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破发！绿茶集团上市首日“遇冷”，核心指标隐忧与资本审视下的困局

策略的边际效益递减。 2024年，绿茶外卖业务收入占比提升至18.8%，同比增长39.8%。然而，外卖订单的激增对堂食翻台率形成挤出效应。招股书显示，外卖订单的毛利率低于堂食，且需承担更高的平台佣金和配送成本。这一业务结构变化虽短期内提振营收，但长期可能削弱品牌的场景化体验优势。绿茶餐厅早年凭借“面包诱惑”“绿茶烤鸡”等爆款菜品迅速崛起，但近年新品贡献率不足15%，未能形成新的市场记忆点。此外，其菜品被曝使用预制菜且未明确标注，引发消费者对品质的质疑。2024年3月，杭州门店“佛跳墙”预制菜事件更导致品牌信任度下滑。尽管公司计划自建中央厨房以优化供应链，但招股书显示，其90%的半加工食材仍依赖第三方供应商，食品安全风险难以彻底规避。外部环境挑战：行业竞争与资本逻辑的嬗变绿茶集团的破发不仅是内部经营问题的体现，更与餐饮行业竞争格局及资本市场预期的转变密切相关。绿茶集团计划在2025年至2027年新增563家门店，其中68.38%位于二线及以下城市。不过，下沉市场已是红海：徽菜品牌小菜园以623家门店占据先发优势，九毛九、老乡鸡等品牌亦加速布局。绿茶的小型门店模式虽试图降低单店成本，但其核心商圈的选址策略与下沉市场的消费习惯存在错配。招股书显示，2024年关闭的15家门店中，近半数位于低线城市，反映出扩张策略的盲目性。近年来，港股餐饮IPO热潮涌动，蜜雪冰城、沪上阿姨等品牌上市后股价表现亮眼，但其共同特点是高标准化、强供应链控制及清晰的盈利模型。相比之下，绿茶集团的直营模式导致人力与租金成本占比高达45%，净利率仅为9.1%，远低于蜜雪冰城的20%以上。投资者对“重资产、低效率”的餐饮模式愈发谨慎，绿茶集团的高负债（2023年流动负债净额3.01亿元）进一步加剧了担忧。此外，绿茶集团屡次因食品安全问题登上黑榜：2020年石家庄门店后厨卫生问题、2021年广州门店大肠杆菌超标、2023年杭州农药残留超标等事件，严重损害品牌形象。在黑猫投诉平台上，关于食品异物的投诉占比超30%，消费者信任度持续走低。在餐饮行业“品质为王”的当下，此类事件直接动摇了资本市场的估值基础。绿茶集团的上市首日破发，是餐饮行业从粗放扩张转向精细化运营的缩影。其暴露的问题——核心指标失速、供应链风险、品牌老化——为同类企业敲响警钟。若想重获资本青睐，绿茶需优化单店模型，通过数字化系统提升运营效率，平衡外卖与堂食的利润结构；重塑产品力，加大研发投入，减少对预制菜的依赖，打造差异化爆品；强化供应链管控，加快自建中央厨房进度，降低食品安全风险；审慎扩张策略，聚焦高潜力区域，避免盲目下沉导致的资源浪费。餐饮行业的资本化浪潮仍在继续，但唯有真正解决增长质量与消费者信任的企业，才能在这场长跑中胜出。

金融界05-19 14:56

京东2025Q1业绩电话会议分析师问答

Ian。我有两个问题。一个是关于我们的外卖业务的。在两个季度的密集投资之后，我们认为未来三到六个月，外卖业务的中期业绩会如何？我们又如何看待中期外卖行业的前景？第二个问题是关于京东零售的。您刚才提到了各品类的增长加速，以及利润率的提升。我们在服装和日用百货方面做了哪些努力？除了培训项目之外，我们有什么策略来保持下半年整体健康的增长势头？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢Ronald。首先我想回答大家非常关注的关于按需零售和外卖的问题。我在开场白中分享了我对按需零售和外卖业务的看法。现在我再详细阐述一下。首先从战略角度来看，按需零售和外卖业务是京东核心零售业务的自然延伸，旨在为用户提供更多样化的购物体验和场景。外卖是按需零售中订单量和订单频率最高的业务，因此京东外卖业务深深植根于京东整体业务生态系统。它并非一项独立的业务。我们相信，包括食品配送在内的按需零售将与京东现有的业务在用户、供应链和履行方面产生巨大的协同效应。外卖市场蕴藏着巨大的需求，亟待满足。首先，中国外卖市场仍在快速增长，拥有充足的发展空间，足以容纳众多平台。目前，用户、商家和骑手都面临着诸多需求，包括用户对食品安全和品质的需求、商家对合理佣金的需求以及骑手对更完善保障的需求。京东拥有满足这些需求的优势、文化和优势，包括京东更优质、更实惠的品牌知名度、坚持只获取合理利润的0.35美元原则，以及强大的物流运营和管理能力。京东有能力也愿意满足这些需求。这里我再详细阐述一下京东“好又便宜”的品牌形象。京东已经在近6亿年度活跃用户中建立了“好又便宜”的品牌形象，这将有助于我们的外卖业务快速建立用户信任，满足用户对安全优质餐食的需求。当然，正如大家所知，京东还建立了业内最严格的商家入驻审核标准和管理体系，这将进一步提升用户对京东的品牌形象和信任度。关于0.35美元原则，这是我们创始人坚持的原则，也是京东自成立以来始终坚持的原则，即保持健康且合理的利润率。通过降低佣金率，并为优质商家提供更好的流量支持，我们可以让商家专注于食品质量。这是一个良性循环。例如，在2025年5月之前加入京东外卖平台的商家，当年即可享受零佣金。京东现有的按需零售配送网络和系统最强大的运营管理能力，以及我们在B2C电商物流运营管理方面的丰富经验，可以直接应用于外卖配送。通过为全职骑手提供包括中国五险一金在内的全额社会保险，并为兼职骑手提供意外险和健康险，京东可以提高骑手的留存率和满意度，从而为用户提供更优质的服务。关于具体的业务目标，我们目前在外卖方面的重点是：一是用户和商家体验；二是业务规模；三是投资回报率。外卖业务可以与京东现有业务产生巨大的协同效应。我们的中长期目标是进一步增强京东核心系统的协同效应和运营能力，为公司提供长期可持续的增长动力。截至目前，我们的系统和运营能力还有很长的路要走，还有很多工作要做。我们目前的重点是提高系统的运营效率。伊恩·山 Ronald，关于您的第二个问题，我们在第一季度实现了全面增长。百货品类也保持了同比两位数收入增长的势头，其中超市和时尚品类均实现了两位数增长，并且环比进一步加快。过去两年，我们的团队不断提升运营能力和用户体验，这正在产生成效，并有助于释放百货品类的增长潜力。具体来说，对于包括服饰在内的时尚品类，过去一年我们投入了大量精力提升用户心智份额，吸引更多用户选择京东作为服装购物的首选。今年，我们将进一步拓展品牌选择和商户规模。我们还将利用自身的供应链优势，强化差异化的用户心智份额，例如核心时尚品类的性价比和专业性。此外，我们将为用户提供更多新品和畅销单品。这也将赋能品牌和商户，帮助他们在京东平台上实现更高质量的增长。过去两年，超市品类团队不断提升运营能力，连续五个季度实现两位数收入增长，且增长势头持续回暖。中国超市行业的潜在市场规模巨大。京东可以利用其高效的“一站式”商业模式和供应链优势，进一步发挥外卖和按需零售带来的协同效应，满足用户在不同购物场景下的多样化需求。尽管我们看到了日用百货业务的增长势头，但我们将继续专注于用户增长、用户体验以及生态系统建设，以推动今年及未来收入的可持续增长。在用户增长和用户体验方面，我们的季度活跃客户数已连续六个季度保持两位数增长，第一季度同比增长超过20%，成为我们收入增长的有效驱动力。未来，我们将进一步完善用户运营能力，在核心零售、按需零售和外卖业务领域提供高质量的购物体验，力求在全年保持用户规模和用户参与度的健康增长。在平台系统方面，随着我们平台上第三方平台用户体验的不断提升，我们的第三方平台用户群和订单量收入增长超过了京东零售的整体增长。随着第三方平台生态系统更加成熟，以及用户对我们第三方平台产品的认可度不断提升，我们预计第三方平台在中长期内将逐步释放增长潜力。张晓刚谢谢。请问第二个问题。操作员谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Fong。请继续提问。肯尼斯·方 [中文口语] 京东在外卖业务上取得了令人瞩目的成绩，日交易量已接近2000万。管理层能否与我们分享一些关键指标，例如用户留存率、与零售业务的交叉销售机会以及短期、中期和长期单位经济目标？在我们投资外卖业务后，用户参与度显著增长，那么我们应该如何看待这些新投资策略的财务影响？我的第二个问题与人工智能有关。另一个电商平台已经利用人工智能来提高广告投资回报率。随着京东第三方平台生态系统的不断完善，管理层能否与我们分享一下人工智能是如何帮助京东提升广告体系和[音频不清晰]的？除了广告之外，人工智能是如何应用于其他业务领域的？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢Kenny的提问。是的，我们的团队现在正密切关注这些数据。即使今天我们达不到2000万，那在不久的将来也很快就会实现。这是一个重要的里程碑，我们对这一进展感到非常鼓舞。京东外卖上线短短三个月，就取得了突破性的进展和非常积极的成果。在用户方面，外卖日订单量增长非常迅速。我们逐渐观察到外卖对流量和用户获取的积极影响，并提升了整体流量转化率。目前，外卖用户的复购率非常健康。由于外卖业务已整合到京东App，我们也看到京东平台上出现了初步的交叉销售趋势，主要集中在超市和[音频不清晰]服务类别。在商家方面，我们在短时间内从零扩展到超过100万家入驻商店，而且商家入驻需求依然异常强劲，我们当然感受到了压力，因为目前有很多商店正在进行系统连接。这也使我们能够快速扩展基于位置的产品服务。在骑手方面，我们也看到了同样的势头。骑手们的反响非常积极，许多骑手表现出极大的热情。我们甚至连新注册的京东骑手的制服都不够，因此我们看到大量骑手对加入京东平台表现出浓厚的兴趣。所有这些都彰显了该行业的巨大潜力。我们看到三方都对骑手的需求非常强劲，这也得益于我们精准且持续的用户需求以及团队强大的执行力。不得不说，我们仍处于构建基础能力的阶段。我们也意识到京东配送仍处于快速发展的早期阶段。需要指出的是，京东外卖上线才短短几十天，一些运营举措仍在实施中，系统优化也仍在进行中。我们稍后可以分享更多细节，包括用户体验和跨品类协同效应。我们目前的重点是提升用户体验、提升运营能力、为商家构建更健康的生态系统，以及为骑手提供稳定的就业机会。我们的投资将围绕更好地满足这三方（主要是用户、商家和骑手）的需求展开。在进入外卖业务之前，我们做出了战略决策，专注于打造可持续的长期业务，而非仅仅为了实现一年中某个季度的短期财务目标。我们相信，随着业务的增长，它将逐步实现规模经济效益和运营效率的提升。更重要的是，外卖业务深深植根于京东的整体生态系统，未来将与我们的按需零售和核心零售业务产生巨大的协同潜力，包括推动用户流量、购买频率和交叉销售的增量增长，同时通过优化配送网络[音频不清晰]和数据驱动的技术改进来提高效率并降低成本。关于您关于广告领域人工智能应用的第二个问题，我想分享一下我的看法。我们正积极拥抱人工智能和自动化带来的巨大机遇。我们坚信，这些技术将深刻改变零售行业，不仅能提升运营效率、降低成本，还能显著提升用户体验、创新商业模式。目前，我们正在众多零售场景和整个供应链网络中测试和应用人工智能技术。在需求侧，我们正在利用人工智能更好地识别和激发用户需求，增强需求与供给的精准匹配。例如，我们正在利用人工智能改造搜索推荐系统。同时，我们也在积极探索创新的人工智能应用，包括更高效的人工智能购物助手。在供给侧，我们正在持续升级一系列人工智能工具，帮助商家降本增效。同时，我们正在通过人工智能提升AI 1P采购和自营的效率，优化采购、选品、定价等环节的效率。凭借京东独特的供应链优势和经验，我们正在开发人工智能代理，以显著提升我们自身和采购人员的生产力。当然，在订单履行方面，不仅人工智能，自动化也拥有巨大的效率提升潜力。我们正在标准化仓库流程中应用机器人自动化技术，以提高每个阶段的运营效率，减少人工工作量，提高生产力，并通过仓库运营降低运营成本。在广告业务的人工智能应用方面，我们的广告研发团队正在利用人工智能和大型语言模型来提升算法和推荐效果，从而提高广告转化率并加速广告收入增长。我们正在积极开发和部署人工智能广告代理，这些代理可以通过商家的简单指令执行复杂的广告活动，尤其专注于服务过去两年加入京东平台的超过100万商家。我们相信，人工智能代理可以帮助商家提升广告效率和广告活动效果，同时显著降低运营成本和业务复杂性。目前，我们的广告收入持续保持两位数增长，且增长势头强劲。我们坚信，广告收入拥有巨大的商业化潜力，尤其是通过人工智能大型语言模型驱动的效率提升，这将推动广告业务的长期可持续增长。当然，我忘了说，AI 在广告内容生成领域的应用潜力巨大。总而言之，我们相信京东的差异化能力和覆盖整个供应链的广泛场景，为 AI 在零售和供应链运营中的广泛应用提供了最肥沃的土壤，也为我们提供了一个独特的机会，将 AI 深度融入到每一个零售场景，最终提升运营效率，提升用户体验，并释放长期收入和利润增长潜力。谢谢。操作员谢谢。下一个问题来自花旗集团的Alicia Yap。请提问。艾丽西亚·叶你好，谢谢。[中文] 许冉谢谢Alicia。我来回答你关于618的问题。首先，今年京东618活动以“更好更便宜”为主题，旨在通过提供更广泛的产品和用例以及一系列直接的折扣来提升消费者的认知度。在时间安排方面，按照我们的传统，今年的京东618活动将于5月31日晚8点正式开始。在此之前，我们将推出“心动购物节”，以满足消费者的需求，持续为用户带来购物惊喜。“心动购物节”已于中国时间今晚8点正式开始，我们欢迎各位投资者和分析师参与其中，亲身体验，为支持中国消费贡献力量。在营销活动方面，今年的购物场景和促销活动更加丰富。今年还推出了全国交易补贴，京东外卖首次亮相京东618活动，为用户提供极致性价比的额外补贴体验。在商家扶持方面，今年京东618将为专注于内容生态和广告投放的品牌和商家提供多重补贴及流量激励，帮助商家实现爆发式销售和可持续运营，从而获得更可预期的增长。今年以来，在一系列消费促进政策的推动下，整体消费形势持续向好，这也将进一步促进经济持续增长。京东凭借极致的用户体验，在消费市场回暖的背景下，以及我们为京东618所做的各项准备，实现了用户规模和用户数量的健康增长。我们对今年京东618的用户增长和销售额增长充满信心，并将继续为消费者带来更优质、更实惠的购物体验。伊恩·山 Alicia，关于你关于京东长期增长和净利润率目标的问题，首先，京东的商业模式建立在供应链能力之上，并以用户体验为中心。我们的长期投资将专注于提升用户体验、推动用户增长，并强化我们在1P商业模式和物流服务方面的优势。首先，在用户体验和用户增长方面，我们不断丰富平台优质产品的供应，提升服务用户的能力，满足用户多样化的需求。例如，我们在京喜业务、按需零售和外卖方面的努力，助力加速用户增长。高频、高容量的订单也为整个京东生态系统补充了用户数据，创造了交叉销售机会，并与我们的核心业务产生了协同效应。在1P能力方面，我们持续提升在电子家电、日用百货等品类（包括超市和时尚品类）的运营能力。例如，我们不断强化采购和销售团队的运营能力，包括品类规划能力。我们力求通过定制化、专营等能力，打造差异化的产品供应优势。同时，我们不断强化行业领先的供应链体系，利用规模优势，降低采购成本，提升效率。在物流能力方面，我们致力于进一步升级最后一公里配送网络和能力。此外，我们将利用自动化和人工智能技术，逐步在所有物流运营中实施智能解决方案，以实现可持续的长期成本降低和效率提升。我们相信，这些举措将进一步增强京东的供应链优势，并持续提升用户体验，提升消费者对我们丰富产品、价格竞争力和服务质量的认知度。这将推动用户增长和参与度的提升，并为我们未来的加速增长奠定基础。长远来看，随着业务规模的扩大和运营效率的提升，我们的利润率将持续提升。京东实现高个位数净利润率的长期目标保持不变。张晓刚请回答下一个问题。操作员谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Thomas Chong。请继续。托马斯·张 [中文口语] 感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于交易计划和[音频不清晰]电子产品类别。我们应该如何看待未来几个季度智能手机和家用电器的趋势？我的第二个问题是关于资本回报。管理层能否评论一下股东回报回购的最新进展？谢谢。许冉 [翻译] 谢谢托马斯。自去年以来，政府推出的一系列刺激政策已取得积极成效。以旧换新政策不仅刺激了消费需求，带动了家电和手机的销售，还推动了行业向更高端、更智能的产品方向转变。我们看到中国消费市场的巨大潜力。我们还预计第二季度电子类别（包括手机和家电类别）的增长势头将非常强劲。我们将不断提升供应链和服务能力，为用户提供更好的购物体验，将潜在需求转化为销售，提升我们在电子产品类别的市场份额。伊恩·山现在，我来更新一下我们股东回报的最新进展。2025年迄今，我们已回购约8070万股普通股，相当于4040万股美国存托凭证，总回购金额约15亿美元。这约占我们截至2024年12月31日已发行普通股的2.8%。我们的平均回购价格为每股美国存托凭证37.18美元。此外，我们于3月宣布了2024年度现金股息，并于今年4月完成了股息支付，共计14.4亿美元，相当于每股美国存托凭证1.00美元。展望未来，我们将继续致力于通过股息和股票回购回馈股东。同时，我们将继续致力于实现业务规模、盈利能力和现金流的长期健康增长。我们致力于通过各种方式与股东分享我们的成功。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 11:17

京东2025Q1业绩电话会议高管解读财报

最近一个值得关注的机遇是我们快速增长的外卖业务。京东从核心零售起步，正在向按需零售领域拓展，以满足用户在不同购物场景下的多样化需求。外卖是购物频率最高的领域，在按需零售中贡献了大部分订单。此外，外卖市场广阔，需求和机遇充沛，京东拥有合适的企业文化和优势，包括完善的体系、配送网络、人才以及商业模式，能够有效满足这一需求。值得注意的是，在京东，我们并不将外卖视为一项独立的业务。它深深扎根于京东强大的零售基础设施和生态系统，并与之完美融合，这是京东至关重要的差异化优势。在很短的时间内，京东外卖在订单量、入驻商家和[音频不清晰]方面取得了显著进展。尤其是在我们谈话的同时，京东外卖订单量已接近2000万单，这又是一个重要的里程碑，我们预计很快就会超越它。这体现了我们适时的激励策略和强大的执行力。包括食品配送在内的按需零售将与我们的核心零售和京东健康等其他业务产生强大的协同效应，并在未来几年推动整个京东生态系统的整体增长和效率提升。除了外卖外卖，我们也非常高兴地开展了一系列其他举措。例如，今年4月，我们启动了一项2000亿元人民币的出口转内销计划，与出口制造商合作，扩大国内市场占有率。该计划还将丰富我们平台上的产品供应，特别是那些物美价廉的产品。此外，我们还一直在推动人工智能和自动化技术在我们整个生态系统的需求、供应和履行环节的应用，例如更好地将用户需求与我们的产品供应和配送选项联系起来，提高仓储和履行运营的效率，并开发人工智能工具，为我们的第三方商家创造更高的成本效益。我们对人工智能正在改变零售业感到兴奋。作为中国最大的零售商，我们看到了丰富的应用场景。总而言之，第一季度业绩非常出色，令人振奋。我们的核心零售业务发展良好，营收和利润均实现强劲增长。更令人振奋的是，我们正积极把握一系列重大增长机遇，以扩大未来的总可及规模 (TAM)。除了稳固的核心业务之外，我们认为，企业还必须着眼长远，坚定不移地专注于战略重点，同时保持灵活性以适应行业动态。我们相信，如今的京东基础更加稳固，我们正在进行必要的投资，以支持我们可持续的长期增长，并为整个社会创造价值。我的发言到此结束。现在请伊恩发言。伊恩·山谢谢Sandy，大家好。在中国宏观经济和消费稳步回升的背景下，我们今年开局强劲。第一季度，我们的总收入同比增长加速至16%。我们的主要收入来源，包括电子产品和家电、日用百货和服务收入，尤其是市场和营销收入，均实现了两位数的增长和加速。这一业绩有力地证明了我们不断提升的供应链能力和用户体验。盈利能力方面，一季度毛利率同比提升60个基点至15.9%，连续12个季度保持同比提升。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）归属于普通股股东的净利润同比增长43%至130亿元人民币，非美国通用会计准则下净利率同比提升82个基点至4.2%。除了强劲的财务业绩外，我们始终致力于为股东创造回报。今年4月，我们完成了14.4亿美元（每股美国存托凭证1.00美元）的新一轮现金股息派发。就2025年年初至今的股票回购而言，我们共回购了8070万股A类普通股，相当于4040万股美国存托凭证，占截至2024年12月31日我们已发行普通股的2.8%。这些进展体现了我们致力于为股东创造价值的决心，以及我们对京东长期增长和财务业绩的坚定信心。现在来看看我们第一季度的财务表现。第一季度，我们的净收入同比增长16%，达到人民币3010亿元。纵观各品类，产品收入同比增长16%，其中电子及家电产品收入增长17%，百货产品收入增长15%，增速均高于上一季度。在电子及家电领域，随着政府持续实施刺激政策，我们看到中国消费势头持续强劲。京东凭借其供应链优势，能够满足消费者需求，提供一流的交易体验，并进一步提升我们的市场地位和用户心智份额。在百货方面，我们的超市和时尚品类在第一季度均实现了两位数的收入增长，且较上一季度进一步加速。百货仍然是我们长期可持续增长的重要引擎，因为它拥有巨大的市场潜力，我们将持续努力提升该品类的运营和用户体验。第一季度服务收入同比增长14%。其中，平台及营销收入增长16%，物流及其他服务收入增长13%。平台及营销收入在第一季度继续环比加速增长，佣金和广告收入均保持两位数增长势头。这一增长得益于我们平台诸多改善趋势的共同推动，包括用户流量和参与度的提升、流量分配效率的提升，以及第三方商家基础和产品种类的不断拓展。现在，我们来看看各分部的表现。京东零售的营收和盈利能力均实现了强劲增长。得益于所有主要品类的稳健表现，京东零售第一季度收入同比增长16%。此外，由于我们持续提升采购能力并加速高利润收入来源的增长，京东零售第一季度的增长利润率连续第12个季度持续提升。就第一季度的营业收入而言，京东零售非公认会计准则营业收入同比增长38%，达到人民币130亿元，营业利润率为[音频不清晰]4.9%。我们正稳步推进京东零售的健康营收和利润增长轨迹。其次，京东物流——京东物流第一季度收入同比增长11%，内外部收入均保持两位数增长势头。本季度非公认会计准则营业收入表现疲软，但符合我们的预期，这得益于我们积极投资提升配送能力和用户体验。此外，京东物流一直致力于提升仓储、分拣、运输和最后一公里配送等各个环节的自动化水平。这有助于京东物流提高一线员工的工作效率和[音频不清晰]，并进一步优化运营效率。谈到新业务，第一季度新业务收入扭亏为盈，同比增长18%。与此同时，非公认会计准则下运营亏损扩大至人民币13亿元。这两项增长主要得益于第一季度我们[音频不清晰]业务的快速增长。该业务是我们通过提供种类繁多、物有所值的产品打入低线市场，从而更好地满足用户需求并扩大低线市场用户群的关键支柱。京东外卖的分项业务也计入新业务。由于该业务在第一季度末才开始扩张，因此对本季度的财务影响并不显著。我们正以差异化的经营理念和模式快速发展，并逐渐吸引消费者、商家和骑手。尤其是在用户获取方面，我们的投资回报率非常高。截至第二季度，京东外卖的用户流量和留存率取得了更显著的成效，并且与我们的零售业务和整个生态系统的协同潜力巨大。接下来，我们来看看我们第一季度的合并利润表现。集团层面，我们的毛利润同比增长20%，达到人民币480亿元。毛利率上升60个基点，达到15.9%，主要得益于京东零售毛利率的提升，凸显了我们业务的高质量发展。第一季度，集团层面非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润同比增长43%，达到人民币130亿元；非美国通用会计准则下净利率上升82个基点，达到4.2%。截至第一季度末，我们过去12个月的自由现金流为人民币380亿元，而去年同期为人民币610亿元。这主要归因于与交易项目相关的现金流出，以及我们为满足强劲的消费者需求而努力确保产品供应。利润增长部分抵消了这一影响。截至第一季度末，我们的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币2030亿元。总而言之，第一季度的强劲表现再次验证了我们长期战略路线图的有效性和强大的执行力，尤其我们对京东零售在规模和运营效率提升方面的潜力充满信心。同时，我们正积极开拓新业务，在京东生态系统中构建强大的协同效应，并探索长期发展机遇。这需要付出巨大的努力，但最终我们将为客户、股东和整个社会创造更大的价值。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 11:17

京东外卖崩了！客服回应称配送区域骑士爆单，尽快调配骑士接单，第一季度包括外卖业务在内的新业务收入57.53亿元

人民币128亿元（18亿美元）。其中外卖业务在内新业务的财务情况也揭开神秘面纱。财报显示，2025年第一季度，包括外卖业务在内的新业务收入达到57.53亿元人民币（约7.93亿美元），同比增长18.1%，亏损13.27亿元（约1.83亿美元），而2024年同期亏损为6.70亿元。新业务的经营利润率为-23.1%，较2024年同期的-13.8%有所下降。外卖是业务京东一季度当之无愧的焦点。今年2月11日，京东正式上线外卖业务。3月17日，官方披露的数据显示，约一个月的时间，京东外卖已覆盖全国126个城市，入驻品质堂食餐厅门店数突破30万。 3月24日，京东外卖宣布，上线40天，日订单量已突破100万。京东外卖平台上，已有超45万家品质堂食餐厅，京东外卖覆盖城市达到142个。4月22日，京东外卖当日订单量突破1000万单，服务城市达到166个……而在一系列的推广动作下，据最新数据，京东外卖日均单数已接近突破2000万单。在昨晚的京东一季度财报电话会上，京东集团首席执行官许冉就外卖业务进行了详细回应。许冉提到，目前京东外卖业务发展迅猛。团队预计2000万单的里程碑很快就能突破，这一数据对京东外卖业务意义重大。外卖业务已展现出对京东平台流量和新用户的拉动作用，提升了流量转化率，还出现了外卖用户的健康复购率和跨品类购买行为，主要集中在商超、生活服务类等品类。许冉还表示商家侧入驻门店数已超百万，开店需求旺盛，给入驻审核带来压力。骑手侧加入意愿强烈，京东平台骑手工服一度缺货。

金融界05-14 14:56

京东集团CEO许冉：京东外卖日单量预计很快突破2000万单，骑手加入意愿强烈工服一度缺货

上，京东集团首席执行官许冉就备受关注的外卖业务进行了详细回应。许冉表示，京东的 “即时零售” 和 “外卖业务” 是从核心零售业务自然延展而来，旨在满足用户多元化购物场景和体验需求。外卖作为即时零售中单量和频次最高的业务，深植于京东整体业务生态，在用户、供给和履约等方面与现有业务存在巨大协同价值。许冉提到，中国外卖市场规模庞大，用户、商家和骑手端都存在大量未被满足的需求。京东凭借 “又好又便宜” 的品牌心智、“三毛五理论” 以及强大的物流运营管理能力，有能力也有意愿满足这些需求。京东约6亿的年活用户和已建立的品牌信任，有助于外卖业务快速获取用户信任，满足用户对食品安全和品质外卖的要求。同时，京东首创的严格商家入驻审核标准和管理制度，进一步巩固了用户信任。 “三毛五理论” 让京东在保持合理利润的同时，也能为合作伙伴提供利润增长空间，保障员工权益。在外卖业务上，京东持续为优质商家提供更好的佣金政策和流量，此前还推出今年五月前入驻商家全年免佣金的优惠政策。在物流运营管理方面，京东多年搭建的即时零售配送网络和系统，以及B to C物流运营管理经验，都可应用于外卖场景，为骑手提供更完善的保障，提升骑手稳定性和服务体验。谈及业务目标和规划，许冉称现阶段京东更关注用户和商家体验，也重视业务规模和投入的ROI。尽管外卖业务入行时间短，系统和运营还有很大提升空间，但京东目标是在中长期提升整体生态协同效应和运营能力，为长期健康增长提供动力。目前，京东外卖业务发展迅猛。团队预计2000万单的里程碑很快就能突破，这一数据对京东外卖业务意义重大。外卖业务已展现出对京东平台流量和新用户的拉动作用，提升了流量转化率，还出现了外卖用户的健康复购率和跨品类购买行为，主要集中在商超、生活服务类等品类。商家侧入驻门店数已超百万，开店需求旺盛，给入驻审核带来压力。骑手侧加入意愿强烈，京东平台骑手工服一度缺货。许冉强调，京东外卖业务虽然才发展几十天，运营动作和系统能力都在建设和优化中，但团队执行能力强。现阶段重点是为用户提供更好体验、提升运营能力和系统功能、打造健康商家生态、保障外卖骑手权益。虽然短期需要投入，但外卖赛道对京东来说是长期可持续发展的业务。随着规模增长，其规模效应将逐渐释放，改善效率。而且外卖业务与京东的 “即时零售”、核心电商零售和物流业务等存在巨大协同价值，有望在用户流量、购物频次、跨品类购物等方面带来增量，在配送运力、技术数据等方面提升效率、降低成本。

金融界05-14 10:36

“国补” 撑门面，京东又能扬眉吐气了？

重要，看京东到底打算投入多少的资金来做外卖业务。如果投入上能够相对克制，那么这么高的股东回报，股价还是有希望修复一下，但投入不设限的话，那估计资金就继续让它低估着。海豚君随后就会在长桥站内，以及微信社群分享电话会纪要，敬请关注。本季度财报详细解读：一、妥妥的国补受益股，收入一季度 “猛抬头” 1、比重最大的自营零售业务，本季实现收入 2430 亿元，同比增长更进一步扩张到了 14%。就已经两三年个位数增长的传统电商平台而言，这个数不用比较就知道很 “彪悍”。具体来看，主要是通电类产品的收入增长进一步拉升到了 17%，国补的拉动非常明显。海豚君把社零中的家电音响和通讯两大品类加总之后的行业增长一季度本身也有 18% 的增长，京东更像是稳住了通电品类上的市场份额。预期差角度，公司 4 月中旬上调了一季度指引之后，最新的预期也拉到了 14% 上下，不算特别超。京东自营卖的一般商品零售的增在通电品类流量的助推下，同比增长也进一步拉到了 15%，单季收入 980 亿元。 2、平台服务收入：主要面向 3P佣金广告 +1P 的广告业务本季收入 233 亿元，同比 16%，正常增速要跑超自营业务的高毛利 3P 业务再次跑输自营通电业务，其实说明的问题是，国补带来的通电产品才是根本流量来源。 3、物流与其他服务：包括京东物流、达达快送的物流板块本季收入增长也小幅提速到了 13%。收入端还算是不错的表现，但是如果结合新业务的亏损一起去看的话，新业务是通过加大投入换来的收入增长，外卖投入一季度已经小有体现了。二、京东商城挺好，但持续性呢？京东总收入站上 3000 亿元，总计 3011 亿，同比达到了 16%，经历了漫长的低个位数增长之后，京东终于扬眉吐气了一把。至少，即使不考虑国补，随着地产触底，京东所在的通电产品的行业增长很难更差了。按业务部门分类来看： 1）最关键的京东商城本季度的营收同比增长了 16.3%，收入一季度达到了 2638 亿； 2）京东物流（JDL）本季度收入同比增长 11.5%，达 470 亿。 3）包括 Dada 和其他创新业务，本季增速终于止跌回升，同比增长 18%，到了 58 亿。但似乎外卖等新业务投入已经对报表开始产生影响了，与收入回升共生的还有亏损的拉大，后面会展开分析。由于通电产品表现不错，且交叉销售有效，京东本季的利润有着明显超越季节性的表现：剔除股权激励Non-GAAP 经营利润为 106 亿，是京东上市以来第二高的单季利润表现。而分板块之后，很非常清晰地看出，利润释放几乎全部来源于商城业务： 1）京东商城经营利润 126 亿，同比大增增长 38%；正常来说，一季度商城利润相比之前一年的利润高峰季——第三季度，普遍是要回落的。但这次的一季度，京东做出来了史上最高的单季利润，表现非常彪悍，利润率都要接近 5% 了，上升了 0.8 个百分点，但其中的 0.6 个百分点都是由毛利率贡献，本质上还是国补带来的表象上升。 2) 京东物流仅仅 1.5 亿利润，相比去年同期的 2.2 亿利润还下滑了，物流似乎又进入了竞争加剧时期。 3) 至于包含达达的其他业务板块，本季亏损更是飙到了 13.3 亿，亏损率 23%。收入修复了，但亏损拉大的速度更快。可以想象，进入二季度，随着外卖单量上量，亏损只会进一步加大。一个要注意的地方是，一季度是新业务和物流一起盈利变差，是否都是外卖等新业务投入导致的，值得思考一下。三、有国补，平台补贴就能省点了成本与支出上，表现相对出色的主要是毛利率。由于京东以自营为主，平台对用户的补贴直接会导致毛利率下降。这个季度毛利率同比提升了 0.3 个百分点，到了 15.6%，表现非常出色，毛利润接近 480 亿元。核心原因一季度用户补贴是国补出腰包，平台反而省钱了。而且，费用层面，由于国补带来自然流量，营销费用增长也比较可控，收入同比 16% 的情况下，营销费用增长了 14%，没有像之前两个季度同比大幅飙升。管理费用表现同样非常克制。三费中，只有管理费用，可能是新业务拓展，需要招新的职业经理人，期权激励和薪酬支出都有增加，管理费用同比增长了 24%；另外物流费用增长也稍高，同比 18%，超过了收入增速。最终在收入放大、毛利率走高，支出整体可控的情况下，经营利润达到了 105 亿，实现了超越季节性的利润释放。

海豚投研05-13 21:26

京东、美团、饿了么激战外卖业务！五部门重磅出手！约谈外卖平台企业，要主动履行社会责任、合法规范经营、公平有序竞争

赛道战火重燃今年年2月，京东正式推出外卖业务。春节后，京东外卖宣布启动“品质堂食餐饮商家”招募，甩出“免佣金”吸引商家入驻，直面早已形成“双寡头”格局的外卖市场。 2025年2月19日，京东集团宣布自3月1日起，所有京东外卖全职骑手五险一金的单位及个人缴纳部分将全部由企业承担，成为行业首个“全包”平台。这意味着一名月薪7000元的骑手，实际到手工资与未缴纳社保时持平。3月20日，京东外卖宣布，目前已与超10000名全职骑手签署正式劳动合同，正逐步落实五险一金的缴纳工作。外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。 4月10日，京东外卖宣布，将于4月11日早8点正式上线百亿补贴。京东外卖将通过“全民补贴+爆品直降”双重机制，一年内投入超百亿元，正式将这场外卖大战推向高潮。针对近期京东高调进军外卖市场，4月12日上午美团核心本地商业CEO王莆中在社交媒体表示“京东不是第一家想做外卖的公司，也可能不是最后一家。阿里、滴滴、字节不是都做过，滴滴目前在海外也还在做。如果把外卖当作即时零售（30分钟送万物）的一部分，达达和京东到家早在2014年就开始了，只不过收效甚微。” 王莆中表示，即时零售这几年发展如火如荼，大家有目共睹，尤其是在生鲜、酒饮、3c数码、药品等品类的进展速度远超预期，美团非餐饮品类的订单突破了1800万单，可以说让某些公司如鲠在喉，如芒在背。王莆中透露，原定在下周正式发布美团即时零售品牌，这在媒体圈不是秘密，发布前很可能还会有各种干扰出来。不过即时零售的发展大势是挡不住的，“狗急跳墙”也好，“围魏救赵”也罢，“30分钟送万物”创造的新体验一定会满足更多用户需要，把那些大而无当的仓配体系扫进历史垃圾堆。对此，4月12日中午，京东创始人刘强东在回应京东集团新闻发言人齐珊珊有关“王莆中下场攻击我们”的提问时表示：要是有空就赶紧去加入“小哥应急小组”，看看有没有外卖或者快递兄弟在大风中遇到困难的！或者去参与出口受阻企业的采购小组工作，尽快给他们提供帮助。刘强东告诉齐珊珊，“不要和人打口仗，不能产生社会价值。” 4月15日上午，美团宣布正式推出“美团闪购”平台，进一步加码即时零售业务。美团表示，将联合全国近3000个县市区旗的零售商、品牌商与本地中小商家，服务全国10亿消费者的日常购物需求，并将“等快递”升级为“30分钟送达”。随后两家平台在补贴上不断发力，美团外卖APP发放“每日大额券”，打出“最快30分钟送达”的口号；京东外卖也推出“百亿补贴”等活动，“补贴大战”进入白热化阶段。4月30日，饿了么也加入战局，联合淘宝闪购高调入场，推出百亿补贴、免单奶茶、大额红包等优惠，将“战局”推向高潮。即时零售市场规模达1.2万亿元值得注意的是，多个玩家争相布局下，即时零售赛道竞争日趋激烈，但当前这一赛道仍处于争霸状态。易观分析数据显示，2024年我国即时零售市场规模达1.2万亿元，不过行业前三名的市场总份额已从2020年的82%下降至67%。

金融界05-13 20:26

在掀起新一轮外卖大战之后，备受关注的京东一季报出炉！净营收、利润超预期，包括外卖业务在内新业务亏损13.27亿元

，2024年第一季度为3.4%。包括外卖业务在内新业务亏损13.27亿元值得注意的是，京东一季报净营收、利润双双超预期，核心业务京东零售盈利能力增强，但同时亏损也有所扩大。备受关注的外卖业务方面，财报显示，2025年第一季度，包括外卖业务在内的新业务收入达到57.53亿元人民币（约7.93亿美元），同比增长18.1%，亏损13.27亿元（约1.83亿美元），而2024年同期亏损为6.70亿元。新业务的经营利润率为-23.1%，较2024年同期的-13.8%有所下降。受此影响，京东盘前一度下跌4%。目前一天补贴约有2000万元刘强东的即时零售梦始于十年前。2015年京东上线了O2O平台“京东到家”。为了支持平台业务，京东彼时通过频繁外部投资、战略合作补齐配送能力和商家资源。在业务资源端，京东首先布局的就是外卖。2015年1月京东成为饿了么E轮投资人，几个月后，市场上一度传出京东洽谈收购饿了么并准备将其整合到“京东到家”。随后京东进军外卖的计划几经辗转，最终今年2月，京东正式推出外卖业务。 2025年2月19日，京东集团宣布自3月1日起，所有京东外卖全职骑手五险一金的单位及个人缴纳部分将全部由企业承担，成为行业首个“全包”平台。这意味着一名月薪7000元的骑手，实际到手工资与未缴纳社保时持平。3月20日，京东外卖宣布，目前已与超10000名全职骑手签署正式劳动合同，正逐步落实五险一金的缴纳工作。外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。 4月10日，京东外卖宣布，将于4月11日早8点正式上线百亿补贴。京东外卖将通过“全民补贴+爆品直降”双重机制，一年内投入超百亿元，正式将这场外卖大战推向高潮。对此，有从业者表示，京东可能期望在618前让外卖达到某一个量级，如果单量能够稳定在大几百万就可以做下去。现在的大额补贴并不知道能持续多久，但撤掉大额补贴后的真实单量，才是验证其可行性的关键，这一结果最快几个月内就能看到。尽管有日均1000万订单量和一定的配送基础在手，但想要真正深入美团饿了么腹地，这场持久战的消耗也可以想见。有江浙沪区域的本地生活服务商估计，京东目前一天补贴约有2000万元。大战已经烧到年中“618”大促目前这场大战已经烧到了年中“618”大促。与此同时，各大平台围绕“低价”展开的明争暗斗仍未停止，为了吸引消费者与商家，抛出花式资源与补贴。今年4月，淘宝召开淘宝直播6·18选品会，宣布在活动期间，淘宝直播将投入20亿元现金，为品牌、商家、主播打造确定性增长引擎。本次6·18大促，阿里妈妈也将投入超过30亿元补贴。京东则首次整合国家补贴与京东外卖百亿元补贴等资源。在具体打法上，淘宝更注重通过预售和波段节奏调整，提前锁定客户、积累销量，同时强调日销对活动爆发的蓄能作用；而京东除了价格优惠，还在物流与服务方面进行优化，如升级 “小时购” 服务。

金融界05-13 19:17

网友在京东外卖举报无堂食，得到了200元奖励

另一方面，通过补贴用户和商户，京东正将外卖业务纳入更大的即时零售版图，与美团、饿了么形成“三国杀”格局。不过，挑战同样显著。尽管京东强调“品质优先”，但实际操作中仍有漏网之鱼，部分用户反映平台入口需经三级跳转，体验不及独立APP便捷。此外，如何平衡补贴成本与盈利、培养用户习惯，仍是长期课题。

金融界05-12 10:26

狂飙不停！淘宝闪购上线以来，超1500家品牌在饿了么生意刷新历史峰值

值。“一天一破峰，从来没见过！”煲珠公外卖业务负责人感叹。 4月30日，淘宝天猫即时零售服务“淘宝闪购”首次亮相，并在5月2日提前4天在全国上线，以最大力度补贴消费者。饿了么全品类进驻淘宝闪购，并提供全国30分钟达运力支持。从4月30日至5月5日仅用6天时间，淘宝闪购实现日订单1000万单突破，线下餐食、茶饮等品牌店集体成交飙涨。最新数据显示，淘宝闪购上线一周以来，已有超过1500家品牌在饿了么的订单及交易额破历史峰值。行业人士观点认为，淘宝闪购打造的“电商低价+即时配送”的竞争优势，将给商家带来新一波生意机会。多个品牌在淘宝闪购上线以来，创造了可观的增量空间。 5月1日，淘宝闪购上线仅24小时，奈雪的茶在饿了么平台的订单量同比暴涨超200%，全国核心城市门店配送运力全线拉满。武汉楚河汉街奈雪门店店长介绍，自接入淘宝闪购后，订单量较平日增长近3倍。 5月2日，淘宝闪购全量首日，茶饮新品牌茉莉奶白的多城外卖订单也应声而涨，一天就卖出了10万杯茉莉奶白、10万杯抹茶白兰……茉莉奶白线上运营负责人李豪认为，淘宝闪购和饿了么联手能帮助品牌提升运营效率和盈利能力，为消费者提供更好的消费体验。 “我们在饿了么的新客增长了180%，新会员环比增长超过160%。”煲珠公外卖业务负责人也认为，淘宝和饿了么的生态协同，将为品牌转化和沉淀更多消费者。图：淘宝闪购全国上线首日，茉莉奶白多城外卖订单日均涨了近3倍除茶饮品牌外，快餐、小吃等品牌商家也迎来订单高峰。蒙自源的招牌商品老坛酸菜米线在饿了么平台的订单翻了4倍，尊宝比萨的招牌榴莲披萨等爆款单品销量突破10万份。米村拌饭订单量较4月增长近100%。图：淘宝闪购日订单突破1000万，为全国消费者送“免单” 5月6日，淘宝闪购推出“免单”活动，持续加码消费者福利，官宣汪苏泷为代言人、吴艳妮为品牌大使。截至5月7日，重庆、深圳、广州、成都、等全国60余个城市饿了么单日订单数量突破历史峰值。数据显示，伴随五一假期结束，与节假日消费相关个股涨势明显，其中与即时零售相关密切的饮料股中，安德利果汁（02218.HK）涨17.14%、茶百道（02555.HK）涨10.22%、古茗（01364.HK）涨1.36%、蜜雪集团（02097.HK）涨1.13%。彭博智库Bloomberg Intelligence观点认为，淘宝天猫更丰富的商品覆盖，加上饿了么成熟的配送网络，令淘宝相对两个竞争对手能够更好地控制成本压力。花旗研报认为，淘宝有望在即时零售赛道上加大规模化投入，进一步巩固其在消费者心智中的影响力，最大的受益者是消费者和商家。

金融界05-08 21:26

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