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历史新高,EDA巨头重启主升浪?
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扣除该因素影响后,铿腾电子调整后营业
利润率
42.8%,高于分析师预期的41.7%。 目前,美国政府已经解除了铿腾电子向中国的出口限制,公司也预计中国区收入从之前的持平到略有增长。 总而言之,在AI大背景下,铿腾电子受益匪浅,公司股价在2024年前已有可观涨幅。 经过一年多的横盘震荡后,铿腾电子有望开启新一轮上涨。
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老虎证券
07-29 17:18
港股收评:三大指数齐跌,恒指跌0.15%,创新药逆市活跃
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国当局“反内卷”政策,市场憧憬新车销售
利润率
改善;一些经销商结业的新闻令市场揣测行业未来迎来整合;以及投资者趁低吸纳较低估值股份。憧憬若政策有效遏制行业价格战,瑞银相信经销商盈利能力或显著改善。 钢铁股震荡走高,马鞍山钢铁涨超8%,绿色经济、鞍钢股份涨超5%,亚太资源涨超4%,重庆钢铁股份、中国东方集团等跟涨。 苹果概念表现活跃,瑞声科技涨超3%,高伟电子、伟仕佳杰涨超2%,通达集团、舜宇光学科技、比亚迪电子等跟涨。 消息面上,苹果中国官网显示,Apple Store大连百年城店将于2025年8月9日20:00停止营业,为中国首家关停的直营店,苹果暂未表示关店原因。 今日,南向资金净买入127.2亿港元,其中,港股通(沪)净买入58.78亿港元,港股通(深)净买入68.42亿港元。 展望后市,华泰证券研报表示,往后看,依然看好港股市场机会,恒生科技修复空间或更大。具体细分板块上,建议优选景气改善+低估值行业。1)互联网方向,如电商、本地生活等细分板块景气有筑底态势,估值较为合理;游戏景气度较高,估值或具有一定性价比;2)煤炭、水泥及周期品景气度或因“反内卷”提速而加速筑底;3)社会服务、纺织服装、航空机场等正处于估值不高+高景气的阶段;4)港股新消费景气度仍高,但需关注在估值相对高位下的三季度解禁压力。华泰证券强调关注港股科技板块,其正处于景气修复+估值低位交集,也是内外资的共识,且大多为大市值头部公司,更适合机构投资者“高切低”布局。
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格隆汇
07-29 16:38
Meta二季度财报展望:AI拼命,广告再发威?
利润率
恐难守
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TradingKey
07-29 15:08
ETF盘中资讯|充分受益“反内卷”!细分板块接连上攻,新材料ETF(516360)冲击日线四连阳!机构频频唱多
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现积极变化,行业格局正在逐步优化、企业
利润率
或渐迎修复。 投资新能源、光伏、半导体等先进关键材料,捕捉“反内卷”行情,一键布局大国战略新兴产业,重点关注新材料ETF(516360)。数据显示,新材料ETF(516360)被动跟踪中证新材料主题指数,反映沪深两市涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域上市公司表现,细分行业有望较大程度获益于“反内卷”政策。场外投资者亦可通过新材料ETF联接基金(A类013473/C类013474)对先进关键材料进行布局。 图片、数据来源:沪深交易所等,截至2025.7.29。 风险提示:新材料ETF被动跟踪中证新材料主题指数,该指数基日为2008.12.31,发布于2015.2.13。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整,其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举,不作为任何个股推荐,不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估,新材料ETF风险等级为R3-中风险,适宜平衡型(C3)及以上的投资者,适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对以上基金进行风险评价,投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见,各销售机构关于适当性的意见不必然一致,且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况,结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册,并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。
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金融界
07-29 15:07
从树屋到城堡,Airbnb如何颠覆传统旅游市场
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收入增长率6.42%至8.29%、运营
利润率
22.23%至22.26%,并以美国国债收益率3.84%至4.20%外加2%的溢价作为折现率。从EV中扣除净债务,除以6.19亿流通股,得出目标股价范围126.86美元至132.08美元。这一估值反映了Airbnb在全球短租市场的竞争优势。 风险 · 法律和监管风险:Airbnb在不同地区需遵守复杂的法律和监管要求,一些城市对短期租赁有限制或禁止,房东可能因违规面临罚款或诉讼。 · 市场竞争风险:Airbnb需面对其他短租平台和传统酒店的竞争,需不断创新以维持其市场领先地位。 · 经济风险:经济下行可能减少Airbnb预订量,影响收入。但消费者会转向性价比高的中低价格房源,增加其需求,部分抵消冲击。同时,欧美地区出行意愿较刚性,短途或经济型旅行仍支撑需求。Airbnb可通过调整房源结构适应偏好变化,缓解风险。 · 关税导致的通胀风险:关税对通胀的影响目前尚未显著显现,主要原因包括企业库存水平较高以及既有固定价格合同的约束,暂时抑制了价格的明显上涨。然而,若关税政策导致通胀反弹,消费者可支配收入可能减少,进而压缩旅行预算,影响Airbnb的需求。 立刻体验 原文链接
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TradingKey
07-29 04:48
超微电脑(SMCI):打造领先的英伟达Blackwell高性能AI服务器
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每股88至139美元,反映了持续增长和
利润率
扩大的一种乐观情景。这使得超微电脑成为希望投资于不断扩张的AI和云基础设施市场的投资者的优选机会。 来源:TradingKey 财务表现- 2025财年第三季度亮点 超微电脑2025财年第三季度(截止2025年3月)业绩表明其抓住了AI浪潮,尽管仍在应对Blackwell供应的波动。随着2025财年第四季度收益临近,我们结合第三季度数据和第四季度指引来分析超微电脑的增长势头。 · 收入:第三季度为46亿美元,同比增长19%,得益于Blackwell服务器的早期出货。第四季度指引为56亿至64亿美元,低于市场一致预期的68.1亿美元,主要因Blackwell产量扩张推迟,但仍反映出强劲的AI需求。 · 调整后每股收益:第三季度为0.31美元,符合预期,尽管对旧款Hopper GPU进行了减值拨备。第四季度指引为0.40至0.50美元,反映转型成本。 · 毛利率:非GAAP毛利率从第二季度的11.8%降至第三季度的9.6%,受价格竞争和Blackwell相关费用(如液冷基础设施)影响。预计第四季度将回升至约10%。 · 营业收入:非GAAP营业收入为2.8亿美元,营业
利润率
为6.1%,反映了对DLC2等节能服务器技术的研发投入增加。 · 净利润:第三季度接近1.09亿美元,同比下降,主要因Blackwell服务器部署的过渡期。 · 股票回购:2025年拟进行5亿美元的股票回购计划,显示对超微电脑未来的信心。 三季度的毛利率压力和谨慎的四季度业绩指引主要源于Blackwell GPU生产产能在2025年初才逐步释放,导致约10亿美元收入未能及时在前三季度实现,而顺延进入2025财年后期及2026财年。随着生产自2025年2月左右全面启动,公司预计未来季度将实现强劲复苏。 公司概览 超微电脑成立于1993年,位于加利福尼亚州圣何塞,专注于为AI、云和边缘应用(如5G和智能城市)设计高性能服务器。客户可以根据需求定制处理器、内存和冷却系统。2023年推出的数据中心构建模块解决方案(DCBS)为AI数据中心提供一站式服务,预配置包含GPU、存储、网络和软件机架,缩短30%的部署时间。其Direct Liquid Cooling 2.0(DLC2)技术让服务器运行静音,节能40%水电,吸引环保导向客户。超微电脑与英伟达(Blackwell GPU)、英特尔和AMD(CPU)以及爱立信(5G边缘连接)合作,客户涵盖超大规模云服务商(AWS)、AI企业(如xAI)和全球范围内的企业,生产基地分布于美国、台湾和马来西亚。 来源:SMCI 竞争分析 在人工智能和 GPU 驱动的需求推动下,全球服务器市场经历了非凡增长。根据IDC数据,2024年超微电脑在全球服务器市场占有约6.5%至10.5%的份额,紧随市场领导者戴尔科技,该公司约占7.2%收入份额。惠普企业(HPE)和联想分别占据大约5.5%和4.9%。富士康和广达等较小竞争者则主要挑战亚洲市场。尽管 超微电脑的毛利率由于与创新液冷技术相关的前期成本最低,但由于人工智能需求的推动,其收入增长显著高于竞争对手。 超微电脑的优势在于快速部署英伟达最新GPU(2023年H100和2025年Blackwell)以及模块化的数据中心构建模块平台,赋予其速度和灵活性的竞争力。但较小的规模和对英伟达供应链的依赖,使其面临大型竞争对手的挑战风险。 收入构成 (2025财年第三季度) 服务器及存储系统(46.6亿美元,占97%):同比增长20.6%,主要由搭载Blackwell GPU的AI服务器和面向AWS等超大规模云及xAI等AI公司的存储产品驱动,体现了超微电脑对高性能AI基础设施的专注。 子系统及配件(1.41亿美元,占3%):同比下降7.24%,涵盖服务器主板、机箱和电源。增长放缓主要由于客户采购推迟至第四季度,老代产品库存准备增加以及宏观经济挑战。 来源:SMCI, TradingKey 美国(60%,27.7亿美元):超微电脑最大市场,同比增长3%,由AWS、微软及AI初创企业推动。美国市场增长反映了对Blackwell GPU支持的AI基础设施的强烈需求。 亚洲(30%,13.5亿美元):同比增长77%,主要由中国、台湾和日本对AI及5G技术的强劲需求驱动。亚洲的快速增长显著助力超微电脑全球扩张。 欧洲(6%,2.9亿美元):收入同比下降约2.5%;然而,持续的云扩展和沙特20亿美元DataVolt数据中心项目突显该地区的重要战略投资和增长机会。 其他地区(4%,1.87亿美元):同比激增83%,主要来自拉丁美洲等较小市场的强劲需求。 来源:SMCI, TradingKey 增长潜力 超微电脑正乘着三大科技浪潮:人工智能、云计算和边缘计算。目前价值2000 亿美元的人工智能硬件市场预计到 2030 年将以每年 20% 的速度增长,而 超微电脑占据了绝佳的市场地位。其服务器针对NVIDIA 最新的 GPU(例如 Blackwell 和即将推出的 GB300)进行了优化,随着 AWS、Google Cloud 和 Microsoft Azure 等公司纷纷构建更大规模、支持人工智能的数据中心,超微电脑的服务器需求旺盛。例如,尽管与一些竞争对手相比起步较晚,超微电脑仍能快速推出基于Blackwell 的服务器,这展现了其快速创新的实力。液冷技术是 超微电脑的另一项王牌技术,因为像Blackwell 这样的新型人工智能芯片会产生大量热量,而超微电脑每月可以生产超过5000 个液冷机架。 除了人工智能之外,超微电脑还在进军价值500 亿美元的边缘计算市场,该市场每年以 15% 的速度增长,因为 5G 和物联网设备需要紧凑高效的服务器来支持智能工厂或自动驾驶汽车等应用。其在马来西亚的新工厂提升了其满足全球需求的能力,而与沙特阿拉伯DataVolt等公司的合作则表明新兴市场的兴趣日益浓厚。此外,超微电脑的环保设计有助于数据中心节省电力,这在能源成本和可持续性问题日益凸显的当下至关重要。在这些利好因素的推动下,超微电脑有望在2026年实现30%的收入增长,尤其是在Blackwell出货量不断增长的情况下。 估值 基于我们的折现现金流(DCF)模型,预估超微电脑的内在价值区间为每股88至139美元,反映强劲增长和
利润率
改善情景。 目前,超微电脑的预期市盈率约为22 倍,相对于 NVIDIA 等同行(远期市盈率接近36 倍)而言颇具吸引力,这反映了超微电脑凭借不断扩展的GPU 产品组合所展现出的强劲增长前景。然而,要证明这一估值的合理性,超微电脑必须继续实现持续的盈利增长,并成功执行其增长战略。 风险因素 超微电脑面临以下主要挑战: · Blackwell供应延迟:英伟达GPU短缺已减缓超微电脑 AI服务器的出货,可能持续制约增长。 · 竞争压力:戴尔、惠普等大型竞争对手若能追赶超微电脑的技术进展,可能侵蚀市场份额。 ·
利润率
压力:新品启动成本及价格战压缩利润,尤其是高利润液冷机架销售的推迟。 · 治理问题:审计师辞职及2024年SEC申报延迟引发投资者担忧,尽管未发现欺诈。 · 经济放缓:全球经济衰退或减少IT支出,影响服务器需求和增长。 原文链接
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TradingKey
07-29 04:28
嘉年华邮轮集团(CCL):债务仍是沉重负担
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专属港口设施的开发,将带来温和的收入和
利润率
增长。 公司简介 嘉年华集团(CCL)是全球领先的邮轮运营商,旗下拥有多个知名品牌。该公司旗下共有九个不同品牌,产品线、目标客户群体及旅行目的地均实现多元化布局。 来源:公司官方页面、邮轮解决方案综合指南 该公司运营多个加勒比海邮轮目的地,专供嘉年华乘客使用(最著名的是半月湾、琥珀湾、桃花心木湾和最新开放的庆典岛)。 嘉年华如何盈利? 65%或近三分之二的CCL收入来自乘客票务,剩余35%来自船上消费。乘客票务通常包含住宿、餐饮、设施、儿童看护、目的地游览及各类娱乐项目。船上收入是指超出乘客船票包含范围的商品和服务销售。这些商品和服务通常包括饮料销售、赌场游戏、岸上观光、零售销售、照片销售、互联网服务、水疗、特色餐厅、艺术品以及洗衣/干洗服务。 该公司主要服务于北美和澳大利亚的旅客——占70%,剩余30%主要来自欧洲。 截至2024财年,船队中33%的船舶部署在加勒比海地区,17%在欧洲(不含地中海),14%在地中海,6%在阿拉斯加,7%在澳大利亚和新西兰,23%在其他地区。 行业与竞争 目前有三家公司主导整个邮轮行业,其中CCL是规模最大的。另外两家分别是皇家加勒比集团(RCL)和挪威邮轮控股公司(NCLH)。在乘客量方面,CCL占42%,RCL占27%,NCLH占15%。嘉年华公司还拥有最大的船队,共92艘(相比之下,RCL为65艘,NCLH为32艘)。该公司的市场份额多年来一直相对稳定,这表明新进入者面临较高的市场准入壁垒。 然而,嘉年华的EBITDA
利润率
最近约为28%,而其他两家分别为35%。这可以解释为嘉年华作为最大公司更倾向于大众市场,而其他两家则更倾向于高端客户。此外,CCL的船队平均船龄为16年(竞争对手为12-13年),而船龄较老的船队燃油效率较低。 增长驱动力 国际邮轮协会(CLIA)预测,未来几年整个行业的乘客量和收入将以高个位数增长。 然而,CCL的情况稍显复杂。其增长速度可能不会像其他公司那样快,原因如下: CCL的运营容量在三家公司中最高,超过100%。解决这一问题的办法是进行更激进的船队更新。这既能增加运力,又能降低燃油相关成本(因新船队更具成本效益)。然而,债务问题成为阻碍。在三家公司中,CCL的债务规模最大且债务成本最高,迫使公司不得不优先偿还债务而非投资新船队。与皇家加勒比和挪威邮轮公司加速扩张不同,嘉年华邮轮公司并未订购2025年交付的新船。 来源:公司报告 这似乎是嘉年华公司提升盈利能力的最大障碍。然而,
利润率
仍将面临某些利好因素: CCL已开始专注于债务重组。目前,新冠疫情后的运营现金流表现强劲,若这一趋势持续(高确定性),CCL的信用评级将得到提升,从而使其能够以更有利的利率进一步重组债务。 聚焦独家港口。庆典岛(Celebration Key)是该公司最新推出的专属港口,上周刚刚启用。CCL还在翻新半月湾(Half Moon Cay)和桃花心木湾(Mohogany Bay)。这意味着游客将拥有更好的设施和配套服务,从而在这些地方花费更多时间和金钱,形成更封闭的经济循环。 估值 我们的DCF模型暗示目标价格为$30.00-$35.00,这一适度上涨反映了当前的挑战与机遇。此外,当前市盈率与历史平均水平相差不大。 来源:Macrotrends 风险 税收:最近有建议对邮轮行业征收税收。目前,CCL向美国政府缴纳的税款微乎其微,尽管其运营规模庞大。这是因为嘉年华邮轮公司注册于巴拿马,且大多数邮轮航行时悬挂非美国国旗。如果该行业被合理征税,这将对其盈利能力造成重大打击。然而,制定此类法律相当复杂,因为它直接涉及海事法,而邮轮属于更广泛的航运业。此类法律改革不仅会影响邮轮,还会影响油轮,因此影响范围相当广泛。 宏观风险依然存在:周期性衰退可能导致邮轮和乘客的可支配支出减少,这将影响现金流,进而影响CCL提升信用评级和获得更好融资的能力。我们应记住,CCL是最受大众消费者影响的公司。 竞争压力可能加剧:其他两家竞争对手正更积极地扩大船队规模,这可能使CCL在价格和整体服务质量方面处于劣势。 立刻体验 原文链接
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TradingKey
07-29 04:28
稳定币:介绍及对美股美债的影响
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会有1美元的储蓄作为担保,且发行该币种
利润率
颇高,像去年就实现了130亿美元的利润,这些收益主要来源于所吸纳的美元投资,而投资方向集中在稳健的美国短期国债、隔夜逆回购以及货币市场基金。至于市值排名第二的稳定币,则是Circle公司发行的美元硬币(USDC),值得一提的是,Circle上市后的一个月内,股价飙升了7倍。 *相关资讯请参考2025年7月16日发布的《华尔街巨头集体转向:摩根大通、花旗、美银齐声看好稳定币前景》 2.稳定币好在哪里?谁在用? 稳定币的好处,核心在于它能在加密领域发挥货币的功能。它比传统跨境汇款更方便,也更注重隐私,价格也稳定。哪些地方在用它呢?黑市交易、跨境支付场景,还有高通胀地区的人们,都是其主要使用者。如今全球稳定币的总规模已超2500亿美元,过去5年增长了20多倍。虽然总量比不上比特币,但交易量更大,这正体现了它的货币属性。当然,稳定币也有风险和不足,比如容易和洗钱扯上关系,还可能发生重大诈骗事件。但监管手段能对这些问题起到弥补作用,因此就当下而言,监管的出台本身对稳定币就是个利好消息。 3.稳定币的监管进程 特朗普在加密货币领域有不少举措。1月,他推动出台了《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》;3月,又把政府之前收缴的比特币归入美国战略加密储备范畴。不过,对稳定币市场造成重大影响的当属《天才法案》,该法案于6月17日在参议院以高票通过。这部法案在稳定币监管立法方面作出了详细规定,包括明确发行资质(谁有资格发行)、监管主体(由谁来监管)、储备要求(需持有超过100%的高质量资产),以及风险管理、信息披露和反洗钱等内容。同时,币圈公司也被要求满足特定牌照、审计、反洗钱、技术安全、储备资产等方面的规定。虽然遵守这些监管要求会让币圈公司在短期内增加额外成本,但从长远角度看,由此建立起来的用户信任和监管信任,必将为它们带来丰厚的回报。 4.美国为什么要对稳定币持正面态度? 美国政府之所以对稳定币持推荐态度,核心目标有三:一是巩固美元的地位,二是提振美债的需求,三是增强在加密领域的话语权。具体来看,在当前去美元化的大背景下,稳定币大多与美元保持挂钩,这无疑能为美元地位提供支撑;稳定币的储备资产里,有大量的美国短期国债,按照贝深特的预测,到2028年稳定币规模将增长8倍,届时对短期美债的需求会突破1万亿,这将有效刺激美债需求;此外,加密货币的需求正不断攀升,相关理念也在迭代更新,美国政府选择接纳并规范加密货币,正是为了在加密货币这一新领域站稳脚跟,防止全球储备货币的地位旁落,进而强化自身在加密世界的话语权。 5.其实稳定币就是代币化的一种具体表现 所谓代币化(RWA),就是将现实世界里的资产转化为数字形式,再部署到区块链上。像稳定币就属于RWA的范畴,它的本质是把现实中的美元迁移到区块链上。贝莱德就在链上推出了一款名为BUIDL的美元货币基金,如今其规模已经达到29亿美元。值得一提的是,RWA这一领域被香港和新加坡视作极具发展潜力的方向,同时也是稳定币大显身手的主要领域之一。 6.对传统金融体系的冲击 要是稳定币一直保持高速发展的态势,会给现有的金融体系带来哪些冲击呢?说到底,稳定币的兴起与去中心化的推进相叠加,本质上是绕开了传统的金融中介和支付公司。首先,这会让银行受到影响,一方面利益会受损,另一方面与经济的连接度也会下降。而银行对经济的影响力变弱后,中央银行的货币政策效力也会随之减弱。所以,各国政府才会禁止稳定币支付利息,防止它对货币政策调控经济的作用产生干扰。 其次,稳定币的交易量已超越Visa与Mastercard的总和。不仅如此,稳定币正通过 “效率替代” 与 “成本替代” 效应,对这两家传统支付巨头构成进一步威胁。具体表现为:分流支付公司的交易份额(尤其是跨境支付业务)、压缩手续费利润空间,以及削弱用户粘性和网络垄断地位。这意味着,随着稳定币的持续渗透,传统支付网络将被迫进入 “利润增速放缓、竞争加剧” 的新阶段,其核心竞争力(如结算网络、手续费定价权等)正面临结构性挑战。 7.对美股和美债的影响 7.1对美股的影响 稳定币对美股的影响呈现利好与利空并存的双重属性。利空方面主要体现为资金分流效应:一旦加密货币市场保持繁荣态势,会吸引传统市场资金转向数字资产领域,进而导致美股部分资金被加密生态所吸纳。利好因素则来自利率传导机制:稳定币对美债的需求十分旺盛,截至目前,美元稳定币持有的美债总量已超过1200亿美元,这一规模超过了多数外国政府的持仓量。对美债的旺盛需求会压低其收益率,对股价形成支撑。不过需要注意的是,稳定币对中长期美债的需求增长并不显著,这在一定程度上削弱了其对股价的利好作用。 美国《GENIUS法案》的正式实施,意味着稳定币迈入合规化发展阶段,这一变化将对美股相关板块及个股产生深远影响。一方面,Circle等合规稳定币发行商凭借透明度优势赢得资本关注,其上市后的股价实现大幅飙升(图7.1.1);同理,Coinbase等交易所因稳定币交易量的激增,股价也迎来显著上涨(图7.1.2)。尽管这两只股票在经历大幅上涨后,短期内可能进入盘整甚至出现回调,但只要稳定币规模能如预期般保持高速扩张,从中长期来看,仍将对Circle和Coinbase构成利好支撑。不过,需要注意的是,若美联储持续降息,会导致短期债券利率下降,进而使Circle等公司的利息收益减少,这对这类企业的估值会产生利空影响。另一方面,传统银行股面临业务分流的压力,利空银行股。不过,若金融机构通过参与稳定币发行(例如部分银行计划推出自有稳定币),或对系统进行升级以适配监管要求,仍有望获得新的增长动能。 图7.1.1:Circle股价 来源:路孚特,TradingKey 图7.1.2:Coinbase股价 来源:路孚特,TradingKey 7.2对美债的影响 稳定币的崛起正重塑全球金融格局,其对美国国债的影响正在从边缘渗透迈向核心博弈。美国《GENIUS法案》规定,稳定币发行商必须将100%的储备资产配置为美元现金或三个月内到期的短期美债。这一制度设计直接构建起稳定币与美债的闭环关联 —— 稳定币在美国乃至全球的流通,正在形成 “美国发债 — 稳定币购买 — 资金回流美债” 的循环体系。若几年后稳定币市场规模达到2万亿美元,预计其中1.6万亿美元将用于购买美债,这一规模相当于覆盖特朗普任期内所有新增美债的发行量。而美债需求的激增,将会压低其收益率并推高价格。 不过,稳定币对美债市场的影响主要集中在短端,对中长期债市的作用则较为有限。具体到美债市场,这种“重短轻长” 的态势会使得美债收益率曲线趋于陡峭(图7.2)。从经济与政策层面分析,稳定币崛起带来的影响仍局限于局部,而中长期美债存在的核心矛盾,短期内难以发生根本性改变。基于此,我们推测美国财政部可能会通过调整发债结构(例如提高短期票据的发行比例)来适应这一需求,进而形成 “以短换长” 的债务置换策略。 图7.2:美国国债收益率曲线(%) 来源:路孚特,TradingKey 8.全球各国的态度 在国别层面,各国对稳定币的态度呈现明显分化。积极开发类如新加坡、中国香港、阿联酋,正通过搭建试点场景、出台支持政策推动稳定币生态发展;谨慎包容类包括美国、欧盟、韩国,多在完善监管规则的同时探索合规路径,平衡创新与风险;明确限制类如中国大陆、孟加拉、阿富汗,则基于维护金融稳定和主权货币地位等考量,对稳定币实施严格限制。 原文链接
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TradingKey
07-29 04:08
摩根士丹利的分析师认为明年标普500更有可能达到7200点,这是他的理由
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的加速应用,这种正向运营杠杆预计将推动
利润率
上升。 他表示,整体来看,近期盈利预期调整的广度已有显著改善。 他还指出,美联储极有可能在2026年第一季度降息,这也将利好股市。 事实上,货币政策趋于宽松的预期,是威尔逊看好历史高位22.5倍市盈率估值的原因之一。 “在这方面,我们的情境分析显示,当每股收益增长高于长期中位数,且联邦基金利率同比下降(这是我们对2026年年中的预期)时,市场估值水平在90%的情境中会上升。”威尔逊表示。 关于关税问题,威尔逊承认这可能会对消费品公司造成影响,因此他建议投资者应减少对这一板块的配置。但总体而言,“政策不确定性的变化率在4月已经见顶,而当时股市正处于低点。” 威尔逊最看好的板块是工业板块,尽管他指出,在2025年迄今以及过去一个月,工业已经是标普500表现最好的板块。他写道:“相对盈利预期仍然稳健,产能利用率正在企稳,商业与工业贷款总额已突破2.8万亿美元(为2020年以来的最高水平)。” 有望从美国本土基础设施投资中受益的公司,尤其是在科技相关领域,包括Rockwell Automation、Eaton、Trane Technologies和Johnson Controls International。 尽管威尔逊对2026年前景持乐观态度,但他也承认短期内市场面临一些风险,包括长期美债收益率持续偏高、关税带来的通胀压力以及股市季节性不利因素。 “因此,我们确实预计战术性整固将出现,但我们重申预计回调幅度有限,而且我们会在下跌中买入。”他说。(市场观察) 来源:加美财经
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加美财经
07-29 00:00
金融时报:内部四分五裂,被朗普精准掌握痛点,欧盟如何向美国的关税压力屈服
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企业界也高声呼吁克制,他们宁愿牺牲部分
利润率
,也不愿冒被惩罚性关税冲击销售的风险。 第二轮针对美国的报复性关税也被削减至720亿欧元,并于7月24日最终获得批准,以备谈判破裂时动用,加上首轮,总额为930亿欧元。 长时间的不确定谈判,也暴露了欧盟委员会内部的分歧。据多位外交官和官员透露,那位在英国脱欧谈判中以强硬著称的专家韦扬,一直主张对特朗普采取更强硬立场,动用欧盟反制工具,这一立场与态度温和的冯德莱恩相左。 尽管法国试图保护本国企业免遭美方报复,但法国政府也多次呼吁委员会对特朗普的关税采取更有力的应对。 但委员会主席冯德莱恩及其亲信认为,特朗普可能进一步采取措施造成的潜在破坏——比如对欧盟制药等关键领域施加具体关税的威胁——意味着一旦陷入螺旋式贸易战,代价太大。 还有人担心,对华盛顿态度过于强硬可能影响其他领域。 欧盟对美国安全保障的依赖,是反对与美发生贸易对抗的另一原因,特别是东欧和北欧成员国。外交官表示,特朗普可能切断对乌克兰的武器供应、从欧洲撤军、甚至退出北约的担忧,在谈判中始终挥之不去。 冯德莱恩的另一个优先事项是维护欧盟的监管主权。美国科技行业强烈要求特朗普向欧盟施压,放松对网络言论和数据管理的法律,同时也反对各国征收数字税。 到目前为止,冯德莱恩拒绝在这些问题上作出妥协。 “委员会贸易部门一些人把这视为典型的贸易争端,推动进行报复,但冯德莱恩考虑的是更大的格局,这促使她更加谨慎和规避风险,”欧亚集团欧洲区总监穆杰塔巴·拉赫曼说。 在特朗普拒绝接受由他自己政府官员促成的协议后,欧盟谈判团队得出结论:别无选择,只能接受美国15%的关税。他们本周向各成员国大使提交了这一数字。 官员们试图把这个协议包装成维持现状的安排,理由是15%这一关税理论上包括了美国此前平均4.8%的关税。实际上,以贸易加权计算,美国此前对欧盟进口商品的平均关税只有1.6%。 一位大使说,欧盟被特朗普的强势碾压没什么可掩饰的,“特朗普精准掌握了我们的痛点。” 来源:加美财经
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加美财经
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