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比特币突破87700美元：美元走弱与美国国债回购助推价格飙升

：美国财政部宣布2025年第二季度国债回购计划，规模预计5000亿美元。来源：华尔街日报。 2025年2月15日：日本SBI控股增持7亿美元比特币敞口，机构投资热潮延续。来源：The Block。国际投行与专家点评 “国债回购将为比特币提供流动性支持，10万美元可能只是短期目标。” ——Arthur Hayes, Maelstrom CIO, 2025年4月20日。来源：海斯博客。 “M2扩张和美元走弱为比特币创造了理想环境，年底或达13.2万美元。” ——Jamie Coutts, Real Vision, 2025年4月19日。来源：Real Vision报告。 “比特币的技术突破支持看涨，但91000美元阻力位需密切关注。” ——Ryan Lee, Bitget Research, 2025年4月21日。来源：Bitget报告。 “历史模式显示，比特币可能在三个月内达到13.8万美元，但需警惕回调。” ——Timothy Peterson, Economist, 2025年4月20日。来源：Cointelegraph。 “周末涨势可能引发误判，91000美元未突破前，短期回调风险较高。” ——Michaël van de Poppe, Market Analyst, 2025年4月21日。来源：X平台帖子。来源：今日美股网

今日美股网04-23 00:10

游戏驿站首席执行官必须应对来自Bed Bath & Beyond的诉讼

& Beyond 此前已披露了其股票回购计划，而科恩在进行如此大规模投资时却没有查看该公司向投资者披露的信息，这 “令人难以相信”。 2022 年 8 月，科恩突然出售了他持有的 Bed Bath & Beyond 股份，估计获利 6000 万美元。周一，科恩的律师没有立即回应置评请求。原告律师和游戏驿站公司也没有立即回应类似的置评请求。游戏零售商游戏驿站并非被告。布赫瓦尔德还驳回了一项指控，该指控称被告应作为 “代理董事” 承担责任，理由是他们为避免代理权之争而赢得了 Bed Bath & Beyond 的三个董事会席位。对于那些在 2021 年初推动了 “模因股” 热潮（通常是在网络论坛上）的普通投资者来说，科恩被称为 “模因之王”。据《福布斯》杂志估计，他的身家为 43 亿美元，并且他还创立了在线宠物用品零售商Chewy。 Bed Bath & Beyond 于 2023 年 4 月申请破产。后来，在线零售商欧沃斯多克公司（Overstock.com）收购了其名称和商标，并更名为 Beyond。去年 6 月，另一位法官驳回了 Bed Bath & Beyond 前股东针对科恩获利提起的诉讼，因为该公司的破产使得他们的诉求失去了实际意义。本案案号为 20230930-DK-Butterfly-1 Inc 诉科恩等人，案件受理于美国纽约南区地方法院，案号为 24-05874。

金融界04-22 09:05

Netflix Q1财报前瞻：谨慎乐观情绪下的持续增长与结构优化

后续资本回馈空间，包括可能的新一轮股票回购计划。投资者关注点：指引、用户结构与区域增长 Netflix股价的表现，将主要取决于上述几个核心之外的因素：未来展望、订阅用户构成及不同市场的增长率。就前瞻指引而言，投资者将聚焦管理层对第二季度内容上线节奏的预期，以及对全年财务指引的修订情况。另外，公司在游戏业务方面的拓展也不容忽视，目前已通过beta测试和并购举措稳步推进。尽管游戏尚未在收入端形成显著贡献，但这一业务线代表了公司在“护城河”建设方面的中长期逻辑中的重要一环。至于竞争格局，虽然目前处于低热度阶段，但Disney+、Max与Amazon Prime依然在高投入打造头部内容。相比之下，Netflix凭借规模优势、数据驱动的内容制作体系及全球化分发能力持续拉开差距。如今的竞争格局，已不再是“谁能跟上”；Netflix的战略重点在于，如何进一步加快领先步伐。原文链接

TradingKey04-17 16:58

央国企多政策推动市值管理，国企共赢ETF(159719)、大湾区ETF(512970)配置机遇备受关注

。4月7日以来，至少48家央企宣布增持回购计划，如中国化学控股股东拟斥资3亿至6亿元增持股份。地方层面，上海、广东、山东等地国资委联合证监局出台配套政策，形成“中央指导+地方协同”的立体化稳市格局。中泰证券认为，上周市场受特朗普关税政策影响出现“恐慌”下跌，或错杀A股部分优质资产。就出口方面，当前市场或错杀越印制造链，以及其他转口贸易链条。实际上，当前已在东盟建厂的制造业企业，不仅不应杀估值，反而应因“中美脱钩+本地生产”逻辑获得相对溢价。另一方面，部分运营稳健，且现金流健康的央国企估值或也被错杀。国企共赢ETF(159719)紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，指数由100只成分股构成，包括80个A股公司和20个在香港上市的中国公司。该指数前十大成分股均为“中字头”股票，包括中国石油、中国石化、中国建筑、中国移动（A、H股）、中国铁建、中国海油、中国中铁、中国海洋石油、中国神华。大湾区ETF(512970)紧密跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数。数据显示，截至2025年3月31日，中证粤港澳大湾区发展主题指数(931000)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、立讯精密(002475)、美的集团(000333)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、中兴通讯(000063)、格力电器(000651)、TCL科技(000100)，前十大权重股合计占比53.49%。相关产品：国企共赢ETF(159719)，场外联接(A类：020781；C类：020782)；大湾区ETF(512970)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-17 11:07

Netflix Q1财报前瞻：谨慎乐观情绪下的持续增长与结构优化

后续资本回馈空间，包括可能的新一轮股票回购计划。投资者关注点：指引、用户结构与区域增长 Netflix股价的表现，将主要取决于上述几个核心之外的因素：未来展望、订阅用户构成及不同市场的增长率。就前瞻指引而言，投资者将聚焦管理层对第二季度内容上线节奏的预期，以及对全年财务指引的修订情况。另外，公司在游戏业务方面的拓展也不容忽视，目前已通过beta测试和并购举措稳步推进。尽管游戏尚未在收入端形成显著贡献，但这一业务线代表了公司在“护城河”建设方面的中长期逻辑中的重要一环。至于竞争格局，虽然目前处于低热度阶段，但Disney+、Max与Amazon Prime依然在高投入打造头部内容。相比之下，Netflix凭借规模优势、数据驱动的内容制作体系及全球化分发能力持续拉开差距。如今的竞争格局，已不再是“谁能跟上”；Netflix的战略重点在于，如何进一步加快领先步伐。原文链接

TradingKey04-17 10:38

摩根大通2021Q3业绩电话会分析师问答（下）

SCB 环境，我们不再有美联储批准的回购计划，我们只需要遵守最低限度和 BAU，这给了我们相当多的灵活性，这是一个重要的东西，以保护世界杰里米·巴纳姆我们确实希望明年的贷款增长以及收购仍有可能出现。因此，除了分母的 RWA 略有增长之外，本季度没有任何真正发生的事情，我们真的会在那里保持敏捷。易卜拉欣·普纳瓦拉但是，杰米，考虑到您的宏观前景，是否有理由仅持有一些多余资本的干粉，而不是以当前估值回购股票？杰米戴蒙是的，我 [音频不清晰] 评估——随着股票上涨，你会——你应该期待有一天买得更少。而且我们不需要干粉，我们有大量的资本流动性。我的意思是非凡的，我们每年税前赚了 400 亿。我的意思是，你需要多少干粉？我们拥有 1.6 万亿美元的现金和有价证券。我们有 200 股——远远超过 2000 亿股。我们可以发行优先股，我们可以发行债券，如果我们必须做某事，我们可以发行股票。所以我认为我们不需要干粉。我认为我们的首都杯超过了它的位置。史蒂文丘巴克早上好。因此，Jeremy，您提供了一些有关按类别划分的贷款增长驱动因素的有用详细信息。展望未来，您是否预期贷款增长开始与 GDP 或经济增长保持同步？或者有没有什么东西可以证明更有意义的加速贷款活动是合理的，无论是更大的被压抑的贷款需求，信用卡支付率的正常化，还是其他什么？杰里米·巴纳姆好问题，史蒂夫。但我认为你可能会引导我为 2022 年提供相当详细的贷款增长指导，而我 - 我真的没有能力做到这一点。但是让我看看我是否可以在高层次上回答这个问题。我的意思是，我们已经谈了很多关于支出，我们相信它会提高信用卡贷款，所以这是一个整体。其中的 Revolve 故事是支出减少和现金缓冲的函数，尤其是在我们的左轮手枪中——我们客户的循环部分。显然，正如您所知道的，如果您将我们的 NII 视为 NIM 和各种贷款类别中未偿还贷款的总和，那么推动事情发展的实际上是不成比例的 Card。与此同时，如果你从消费者转移到更大的批发系统。在这样一个世界里，即使缩减相对较快，如果在大约 8 个月内以每月减少 150 亿美元的方式进行，如果你计算一下，你仍然会获得另外 0.5 万亿美元的量化宽松政策。因此，我们正在处理一个流动性过剩的系统。因此，在这种情况下，实际上，很难想象至少会看到大量批发贷款增长。但。坦率地说，这对我们来说并不是真正的性能驱动因素。所以我不知道这是否有帮助，杰里米·巴纳姆但这是个好问题。史蒂文丘巴克谢谢，杰里米。它绝对有帮助。只有一个关于[音频不清晰] 评论的澄清问题。您注意到本季度的结果包括对衍生品投资组合中流动性假设的调整。因此，也许您可以帮助解开该调整实际需要的内容，促使它发生的原因，以及您能否帮助衡量本季度的影响？杰里米·巴纳姆我可以帮忙打开它的包装，但还需要 20 分钟，而我们实际上并没有。这只是衍生品账簿中的沼泽标准流动性评估类型的东西，因为我们修改了我们关于转移某些类型头寸的潜在交易成本的假设。这是正常的课程内容，只是碰巧大了一点。我认为固定收益下降了 20%，如果没有，我认为它会下降 15%。所以如果这有帮助的话。马修·奥康纳大家好。我希望跟进部署流动性的能力。而且，我想，这是为了引导它一点点。如果我们看看存款的增长，我知道其中一些被认为是非核心的，但除去自 COVID 以来的贷款增长和证券账簿的增长。这不是额外的5000亿存款。您认为其中有多少可以部署到证券中？并了解您预计贷款增长会回升。所以那会去一些。但是在购买证券方面有没有办法达到 5000 亿的容量？杰里米·巴纳姆是的。所以我认为在任何给定时刻都有很多因素会影响部署决策。显然，正如您所说，贷款增长，而且我们将始终在长期经济基础上做出这些决定，而不是为了产生短期 NII。因此，当您这样做时，您必须考虑资本波动、缩编，坦率地说，您是否看到了价值。这可能是目前最大的单一因素。正如我之前所说，杰里米·巴纳姆的确，至少从利率的角度来看，市场已经更符合我们的观点。这可能会导致更多的部署，其他一切现在都一样。但是当你开始谈论点差产品时，例如，鉴于我们所处的流动性环境和我之前提到的量化宽松数字，它仍然非常非常压缩，而且没有太多价值.因此，我们总是尝试在那里保持长期的经济动机，考虑所有情况，考虑风险管理，考虑资产负债表的凸性，并在那里着眼于价值和战术。所以我真的会这么想。马修·奥康纳我的意思是，我只是在短期基础上做的，但我认为很多投资者都坐在这里说，如果 10 年期或该曲线的任何部分对你来说达到了那个神奇的点，那么这个容量是多少？因此，例如，如果 10 年可以说是 3%，而您的信心不会达到 5，那么您的产能是否为 1000 亿，是 3000 亿吗？以任何方式来构建它的长期框架，并意识到在这些级别上这不是您此时此刻想要做的事情。杰里米·巴纳姆不，我明白了。杰米戴蒙我们可以轻松做到 2000 亿。杰里米·巴纳姆是的。我的意思是，我明白了。我知道你为什么想知道，我想，我只是想，对于我们这样复杂的公司，并且考虑到我们对这些东西的仔细考虑，以及我们将部署特定数量的特定目标的想法。当然，Jamie 是对的，但它总是会因情况而异，它总是会是一个函数，为什么速率会在那里。我的意思是，在你的问题中，你提到了它，就像 10 年期国债是 3，我们确定它不会是 5，但是收益率曲线的其余部分在哪里，其他选择是什么，什么是在那一刻正在进行。所以我们总是会根据情况和战术来处理它。马修·奥康纳这很有帮助。然后有点挤进去，你宣布了一些我们大多数人认为相对较小的收购，一些是本季度，显然，回顾全年。有没有什么 - 有没有一种方法可以衡量它的资本影响？我知道大部分条款都没有单独披露，但有什么方法可以确定资本和财务影响？最后，提醒我们，您寻找交易的驱动力是什么？因为你看到的一些交易，你喜欢它如何适应更广泛的摩根大通？谢谢你。杰米戴蒙总体上的资本影响并不大，我们不会再披露任何直接的财务影响。而且每一个都不一样。所以在消费者方面，杰里米已经说过，更多的是关于生活方式、旅行、休息室、千禧一代等等。在产品资产管理方面，有[音频不清晰] 产品、ESG 产品、木材产品等。然后在 NutMeg 和 C6 之类的东西之间，如果可以的话，这是我们试图在 10 年内进入海外零售市场的长期观点。杰拉德·卡西迪谢谢你。早上好。杰里米，你是说 - 当我们早些时候谈论潜在的 SLR 变化等时，我们今天没有看到 [音频不清晰] 离开的任何东西。但是你提到过[音频不清晰] 可能专注于巴塞尔协议 III 的最后阶段，这很快就会到来。您能否从您的角度与我们分享，您在巴塞尔协议 III 的最终规则和法规中关注哪些可能会影响您未来发展的规则？杰里米·巴纳姆是的。所以我认为，我的意思是，关于巴塞尔 III 终局的事情是你需要基本上同时处理巴塞尔地板——巴塞尔标准化地板和柯林斯地板。所以你需要同时 - 所以从从事这些工作的员工的角度来看，他们面临着同时实施符合巴塞尔标准的美国规则的艰巨挑战，同时还要遵守柯林斯标准或 WA 最低标准. 所以这很复杂，很难，而且技术性很强，这就解释了为什么它花费的时间比我们所有人想象的要长一点。就这对我们长期增长的影响而言，我的意思是在高水平上，它不太可能是显着的。我认为相关的一点是是否有一些变化作为其中的一部分或同时发生在这些非风险敏感的基于尺寸的约束中，比如 G7 SLR，显然，在 GSIB 的情况下，最突出的是，它真的变得很漂亮由于与指标的原始设计无关的原因，分数增长非常极端。并且在很大程度上是由我们在过去 18 个月中看到的系统扩展驱动的。所以这就是为什么我们认为应该按照最初角色中的设想来解决这个问题。因此，在所有这些潜在变化中，您可以看到我们针对这些变化进行了一些优化。你可以想象，巴塞尔协议 III 在标准化和先进性方面的终结以及对不同产品的影响可能会使某些事情的资本效率更高一些，而另一些则在边际上降低资本效率。但我们是一家多元化的大公司。我们非常擅长导航这些东西。因此，当我们有清晰的认识时，我们将进行必要的调整。杰拉德·卡西迪非常好。谢谢你。然后很明显，您在该行业中看到了非常好的存款同比增长。我认为您的存款总额增加了 20%。你特别谈到零售是第一大市场份额和零售存款。当美联储结束 QE 时，假设它在明年年中结束一段时间，我不是要你们预测你的存款将会是多少，而是更高的水平，我们是否应该预期存款实际上会下降？或者知道即使每个人都拥有流动性，它们也会如此粘稠，以至于我们不应该真正看到量化宽松后存款下降，而这，让我们称之为下半年，明年？杰里米·巴纳姆我认为这里有几个因素。因此，为了辩论，让我们暂时搁置我们的 RP 并保持不变——如果你只看量化宽松对系统范围存款的影响，我们谈到了逐渐减少，但正如我之前所说，逐渐减少仍然从现在到缩减结束，或者更确切地说，在缩减开始到缩减结束之间，还涉及另外 0.5 万亿的系统扩展。如果美联储遵循与上次相同的轨迹，那么 QE 结束和 QT 开始之间将会有一段较长的停顿。再一次，暂时搁置我们的 IPO，只有在 QT 开始时，您才会期望系统存款基础的规模开始缩小，如果我没记错的话，我认为上次的时间是QE 结束和 QT 开始之间大约有 22 个月。现在，当然，RP 可能会反弹，可能还有其他因素，但在高层次上，这就是我们的想法。杰米戴蒙我只会加上我的两分钱。我认为他们必须比这更快，他们必须扭转其中的一些。所以你说我们仍然会增加一年的存款，然后在 2 或 3 年期间会有相当大的减少，我们应该为此做好准备。查尔斯·皮博迪是的。早上好。我想得到一份关于你们新总部大楼的进度报告。具体来说，预计入住日期是什么，或者是否受到大流行的影响？其次，到 2021 年是否有成本、显着成本、该扩建的费用结构？当你搬进来时，这是否会明显增加？第三，您将要腾出的房产有什么卸载计划，目前的房地产市场如何影响它？谢谢你。杰里米·巴纳姆所以计划按计划在 20 日搬迁，我认为是 2025 年。没有材料费用，当然，这是重复费用，我们必须出售建筑物，诸如此类，但对我们的股东来说没有任何实质性的影响。我们需要披露。接线员，还有其他问题吗？安德鲁林早上好。谢谢你回答我的问题。所以你说，杰米，关于你们都是如何关注通货膨胀的。只是想知道您是否可以概述您在整个企业中准确衡量指标的内容，以向您发出信号，通货膨胀实际上正在随着关注而具体化。这笔支出与您的预期有何不同？就例如，如果它确实成为现实，我们将如何处理，您是否可以采取任何措施来保护银行免受那里的通货膨胀力量的影响？杰米戴蒙是的，我认为我们应该着眼于全局，我认为这始终很重要。我的意思是，2 年前我们面临 COVID，实际上是一场大萧条，全球大流行。这一切都在后视镜中，这很好。因此，希望一年后，供应链不会出现问题。大流行将成为地方病。我认为我们拥有良好的健康成长是非常好的。失业率达到 4% 会很好，他们的工作空缺很好，我认为工资上涨 [音频不清晰] 很好，而且我认为关注太多了——这些都没有改变我们的方式经营业务，我们一直在增加客户。消费者、信用卡、汽车、存款、房地产、小企业、大公司等等，这是推动摩根大通的根本动力。这与他们是否将您的左轮手枪从 25% 提高到 27% 无关。说了这么多，我并不关注通货膨胀；我们只是指出——嗯，你有[音频不清晰] 通货膨胀。是 4%。在几个季度的大部分时间里，现在已经是 4%，在我看来，它不太可能低于下一个季度或之后的一个季度。另一个问题是，在那之后供应链和工资是否开始缓解？更多的人在寻找工作还是继续增加？当然，我们为概率和可能发生的事情做好了准备，其中一个概率是它可能比人们想象的要高，他们将不得不采取措施。我怀疑这会在 2022 年末之前发生。与此同时，我认为令人难以置信的是，我们正在摆脱这种局面，我们的失业率为 4%，并且可以在通货膨胀的情况下实现良好的增长，这没关系。我认为人们总是过于关注眼前的问题。如果通货膨胀率为 4% 或 5%，我们仍将开设存款账户、支票账户并发展我们的业务。我还应该指出，因为它总是在我的脑海里，大约 300 亿美元的收入，200 亿美元的订阅收入。资产管理，商业银行，消费银行，都不错。批发支付、安全服务、托管等等我们都挤满了已经完成这一切的人，如果你看看实际的基本数字，以获得每秒收入，更多的客户，更多的账户，更多的份额。归根结底，这就是一切的驱动力。安德鲁林好的。那太棒了。看起来你的看法是良性的，而且是可控的，不会失控。这很公平。杰米戴蒙这不是 - 我告诉你。我不 - 对不起，[音频不清晰] 我不知道。我们已准备好应对所有可能发生的情况。可能会影响 Gelb 膨胀。关于我们资产负债表的另一件事，你们谈到了，把你的东西放在那里。银行应该担心的一大堆问题是高通胀和高利率。而且我们一直非常具有流动性，可以保护我们而不是那些和其他事情。安德鲁林对了，明白了。感谢您对此的澄清。还有一个简短的后续问题，雷米。您能否向我们更新您所获得的超额准备金数量与您的基本情况经济情景相比，您过去已经给出了该数字，并且可能更多地说明了该基本情况在本季度中的变化情况确实有吗？杰里米·巴纳姆是的。我认为基本情况——考虑到修订和 GDP 前景，中心情况实际上可能比上一季度更糟。但如您所知，该框架还涉及查看概率加权场景。正如我在准备好的评论中所说，不太极端的下行情景对本季度的发布有所贡献。在衡量总体平衡方面，正如我在准备好的评论中所说的那样，相对于如果我们拥有这种类型的经济表现而没有与 COVID 相关的异常特征（即不确定性）的情况，它们仍然略高就像我们现在对这种病毒一样乐观，或者劳动力市场状况的不确定性，或者事实上，即使很多——基本上所有的联邦级失业援助现在都已经减少，大多数州已经也。仍然有一些形式的援助。抵押止赎暂停、学生贷款的东西、租金暂停之类的东西，直到今年晚些时候才会推出。因此，环境中有许多因素仍然不寻常，它们确实导致相对于我们本来拥有的储量略有增加。随着事情的发展，这些将会发展。杰米戴蒙杰里米，只是想快速打断一下。我必须去，因为我不在城里，我必须参加一些会议。你们应该继续，伙计们，感谢您收听我们，我们很快就会与你们交谈。（这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见）

老虎证券04-17 10:17

谷歌2021年Q2业绩电话会高管解读财报

已经批准了一项对现有的500亿美元股票回购计划的修正案，允许我们以符合公司及其股东最大利益的方式回购A类和C类股票。谢谢你！现在，桑达尔、菲利普和我将回答大家的问题。

老虎证券04-17 10:06

好未来：亏损是线下转线上之殇，递延收入含金量待考

也是一个对后续增长的有利象征开启股票回购计划。董事会批准了一项为期12个月的5亿美元回购计划，此外，管理层表示在一定条件下有意回购不超过1亿美元的股票。估值用SOTP法讲，线下业务和线上业务分开估值。核心线下业务对应历史平均市盈率33.32，每ADS对应30美元；线上参照行业平均标准，对应7倍EV/Rev，每ADS对应15美元，现金部分每ADS对应7.5美元。综合而言，我们认为好未来ADS对应价值为52.5美元。风险提示疫情造成的线下停摆超预期；监管变化；线上教育竞争的白热化；教师薪资增长过快；内部管理不当，更多造假案例，承担法律责任以下是报告全文 2019Q4和2019全财年业绩表现好未来2020财年第四季度营业收入8.58亿美元，同比+18.05%，比Bloomberg一致预期8.61亿美元+0.39%；Non-GAAP运营亏损为860万美元，去年同期为盈利1.37亿美元；GAAP每股亏损为0.15美元/ADS，一致预期为0.037美元/ADS。 2020全财年总营收为32.7亿美元，同比+27.7%，比Bloomberg一致预期3.36亿美元-2.67%；Non-GAAP运营收入（不包括基于股票的薪酬支出）同比-39.0％，从4.19亿美元下降至2.55亿美元；归属母公司净亏损1.1亿美元，去年同期为盈利3.67亿美元。GAAP每股亏损0.186美元/ADS，一致预期为0.091美元/ADS。同时，2020财年每季度正常价格长期课程的平均入学人数同比+55.2%，从2019财年的195万人增长至302万人。线下核心培优业务受疫情影响由于**的爆发，线下教师被暂停。高管表示，公司将线下课程全部调整到线上平台。在此期间，线上课程的学生人次及收入的平稳和增长一定程度上弥补了一些线下业务的压力。以美元来计，好未来2016-2020财年的营收增长率分别为42.9%、68.3%、64.4%、49.4%和27.7%，其实已经呈现下降趋势。除了2018年的民办教培受政策收紧影响，教育行业的竞争增强也不无关系。如果以12个月为周期来看好未来的增速，放缓的趋势就更明显了。学而思培优的线下小班是好未的核心，疫情使得培优小班的业务不得不全部调整到线上。线下小班业务在Q4同比+6%（美元计），或者9%（人民币计），占总营收的比例从去年的76%下降到68%。线下小班入学数增长从上季度的同比+61%下降至+37%。线上业务增长加快因为停止了线下运营，学而思网校等线上课程增长较快，同比增长比去年的+86%有所下降，但也有+72%。线上课程入学数增长同比+96%。学而思网校的营收占比从去年的17%增长至24%，在线业务以人民币计价增长了88％。公司表示，线上教育目前最重要的事是获得更多的市场份额，教更多的学生，甚至可以为全国各地的学生提供我们的付费服务或免费服务。市场份额是关键。同时，公司在财报中透露达成一项收购协议，将投资1040万美元现金，收购目前陷入困境的在线一对一英语补习服务提供商——哒哒英语。与新东方倾向线下扩张的策略不同的是，好未来目前偏好发力线上业务，收入占比在2019财年Q1完全反超一对一业务，成为好未来的第二大营收源。所以随着好未来对线上业务的持续加码，线上业务将逐渐分割小班业务和一对一业务的份额，这将改善好未来的盈利结构。教师成本增大、市场开支增加，运营利润率下降 Q4的毛利率为52.7%，同比-5.2个百分点。同时，收入成本同比+32.6％，主要由于教师薪酬、租金成本和学习材料的增长。销售及市场推广费用同比+78.6％，主要是开展更多的营销推广活动来吸引客户、提升品牌，同时向销售和市场营销人员提供了更多支持。运营利润率首次跌至-4.81%，持续的线上教育竞争可能会长期损害利润率。营收增速放缓，好未来的销售费用率却持续提升，市场投放效果不尽如意。相比竞争对手新东方，好未来的销售费用率自2018年超过新东方后就越来越大。另外，公司在线下投入了若干个新增学习中心，并且与疫情不期而遇。想来这个问题只能等疫情缓解了之后慢慢恢复，因此，未来市场投放效率成为运营关键。自爆造假的“轻课”对整体业务影响好未来的“轻课”业务，即Light Class指的是“学而思轻课”这个产品。是针对小学生的一个业务线条，课程上主要包括语文，数学和英语。主要的定位特点是“有趣的学习”。“动画课程”是学而思轻课最大的特色。这款相对新的一款产品是录播授课，本质是“内容传播”。 4月8日，好未来的公告称，在例行内部审计中发现了某些员工的不当行为，“轻课”的一位员工进行了造假，虚增收入。如果按照Q1-Q3此前的公开值，与此次Q4的修正值，计算得虚增的营收为8610万美元，占全年营收的2.6%，符合公司此前披露的2-3%的范围。运营利润相差就大一些，达到16%。根据当前提供的证据和理由，没有迹象表明管理不当。同时虚增部分的业务并不太影响主营业务，长远来看影响不大，只是近期由于“瑞幸咖啡”造假事件引起的投资者担忧。递延收入大增，后续变现仍需关注 Q4递延收入同比增长79.1％，比现金收入好了很多倍。递延收入增长能为未来收入带来更强的确定性，确实是个不错的信号。与新东方不同的是，好未来的线下课程并没有完整的灵活退费政策，这就会在期间造成无法上课又无法退费至，只能将课程延期。公司也表示不得不将新的离线小班学生迁移到在线小班，或者重新安排线下小班。公司可以从线下转线上的方式变现一部分，但是其余无法赴约线下的课程只能递延，因此造成了递延收入的增大。 2020年的春节2019年提前了近10天，因此寒假时间也提早，原则上递延收入的计量期会更长，所以递延收入的增长也的的确确说明学生和课程的增长在恢复。如果将递延收入与营收加总来看，2020年比2019年同期增加了3.45亿美元递延收入和1.31亿美元营业收入，综合增长也有40%，其实是好于去年同期的。公司的股票回购计划董事会批准了一项为期12个月的5亿美元回购计划，此外，管理层表示在一定条件下有意回购不超过1亿美元的股票。估值探讨使用分步加总(SOTP)对公司进行估值，好未来的线下、线上部分可采用不同方式。考虑到目前线上部分实质上并未盈利，且管理层对线上业务盈利的预期可以提早至2021年。虽然运营开支的很大部分会用作线上，如果我们将此都计做整体的成本，线上部分不应了，而运营利润均来自线下。2021财年平均每股盈利预期0.872美元/ADS，按照过去10年平均的12个月市盈率（预期）33.32来算，线下部分估值为每ADS 30美元。线上部分，以EV/Revenue来计算，对比同行业中国公司的平均值7倍。以公司对2021财年Q1指引的35-38%来看，线上部分2020年整体的增速预期有望超过50%，则线上部分估值应为每ADS 15美元。加上公司目前账上的现金45.89亿美元，对应每ADS 7.5美元。综上，好未来对应的每股价值为52.5美元/ADS。

老虎证券04-17 09:58

快讯：美股昨日三指微涨，纳指再创新高；原油大幅回调，美元受欧元区CPI影响大幅下挫。关注政府停摆投票

PYPL)$业绩超出预期，同时宣布股份回购计划，盘后上涨5.61%创新高。百度$(BIDU)$财报发布，显示第一季度营收24.5亿美元超出预期24.4亿。预计第二季度营收29.7-30.5亿美元，市场预期为30.4，股价因此下跌约5%。微软$(MSFT)$营收 miss，预期beat，股价下跌3%。谷歌$(GOOGL)$和亚马逊$(AMZN)$股价都因财报整体高于预期而盘后上涨，分别上涨3.5%和近4%。本日盘前关注雪弗龙$(CVX)$，埃克森美孚$(XOM)$，通用汽车$(GM)$ ETF板块板块中板块6涨5跌，消费指数领涨$(XLY)$能源$(XLE)$领跌今日关注标普mini期货：2386.75，涨0.03% 纳斯达克期货：5590.38，跌0.01% 标普支撑2383.42 2379.39-2372.02 阻力2394.82 2402.19- 2406.22 欧股昨日欧股三大股指集体回调，银行股下跌明显。欧洲央行周四决定将其基准利率和货币政策维持不变。今日部分回调上涨。 A股短期内市场不稳定因素较多，大盘整体依旧盘整，中间一度下跌，盘位翻红。根据近几日的走势看，大盘企稳回涨，获得支撑。创业板涨势较好，雄安概念再次爆发，钢铁股爆发，白酒股连续下跌。目前沪指运行在3085左右，3080-3150支撑力较强。沪指涨0.08%报3154.66点；深指涨0.05%报10234.6点；港股恒指数小幅低开，震荡下行，尾盘上扬。港股5.1和5.3休市，5.2开市，5.4之后正常。本月港股升500余点，腾讯占其中近一半，关注风险。同样关注内地目前的监管是否会影响国指。恒指跌0.34%，报24615.13点。黄金黄金本周单周下跌月1.6%，但本月可能涨1.2%，目前黄金在1264左右波动。黄金GC：1267.99，涨0.16% 现货黄金：1266.43，上涨0.25% GC关键支撑1257-1252，阻力1280-1289 原油 WTI原油(CL)支撑在48.80，若跌破则目标价为45.80.阻力位为50，关注能否突破。 CLM7(6月到期)：49.49，涨1.04% 布伦特原油：52.35，涨1.02% 外汇欧洲央行公布了利率决议维持利率不变，欧元因此偏下运行。美元指数在午后开始整体下行，因欧元区4月CPI超预期，欧元兑美元跳涨20点，突破1.09，美元指数受此影响，北京时间5点左右从99.034大幅下跌至98.7938下跌幅度0.24%。欧元兑美元：1.0938，涨至0.60% 美元指数：98.7969，跌0.35%

老虎证券04-17 09:57

Moderna2021Q4业绩电话会高管解读财报(上)

021 年 8 月的 10 亿美元股票回购计划，这在公司历史上首次减少了第四季度的平均股票数量。我为我们的团队能够通过新程序推进和扩展我们的开发管道而感到非常自豪。如您所知，在呼吸道疫苗方面，对于 COVID，我们获得了美国 FDA 对 Spikevax 的全面 BLA 批准。获得全球主要市场 12 至 17 岁儿童的授权后，我们正在与 FDA 讨论后在美国为青少年进行 50 微克剂量研究。我们很高兴地报告，我们也开始获得 6 至 11 岁儿童的授权，从上周开始在澳大利亚，预计在未来几天和几周内会有更多国家。我们还给我们的 Omicron 特异性疫苗试验的第一批参与者 mRNA-1273.529 注射了剂量。今天，我们宣布我们计划将 mRNA-1273.214，二价疫苗，将野生型疫苗 mRNA-1273 和 Omicron 疫苗 mRNA-1273.529 组合成一个单剂量加强剂进入临床，总质量为微克。我们很高兴现在 RSV 处于第 3 阶段。这是我们开始第 3 阶段的第三个疫苗。对于流感，我们正在等待 mRNA-1010 的第 2 阶段数据。一旦我们有了它们，我们将选择一个剂量并启动我们的流感第 3 阶段，我们将开始我们的第 1 阶段 COVID 加流感计划 mRNA-1273。对于潜伏病毒，CMV 正在进入第 3 阶段，EBV 和 HIV 现在处于第 1 阶段，上周我们非常高兴地宣布，我们将在我们的开发管道中添加两个新的潜伏病毒项目，一个是针对 HSV 的疫苗，一个是针对 HSV 的疫苗。 VZV 疫苗。我们的实验室正在研制更多潜伏病毒的疫苗。在治疗方面，PA 和 MMA 正在临床上给药和招募更多患者。我们宣布了一种新的检查点癌症疫苗 mRNA-4359，默克公司通知我们，他们正在恢复 KRAS 疫苗的权利，同时评估该计划的未来步骤。公司继续快速扩张。我们现在有一种获批的药物；第 3 阶段有两个，RSV 和 CMV；第 2 阶段有 5 个，总共 44 个程序。我们正在部署资金以加速和扩大管道。公司现在在全球拥有 3,000 名团队成员，拥有良好的文化，在美洲、欧洲和亚太地区拥有 11 家商业子公司，而年底的 170 亿美元现金余额使我们能够在研究、开发、制造领域扩大规模、商业和 G&A。有了这个，现在让我转向保罗。保罗·伯顿谢谢你，Stéphane，大家好。几乎正好是三个月前，我们第一次听说 [技术难度] 而今天，我们回顾过去三个月，由于 Omicron 和死亡人数，全球已经出现数百万新的 COVID-19 感染病例。几乎比 Delta 浪潮期间高出 20%。很明显，SARS-CoV-2 是一种能够在其结构和功能上进行非常大的进化飞跃的病毒。虽然我们希望我们即将在北半球进入一个相对稳定的时期，但我们坚信 2022 年秋季将需要一剂疫苗加强剂，以提供针对这种病毒的持续保护。我们看到英国最近采取了措施，为高危人群提供额外的加强剂量。我们相信，随着政府希望在今年晚些时候保护其人民免受疾病侵害并支持其医疗保健系统，此类措施将变得更加普遍。与往常一样，非常感谢前线工作人员，在这场大流行期间继续为我们免疫并保护我们的医护人员。他们的不懈努力挽救了全球数百万人的生命。今天我将回顾一些数据，这些数据支持我们相信到 2022 年秋季肯定需要额外的助推器注射。首先，让我与您分享一些来自美国退伍军人管理局数据库中近 440,000 人的研究的一些数据，该研究研究了 mRNA-1273 的有效性，Spikevax 用于初级系列疫苗接种设置。众所周知，mRNA疫苗非常安全有效。这里的数据显示了 mRNA-1273 的非凡功效。在这项功能强大且前瞻性设计的比较有效性研究中，与 BNT162b2 相比，mRNA-1273 显着降低了 COVID-19 感染和住院的风险。这些数据令人放心，并继续巩固全球政府、医疗保健系统和个人对 mRNA COVID-19 疫苗和 mRNA-1273 的强大信心。事实上，不列颠哥伦比亚省疾病预防控制中心最近宣布，12 岁以上免疫功能低下的人优先使用 Moderna 疫苗 [技术难度]。从英国的实际有效性研究中可以看到类似的结果模式。我将在此处向您展示的图表来自英国卫生安全局，研究了辉瑞-BioNTech 或 Moderna 疫苗的效果及其对住院的疫苗有效性。首先，让我向您展示初次接种辉瑞-BioNTech 疫苗，然后使用辉瑞-BioNTech 疫苗或 Moderna 疫苗加强免疫的人的结果。我们看到在场方块中保留了对关注的 Delta 变体的保护，但我们看到场圈对 Omicron 的影响减弱。在该图的下一部分也是如此，尽管更为明显。在这里，您会看到接受阿斯利康疫苗作为主要疫苗的个人。同样，在这个非常大的真实世界评估中，我们可以看到 mRNA-1273 可以防止因 Delta 而住院，但在较小程度上，Omicron 感染。值得注意的是，我们确实看到由于 Omicron 感染而住院的保护随着时间的推移而减弱。这与我们所知道的 Omicron 的深刻免疫逃避相吻合。但这也是我们相信的一个驱动因素，正如 Stéphane 早些时候宣布的那样，不仅需要在 2022 年晚些时候进行加强疫苗接种，而且还需要加强疫苗来预防所关注的 Delta 和 Omicron 变种。这是因为，众所周知，Delta 与强致病性有关，而 Omicron，正如我们所见，由于其可传播性和传染性，还与大量病例对医疗保健系统的严重发病率和压力有关，因此，保护在下一次加强疫苗接种中可能需要同时对抗 Delta 和 Omicron。在幻灯片 10 上，我们看到数据直接解释了我刚刚向您展示的临床现象。这些数据来自我们之前进行的一项临床研究。来自用 mRNA-1273 免疫和加强的个体的血清能够基本上中和祖先的 SARS-CoV-2 病毒 D614G，这里以黑色显示，但在较小程度上，Omicron，以红色显示。在加强给药后六个月尤其如此。同样，正是这些数据，加上我刚刚向您展示的真实世界有效性数据，使我们相信 2022 年晚些时候将需要额外的加强剂量，以提供针对 Delta 和 Omicron 变体的保护。您可以在幻灯片 11 中再次清楚地看到这一点，我们在其中估计了针对祖先 D614G 菌株或针对 Omicron 的保护持续时间。随着较低的起始滴度，对 Omicron 的保护减弱并前进到将开始允许由于 Omicron 和加强后约 9 个月发生突破性感染的水平。作为 mRNA 疫苗和 COVID-19 疾病的领导者，我们将继续仔细监测这一点以及其他新兴变体，并继续尽我们所能为 2022 年和未来几年的人们提供安全、高效的疫苗助推器。我们在一月份宣布，我们能够在短短两个月内从 Omicron 的鉴定到在人体中测试一种新疫苗。这是对 Moderna mRNA 平台及其实用性的非凡证明。当我们在 2021 年 4 月的疫苗日首次展示这张幻灯片时，你们中的许多人都会熟悉幻灯片 12。该图说明了从大流行到地方性连续统一体的不同阶段及其随时间推移的发病率或疾病负担衡量的影响.图表的形状取自我们当时对先前大流行的了解以及我们对当前大流行的预期，考虑到我们的免疫系统共同熟悉 SARS-CoV-2 病毒的免疫力水平提高，通过感染或疫苗接种。如图所示，事后看来，很容易认识到大流行的第一波，当时世界上所有人口都对这种病毒幼稚，造成了最高水平的发病率和死亡率。随着 2021 年中期与 Delta 以及 2021 年末和 2022 年初与 Omicron 的后续浪潮，从这些浪潮中观察到的发病率往往不那么严重，当然相对于第一波浪潮，因为他们的免疫系统在对抗 SARS 方面变得更有经验-CoV-2病毒。 2022年之后，仍然存在不确定性。然而，鉴于我们现在对其他大流行的了解，例如 1918 年流感大流行，更重要的是，我们在 SARS-COV-2 大流行中观察到的情况，我们确实相信我们正在过渡到一个流行阶段，其标志是一段时期至少在北半球，病例数、住院人数和死亡人数保持稳定。在 Delta 和 Omicron 感染压力持续存在的背景下，随着冬季临近，我们将继续仔细监测南半球的情况。我们将尽快生成新的特定加强疫苗数据。在流行阶段，病毒将继续传播，但传播速度是静态的且更可预测。我们继续预计该病毒在流行时会导致发病率。我们相信，与其他呼吸道病毒一样，我们将看到疾病负担的季节性模式出现。但好消息是，由于我们的免疫系统现在对病毒更加熟悉，无论是通过疫苗接种、感染还是两者兼而有之，我们预计大多数人在流行阶段不会像他们一样容易感染严重疾病。处于大流行阶段。相反，与其他呼吸道病毒一样，我们认为对 SARS-COV-2 的保护对于可能最容易感染严重疾病和高疾病负担的人群至关重要。提供尽可能广泛的保护将是我们在流行阶段的重点，正如我之前提到的，呼吸道病毒每年都会引起重大疾病，地方性冠状病毒也不例外。幻灯片 13 显示了 SARS-CoV-2 大流行之前的 2018 年至 2019 年期间纽约市社区获得性感染导致住院的发生率。在图表上，您可以看到其他地方性人类冠状病毒实际上导致 65 至 79 岁和 80 岁及以上人群的住院率最高，其次是 RSV 和流感。在经合组织国家中，地方性人类冠状病毒的估计影响每年导致超过 65 岁的人口超过 100 万次门诊就诊、35 万次住院和 2 万例死亡。我们相信 SARS-CoV-2 将遵循与其他呼吸道病毒类似的季节性疾病模式，并将影响弱势群体。在未来的几个月和几年中，保护人群免受 SARS-CoV-2 感染将至关重要。每年接种一次疫苗以预防 SARS-CoV-2、流感和 RSV 等呼吸道病毒的组合将是我们战略的核心。因此，总而言之，可用的真实世界数据继续显示 mRNA-1273 的显着有效性。真实世界的数据显示，加强剂量的 50 微克 mRNA-1273 可防止因 Omicron 引起的住院，但我们注意到加强后 6 个月抗体效价下降。我们相信，全球将需要一个完整的 2022 年助推器。作为 mRNA 疫苗的领导者，我们认为开发加强疫苗非常重要，这将使我们有机会在我们继续努力帮助结束这一流行病的过程中预防 Omicron 和未来的变种。我现在将移交给 Stephen Hoge 博士，以提供有关该主题和 Moderna 管道的进一步更新。斯蒂芬? 斯蒂芬·霍格谢谢你，保罗。大家早上好，下午好。在幻灯片 16 上，我想简要总结一下我们针对流行阶段的 COVID-19 助推器开发策略。所以，正如保罗所说，季节性补充包的战略原理包括三个部分。首先，我们认为中和滴度会减弱，就像保罗刚刚描述的地方性人类冠状病毒一样。中和滴度的下降将增加高风险人群的突破性住院风险，特别是包括老年人和免疫功能受损的人群。我们认为，关注的新变种的出现也将有加速减弱的风险，并将突破的风险扩大到其他人群。因此，这里描述了我们的北半球 2022 年秋冬助推器所需的功能。首先，我们希望将针对 Omicron 和 Omicron 突变的中和抗体的保护持久性提高到至少六个月，这将在北半球秋冬感染季节提供全面保护。我们希望保留我们已经看到的针对 Delta 和祖先菌株的原型疫苗所提供的高度和持久的保护。第三，我们希望尽可能扩大交叉保护免疫，以增加对新出现的关注变体的保护潜力，这种变体可能会在今年年中从南半球出现。因此，在幻灯片 17 上，我将快速总结我们为 2022 年秋季开发更新助推器的策略。我们目前正在评估 18 岁以上成年人的三种不同助推器策略。第一种，正如 Paul 和 Stéphane 所提到的，是一种二价加强疫苗，由原型 mRNA-1273 和 Omicron 特异性 mRNA-1273.529 组成。这种二价化合物被称为 214。正如我们之前宣布的，我们还在评估一种 Omicron 特异性增强剂 mRNA-1273.529。当然，我们将继续评估我们的原型助推器 mRNA-1273，正如保罗刚刚描述的那样，它有大量的现实证据。我们正在美国和英国的两项研究中评估这三种不同的方法，在美国进行的第 2 阶段研究有大约 750 名参与者，在英国进行了 3,000 名参与者的研究。两者都在研究二价和 Omicron 特异性助推器。两者都将同时研究这些助推器的第三剂和第四剂。在英国的研究中，我们还将研究异源加强免疫，包括其他 mRNA 疫苗和非 mRNA 疫苗的背景。现在，我想在幻灯片 18 上花一点时间来提供一些科学见解，说明为什么我们认为 2022 年秋季的二价疫苗增强剂具有潜在优势。幻灯片 18 包括我们之前的一些二价助推器的数据。而这些数据——这些新兴数据向我们表明，可能有机会提高针对关注变体的持久性，同时保留针对祖先变体的活动。该数据基于我们先前的二价之一，mRNA-1273.211，或简称 211。您可能还记得，211 是基于大约一年前出现的 1273 疫苗和备受关注的 Beta 变体。当我们随着时间的推移比较两种不同的加强剂策略时，我们在左边栏中的原型加强剂，在右边栏中我们的二价加强剂，如何对抗疫苗中的两种不同病毒变体，你会看到耐久性的潜在改进的出现。因此，首先，让您了解幻灯片。mRNA-1273 以 50 微克的剂量给予那些先前接受过两剂 mRNA-1273 疫苗的人作为加强剂。在左上方的面板中，您将看到在我们经过验证的临床试验中，中和效价或假病毒中和效价如何对抗病毒的祖先株 D614G 病毒。在下面，你会看到那些——伪病毒中和效价如何对抗关注的蓝色 Beta 变体。在中间栏中，您将与二价 211 加强剂进行对比，在这种情况下，它包括关注的 Beta 变体，同样剂量水平为 50 微克。右上图是关注的祖先变体，祖先病毒，D614G，右下是关注的 Beta 变体或 B1.351。现在，正如您将注意到的，比较与祖先 D614G 病毒的性能，mRNA-1273 和含有二价 Beta 的加强剂在加强剂后第 29 天可以很好地提高中和效价。因此，加强后一个月，1273 的中和效价约为 1,800，二价的中和效价约为 2,200。重要的是，当我们在加强免疫六个月后测试血清时，在这里标注为第 181 天，您会看到中和效价仍然很高，在两次加强免疫中都约为 1,000。现在，针对关注的变体（在本例中为 Beta）的情况略有不同。同样，两种加强剂都在加强剂一个月后的第 29 天将中和效价提高到相当合理的水平，在两种情况下都约为 1,000。但是，当您随访六个月时，出现的中和滴度会有所不同。毫不奇怪，包括关注的 Beta 变体的二价增强剂开始看到更持久的中和滴度，如本文所述，402，而不是 mRNA-1273 的 154。因此，总而言之，在 211 二价增强剂六个月后，针对所关注的 Beta 变体的中和滴度似乎比仅使用原型增强剂更持久。并且 Beta 中和滴度的持久性或下降速度更接近于在二价 211 增强剂之后看到的祖先病毒。因此，包括关注的 Beta 变体似乎正在提高针对该关注变体的中和滴度的持久性。现在在下一张幻灯片，幻灯片 19，我们有相同的数据，但现在绘制为时间的函数，以帮助您更清楚地可视化它。在左侧，我们将 mRNA-1273 增强剂作为黑线与红线中含有二价 Beta 的增强剂进行对比。在左侧，您再次看到了祖先的 D614G 中和滴度。正如您所看到的，在加强剂量第二剂后大约六个月进行加强后，两种加强剂（二价疫苗和原型疫苗）的中和滴度显着增加。我们拥有的六个月的数据，如果你像我们用虚线那样向前预测，表明我们将保持相当高的中和滴度，可能长达一年。现在，右侧的情况凸显了我们认为使用二价疫苗提高耐用性的潜力。同样，这里，黑线是 mRNA-1273，红线是相同剂量水平的含二价 Beta 增强剂。现在，虽然两种加强剂在加强后的一个月内将中和效价提高到大约 1,000，但六个月后开始出现的是这些中和效价的不同程度的持久性，含有 Beta 抗原的二价疫苗效果稍好，你可以用红线看。如果你预测未来，它表明二价疫苗对Beta变种的中和效价将保持相当高的水平，可能长达一年，而在原型疫苗中，那些中和效价似乎衰减得更快，大约在8至9个月后恢复到基线水平或助推器前水平。在幻灯片 20 上，只是为了快速总结一下我们在 2022 年秋季 COVID-19 助推器开发方面的进展。我们认为，季节性助推器对于预防突破性疾病是必要的，包括弱势人群的住院治疗。而且我们相信，病毒的持续进化将继续对预先存在的免疫力施加压力，无论是天然来源的还是提供的疫苗。我们认为 2022 年秋季助推器应反映按顺序排列的循环突变的多样性 - 并寻求实现超过六个月的中和滴度持久性，以增加整个秋季的保护潜力，在这种情况下，我们想想九月到二月。因此，Moderna正在开发一种含有Omicron的二价助推器，基于我们从先前的二价候选基因中获得的数据，这些数据表明，结合来自该基因突变的基因变体，有可能提高该基因变体的耐受性。

老虎证券04-17 09:48

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