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泉果基金调研电广传媒

劲舞团》作为端游，该游戏持续保持较高毛利率；同时，上海久之润在微信小程序游戏和抖音直播弹幕游戏等新赛道取得一定成绩，新赛道月流水达4000万。 2.娃友圈平台介绍上海久之润2021年设立潮玩领域二手交易平台——“娃友圈”。上海久之润凭借多年游戏开发和运营经验，以及数亿游戏娱乐类用户积累等核心优势，精准洞察潮玩核心用户需求，推动“娃友圈”快速发展。 “娃友圈”平台产品聚焦在玩具、玩偶和潮流手办领域，包括泡泡玛特labubu等相关产品。娃友圈是基于微信小程序的潮玩二手交易平台，运营四年积累了用户信用评价数据等完整的数据库，涵盖交易量较好的产品品类和盲盒系列信息。娃友圈平台上线以来累计实现GMV数亿元，交易量虽低于闲鱼和千岛，但用户访问量较大，高级二手用户会利用平台庞大的数据库查找信息并完成交易。平台没有自助下单方式，而是借用成熟的游戏道具交易机制，复用上海久之润的客服人员，全程介入用户交易过程。该机制可以避免潮玩二手交易中的常见问题，提升用户体验，确保交易顺利进行。后续公司将继续完善数据库，提升用户体验，加强二手潮玩社区建设，根据市场情况调整运营策略，适时考虑拓展品类。 3.弹幕直播游戏业务弹幕直播游戏业务成功发行数款弹幕游戏。其中，《劲舞之星》《劲乐派对》两款明星产品长期位居弹幕游戏热度榜前列，今年520期间《劲乐派对》登顶抖音弹幕榜首。《劲舞之星》2023年10月上线，连续5月流水超1000万元，《劲乐派对》2024年9月上线，最高月流水近3000万元。相关弹幕游戏在抖音等平台的分成模式与腾讯类似。目前有2个储备弹幕游戏。《劲舞之星2代》正在测试，其玩法相对一代将有较大优化，预计今年三季度推出。《XZLTQ》（暂定）改编自网文小说，公司看好该赛道，该游戏预计今年四季度推出。游戏方面后续将围绕劲舞团IP在手游和小游戏方面开展业务，利用弹幕互动形式吸引回归用户和新人。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:49

中国官媒发声加强“盲盒”监管泡泡玛特一度跌超6%

突破100亿人民币，净利润超44亿，毛利率超65%。在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域排名第一。该公司已于今年4月在香港提交上市申请。

风起06-20 11:48

午评：沪指微涨0.08%、创业板指跌0.56%，白酒及航运股逆势走强，油气概念股走低

跑赢。1）金融与高分红。受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐：银行/券商/运营商/高速公路等。2）新兴科技成长。中美竞争已不仅仅是经贸的竞争，更是科技与生产力的竞争。推荐：港股互联网/传媒/创新药/军工/机器人等。3）周期消费不一样的复兴。看好国内供需偏紧的周期品，推荐：有色稀土/化工等；以及供给驱动的新消费，推荐：零售/化妆品等。

金融界06-20 11:48

E目了然 | 多利好因素共振，红利低波资产迎来黄金配置期！

剧的市场中实现资产的稳健增值？尤其是在利率中枢持续下行、市场不确定性显著上升的大背景下，寻找既能提供稳定现金流，又能有效抵御市场风险的资产配置方案，已成为各类投资者共同关注的重点。在此背景下，红利低波策略凭借其“高股息打底+低波动护航”的双重优势，逐渐成为市场关注的焦点。本文将从低利率环境、政策导向、资金流向以及策略特性等多个维度，深入剖析红利低波资产的配置价值，帮助投资者更好地理解并把握这一投资机遇。 ●利率持续下行，高股息资产价值凸显近年来，全球主要经济体普遍进入低利率甚至负利率时代。 2025年5月20日，六大国有银行集体下调人民币存款利率，其中活期存款利率降至0.05%，1年期定存利率跌破1%关口，中长期定存利率降幅最高达25个基点。随后，平安银行、中信银行等7家股份制银行也相继跟进调整，个别期限定存产品降幅高达25个基点（数据来源：央视财经《大消息！国有六大行宣布：下调》；发布时间：2025.05.20）。这一轮利率调整不仅覆盖范围广，且整体降幅显著，进一步强化了当前低利率格局的持续性。在这样的利率环境下，传统固定收益类产品的收益率不断压缩，使得稳健型资金面临“资产荒”的困境。与此同时，红利类资产凭借其稳定的现金流回报和较高的股息率，逐渐成为市场关注的焦点。高股息资产的价值不仅体现在其分红带来的直接收益上，更在于其在低利率环境中具备相对稀缺的吸引力。随着债券收益率走低，股票市场的股息率与债券利差不断扩大，红利资产的投资性价比显著提升。 ●政策端持续发力，推动红利制度建设完善近年来，监管层对上市公司分红行为的重视程度不断提升。 2024年4月，国务院发布“新国九条”，明确提出将企业分红与融资资格、大股东减持等行为挂钩，并对低分红企业实施风险警示。此举旨在推动上市公司提高股东回报意识，推动形成更加健康的资本市场生态。在此基础上，沪深交易所同步修订了ST与退市规则。自2025年1月1日起，对于符合分红基本条件但最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润30%、且累计分红金额低于5000万元的主板公司，将实施ST处理。此外，2025年3月14日，沪深交易所进一步发布修订后的信息披露工作评价指引，通过设置“一年多次分红、持续分红、分红可预期性”的加分情形，明确“具备分红能力但长期不分红”的减分情形，强化现金分红监管。这些政策的出台，不仅提升了上市公司的分红意愿，也增强了红利资产的可持续性和政策确定性。数据显示，2024年A股上市公司平均股利支付率为37.7%，较2023年提升2.5个百分点；平均股息率达到2.5%，较2023年提升0.4个百分点；平均股利支付率、股息率均为2010年以来最高水平。这表明，在政策引导下，红利资产正在迎来一轮结构性改善，有助于高股息资产的价值重估（股利支付率=上市公司分红总额/上市公司归母净利润总额，股息率=A股分红总额/A股年内日均总市值，两指标均采用整体法计算；数据来源：中证官网《全球上市公司分红与回购年度报告(2024)》；发布时间：2025.02.21）。 ●资金端加速布局，资金偏好红利资产除了政策层面的支持，资金端的变化也在悄然重塑市场格局。 1、险资偏好的高股息资产将迎来确定性长线增量资金 2025年1月22日，六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，标志着中长期资金入市从此前的“预热”阶段正式步入全面实施阶段。社保基金、保险资金等长线资金正逐步加大对资本市场的配置力度。这类资金通常更注重资产的稳定性和可持续性，因此天然偏好于现金流稳定、股息回报可预期的高股息资产。特别是在当前避险情绪上升、市场波动加剧的环境下，红利类资产因其兼具收益性与安全性的双重优势，受到越来越多长线资金的青睐。仅保险资金方面，国金证券给出的测算分析称，预计未来三年保险资金入市增量资金约6000亿元—8000亿元，其中，高股息是权益配置的重要方向，预计未来3年保险资金每年增配高股息约3000亿元—4000亿元（数据来源：国金证券《保险资产端深度：低利率下保险资金入市必要性提升，高股息仍是重要配置方向》；发布时间：2025.04.17）。随着新增保费经过委外或自营等流程逐渐转化为实际投资，红利资产或将迎来显著的资金流入，红利板块估值修复预期升温。而泰康红利低波ETF（560150）等相关红利策略类基金也将有望因此受益，成为资金配置的重要载体。 2、公募新规催化红利资产配置升温 2025年一季度以来，随着公募基金业绩偏离度考核机制的落地，基金管理人对持仓与基准的偏离风险愈发敏感，这一变化正在深刻影响机构的资产配置逻辑： ※ 合规驱动被动调仓：为了降低跟踪误差，部分基金开始被动增配银行等高股息权重行业，以贴近市场基准； ※ 收益驱动主动调仓：红利低波资产的高股息率和低波动特性在震荡市中展现出更强的防御能力，吸引主动管理型基金加大配置。在强对标基准的业绩考核机制下，红利资产或迎来配置良机。当持有时期较长时，红利资产相对于沪深300等宽基指数有着较高的胜率，与方案的中长期业绩考核导向非常契合。根据测算，如果持有周期超过1年，中证红利和红利低波指数较沪深300和中证800的胜率基本都高于70%（上述指数均为全收益口径）；当持有周期达到3年或5年时，胜率更是接近90%。图1：不同持有周期下红利策略对中证800和沪深300的胜率统计（数据来源：方正证券研究所《公募新规下红利资产迎来配置良机》；发布时间：2025.05.10。我国证券市场成立运行时间较短，过往数据不代表市场运行的所有阶段，不能代表或预示相关基金未来业绩。）另外从当前一季度我国主动权益基金的持仓情况来看，红利资产的权重并不高，银行、公用事业等高股息行业的权重大幅低于标准行业权重，这种结构性错配在新规框架下面临修正压力，未来预计将有更多资金流入红利资产。图2：2025年一季度各行业基金资产配置比重及超低配明细（数据来源：方正证券研究所《公募新规下红利资产迎来配置良机》；发布时间：2025.05.10） ●红利低波策略：双重因子构建收益护盾所谓红利低波策略，是指同时筛选具备高股息特征和低波动属性的上市公司股票所构建的投资组合。该策略结合了“红利因子”与“低波动因子”的双重优势，既能提供稳定的现金分红收益，又能有效降低投资组合的整体波动性，从而提升风险调整后的收益表现。以中证红利低波动指数（H30269）为例，该指数选取流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的50只证券作为指数样本，采用股息率加权，通过“分红稳定+盈利增长”的良性循环共同驱动股息增长，从而提升指数收益的稳健性与持续性。从行业配置结构来看，中证红利低波动指数呈现出鲜明的结构性特征： ※ 银行业占比近半：银行板块在红利低波指数中占据约50%的权重，是指数的核心配置行业。银行业普遍具备盈利稳定、分红率高、波动率低三重属性，天然契合红利低波因子的筛选逻辑。 ※ 聚焦高分红赛道：权重行业为银行、交运、建筑、煤炭等周期类板块以及纺织服饰等传统消费板块。这些板块普遍具备自然垄断属性或需求稳定性强的特征，企业盈利相对稳定、可分红的现金流充足，长期以来就是红利策略的重点覆盖领域。图3：中证红利低波动指数行业分布（数据来源：Wind；统计时间：2025.06.12。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化。） ●红利低波资产：震荡市中的战略配置优选当前 A 股市场呈现出震荡态势，市场环境复杂多变。从外部环境看，国际贸易摩擦、地缘政治风险等因素持续扰动市场情绪；从国内经济基本面而言，虽顶住多重压力维持稳定增长，但生产、消费、投资增速边际走弱，经济复苏根基尚不稳固。同时，A股市场量能回落、板块轮动加快，短期缺乏有力催化推动指数上行，不过向下也有政策托底，预计指数将维持震荡格局。在此背景下，红利低波资产的战略配置价值愈发凸显。从历史表现来看，在经济预期增速放缓、海外流动性紧缩、资金存量博弈、市场波动放大阶段时，红利低波策略往往展现出更强的防御性，能为投资者提供相对稳健的回报，堪称资产配置的“压舱石”。值得一提的是，每年5 - 7月是 A 股的“分红季”，此时叠加债市收益率大幅下行，红利指数股息率持续抬升。在利率走低与市场震荡的双重影响下，“高股息+低波动”的红利低波资产有望重构避险需求下的资金配置逻辑。 ●红利低波指数：穿越周期的优质资产配置工具综上所述，在政策支持、资金流入、市场环境和机构调仓等多重因素的共同作用下，红利低波资产正迎来新一轮的配置机遇。无论是在低利率环境中寻求稳定收益，还是在震荡市中构建防御性组合，红利低波策略都展现出了强大的适应力和前瞻性。中证红利低波动指数通过严格的财务质量筛选与波动率控制，既保留了高分红资产的收益厚度，又规避了传统红利策略中“高波动陷阱”的问题。在当前市场环境下，该指数展现出“稳定分红创造现金流+低波特性平滑收益曲线”的双重禀赋，成为投资者穿越经济周期、获取稳健超额收益的理想工具。从投资实践角度出发，红利低波资产为投资者提供了在控制风险的同时提升收益弹性的战略性选择。对于普通投资者而言，通过参与泰康红利低波ETF（560150）这类跟踪中证红利低波动指数的基金产品，可以有望便捷地实现对红利低波资产的一站式配置，无需频繁调整持仓即有望享受红利低波策略带来的长期收益。这不仅降低了投资门槛，也提升了投资效率，为投资者在不确定的市场环境中提供了更加稳健的投资选择。红利低波ETF泰康基金代码：560150 联接A类：021415 联接C类：021418 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:38

分红季来袭，又有ETF宣布大比例现金分红！港股红利ETF基金(513820)大涨1.75%，每10份分0.06元

高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），同指数规模领先，已累计分红11次，为分红次数最多的港股红利类ETF，股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！无证券账户者则关注联接基金（A：501305；C：501306），全市场首只港股红利类指数基金！风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:38

6月20日证券之星午间消息汇总：央行公布最新LPR

公布，2025年6月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 2、据人民网消息，商务部电子商务司负责人介绍20日介绍1至5月我国电子商务发展情况时表示，1至5月，我国电子商务发挥创新能力强、业态模式新、市场规模大、国际合作广的优势，释放内需活力，加快推进内外贸一体化，助力构建普惠包容的经济全球化。消费电商提品质扩内需。培育品质电商、助力外贸拓内销等行动深入推进，“政策+假期+活动”释放消费潜力。产业电商助对接促转型。“电商+产业带”推动产业转型，产业电商惠企对接走深走实，20余地举办超200场活动提升中小企业数字化转型水平和内外贸协同能力。丝路电商拓合作惠全球。伙伴国升级扩围，与哈萨克斯坦升级、与孟加拉新建双边电商合作机制，伙伴国增至35个。 3、据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%；美联储9月维持利率不变的概率为36.1%，累计降息25个基点的概率为58.9%，累计降息50个基点的概率为5.0%。 02. 行业新闻 1、今日酒价披露的批发参考价显示，6月20日，2025年飞天茅台原箱较前一日下跌30元，报1950元/瓶；2025年飞天茅台散瓶较前一日下跌30元，报1900元/瓶。 2、国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。从分产业用电看，5月份，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。 3、市场监管总局(国家标准委)批准发布一批摩托车强制性国家标准，涉及燃油箱、灯光、图形符号等领域，将在加强摩托车产品质量监管、维护消费者出行安全、促进车辆更新换代等方面发挥重要作用。该批标准将于2026年1月1日起正式实施。 03. 板块掘金 1、中信证券研报表示，随着AI推理和训练需求共振，以及ASIC芯片成熟，AI网络建设浪潮再次启动。从AI投资到AI收入、再到AI投资的良性循环已经形成，光模块、铜缆等互联部件更新升级趋势更加明朗，迎来高景气。建议关注在光模块产业链、铜缆/AEC(Active Electric Cable有源铜缆)等方向布局领先的厂商。 2、中金公司研报表示，在全球IP商业化路径逐步成熟的背景下，预计未来IP及其衍生品产业有望在IP形象和产品形式的持续创新驱动下，步入下一阶段成长周期。 3、银河证券研报表示，政策端持续发力下，聚焦内需潜力的释放，静待化工景气周期筑底向上。2025年下半年应重点关注内需提振、供给侧约束、新材料国产替代三条主线，把握化工结构性投资机会。

证券之星06-20 11:37

欧洲重返零利率时代！瑞士央行警告干预强势瑞郎，9月负利率窗口已打开

瑞郎而连续六次会议降息。瑞士央行的最新利率决议将零利率时代再次带回欧洲，负利率政策也可能在9月到来。 6月19日周四，瑞士央行将政策利率下调25和基点至0%，符合经济学家预期。瑞士央行指出，这是为了应对疲软的通胀数据和因美国关税带来的恶化经济前景。【瑞士央行政策利率，来源：Trading Economics】本月初公布的数据显示，瑞士5月消费者物价指数（CPI）同比下降0.1%，为2021年初以来首次转负。瑞士央行此举将欧洲地区的货币环境带回到新冠疫情前的那段不寻常的边缘，当时瑞士、瑞典和丹麦央行都实施了负利率政策。瑞士央行行长Martin Schlegel会后表示，瑞士借贷成本正在濒临负值，不排除进一步降息的可能性，尽管他们不会轻易作出负利率的决定。市场预计，瑞士央行将在9月再次下调25个基点，使得欧洲重返负利率时代。 Schlegel称，决策者意识到负利率政策确实会带来不良的副作用，如此低利率对储户和养老基金都是一个挑战，并给许多经济体带来挑战。除了关税给经济增长带来不确定外，瑞士法郎的持续升值也是瑞士央行调降利率的重要推动力。今年以来，瑞士法郎兑美元已上涨10%，USD/CHF现报0.81675。【2025年美元兑瑞郎汇率，来源：TradingKey】由于原油以美元计价，瑞士法郎的升值将使得瑞士的原油价格下降，从而使得通胀前景更加低迷。瑞士央行表示，如果有必要，他们可能会下场进行外汇干预，尽管他们在去年全面并未采取大规模的行动。不过，瑞士的外汇干预可能会面临被美国标记为汇率操纵国的风险，这在川普第一任期时就发生过。目前，瑞士仍躺在美国财政部的受汇率政策监管的经济体名单。原文链接

TradingKey06-20 11:18

港股保险券商走强，全市场唯一港股非银ETF(513750)盘中涨超2%，年内反弹超28%！牛市旗手值得关注

，为非银板块创造了有利的政策环境。在低利率环境下，权益资产配置比例的提高将显著改善投资收益率，叠加保费收入持续回暖带来的规模效应，预计将带动保险行业整体盈利水平提升。特别是在监管部门鼓励中长期资金入市的政策支持下，险资通过优化权益资产配置结构，有望实现投资收益的稳步增长，从而推动行业盈利预期持续向好。交银国际近日发表报告表示，预计中资金融股高股息策略的支撑因素进一步强化，建议把握高股息主线。该行认为支撑高股息策略的核心因素仍然成立，特朗普政府的关税政策及其高不确定性加剧了经济和资本市场波动，使得高股息资产的吸引力进一步凸显。保险行业方面，交银国际指出，资产、负债表现分化，当前估值水平上兼具防御性与弹性。港股非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，其中牛市“第二旗手”保险占比超7成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:18

银行股集体上行，多个股续创历史新高！国企共赢ETF(159719)、平安MSCI低波ETF(512390)等一键配置央国企优质资产

，国内货币政策有望延续宽松，以降低实际利率、支持实体经济。随着无风险收益率的进一步下行，稳定股息的银行板块红利价值仍具备性价比。此外，在政策引导和资产荒大背景下，险资等中长线资金有望流入稳健高分红的银行板块。公募基金改革下，部分产品亦可能考虑增配基准指数中权重较大且长期欠配的银行股，继续看好银行板块的投资价值。信达证券认为，近年来中央企业有力发挥了国民经济顶梁柱、压舱石作用，国企改革进一步走深走实。常态化分红机制健全与中长期资金入市或将提振央企红利投资价值，在利率下行环境下，红利资产性价比凸显。相关产品： 1、国企共赢ETF(159719)，紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数。该指数由富时罗素编制，聚焦国务院国资委旗下央企，覆盖80只A股和20只港股，通过总营收、质量、低波动率和股息率等因子筛选成分股，权重分配向海外及绿色营收倾斜，反映国际化与高质量发展的优质国企表现。场外联接(A：020781；C：020782)。 2、大湾区ETF(512970)，紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数，成份股央国企家数逾4成；该指数覆盖沪港深三地上市公司，选取交通、科技、金融等领域的大湾区企业股票，反映粤港澳区域经济发展与产业升级的整体表现，行业分布均衡且侧重科技创新。 3、平安上证红利低波动指数(A/C：020456/020457)，紧密跟踪上证红利低波动指数，央国企权重合计占比近90%；该指数选取50只高股息、低波动的沪市股票，采用股息率加权，金融和工业板块占比超60%，旨在提供稳健分红与风险控制的双重收益。 4、平安MSCI低波ETF(512390)，紧密跟踪MSCI中国A股低波动指数。该指数基于MSCI中国A股母指数，通过优化模型最小化波动率，限制行业权重偏离与换手率，聚焦低风险蓝筹股，适合追求稳定收益的投资者。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:18

连续10日净流入！平安公司债ETF(511030)最新规模逼近195亿元再创新高，机构继续看多，信用债行情乐观情绪持续

率2%以上的信用债。央行刻意宽松支撑利率债，但窄幅震荡难改。随着债基杠杆及久期历史新高，10Y国债收益率接近前低，监管有无可能敲打债市？此外，关注贸易谈判，有无可能将芬太尼关税降至0。当前商业接待受冲击，可能影响消费，有无可能纠偏。建议紧密跟踪央行资金面行为，倘若收紧对债市影响不能低估。我们认为，短期收紧的可能性不高。资金填平洼地，压缩利差。利率债中，地方债性价比高于国债。中低评级信用债利差预计将进一步压缩。考虑到主要银行三年定期存款平均利率仅1.75%，5Y高等级信用债收益率或走向1.8%。我们大力推荐收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，攻守兼备。险资、券商自营、年金及理财不得不拉长信用债投资久期，债基也越来越要向下沉要收益。珍惜仅存的信用利差，未来可能更低。 6月19日利率债二级交易，大行+215亿（主要是3Y以内），股份行-106亿，城商行-208亿，农商行-118亿；券商自营-61亿，险资+59亿，债基+263亿。6月初以来债基已净买入利率债3510亿，其中，20-30Y的717亿。 2025年是纯债投资历史最难的一年，但可能是未来几年最容易的一年，票息低投资难度陡增。向下沉要收益，看多信用，Q4则需要关注理财估值整改后的可能波动，短期问题不大。转债调整就是机会，继续关注港股银行等。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-20 11:18

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