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险资配置转向红利资产，港股红利ETF博时(513690)一键布局港股优质高股息资产
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，近日，新发国债等债券利息收入恢复征收增值税政策的推出，或将进一步推动债券配置规模大、占比高的险资增配更具优势的高股息权益资产。机构人士表示，近期万得全A指数近12个月最新股息率有所下降，主要系股价上行、估值抬升使得分母端相对扩大而稀释股息率。在高股息资产显著分化背景下，高股息策略重心需强调盈利质量与分红可持续性。当前部分稳健及潜力高股息品种已跌出股息率性价比，配置价值或逐步显现。规模方面，港股红利ETF博时最新规模达47.42亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。港股红利ETF博时前一交易日融资净买额达158.32万元，最新融资余额达1340.19万元。截至8月8日，港股红利ETF博时近3年净值上涨45.06%，指数股票型基金排名125/1836，居于前6.81%。从收益能力看，截至2025年8月8日，港股红利ETF博时自成立以来，最高单月回报为24.18%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为15.60%，上涨月份平均收益率为4.95%。截至2025年8月8日，港股红利ETF博时近3个月超越基准年化收益为14.64%。截至2025年8月8日，港股红利ETF博时近1年夏普比率为2.01。回撤方面，截至2025年8月8日，港股红利ETF博时今年以来相对基准回撤0.39%。回撤后修复天数为37天。费率方面，港股红利ETF博时管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。跟踪精度方面，截至2025年8月8日，港股红利ETF博时近1月跟踪误差为0.015%。港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月8日，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)前十大权重股分别为兖矿能源(01171)、恒隆地产(00101)、中国宏桥(01378)、恒基地产(00012)、信义玻璃(00868)、中煤能源(01898)、电讯盈科(00008)、中国石油股份(00857)、海丰国际(01308)、建发国际集团(01908)，前十大权重股合计占比29.47%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）港股红利ETF博时(513690)，场外联接(博时恒生高股息ETF发起式联接A：014519；博时恒生高股息ETF发起式联接C：014520)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-11 14:39
国债期货全线走弱！30年国债ETF博时(511130)早盘飘绿，机构激辩后市策略
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小波段做多窗口。一是新券发行压力不大，增值税政策对老券利好仍存，大行配债力量偏强。二是资金宽松，3M期限买断式逆回购前置操作，央行呵护思路延续。三是下周金融数据发布，信贷偏弱或提供止盈窗口。四是季节性来看，政策窗口期通常在8月下半月。对于交易盘而言，可抓住8月前半段的情绪修复期，参与小波段博弈。注意在震荡区间偏下、1.65%左右位置及时止盈，或进行调仓提升组合流动性。关注增值税政策执行过程中带来的利差机会。国债和政金债中有资管产品参与，新老券利差或可参考0-3%税率；地方债主要是自营机构参与，新老券利差或可参考3-6%税率。若新券调整幅度显著偏离，则存在利差压缩机会。对于配置盘而言，新券可等待后市调整之后更合适的位置再进行介入，老券关注曲线凸点择机配置。 30年国债ETF博时（511130）于2024年3月成立，是市场上仅有的两只场内超长久期债券ETF基金之一，跟踪指数为“上证30年期国债指数”，指数代码为“950175.CSI”。根据指数编制方案，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的债券中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的国债作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现，一般季度进行调整。久期约21年，对利率变动高度敏感，值得投资者关注。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-11 10:48
债市早报：7月CPI环比由降转涨，PPI环比降幅收窄；资金面平稳偏松，债市偏强震荡
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债 1.现券收益率走势 8月8日，随着增值税新规已消化，加之股债跷跷板效应影响，债市整体偏强震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行0.35bp至1.6910%，10年期国开债活跃券250210收益率持平于1.7900%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 8月8日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“H8龙控05”跌超60%。 2. 信用债事件融创房地产：公司公告，“H融创07”等三只债券自8月11日起复牌，股票选项已完成共注销债券33亿元。富通集团：公司公告，“H22富通1”原定于8月8日到期，债券持有人给予公司20个自然日的宽限期。泛海控股：公司公告，公司因与君康人寿保险债券交易纠纷案，所持民生金服控股等9家公司股权被冻结。攀钢集团：公司公告，由于市场波动，公司决定择时重新发行“25攀钢集SCP003(科创债)”。华工科技：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25华工科技MTN001(科创债)”。湖北交投：公司公告，鉴于最近市场波动较大，取消发行“25鄂交投MTN002”。保利发展：公司公告，公司7月签约金额180.14亿元，同比减少28.85%；1-7月签约金额1631.85亿元，同比减少17.85%。碧桂园：公司公告，清盘呈请聆讯延期至2026年1月5日。北京良安科技：北京证监局公告，因2023年财报披露不准确，对北京良安科技及其相关负责人出具警示函。广汇汽车服务：公司公告，3518万元贷款逾期已进入诉讼执行阶段，另子公司因租赁合同纠纷被申请执行1212万元。深圳龙光控股：公司公告，截至7月底，公司及子公司银行、信托贷款逾期金额285亿元。中骏集团控股：公司公告，持有范围内债务未偿本金66%债权人已加入重组支持协议；公司延长提前/基本同意费截止期限。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 8月8日，A股窄幅震荡，新疆基建概念午后掀涨停潮，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.12%、0.26%、0.38%，全天成交额1.74万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，综合、建筑材料、建筑装饰、钢铁涨超1%；下跌行业中，计算机跌逾2%，电子跌逾1%。【转债市场主要指数集体收涨】 8月8日，转债市场继续小幅上涨，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.08%、0.04%、0.15%。当日转债市场成交额862.36亿元，较前一交易日缩量86.05亿元。转债市场个券多数上涨，463支转债中，254支收涨，194支下跌，15支持平。当日上涨个券中，交建转债涨超19%，天路转债、松霖转债涨超6%；下跌个券中，东杰转债跌逾10%，金现转债跌逾8%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 8月8日，昌红转债、垒知转债、华阳转债、开润转债、华海转债公告董事会提议下修转股价格。 8月8日，信测转债、隆华转债公告提前赎回；天润转债、高测转债公告即将触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 8月8日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期、10年期美债收益率分别上行4bp至3.76%、4.27%。数据来源：iFinD，东方金诚 8月8日，2/10年期美债收益率利差保持在51bp不变；5/30年期美债收益率收窄1bp至101bp。 8月8日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行4bp至2.39%。 2. 欧债市场 8月8日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行4bp至2.69%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行5bp、5bp、6bp和6bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至8月8日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界08-11 10:38
机构继续看多债市，成交额超20亿元，公司债ETF(511030)实现8连涨
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。这对政府债券存量构成利好，银行自营等增值税率高的机构可以加大对存量券的配置。关注美俄谈判进展，进口俄罗斯石油100%二级关税有无实施可能，倘若实施，10Y国债可能突破1.6%。此外，关注中美之间贸易谈判进展，8月12日临近，此前的24%关税暂停延长3个月是否有变数。截至2025年8月8日 15:00，公司债ETF(511030)上涨0.01%，实现8连涨。最新价报106.31元。拉长时间看，截至2025年8月8日，公司债ETF今年以来累计上涨1.15%。流动性方面，公司债ETF盘中换手9.2%，成交20.57亿元。拉长时间看，截至8月8日，公司债ETF近1周日均成交22.40亿元。规模方面，公司债ETF最新规模达223.64亿元，创近1年新高。资金流入方面，公司债ETF最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内，合计“吸金”1062.12万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。公司债ETF前一交易日融资净买额达499.56万元，最新融资余额达2161.39万元。截至8月8日，公司债ETF近5年净值上涨13.68%。从收益能力看，截至2025年8月8日，公司债ETF自成立以来，最高单月回报为1.22%，最长连涨月数为9个月，最长连涨涨幅为3.80%，涨跌月数比为58/19，年盈利百分比为83.33%，月盈利概率为79.92%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年8月8日，公司债ETF近3个月超越基准年化收益为2.17%。回撤方面，截至2025年8月8日，公司债ETF今年以来最大回撤0.50%，相对基准回撤0.08%。回撤后修复天数为23天。费率方面，公司债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%。跟踪精度方面，截至2025年8月8日，公司债ETF今年以来跟踪误差为0.013%。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-11 09:38
太平洋：首次覆盖英联股份给予买入评级
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进，智能化设备产能释放提升产品竞争力，增值税加计抵减政策对净利润产生正面影响等。　　点评：　　传统业务持续向好。公司专业从事“安全、环保、易开启”金属包装产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，在汕头和扬州两大基地产能持续释放;其中汕头基地主要生产干粉易开盖和罐头易开盖，扬州基地主要生产饮料易开盖。经过多年发展，公司现已形成覆盖食品(含干粉)、饮料、日化用品等多应用领域，拥有全品类的产品线、能够满足客户多样化需求及一站式采购的快速消费品金属包装产品供应商。公司在汕头和扬州两大智能生产基地产能持续释放，其中汕头基地主要生产干粉易开盖和罐头易开盖，扬州基地主要生产饮料易开盖。2024年，金属制品几乎贡献了全部收入为20.17亿元，同比增长15.46%。　　重金投入复合箔材，打造新增长极。随着新能源汽车行业的快速发展，汽车安全和成本一直是车企和消费者考虑的重要问题，为解决相关问题，头部的锂电池企业提出复合集流体构想，采取“三明治”结构，在4.5微米的高分子材料两侧各镀上1微米的金属层。复合铜箔、复合铝箔相对传统箔材减重分别为55%和64%，优点有：（1）提高电池系统能量密度；（2）降本效果显著，即使考虑固定资产投资，复合铜箔的综合成本还是明显占优。（3）采用复合箔材后，能够减少电芯内短路的发生，提高电芯的安全性。在此背景下，公司全力打造江苏英联复合铝箔、复合铜箔项目，规划总投资30.89亿元人民币，对应产能预计达到1亿m2复合铝箔、5亿m2复合铜箔，并组建了一支专业经验的技术开发团队，保障复合集流体产品研发工作的有序推进。截至目前，已有5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线，复合铝箔和复合铜箔产品已深入下游的动力电池、消费电池、储能电池客户进行测试反馈，并在部分头部客户取得了进一步的深度合作。同时，面向固态电池的需求，开发锂金属/复合集流体负极一体化材料、硫化物固态电池专用复合铜箔等材料，正与下游的汽车公司、头部电池公司进行对接送样。　　复合箔材即将迎来收获期。锂电池产品测试周期较长，公司通过与下游客户的长期合作，部分客户已经给出订单。2024年，江苏英联获得韩国U&SENERGY批量订单(10万m2复合铝箔和5万m2复合铜箔)，并于2024年11月26日签署了《战略合作协议》,U&S公司认定江苏英联为未来三年复合集流体的唯一供应商，计划2025年向江苏英联采购200万m2复合铝箔10万m2复合铜箔，2026年-2029年需求将会持续增长，并向江苏英联进行采购。2025年8月5日，公司与某知名圆柱电池公司签署《战略合作协议》，双方基于各自在技术、资源等方面的优势达成战略合作，有利于实现复合集流体材料与锂电池研发生产的高效结合，深化电池材料产业链上下游的合作紧密度，实现相互赋能、协同发展的新格局，共同推动复合集流体和相关电池材料技术的应用和产业化进程。　　投资建议：在未来几年，公司将形成易开盖和复合箔材双主业运营。考虑到当前复合箔材产业化已经取得明显进步，公司作为行业内少有的同时布局复合铜箔、复合铝箔和固态复合箔材，将率先受益，成为第二增长曲线。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为0.46亿、0.68亿、1.5亿元，对应的PE分别为150倍，100倍和47倍，给予“买入-A”评级。　　风险提示：复合箔材进展不及预期；快消品市场需求不及预期；市场竞争加剧；产能释放不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-08 19:50
股价涨超182%！涤纶纤维厂商天富龙沪主板上市，市值超266亿元
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3.30%之间。报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6253.54万元、5422.87万元和8670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。同时，公司获得的所得税优惠金额分别为5179.40万元、6133.36万元和6748.98万元，占当期利润总额的比例分别为13.29%、13.21%和13.83%。未来如果上述资源综合利用政策及税收优惠政策发生变化，或公司未能持续符合高新技术企业的认定标准，可能会影响公司的收益状况。值得注意的是，公司面临着原材料价格上涨风险。天富龙的的差别化复合纤维主要原材料为PTA、IPA和MEG等石油化工产品，受原油价格、市场供需关系以及宏观经济综合影响，其价格波动幅度较大。如果原材料价格短期内大幅上涨，且无法及时传导至公司产品价格，可能会影响公司的毛利率和经营业绩。公司秉持“绿色经济”和“低碳循环”的发展理念，推出主打“绿色低碳”的再生有色涤纶短纤维和主打“环保功能”的差别化复合纤维。其中，天富龙的差别化复合纤维产品分为低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝和中空聚酯短纤维四大类，主要应用于家用纺织、汽车内饰、建筑工程、鞋服材料、健康护理、过滤材料等领域。公司再生有色涤纶短纤维主要应用于汽车内饰、铺地材料、家用纺织、建筑工程、鞋服材料等领域。公司在汽车内饰领域的客户有中联地毯、拓普集团、坤泰股份、鸿祥股份、跃飞新材等；在家用纺织、建筑工程领域，主要客户有怡欣家居、佰家丽等；此外还包括北京大源、亿茂环境、利韬滤材、合力地毯等其他领域客户。图片来源于招股书值得注意的是，报告期各期末，天富龙的应收款项账面价值分别约5.23亿元、6.64亿元、6.58亿元，整体呈上升趋势，随着业务规模不断扩大，公司未来应收款项余额预计将进一步增加，如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。我国是全球化学纤维和涤纶最大供应国，2022年我国化学纤维的产量占全球产量的比例达72%。同时，我国作为涤纶生产大国，产量在全球占据最大的市场份额，2022年我国涤纶在全球涤纶产量中占比达到78.16%。国内涤纶短纤维行业集中度较高，初步形成了以大企业为主导、若干中小型企业为补充的行业格局，截至2023年末，国内涤纶短纤维行业前四名企业产能合计约占43%。按照原料类型区分，在原生涤纶短纤维领域，主要以大型石化企业为主，天富龙的产量位列行业第九名；在再生涤纶短纤维领域，公司产量位列行业第二名。随着产品下游应用领域的不断扩大，国内涤纶短纤维市场需求量持续上升，国内主要厂商均投入资源进行相关产品研发和扩大产能。近年来，同行业纷纷投资建设新产线积极扩充产能，行业竞争日益激烈，天富龙面临着市场竞争风险。本次IPO，天富龙拟投入募集资金约7.9亿元，按照本次发行价格计算，预计募集资金总额约9.44亿元，用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目、研发中心建设项目。
格隆汇08-08 14:58
机构称增值税影响不大，国开债券ETF(159651)历史持有2年盈利概率为100.00%
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于外汇储备规模保持基本稳定。机构认为增值税影响不大，周五是部分债券征收增值税正式实施的第一天，地方债发行打头阵，压力给到当地政府，大概率平稳度过，新老券利差预计向之前测算的5-10bp下限靠拢。为了对冲增值税对债市造成的潜在冲击，央行诚意给足，周一第一时间加大OMO投放，周四尾盘又提前一天公布7000亿买断式逆回购，基于此，考虑到下半月开始会有关键期限国债连续发行，重启国债买卖呵护市场的概率越来越大。犹记上周末各种分析增值税影响，周一市场也没有完全按此前分析的剧本走，这里面就涉及到理论和现实的差距，特别是这周有一些银行同业都说考核的是税前利润，增值税影响真没想象中那么大。截至2025年8月7日 15:00，国开债券ETF(159651)多空胶着，最新报价106.3元。拉长时间看，截至2025年8月7日，国开债券ETF近1年累计上涨1.63%。流动性方面，国开债券ETF盘中换手26.65%，成交1.87亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至8月7日，国开债券ETF近1年日均成交5.29亿元。截至8月7日，国开债券ETF近2年净值上涨4.46%。从收益能力看，截至2025年8月7日，国开债券ETF自成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为29/5，年盈利百分比为100.00%，月盈利概率为88.13%，历史持有2年盈利概率为100.00%。回撤方面，截至2025年8月7日，国开债券ETF近半年最大回撤0.39%，相对基准回撤0.25%。回撤后修复天数为61天。费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年8月7日，国开债券ETF近2月跟踪误差为0.014%，在可比基金中跟踪精度最高。国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于中债总指数族分类，该指数成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 3 年以内（包含 3 年）的政策性银行债，可作为投资该类债券的业绩基准和标的指数。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-08 09:28
8月8日起！国债等恢复征税，险资16.97万亿配置面临调整
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政府债券、金融债券的利息收入将恢复征收增值税。这一政策调整对保险资金的大类资产配置产生了多层面的影响。保险机构作为债券市场的重要参与者，其投资策略和收益结构面临着新的考验。政策采取"新老划断"的实施方式，对8月8日前已发行的相关债券利息收入继续免征增值税直至到期。这种渐进式调整为市场提供了缓冲期，避免了政策冲击对金融体系造成过大波动。对险资投资收益的直接冲击新政策的实施将直接影响保险机构的债券投资收益率。根据相关测算，新发国债等债券恢复征收增值税后，保险公司面临的增值税率为6%。以当前10年期国债1.7%左右的票息收益计算，相关利率债头寸的票息收益可能下降约9.6个基点。考虑到保险行业债券资产占资金运用余额的近50%，假设其中70%属于国债等利率债，对险企投资端收益率的影响约为下降3个基点。这一影响程度相对有限，主要原因在于政策的新老划断机制。截至今年一季度末，保险资金债券投资余额约16.97万亿元，占资金运用总额的48.58%。由于存量债券继续享受免税待遇，短期内对保险公司净利润的静态影响较小。多家研究机构的测算结果显示，新政策对保险公司净利润的影响程度在1%左右，整体冲击可控。保险机构可以通过多种方式应对收益率下降的挑战。一方面，可以加大对存量免税债券的配置力度，充分利用其税收优势。另一方面，由于国债等恢复征收增值税，使得其与信用债、公司债等品种的税负差距缩小，保险公司可以视情况边际增配信用债等品种，优化债券组合结构。资产配置结构的边际调整虽然债券作为险资配置"压舱石"的地位不会改变，但新政策将推动保险机构在资产配置结构上进行边际调整。保险资金受负债端约束，整体投资侧重绝对收益，债券尤其是长久期债券仍将是险资重点配置的方向。这主要源于险资特别是寿险资金期限长的特点，需要寻找久期匹配的资产进行配置，而国债等长期债券正是这样的资产。在市场利率下行的背景下，部分保险机构将选择增配权益类资产，以替代部分债券配置，提升综合投资收益。保险机构表示将增配高股息股票，以缓解国债等券种增值税复征以及长端利率中枢下行带来的配置压力。在权益资产配置风格上，将进一步向高股息股票倾斜，同时适当增配成长股，以控制短期波动并获得较好的长期收益。从不同债券品种间的配置来看，新政策将影响保险机构的投资偏好。由于国债续发较多，续发债券继续免征增值税，国债相比地方债、金融债具有更长的免增值税缓冲时间，存在比较优势。这可能促使部分资金从地方债、金融债向国债转移。同时，信用债、公司债等此前已征税的品种，其配置吸引力相对提升，保险机构可能会边际增配这些品种。
金融界08-08 06:58
财税新规如何影响红利资产？港股红利ETF基金(513820)喜提四连阳，连续2日获资金净流入！险资“长钱”后续或增配哪些方向？
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地方债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。【债券征税，对险资配置有何影响？】国金证券火线点评，一方面，预计对险企利润影响有限。另一方面，在债券性价比小幅下行的当下，高股息资产吸引力预计将有小幅提升。（来源于国金证券20250803《财税新规解读：预计对险企影响有限，高股息吸引力或小幅提升》）民生证券指出，税收调整后，险资配置上或有望转向更具税收优势或其他收益更高的投资品种，在鼓励保险作为中长期资金入市的情况下，长期来看，权益配置有望持续提升，权益投资或更加重视“绝对收益来源”，高股息 OCI 股票的配置有望继续增配，从而缓解国债等券种增值税提升以及长端利率中枢下行带来的配置压力，“免税资产+高股息权益”配置风格有望加强。（来源于民生证券20250802《国债等券种重新开始征收增值税如何影响险资配置？》）【险资为何偏好港股红利资产？】 2025年以来，险资密集举牌，从举牌标的来看，今年以来险资举牌的上市公司覆盖银行、水利、能源、物流等行业，具有显著的高股息特征，其中港股红利类标的更得险资青睐。数据来源：中国保险行业协会，截至20250715 中信证券表示，保险公司偏好红利股可从会计准则、偿二代和风险偏好等方面解释。上市保险公司已全面执行新金融工具准则（IFRS9）和新保险合同准则（IFRS17），新准则的使用可能会提高保险公司利润表的波动性，由于红利资产计入FVOCI账户，公允价值变动不计入当期损益，因此投资红利股具有平滑利润的作用。按照“偿二代”要求，红利股的风险因子相比成长股较低，有助于减少权益类投资对险企偿付能力下降的影响。另外，保险公司风险偏好较低，重视资产配置的安全性与稳定性，同时倾向于配置长久期资产以缩小资产负债久期缺口，而红利股兼具以上性质。而险资倾向于投资H股，主要因为股息、税收优惠等因素；根据险资2020年以来的举牌数据可知，相比A股险资偏好H股，主要有两方面原因：1）相比A股，H股普遍低估值、高股息率；2）通过沪港通或深港通投资H股，保险公司可享受与A股相同的税收优惠。（来源于中信证券20250620《债市聚焦｜红利资产的险资配置密码》）低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，认准同类分红次数最多、纯度更高的港股红利ETF基金（513820），最新规模超30亿元，同指数ETF规模领先！其“100%纯粹”高股息选股策略更能应对复杂多变市场风格，堪称“港股红利经典之选”。基金已连续13个月月度分红（截至2025.7），为分红次数最多的港股红利类ETF！港股红利ETF基金支持T+0日内交易，不占用QDII额度，有效避免QDII额度受限导致ETF限购。作为ETF两融标的，交易玩法更多元！场外认准联接基金（A类：501305；C类：501306），成立于2017年，是全市场第一只港股红利指数基金，堪称港股红利届资深元老，投资运营策略成熟稳健！风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。以上基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-07 17:57
利率债增值税调整：为何红利资产是最优解？
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方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税；此前已发行的上述债券，其利息收入继续免征增值税直至到期。这一调整正结构性影响产定价逻辑，其中红利资产将成为结构性受益者，可能迎来长期资金注入。从资金供需平衡的底层逻辑来看，利率债税后收益下降将倒逼市场减配债券。原因是：其一，税后收益缩水使得投资者需要更高的市场利率来弥补因税负产生的收益缺口。但利率债市场的特殊投资者结构，如商业银行、保险公司等主力机构持有利率债，是为满足监管指标，即便税后收益缩水，也不会像交易型资金那样大幅减少对新债的配置。在我国国债市场中，配置型资金占比常年维持在70% 以上，其“托底”作用会导致利率调整不充分，从而显著削弱利率上行动力，从而使得债券的配置价值减弱。当利率上行幅度不足以覆盖税负带来的实际收益缩水时，低信用债的相对配置价值将持续弱化。其二，在历史上类似的收益调整周期中，低评级与高评级信用债的信用利差往往收窄。这意味着资金会加速从低信用领域撤离，转向通过承担更多风险获取收益补偿。同时，由于信用利差已处于历史底部，信用债配置性价比偏低，机构资金在低利率“资产荒”的背景下转向权益资产。红利资产是这轮资金转向的核心受益者。保险资金的本质属性决定了其对“长久期+稳定现金流”资产的天然渴求：一方面，寿险保单的负债久期动辄数十年，需匹配同等久期资产以对冲利率风险；另一方面，每年稳定的分红现金流能精准覆盖保单赔付支出。当前市场环境下，高股息股票的股息率不仅普遍高于10年期国债收益率，且分红稳定性经过多轮经济周期验证——以中证红利指数为例，其成分股近5年平均分红率超4%，远高于同期国债收益率中枢；尽管前段时间红利行情导致其股息率有所下降，但相对十年期国债无风险收益率仍有近3%的超额收益。这种特性与今年上半年红利行情的驱动逻辑高度契合：在低利率资产荒背景下，红利资产将成为险资等长线资金的“压舱石”。从税收角度看，《中华人民共和国企业所得税法》规定，保险机构持有上市公司股票超过12个月的，其股息收入可免征企业所得税。一增一减之间，红利资产相对利率债的吸引力显著上升，险资对红利资产的增配空间将进一步打开。此次利率债征税正在为货币政策操作释放空间，从宏观层面持续利好红利资产。表面上看，征税导致国债收益率通过市场定价机制自然抬升——这相当于在不改变货币政策基调和社会融资成本的前提下，结构性推高无风险利率中枢。这种调整的巧妙之处在于，既避免了主动加息对经济复苏的压制，又为后续可能的降息政策预留了操作空间。而当利率进入下行通道时，高股息资产往往表现抢眼：一方面，股息率与无风险利率的利差会被动扩大，提升相对吸引力；另一方面，市场对稳定现金流的偏好会随利率下行而增强。若未来通胀维持低位，货币政策进一步宽松的可能性上升，红利资产将成为跨周期配置的最优解之一。在此背景下，行业分布相对均衡的红利指数可能表现较优。银行股作为传统高股息板块的重要组成部分，短期内可能面临多空博弈：一方面，利率上行会扩大银行净息差，利好盈利预期；另一方面，新发金融债利率同步上升将增加银行负债成本，尤其对依赖同业负债的中小银行形成压力。且经过前期上涨，部分银行股估值已接近历史中枢上沿，性价比有所下降。因此，布局红利资产时，选择行业分布相对均衡的红利指数，既能享受高股息红利，又能规避单一板块波动风险。例如，红利ETF易方达跟踪的中证红利指数中银行股占比约25%，能源、交运等防御性板块权重同样较高。站在资产配置的十字路口，利率债征税成为一个重要信号，引导资金流向红利资产。从资金再平衡的微观视角来看，利率债征税使得部分资金从债券市场流出，寻找其他收益更高的资产。从宏观层面的货币政策空间来看，当前的政策环境也为红利资产提供了相对有利的条件。对于追求长期稳定收益的投资者来说，当前是一个布局红利资产、分享政策调整红利的较好时机，相关产品：红利ETF易方达（ETF代码：515180，联接基金：A:009051；C:009052；Y:022925）和红利低波ETF（ETF代码：563020，联接基金：A:020602；C:020603）。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云08-07 17:09

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