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值得注意的是，本次为非对称降息，逆回购利率下调幅度小于MLF，或意在平抑收益率曲线，更多支持实体经济。这次降息释放逆周期调节加力信号。我们预计未来进一步降准降息亦有空间，而财政和准财政政策更值得期待。

金融界2023-08-16

幅度显示宽货币决心。价格层面，MLF利率下调15bps至2.5%而7天逆回购利率下调10bps至1.8%；数量层面，MLF4010亿元的续作量实现了10亿元的中长期流动性净投放，而逆回购2040亿元的续作量实现了1980亿元的短端流动性净投放。在缴准与缴税时点，狭义流动性市场面临一定短期的波动，而央行维持MLF小幅超额续作的同时加大了逆回购的投放量，呵护流动性市场合理充裕的环境。总体而言，在MLF和逆回购量价双宽的操作模式下，央行宽松货币政策取向进一步明确。市场本期待8月降准落地，但即便是在人民币汇率面临7.3关口，央行仍选择坚定降息，本次降息操作时间早、降幅大，超市场预期。 ▍二、内外需双弱环境下经济承压，降息以稳预期的必要性较高。 7月经济基本面有进一步走弱压力： 1）重申《债市启明系列20230814—七月信贷数据会触发降准或降息吗？》中的观点，金融数据大幅走弱，其中居民端中长期和短期贷款双双同比少增，社融增速进一步下探，可能是推动政策利率下调的原因之一； 2）通胀方面，CPI和PPI同比增速均已转负，推升了实际利率并进一步抑制了实体经济融资需求的回暖； 3）外需层面，7月出口同比已回落至-14.5%的低位，是2020年3月以来的最低读数，外需拖累影响加大； 4）7月工业增加值同比增速、三大投资同比以及社零增速均有所回落。总体而言，7月以来内外需走弱愈发明显，通过降息来降低实体经济融资成本、刺激有效需求回升以及稳定市场预期、提升市场信心的紧迫性高。 ▍三、MLF和逆回购利率非对称降息，兼顾支持信贷需求与防止资金空转目标。本次MLF降息幅度为15bps而7天逆回购利率降息幅度为10bps，是2016年以来首次两项工具降息幅度不一致。 1）降息的目的在于刺激信贷增长和助力实体经济修复，因此作为银行中长期负债成本定价锚的MLF与LPR报价以及贷款利率的定价相关性更高，而MLF降息幅度更高将更有效地引导LPR报价下调，进而推动企业贷款、个人住房贷款利率的下行，刺激信贷需求的回升。 2）7天逆回购利率作为短端流动性利率的定价锚，与银行间短端流动性市场的相关性更高；考虑到当下资金面相对宽松，逆回购利率调降幅度稍小也是为了防止资金市场利率过低，避免引起推升债市杠杆和资金空转、套利以及脱实向虚等问题。 ▍四、MLF降息后还有哪些政策值得关注？ 1）中性情况下预计1年期和5年期LPR品种报价存在15bps的下调空间，并引导贷款利率相应下调。考虑到5年期LPR对1年期品种的加点仍有65bps的空间，在刺激中长期信贷需求的诉求下，不排除5年期LPR下调20bps至4%的可能性。 2）LPR与贷款利率下调预计将抬升商业银行的息差压力，因此存款利率也有可能会有所下调。 3）8月4日召开的四部门新闻发布会上货币政策司司长邹澜提及“继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，预计存量房贷利率调降方案也逐步部署落地。 4）在价格端工具较多发力的环境下，考虑到专项债集中发行阶段流动性缺口仍存、而年内剩余时段MLF到期压力较高，数量端降准落地的可能性仍然存在。 ▍债市策略：本次降息后，作为10Y国债利率中长期定价中枢的MLF利率下行至2.5%，虽然市场对后续稳增长政策出台有所担忧，降息后10年国债活跃券收益率最低下探至2.55%附近，但考虑到PMI处于荣枯线以下阶段长债利率通常低于MLF利率，经济疲弱状况延续及货币宽松周期未结束，预计后续10Y国债利率中枢将会逐步下行至2.5%附近。后续需进一步关注稳增长政策落地及政策见效情况。 ▍风险因素：货币政策、财政政策超预期变动。

金融界2023-08-16

华泰证券：预计利率仍有进一步下行的空间和必要性

利率，更为顺畅地下行。这次1年期MLF利率下调更多，可能在一定程度上反映政策对地产市场的托举意图，尤其考虑到存量房贷利率调整的可能性上升。往前看，我们预计利率仍有进一步下行的空间和必要性，尤其从辅助地产和地方城投平台化债的角度考虑。

金融界2023-08-16

“没有亮点”，只有“下行意外”！盘点7月份中国经济数据的7个要点 “警钟”已经敲响？

BOC)将一年期中期贷款便利(MLF)利率下调15个基点，从2.65%降至2.5%。中国央行还将7天期逆回购利率下调10个基点，至1.8%，这一迹象表明，中国政府的政策制定者愿意采取更多措施，支持陷入困境的经济。 “从宏观角度来看，这些政策决定在一定程度上是有帮助的。它们将有助于提高资金紧张的地方政府和房地产公司的偿债能力，”荷兰国际集团的Carnell补充道。 “但这不是一个改变游戏规则的结果，因此我们怀疑市场情绪是否会因此而大幅改善。” 凯投宏观预计，在中国央行将中期拆借利率和7天期逆回购利率下调至新低之后，中国央行将于周一下调贷款优惠利率。 “但在当前环境下，货币刺激的作用有限，至少仅凭货币刺激本身不足以支撑经济增长，”他们补充称。 7. 在经济放缓的情况下，“降息无法解决问题” 凯投宏观经济研究公司表示，周二发布的数据表明，经济在第三季度初仍在艰难地挣扎，而高频数据不显示在8月上半月有好转迹象。他们引用了碧桂园和远洋集团的问题，这些问题削弱了购房者和债权人的信心，给房地产前景蒙上更多阴影。 “7月份，所有主要活动指标都未能达到共识预期，其中大多数在环比方面要么停滞不前，要么仅有微弱扩张，”凯投宏观表示。 “考虑到像碧桂园等开发商的金融问题可能在短期内对房地产市场产生影响，经济陷入衰退的风险是真实存在的，除非政策支持很快加大——降息无法解决问题。” Carnell表示，需要更多的政策措施，并且肯定会有更多的措施出台。 “中国人民银行尚未结束降息周期，未来将会继续出台类似我们所看到的政策降息措施，”他说。他预计，政府的刺激政策将与北京方面已经实施的许多供给侧改善措施保持一致。 Carnell说:“提高私营部门的效率也将发挥关键作用，尽管这一点和所有供应方面的措施都需要相当长的时间才能发挥作用。”与此同时，要求出台更多刺激措施的呼声不太可能停止。 “在可预见的未来，我们将继续看到疲弱的宏观数据。这是调整的必要组成部分，远比恢复以前推动增长的债务驱动的房地产模式要好得多。”

财经风云2023-08-16

中国房地产市场低迷加剧，投资下降8.5%

，中国人民银行意外将一年期中期借贷便利利率下调15个基点，将七天期公开市场操作逆回购利率下调10个基点。高盛亚洲中国经济学家Lisheng Wang认为，这被普遍认为是 "降低融资成本、提振市场情绪 "的措施，但也被认为 "远不足以提振经济增长"。 Wang说，现在人们越来越期待 "未来几个月采取更多的宽松措施，包括货币、财政、住房和消费等方面，尽管刺激的幅度应该小于以往的宽松周期"。

加美财经2023-08-16

压力巨大！经济复苏乏力，中国宣布停止发布青年失业率数据

二还将管理短期银行流动性的7天期逆回购利率下调10个基点，至1.8%。荷兰国际集团(ING)亚太研究主管Robert Carnell在一份报告中写道：“市场原本预计，中国央行将等到9月份才会再次降息，而今天的降息表明，政府对宏观经济状况的担忧正在加剧。” 由于数十家开发商违约，中国房地产行业已经瘫痪了两年。最近几天，在中国最大的民营住宅建筑商碧桂园(Country Garden)未能偿还国际债券后，对房地产行业增长缓慢的担忧再次升温。与国内大型企业集团中植集团(Zhongzhi)有关联的实体也未能支付投资产品的款项。周二公布的官方数据显示，今年1月至7月，中国新开工建筑数量同比下降24.5%。房地产投资下降8.5%，较上半年7.9%的降幅进一步恶化。

Sue 1评论2023-08-15

中国股汇双杀！央行意外降息了，市场却叫嚣着想要更多……

转。” 中国人民银行周二将一年期MLF利率下调15个基点至2.5%，并下调了短期政策利率。几分钟后，一系列弱于预期的数据——包括备受关注的零售销售和固定资产投资数据——进一步打击了市场人气。中国10年期国债收益率下降5个基点，至2.57%，这是自2020年4月疫情最严重以来未见的水平。人民币在岸和离岸交易均跌至去年11月以来的最低水平，而中国股指连续第三天下跌。中国正在采取一系列措施来恢复人们对人民币的信心，尽管这些措施收效有限。仅在周二，中国央行公布的人民币每日中间价是近一个月来与预期差距最大的一次。此外，中国央行还宣布在香港增发短期国债，这应该会对人民币起到支撑作用。据两名未获授权公开谈论外汇市场的交易员说，一些中国国有银行也在在岸市场出售美元，以帮助稳定人民币。不过，在岸人民币兑官方参考汇率的折让幅度仍为去年12月以来最大，人民币兑美元汇率正接近交易区间的低端。人民币汇率被允许在中间价上下浮动2%。渣打银行中国宏观策略主管Becky Liu说，“美元兑人民币即期汇率可能在未来几个交易日测试7.3以上的水平”，10年期国债收益率可能在几周内测试2.5%至2.55%。“降息力度很大，表明加大措施提振信贷增长的紧迫性。” 人民币兑美元汇率目前下跌0.3%，至7.2780附近。10年期国债收益率交投在2.57%，比美国国债收益率低逾160个基点，为2007年以来的最大差距。可以肯定的是，如果中国央行希望遏制人民币贬值，它还有更多可用的工具。央行可以通过每日中间价(自6月下旬以来，每日中间价一直高于预期)加强对美元的支持，并允许银行减少外汇储备，从而增加美元流动性。今年7月，中国已经调整了一项规定，允许更多资金流入。 “由于中国经济数据持续疲弱，且收益率劣势进一步扩大，人民币可能面临更多阻力，”汇丰银行亚洲外汇策略师Jingyang Chen说，“中国央行可能会继续平抑波动，但我们预计，当潮水不断涌入时，央行不会划出一条坚定的底线。”

超启2023-08-15

中国引爆恐慌！市场动荡突然蔓延：债市遭“血洗” 今日恐怖数据驾到

令人失望之前，中国央行匆忙将一年期贷款利率下调15个基点至2.50%——这是三个月内的第二次降息——并导致人民币兑美元汇率跌至2023年的低点。中国股市再次下跌，10年期国债收益率跌至3年低点。对于那些担心中国经济整体稳定性的人来说，或许更令人担忧的是，房地产泡沫破裂导致房地产投资连续第17个月下降，原因是通缩担忧加剧，政府暂停公布不断上升的青年失业率。这与美国的情况形成鲜明对比。美国银行(Bank of America)最新的月度投资者调查显示，目前全球有多达四分之三的基金经理认为，美国经济在未来12个月将出现软着陆，甚至不会着陆。随着8月份现金持有量的减少，资产管理公司减少了他们的减持股票头寸，而且考虑到本月债券价格受到的打击，相当令人惊讶的是，他们将全球债券配置增加到净增持5%。后者目前比长期平均水平高出约2.2个标准差。然而，部分由于对未来长期可持续利率的重新思考，美国长期国债收益率继续攀升，甚至与周一科技股带动的股价反弹同步。10年期国债收益率达到今年的最高点4.23%。由于通胀预期减弱，经通胀调整后的10年期美国国债收益率达到了14年来的最高水平1.87%——人们现在关注的是美联储本月晚些时候在杰克逊霍尔年度会议上的任何长期指引。美国实际收益率上升、美国经济数据强劲(周二将公布的7月份零售销售报告应会进一步强化这一点)以及中国和许多新兴经济体日益加剧的动荡，在许多季度都在推动美元走强。尽管有消息称日本第二季度经济增速超过预期，但周二日元下滑至10个月低点，人民币也出现大跌。在所谓的金砖国家新兴经济体——巴西、俄罗斯、印度、中国和南非——的其他地方，美元也处于主导地位。在乌克兰冲突爆发之后，俄罗斯在经济和金融上与西方隔绝了一年多，周二，俄罗斯紧急将利率上调3.5个百分点至12%，以支撑暴跌的卢布，但迄今为止收效甚微。受阿根廷一位极右翼总统候选人在初选中意外出现的影响，比索周一再次贬值。这位候选人的议程是将饱受恶性通胀困扰的阿根廷经济美元化。阿根廷现任政府也想加入金砖国家集团。就连印度卢比也跌至10个月低点。在美国国内，零售销售报告将伴随着家得宝(Home Depot)的最新收益报告，家得宝是本周首家发布报告的大型零售商。房地产市场信心指标也将出炉。

厉害啦2023-08-15

央行8月降息点评：如期而至，扩需求降成本

.8%的下方，未来随着存量个人住房贷款利率下调、新增企业综合融资成本和居民信贷利率继续稳中有降，预计商业银行面临的利率、流动性等约束将进一步增强，制约其扩信贷意愿与能力。本次降息，有利于降低银行负债端成本，缓解其净息差和利率约束，增加其信贷供给意愿与能力。四是降低实体成本负担。当前国内实际利率处于高位，居民、企业“降成本”诉求偏强。受近期物价低迷影响，国内真实利率不断被动上升，且已处于偏高水平，明显不利于需求的恢复。根据BIS数据，私营非金融部门偿债率（当年应支付债务额（本金和利率）占总收入的比率）增至20.6%，已高于美国08年金融危机期间水平，其中居民部门存量房贷和利息支出占居民收入的比重仍高达约17%，不利于消费潜能的释放；企业部门规模以上制造业企业每百元营收中的成本创下近9年新高，也对其投资需求形成掣肘。此次降息，预计每年将降低实体部门利息支出3600-5400亿元。五是预计本月1年期LPR或同步下调15BP，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。总之，当前经济面临的突出问题，依旧是有效需求和信贷需求不足，此次降息，一方面将起到刺激需求端，提振企业和居民的信贷需求功效；另一方面也有利于缓解银行面临的利率约束，增强信贷供给意愿和能力。两者双管齐下，以提振实体信心与需求。

金融界2023-08-15

每日钢市：期钢反弹，钢坯涨30，钢价局部探涨

15日央行年内第二次降息，一年期MLF利率下调15个基点。短期来看，弱现实与强预期继续博弈，钢价跌势趋缓，市场不宜过度悲观，静待需求恢复。

我的钢铁网2023-08-15

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