国消费者疲软拖累了同店销售。估值方面，我个人认为，如果没有收购，PZZA按20倍前瞻市盈率交易还算公道，但私有化后，通过成本控制和全球扩张，相 $麦当劳(MCD)$ 和 $Yum Brands(YUM)$ 一样，可以能轻松释放20-30%的价值潜力（国际业务Q1同比增长8%，远超北美的停滞，按照管理层指引，到2030年海外门店占比达50%，这块蛋糕大有可为）。如果能引进 $墨式烧烤(CMG)$ 的管理模式还能鞥更高。收购要约细节：为何又是Apollo？收购传闻从今年4月就开始，当时卡塔尔皇室支持的Irth Capital Management传出私有化兴趣。到6月，Semafor报道Apollo和Irth联合出价20亿美元，相当于每股64美元——比传闻前水平溢价40%。 10月13日，Reuters和StreetInsider确认Apollo已进入尽职调查阶段，拿到公司账本，交易可能几周内敲定。 Irth的角色现在有点模糊，可能转为Apollo独家操作，但64美元的报价没变。为什么是Apollo？这个管理7000亿美元资产的私募巨头，在消费品牌上有丰富经验（之前投过类似快餐链）。他们看中Papa John's的特许模式，便于并购整合和利润扩张——目标EBITDA率可能从现在的12-15%拉到18-20%，通过供应链协同和国际推进。参考JAB在2017年以75亿美元收购Panera（17倍EBITDA），PZZA的12倍Trailing EBITDA估值很吸引人。在我看来，Apollo能通过债务融资增长，在3-5年内翻倍退出，实现25%的IRR。市场反应与估值分析要约泄露后，13日PZZA股价跳涨18%收于45.62美元，盘后小幅到47.10——但仍远低于64美元报价和52周高点60.75美元。价差仍然有40%以上，远超典型已公布交易的5-10%左右，说明投资者对成交信心不足，但交易量暴增，显示套利基金在进场。目前单从公司目标价来看，平均价位50.90美元，也有隐含11.6%上行空间（不考虑交易）。我个人的DCF模型（3%永续增长，10% WACC）给出无交易内在价值55美元，也是支持报价溢价。今年15%的涨幅超DPZ，得益于传闻，但基本面如2025年2500万美元营销支出也功不可没。表格：PZZA与同业估值对比（截至2025年10月13日）指标 PZZA DPZ YUM 前瞻市盈率 20.2x 28.5x 22.1x EV/EBITDA 12.4x 18.2x 15.6x 市值 14.9亿 125亿 382亿空头仓位占比 11.9% 4.2% 2.8% 年内涨幅 +15% 平盘 +8% PZZA的折价明显，低估迹象突出，加上要约催化并购套利机会：数字拆解与情景分析并购套利的核心是价差，目前计算： (64 - 45.62) / 45.62 = 40.3% 如果交易在2026年Q2落地（持有3-6个月），年化回报可以接近100%——远高于套利策略历史平均8-12%。情景分析（基于45.62美元入场）：基准情景（概率70%）：交易以64美元成交。回报：+40.3%。催化剂：10月下旬Q3财报正面+正式公告，价差缩至5%。上行情景（概率<10%）：报价加码到68美元（若有竞争）。回报：+49%。下行情景（概率20%）：交易无法达成。股价跌至40美元（下行10%）。损失：-12.3%。整体来看，损益比 > 2 当然市场比较谨慎的是，2025年餐饮并购失败率25%，不过这个case有Apollo加入，成功率会加大，且Pizza行业反垄断门槛低（特许模式）。目前来看，空头占比11.9%，成交可能引发10-15%挤压，因此是个不错的“买入并持到公告”的低位机会，现在价差胖。如果有必要，可以用PUT进行部分对冲。风险评估地缘政治风险：Irth的卡塔尔背景在中东紧张时可能招致审查，尤其是Trump政府对“美国优先”的考量（就看这算是中东投资美国的部分，还是认为MAGA的部分）。美国监管层的影响可能较小，但经济风险——餐饮衰退压力——可能延缓或影响价格。如果谈判卡壳，股价回调15-20%也不是不可能，类似2024年US Steel案（钢铁行业涉及反垄断以及商贸谈判更复杂）。创始人John Schnatter的旧事虽淡化，但诉讼隐患在。宏观上，利率上升抬高Apollo融资成本，不过他们2000亿美元干粉缓冲足。我认为风险可控，但别全仓梭哈。仍是值得推荐的“大肉”收购案，睁眼做多 40%价差下，风险回报比正向倾斜——远胜持有DPZ这样的普通多头。同时我也会采用一定的期权（例如48美元的call），积累PZZA，目标64美元退出。保守一些的投资者可以采用Sell PUT，或者用差价策略来套利。这可能几个月内带来30-40%回报，但只适合耐波动玩家。相关披露：持有PZZA看涨期权，暂无APO仓位。

老虎证券10-14 16:31

“美股牛市最强三周年”，华尔街展望第四年：牛市还年轻，别与美联储作对

持续发展的原因确实非常充分，比如AI在利润率和生产力将带来令人难以置信的效益、美联储正在降息和关税并不像想象的那么糟糕。上述因素可能较容易被乐观解读，但要打破高估值和市场集中度的“惯性认知”是个更大的挑战。据LSEG数据，基于未来12个月盈利预期的标普500指数成分股的市盈率达到23倍，创五年来最高，高于10年均值的18.7倍。不少分析师表示，任何AI相关资本支出放缓的迹象和企业盈利增长乏力的迹象都可能引发估值的回落。这是由Nvidia、Meta等科技巨头推着走的牛市，它们近三年分别上涨了1500%和超450%，而大量其他股票远远落后。目前，七巨头在标普500指数的权重达到了创纪录的30%。自2022年10月以来，等权重版本的标普500指数落后于市值加权版21个百分点，这是至少1990年代以来牛市开始后的最大差距。富达投资认为这是“不同寻常”的，因为在以往牛市的最初几年里，随着美联储降息以支持经济，牛市的参与范围更广。而这次恰恰相反，央行在2022年加息加剧了集中度问题。别与美联储作对越来越多观点认为，美股整体仍是积极的，但将会发生科技股到其他领域股票的轮动，如医疗保健股、小盘股、其他等权重股等。 Paulsen Perspectives时事通讯的作者Jim Paulsen建议，不要与美联储作对。 Edward Jones策略师Angelo Kourkafas也认同这种说法，称“有句话说，牛市不会老死，而是美联储杀死了牛市。 ”从现在美联储正在做的事情看，其绝对不会打算重新加息，至少在未来一两年不会。原文链接

TradingKey10-14 13:01

特朗普关税再掀市场风暴：美股剧震、TACO交易再现？——全球市场迎关键周节点

台积电营收增长显示AI芯片需求强劲，若利润率维持高位，将成为支撑纳斯达克指数的关键变量。 Q4：日本与法国政局动荡为何对汇率影响显著？A4：政局不稳削弱投资者信心，资本可能转向避险资产，导致日元与欧元波动加剧，进而影响国际资本流向。 Q5：投资者在这种不确定市场中应如何应对？A5：建议保持防御型仓位，关注黄金、国债等避险资产，同时留意AI与半导体行业的结构性机会，等待政策明朗后再加仓风险资产。来源：今日美股网

今日美股网10-14 00:11

美股进入政府停摆第二周：银行财报与稀土复兴成焦点

计划为主的康西哥健康可能因政策变化遭遇利润率下滑。公司补贴终止风险潜在影响联合健康 (UNH) 中等客户流失率上升哈门那 (HUM) 中高保险收入下降康西哥健康 (CNC) 高利润率受压缩联邦裁员潮与就业市场新变化政府停摆还带来结构性就业冲击。根据Indeed数据显示，截至10月9日，联邦雇员提交的求职申请较年初激增157%，同比上涨132%。白宫预算管理办公室主任Russ Vought已证实，将采取“裁员替代无薪休假”的新政策。与此同时，LPL Financial在最新报告中指出，由于企业难以获得政府融资与审批支持，私营部门新增招聘意愿可能下降。这意味着停摆的影响正从公共部门向民间就业扩散。稀土复兴：美国矿企迎来政策红利在宏观不确定性笼罩下，稀土板块却成为资本追逐的新亮点。中国宣布加强稀土出口管制后，美国唯一大型稀土矿商MP Materials股价上周上涨9%；矿业公司Trilogy Metals暴涨185%，而USA Rare Earth周涨幅超过25%。稀土研究机构Adamas Intelligence创始人Ryan Castilloux指出，西方正在经历一场“稀土复兴 (Rare Earth Renaissance)”，政府支持与供应安全考量正在推动本土开采与投资浪潮。公司周涨幅驱动因素 MP Materials +9% 出口管制引发供应预期上升 Trilogy Metals +185% 政策扶持与投资扩张 USA Rare Earth +25% 资源战略升级麦克莫兰铜金 +3% 商品价格联动上涨编辑总结随着政府停摆进入第二周，美国市场正经历多重博弈：财政僵局削弱信心，经济数据缺失增加政策不确定性，而稀土与银行板块成为少数亮点。短期内，美股波动性或维持高位，投资者需警惕流动性风险与政策延误带来的系统性影响。中长期来看，金融与资源领域的结构性机会仍值得关注。常见问题解答 Q1：政府停摆为何对市场冲击加剧？A1：因为停摆使政府支出暂停、统计数据中断、监管审批延后，导致市场缺乏参考依据，投资决策难度加大，从而放大波动。 Q2：美联储在缺乏数据时如何决策？A2：美联储将更多参考市场波动与企业信贷数据来评估经济动能，这种“间接式判断”增加政策误判风险。 Q3：为何稀土板块表现突出？A3：因中国收紧出口，美国市场预期供应短缺，资本纷纷涌入稀土企业以押注供应链自主化。 Q4：医疗保健板块为何受政治博弈影响最大？A4：补贴政策决定医保覆盖范围，直接关系到保险公司收入结构，因此成为政策拉锯的焦点行业。 Q5：投资者应如何应对市场不确定性？A5：在政策与流动性风险并存的背景下，建议保持防御性仓位，重点关注现金流稳健、具分红能力的蓝筹股及战略资源板块。来源：今日美股网

今日美股网10-14 00:11

高盛上调腾讯目标价至770港元预期AI应用驱动盈利增长维持“买入”评级

% 每股盈利 38.6元 +18% 净利润率 23% +2个百分点 AI投入与资本支出展望高盛在报告中指出，腾讯正加速构建其基础与多模态AI模型，并计划通过AI技术全面赋能业务体系。该行将腾讯2024至2027年的资本支出预测上调至3500亿元，主要用于强化AI算力、云服务以及广告推荐系统。高盛分析称，腾讯的微信生态和全球游戏资产为其AI应用提供了独特优势，使其能更快实现商业化落地。此外，AI驱动的生产力工具与企业服务有望成为公司未来三年的新增增长点。以下为高盛对腾讯不同情境下的目标价评估表：情境目标价（港元）驱动因素保守情境 701 广告与游戏增长低于预期基本情境 770 AI业务持续稳健扩张牛市情境 846 AI商业化与云收入加速市场反应与机构观点市场对高盛上调腾讯目标价的反应总体积极，多家投资机构认为报告反映出国际资本对中国科技巨头的信心回升。恒生科技指数虽然当天仍下跌约4%，但腾讯在分析师关注名单中维持领先地位。独立分析师陈靖远评论称：“腾讯的AI布局不仅停留在模型层面，而是深度融合在微信生态、广告分发和内容创作中。随着基础设施投入持续加大，其长期估值空间依然广阔。” 编辑总结高盛此次上调腾讯目标价至770港元，并维持“买入”评级，显示机构对腾讯中长期AI战略的信心。报告指出，腾讯凭借独特的生态与技术积累，有望通过AI驱动新一轮业绩增长。虽然短线股价波动仍存，但整体趋势向好，长期投资价值凸显。常见问题解答问1：高盛为何上调腾讯目标价？答：高盛认为腾讯AI业务持续落地、云端收入增长加快，同时高毛利板块占比提升，盈利能力增强，因此上调目标价至770港元。问2：腾讯的AI布局核心在哪？答：主要集中于多模态AI模型开发、微信生态智能化升级及广告算法优化，这些将成为未来盈利新引擎。问3：资本支出上调至3500亿元意味着什么？答：表明腾讯正加大AI与云基础设施投资力度，强化算力与平台能力，为长期增长奠定技术基础。问4：高盛的“牛市情境”目标价846港元是否现实？答：若AI业务商业化加速、游戏与广告回暖并行，则腾讯达到此估值具备可能，但需全球市场风险因素配合。问5：投资者应如何看待腾讯当前调整？答：短期股价受市场波动影响，但基本面稳健，若发力AI及云业务持续兑现，长期仍具投资吸引力。来源：今日美股网

今日美股网10-14 00:10

汇丰研究下调美团目标价至114港元外卖业务亏损预计三季度见顶

027年外卖业务总商品交易额（GTV）利润率预测下调0.3至0.9个百分点。基于新的财务模型，目标价由125港元下调至114港元，但维持“买入”评级，认为当前估值已基本反映短期不利因素。汇丰分析师林晓峻表示：“虽然竞争仍激烈，但美团在用户基数、配送体系和算法优化上的领先地位，使其在盈利恢复阶段具备更高确定性。” 编辑总结汇丰研究认为，美团外卖业务亏损将在第三季度见顶，尽管短期盈利承压，但中长期增长逻辑未变。行业竞争持续将延长盈利周期，目标价下调至114港元。整体而言，汇丰对美团的长期竞争力保持信心，预计随着市场格局稳定，亏损有望逐步收窄。常见问题解答问1：美团外卖亏损为何仍在扩大？答：主要因为平台加大补贴与市场推广投入，以应对阿里快商务业务的竞争，从而在短期内拉高成本。问2：汇丰为何认为亏损将于第三季度见顶？答：汇丰判断成本端压力已接近峰值，配送效率优化与订单量恢复将推动第四季度亏损收窄。问3：竞争延续会如何影响美团盈利？答：竞争加剧可能延缓盈利修复节奏，但有助于稳固美团的长期市场份额，为后期增长奠定基础。问4：目标价为何从125港元下调至114港元？答：由于汇丰下调未来三年利润率预期0.3至0.9个百分点，调整反映了短期盈利压力的重新评估。问5：美团长期投资价值是否仍然存在？答：是的，汇丰仍维持“买入”评级，认为其在运营效率与平台生态方面的领先优势将支撑长期增长潜力。来源：今日美股网

今日美股网10-14 00:10

ETF盘中资讯｜能否抄底？化工ETF（516020）跌超3%，近3日吸金超8000万元！机构：行业整体格局向好

位，2025年前8月化学原料与制品行业利润率4.14%处于低位，基础化工市净率水平亦处相对低位。政策推动下老旧装置淘汰升级将优化氯碱行业供给结构，行业景气度有望回升。从估值方面来看，数据显示，截至上个交易日（10月10日）收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来41.57%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，中邮证券指出，基础化工板块在建工程连续三个季度环比增速转负，供给拐点再次确认。在建工程已经自2024年Q3以来连续三个季度环比转负。在反应行业投资情况的核心比率2025年Q2在建工程/固定资产比率仅为24%，较近年高点2023年Q2的37%，已经下降13pct，国内基础化工行业目前新建产能增速已经大幅度回落，行业供给端扩产已经减速，整体格局向好，静待政策落地。就投资思路方面，中原证券指出，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝行业；另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。如何把握化工板块反弹机遇？借道化工ETF（516020）布局效率或更高。公开资料显示，化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，分享强者恒强投资机遇；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会。场外投资者亦可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块。来源：沪深交易所等，截至2025.10.13。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，化工ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-13 13:31

黄力平出任万科董事长，多方支持推进改革化险

流程SaaS化提高效率，项目前台GOP利润率长期保持在89%以上。在智慧物流领域，万科与深铁携手上线了全球首例由“机器人自主搭乘地铁为商家配送货”的试点合作，由万科旗下万纬物流集成研发的机器人，利用地铁的空闲时间段满载补给商品，自行搭乘地铁，自主规划最优搭乘线路为地铁商家配送货，该合作成功“出圈”，受到市场广泛关注。

金融界10-13 08:41

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