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“天神之眼” 开启，比亚迪午后涨停；心动飙涨 16%，有何消息？｜今日重要消息回顾

K) 心动今日涨近 16%，或许与苹果反垄断调查的传闻有关：据称国内市场监管总局正在为可能的反垄断调查做准备，重点关注苹果公司对应用开发者收取的高额佣金及其封闭的应用生态系统。如果真的启动调查，苹果目前对应用商店应用内购收取最高 30% 的佣金，并禁止第三方支付方式和应用商店，将是重点关注对象。而 iPhone 如果能够在中国和欧洲类似放开侧载，对 taptap 的收益提升将有直接作用。 3、核心关注财报解读及电话会高通：《“热” 起来的高通，苹果基带要 “搅局”？》迪士尼：《迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化》 Uber：《Uber: FSD 风声鹤唳，小过也得大惩？》、《Uber：怎么看自动驾驶的发展和影响》 🐬 领涨板块沪深：半导体材料与设备、汽车制造商、消费电子；港股：通信设备、系统软件、航空航天与国防；美股：半导体厂商、房地产经营公司、运动设备等休闲产品。 🐬 明日关注 1、中国外汇储备； 2、美国季调后非农就业人口、美国失业率、美国一年期通胀率预期初值； 3、亚马逊公布财报，海豚君将跟踪并出具解读分析。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研02-06 16:29

迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化

复用下，提高了盈利能力。虽然年初公司因反垄断诉讼，不得已取消了与福克斯、华纳兄弟共同推出 Venu 计划，但 ESPN 旗舰版（整合有线频道所有体育内容）将按照原计划于 2025 年 8 月推出。 3) 体验业务在本季度也是假期旺季的表现。但本季度因飓风影响，佛州迪士尼关园了一天，并且暂停运行了一条航线。12 月 20 日，新邮轮 “Disney Treasure” 开始运行，因此当期也开始计入了一些成本，影响了本土业务的经营利润率。国际园区则走出巴黎奥运会分流影响，重新回归增长，拆分来看，人流量和人均花费均有小幅提升。 4）尽管一季度盈利表现很不错，但公司并未顺势提高 2025 财年的利润指引（仍是高个位数增长），这可能会让一部分资金希望落空（乐观预期会上调至双位数增长）。管理层未自信上调全年指引，也侧面说明了，短期有线电视转型流媒体的阵痛还会反复存在一段时间。海豚君观点作为一个集团性公司，原本可以作为一个高防御能力的整体生态，去和竞争对手较劲。但无奈行业变迁的大趋势太快，疫情加速了有线媒体的陨落，使得迪士尼的流媒体仓促上线，还未做好剧集类的影视内容投资。同时，疫情也对主题公园进行了较大的撞击，以及耽误了电影制作，让迪士尼焦头烂额了三年之久。因此在疫情困扰结束，Iger 重返管理层上台之后，海豚君就一直在关注迪士尼的反转之路。Iger 采取的是瘦身来减少管理上的资源浪费和摩擦成本，集中精力做股东最在乎的 “盈利”，与此同时将有线媒体逐步过渡为流媒体，近一年有加速迁移的动作。在此期间，业绩上的阵痛也很难避免，毕竟要直接削减一项原先最高可以贡献 50% 经营利润的资产。但流媒体是趋势，并且市场也愿意给流媒体更高的估值，因此转型势在必行。然而，由于内容的相对缺乏（尤其是剧集内容而非电影），以及对手实在太过强大，使得 Disney+ 的用户增长也并没有出现一飞冲天的炸裂表现。因此如何在保证集团盈利（长期股东诉求）的情况下，找准自己的定位补齐优质剧集 pipeline，才是真正有起飞时刻。好的迹象是，本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。虽然这次市场可能会对 2025 年利润指引未上调有一些失望，但客观来说，现阶段迪士尼已经基本完成了 Iger 上任后的最重要目标——提高盈利，然而后者转型 + 成长的努力还没有太多效果。在上季度管理层画了一个三年大饼后，迪士尼的市值先一步回到了 2000 亿以上，也就是 10x 左右的 26FY EV/EBITDA 估值水平。但能否进一步大力提高，就得看流媒体业务来拉动，引导机构恢复按照 SOTP 来给到更高的估值。这也是海豚君上季度点评中提及，短期拐点临近但仍有可能反复的地方（乐观方面，新一轮电影周期开启；谨慎方面，除了流媒体之外，主题公园回到低速增长，同时因通胀和邮轮成本，削弱利润率。），但如果愿意相信管理层的三年大饼，拉长周期看，当下估值也没有太多再向下的理由。以下为财报详细内容一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、盈利继续改善，投资周期稳步开启一季度是旺季，迪士尼集团的经营利润实现 50.6 亿美元，同比增长 30.5%，经营利润率 20.5%，同比提升 4pct，主要是娱乐业务带来。其中：（1）流媒体（不含 ESPN+、Star）尽管订阅不佳，但在涨价的情况下收入还是增长了近 10%。费用上则继续保持严格控制，维持 5% 的经营利润率水平，超出市场预期。（2）电影上，一季度又爆了个片《海洋奇缘 2》，进一步拉高了一季度的内容销售利润。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。（3）有线电视收入因为大选和体育类节目，勉强保持收入持平。有线电视陨落的大趋势不会变，但对于迪士尼来说，当下就完全舍弃无疑要大出血（有线电视利润还占 20%）。因此上季度电话会，管理层也提到说不会完全处理掉所有有线资源。从利润贡献角度，公园业务因假期旺季，贡献占比提升，体育业务也因为季节效应（当期赛事成本确认较多），利润占比下降，其他中有线媒体利润占比开始回升。致此，海豚君认为，迪士尼的 “盈利” 阶段目标基本达成，接下来更重要的工作就是转型和增长。结合上季度电话会给的中长期指引，2025 财年公司预计会从 “增加内容投资”、“推出旗舰版 ESPN+” 以及扩大打击账户密码共享范围来推动增长。上述第一点，海豚君早有预期，内容匮乏尤其是优质剧集内容相对同行较少是 Disney+ 表现平平的主要原因。本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。这种投资周期的趋势，在奈飞上也能同样看到。不过迪士尼管理层也给股东打了安慰剂，表示投资将适度稳步增加，也就是说在投入的同时会关注 ROI。毕竟从现金流角度，迪士尼也并不算非常宽裕。三、DTC：下季度还将继续平淡一季度核心 Disney+ 环比减少了 70 万用户，主要流失的是国际地区。可能是上季度因《头脑特工队》增加较多（上季度国际地区环比增加 320 万），本季度爆款内容少且受涨价影响而自然流失。但与此同时，管理层预计下季度还将出现一季度类似的情况，这样的趋势是市场不愿意看到的。截至本季度末，核心 Disney+ 订阅用户 1.25 亿，ESPN+2490 万，Hulu 5360 万，总计 2.03 亿的订阅用户数。上季度电话会提及了一个当下的短期策略：对用户增长的追求要高于涨价，涨价也是为了引导用户去 “被迫” 选择价格较低的 AVOD。但实际情况是效果一般，结合奈飞的情况，海豚君认为，真正驱动用户增长的还是得靠好的内容。四、主题公园：继续低速增长一季度主题公园以及消费品的收入 94.15 亿，同比增长 3%，略有反弹。内部结构中，公园业务增速 4%，主要是国际园区走过了巴黎奥运会的分流影响，需求相对反弹。消费品则下滑 1.6%，需求仍然疲软。再进一步拆分量价驱动因素的变化：本土增长主要因人均花销增多（涨价），国际增长则人流量和人均花费均小幅增长。五、准备进入 2025 年的电影周期一季度内容销售收入继续同比大幅增长 34%，上季度又《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》，这个季度《海洋奇缘 2》也爆了。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。但还没完，展望 2025 年，片单也非常丰富。多个《复联》、《夺宝奇兵》、《阿凡达》、《星球大战》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等多个大 IP 续作会在今年上映，不少都是前两年疫情 + 内容调整 + 罢工影响下积压延期的项目，在当下稳定的经营环境下，有望稳步投资并陆续定档，从而维持内容销售的增长。六、有线媒体专注高效率运营最后来说一说有线电视。一季度有线电视继续同比下滑 6.6%，其中本土有线电视因美国大选和体育赛事扎堆，勉强扼住下滑势头。由于大量的经营数据并不在业绩快报中披露，因此建议大家可以关注完整版财报和电话会纪要，也可以直接查阅长桥 app 的「深度数据」。

海豚投研02-06 12:29

隔夜美股全复盘(2.6) | 木头姐押注AI医药革命，TEM大涨12%阶段新高

收费 2.5彭博引述知情人士透露，中国反垄断监管机构正在进行前期工作，准备对苹果公司的相关政策及其对应用程式开发者的收费情况展开调查。知情人士称，中国国家市场监督管理总局正在检视苹果的一些政策，包括对应用收入抽成至多30%及禁用外部支付等规则。自去年以来，该机构官员与苹果方面和应用程式开发者已经进行过接触。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）21:30 美国至2月1日当周初请失业金人数

格隆汇02-06 07:30

谷歌母公司Alphabet发布Q4财报，云业务收入不及预期，资本支出大幅增加

支出激增至750亿美元中国对谷歌发起反垄断调查中国AI模型DeepSeek挑战硅谷 Alphabet vs Meta广告业务对比监管风险与拆分风险 Alphabet股价走势对比专家观点名词解释 Alphabet Q4财报表现根据TodayUSstock.com报道，谷歌母公司Alphabet（GOOG, GOOGL）于周二盘后公布了2024年第四季度财报，整体表现符合市场预期，但云业务收入低于华尔街预期。公司当季每股收益（EPS）为2.15美元，略高于市场预期的2.13美元；总收入为964亿美元，略低于市场预期的966亿美元。云业务收入低于预期 Alphabet的云计算业务成为市场关注焦点，其营收为119亿美元，低于市场预期的121亿美元。与之相比，微软（MSFT）的云业务营收同比增长21%，达到400亿美元，尽管仍未达到分析师预期的411亿美元。资本支出激增至750亿美元 Alphabet宣布2025年的资本支出预算将从2024年的579亿美元大幅提升至750亿美元，显示出其对未来技术投资的强烈信心，尤其是在人工智能（AI）和云计算基础设施领域。中国对谷歌发起反垄断调查在Alphabet公布财报的同时，中国政府宣布对谷歌发起反垄断调查，被广泛解读为对特朗普政府对中国商品加征10%关税的报复措施。该调查可能影响Alphabet在中国市场的业务布局。中国AI模型DeepSeek挑战硅谷近期，中国AI公司DeepSeek推出的AI模型因成本低廉且性能媲美硅谷巨头产品，引发了市场热议。Alphabet在AI领域正面临越来越激烈的全球竞争。 Alphabet vs Meta广告业务对比公司 Q4广告收入市场预期 Alphabet 724亿美元 717亿美元 Meta 未公布超预期 Meta（META）上周发布的财报超出市场预期，但未提供全年业绩指引。两家公司都在加大AI投资，以提升广告业务的精准度和用户体验。监管风险与拆分风险谷歌仍面临反垄断监管压力。去年，美国法院裁定谷歌滥用其搜索市场的垄断地位，可能面临拆分的风险。尽管市场对谷歌被拆分的担忧尚未显现，但监管风险仍然存在。 Alphabet股价走势对比公司过去12个月股价涨幅 Alphabet +41% Amazon +39% Microsoft +2% Alphabet的股价表现强劲，过去一年上涨41%，超过了亚马逊（+39%）和微软（+2%）。专家观点 “Alphabet的广告业务表现稳健，但云计算业务增长放缓令人担忧。” — James Miller，科技分析师，2025年2月 “中国对谷歌的反垄断调查可能加剧全球科技企业的贸易紧张局势。” — Linda Chen，经济学家，2025年2月 “Alphabet资本支出激增至750亿美元，表明公司在AI和云计算领域的长期布局。” — Robert Johnson，投资顾问，2025年2月名词解释 EPS（每股收益）：每股收益是衡量公司盈利能力的重要指标，计算方式为净利润除以总股本。云计算（Cloud Computing）：指通过互联网提供计算资源，包括存储、服务器和数据库等。资本支出（CapEx）：指公司用于购置固定资产、技术研发等长期投资的资金支出。今年相关大事件 2025年2月：Alphabet发布Q4财报，云业务收入未达预期。 2025年1月：特朗普政府宣布对中国商品加征10%关税。 2024年12月：DeepSeek推出新一代AI模型，引发市场关注。专家点评 “Alphabet的云业务表现不及预期，显示其在云计算领域的竞争压力仍然较大。” — Mark Anderson，市场分析师，2025年2月 “中国对谷歌的反垄断调查可能会影响其全球业务扩张。” — Emily Davis，法律专家，2025年2月来源：今日美股网

今日美股网02-06 00:12

美中贸易摩擦加剧导致亚洲股市波动，投资者对全球经济前景保持谨慎态度，美元与能源市场反应显著调整

国部分商品进行报复性加税，并对谷歌展开反垄断调查，进一步加剧了贸易战的紧张氛围。以下是部分商品关税的具体情况：商品类别关税率生效日期煤炭、液化天然气 15% 下周一原油 10% 下周一农业机械、大功率汽车 10% 下周一美股市场波动与反弹美股市场经历了由关税政策引发的短期波动，但在强劲的企业财报发布后，逐渐恢复了平静，尤其是科技股的表现非常亮眼。美股的整体表现标普500指数上涨了0.7%，道琼斯工业平均指数上涨了134点，涨幅0.3%。科技股的表现科技股的反弹主要得益于Palantir Technologies的强劲财报，推动了科技股整体上涨。美元与全球市场波动美元和其他金融市场的波动受到美国经济数据和全球经济形势变化的影响。美元汇率的变化美元小幅下跌，美元兑日元从154.30下跌至153.43，欧元兑美元小幅下跌至1.0378。能源市场的反应能源市场出现价格波动，WTI原油价格小幅下跌至72.64美元，布伦特原油下跌至76.04美元。债券市场的变化美国国债收益率有所回落，10年期国债收益率从4.56%降至4.51%。来源：今日美股网

今日美股网02-06 00:11

美国股指期货下跌0.9%，受谷歌和AMD财报失望以及中美贸易紧张影响，市场不确定性加剧

vidia的竞争压力。苹果：因中国反垄断监管机构的调查，股价在盘前交易中下跌。其他财报：包括Uber、迪士尼、福特和高通等公司也将在本周报告财报。外汇和商品市场日元：对美元上涨1.1%，避险情绪推动日元升值。黄金：黄金上涨0.9%，创下历史新高，避险需求增加。原油：美国WTI原油下跌0.8%，因贸易战可能影响全球经济增长。美元指数：美元指数下跌0.4%，美元疲软。全球股市表现欧洲股市： Stoxx Europe 600波动，技术股下跌，健康护理股上涨。亚洲股市：亚洲股市连续第二日上涨，但中国股市因春节假期后复盘而下跌。未来展望未来几天，美国将发布多个重要经济数据，市场对美联储的加息路径仍存在不确定性。投资者将密切关注亚马逊等大公司财报及本周五发布的美国非农就业数据。专家点评 “当前市场的不确定性使得投资者难以做出具有高信心的决策，尤其是在贸易战和企业财报季的压力下。”—— Pepperstone Group Ltd. 高级研究策略师 Michael Brown，2025年2月 “如果美国和中国能推迟10%的关税和中国的反应措施，市场可能会受益，但如果贸易争端再度升级，后果将会更加严重。”—— KGI Asia Ltd. 投资策略主管 Kenny Wen，2025年2月来源：今日美股网

今日美股网02-06 00:10

谷歌大举投资AI 分析师警告：投资者信心受挫、不再“买单”

bet 目前正面临美国政府监管机构的反垄断调查，可能影响其广告技术和搜索广告业务。但特朗普政府的贸易政策可能会影响未来监管方向。整体财报表现：营收略低于预期，每股盈利超预期第四季度总营收增长 12% 至 964.7 亿美元，略低于分析师预期（965.6 亿美元）。每股盈利（EPS）达 2.15 美元，超出市场预期的 2.13 美元。搜索业务收入增长 12.5% 至 540.3 亿美元。皮查伊表示，谷歌搜索的 AI 生成摘要（AI Overviews）目前已显著提高用户搜索量。菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）透露：“AI Overviews 的广告变现率与传统搜索广告基本一致。” Waymo 计划进军东京市场，扩大自动驾驶版图 Alphabet 旗下自动驾驶部门 Waymo 计划近期在东京推出自动驾驶服务，进一步拓展全球市场。总结：云业务增速放缓+高资本支出 = 投资者信心受挫 750 亿美元的 AI 资本支出远超市场预期，但云业务增速放缓，导致投资者担忧巨额投资的回报率。DeepSeek AI 的崛起，让市场重新审视 AI 产业的成本结构，使华尔街开始质疑 Alphabet 资本支出的效率。

Dan197702-05 22:29

微软仍可以实现两位数增长

在解决了主要出现在20世纪90年代末的反垄断问题后，公司能够增长或投资于许多业务，收购了像LinkedIn、GitHub和动视暴雪这样的知名品牌。公司实现了两位数的年化增长，考虑到其庞大的规模，这令人印象深刻。公司继续产生强劲的现金流和股东回报，预计这种增长和回报将继续。公司强大的资产组合使其成为一个有价值的长期投资选择。 $微软(MSFT)$

老虎证券02-05 19:23

贸易战再升级：中国要对苹果出手？全球承压原因不止于此，黄金暴拉至2870

。” 苹果在盘前交易中下跌，原因是中国反垄断监管机构对公司政策展开调查。根据彭博社的报道，国家市场监管总局（SAMR）正在调查包括苹果对应用内消费抽成高达30%的政策，以及阻止第三方支付服务和应用商店的做法。知情人士透露，中国市场监管机构尚未决定是否正式对苹果展开调查。据了解，监管机构自去年以来已与苹果高管和应用开发者进行了多次对话。知情人士透露，这些讨论源于苹果与腾讯控股和字节跳动等开发者之间长期存在的纠纷——这些政策在全球范围内一直是美国公司和监管机构之间的紧张源。 Pepperstone Group Ltd.高级研究策略师Michael Brown表示：“在如此不确定的环境中，任何人都很难对市场有特别强烈的信心。我仍然倾向于在短期内保持谨慎的立场，因为不确定性仍然很高，投资者需要消化这周剩余的风险事件，包括亚马逊的财报和周五的美国就业报告。” 周三发布财报的美国公司包括优步（Uber）、迪士尼、福特汽车和高通。黄金创历史新高两年期美国国债收益率回落至4.224%，远低于周一的4.282%的高点，这也令美元受到一定压力。美国货币今年以来相对平稳，对一篮子主要货币的表现不大，但2024年上涨7%。中国央行设定了人民币汇率中间价，以应对市场担忧中国可能通过让人民币贬值来抵消关税对出口的影响。在其他亚洲市场，日元在薪资数据向好的推动下大幅升值，预计日本央行将进一步收紧货币政策。美元对日元下跌近1%，至152.875，而欧元对日元下跌0.6%，至159.18。此前美国12月职位空缺数降幅超预期，创下三个月来的新低。交易员还将在今天晚些时候关注美国ISM服务业数据，以寻找更多关于美联储加息路径的线索。由于冬季风暴和西海岸的野火，美国1月服务业活动可能增速放缓。彭博经济表示，高频数据表明，季节性调整后的招聘活动相对稳定。在商品市场，在美元和国债收益率回调的推动下，黄金价格刷新了历史新高，达到2871美元/盎司。油价下跌，因为市场对贸易战将影响全球经济增长的担忧超过了对伊朗制裁强化的反应。布伦特原油跌35美分，至75.85美元/桶，美国原油跌22美分，至72.48美元/桶。

欧罗巴02-05 18:59

突发！中国考虑对苹果App Store费用和政策展开调查苹果股价跳水

自己的关税和出口限制，并开始对谷歌展开反垄断调查。苹果是美国最具代表性的公司之一，在中国拥有广泛的业务，中国是全球最大的智能手机、计算机和人工智能市场，仅次于美国。中国也是苹果在美国之外最重要的市场。去年，苹果报告了来自中国的销售额下降，尤其是在假日季度期间下降11%。此外，去年，中国法院同意审理本地开发者对苹果收费政策提起的诉讼。苹果还与腾讯就应用商店费用展开了持续谈判，这一谈判始于2024年。苹果公司一直辩称，其应用商店是用户访问设备上应用程序的最安全方式，且其收取的费用有助于确保应用的质量。更广泛地说，北京利用其监管权力对国内外技术公司进行打压。监管机构曾迫使腾讯和阿里巴巴进行变革，因它们在中国科技行业的主导地位。12月，监管机构还对英伟达展开调查，怀疑该美国芯片制造商在2020年的一宗交易中违反了反垄断法。

欧罗巴02-05 18:01

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