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谷歌的神反转：从 AI“牺牲品” 变 AI“弄潮人”

本、服务器折旧则继续加速扩张。 6. 回购力度短期放缓：三季度回购 115 亿美元，回购环比减少 20 亿，本季度实际派发股息 25 亿。另外公司预计按照三季度业绩，每股 0.2 美元派发股息，合计约 24 亿。按此趋势四季度回购 + 派息=150 亿，那么全年股东回报只有 620 亿，隐含收益率为 2%。 7. 重点指标与预期对比海豚君观点反垄断风险释放暂时没了监管的后顾之忧后，谷歌开始了 AI 重估之路。目前单纯从估值倍数的角度（按上调后业绩预期 5%，最新市值对应 26 年估值 24.5x P/E），谷歌的修复之路已经走完大半。继续往上的动力，除了在降息周期下跟随市场一起抬估值，要么就需要在当下已然不错的基本面上获得更优秀的表现，显然这个难度级别上去了。但在 OpenAI 找到商业化大杀器之前，以及在管理层有意识的开始管控明年支出时，我们认为谷歌可以先享受一会 AI 赋能下业务顺风带来的适度的良性溢价。全栈 AI 的多边形战士画风，也使得谷歌能够在上游基建拉货期，吃到算力供不应求的产业链红利，同时还能通过自供降低集团成本。公司对 2026 年资本开支的有限扩张 vs 其他平台仍然要高举高打的投入，包括 ASIC 芯片自研的长下游垂直一体全栈 AI 带来的优势可以得见。之所以搜索侵蚀的预期迟迟落空，本质上还是对手不够强 + 谷歌自身生态的强大，才让谷歌的转型之路相对从容。Gemini 虽然独立 App 和 ChatGPT 有难以跨越的先天优势差距，但整个生态来看，Gemini 月活 6.5 亿 vs ChatGPT 周活 8 亿的差距就没那么大了，而 Gemini 总体处理量达到 70 亿 Tokens/分钟，也已经超越月初 ChatGPT 的数据 60 亿 Tokens/分钟（现在可能有提升）。再加上海豚君一直提及的商业生态的完善，这是现有广告平台除流量之外的最大优势，也是 AI 新进入者需要积累的关键一步。而这里存在的时间窗口期，也让谷歌在搜索变现时，仍然是过渡性转型——即对变现贡献大的领域客户，比如零售电商，在其搜索结果页面，AI Overview 并未导致展示位置下降。 OpenAI 等 AI 对手，大模型能力可以，但产品形态还不够具有想象力和颠覆性、以及商业化生态搭建也还需慢慢打磨。近期 OpenAI 上线的 AI 浏览器，就是产品颠覆力还不到火候，如果只是尽力去模仿现有产品套壳 ChatGPT，那么入口价值仍然会存在目前掌握场景的传统巨头手中（Atlas 点评《谷歌：我命由我不由 OpenAI 》）。当然，后面无论是谷歌还是 OpenAI 等其他，还会不断的出招，除了大模型的更新（GPT 6 和 Gemini 3），头部 AI 产品的商业化值得重点关注。尤其是在上游的利益捆绑压力下，2026 年 OpenAI 会更加急切的去推进商业化《全成 “绳上蚂蚱”，OpenAI 是灵珠 or 魔丸？》，那么这个过程中，对谷歌等现有巨头的影响可能会开始显现，因此值得紧密跟踪。关于 OpenAI 的商业化测算和影响分析，海豚君后续会讨论，敬请期待。目前 OpenAI 已经推动落地的，通过提供电商即时支付功能、基于实际交易额的抽成模式，海豚君暂时持保留意见（即时支付功能点评《OpenAI 要刮油，谁会掉层皮？》）。从目前广告主的调研反馈来看，对 OpenAI 的商业化效果也是以好奇居多，部分商家可能会参与测试，但目前还不能成为主流投放预算的必选项。因此海豚君认为暂时还不用对谷歌打入负面影响的预期，但确实需要持续跟进观察，尤其是产品层面是否有新的颠覆性功能优化。以下为财报详细解读一、谷歌基本介绍谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。简单来阐述下谷歌基本面的长逻辑： a．广告业务作为营收大头，贡献公司主要利润。搜索广告存在中长期被信息流广告侵蚀的危机，处于高成长的流媒体 YouTube 来进行补位。 b．云业务是公司的第二增长曲线，已经扭亏盈利，过去一年近期签单势头强劲。在广告将不断受弱消费拖累下，云业务的发展对支撑公司业绩和估值想象空间也越来越重要。二、炸裂的广告，未辜负高期待的云三季度谷歌整体营收 1023 亿，同比增长 15.9%，高于预期。其中核心支柱，占比 73% 的广告业务，同比增长 12.6%，环比加速。除了汇率的顺风（带来 1pct），内生增长也不差，同比增长 14.7%。收入端，广告和云都表现不错，同时吃到了 AI 产业浪潮下，上游、下游的发展红利。除此之外，YouTube 和 Google one 的订阅也依旧亮眼。具体来看：（1）广告：仍未见到 AI 侵蚀影响三季度广告收入 742 亿美元，整体增长 9.9%。核心的搜索、YouTube 均达到 15% 的增速，包括因美元贬值在欧洲市场的顺风。三季度暂时走出关税阴霾，继续恢复投放需求。但对于谷歌而言，市场原本谨慎乐观的原因，主要出自于亚马逊退出谷歌购物广告投放的考虑，以及去年高基数的影响。7 月末亚马逊突然下架在美、英、德、日等核心地区的 Google Shopping 广告投放，其广告展示份额在美、英、德三国分别从 60%、55%、38% 骤降至 0%。两方主要矛盾在于亚马逊对谷歌广告持续攀升的 CPC 不满，比亚马逊站内广告高 30%-50%，使得 ROI 逐年走低。而亚马逊通过自有 AI 推荐系统的优化，站内 ROI 得到提高。除此之外，全面 AI 时代，数据是关键的竞争要素，此次投放下架后，亚马逊也切断了谷歌 AI 购物助手及其他 AI 代理抓去产品信息获取数据的通道。不过由于下架后，对亚马逊本身更加不利——竞争者趁机抢占原亚马逊的广告位，对电商交易产生了威胁，因此后续是在除美国以外的地区恢复了在谷歌购物广告的投放。而美国地区，因为亚马逊知名度够广，其认为无需过多依赖谷歌等外部头部广告平台。而实际谷歌的超预期表现，核心还是离不开 AI 赋能的推动：一方面，搜索上 AI Overview 和 AI Mode 拉高了用户活跃，将二季度跌到 90% 以下份额的谷歌重新又拉了回来。同时谷歌还通过新产品 Nano Banana 将 Gemini 生态的活跃度进一步激活。此外，Pmax 在谷歌购物广告中的高渗透（机构调研接近 90%），也使得几乎所有商家都会体验到 Pmax 带来的推荐转化提升。另一方面，YouTube Shorts 的渗透率提升，带动用户时长增长，广告得到更多的展示量。而广告主还受益 Gen-AI 的生成广告降低成本，提高综合 ROI 而驱动。（2）Cloud：未履约订单积存规模大幅度增长云业务是谷歌 AI 重估中的关键支撑，不过重要的大订单合作，公司往往会直接在新闻中披露，因此利好会立即打入股价，比如最近 Anthropic 与谷歌的 200 亿合作，哪怕应计入下季度未履约订单中，但已经于当天打入预期。本季度也一样，云业务收入增长 33%，积存订单同比增长 43%（计算得新增合同额 620 亿），与市场中相对乐观的预期吻合。有了 40% 增长的净新增，那么短期内 30% 以上的云收入增速还是继续保持。此外三季度云业务经营利润率继续提升，已经达到了 23%，也是高于市场预期。（3）其他业务：CTV & Google one 带动，增势保持强势这部分收入主要由 YouTube 订阅（TV、音乐等）、Google Play、Google、One、硬件（手机 Pixel 和智能家电 Nest）等组成。三季度其他收入实现收入 129 亿，同比增长 21%，增速继续保持强势，主要受 YouTube 会员和被 AI 赋能之后的 Google One 推动。公司透露，截至三季度末，整体订阅用户规模达到 3 亿，市场预估 YouTube Premium 为 1.2 亿，YouTube TV 0.3 亿不到，因此剩下的超 1.5 亿都来自 Google One。 Nielsen 的数据显示，应该还是由 YouTube CTV，以及 Google one 的订阅收入增长贡献了主要动力。通过递延收入情况，也能看出来，订阅类的预收性质收入增加明显。三、盈利：展望 Capex 投入回归正常增速三季度核心主业的经营利润 312 亿，剔除欧盟的 35 亿反垄断罚款后（影响利润率 3pct），实际业务层面盈利 347 亿，同比增长 21.6%，利润率 34%，同比环比均有提升。不过盈利能力优化，主要靠的是收入端的扩张。实际支出的绝对值上，还是增长的。其中销售费用负增长，管理费用剔除罚款也是同比持平，主要新增就是来自研发费用。三季度集团员工规模净新增了 3064 人，但后续大厂对传统业务优化裁员还是主要方向。年初谷歌就颁布了自愿离职方案，后续应该还是保持进出稳态区间（优化传统业务，新增 AI 等新业务），而非趋势性的扩张。分业务来看，不仅谷歌服务业务环比走高（剔除罚款），云业务利润率也进一步提高至 23%。三季度资本开支 240 亿，高于市场预期。但公司展望明年资本开支在 910-930 亿区间，要小于市场预期的 950 亿，从趋势上看，也是一个小于 10% 的正常增长。这里除了体现谷歌全栈 AI 的优势，也需要看看谷歌的展望是否隐含了对明年产业链上游投资风向的态度。建议关注电话会内容。不过谷歌目前这种收入开源，支出上倾向节流的画风，是当下市场比较喜欢的 AI 科技股业绩趋势。

海豚投研10-30 09:46

盘前公告淘金：杭氧股份获中信金融资产举牌；稀土业务驱动华宏科技前三季度净利润同比增长7111%，新易盛增长284%

金融界10-30 08:43

A股头条：510亿央企基金来了，重点支持人工智能、航空航天等未来产业；黄仁勋称美国AI芯片需要向中国出口，外交部回应

金融界10-30 07:53

股市必读：比依股份三季报 - 第三季度单季净利润同比下降45.08%

5.08%。来自公司公告汇总：公司拟回购注销3名离职激励对象合计7,600股限制性股票，注册资本将相应减少。交易信息汇总资金流向10月29日主力资金净流出778.02万元，占总成交额12.59%；游资资金净流出363.1万元，占总成交额5.88%；散户资金净流入1141.12万元，占总成交额18.46%。股本股东变化股东户数变动近日比依股份披露，截至2025年10月20日公司股东户数为1.74万户，较6月30日减少8031.0户，减幅为31.61%。户均持股数量由上期的1.04万股增加至1.08万股，户均持股市值为21.15万元。业绩披露要点财务报告比依股份2025年三季报显示，前三季度公司主营收入17.56亿元，同比上升18.66%；归母净利润7220.44万元，同比下降29.0%；扣非净利润6612.84万元，同比下降33.39%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入5.98亿元，同比下降3.4%；单季度归母净利润1849.22万元，同比下降45.08%；单季度扣非净利润1724.17万元，同比下降47.15%；负债率61.63%，投资收益644.82万元，财务费用-256.71万元，毛利率13.8%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-30 07:13

1029市场综述：鲍威尔主席一番话美股涨势嘎然而止，英伟达狂飙力挺纳指不落，三大科技公司发布财报命运不同

全年展望，并宣布将启动20亿欧元的股票回购计划，公司第三季度汽车业务利润率上升。韩国SK海力士公司利润增长62%，并透露明年内存芯片全部售罄，显示全球AI基础设施建设热潮正推动全行业需求激增。分析方面，Northlight资产管理公司首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“市场对美联储会议和新闻发布会的本能反应是抛售股票和债券，因为鲍威尔表示12月再度降息并不确定。” “我们认为，这将是一次买入机会，因为即使美联储12月不降息，但在接下来的12个月中，美联储仍可能大幅降息，从而继续支撑股市和债市。”他进一步表示。 eToro的布雷特·肯威尔认为，现在最大的悬念是，美联储将更关注其“双重使命”的哪一面：是走弱的劳动力市场，还是持续的通胀？他表示，持续的通胀可能确实会阻碍美联储迅速或大幅行动，以应对劳动力市场的进一步疲软。但在缺乏关键经济数据更新的情况下，这项任务会变得更加艰难。此时，市场对股市是否过度上涨的担忧愈发高涨。 “如果正如鲍威尔所说，12月降息远非板上钉钉，那是否意味着投资者会对近期的涨势踩下刹车？”肯威尔指出，“未来几天财报将起关键作用，但在近期强劲上涨后，可能会出现一定的获利了结。” 他表示，只要企业盈利增长保持强劲，消费者依然有韧性，那么回调反而可能带来有吸引力的买入机会。 “过去几个月的浅层短暂回调，让不少持有大量现金的投资者始终在场外观望，等待更具吸引力的买入时机。”他总结道。 Piper Sandler的克雷格·约翰逊指出，大型科技股和成长股持续上涨，但小盘股和中盘股表现落后，市场广度分化，引发对本轮涨势可持续性的担忧。他说：“在当前上行趋势下，投资者必须保持警惕，特别是在财报季和美联储言论可能带来波动性的情况下。” Janney Montgomery Scott的丹·万特罗布斯基表示，“从多个时间维度看，目前的技术图表已处于超买状态，这表明到2025年年底，波动性可能会升高。” 虽然万特罗布斯基仍预计标普500指数今年将达到7000点，并将中期目标设定在7400点，但他也指出市场仍面临“气流空洞”，其中一些可能非常剧烈。 “11月可能成为拐点，尽管一向被视为股市表现最好的月份之一。”他说。 Ned Davis Research的罗布·安德森指出，自20世纪70年代以来，科技板块在标普500指数中的权重持续上升，目前已占据创纪录的比重。他指出，与长期趋势相比，当前的走势没有2000年时那么极端，但这一比例仍处于历史所有观测值的最高五分之一区间，通常预示这个板块在未来1年、3年、5年和10年将跑输大盘。 “当市场情绪达到极端后出现反转时，逆势操作通常更有回报，”他说，“尽管目前还没有出现情绪反转的迹象，但这一数据说明板块的风险正在上升。” 现货黄金下跌0.1%，至每盎司3947.29美元。GoldSeek.com创始人兼总裁彼得·斯皮纳表示，推动本轮黄金牛市的基本因素依然存在，加上美联储以及其他仍面临通胀压力的央行开始降息，为黄金“提供了冲向每盎司5000美元，甚至在明年涨得更高的机会”。斯皮纳指出，在经历过去一周左右的强劲抛售后，金价目前正从超卖状态中反弹。不过，他表示在接下来的一个月里会保持谨慎，因为市场“仍在经历剧烈波动，在此前价格大幅飙升后仍处于调整阶段”。就在10月20日，金价曾创下历史新高。西德克萨斯中质原油价格上涨0.3%，至每桶60.36美元。比特币下跌1.8%，至110,851.14美元。以太坊下跌1.5%，至3920.87美元。来源：加美财经

加美财经10-30 06:00

股市必读：ST长园三季报 - 第三季度单季净利润同比增长262.88%

0股。截至2025年9月30日，公司回购专户中持有公司普通股数量23,630,081股，持股占比1.79%。三、其他提醒事项（一）公司治理 2025年7月28日，公司第九届独立董事丘运良先生辞去公司独立董事及董事会各专门委员会中的所有职务，公司补选关天鹉先生担任公司第九届独立董事；2025年9月12日，公司第九届董事长吴启权先生辞去公司董事长、董事职务及董事会战略委员会委员职务，公司补选乔文健先生担任公司第九届董事长；2025年9月26日，公司总裁乔文健先生辞去总裁职务，公司聘任强卫先生担任公司总裁。（二）对外投资 2025年7月21日，公司第九届董事会第七次会议审议通过《关于转让新能源项目公司100%股权的议案》，同意公司全资子公司沈阳能博新能源有限公司以20万元的对价向辽宁昊悦电站开发建设有限公司出售其持有的沈阳能彬新能源有限公司100%股权。审议通过了《关于转让尼日利亚控股子公司股权的议案》，同意公司全资子公司长园深瑞能源技术有限公司以人民币1元的对价向庄强转让其持有的CYG ENERGY TECH NIGERIA CO.LTD 67%股权，转让完成后深瑞能源不再持有该公司股权。审议通过了《关于注销储能产业基金及新能源项目公司的议案》，同意注销前述储能产业基金以及合肥能彬、滁州能彬及芜湖能彬三家公司。 2025年8月22 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-30 03:53

金融黑洞：稳定币正在吞噬银行

须有等值的资产支持——通常是国库券或逆回购头寸。但与传统银行不同，稳定币发行方不会出售这些国债用于放贷或转向风险资产。只要稳定币仍在流通，其储备就必须持续持有。赎回只会在用户退出稳定币系统时发生，而这种情况非常罕见，因为链上用户通常只是在不同代币之间兑换，或将稳定币作为长期的现金等价物使用。这使得稳定币发行方成为单向的流动性「黑洞」：它们吸收国债，却很少释放。当这些国债被锁定在托管储备账户中时，它们就退出了传统的抵押品循环——无法被再抵押，也无法用于回购市场，实际上被从货币流通体系中移除。这就产生了一种「货币灭菌效应」（Sterilization Effect）。就像美联储的量化紧缩（QT）通过移除高质量抵押品来收紧流动性一样，稳定币也在做同样的事——但没有任何政策协调，也没有宏观经济目标。更具潜在破坏性的，是所谓「影子式量化紧缩」（Shadow QT）与持续反馈循环的概念。它是非周期性的，不会根据宏观经济状况进行调整，而是随着稳定币需求的增长而不断扩大。而且，由于许多稳定币储备被托管在美国以外的离岸、透明度较低的司法辖区，监管的可见性与协调难度也随之加剧。更糟的是，这种机制可能在某些情况下变得顺周期。在市场避险情绪升温时，对链上美元的需求往往上升，推动稳定币发行增加，进一步将更多美国国债从市场中抽离——恰恰是在市场最需要流动性的时候，黑洞效应加剧。尽管与美联储的量化紧缩（QT）相比，稳定币的规模仍远远较小，但其机制却高度相似，宏观影响也如出一辙：市场上流通的国债减少；流动性趋紧；利率呈现边际上行压力。而且，这种增长趋势并未放缓，反而在过去几年中显著加速。政策张力与系统性风险稳定币处于一个独特的交叉点：它们既不是银行，也不是货币市场基金，更不是传统意义上的支付服务提供商。这种身份模糊性为政策制定者带来了结构性张力：太小，无法被视为系统性风险而进行监管；太重要，无法被简单禁止；太有用，却又太危险，不能在无监管状态下自由发展。传统银行的一个关键功能是将货币政策传导至实体经济。当美联储加息时，银行信贷收紧、存款利率调整、信贷条件发生变化。但稳定币发行方并不放贷，因此无法将利率变化传导至更广泛的信贷市场。相反，它们吸收高收益的美国国债，不提供信贷或投资产品，甚至很多稳定币连利息都不向持有者支付。美联储拒绝 The Narrow Bank（TNB）接入主账户的原因，并非出于信贷风险考虑，而是担心金融脱媒（disintermediation）。美联储担心，如果一家无风险银行提供由准备金支持的利息账户，会吸引大量资金从商业银行流出，从而可能破坏银行体系、挤压信贷空间，并将货币权力集中于一个「流动性灭菌金库」。稳定币带来的系统性风险与此类似——但这一次，它们甚至不需要美联储的准入。此外，金融脱媒并不是唯一的风险。即使稳定币不提供收益，仍然存在「挤兑风险」：一旦市场对储备质量或监管态度失去信心，可能引发大规模赎回潮。在这种情况下，发行方可能被迫在市场压力下抛售国债，类似于 2008 年货币市场基金危机，或 2022 年英国 LDI 危机的情形。与银行不同，稳定币发行方没有「最后贷款人」（lender of last resort）。它们的影子银行属性意味着可以迅速成长为系统性角色，但也可能同样迅速地瓦解。不过，就像比特币一样，也存在一小部分「种子短语丢失」的情况。在稳定币的语境下，这意味着部分资金将永久锁定在美国国债中，无法赎回，实际上成为了一个流动性的黑洞。稳定币的发行最初只是加密交易场所中的边缘金融产品，如今却已成为美元流动性的主要通道，贯穿于交易所、DeFi 协议，甚至延伸至跨境汇款与全球商业支付。稳定币不再是边缘基础设施，它们正逐步成为在银行体系之外进行美元交易的底层架构。它们的增长正在「灭菌」抵押品，将安全资产锁入冷藏储备。这是一种发生在中央银行控制之外的资产负债表收缩形式——一种「环境式量化紧缩」（ambient QT）。而当政策制定者与传统银行体系还在努力维持旧有秩序时，稳定币却已悄然开始重塑它。推荐阅读：彭博社特稿：币安劲敌，一文读懂 Hyperliquid 如何成功抢占市场份额史诗级崩盘！BTC 险守 10 万美元关口，山寨币市场为何惨遭血洗？币安 Memecoin 狂欢的另一面：1.4% 的毕业率，巨鲸浮亏超 350 万美元点击了解ChainCatcher在招岗位

财经智选10-29 23:31

美股盘前要点 | 美联储凌晨或再降息25个基点！英伟达市值迈向5万亿美元

前利润28.2亿美元，均超预期；今年拟回购30亿美元股票。 15. 卡特彼勒Q3营收同比增涨10%至167亿美元，调整后每股盈利4.95美元超预期。 16. Visa第四财季营收107亿美元，调整后每股盈利2.98美元，均超预期。 17. 德意志银行Q3总营收为80.4亿欧元，净利润为15.6亿欧元超预期。 18. 葛兰素史克Q3扭亏为盈，录得净利润20.1亿英镑；上调全年营业额增长指引。 19. 艺电第二财季营收18.4亿美元低于预期，净利润1.37亿美元，同比腰斩。

格隆汇10-29 20:43

强势归来！联合健康Q3交出逆转答卷

的动力，同时也是公司发放股息和进行股票回购所需资金的来源。与前两个季度一样，由于利润率面临压力，联合健康的盈利能力仍处于承压状态——尽管营收有所增长，但公司利润较去年同期有所下降。这并非联合健康独有的问题，许多其他健康保险公司也面临着同样的情况——高价新药带来的成本压力、人口老龄化导致平均医疗需求增加、医疗行业专业人才短缺等因素，均对利润率构成了压力。联合健康集团的保险业务板块利润从42亿美元降至仅1.8亿美元，降幅超过一半，该板块本季度的营业利润率仅略高于2%。健康保险行业以利润率偏低而闻名，这就是为什么一旦利润率下降，利润就可能大幅缩水——利润率从5%降至2%所带来的冲击，远大于利润率从25%降至22%的影响。不过，好消息是，反过来的情况同样成立——若联合健康最终能将利润率重新提升至5%，其利润将会大幅增长：利润率从2%提升至5%所产生的影响，远大于利润率从22%提升至25%的影响。不出所料，联合健康管理层将过去一年利润率下降的原因归咎于不利的成本趋势以及联邦医疗保险资金的削减。这些原因都是真实存在的，但理想情况下，管理层本应在这些问题显现之前就预见到，并相应调整保险保费，以保护公司的盈利能力。 Optum业务板块的利润下降了约40%，这一表现略好于联合健康保险业务板块，但仍远非强劲。其中，Optum Health子板块的表现值得关注，该板块利润降幅约为90%，导致这一情况的相关因素包括联邦医疗保险资金削减以及成本高于预期。从公司整体业绩来看，情况如下：我们可以看到，公司整体成本增加了167亿美元，其中几乎所有新增成本都来自医疗成本的上升，医疗成本增加了140亿美元。运营成本等其他成本的增长幅度则远不及医疗成本——因此，管理层将盈利问题归咎于高额医疗成本的说法是合理的，公司并未在其他方面浪费大量资金。利润问题并非意外，第一季度和第二季度也存在同样情况，而且管理层此前的业绩指引已将这一因素考虑在内。事实上，利润问题的严重程度略低于预期，这也解释了为何公司每股收益能超出预期，且上调了业绩指引：目前，联合健康预计本年度调整后每股收益至少为16.25美元，这一数值略高于市场共识的16.22美元，也高于管理层此前给出的指引。这可能是由以下两个因素中的一个造成的： 1. 成本趋势可能没有此前预期的那么糟糕，因此管理层现在对公司的盈利能力更有信心。 2. 管理层此前的业绩指引较为保守，故意降低预期，为后续上调指引预留空间。这两种可能的解释都具有积极意义——成本趋势好于预期当然是理想情况，但一个倾向于“承诺偏低、交付超预期”的管理层，同样是值得肯定的。联合健康是否是优质投资标的？从利润角度来看，2025年将远不如2024年，这一点是绝对明确的。但与此同时，联合健康当前的股价也远低于一年前——目前股价约为370美元，而其历史最高价曾超过600美元。尽管联合健康股价已从今年200多美元的低点大幅回升，但如果后续一切顺利，未来几年仍有显著的上涨潜力。未来几年，公司可以通过调整保费，更好地反映高额医疗成本；或许可以通过优化运营来节省部分成本；同时也应能从客户数量增长中获益。综合这些因素，公司利润有望在未来几年实现显著复苏——例如，分析师目前预测，2028年联合健康每股收益将达到26美元，2029年将达到32美元。如果联合健康能实现这些目标（尽管这并非板上钉钉），且未来股价市盈率维持在18倍，那么2029年其股价有望达到约580美元，较当前股价高出约55%。再加上当前2.4%的股息收益率，整体回报率可能会颇具吸引力。不过，投资者不应忽视股价波动加剧的风险，以及业绩复苏所需时间可能超出预期的风险。 $联合健康(UNH)$

老虎证券10-29 18:53

Circle是什么？CRCL股价走势如何？ CRCL股票值得投资？

与发行手续费利息/借贷与投资收益在回购、短期债券或板块内进行投资产生利息其他营收（软体/产品）授权、订阅、顾问或交易分成 Circle最主要的收入来源是稳定币USDC储备收益，而且占比正在不断提升。根据数据显示，Circle 通过管理稳定币在2022年获得7.359 亿美元、2023 年获得14 亿美元、2024 年获得 17 亿美元，它们分别占经常性业务总收入的 95.3%、98.6% 和 99.1%。 Circle（CRCL） IPO表现如何？ 2025 年初，Circle（CRCL）向美国证券交易委员会（SEC）提交 S‑1 文件，正式启动在纽约证交所（NYSE）上市的程序，股票代码为 CRCL。最初，Circle（CRCL）每股定价为 24-26 美元，此后上调至 27-28 美元，但是市场需求强劲，最终定价为31美元，筹资逾10亿美元。强大的承销团与顶级的机构投资者是Circle（CRCL）上市的另一个亮点。Circle的IPO 承销团由多家著名投行组成，包括J.P. Morgan、Citigroup、Goldman Sachs 等。此外，木头姐「Cathie Wood」的 ARK 基金、BlackRock 等机构投资者不断增持Circle股票，引发普通投资者跟随买入推动其股价上行。 6月5日，CRCL以69美元开盘，相比IPO定价涨超120%；上市首日开盘之后，CRCL股价继续飙升，盘中两次熔断，最高涨至103美元，较IPO价格涨幅高达230%，吸引大量用户涌入，推动同时被视为稳定币乃至整个加密货币产业走向主流金融市场的一个里程碑。实际上，Circle的成功表现掀起一股加密IPO热潮，吸引加密企业相继上市，比如Figure（FIGR）、Gemini（GEMI）、Bullish（BLSH）等等。 Circle（CRCL）股价走势分析预测 CRCL上市之后，股价持续上涨逼近300美元关口，最高涨至298.99美元，创下历史新高。此后，CRCL股价不断走弱逼近100美元关口，最大回撤高达63%，于2025年9月5日跌至最低点108美元。目前，CRCL股价「触底反弹」，短期有望继续反弹，今年或将再次回升至260美元附近。【CRCL股价走势图，来源：TradingView】多个机构认为CRCL股价股价将反弹至230-240美元区间。其中，伯恩斯坦的分析师Gautam Chhugani把其目标价定为 230 美元，花旗集团给予CRCL「买入/高风险」评级，目标价为 243 美元。与此不同，日本瑞穗证券认为CRCL股票「跑输大盘」，股价将继续下行，目标价 85 美元，理由是GENIUS法案等新监管可能加剧竞争。摩根大通分析师也看空CRCL股票，给予其减持评级，并认为该股将在2026年12月跌至80美元。 Circle（CRCL）值得投资？ Circle（CRCL）作为稳定币第一股，在监管、合规性、商业模式等方面具有许多优势，但是也面临利率下降、竞争激烈等风险。因此，若看好稳定币的未来前景，可以适当配置一定比例的CRCL股票。相反，则应减仓或退出。评估维度看多理由看空理由商业模式清晰且已盈利：主要收入来自 USDC 储备金的利息，现金流稳定。对利率极度敏感：全球尤其是美国正在进入降息周期，核心利息收入将大幅缩水。市场地位合规稳定币领导者：USDC 以透明、合规著称，是机构进入加密世界的首选桥梁，与贝莱德等巨头合作深厚。面临激烈竞争：需与市占率更高的 USDT，以及其他合规稳定币（PYUSD、USD1）竞争。监管环境监管优势：积极拥抱合规，Circle 正在成为美国稳定币法案最大受益者。政策不确定性：全球各国对稳定币监管态度不一，这是全球最大风险，可能严重限制USDC业务发展与流通量。成长潜力基础设施级别潜力：不仅是稳定币，更致力于成为跨境支付、DeFi 和 Web3 的金融基础设施，市场空间巨大。市场饱和与依赖：成长高度依赖于加密市场整体扩张。一旦市场进入熊市，其成长性将受质疑。如何买卖Circle（CRCL）股票？交易Circle（CRCL）股票有两种渠道，一是传统的美股券商，买到真正的Circle股票，可以享受股东的一切权利；二是加密货币交易所，仅仅是交易Circle价格赚取价差，没有分红、投票等股东权利。选项一：美股券商开设证券帐户在美国或支援美股的券商平台开户，例如：Charles Schwab、Fidelity、Robinhood、富途、长桥等。搜寻股票代码 Circle 的股票代码为 CRCL，在交易平台输入代码即可查询报价与基本资料。选择下单方式市价单（Market Order）：以当前市价成交，适合快速交易。限价单（Limit Order）：设定价格，仅在达到该价位时成交。选项二：加密货币交易所开设加密帐户在加密货币交易平台开户，例如：Bybit、Gate、Bitget。搜寻股票代码 Circle 的股票代码为 CRCL，在交易平台输入代码即可查询报价与基本资料。选择下单方式市价单（Market Order）：以当前市价成交，适合快速交易。限价单（Limit Order）：设定价格，仅在达到该价位时成交。结论 Circle（CRCL）已从一个加密新创蜕变为全球稳定币生态的重要推手，其影响力不仅在于 USDC 的流通量，更来自把加密市场与传统金融系统连接起来的能力。上市让 Circle（CRCL）在资本市场获得更大声量与资源，但也将面临更多审视与合规挑战。常见问题 FAQ 应该长期持有还是短期交易 CRCL 股票？这取决于您的投资策略和风险承受能力，可以是长期持有，也可以进行短期高频交易，也可以两者同时采用。一般来说，长期投资者需要注重公司的基本面和未来潜力，而短期交易者应紧随市场趋势和股价波动。投资 CRCL 股票有哪些风险？投资 CRCL 股票的风险包括：1.市场风险：数字货币市场波动性高，影响股票价格；2. 监管风险：各国对加密货币的监管政策可能影响公司运作及盈利模式；3. 竞争风险：数字货币市场竞争激烈，需要持续创新以保持市场地位。原文链接

TradingKey10-29 17:03

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