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游戏板块进入暑期攻势，这波行情能走多远？

然行动》的用户获取成本相当低，这意味着利润率可能会远超预期。它主要通过社群内容的自发传播来吸引玩家，加上买量策略有所调整，纯买量获客的占比很低。除了这款游戏，巨人网络今年还储备了代号X的卡牌游戏，明年更是有备受期待的5000年SLG游戏。可以预见，2026 年将是巨人网络这波产品周期的利润峰值，而目前其价值修复还不够充分，未来潜力巨大。基本面稳健，后续有“大招”的公司——恺英网络恺英网络的基本面相当稳健，有望在Q3的AI产业浪潮中收获红利。其传奇业务在今年表现出色，二季度加大了对原始传奇周年庆活动的投入，预计第二季度业绩会十分亮眼。在发行线方面，产品数量比去年和前年有了明显提升。年初发行的《农药股世界》成绩超预期，公司的产品储备也十分丰富，像《热将归来》《大富翁》《盗墓笔记》等产品都备受期待，预计发行线收入将实现增长。旗下的996盒子传奇平台需求旺盛，排期满满，而且产品自身也在不断拓展优化，比如尝试PC端业务、进行功能拓展以及新IP盒子的开发等。在AI布局上，恺英网络也走得相当深入。上周的发布会展示了EVE、AR眼镜和玩具等产品，未来都有很大的发展机会。其AI游戏引擎将于七月推出共建测试版，第四季度正式上线，届时AI与游戏业务的结合将密集落地。吉比特：触底回升，潜力初显过去两年，吉比特经历了一段基本面下行期，但目前产品已经呈现出明显的触底反弹趋势。核心产品《问道手游》的流水基本稳定，基本盘产品的发展态势良好。从五月份以来，两款新产品《仗剑传说》和《到来宝宝》表现超预期。《仗剑传说》首月流水接近3亿，《到来宝宝》则一直稳居微信小程序畅销榜前五名。问道IP在小程序渠道的获客投资回报率（ROI）可能相当不错。7月15日，《仗剑传说》将在海外上线，代理的SLG产品《九牧 P》预计在Q3末上线，这些都将为公司带来新的业绩增量。其他有潜力的公司：神州泰岳：神州泰岳目前股价处于相对低位，之前受到四月份关税冲击，股价还未完全修复。其新产品DL预计在Q3大力推广，并且公司储备了几款SLG产品，从今年下半年到明年上半年，这些产品将陆续进入商业化测试阶段。可以看出，神州泰岳的产品储备十分丰富，未来业绩有很大的边际改善空间。三七互娱：三七互娱的估值相当便宜，不到15倍。7月11号，其重点MMO产品《斗罗大陆》即将发行。这款产品备受期待，一旦发行成功，将为公司带来可观的收益，向上的赔率较高。完美世界：完美世界围绕一环交易，第二次测试情况比预测有了明显改善，内容更新填充大幅提升。很快，游戏将进入海外测试阶段，这极有可能带来估值催化。八月上旬，《诛仙二手游》将上线，第四季度将进行一环三测，明年年初正式上线。这两波预期交易将构成公司大体的交易节奏，未来发展值得期待。最后多嘴问几句：暑期这波高频数据能不能超预期，把板块再推一把？Q3AI和游戏的结合落地，会先在哪些细分领域爆出来？中腰部公司这波产品周期，能撑多久？想明白这些，或许就能抓住下一波机会。更多详细相关产业链核心标的分析和市场题材机会，请扫码添加助理老师企微获得更专业详细及时的投资分享。注：文中所提个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇07-07 20:28

天弘科技吃得下146亿蛋糕，却难咽10%毛利率

），五年CAGR为31.32%，基于高利润率领域（如AI边缘和超大规模产品）。同样，EBIT同比增长48.9%（超出行业平均水平309%），突显了天弘科技将创新转化为运营盈利能力的能力。来源：Seeking Alpha 此外，天弘科技在具有可持续性特征的AI中心产品方面的投资带来了高回报（年度净资产收益率增长39.7%），并推动公司在截至2029财年的290亿美元AI交换机市场中占据较大份额。公司产品与行业趋势（如以太网AI基础设施的日益普及）的对齐将支持其收入增长（预计到2029财年将占据64%至90%的市场份额）。在这里，天弘科技的举措不仅限于产品开发，还扩展到其供应链和服务。公司的先进交换计划（AEP）和数据中心管理服务旨在减少停机时间并提升可持续性，同时针对硬件部署和维护。此外，通过提供符合或超过原始设备制造商（OEM）规格的翻新设备，天弘科技为二级/三级云服务和边缘计算环境提供了更便宜的产品。这种多功能性使公司能够从多样化的客户群体（从超大规模数据中心到采用物联网和基于边缘的部署的企业）中获得可观的收入。调整风险上升尽管天弘科技的产品开发和增长指标表现良好，但其高估值倍数和利润率压力代表了下行风险。与历史平均水平和行业同行相比，该公司股票目前的交易倍数较高。这表明可能存在高估的情况，对看多者来说安全边际有限。天弘科技目前的非GAAP市盈率（P/E）为37倍，比行业平均水平23倍高出54%，比其五年平均值12倍高出205%。其市净率为12倍，比行业平均水平3.6倍高出230%以上，比其五年平均值2.1倍高出458%。同样，其当前的企业价值与EBITDA比率为25倍，比行业平均水平18倍高出38%，比其五年平均值7.9倍高出216%。这些高企的倍数表明市场已经对激进的增长预期进行了定价，如果公司未能达到目标，其股价将容易受到调整的影响。此外，鉴于天弘科技相对较低的毛利率（10.8%），高估值倍数令人担忧，这限制了其与竞争对手（如Arista毛利率为64%或思科毛利率为65%）相比在研发方面进行积极投资的能力。作为供应链解决方案提供商，天弘科技的利润率比纯技术公司更薄。因此，宏观经济问题使其容易受到关税、原材料价格上涨和供应链中断等因素带来的成本压力。天弘科技通过将关税相关成本转嫁给客户表现出了一定的稳定性，但持续的成本压力可能会严重打击客户关系，并侵蚀利润，如果竞争对手提供更具成本竞争力的替代方案（因为它们拥有良好的利润率）。简而言之，天弘科技的低毛利率限制了其在产品创新方面的积极能力，可能会潜在地限制其在AI基础设施市场的竞争力。此外，天弘科技的指标突显了这种弱点的程度。当前的市销率为1.9倍，虽然比行业平均水平3.2倍低42%，但比其五年平均值0.44倍高出318%。这表明与历史常态存在巨大背离。同样，市现率为37倍，比行业平均水平高出90%，比其五年平均值高出313%，这反映了市场的乐观情绪，但也存在更高的风险。最后，公司杠杆自由现金流同比增长40.99%，表现强劲，但其依赖于高销量、低利润率的商业模式使其容易受到需求波动和定价能力的影响。例如，宏观经济不确定性（如关税相关的抛售）已经在2025年2月至4月期间引发了股价波动，尽管天弘科技有能力抵消关税影响。数据来源：YCharts 最后，在AI交换机市场中，天弘科技作为次要参与者（如Evercore关注Arista和思科）的角色限制了其在市场中要求溢价定价和积极市场份额的能力。公司对超大规模数据中心合同的依赖也引入了集中风险，因为失去主要客户可能会对收入造成不成比例的打击。尽管天弘科技的循环经济产品提供了优势，但这些服务的好处取决于超大规模数据中心的稳定需求，如果成本和产品创新压力加剧，他们可能会转向替代供应商。如果不改善毛利率并多元化客户群体（依赖少数大客户），可能会限制其增长潜力，并在高估值的情况下使股票面临下行风险。总结尽管股价翻倍并跑赢标普500指数，天弘科技仍然处于微妙的平衡线上：公司在AI驱动的资本支出和290亿美元AI交换机市场中的强大立足点可能会使收入和EBITDA保持两位数的增长。然而，高估值、微薄的毛利率以及对大型超大规模数据中心客户的严重依赖意味着任何失误都可能引发大幅调整。投资者应关注天弘科技如何将AI需求转化为可持续利润而不牺牲韧性，这可能是一个强大的增长故事，但只有在执行能够跟上炒作的情况下。 $天弘科技(CLS)$

老虎证券07-07 19:19

港股就是你的ATM：A=阿里 T=腾讯 M=小米

前瞻收入6000亿，500亿净利润（净利润率8.3%），对应2026年大概25倍forward PE。所以你不要说小米很贵，贵不贵？贵；但小米超车空间之大是她贵的理由。四、如何布局ATM——看看港股互联网ETF（513770）纵观所有琳琅满目的港股科技ETF，含ATM量最高的就是513770，阿里系（包括阿里、阿里健康等等港股上市阿里系公司）占20%，腾讯系24%，小米系20%，ATM系加一起65%，是ATM三大厂生态圈覆盖最充分的ETF，也是含米量最高的ETF。目前513770的规模可观，已达57亿（7.4）。估值方面，同期港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网指数的PE （过去十二个月，静态）只有22.02倍，位于基日以来10.14%分位点的低位水平。整体处于仍然值得投资播种的估值区间。（港股互联网ETF（513770）第一季度的前十大持仓）港股互联、恒生科技、中概股，ATM组合，这些资产beta相近，而alpha又各有优势、各美其美——俏丽若三春之桃，清素若九秋之菊。分散配置，长期持有，拒绝择时，回报可期。我是真的很劝你莫要太执着于择时，太沉溺于追求逃顶抄底；择时就像一把利剑，容易把自己插死。来源：陈达美股投资以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-07 09:38

沙特超预期上调油价释放市场信心信号

，原油及成品油需求基本保持稳定，炼油商利润率有所上升。不过，交易商认为，随着今年晚些时候消费减少以及欧佩克 + 增产导致原油库存过剩，市场将走软。一旦取消自愿减产，石油输出国组织（欧佩克）及其盟友今年将向市场新增总计 220 万桶 / 日的原油供应。

金融界07-07 07:57

芯朋微预计2025年1-6月净利润盈利约9,000万元,同比上年增长104%左右,同比上年增长4,600万元左右

营收的38%左右增长率,尤其是工业市场利润率远高于标准电源和智能家电市场,彰显公司新市场更高业务成长空间。资料显示，芯朋微成立于2005年，位于无锡新吴区长江路16号芯朋大厦，是一家以从事集成电路芯片产品的设计、研发及销售为主的企业。企业注册资本1.31亿人民币，法人代表为张立新。通过天眼查大数据分析，无锡芯朋微电子股份有限公司共对外投资了13家企业，参与招投标项目5次；知识产权方面有商标信息48条，专利信息81条；此外企业还拥有行政许可14个。

金融界07-06 16:17

周评：关税博弈倒计时美股屡创新高美元失速油市静侯OPEC决议金价能否再探3500

推升物价，可能侵蚀家庭购买力、压缩企业利润率，给经济活动带来下行压力。美国可能会选择“再拖一拖”，即在7月9日不会真的让所有互惠关税到期自动恢复，而是把谈判窗口再延长几个月，一直拖到秋季也未必不可能。在这种背景下，可能会出现三类国家：一类国家会和美国达成协议——确实现在有不少国家都在努力谈判，美国也希望能对外宣布“我们达成了很多协议”，比如不久前英国就签了个框架性协议。另一类绝大多数国家可能来不及达成协议，毕竟美国不可能同时和近200个国家同步谈判，所以对这些国家来说，很可能是把目前较低的互惠关税再延长几个月。最后也有可能会有一些国家面临较大幅度的关税回升，尤其是那些没有积极谈判、或者白宫认为“不真诚”的国家，特别是对美国存在巨额贸易顺差的经济体。特别是部分东南亚和东亚国家，目前这些经济体的平均关税率只有10%，但它们对美出口顺差很大，所以存在7月9日之后被大幅加征关税的风险。积极的一面是，经济数据显示韧性仍在，尤其是就业市场支撑明显。数据显示，6月非农就业人数增加14.7万人，高于预期的11.8万，同时失业率降至4.1%，初请失业金人数也降至六周低点23.3万人。此外，于周五签署的“大而美法案（OBBA）”延续2017年的减税政策，并新增对小费、加班工资及老年人税收优惠等措施。因此，尽管短期经济增速可能放缓，但是市场预计2026年有望出现二次回升。温和的财政刺激叠加宽松货币政策，或将继续对经济和企业盈利形成支撑。美股vs海外股：美股有望赶超自2010年以来，美国经济增速持续跑赢大部分国家，使美股在过去15年中有12年跑赢国际股市。然而，2025年上半年，这一趋势出现逆转，国际股市（尤其是欧洲）领涨，德国的扩张性财政政策与欧洲央行的深度降息提振了欧股及区域增长预期。相比之下，美国政策调整短期内可能拖慢增速，缩小与国际市场的增长差距。尽管经济增速差缩小，但预计美企利润仍将继续领先国际同行，尤其是受益于AI红利和更友好的政策环境。相比之下，高关税可能抑制对海外商品的需求，对国际企业盈利构成一定压力。（美股走势图片来源：FX168）美元大幅走弱美元指数本周再度逼近多年来新低，收于97附近。美元在上半年大幅走弱（DXY指数跌超10%），也推升了国际股市表现。然而短期内美元可能获得支撑：美债收益率依然高于日本及多数欧元区国家，且当前并没有可替代美元的全球储备货币方案。不过，长期来看，美元在经历了15年上涨后或将趋弱，再次凸显全球多元化配置的重要性。美国国会的“大而美”预算案继续推进，或在未来十年新增超过$3万亿美元的赤字，叠加美国国债规模已破 $37万亿美元，持续的赤字压力对美元形成长期压制。欧洲央行管委马赫鲁夫表示，欧元要想迅速取代美元成为全球金融体系的支柱，各国还有很长的路要走，因为欧洲各国在金融和经济一体化方面仍存在诸多差距。马赫鲁夫表示，美元的主导地位在长期内将会减弱，但目前欧洲缺乏像美国国债那样具有稳定性的、能够与之相媲美的单一财政资产。马赫鲁夫表示：“坦率地说，欧洲的经济体系尚未完全形成。”他补充道，近几个月来货币汇率的变化更多是由于投资者对美国法治状况的担忧所致。马赫鲁夫表示：“要说这会突然推动欧元取代美元，那有点言过其实了，因为欧元目前还不具备这样的能力。” 从估值看，国际市场的利好消息已大部分被计入当前价格，而美企盈利仍有韧性，叠加美元短期走稳，国际市场回报助力或将减弱。（美元指数走势图，来源：FX168）美债收益率区间震荡，秋季美联储或重启降息市场预期10年期美债收益率将在4%–4.5%区间内波动，虽然短期可能偏离，但整体有上下限约束。尽管上半年通胀数据弱于预期，美联储仍维持政策利率不变，以观察关税对经济和通胀的影响。6月会议上，FOMC更新预测显示，2025年仍预期降息两次（与3月预测一致），2026年仅预期降息一次（较3月的两次下调），2027年再降一次，整体节奏趋于谨慎。市场认为，高关税可能带来的“滞涨”效应（通胀上升+增长放缓）使得货币政策更难抉择。但预计美联储秋季将重启降息，有望对债券收益率形成下行压力。潜在的对冲因素是，财政赤字扩大可能使长期国债收益率面临上行压力。拟议中的税改法案预计未来十年将使美国国债总额（含利息）增加4.1万亿美元，公共债务占GDP的比例可能从当前约100%升至130%。这意味着投资者或将要求更高的收益率以弥补更高的信用风险，尤其是在长端债券市场。黄金：多头与空头抢占市场本周，黄金在短交易周内稳住关键支撑位——3,250美元/盎司附近后，成功收获了不错的周度涨幅，虽仍未能有效突破震荡区间上沿，但整体多头结构依旧坚挺。尽管金价一度重返3,300美元/盎司以上，但由于美国6月非农就业报告远超预期，这意外强劲的数据浇灭了市场对美联储本月降息的希望，令金价短线回吐，周内一度回落约1%。 Saxo Ban大宗商品策略主管Ole Hansen表示，非农后金价回调符合预期，但黄金的中期多头趋势未被破坏。“金价若想上破，需要降息预期的重新升温。目前金价依然处在横盘区间，未来几周若流动性偏低，则需守住3,245美元/盎司关键位。” 目前看来。非农报告足以使美联储改变鸽派立场，所以金价跌势有限。 XS.com分析师Linh Tran在一份报告中说，非农报告并没有指出经济过热，而是显示出相对稳定的增长速度。这并不足以迫使美联储重新考虑其在货币政策上的鸽派立场，这也是金价没有进一步下跌的原因。马来西亚经济学家Mohd Afzanizam Abdul Rashid博士表示，如果最终的关税声明表明贸易紧张局势加剧，黄金可能会吸引进一步的购买兴趣。不过，整体前景仍谨慎乐观，因市场等待更清晰的政策暗示。 Forex.com高级市场策略师James Stanley则认为，宏观背景依旧对黄金有利，财政支出与法币购买力贬值将持续支撑黄金，短期调整正是中长期的买入机会。分析师普遍认为，外汇储备多元化、去美元化浪潮将推动央行与机构买盘继续流入黄金。另外，特朗普全球关税暂停期将在7月9日到期，若全球贸易摩擦再起，或将进一步加剧市场对避险资产的需求。短期内，黄金仍处于高位整理区间，但在赤字高企、美元偏弱、避险情绪不稳的大背景下，黄金多头的“买跌机会”逻辑未变，年内再探3,500美元/盎司历史高点的预期依然存在。（现货黄金走势图，来源：FX168）原油：在OPEC决议前，窄幅波动因市场静待本周末OPEC+会议及其可能宣布的增产决定，国际油价本周结束的交投清淡中小幅下跌。布伦特原油期货下跌50美分，跌幅0.7%，报每桶68.30美元；美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货下跌50美分，跌幅0.75%，在美东时间13:00（格林威治时间17:00）前报每桶66.50美元。。从周线表现看，布伦特较上周五收盘价上涨约0.8%，WTI周涨幅约1.5%。据悉，OPEC+中的8个成员国有望在周六的会议上再次宣布8月增产，以继续扩大市场份额。该会议较原计划提前一天举行。 PVM分析师Tamas Varga表示：“如果该组织如预期般在8月将产量再次提高41.1万桶/日，这将是连续第四个月增产，届时下半年的石油供需平衡预估将被重新评估，全球石油库存或将加速增加。” Price Futures集团高级分析师Phil Flynn指出：“由于市场担心OPEC可能会超预期增产，目前出现了一些获利了结的情况。”他补充道，投资者目前普遍处于观望状态，准备应对OPEC的决定，同时关注美国总统特朗普计划于周五在白宫签署的大规模减税与支出法案可能带来的影响。此外，美国新闻网站Axios的一篇报道称，美国计划下周恢复与伊朗的核谈判，这也对油价构成了一定压力。与此同时，随着90天关税暂停期即将结束，美国关税政策的不确定性再度成为焦点。据六位知情的欧盟外交官透露，欧盟谈判代表迄今未能在与特朗普政府的贸易谈判中取得突破，可能会寻求延长现状以避免关税上调。据消息人士透露，欧佩克8个成员国——沙特、俄罗斯、阿联酋、科威特、阿曼、伊拉克、哈萨克斯坦和阿尔及利亚将于周六格林尼治时间9点（北京时间17点）线上开会，决定8月份的产量政策。这8个国家在4月份开始解除最近一次减产220万桶/日的计划。随后，尽管额外的供应压低了原油价格，该组织在5月、6月和7月加快了增产步伐。在4月至7月期间，欧佩克+已增加137万桶/日的产量，占其正在削减的220万桶/日产量的62%，其他仍在实施的减产措施共计366万桶/日。 PVM分析师Tamas Varga表示：“如果欧佩克决定在8月像预期的那样，连续第四个月增产41.1万桶/日，那么今年下半年的石油平衡预估将被重新评估，并将表明全球石油储备将加速膨胀。” 另据巴克莱银行表示，鉴于需求前景改善，该行已将2025年布伦特原油价格预期上调6美元至每桶72美元，并将2026年预期上调10美元至每桶70美元。编辑点评下周重点关注的经济数据不多，例如，周二，澳储行利率决议；周四，美国当周初请失业金人数。但是，市场将普遍关注周三发布的美联储6月议息会议纪要，针对美联储下一步的货币政策进行分析。尽管不确定性犹存，但经济数据韧性、贸易局势缓和及潜在的政策支持（货币+财政）都为谨慎乐观提供了理由。我们建议投资者在保持价值与成长板块均衡配置的同时，适度向美股倾斜。在美投资级债中，适度拉长久期，重点放在7至10年期。灵活把握结构性机会，有助于在波动中保持长期目标不变。

丰雪鑫9907-05 23:59

微软2025年裁员9000人重创Xbox：游戏项目取消与AI替代计划引发争议

员和项目取消可能帮助微软降低成本、提升利润率，尤其是在其2024财年收入增长16%的背景下。然而，员工对管理层“盈利创纪录却裁员”的矛盾言论强烈不满，AI替代人工的计划更引发行业内外对微软长期战略的质疑。从市场角度看，Xbox核心业务（如《使命召唤》《糖果粉碎传奇》）仍具竞争力，短期股价可能因成本控制利好而上涨，但《Everwild》等新IP的取消可能削弱Xbox在创意驱动市场的吸引力。长期来看，微软需平衡AI效率与人才保留，投资者可关注其8月财报及后续AI游戏开发进展，同时警惕裁员引发的声誉风险和行业人才流失对创新的潜在冲击。来源：今日美股网

今日美股网07-05 00:10

海拍客港股IPO：两年间从百万微利到亏近8000万？专注低线家护与营养产品

现了1930万元和2577万元的盈利，利润率分别为1.8%和2.5%。这一数据差异主要源于可转换可赎回优先股公允价值变动等因素影响。招股书数据显示，尽管财务承压，海拍客在中国低线市场的领导地位依然稳固。2024年，平台在家庭护理及营养产品领域创造了86亿元交易额。据弗若斯特沙利文数据，按交易额计算，海拍客已成为中国低线市场该领域最大的交易及服务平台，市场份额达10.1%。海拍客的商业模式采用轻资产运营，高效连接4200家注册卖家与覆盖全国31个省份、超3000个村县的约29万家注册买家。其核心买家群体表现活跃——2024年超过9.3万名核心买家（年下单超24次），平均每月下单11次。公司业务版图从平台服务逐步扩展至自营领域。2019年推出基础自营业务，2021年进一步拓展自有品牌业务，覆盖儿童零食、膳食补充剂等品类。截至2024年底，已孵化92个自有品牌，与153家制造商建立合作。创始人赵晨的创业故事颇具互联网特色。这位43岁的“80后”拥有北京外国语大学英语学士学位，更积累了9年阿里巴巴工作经验。在阿里期间，他最后的职位是高级业务拓展专家，曾带头创立跨境电商平台天猫国际。这一成长轨迹吸引了众多知名投资机构。IPO前，海拍客完成6轮融资，累计初始投资金额达1.9359亿美元。投资方阵容豪华，包括顺为资本、复星国际、九州通、高瓴等。其中顺为资本连续投资5轮，成为第一大机构股东，持股16.37%。顺为资本由许达来与小米创始人雷军于2011年联合创立，专注早期至成长期投资。赵晨通过多个控股实体控制约42.62%的投票权，为公司实际控制人。海拍客的商业模式扎根于中国低线市场的消费升级趋势。2024年，低线市场新生儿数量占全国总量的85%，成为母婴消费的主力军。低线市场家护和营养产品行业规模已达1.9万亿元，预计2029年将增至2.4万亿元，年复合增长率5.0%。这一增速超过一线及二线市场，显示出巨大的发展潜力。海拍客在招股书中表示，IPO募集资金将主要用于四方面：加强与生态系统参与者合作；增强科技能力与IT基础设施；寻求产业价值链中的战略并购机会；补充营运资金。尽管前景广阔，海拍客面临的风险不容忽视。招股书详细列举了七大风险因素，包括协同效应风险、客户流失风险、市场需求风险等。市场竞争尤为激烈。海拍客的主要对手包括天猫、京东等综合电商，宝宝树、孩子王等垂直母婴平台，以及抖音、快手等内容平台。这些对手资源丰富，可能提供更具竞争力的产品或服务。公司还面临供应商依赖风险。在多个业务环节依赖供应商，包括货源、OEM服务等。若未能维持稳定供应商关系，可能对业务造成重大不利影响。历史合规问题同样值得关注。招股书披露，公司曾存在社保公积金缴纳不合规情况，虽已整改，但仍可能因此遭受行政处罚。截至2024年底，公司负债净额达20.012亿元，主要源于与授予投资者的赎回权及承兑票据有关的大量可转换可赎回优先股。港交所的钟声能否成为这家下沉市场平台的新起点，市场正拭目以待。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-04 10:28

阿里、京东、美团港股同日下跌，对于外卖大战，市场在担心什么？

强的电商和旅行业务，中期可能带来GMV利润率提升。此外，高盛推演了三种情景，情景一也就是基本情景，美团将成功捍卫领导地位；情景二是双寡头格局，阿里和与美团平分秋色；情景三是“三足鼎立”的碎片化市场。中国互联网外卖配送价格战升级，高盛预警盈利承压中国互联网巨头在外卖配送领域的竞争已升级至新高度，阿里巴巴、京东与美团三方激战正酣。高盛最新研报显示，三家公司仅在6月单季度的总投资额就达250亿元人民币，这场持续时间将远超以往的价格战，正重塑行业格局。分析师指出，此轮竞争将持续更长时间，预计将在2025年9月达到投资峰值，随后有望在2025年下半年出现拐点。与此前电商平台在数个季度内缩减投资规模的做法不同，所有参与公司都在争夺成为中国“日常应用”的地位，希望通过高频次的外卖配送服务，交叉销售其低频次的电商和旅行服务。高盛预警，投资者需为未来12-18个月的“利润冲击”做好准备，在基准情形预测中，阿里巴巴外卖业务在未来12个月将亏损410亿元，京东亏损260亿元，而美团的EBIT利润将下降250亿元。具体而言，高盛预计，京东6月单季度外卖亏损预计达110亿元，全年亏损300亿元，将使集团净利润较此前预期减半至60-70亿元。阿里的中国电商业务利润预计将较此前的中个位数增长预期出现下滑。高盛维持阿里巴巴、京东、美团和拼多多的买入评级，但下调了部分目标价位，反映出短期盈利压力与长期战略价值的权衡。三大情形推演：谁将主导外卖市场？高盛在最新研报中构建了三种竞争情形，以评估外卖配送和即时零售市场的未来格局。情形一（基准情形）假设美团成功捍卫市场份额领先地位。基于用户忠诚度、配送网络优势和在低线城市的强势地位，美团将与阿里、京东形成5.5：3.5：1的市场格局。在此情形下，美团将牺牲短期盈利能力，外卖和即时零售业务的EBITDA单价分别降至0.7元和0元，但长期有望恢复至1.0元水平。情形二预设阿里巴巴通过持续500亿元投资获得重大市场份额。凭借淘宝即时商务与饿了么整合后的协同效应，以及淘宝平台2倍于美团和京东的日活用户优势，双方将形成4.5：4.5：1的双寡头格局，京东仍为第三名。情形三假设京东凭借商户覆盖改善和15万全职骑手的投入，实现5：3：2的三方竞争格局。京东的外卖业务EBITDA单价将从2025年的-6.2元改善至长期的0.5元。战略意图：争夺“日常应用”地位高盛分析认为，此轮外卖价格战的根本目标并非外卖业务本身的盈利，而是通过高频次的外卖服务获取用户流量，交叉销售至盈利能力更强的电商和旅行业务。美团在这一模式上已经验证成功，通过外卖用户向到店、酒店、旅行业务的交叉销售，实现了30%-40%的EBIT利润率。这一成功案例促使电商巨头重新整合业务架构，将新服务整合到单一应用中。根据QuestMobile的数据，2025年1月至5月期间，淘宝App的日活跃用户（DAU）增加了5000万，达到4.1亿以上；京东主应用的DAU也增加了5000万，达到约1.7亿。相比之下，同期拼多多App的DAU趋势则较为平缓。这直接证明了高频业务对主站流量的拉动效应。京东的参与尤为引人注目。该公司主应用的日活用户仅为淘宝和拼多多的三分之一，2024年470亿元营销支出中三分之二用于客户获取。通过外卖服务，京东日活用户已从此前的100-130万增长至今年5月的170万，其中40%的新外卖用户转化为京东电商客户。高盛估算，到2030年外卖配送市场规模将达2.4万亿元，即时零售市场达1.5万亿元。新兴的集中式出访模式和供应链改善将进一步推动渗透率提升。短期阵痛换取长期收益高盛预计，将外卖亏损视为营销支出的长期投资策略，将在2025年至2026年上半年给各平台带来近期阵痛，但可能在中期带来营销效率提升。长期来看，随着竞争正常化，阿里巴巴和京东有望将用户获取营销支出重新配置至外卖补贴，在2027年实现适度盈利或盈亏平衡，从而提升GMV利润率。此外，高盛表示，拼多多因未直接参与外卖竞争而相对受益。随着美团优选退出18个省份，多多买菜预计将吸收剩余库存，推动下半年业务扩张。

金融界07-04 08:17

特朗普越南贸易协议冲击苹果供应链：AirPods、iPad、Mac mini进口成本激增

期内，苹果可能通过压低供应商价格、压缩利润率或上调产品价格来应对，但每种选择都有其局限性：价格上涨可能削弱美国市场需求，利润压缩则可能影响投资者信心，而供应商降价的空间有限。长期看，苹果可能加速在美国或其他低关税地区的投资，但高昂的本土制造成本和复杂的全球供应链生态使其难以完全规避关税影响。投资者应密切关注苹果的价格策略调整及其对市场份额和盈利能力的潜在冲击，同时警惕全球贸易紧张局势升级对科技行业的连锁反应。投行与机构点评苹果的供应链多元化努力在特朗普的全球关税政策下显得脆弱，价格上调或将成为不可避免的选择。 —— Morgan Stanley分析师 Erik Woodring，2025年7月越南贸易协议的20%关税将显著压缩苹果的利润率，短期内可能引发市场对其增长预期的重新评估。 —— Wedbush Securities分析师 Dan Ives，2025年7月尽管苹果面临关税压力，但其品牌溢价和忠实用户群可能部分缓解价格上涨对需求的冲击。 —— Counterpoint Research分析师 Neil Shah，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-04 00:12

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