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主权基金、外资巨头集体出手港股创新药公司！港股通创新药ETF(159570)回调近3%，资金逢跌大举涌入，近10日疯狂“吸金”超39亿元！

示一系列创新的研究成果。【主权基金、外资巨头集体出手创新药】据报道，当前，新加坡主权投资机构（GIC）、挪威央行、外资巨头纷纷瞄准中国生物制药或医药服务公司。据悉，GIC成立于1981年，负责管理新加坡外汇储备，重视科技领域投资。据港交所披露易信息，8月29日，GIC加仓和铂医药-B，占拥有投票权股份的6.37%，涉及金额5.11亿港元。事实上，此次并非GIC首次加仓中国医药企业。今年8月18日，该机构加仓基石药业-B，持股比例首次突破5%，达到5.49%，涉及金额约6.35亿港元。无独有偶，青睐中国医药企业的主权投资机构还有挪威银行（挪威央行）。该机构于8月8日、8月12日、8月13日、8月26日连续加仓凯莱英，合计斥资9912.03万港元，加仓后持有的股份占公司有投票权的股份比例为14.71%。除主权投资机构之外，8月29日，英国资产管理巨头施罗德投资集团亦加仓凯莱英，涉及金额为715.71万港元，加仓之后持股占有投票权的股份比例为17.32%。此外，华尔街大鳄Steve Cohen旗下对冲基金Point 72加仓复宏汉霖突破5%，多头仓位持股比例占有投票权的股份比例为5.04%，斥资2037.44万港元。【中国向全球制药巨头授权交易热度持续】布局中国的医疗健康赛道几乎成了外资的共识，这背后是中国生物技术的厚积薄发。9月1日，全球权威科学出版集团Springer Nature旗下杂志Biopharma Dealmakers在新闻特写板块发表文章表示，西方制药巨头正“向东进军”，从包括中国在内的亚洲国家吸收创新药资产。 2020年—2025年，已披露的全球授权交易和研发合作伙伴关系价值约为每年1700亿～1800亿美元。其间，虽然整体年度交易价值基本持平，但来自中国资产的授权交易价值增长了10倍以上，从2020年的约50亿美元（全球价值的3%左右）增长到2024年的超过500亿美元（全球价值的30%左右），凸显出中国创新增长。此外，中国约占全球临床资产的三分之一，与美国持平，显著领先于欧洲。中邮证券指出，创新药长期产业趋势不容忽视。国内创新药出海BD的交易不会停止，中国整体的创新药长夜经过过往10余年的快速发展，具备参与全球竞争的实力。自年初开始的肿瘤领域的双抗到呼吸领域的小分子，通过海外MNC的购买行为已验证了国内创新药公司创新研发的实力。从购买方角度来看，中国产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球都极具竞争优势，有望持续兑现长期的产业趋势。（来源：中邮证券20250902《创新药先行，静待普涨》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）标的指数100%布局创新药产业链！港股通创新药ETF（159570）标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF（159570）标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度（2020-2024）的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-04 10:50

财报季大盘点！一文带你掘金机器人产业链

国产化率持续提升，逐步扭转中高端市场被外资垄断的局面，以此驱动板块盈利能力的改善。 1）量产释放国内3D视觉传感器龙头奥比中光2025年一季度获英伟达1.8亿元订单，占同期营收35%。上半年人形机器人相关营收同比增长120%，进入特斯拉Optimus、优必选供应链；拓普集团主攻七自由度灵巧手（单台价值量超3万元），已通过英伟达Jetson Thor测试，2025年上半年营收12亿元，同比增长200%，量产良率达92%（高于行业平均80%）；汇川技术的控制器已适配英伟达Isaac Sim平台，调试效率超行业平均3倍。2025年上半年公司机器人业务营收同比增长68%，人形机器人相关业务占比超20%；埃斯顿2025年二季度获100台机器人试点订单（单台价格超20万元）；上半年海外营收同比增长45%； 25Q2石头科技的扫地机公司内销线上销额同比+51.3%，市占率为30.0%（同比+3.0pcts），位列第一；洗地机公司内销线上销额同比+955%，市占率为23.2%（同比+20.1pcts），位列第二。 …… 2）国产化替代工控龙头汇川技术积极布局驱动模组、执行器等零部件，适用于人形机器人的腕、肘、膝和踝等关节驱动；半导体设备领域，大族激光成功研发第四代半导体金刚石激光剥片技术填补国内空白，SiC 晶锭激光剥片一体机、激光解键合设备等产品获得大客户订单；夏厦精密已研发形成超硬超细高速干切硬质合金齿轮滚刀等刀具相关的核心技术，最小模数达到0.05mm，达到行业领先水平，满足机器人等行业小模数高精度齿轮加工需求；双环传动深耕工业机器人精密减速器多年，已逐步实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并已配套国内一线机器人客户；埃斯顿自主研发的RV减速器寿命超2万小时（达国际同类水平），成本较日本品牌低40%；奥比中光的3D视觉传感器与英伟达Isaac Sim平台集成，数据传输延迟控制在10毫秒内，满足实时感知需求。二、产业速通：掘金高价值的核心零部件机器人并不像孙悟空是从石头缝里蹦出来的，而是一个“实打实”的有机结合体，其组成部分与人类极为类似，一个典型的机器人有一套可移动的身体结构、一部类似于马达的装置、一套传感系统、一个电源和一个用来控制所有这些要素的计算机“大脑”，即机器人通常由感知系统、驱动系统、执行系统、能源供应、控制系统及其软件这五个部分组成。并且每个部分又由若干个零部件/组件有机结合而成，就像搭建积木一样，严丝合缝浑然一体。以人形机器人为例，其核心零部件对性能和功能起着关键作用，像丝杠、减速器、力传感器、空心杯电机、无框力矩电机、轴承等分别化身机器人的关节、肌肉和神经，直接决定机器人动作的精度、负载能力、灵活度以及整体可靠性。占据大部分硬件成本。其中，无框力矩电机（31%）、行星滚柱丝杠（19%）、减速器（16%）、六维力矩传感器（8%）等是价值量占比最高的核心部件，随着行业量产推进，其市场需求将显著增长。 1）电机：机器人的“心脏” 电机是机器人的“力量之源”，负责将电能转换为机械能，驱动机器人的关节和肢体进行精确运动。常见类型有伺服电机、无框力矩电机和空心杯电机等。空心杯电机是灵巧手末端执行器的核心零部件，是目前性能最优的电机方案之一。无框力矩电机常用于线性关节和旋转关节，核心优势是输出力矩大、结构紧凑，散热性好，通常效率更高、重量更轻。 2）丝杠：机器人的“肌腱” 丝杠的主要功能是将旋转运动转换为直线运动，或者相反。主要应用于直线执行器，尤其是关节部位，被称为人形机器人的 “肌腱”，它让机器人拥有举重若轻的力量和穿针引线的精度，是完成高精度作业（如雕刻、焊接、手术、装配）的核心关键。没有它，机器人可能只是力大无穷但笨手笨脚的“糙汉”，有了它，机器人才成为了手法高超的“巧匠”。当前，主流丝杠方案包括梯形、滚珠、行星滚柱等类型，行星滚柱丝杠因其具备体积空间小、精度高、输出大，以及耐用稳定的性能等特点成为主流技术的主攻方向。 3）减速器：机器人的“关节枢纽” 减速器可类比于汽车变速箱，是电机与转动装置之间的桥梁。相当于机器人的“关节”，兼具“力量放大器”和“精度控制器”的功效，一方面通过齿轮传动降低转速，同时将力量放大，使机器人关节能够轻松举起重物或完成高负载任务，就像人类收缩肌肉放大力量一样；另一方面，能够减少动力传递过程中的误差，确保机器人动作精准，例如，在工业装配中，它能让机械臂以毫米级甚至微米级的精度完成零件安装。常见的类型有谐波减速器、RV 减速器和精密行星减速器。 4）传感器：机器人的“感官系统” 如果把机器人比作一个拥有超能力的仿生人，那么传感器就是它遍布全身的“神经末梢”与“超感官知觉”，是机器人实现外界环境感知和交互的关键。机器人身上的视觉传感器、激光雷达、力传感器等化身它的眼睛、耳朵和皮肤，能够感受到被测量的信息，并将感受到的信息按一定规律进行变换，以满足信息的传输、处理、存储、显示等要求。当前，六维力传感器是维度最高的力觉传感器，能给出完整的空间力学反馈，明显提升机器人的定位精度、平衡控制、力量控制、紧急制动、交互安全性和主动抑制振动的能力，国产化替代的空间广阔。 5）灵巧手：机器人的“万能指尖” 灵巧手堪称人形机器人的“指尖大脑”，以人手解剖学为蓝本，复现抓、握、捏、旋、拧等二十余种精细动作，覆盖从工业装配到家庭服务的多元场景，成为衡量机器人成熟度与商业落地价值的核心标尺。灵巧手由驱动、传动和感知三大系统构成。驱动系统提供主要动力，电机安放位置主要在指尖、掌骨或前臂，形成“体内驱动、体外驱动、混合驱动”三大技术路线；传动系统可将动力传递到手指，主要由丝杠、齿轮、腱绳和连杆等多种方案组合而成；感知系统由多模态传感器阵列实时捕获关节角、指尖力、阵列式触觉及温度信息，完成“触-力-位”闭环。三、投资机遇：借助ETF“一网打尽”机器人产业链当前，机器人整机正以前所未有的速度走下生产线，融入商场、工厂和我们的生活，机器人产业的“黄金时代”已经开启！从最尖端的AI芯片、灵巧的机械关节，到精密的丝杠、减速器、传感器，整条产业链被按下加速键，迎来一场波澜壮阔的需求爆发。要想在资本市场中走出产业链的进步速度，还得靠$机器人ETF(562500)$鼎力相助。 1）龙头汇聚共振，提供驱动动能。龙头股经营更稳定、客户基础更好、整合产业链能力更强，有大的发展空间。中证机器人指数指数成分股共计73只，包含各机器人行业龙头。前十大成份股占比50.36%，精准锚定机器人产业核心环节，捕获细分领域的投资机会。 2）盈利预期光芒四射。2025年上半年，中证机器人指数前十大成分股中有7只实现营收同比增长、6只实现归母净利润同比增长，其中前两大权重股汇川技术/科大讯飞归母净利润分别增长40.15%/40.37%。根据wind预测，中证机器人指数2025年归母净利润同比增速达42.00%，遥遥领先国证机器人指数的-35.38%，且2026年的归母净利润同比增速也超过国证机器人指数。盈利能力更加优质、更加具有确定性，有望在行业的高景气周期迎来“戴维斯双击”。 3）规模与流动性一骑绝尘。海水不择细流，故能成其大，作为全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，超百亿的规模保障了交易活跃度。截至8月31日，机器人ETF最新规模170.32亿元，年内规模增长128.95亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金首位。份额方面，机器人ETF最新份额166.53亿，年内份额增长113.3亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金首位。风险提示：以上基金风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-04 10:10

港股收盘三大指数齐跌恒生科技跌0.78% 创新药及光伏股领涨

药涨1.65%，信达生物涨1.61%。外资举牌、BD高及机构看好是主要驱动因素。互联网医疗：整体走强，平安好医生涨10.30%，方舟健客涨6.78%，阿里健康涨4.58%，叮当健康涨3.80%，京东健康涨1.27%，众安在线下跌3.72%，麦迪卫康下跌1.29%。酒精饮料：多数回落，西藏水资源跌5.45%，华润啤酒跌3.45%，百威亚太跌2.27%，青岛啤酒跌2.14%，珍酒李渡跌1.79%，威扬酒业跌1.39%。证券及经纪：多股下行，国泰君安国际跌3.98%，国泰海通跌3.49%，中金公司跌3.26%，东方证券跌3.04%，广发证券跌2.95%，中国银河跌2.02%，华泰证券跌2.01%，耀才证券跌0.09%。光伏太阳能：整体上涨，协鑫新能源涨9.21%，福耀玻璃涨4.36%，信义能源涨2.42%，信义光能涨2.11%，信义玻璃跌1.32%，协鑫科技跌0.77%，新特能源涨0.51%，福莱特玻璃涨0.19%。重点个股涨跌榜个股涨跌幅亮点与原因昊天国际建投 (01341.HK) +6% 拟提供虚拟资产交易服务，近三日累涨超30% 中烟香港 (06055.HK) +7% 上半年收入亮眼，受益海外拓展及股权整合福耀玻璃 (03606.HK) +4% 二季度业绩显著增长，机构看好市场份额延续长飞光纤光缆 (06869.HK) +13% A股涨停，市场热炒空芯光纤概念金力永磁 (06680.HK) +4% 稀土价格快速上行，机器人领域潜力大天瑞汽车内饰 (06162.HK) +33% 上半年收入约1.38亿元，同比增长40.52% 橙天嘉禾 (01132.HK) +19% 股权持有人应占溢利扭亏为盈，观影需求回暖中国抗体-B (03681.HK) +12% 临床试验及管线开发取得进展，上半年收入约980.2万元航天控股 (00031.HK) +8% 上半年收入同比增超10%，科技工业业务扩产药明巨诺-B (02126.HK) +11% 经营性利润改善，新增CD19/20双靶点CAR-T管线港股通资金及成交额分析港股通（南向）净流入55.09亿港元，显示北向资金偏好港股，支撑部分蓝筹及成长股。 ETF表现整体与指数走势一致，科技及核心蓝筹ETF承压，波动性较高。机构观点与评级更新摩根士丹利：上调极智嘉-W (02590.HK)目标价至28.3港元，预计收入及净利润持续增长，营运杠杆率提升，维持“增持”评级。国海证券：建设银行 (00939.HK)2025Q2营业收入同比增长10.36%，归母净利润同比增长1.57%，非利息收入成为营收核心驱动力，维持“买入”评级。 AR眼镜市场预测集邦咨询预计，2025年全球AR眼镜出货量约60万台，2030年预计达3210万台。随着国际品牌推出原型及Meta发布AR眼镜Celeste，加上OLEDoS产品价格下降，市场关注度持续升温。编辑总结港股三大指数收盘下跌，科网股承压，但创新药、光伏及高成长个股表现亮眼。港股通资金净流入显著，显示北向资金仍看好港股板块轮动机会。机构对极智嘉及建设银行的积极评级反映了公司盈利能力改善和成长潜力。整体市场呈现结构性分化，投资者应关注基本面和政策消息结合，合理配置投资组合。常见问题解答问1：港股三大指数下跌是否意味着市场整体疲软？答：指数下跌主要受科网股拖累，但创新药、光伏及高成长个股上涨，显示市场板块轮动活跃，整体仍有投资机会。问2：创新药板块为何持续上涨？答：受外资举牌、BD高及机构看好推动，多股公司业绩增长稳健，市场对板块前景乐观。问3：港股通净流入55亿港元意味着什么？答：显示北向资金对港股持积极态度，可能支撑蓝筹股和优质成长股短期表现。问4：摩根士丹利上调极智嘉目标价的原因？答：公司收入和净利润预计持续增长，营运杠杆率提升，智能机器人策略与执行力增强，因此上调目标价至28.3港元并维持“增持”。问5：AR眼镜市场未来发展潜力如何？答：随着国际品牌推出原型、价格下降及Meta发布Celeste，预计2030年全球出货量达3210万台，市场增长空间巨大。来源：今日美股网

今日美股网09-04 00:10

港股收评：三大指数齐跌，金融股低迷，黄金、生物医药股走强

市，国泰海通证券认为，存量视角看，港股外资持股市值占比高，偏好代表中国新经济动力的科技互联网板块，以及依托于国家信用体系的大金融板块。流量视角看，24/01-25/04期间外资大量流出港股，但逆势流入部分科技+消费，25/05以来一致流入科技。随着压制港股科技的负面因素出现积极变化，估值低位、基本面更优的港股科技板块有望继续获得外资青睐。

格隆汇09-03 16:40

闷声发大财？！公募基金竟悄悄重仓这一小众赛道

仅是内地机构，连一向以“聪明钱”著称的外资机构同样对这一小众赛道青睐有加。Wind数据显示，中宠股份的2025年中报中，前十大重仓股中就赫然出现了知名投资机构—摩根士丹利的名字。数据来源：Wind 截至：2025.06.30 其背后的原因或许还是和行业整体业绩的复苏有关，作为新兴赛道，宠物经济的发展在近年来已然步入快车道，包括金河生物、得利斯和永利股份等多家上市公司也寻求在该领域分一杯羹。年初至今，“宠物经济指数”涨幅已经超过了44%，在一众热门板块中也毫不逊色，板块内个股悉数上涨，其中浙江正特涨幅超过了九成，源飞宠物、中宠股份、狮头股份、天元宠物等涨超60%。与此同时，近期披露的半年报数据也验证指数的上涨源于扎实的基本面：以几家宠物食品公司为例，2025年上半年乖宝宠物、中宠股份、路斯股份均实现良好业绩：乖宝宠物、中宠股份、路斯股份的营收均实现增长，分别为32.21亿元、24.32亿元、3.91亿元，同比增幅分别为32.72%、24.32%、11.32%；净利方面，乖宝宠物和中宠股份实现增长，分别为3.78亿元、2.03亿元，同比增幅分别为22.55%、42.56%。路斯股份归属于上市公司股东的净利润3046.15万元，同比下降12.07%。国信证券认为，国内宠物市场是具有成长潜力的消费市场，行业集中度较低，行业格局分化，头部品牌市占率提升。从产业链看，现阶段，优质供应链为品牌发展提供了保障；从原材料和技术创新上，精细化养宠观念下消费者更加重视产品力。投资者如何布局比较合适？由于宠物行业内部细分领域众多，包括宠物食品、宠物医疗、宠物用品等，但各领域的发展不均衡，行业龙头企业的市场份额相对较低，稳定性和集中度不够，难以形成具有代表性和稳定性的宠物指数，作为宠物ETF的跟踪标的。且由于早先宠物赛道整体的关注度不够，而其属于消费大类的一部分，其光芒总会被白酒、家电等所掩盖，因此国内关于宠物的ETF几乎为零。要说沾点边的那也只有“吃大锅饭”的中证主要消费指数了，其前十大权重股包括牧原股份、温氏股份等畜牧养殖龙头，与宠物食品上游原材料供应密切相关。而我们开头提到的乖宝宠物也在其成分股之中。产品方面，汇添富中证主要消费ETF总规模超180亿，属于“独一档”的存在。中证主要消费指数的估值显著低于可选消费（如中证全指可选消费指数）和智能消费指数，凸显其配置性价比。跟踪中证主要消费指数的ETF产品数据来源：Wind 截至：2025.09.02 想要更“纯粹”宠物经济赛道，那主动基金整体体验感会好上不少。举几个例子，比如浙商大数据智选消费、富国大盘核心资产和富国产业驱动等基金就把乖宝宠物作为其头号重仓股；而申万菱信新动力、摩根研究驱动的头号重仓股则是宠物经济的另一支龙头中宠股份。而这些基金近一年都取得了不错的成绩，其中富国产业驱动A近一年涨幅更是超40%。由此可见，宠物赛道的崛起也让重点布局相关个股的基金产品从中受益，形成“双赢”局面。数据来源：Wind 截至：2025.09.02 当前，中国宠物食品市场正处于从高速增长向高质量发展的转型关键期。千亿赛道上，无论是品牌竞争、渠道变革还是消费升级，都围绕着 “价值” 二字展开。对于企业而言，抓住用户需求变化、夯实供应链与研发实力、布局全渠道生态，将是在 “它” 经济浪潮中赢得先机的核心所在。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 15:30

从Q2业绩，看贝壳(BEKE.US/02423.HK)低估背后的三重预期差

后或存在多个预期差，值得深入分析。内外资机构集体看多，Q2财报亮点何在？从券商视角来看，自今年下半年以来，内外资多家大行均给予贝壳港股或美股买入评级，显示机构对其价值的看好。而从各大机构看好贝壳的逻辑来，其主要则集中在多元化业务布局、技术创新和平台优势、股东回报、长期增长潜力以及估值吸引力等方面。（来源：各券商研报）此次财报呈现的几大业绩亮点也进一步佐证了券商的相关观点。具体来看：其一，总交易额（GTV）稳健增长。 2025年上半年，贝壳的总交易额（GTV）达到了1.72万亿元，同比增长17.3%。这一增长不仅反映了市场的活跃度，更体现了贝壳在存量房和新房市场的强劲表现。其中，存量房GTV增长13.7%，新房GTV增长26.0%，显著高于行业平均水平。这表明贝壳在市场中的竞争力不断提升。其二，净收入大幅提升。上半年，贝壳实现净收入达到了493亿元，同比增长24.1%。这一增速甚至高于GTV的增速，表明贝壳的货币化能力在不断提升。公司在提升交易效率和优化服务方面取得了显著成效，从而实现了更高的收入转化率。其三，非房产交易服务占比持续提升。公司多元化收入结构逐步成型，上半年家装家居净收入达到75亿元，同比增长16.5%；房屋租赁服务净收入达到107亿元，同比增长85.2%。而从单个季度来看，两大业务板块势头保持强劲，二季度贝壳家装家居业务实现净收入达46亿元，同比增长13%；房屋租赁服务实现净收入达57亿元，同比增长78%。二季度贝壳非房产交易服务业务的净收入占总净收入比例达到41%，占比创下历史新高。随着非房产交易服务业务占比的提升，贝壳的收入结构更加多元化，其抗周期能力显著增强。换言之，在房地产市场波动的情况下，家装家居和房屋租赁服务的稳定增长能够有效平滑公司的整体收入，夯实业绩的稳健性。其四，门店与经纪人网络持续增长。截至上半年，贝壳门店数量达到6.05万家，经纪人数达到55.80万，进一步增强了其平台生态的稳定性和竞争力，使得贝壳能够更好地服务客户，提升用户体验。最后，股东回报力度强劲。上半年，贝壳回购了3.94亿美元的美国存托股份（ADS）。而自2022年9月回购计划启动以来，截至2025年二季度末，贝壳累计回购金额达20.2亿美元，累计回购股数约占回购计划启动前已发行总股本的10.3%。此外，公司于8月26日宣布，将总回购计划扩大至50亿美元，延续至2028年8月底。这一举措不仅显示了管理层对现金流和股价的信心，更为股东带来了实实在在的回报。回购计划的持续执行将显著提升每股收益，增强投资者对公司的信心。被低估的贝壳？市场存在的三大预期差站在当下来看，港、A股牛市环境下，贝壳的龙头属性和科技平台标签使其更具吸引力，但公司整体市场表现不佳，这或意味着市场存在如下几大预期差。预期差1：市场仍以“房产交易平台”定价，忽略“居住服务生态”价值贝壳的业务模式早已超越了传统的房产中介模式，正向一个综合性的居住服务平台转型。这一转型不仅体现在其业务的多元化，更体现在其对整个居住服务生态的构建上。然而，市场仍然以传统的“房产交易平台”来对贝壳进行估值，忽略了其作为“居住服务生态”所具有的巨大价值。从行业视角来看，传统的房产中介模式主要依赖于房产交易的佣金收入，其业务相对单一，受房地产市场周期的影响较大。然而，贝壳通过整合存量房、新房、家装、家居、租赁等多条业务线，构建了一个全方位的居住服务生态。这一生态不仅涵盖了房产交易的各个环节，还延伸到了居住服务的后市场，形成了一个完整的产业链闭环。贝壳的这种业务模式转型具有重要的意义。首先，多元化业务结构使其能够更好地抵御房地产市场的周期性波动。其次，贝壳通过构建居住服务生态，提升整体的运营效率和盈利能力。此外，贝壳的居住服务生态还具有强大的网络效应。平台的交易活跃度和用户体验也会不断提升，从而吸引更多的用户和合作伙伴加入。这种网络效应不仅增强了贝壳在市场中的竞争力，还为其带来了长期的盈利能力。从估值角度来看，市场对贝壳的估值仍然停留在传统的房产交易平台阶段，未能充分反映其作为居住服务生态的价值。传统的房产交易平台通常被赋予较低的估值倍数，因为其业务模式相对单一，盈利能力受市场周期影响较大。然而，贝壳的居住服务生态具有更高的成长潜力和盈利能力，应该获得更高的估值溢价。特别是考虑到其家装和租赁业务的毛利率和增长速度，这些业务的占比不断提升，有望对估值构成催化。预期差2：盈利能力被短期波动掩盖，长期结构改善被忽视贝壳的盈利能力在过去一段时间内受到了市场的讨论，主要原因一方面受制于整个房地产市场大环境的影响，市场信心不足，另一方面则是公司在利润端也出现了短期的波动。然而，这种波动更多的是短期、非经常性因素的影响，而其长期的盈利能力实际上正在逐步改善。从行业视角来看，尽管房地产行业面临压力，房产交易量和价格可能会受到抑制，从而影响房产中介的收入和利润。不过可以看到政策托底下行业复苏的预期正持续显现，同时贝壳通过多元化的业务布局和技术创新，正在逐步改善其盈利能力的稳定性和可持续性。由此而言，贝壳的长期盈利能力改善也带来了较大的预期差。同时，尽管净利润有所波动，但可以看到贝壳的经营性现金流始终保持健康，这表明其核心业务的运营状况良好，具有较强的自我造血能力。这种健康的经营性现金流不仅为贝壳的持续发展提供了坚实的基础，也为投资者带来了更高的信心。在二季度贝壳斥资约2.5亿美元大力度回购股票以及实施4亿美金2024年末期现金分红的基础上，剔除客户备付金的广义现金余额仍达到人民币约700亿元。充裕的现金储备为公司的技术投入、门店提效以及股东回报提供了坚实的支撑。预期差3：市场低估其AI与技术赋能带来的效率提升贝壳在AI和技术创新方面的投入一直是其战略重点之一。通过AI技术和大数据的应用，贝壳不仅提升了房源匹配的效率，还提高了经纪人和客户的服务体验。然而，市场对贝壳的AI与技术赋能带来的效率提升以及未来的成长空间仍然存在低估。从此次业绩会来看，也不难看到，贝壳也正持续加码技术创新和管理优化，推动公司向多元化和高效化的方向发展。对此，公司管理层表示，贝壳在房产交易服务上，运用科学管理和AI技术等能力，更深度地建立对“房”和“客”的服务能力，探索由规模驱动转向效率驱动的新增长模式。而在家装家居业务上，贝壳探索以商圈精耕为核心，依托签约服务中心打造产品化样板房展厅，大幅提升了用户信任度和便利性。在房屋租赁服务上，公司则基于产品迭代、AI重构运营等举措，推动业务向对极致效率的追求迈进。在贝好家业务板块，贝壳深度打磨C2M能力，为产业带来基于客户洞察的独特新价值。眼下来看市场对贝壳的AI与技术赋能带来的效率提升和成长机遇仍然存在低估。尽管贝壳在AI和技术创新方面的投入显著，但市场尚未充分认识到这些投入对其长期竞争力和盈利能力的提升作用。结语当前港、A股牛市行演绎，资本市场对行业趋势的嗅觉往往更为灵敏，总能提前察觉到潜在机遇，而贝壳的变化显然也逐步在券商机构的评级以及股票市场上逐步显现。可以看到，多家券商给出的目标价，且均对应着较大的潜在上涨空间，可见专业机构对贝壳市场前景及成长潜力的高度认可，这也为市场传递了强烈的积极信号。从资金面上来看，近期港股通资金也呈现持续买入态势，持仓比例明显提升。（来源：富途行情）不难预期，凭借市场对贝壳综合服务平台模式接纳程度的根本性提升，以及行业生态和资本市场的积极反馈，贝壳在这一轮牛市浪潮中有望实现自身价值的提升。

格隆汇09-03 15:01

又一半导体产业盛会将至，半导体产业ETF(159582)盘中交投活跃，科创芯片ETF博时(588990)近1周份额增长2.52亿份

120 天后到期。此举意味着中资及在华外资晶圆厂的生产运营或受进一步限制。 3）半导体领域，9 月 4 日至 6 日将在无锡举办第十三届半导体设备与核心部件及材料展（CSEAC 2025），国内企业新凯来将参展，展示国产装备实力。与此同时，针对近期市场传闻，英伟达回应称 H100/H200 芯片“供应受限”和“售罄”的消息不实，强调现有产能足以满足所有订单需求。【机构解读】近期半导体板块受到多重事件驱动。美国宣布终止台积电南京厂的 VEU 授权，意味着后续美系设备与材料采购将转为逐单审批，叠加此前三星、SK 海力士在华晶圆厂“豁免”即将到期，市场对在华晶圆厂产能稳定性的担忧升温，有望带动国产设备与材料自主化情绪升温。另一方面，9 月 4–6 日无锡将举办半导体设备与核心部件及材料展（CSEAC 2025），国内厂商集中亮相或形成板块催化。英伟达则澄清 H100/H200 供货“受限”传闻，强调供应充足，短期利好产业链稳定预期。整体来看，政策与事件共振下，半导体板块有望维持活跃。【相关ETF】半导体 “产业+芯片+新材料”组合半导体产业ETF(159582)：紧密跟踪中证半导体产业指数，覆盖A股半导体材料、设备及相关应用等核心环节，行业纯度高、代表性强。博时半导体主题混合A(012650)、博时半导体主题混合C(012651) 科创芯片ETF博时(588990)及场外联接(博时上证科创板芯片ETF发起式联接A：022725；博时上证科创板芯片ETF发起式联接C：022726)：紧密跟踪上证科创板芯片指数，样本来自科创板芯片生态（设计/制造/封测/材料设备）且成份不超过50只，科创属性与成长弹性更突出。科创新材料ETF(588010)：跟踪“上证科创板新材料指数”，成分集中在科创板的电子特气、半导体材料、锂电材料与高性能聚合物/膜等细分方向，赛道纯度高。半导体产业ETF紧密跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数从上市公司中，选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映半导体核心产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，中证半导体产业指数前十大权重股分别为寒武纪、中微公司、北方华创、中芯国际、海光信息、华海清科、拓荆科技、长川科技、南大光电、中科飞测，前十大权重股合计占比77.73%。份额方面，科创芯片ETF博时近1周份额增长2.52亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金3/8。科创芯片ETF博时紧密跟踪上证科创板芯片指数，上证科创板芯片指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板芯片指数前十大权重股分别为寒武纪、海光信息、中芯国际、澜起科技、中微公司、芯原股份、东芯股份、沪硅产业、晶晨股份、恒玄科技，前十大权重股合计占比62.02%。科创新材料ETF紧密跟踪上证科创板新材料指数，上证科创板新材料指数从科创板市场中选取50只市值较大的先进钢铁、先进有色金属、先进化工、先进无机非金属等基础材料以及关键战略材料等领域上市公司证券作为指数样本，反映科创板市场代表性新材料产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，上证科创板新材料指数前十大权重股分别为沪硅产业、西部超导、安集科技、凯赛生物、天奈科技、容百科技、厦钨新能、天岳先进、嘉元科技、广钢气体，前十大权重股合计占比47.85%。相关产品：半导体产业ETF(159582)，博时半导体主题混合A(012650)、博时半导体主题混合C(012651) 科创芯片ETF博时(588990)，场外联接(博时上证科创板芯片ETF发起式联接A：022725；博时上证科创板芯片ETF发起式联接C：022726)。科创新材料ETF(588010) 以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 14:40

化工ETF(159870)逆势净申购3千万，冲刺连续17天资金净流入

机构指出，当前市场已经初步形成了散户与外资的净流入趋势，短期不容易反转，适用增量市的假设，对于市场过热指标、板块拥挤度、交易博弈的分析，都可适当弱化其重要性，核心方向的持续性后续将更多取决于市场的增量资金流。策略上的应对思路是卖点后置、承受合理的亏钱效应，在核心板块和个股出现持续2-3天以上的亏钱效应之前，都适合以持有为主、规避踏空风险。此外，市场长期向好的逻辑暂未出现松动，未来一周资金面风险总体可控，流入端目前已新增公募净申购的支撑，流出端需要考虑机构觉悟的外生性因素，不排除在低换手情况下、周中直接向上突破3900的可能性。配置策略上，兼顾主线方向持有（稳住β）、和低位环节补涨的挖掘（提升组合α），尤其对于前期踏空海外算力、有做净值诉求的相对收益机构来说，低位环节出现边际催化、其参与意愿会更积极，表观上将体现为补涨环节的弹性可能阶段性强于主线。综合来看两条线索： 1）主线方向抱团：海外算力内部的CPO、PCB，国产算力内部的算力芯片产业链。 2）低位补涨方向挖掘：①成长方向：国产算力内部的算力租赁/IDC、存储、模拟IC等，消费电子内部的HW消电/Mate80。②价值方向：消费内部的零售商超、休闲食品，资源周期品内部的化工。关于化工，本轮修复了多少？从过去的PB-ROE轨迹图看，下行周期，化工的PB应该会领先于ROE回暖，但是本轮周期我们看到化工行业ROE回暖的速度快于PB回暖的速度，25H1化工板块的年化ROE回暖到了7.6%，PB只是稍微修复到了1.84，滞涨。更为异常的是，权重股化工ETF的的年化ROE回暖到了9%，PB却继续下降到了1.65，这是此前没有发生过的。这也给这轮市场增配化工ETF提供了足够了安全垫。经过过去2个月的修复，目前化工ETF的PB已经修复到了1.99，相比H1实现了20%的涨幅。但是相比2015年底的2.7PB和2019年底的2.39PB依然还有显著的空间。虽然在定量上不能刻舟求剑，但是在定性上，我们可以判断本轮化工的反转尚未结束，在配置之上需要开始寻求未来可能存在显著超额的板块和个股。截至2025年9月3日 14:10，中证细分化工产业主题指数(000813)成分股方面涨跌互现，金发科技(600143)领涨4.31%，联泓新科(003022)上涨1.90%，中核钛白(002145)上涨1.58%；宏达股份(600331)领跌。化工ETF(159870)最新报价0.67元，盘中净申购3000万份，冲刺连续17天资金净流入。规模最大的化工ETF(159870)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。化工ETF(159870)，场外联接A：014942；联接C：014943；联接I：022792)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 14:30

天风证券：给予中油工程买入评级

带一路”重要能源项目，有利于公司抓住海外资源富集地区加快油气产能释放、加速炼化一体化布局发展机遇，积累国际项目经验，从而进一步提升公司在全球油气工程领域的知名度和影响力，为实现长期可持续发展注入强劲动力。同时补充流动资金，有利于缓解公司发展过程中的资金压力；有利于提高公司偿债能力，降低财务杠杆与短期偿债风险。改善公司的财务结构、提高抗风险能力。　　盈利预测与评级　　本次定增彰显控股股东中石油对公司发展的信心，我们维持公司2025/26/27年归母净利润预测为6.58/7.39/8.01亿元，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济风险；原油价格波动风险；“一带一路”需求恢复不及预期；订单转化风险；汇率波动风险；定增项目的审批具有不确定性的风险最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为3.79。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-03 14:10

ETF助力稳扎猛打！创业板ETF天弘(159977)、科创综指ETF天弘(589860)及中证A500ETF天弘(159360)助力把握中期慢涨格局

信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。中长期来看，居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升三大动力依然稳固，中期慢涨格局有望延续。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-03 10:00

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