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全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？

了一波 “大乱炖”，各家的竞争 or 合作 or 背刺 or 股权关系，简直是剪不清、理还乱。海豚君整理了一下重点新闻，大家也可以先通过关系图感受下这错综复杂的关系。这其中，OpenAI 绝对是主角中的主角。产业链各家与它的关系，说起来是甲乙方，是战略合作，实际上 OpenAI 已经用这些涉及最高超 30GW 算力的数据中心投资，1.5 万亿美元的生态圈（数据中心总成本 500 亿美元/GW），狠狠套牢了产业链上游的 AI 基建大咖们。下面海豚君详细来聊一聊：（1）生态核心：星际之门最复杂的合作生态，就是 OpenAI 的星际之门项目，它将 OpenAI 与$甲骨文(ORCL.US) 、$英伟达(NVDA.US) 、$软银(9984.JP) 等公司做了深度关联，被市场诟病的 “资金循环”、“算力重复叠加” 就在于此。最早在 2024 年，媒体报道 Microsoft 和 OpenAI 计划投资 1000 亿打造星际之门（Stargate）AI 超级计算机，将配备数百万个专用服务器芯片，以支持 OpenAI 的 AGI 发展。当时还是 OpenAI 与$微软(MSFT.US) 蜜里调油的时期。微软累计向 OpenAI 投资了 130 亿，除了股权，OpenAI 给到微软一些技术授权、微软独供 OpenAI 云计算需求、独家代理 ChatGPT 的 API 接口等等。但进入 2025 年之后，随着 OpenAI 重组完成，OpenAI 与 Microsoft 的关系开始变得微妙了起来，不时有 OpenAI 与微软关系破裂降温的传闻。这里的核心矛盾在于扩大算力供给的问题。微软作为一家成熟的上市公司，财务严谨是底线，而 OpenAI 一直要求微软快速扩建数据中心，要求数百GW 规模。这让海豚君想起了今年 Sam 的 “惊人” 发言——OpenAI 的发展在 2030 年将需要 250GW 的算力功耗。 250GW 简直是一个微软怎么都吞不下的天量巨饼。一个简单的衡量标准，1GW 功耗相当于 500 亿美金的基建投入要数万亿美金的投入。同时 1GW 相当于 100 万个美国家庭的同时用电，那么 250GW 相当于 2.5 亿个家庭，这美国总人口才不过 3 亿多。。。眼见 OpenAI 吐槽微软阻碍了它的发展，最终微软让步，将对 OpenAI 推理部分的独家算力供给权放开限制，允许 OpenAI 找别家云平台囤算力。之后 OpenAI 这才找到了后来的 Oracle、Google，找了英伟达、AMD 和博通等等。 OpenAI 与微软之间的关系也变味了。当初想要让微软帮建的星际之门项目，2025 年初换了投资方之后大大升级，从去年的 1000 亿美元的总投资额上升到未来 4 年投资 5000 亿美元，目标是打造 10GW 算力的数据中心群。首先 Stargate 从项目成为了一个独立的公司，股东除了 OpenAI 外，换成了 Oracle、Softbank 以及 MGX（阿联酋 AI 投资基金），各自负责数据中心建设运营、能源开发、资金来源，其中 OpenAI、Softbank 分别持有 40% 的股权，Oracle 与 MGX 合计持有剩下的 20%。这样新成立的公司，从资源禀赋来看，其实就是一个 OpenAI 有绝对话预期的云服务商。这个云服务商数据中心的 GPU 芯片大部分采购于英伟达，尤其是最早开工的 Abilene 是基本全部采用，包括不限于 GB200、GB300 以及 VR200 系列。 9 月底，英伟达又通过分批投资的方式（每部署 1GW 注资 100 亿），总共向 OpenAI“返利” 1000 亿元，并获得相应的 OpenAI 股权（也是分批计算，只要 OpenAI 的估值持续上涨，英伟达持股比例不会大于 10%），来进一步加深了利益捆绑。而曾经的亲密战友，微软则只是作为其他非参股的技术合作方参与其中，角色地位被明显弱化。截至当前，部署目标已经规划了 70% 多，主力是美国七个数据中心站点，海外目前有清晰规划主要是挪威地区的站点，大多个数据中心园区的建设都在 2026 年之后竣工。比较快的就是软银主导集群和最先投入的 Abilene 站点，一年后就可投入运营，合计 2.7GW 的算力。（2）勾搭 AMD：GPU 的 Plan B 10 月初在大家还沉浸在对 OpenAI 与英伟达的甜蜜捆绑津津乐道时，鸡贼的 OpenAI 留了一手，OpenAI 马上宣布未来 5 年将通过云服务商，来部署 6GW 算力的 AMD Instinct 系列 GPU。首批部署为 1GW 的$AMD(AMD.US) Instinct MI450 GPU。也就是通过找备胎的方式，避免因为过度依赖而被裹挟。作为回报，AMD 向 OpenAI 按照部署节奏分 6 批次发行最多 1.6 亿认股权证（占目前 10% 的股权份额），行权价 1 美分基本等于白送。同时，行权门槛也不高，虽然只说了首批权证在 1GW 部署完成并供应之后开始生效，但按逻辑讲，后续批次应该也是按照每部署 1GW 可以生效。除了第六批认股权证的行权门槛是 AMD 要达到万亿美金市值（相当于当下股价翻 2 倍）可能会有点难度外，其余认股权证的生效条件，不得不让人怀疑，OpenAI 完全可以通过转股套现来支付采购 AMD 芯片的费用，都不用额外占用太多现金流。当然，随着 AMD 市值的走高，OpenAI 现金流的支付压力也越小。如果 OpenAI 一直等到 1 万亿，才将所有的认股权证转股卖出，那将获得至少 1000 亿的资金，而 OpenAI 的采购成本估计也就是 1200 亿左右（正常的高端 GPU 功耗下，6GW 对应约 500 万颗 GPU，按每颗 2～3 万美金的综合均价计算）。这样的操作无疑是通过利益捆绑携手做高 AMD 市值为最终目的。（3）牵手博通：GPU 也有替身 “背刺” 英伟达还不够，OpenAI 干脆找备胎找到底，找到$博通(AVGO.US) 去开发定制 10GW 算力的 ASIC，不过主要用于专有场景的推理。该合作计划从明年下半年启动部署，预计到 2029 年底完成算力建设。这款 ASIC 设计由 OpenAI 负责，制造、部署和网络集成则由博通提供，和 AMD 一样，这些 ASIC 也将会部署在 Stargate 数据中心以及合作伙伴（如微软、甲骨文）的数据中心中来运行使用。 2、万亿算力投资 “一哄而上”，实则 OpenAI 的平衡术？结合<1-3>，上述星际之门以及与产业链上游的直接合作，加上最近 9 月刚签的 CoreWeave 合同，OpenAI 给未来的自己累计规划了最高 31GW 算力新增供给（其中 26 亿算 GW 是近一个月新增的），对应产业链总部署价值高达 1.5 万亿。其中英伟达的 10GW 纯新增，属于 OpenAI 与英伟达直签的租赁合同。预计总租赁成本要比采购芯片便宜 10%-15%，关键从采购改租赁，能帮 OpenAI 减轻资金一次性投入下的现金流负担。但海豚君认为，甲骨文的 4.5GW 与 AMD、博通的算力规划，只能说不排除有重叠。目前 4.5GW 的新算力需求，甲骨文在 5 月采购过 400 亿美元的英伟达 GPU，这只够对应 1GW 的容量，并且新闻报道了是专门用于得州 Abilene 数据中心的建设。也就是说，4.5GW 的新增算力，要么从甲骨文目前的存量数据中心挪移算力，要么就是要新建数据中心。这里面涉及到新 GPU 的采购。要么是甲骨文继续从英伟达采购，要么从别处采购。但 OpenAI 与 AMD、博通的合作也说明了，这部分芯片需要安排部署在 in-house 的数据中心（也就是指 Stargate），或者合作伙伴的数据中心上。这个合作伙伴，应该主要就是指微软、甲骨文。已知，微软主要负责 OpenAI 的训练算力，甲骨文负责推理算力。因此如果有安排，那么博通的部分应该就是部署在 Stargate（基本都是甲骨文负责运营）或者甲骨文数据中心上。AMD 则可能或许会有几率安排在微软上，这是因为，OpenAI 对 AMD 的合作要求是 2026 年底才会推出的 MI450，旨在用于训练上。这 30GW 的算力负载，占到了美国 2024 全年数据中心总装机量的 60%。70% 利用率运行下，换算成 Tokens（按照 H100 GPU，7B-70B 不同大小的推理模型来算）大约可以达到 10～378 万万亿/年，是 2025 年 OpenAI 14000 万亿 Tokens/年的 7～200 倍。虽然 OpenAI 的梦想非常宏大，以后万物皆 AI，算力还会飞速增加，但关键是这又大又圆的算力需求，又为什么急于在一个月之内锁定协议和合作对象呢？海豚君认为，整个过程完全可以归于利益博弈。但看似是 OpenAI 焦虑算力供给，实则可能是一种平衡术，旨在提前锁死关键伙伴，壮大整个生态。（1）甲骨文上牌桌：是福，还是祸？作为与 OpenAI 捆绑最深的一方，甲骨文也是赌上身家了。好的是，未来的收入增长几乎由 OpenAI 决定，OpenAI 也会尽可能把最多的算力需求订单给到它，比如 27 年开始的 5 年 3000 亿订单。这才有了 Q2 业绩会上 “炸裂” 的长期增长指引，以及 AI World 大会上的 “任性” 上调：但同时作为 Stargate LLC 的股东，为了推动项目要能正常开展，当前期投入的资金不够时（若 OpenAI 未及时融来足够的资金），只能咬碎牙先垫资，尤其是它负责主导建设的两个数据中心园区，不排除需要先自掏腰包去先买下 GPU 芯片以及其他辅助硬件。然而，甲骨文也并不富裕，资产负债率 80%，作为没有现金流主业的数据中心开发运营商，重资产运营下，现金储蓄也并不多。除次之外，OpenAI 还与英伟达签了直租合同，这就让甲骨文有点尴尬了。而从趋势上看，Stargate 未来的闲置算力不排除会对外出租（30GW 只是峰值需求，并非常态）。虽然甲骨文握手 Stargate 的少部分股权，但不妨碍业务本身存在竞争，到时候甲骨文很可能会成为 Stargate 的包工头/运维/分销商，彻底锁死 OpenAI，要么就是退出 Stargate 联盟，但无论哪一种，都不是特别好的归宿。（2）英伟达：与 CSP 巨头争夺产业话语权此次英伟达于 OpenAI 的 10GW 直接合作，实际上是在谷歌、甲骨文傍上 OpenAI 后，英伟达一种进击式防守，尤其是谷歌还用的是 TPU。在当下的算力产业链中，由于还是供小于求的卖方市场，因此中上游正在美美享受行业发展的红利。但二者之间也存在明争暗斗，尤其是各自的巨头，谁也不服谁。中游 CSP 想削掉上游 GPU 的高昂采购成本，上游 GPU 眼红中游 40% 的利润蛋糕。但若下游需求巨头选择捆绑其中一方，这一方的产业链溢价权自然上升。尤其是当面对拥有 8 亿周活用户的 OpenAI，无论是发展前景还是背后资源实力上，都会吸引芯片巨头锁死利益关系，“一起为梦想窒息！”。或者说芯片厂商只能相信，OpenAI 允诺的天量订单，给三家芯片厂商带来的营收增量都是史无前例的，如果不去相信，否则如何去讲自己的增长故事？所谓船大、饼大，这个抱团意愿也就可想而知了。再加上这笔交易本身，对英伟达也是不亏的。不仅仅是 1000 亿的投资是分批投入，就算把这 1000 亿算到成本中，对于英伟达来说也是净赚的，只是毛利低了点：据报道租赁成本相比采购成本便宜 10%-15%，即 350*85%=300 亿/GW，再扣去 “返现” 的 100 亿/GW，实际净付 200 亿/GW，英伟达正常成本 350*25%=87.5 亿，调整后毛利为 112.5 亿，调整后毛利率 32%，比之前少赚 150 亿/GW。但是英伟达用这部分让利出去的毛利率锁定了最高 10% 的 OpenAI 股权，一定程度上相当于用实物作为风险投资的资本来换取股权。但如果没有租赁模式和这 1000 亿的投资，也不一定换的来 10GW 的订单，订单更多被流入到博通、AMD 等竞对口中。最终这场投资变成了芯片商们 FOMO 的博弈平衡。（3）AMD：是备胎又怎样？毕竟上船了 AMD 毫无疑问是 OpenAI 的备胎，是 OpenAI 面对英伟达留有的后手，但也注定了只有在一定条件下才会转正（MI450 成功推出、额外算力部署）。从订单总金额与目前的收入规模来看，弹性很高。一边是五年 1000 多亿的收入订单，一边是万亿市值梦，看上去 OpenAI 与 AMD 合作是 win-win。但 AMD 也是分批部署，一次 1GW，但也需要上百亿的前置投入。这笔钱在完成部署之前，OpenAI 可能并不能预付 100%，这就需要 AMD 垫资了。不过往好处想，正是因为是备胎，因此算力需求不太会立即分配到它，就算垫资，规模也相对可控。（4）博通：大势所趋的渔翁虽然市场认为博通的不确定性最高，毕竟合作细节披露得最少。但海豚君认为，产业链中 CSP 与 GPU 芯片巨头之间利益博弈，比如英伟达直接绕过 CSP 与下游客户 OpenAI 签直供合同，等于是要把 CSP 大厂们排除出利益链条外，这必然会加速 CSP 自研 ASIC 芯片的进程。而博通通过多年与谷歌 TPU 的合作，这套程序已经相当熟练，毫无疑问是受益。虽然从目前来看，OpenAI 暂时还不急于依赖 ASIC 的算力，但自研芯片正是渗透到 CSP 的后一步。三、万亿投资，钱从何来？ OpenAI 上述已囤的 31GW 算力峰值，撑起的是 1.5 万亿的产业链价值。但这只是多年之后预计的 “最高” 投入成本，而非短期投入抑或是最终累计投入，导致市场非常担心 OpenAI（2025 年收入可能是 150 亿美金）的支付压力。实际上，OpenAI 购买星际之门的云服务，其实就相当于星际之门的下游客户，按照实际使用来支付费用。如下图，真正承担投入资金职责的是 Staragte 这个合资公司，虽然 OpenAI 有 40% 的股权，也要承担一定责任，但总归可以找人分担了。但市场也担心，除了 OpenAI 之外，共同责任人软银、甲骨文、WAX 是否有承付能力，毕竟这几家都没啥巨额的稳定现金流。海豚君认为，担心并非多余。但实际的承付压力，还得算一算。这里面到底有多少缺口，是需要 OpenAI 的商业化或再融资来补上的，甚至是甲骨文等需要长期垫资的。 OpenAI 的整体规划周期基本在 5 年，虽然都是分批付款：英伟达是 5 年租赁合同（跳过 CSP 直租），AMD 和博通都是按实际部署节奏来付款，AMD 还附带送股套现，甲骨文也是 5 年租期，CoreWeave 同样是多年租期。但似乎叠加起来，对短期的现金支付要求压力依旧不小。（1）数据中心投入：尤其是按目前计划，星际之门里三个数据中心（得州 Abilene、俄亥俄州 Lordstown、得州 Milam）都将在未来两年内完成部署落地。这也意味着付款周期马上来临，这是整个星际之门背后项目方（OpenAI、Oracle、软银、MGX）所面临的共同压力。（2）除此之外，英伟达的首批 1GW、AMD 的 1GW 也将在 1 年内完成部署，分别对应 350*85%（租金优惠）=298 亿、500 亿美元部署成本（其中芯片成本 175 亿美元）。（3）甲骨文的 3000 亿 4.5GW 算力订单，将在 2027 年开始支付 600 亿美元。上述 1-3 合计，OpenAI 所代表的 Stargate，将于 2027 年需要支付 1600 亿美元。而真正落到 OpenAI 头上的，则是按需租赁算力的费用，以及前置投入中分派到自己头上的成本，合计 600 多亿。但英伟达的 100 亿投资、AMD 的首批权证转股（2660 股）套现后也有 60 多亿（按当前股价来算，实际降息周期下，估值抬高套现额也会一同提升），减去后最终净支出为 500 亿美元。注意这里仅计算了与新合作伙伴的投入，与微软原本的云服务采购也在继续。（因为实际情况不确定，具体细节不清晰，下图估算比较粗略，仅供大致参考）。目前 Stargate 首期资金 1000 亿，其中 OpenAI、Softbank 作为主导人，首期 1000 亿资金双方各投资 190 亿美元，甲骨文和 MGX 联合投资 70 亿，剩下的 550 亿计划通过发债融资。这里面的关键支撑点，就是 OpenAI 未来是否有这样的商业化能力，去兑现这些价值万亿的天量订单？面对承付能力质疑，OpenAI 的商业化展望是这样的：2025 年预计营收 130 亿（隐含下半年收入 87 亿，环比 100% 增长），2029 年目标 1250 亿，2030 年目标 1740-2000 亿，未来 5 年 CAGR 超过 90%。在上述 2027 年的支出测算下，预期 540 亿的收入刚好覆盖新增算力成本，但还有研发人员、营销投入以及公司基本运营支出需要覆盖，这部分大约占到收入的三分之一，也就是 150-200 亿之间。这个缺口只能寄希望于再融资，但问题是，OpenAI 的 5 年 2000 亿的宏大收入愿景能实现吗？ 5 年 10 倍收入增长，而且是起点就已经在百亿级别，绝对是难度拉满。换种说法，5 年营收从 0 干到 1000 亿。放眼望去过去几十年，也只有在 AI GPU 领域做到 90% 以上绝对通吃且身处产业链中价值最高的芯片设计环节的英伟达，才有过这样的 “增长斜率”。不过，正如当初的 ChatGPT 横空出世，从当初的质疑到最后的信服，成为 AI chatbot 的专属代名词，那么 OpenAI 能否复刻 ChatGPT 的神话？下一篇，海豚君将深入探讨 OpenAI 的收入端——商业化前景，以及对现有巨头的潜在影响大小。敬请期待！

海豚投研10-27 20:43

战略纵深成效持续显现贝泰妮三季度经营质量稳中提质

牌Tripollar初普为核心推动深度合作，与瑷科缦形成"功效护肤+美容仪"的高端协同，进一步完善了大健康生态版图。业内人士指出，从主品牌稳健基本盘到高端品牌与细分市场品牌的成功孵化，公司的增长路径正呈现出更加多元化的特征。这一系列市场表现印证了贝泰妮基于差异化定位的品牌矩阵已形成良好的协同发展格局，多品牌战略的价值正在加速释放。长期价值路径日益清晰 “第三季度经营质量的稳中提质，不仅展现了贝泰妮战略执行层面的扎实推进，更验证了公司长期发展路径的确定性，为其在行业新阶段的竞争提供了重要支撑。”业内观察指出，在化妆品行业从高速增长转向高质量发展的阶段，公司通过持续推进战略调整，在盈利水平、技术积淀与品牌布局等多个维度展现出系统性的提升。随着战略转型的持续深化，贝泰妮在研发积累、品牌矩阵和全球化运营等方面的长期投入，正逐步转化为可持续的发展动能。贝泰妮表示，公司始终秉持“打造中国皮肤健康生态”的使命，持续推进品牌与产品建设的专业化、科技化与国际化。未来，公司将继续深化战略升级，夯实产品竞争力与渠道渗透力，致力于为股东、消费者及社会创造可持续的长期价值。

金融界10-27 20:23

中美贸易谈判传积极信号！贝森特：中国将推迟一年实施稀土新规，并恢复大规模采购美国产大豆

轮贸易接触表明，两国正在努力重建“务实合作基础”，特别是在农业与高科技领域。分析人士认为，如果中国恢复持续性大豆采购，将对美国农业出口构成实质提振，而推迟稀土监管新规则有助于稳定全球制造业成本预期。 “这是一项互利共赢的进展——不仅降低了贸易摩擦，也为未来达成更广泛的经贸协议奠定了基础，”贝森特在采访中表示。背景分析：稀土作为关键战略资源，是电动车、电池与半导体产业链的重要环节。市场此前担忧，中国原计划自2025年起实施更严格的稀土出口许可制度，或引发全球供应紧张。而大豆贸易历来是中美经贸关系的风向标。分析指出，若中国恢复采购，将为美国中西部农业带来上百亿美元的出口机会，同时为中方在贸易谈判中赢得更多战略回旋空间。

Linlin10-27 20:08

ETF日报|沪指直冲4000点，顶流券商ETF躁动！AI主线狂飙，光模块驱动159363大涨3.73%创新高，港股AI大举吸金

一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。来源：沪深交易所等，截至2025.10.27。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，券商ETF、有色龙头ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，创业板人工智能ETF华宝、港股互联网ETF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-27 19:53

特朗普-习近平高风险会晤前，中国官媒最新发声！

的出口限制措施，近几个月来多次扰乱双方合作，促使北京对其关键稀土供应链实施反制，这一链条对美国制造业至关重要。贝森特表示，他相信在最新会谈之后，中国将“在重新评估期间推迟一年实施”最新的稀土限制。此前，北京计划管控含有微量中国稀土元素的任何全球出口产品，这一举措曾在欧洲引发强烈反对。另一个可能的“快速成果”领域是美国对中国征收的20%芬太尼关税。该关税旨在迫使中方遏制芬太尼前体化学品的流出。如果取消该项关税，对国内需求疲弱的中国经济而言将是一大利好。《人民日报》文章指出，自特朗普于4月宣布自上世纪30年代以来最高的关税以来，中美已举行五轮会谈，导致中国出口美国的商品面临55%的关税。文章称，这些会谈证明两国都无意“脱钩”。 “双方就应相向而行，珍惜每一次磋商成果，不断积累互信、管控分歧，”文章写道。尽管双方近期言辞温和，野村证券首席中国经济学家陆挺在周一报告中指出，全球投资者正在逐渐适应“紧张—升级—休战”的新常态。 “世界上最大的两个经济体降低紧张关系是件好事，”他说，“但我们认为这种大国竞争在未来仍可能加剧。”

风起10-27 19:49

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如果您不为加密货币持有量缴税会发生什么？

过金融行动特别工作组（FATF）和经济合作与发展组织（OECD）的加密资产报告框架（CARF）等框架协调合作，以追踪交易，即使是跨境和隐私币的交易。当局使用像Chainalysis这样的区块链分析公司，将钱包地址与真实身份关联，追踪复杂的去中心化金融（DeFi）和跨链交易。保持详细的交易记录、质押奖励和燃料费有助于准确计算收益，并确保更顺利的税务申报。许多交易者认为加密货币不属于传统金融系统，但税务机关将其视为财产，适用与股票或房地产相同的规则。这意味着不报告交易、收益或出售加密货币可能导致罚款和审计。本文将解释如果您未缴纳加密货币相关税款可能发生的情况，涵盖从收到第一份来自税务部门通知到后续严重处罚的全过程。您还将了解如何采取措施重新合规。为什么加密货币要纳税？加密货币之所以需要缴纳税款，是因为美国国税局（IRS）、英国皇家税务与海关总署（HMRC）以及澳大利亚税务局（ATO）等机构将其视为财产或资本性资产，而非货币。因此，出售、交易或消费加密货币都会触发纳税事项，与出售股票类似。质押、挖矿、空投和收益农场等活动获得的收入，也需按照收到时的公允市场价值进行申报。即使是用一种加密货币兑换另一种，也可能因买入价与卖出价之间的差异产生资本利得或损失。为了遵守相关法规，个人应保留所有交易的详细记录，包括时间戳、金额及每笔交易时的市场价值。准确记录对于年度报表申报、收益计算及保持透明至关重要。在不断变化的数字资产监管政策下，这也有助于防止因少报漏报而受到处罚。人们不支付加密货币税的常见原因人们可能因为困惑、不知情或觉得合规太复杂而不支付加密货币交易的税款。以下是一些常见原因，说明为什么个人不报告或支付他们所欠的加密货币税：匿名性的假设：一些用户错误地认为加密货币是匿名的，交易无法追踪。这种误解常常导致他们不向税务机关报告其活动。使用私人平台：一些个人使用非了解你的客户（KYC）的交易所或自我托管钱包，试图将其加密货币交易隐藏于当局之外。对应税事件的困惑：许多用户没有意识到日常行为如交易、出售或消费加密货币是应税事件，类似于出售传统资产如股票。合规复杂性：保持详细记录的挑战，包括市场价值和时间戳，以及缺乏明确的税务指导，常常使人们不愿正确报告其加密货币交易。您知道吗？仅购买并持有（Hodling）在钱包或平台上的加密货币通常不是纳税事项。只有在出售、交易或消费并获利时才需缴纳相关所得税。当局如何追踪加密货币交易政府利用先进技术和全球数据共享系统监控数字资产流动。美国国税局（IRS）、英国皇家稅務與海關總署（HMRC）及澳大利亚稅務局（ATO）等机构通常与Chainalysis和Elliptic等公司合作，通过分析钱包地址和历史记录，将匿名账户与现实身份关联起来。各大平台会通过美国1099-DA表格，以及国际通用报告标准（CRS），向监管部门提交用户的数字资产持有和操作数据。即便是去中心化金融平台（DeFi）、混合器及跨链桥，也会在区块链上留下可追溯痕迹，使调查人员能够精准跟踪资金流向。此外，各国正通过经济合作与发展组织推出的《加密资产报告框架》（CARF），加强全球范围内的数据自动共享，从而减少离岸逃避征管空间。这些举措极大降低了数字资产匿名性，使政府更有效识别逃避征管行为、洗钱以及未披露利润来源。不支付加密货币税的后果未能支付加密货币持有的税款可能导致严重的法律和财务后果。首先，税务机关可能会施加民事处罚，包括延迟付款、少报和累积利息的罚款。例如，IRS可以收取未缴税款的最高25%，而英国的HMRC则对未披露或不准确报告进行处罚。持续不合规可能导致审计和账户冻结，因为税务机构通过其数据库检测未报告的加密交易。当局可能通过法律请求或国际数据共享协议从Coinbase和Kraken等受监管的交易所获取用户信息。在严重情况下，故意逃税可能导致刑事指控，导致起诉、重罚甚至监禁。忽视加密货币税务义务也会损害您的合规记录，并可能增加未来受到税务机关审查的可能性，因此及时报告至关重要。您知道吗？如果您的加密货币投资组合下跌，您可以通过亏损出售资产来抵消任何资本收益。这种策略被称为税损收割，可以合法地减少您的整体税单。全球加密货币税网如何收紧随着监管合作加强，各国推动落实数字资产业涉稅管理力度不断提升。二十国集团（G20）、金融行动特别工作组（FATF）以及经济合作与发展组织正联合制定标准，用以监控并征收虚拟财产相关所得。《经合组织CARF》将实现各司法辖区间自动交换涉数据信息，大幅压缩离岸逃避空间。主管部门正重点关注离岸钱包、不合规平台以及像门罗币(XMR)、Zcash(ZEC)这类隐私型代币，它们能隐藏具体操作细节。近期，美国国稅局和英国皇家稅務與海關總署已向数千名疑似少报利润投资者发出警告函件，加强执法力度。欧盟、日本也正在打击无牌照运营的平台。这些举措体现了全球范围内强化虚拟财产监管的大趋势，使投资者越来越难依靠匿名性或者司法漏洞来逃避涉稅责任。您知道吗？部分国家如美国和澳大利亚规定，如果持有超过一年再出售，加之长期资本利得适用较低征收比例，可显著降低整体应纳税额，相比短期获利更具优势。未曾申报该如何补救？如果尚未履行您的数字资产业涉稅义务，应尽快采取行动以减轻潜在处罚风险。从各大平台、自托管钱包乃至DeFi应用全面梳理完整历史记录，并借助区块链浏览器或者Koinly、CoinTracker、TokenTax等工具精确计算您的资本利得与损失情况。及时递交修正后的年度申报表，以纠正此前遗漏。目前包括美国国稅局和英国皇家稅務與海關總署在内，多数国家允许主动修正且尚未启动强制执法前予以宽限。此外，一些国家还设立自愿披露计划，只要主动补救即可减免罚金甚至避免刑事责任追究。积极配合显示良好诚信，有助于获得更优处理结果；越早纠错并补充遗漏收入，就能最大程度降低法律与经济风险敞口。如何遵守加密货币税法要避免因虚拟财产涉稅问题带来麻烦，应持续规范操作并做好详尽记录，包括所有买卖兑换行为，以及质押奖励和Gas费用，这些均影响最终盈亏结算。在受监管的平台完成操作，可便捷获取完整流水，同时确保符合本地报告要求，如CARF或者CRS制度下的信息披露标准要求。定期查阅本国最新虚拟财产涉稅政策，因为定义标准随时调整。如涉及DeFi或者跨链应用，应同步保存每笔操作的钱包地址及时间戳。如遇到空投NFT或质押奖励等复杂情况，建议及时咨询虚拟财产领域涉稅服务专业人士，以确保合法合规。相关推荐：Rumble与Tether合作为内容创作者新增比特币（BTC）打赏功能

Cointelegraph中文10-27 19:34

“HTTP 402”支付协议横空出世，AI代币狂欢是概念炒作还是生态革命？

se主导、与Cloudflare等公司合作推出的开放式支付协议，旨在为互联网提供一种无需传统账户和复杂流程的原生支付方式。其名称来源于HTTP协议中的状态码“402 Payment Required”，这一状态码最初在1997年被定义，但长期未被实际应用。x402协议通过激活这一状态码，使其成为可操作的支付机制。该协议的核心逻辑是：当客户端（人类用户或AI代理）请求访问某个资源时，服务器可返回HTTP 402状态码，提示“需要支付”。客户端随后通过在HTTP请求头中添加签名的稳定币支付（如USDC）完成交易，服务器验证后才返回所请求的内容或服务。 x402协议特点在于免账户、低成本、链上即时结算，适合微支付和AI代理自动支付场景。同时，协议设计考虑了支付安全和隐私保护。目前，x402已被多家技术平台测试和集成，尤其在AI代理和Web服务计费中获得关注。不过，x402协议能否实现广泛落地仍存在不确定性。首先，虽然其免账户、低成本和链上即时结算等特性在概念上吸引人，但在实际应用中仍面临技术兼容性和基础设施完善度的考验。不同区块链和支付系统之间的集成、交易处理速度与安全性仍需长期验证。其次，AI代理和微支付的实际使用场景尚处于早期阶段，用户习惯和商家采纳程度尚未形成规模化需求，可能影响生态的可持续增长。 x402如何为AI代理赋能简单来说x402协议就像给AI代理装上了一张“数字钱包”，通过HTTP 402状态码和链上支付功能，AI可以在无需人工干预的情况下完成支付。当AI代理需要调用付费API或访问收费内容时，服务器就像发出“付费提醒”，AI通过签名的稳定币就能直接在请求中完成支付，验证通过后立刻拿到所需资源。用通俗的比喻来说，这就像AI自己去超市结账：不需要人类刷卡或操作手机，想买什么直接扫码支付就完成了。这样，AI可以自动订阅服务、调用第三方API，甚至完成高频的小额支付，实现真正的“自助经济行为”。 x402支持的微支付和即时结算，就像给AI代理配了一个“零钱包”，可以按次付费、即时到账，不用提前存一大笔钱，也不用等很久才结算。这大大减少了交易摩擦，让AI能更灵活、高效地运作。 AI代币狂欢一夜暴涨，但可能只靠概念撑着在金融创新与AI概念的双重助推下，x402相关代币也乘势而起，短短几天时间内，多款x402生态代币价格翻倍上涨，社群热度持续攀升。例如，PayAI在短短四天内市值激增十倍，突破5000万美元，成为x402生态中的领军代币之一。PING作为首个在Coinbase的x402协议上发行的代币，其市值也曾在短时间内突破8000万美元。然而，这些代币的暴涨也伴随着高度的市场波动性。例如，PING在10月23日至24日的两天内价格上涨超过20倍，随后出现大幅回调，市值从高点回落至约3400万美元。要知道在此前围绕AI的炒作浪潮中，许多所谓的AI代币市值一度飙升至数十亿美元，但实际上大部分代币几乎没有实际用途。它们的热度往往只是依附于某个热门AI项目或智能机器人噱头，而缺乏真正的技术或商业支撑。总结：虽然免账户、链上即时结算的微支付机制为AI代理和数字经济提供了新的可能，但短期内代币价格的狂飙显示出市场更多依赖概念炒作而非实际应用。技术潜力与落地之间仍有巨大鸿沟：AI微支付场景尚未成熟，基础设施兼容性和用户采纳率仍是现实挑战。在追逐新技术红利的同时，也需警惕被概念驱动的泡沫冲昏判断力。相关推荐：“悬着的100%关税落地成空”之后：谁在悄悄改变这轮反弹的走向？

Cointelegraph中文10-27 19:05

重磅！2025金融街论坛年会开幕，潘功胜、吴清、李云泽、朱鹤新重磅发声！信息量很大

金融界10-27 18:43

Solulu 与 Caviar 达成生态合作，共探稳定币在奢侈品电商场景的创新应用

iar 今日共同宣布，双方正式达成战略合作。Caviar 同步加入 Solulu 生态系统，成为其核心生态伙伴。未来，双方将围绕支付解决方案创新、用户激励体系联动与全球市场拓展三大方向展开深度协作，共同推动稳定币在高端电商与奢侈品消费场景的落地，为用户提供更流畅、合规且兼具创新体验的加密消费方式。多维协同，打通稳定币与奢侈品消费闭环 Solulu 与 Caviar 的合作将围绕业务实际场景与用户需求展开，重点推进以下方向的融合探索：支付体验升级与场景落地：双方将共同探索 Solulu 稳定币支付方案在 Caviar 电商场景的技术整合路径。未来 Caviar 用户有望通过 Solulu 支持的多种主流稳定币及 U 卡支付通道，进一步提升购物体验的流畅性与资产灵活性。此举也将成为 Solulu “稳定币走进现实世界”战略在高端电商领域的关键场景落地。用户激励与生态共建：双方计划在用户激励层面实现生态联动，通过整合 Solulu 与 Caviar 的奖励机制，设计联合空投、消费返奖、社区任务等玩法，提升用户参与感与粘性，推动双方社区流量的双向转化，构建更活跃的跨生态价值循环。资源共享与市场共进：Solulu 将凭借其与 Visa/Mastercard 的直连网络、全球法币出入金通道及合规市场布局，助力 Caviar 拓展海外高净值用户市场。Caviar 则以其在奢侈品 IP 资源、主流社交媒体营销及 MCN 渠道方面的成熟能力，为 Solulu 注入稀缺的高端消费场景与海量潜在 Web2 用户。优势互补，定义下一代 Web3 消费图景 Solulu 负责人指出：“Caviar 不仅是一个奢侈品电商，更是一个融合盲盒、DeFi 与实体商品的 Web3 创新消费平台。我们看好其在‘电商+Web3’模式上的前瞻布局。双方的合作，是将 Solulu 的稳定币支付能力与 Caviar 的稀缺消费场景深度融合的关键一步，旨在共同构建‘资产即体验’的下一代消费金融范式。” Caviar 负责人回应称：“Solulu 在稳定币合规支付与全球网络布局上的能力，与 Caviar 打造‘加密资产直通奢侈品生活’的愿景高度契合。此次合作将为我们用户架起一座无缝连接加密资产与实体奢侈品的桥梁，进一步强化我们在 Web3 消费赛道的领先地位。” 后续规划目前，双方技术及运营团队已启动对接工作，将分阶段推动稳定币支付功能的集成测试与上线运营。未来，双方还计划在品牌联合营销、社区联合活动等方面持续推进合作，相关进展将适时向外界同步。 Solulu 与 Caviar 的此次联手，不仅是基础设施与垂直场景的强强联合，更是“合规稳定币+高端消费生态”融合路径上的重要实践，有望为行业提供可参考的商业融合样本。

OprenGate10-27 18:40

Sygnum银行押注比特币（BTC）借贷，采用多重签名托管模式

与以比特币为担保的借贷平台Debifi合作，共同推出一款多重签名借贷产品。这一产品使得借款人能够共同控制其抵押资产。根据这家瑞士数字资产银行周五发布的公告，该产品采用比特币原生多重签名借贷模式，通过分布式密钥管理，客户能够自主掌控抵押资产，确保资产不会被重复质押。 Sygnum客户可以以比特币为抵押获得法币贷款，该方案要求五位密钥持有者中至少三人授权方可进行任何交易，这样借款人可以直接在链上跟踪并验证自己的抵押品情况。 Sygnum银行表示：“其他银行要求完全托管比特币作为贷款担保，而MultiSYG的分布式密钥管理意味着客户在整个贷款期间都能对抵押品进行可验证的控制——这是比特币投资者日益增长的需求。” Sygnum银行计划于2026年上半年正式推出该产品，上线后将面向所有客户开放使用。该产品将于2026年上半年推出，并将在推出时向所有Sygnum银行客户开放。比特币抵押贷款回归 4月，比特币矿企Riot Platforms利用其储备作为抵押，从Coinbase Prime（Coinbase信贷部门）获得了1亿美元授信额度。 Coinbase Prime于9月再次向矿企Cleanspark发放了1亿美元贷款。同月，该公司还从Two Prime获得了第二条以其比特币财库为担保的1亿美元信用额度。据彭博社报道，Cantor Fitzgerald于5月向FalconX和Maple Finance发放了以比特币为担保的贷款。FalconX确认已获得超过1亿美元授信额度，为更广泛信贷安排的一部分，而Maple Finance则完成了与Cantor首批交易分期付款。相关推荐：日本首个日元稳定币JPYC正式推出

Cointelegraph中文10-27 18:37

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