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大众公用（600635.SH/01635.HK）：归母净利润同增172.62%，释放“现金牛+科技成长性”双重价值
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2025年上半年复杂多变的经济环境下，大众公用（600635.SH/01635.HK）交出了一份亮眼的成绩单。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比飙升172.62%；扣除非经常性损益的净利润2.65亿元，同比增长143.19%。此外，经营活动现金流量净额达7.61亿元，同比激增160.29%。在当前A股主线模糊、波动加剧的市场中，这一业绩不仅彰显了公司强大的盈利韧性，更印证了其“公用事业现金牛+创投业务成长期权”的双重投资逻辑。一、公用事业主业的“类债券”防御属性大众公用公用事业主业的“类债券”防御属性，是其业绩增长的基石。这一板块依托区域垄断护城河，需求刚性特征显著。燃气业务方面，上海大众燃气覆盖黄浦江以西、苏州河以南七个行政区域，南通大众燃气独家服务南通市区，形成难以替代的管道燃气供应壁垒。污水处理业务同样稳固，公司在上海、江苏运营9家污水处理厂，总处理能力46.5万吨/日，其中大众嘉定污水厂出水标准达上海最高一级A+级。这些业务的本质是生活必需品，居民用水用气需求不受经济周期波动影响。水电燃气是居民生活与城市运行的必需品，受经济周期波动影响较小，弱周期属性为现金流提供了坚实支撑。值得一提的是，政策红利正催化盈利持续改善。根据东吴证券研究所，全国居民气价顺价加速推进，65%地级及以上城市完成调价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，较合理值（0.6元/方以上）仍有10%修复空间，后续如果顺价落地将直接增厚利润。水价改革同步发力，广州结束13年未调价，深圳、东莞等城市跟进，推动行业从政府付费（ToG）向用户付费（ToC）转型，增强盈利可持续性。管网成本优化更是直接利好。8月，国家发改委、国家能源局印发《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》，明确省内天然气管道资产准许收益率不高于10年期国债收益率加4%，以8月29日的1.84%的国债收益率计算，上限降至5.84%。这一政策减少层层加价，降低城燃企业采购成本，间接修复价差并刺激气量释放。而国内外气价倒挂改善，进一步缓解成本压力，巩固公用事业的“避风港”属性。值得一提的是，高分红稀缺性进一步强化了防御价值。公司近三年（2022-2024年）累计现金分红高达2.10亿元，占平均净利润的94.07%，超额分红比例行业领先，分红政策契合保险资金、养老基金等长期机构的收益要求。这种“现金奶牛”特质，叠加利率下行环境，使公用事业股股息率相对国债收益率更具吸引力，吸引增量资金流入，为估值提供底部支撑。二、创投业务的“科技风口”成长弹性创投业务的“科技风口”成长弹性，为大众公用注入强劲的增长动能。而优质资产价值重估是核心驱动力。公司透过参股深圳市创新投资集团（持股10.8%），间接分享中国创投龙头的成长红利。深创投上半年实现净利润10.47亿元，大众公用按权益法确认投资收益1.18亿元。更重要的是，深创投直接持有中微公司、华大九天、商汤科技等硬科技明星项目。政策环境有利于创投板块价值加速释放。七部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，聚焦拓宽创投资金来源和优化退出渠道，为成熟项目IPO或并购退出铺平道路。深创投作为头部创投平台，项目储备丰富，政策暖风下退出通道的顺畅，将直接转化为公司投资收益的增量。值得注意的是，大众公用对创投资产的管理并非简单的财务投资，而是与公司主业形成协同。燃气、水务项目运营过程中沉淀大量政府关系、产业资源，为创投团队提供了优质的项目源和投后赋能场景；反过来，创投项目的技术、渠道又能反哺公用事业运营效率，形成“运营+投资”的闭环。这种商业模式既规避了单一公用事业增长乏力的弊端，又避免了纯创投公司现金流不稳定的弱点，在杠铃策略下实现了风险与收益的有效平衡。结语回望过去，大众公用曾因业务多元、估值折价而被市场忽视；立足当下，公司稳健的主业现金流与政策加持的盈利修复，叠加创投业务的政策与资本双风口，正在重塑其估值体系。中期业绩只是一个起点，随着顺价政策的全面落地、城燃价差持续修复、港股与一级市场退出窗口进一步打开，公司“现金牛+成长股”双重价值有望持续释放。对于追求稳健底仓又不失弹性的投资者而言，大众公用已不再是传统意义上的防御标的，而是一只兼具分红安全垫与科技成长弹性的稀缺核心资产。
格隆汇09-12 10:42
开盘：沪指微涨0.01%、创业板指跌0.97%，有色金属及航运板块回暖、CPO及游戏概念股下挫
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在推动AR眼镜从“小众极客玩具”迈向“大众智能终端”，随着AI+AR技术的成熟，智能眼镜有望成为继智能手机后的下一代主流计算终端。中信建投：AI驱动增长，电子行业周期有望持续向上中信建投表示，上半年消费电子和半导体持续复苏，在AI算力的进一步催化下，进入新一轮的双旺共振期，相应带动业绩持续向上。2025年上半年电子板块467家公司营业收入合计18578亿元，同比增长19.2%；归母净利润合计859亿元，同比增长29.0%。展望下半年及明年，消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，国内外大厂AI相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好，加之创新升级等各项利好催化，行业周期有望持续向上，整体配置价值凸显。华泰证券：预计到2026年智能化煤矿数量占比将达30%，无人矿卡渗透率提升至30%以上华泰证券表示，煤矿开采“无人则安”，政策支持、技术进步、产业资本入局三重因素叠加，推动煤矿智能化率提升。从用工人数和劳动技术替代可行性角度出发，目前回采智能化和运输环节机器替人前景最具吸引力，到2026年，预计智能化煤矿数量占比将达到30%，无人矿卡渗透率亦提升至30%以上。回采环节智能开采系统渗透率有望不断提升，同时AI技术的进步使得智能化内涵不断扩充；无人矿卡项目运营已逐步成熟、具备经济可行性，正进入规模化部署阶段，2030年全球近600亿市场释放值得期待。
金融界09-12 09:40
财报季观察｜消费“分野”，燕之屋（1497.HK）们向上生长
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，一众传统消费龙头业绩承压，包括高端与大众不同层级的消费龙头同时失速，而以“悦己”为内核的新消费势力却异军突起，俨然呈现出“冰火两重天”的景象，进一步证实消费市场的深刻变革。聚焦新消费势力的表现，亦可以看到，“乐”与“康”领域正展现出远超大盘的活力。这或许也映射出消费变革的核心方向。在这背后，历史经验已多次证明类似的消费趋势，比如从1965-2000年日本家庭消费支出结构趋势来看，阅读娱乐、交通通信、保健医疗所占比重长期呈扩大趋势。相应地，这些线索已然为消费投资带来了新的风向标。在此背景下，我们更关注到了典型的“大健康”细分赛道——膳食营养补充产业，当前来看其潜力逐渐凸显，相关企业也仍待被市场进一步认知。 1、赛道增长态势强劲，成为“价值富矿” 站在赛道视角来看，膳食营养补充产业具有两大值得关注的理由：其一，仍从业绩验证的角度来看，膳食营养补充产业整体呈现较强的增长态势，在健康消费叙事中占据重要的一席之地。具体而言，膳食营养补充产业主要由营养原料供应商、制剂生产商、终端品牌商等组成，我们梳理部分代表性上市公司如下。从中可以看到，该产业涌现出了不少业绩亮眼的企业，包括百龙创园、嘉必优、金达威等。其二，也是更重要的一点，该产业的增长潜力依然巨大，为未来提供了广阔的发展空间，为多家大体量企业的诞生埋下伏笔。从产业整体来看，全球膳食营养补充产品消费规模稳步增长，中国等新兴市场仍有较大提升空间。参考欧睿的一组数据，2024年我国维生素及膳食补充剂市场的人均消费仅约为日、韩、美的1/3、1/5、1/5。同时，根据功能用途及面向群体的差异将其细分为多个应用场景，对应细分赛道的潜力亦不容小觑，比如益生菌市场和更年期市场。其中，在益生菌市场，消费者对益生菌产品的认知与接受度正在持续提升，成为一种“长期健康管理”的选择，此前京东平台数据显示，用户益生菌复购率六个月已达80%，总复购率约30%。国际益生菌协会(IPA)亦分析认为,中国已经成为全球第二大益生菌消费市场，到2028年市场规模有望接近2000亿元。在更年期市场，中国存在庞大的潜在用户规模，且随着女性自我关怀意识增强，有助于相关需求释放，同样有望催生大规模的膳食营养补充市场。根据《2024年中国女性健康状况白皮书》统计，中国更年期女性达到2.1亿，80%以上的女性会遭遇相关不适或疾病。京东健康数据亦显示，母亲节期间更年期保健品销量同比增长80%。由此也看到，膳食营养补充产业形成“整体韧性、细分爆发”的增长格局，增长后劲十足，更成为值得持续挖掘的“价值富矿”。 2、“燕之屋”们脱颖而出，长期成长可期站在企业视角来看，膳食营养补充产业涵盖众多细分赛道及各式参与者，也由此值得探讨：到底什么样的企业更具潜力，更值得被看见？从市场逻辑出发，答案无疑是卡位重要细分赛道的核心标的，而且最好是实现多赛道布局的企业——这类企业既能抓住重要细分赛道的增长红利，又能通过多赛道协同增强成长韧性，持续打开成长天花板。而按照这样的投资框架，符合特征的企业包括不限于东阿阿胶、燕之屋、同仁堂等。简要来看，东阿阿胶以药品与健康消费品双轮驱动，围绕“阿胶+”、“+阿胶”拓展产品，包括推出了结合阿胶与益生菌的双重功效的益生菌产品、更年期燕窝滋补膏。燕之屋在专注高品质燕窝基础上不断押注“燕窝+”、“+燕窝”赛道，研发燕窝肽益生菌系列产品，以及正围绕特定人群需求深化布局，已有计划推出更年期燕窝产品。同仁堂在相关领域也有不少布局，比如推出以配方均衡为特色的益生菌产品，以及拥有归芍地黄丸等缓解更年期症状的中成药。另外，结合市场趋势来看，具备强研发能力及质价比优势的相关企业或将更具市场竞争力。可以看到，如今消费者愈发理性，更加看重产品本身的实际价值、功效，而且从“被动接受”转向“主动研究”，使质价比消费快速崛起。同时，在膳食营养补充领域，消费者对功效的期待变得更加多元化、个性化，零食化的新兴剂型（如软糖、饮品等）逐渐被消费者认可。这样的市场环境无疑更为考验品牌的研发能力，以及产品定价、成本管控等能力。在这些维度，市场目光同样需要聚焦燕之屋等核心标的。具体以燕之屋为例。燕之屋自2008年成立燕窝研究院，形成较深的研发沉淀，在此基础上相继推出多款燕窝类的衍生新品，且长期专注于燕窝肽（即燕窝的小分子结构）研究，取得突破性进展。就在上半年，燕之屋旗下独立品牌“YANPEP燕窝肽”全新上市，随之推出口服燕窝肽、燕窝肽胶原蛋白精华饮、燕窝肽天然含锶⽔三款滋补新品，开启燕窝应用新场景，并获得了“全球首个明确功效及应用的燕窝肽自主发明专利授权”市场地位证明书。在功效层面，研究结果证实燕窝肽具有多种功效活性，主要表现为显著的抗衰老特性；燕之屋亦通过专利酶解技术，提取出吸收率达传统炖煮7倍的燕窝肽，精准激活细胞修复、抗氧化及保湿美白等功能。同时，还值得留意的是，燕之屋燕窝肽相关产品的价格带较宽，包括燕窝肽天然含锶⽔单价低至个位数，有助于培养大众消费者的日常服用习惯。中期业绩也再次验证燕之屋稳固的市场地位，以及较强的品类延伸能力，传递其能够加快推动燕窝肽品类发展的积极信号。这背后，上半年燕之屋保持品牌、渠道等多维度的领先，包括拿下“高端燕窝销售第一”、“溯源燕窝进口量榜首”、“品牌力指数榜首”及“中国燕窝专营门店数量第一”等权威认证，为新品类培育提供出扎实的基本面支撑。 2023年推出的新品类“小燕浓燕窝粥”持续实现销售增长，在较短时间站稳品类第一的位置。此外，燕之屋刚刚官宣朱一龙为全球品牌代言人，继续拓宽消费受众群体，强化品牌在不同消费圈层的渗透力，为整体发展注入更多动力。看到这里，我们也有更多理由相信，一场关于需求升级的长期变革已拉开大幕——无论是亮眼的财务数据，还是市场的前瞻拓展，或许都是消费变革给予市场最清晰的信号。虽然“燕之屋”们的成长和转型仍然需要时间，但相信终将成为新消费时代中一道靓丽的风景。
格隆汇09-12 09:11
资金动向 | 北水净买入港股189.89亿港元，加仓阿里巴巴、信达生物
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。QuestMobile数据显示，8月大众点评的日均活跃用户规模为3260.57万。摩根大通研报指出，“高德扫街榜”推出是阿里巴巴超级应用战略的重要一步，高德有望成为阿里线下本地服务的主要入口，与淘宝的在线流量入口并行。此举亦可与饿了么、支付宝产生协同效应，提升用户黏性及变现能力，并可能开拓更多线下消费场景。摩通维持对阿里H股“增持”评级及目标价165港元。信达生物、百济神州、药明生物等：有媒体报道称，特朗普政府正在起草一项行政命令草案，计划对中国药品(尤其是实验性药物)实施严格限制。分析人士指出，传闻短期扰动市场情绪，传闻中的事项能否真正落地尚不可知，即使落地后也可能会面临美国药企的诉讼挑战。中芯国际：国投证券指出，今年上半年全球半导体行业保持高景气，中国板块表现突出。增长主要来自两大动力：AI算力需求持续增长带动代工需求增加，以及设备、材料、零部件等环节国产替代加速。外部环境加速国产替代进程，内部方面，半导体IPO与并购活跃，资本助力产业升级，龙头企业通过整合稀缺技术增强竞争力。展望下半年，行业将延续"AI驱动+自主可控"双主线发展。泡泡玛特：瑞银发表报告指，泡泡玛特当前股价回调正为预期中的短期催化剂创造买入机会，包括万圣节新品与15周年纪念系列上市，以及关键的圣诞销售旺季。该行重申对其“买入”评级，目标价为432港元。腾讯控股：据港交所文件，腾讯9月11日以5.5亿港元回购874,000股。此前有消息称，腾讯控股正在考虑最早本月发行离岸人民币债券。如果定价成功，这将是腾讯首次发行“点心债”，也是该公司自2021年4月以来，首次以任何货币发行债券。
格隆汇09-11 20:32
降维打击传统模式，高德以“行为+信用+AI赋能”实现线下服务“信任升维”
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estMobile数据，2025年8月大众点评的日均活跃用户为3260.57万。这意味着在一天之内，“高德扫街榜”在用户规模上便完成了对后者的超越。从工具到入口：高德成功切入“到店”场景长期以来，工具类App的商业价值并未得到充分重视。尽管它们服务大量用户、拥有庞大的流量，却往往停留在“用完即走”的场景，难以深度介入用户的消费决策。高德地图此次的布局，有望改变这一局面，进一步释放平台潜力，直击用户在“到店”前后的决策痛点。作为国内领先的导航应用，高德天然连接“出行”与“到店”行为，用户寻找餐厅、规划路线、实际抵达的完整行为链条，均在高德系统内完成。推出“扫街榜”，实质是承接这一天然场景优势，将导航流量转化为到店消费决策，从而补足阿里在本地生活关键环节中的缺失。目前，饿了么已成为阿里在“到家”场景的核心支撑。而高德“扫街榜”的推出，则标志着阿里在“到店”场景的布局进一步完善。从商业战略上看，高德也并非如外界所说，意图打造另一个“大众点评”，或与美团进行同质化竞争，而是基于阿里生态，构建AI时代的“线上+线下全域消费超级入口”，致力于服务超过10亿用户的一站式生活需求。此后，高德地图将不再只是一个“默默送客到店”的导航工具，而是能够把出行入口转化为消费入口，实现从出行“第一步”到消费“第一单”完整闭环的智慧生活平台。 “行为即选票”：实现从“评价说什么”到“用户做什么”的信任升维外界为何将高德的此次布局视作“降维打击”？核心原因是高德以完全不同的维度重构了竞争基础：传统玩家依赖广告位、付费推广和用户评论，而高德依赖的是真实行为链路的闭环验证。换句话说，传统平台拼的是“语言”，高德拼的是“行动”。当传统点评平台还停留在“用户到店后”的反馈阶段，而高德早已占据了“用户决策-在途-到店”的全流程，这一前后端贯通的能力，是前者无法企及的新维度。在此基础之上，高德还构建了“行为数据+芝麻信用+AI风控”三层架构，进一步确保榜单的公正性与可信度。行为维度，高德拥有每日超1.2亿次生活服务相关搜索和导航至1300万个目的地的海量数据，每一次搜索、每一条路线、每一次导航，都是尚未被“营销话术”污染的原始数据，基于这一独有数据资产打造的“轮胎磨损榜”（反映远距离专程到店）、“回头客榜”（体现复购率）、“本地人爱去榜”和“烟火小店榜”等细分榜单，能够切实从多角度还原用户的真实喜好。在信用层面，高德依托阿里生态，接入支付宝芝麻信用体系，对高信用用户的评价赋予更高权重，增强整体可信度。此外，高德还通过AI风控机制识别并过滤虚假数据与作弊行为，确保榜单的公正性与真实性。在技术层面同步实现了对PC时代榜单产品的降维打击。在高德的新机制下，商家传统的刷好评手段，诸如赠送小菜、饮料、返现求好评等几乎完全失效。用户必须实际到店、反复消费、远道而来，才能真正提升在榜单中的位置。由此，高德完成了从“评价说什么”到“用户做什么”的信任机制升维，也重新定义了生活服务数据的可信标准。高德的野心：不止于餐饮，而是重构线下商业的“信用基础设施” 高德在构建真实评价体系方面并非新手。早在2020年9月，其推出的“高德指南”就已覆盖全国350个城市吃住行游购娱全品类热门推荐，这一项目为如今“扫街榜”的落地奠定了重要基础。尽管“扫街榜”目前首先聚焦于餐饮领域，但其底层模型具备高度的可延展性。未来不仅可以用于餐饮，还可延伸至酒店、景区、婚庆、医美、汽修等极度依赖真实口碑与服务体验的行业，成为支撑多领域商业信用体系的基础设施。如能将“行为+信用”模式推广开来，那么广大商家将迎来更加公平健康的竞争环境。优质商家的获客成本有望降低，从而将更多的资源投入在服务质量的提升上，形成良性循环。而从阿里的整体战略来看，高德这一举措正呼应了集团打造“AI时代大消费平台”的愿景。正如阿里巴巴集团CEO吴泳铭所说：“阿里在大消费领域的长期目标，是满足10亿消费者的购物与生活消费全场景需求，创造体验最优、消费者数量最多、消费频次最高的大消费平台，引领未来30万亿规模的大消费市场。” 因此，从这一维度来看，推出“高德扫街榜”也是阿里巴巴开拓30万亿大消费市场的关键一环。它以AI为引擎，将分散的线下行为转化为可信任的信用资产，推动平台竞争从流量和交易升维至信用与生态的构建。谁能为亿万消费者奠定信任的基石，谁就抓住了AI时代消费革命的核心引擎。
金融界09-11 18:31
China Inside：中国电动车技术如何重塑全球汽车设计？
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用中国知识产权来快速推出新车型。丰田和大众分别与广汽和小鹏计划联合开发面向中国市场的车型。消息人士称，雷诺和福特则希望更进一步，在中国的电动车平台上开发全球车型。雷诺没有回应置评请求，福特拒绝发表评论。此类授权交易目前占比不大，但收入正在增长。对全球车企而言，中国技术可以帮助他们跨越研发瓶颈、快速推出电动车；而对中国厂商而言，在国内遭遇激烈价格战、海外又面临贸易战的情况下，他们迫切需要额外收入。 “这是一个非常聪明的双赢解决方案，”上海咨询公司Autodatas总经理Will Wang表示，该公司提供畅销电动车的拆解报告。 “中国内核” 这一新战略类似于1990年代的“Intel Inside”宣传活动——美国芯片制造商英特尔用尖端组件将电脑升级为高端产品。如今，中国车企则以“打包方案”出售电动车技术：现成的底盘和软件，可以让即便是小规模、预算有限的制造商也能造出电动车。零跑汽车CEO朱江明告诉路透社，该公司已与Stellantis合作在海外销售电动车，并正与其他品牌洽谈技术授权。业内专家表示，使用中国现成的电动车底盘和软件，可以节省数十亿美元和数年的开发时间，帮助传统车企追赶中国对手。雷诺是早期采用者，其低成本车型Dacia Spring EV基于东风汽车的平台开发，并于2021年在欧洲上市。据两名知情人士透露，雷诺更进一步，正在上海研发中心开发全新电动Twingo，采用中国电动车工程公司Launch Design的技术支持。Launch 未回应置评请求。更多“China Inside(中国内核)”车型可能很快问世。据两名知情人士透露，福特正在寻找中国合作伙伴提供电动车平台技术。福特CEO Jim Farley经常测试中国电动车，最近还称赞小米SU7 电动轿车。大众则扩大与小鹏的合作计划，开发面向中国的各类燃料车型，采用小鹏的电子架构和软件设计。分析人士表示，由于复杂的组织结构，传统汽车制造商通常难以开发出能够快速更新的敏捷电动汽车系统。AutoForesight 总经理Yale Zhang表示，这也是大众希望借助小鹏技术来补充甚至替代自身方案的原因。如果合作在中国奏效，大众可能会将这一战略扩展至全球。大众中国发言人告诉路透社，该公司与小鹏的合作目前专注于中国市场。 Autodatas的Will Wang补充说，小鹏董事长何小鹏曾表示，两家车企希望扩大合作至中国以外市场。这将提升小鹏的收入，而无需在海外建厂。奥纬咨询分析师Marco Santino表示，传统车企可以利用中国电动车竞争的“火力”，快速实现技术跨越。“你能在更短时间内推出更高质量、更可靠的产品，”他说。更多选择？受特斯拉启发，中国电动车制造商开发了模块化平台，降低成本，加快研发，降低入局门槛。“他们从特斯拉身上学得很快，”前宁德时代高管、现创立咨询公司 Mapleview Technology 的Forest Tu表示。 Tu称，这一优势如今已足以支撑“中国厂商的授权与专利服务”在海外扩张。宁德时代已采用类似做法，与福特合作，为电池工厂提供技术授权。他还表示，出口中国技术可以帮助一些工业化程度较低的国家打造自己的“国家电动车品牌”。总部位于阿布扎比的CYVN Holdings是蔚来的战略投资者，已利用蔚来的底盘和软件开发了自有高端电动车。据两名知情人士透露，CYVN在 4 月收购英国跑车制造商迈凯伦后，计划以迈凯伦品牌销售该款电动车。不过未来车型将更多融入迈凯伦的“基因”，而减少中国技术的比重。蔚来拒绝置评，CYVN未回应置评请求。与此同时，宁德时代执行总裁胡国亮表示，该公司的新电动车底盘将让消费者“决定电动车的模样，而不是由大型车企决定卖什么”。宁德时代称，未来三年将扩大底盘生产，已与多家国内车企签约。其“基石底盘”本周在慕尼黑 IAA Mobility 展会上首次亮相欧洲。不过，中国电动车技术的这种互利模式能否长期维持，仍是一个关键问题。前阿斯顿马丁 CEO 安迪·帕尔默警告称，虽然外包研发能省钱，但车企应避免过度依赖第三方技术。“长期来看，你就只是个零售商，”他说。奥纬咨询的 Santino 表示，传统车企面临的最大风险是使用他人技术后“品牌差异化能力将极为有限”。通过融合自身技术，车企才能“降低风险”。
风起09-11 17:04
“通信+算力+数据”，卫星通信行业加速升级！卫星ETF(159206)涨超2%，近五日净流入超2.4亿元
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经营许可。中国银河证券指出，除了面向大众的ToC直连服务外，卫星运营还包括ToB模式，即以太空算力和“星缆计划”为代表的企业级专属服务，更侧重算力调度与数据传输等高附加值需求。当前，卫星通信正在从传统的语音与应急连接，走向“通信+算力+数据”的复合型基础设施升级。其对标的是新一代信息网络的延伸与补充，而非对现有光纤光缆的替代。随着卫星产业链在中国的加速成型，ToC与ToB两类模式将共同构成卫星应用的“双轮驱动”，为天地一体化网络的长期发展奠定坚实基础。卫星ETF（159206）是目前唯一挂钩国证商用卫星通信产业指数的ETF，也是全市场首支且同类规模最大的卫星ETF，其联接基金A类024194，C类024195。注：卫星ETF（159206）成立日期为2025/3/6，早于同类产品，卫星ETF同类指追踪国证商用卫星通信产业指数的所有ETF基金。截至2025/9/10，卫星ETF（159206）基金规模为9.71亿元。基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-11 13:41
今年在Y份额个人养老金基金中做到前1/10，华宝稳健养老FOF Y（017271）胜在哪里？
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报奖”。当下，一个悄然发生的趋势正在大众的理财生活中兴起，即积极参与个人养老金业务可以享受递延纳税优惠政策。华宝稳健养老（FOF） Y（017271）业已进驻电子社保卡“个人养老金产品购买专区”，投资者若进行申购，或在华宝基金APP上开通个人养老金基金业务，申购、定投华宝稳健养老（FOF） Y（017271），均可沐浴税收优惠政策的春风。风险提示：产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。个人养老金业务可以享受的递延纳税优惠政策主要如下：在缴存环节，个人向个人养老金资金账户的缴存，按12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节：个人领取的个人养老金，按照3%的税率计算缴纳个人所得税。华宝稳健养老FOF(A类 007255；Y类017271）由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人对华宝稳健养老FOF(A类 007255；Y类017271）、华宝中证A100ETF联接基金Y的风险等级评定为R3-中风险，适合平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对华宝稳健养老FOF(A类 007255；Y类017271）进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。华宝稳健养老（FOF）A（007255）业绩比较基准为中证800指数收益率×20%＋上证国债指数收益率×80%，其2020-2024年分年度净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：17.18%、1.92%、-2.84%、-1.03%、3.86%及8.21%、3.45%、-1.62%、0.92%、9.30%。华宝基金于2022.11.15起增设华宝稳健养老（FOF） Y（017271），作为针对个人养老金投资基金业务设立的单独的份额类别。华宝稳健养老（FOF） Y（017271）的业绩基准为中证800指数收益率×20%＋上证国债指数收益率×80%。自Y份额设立以来，华宝稳健养老（FOF） Y（017271）历年的基金业绩及业绩基准表现依次为：2022（自基金份额设立至年末），基金0.31%，基准0.28%；2023，基金-0.73%，基准0.92%；2024，基金4.24%，基准9.30%。
金融界09-11 13:40
E目了然丨科创债ETF是什么？看完这篇就懂了
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资者，另一边是急需资金搞研发、却难触达大众资本的科技企业。今天，我们就来彻底搞懂这个能打通“科技融资”与“大众投资”的新金融产品到底是什么。 Part1：科创债ETF的三重独特属性要说科创债ETF特别在哪，得先从它的“底层逻辑”说起。它本质是“投资科创债的ETF”而“科创债”这三个字，就包括了以下这三重特点：第一重：标的锁定“科技基因”，不是所有企业都能发科创债是由金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行的债券，募集资金专项用于支持科技创新领域的研发、生产及投资活动，旨在支持我国新质生产力的发展。和普通公司债比，科创债对于 “科技属性” 的审核极为严格。根据政策要求，发行科技创新债的科技型企业，需满足以下条件之一：一是至少具备一项有关部门认定的科技创新称号，如“高新技术企业”“‘专精特新’”中小企业”“创新型中小企业”“国家技术创新示范企业”以及“制造业单项冠军企业”等；二是在科技贷款支持名单内，如“科技创新再贷款”“创新积分制”白名单；三是在科创板、创业板上市的科技类公司；四是形成核心技术和应用于主营业务，并能够产业化的发明专利（含国防专利）合计30项以上，或者具有50项以上著作权的软件行业企业；五是经有关部门认定的其他科技型企业。此外，科技型企业还可通过母公司发行科技创新债券，但募集资金的至少50%需用于支持该科技型企业。（来源：中国人民银行、中国证监会，《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》）这种准入机制从源头确保了资金流向真正的科技型企业。例如，一家传统制造业企业即便信用评级达标，若缺乏核心技术研发能力，也无法发行科创债；而一家年研发投入占营收15% 以上、拥有多项自主知识产权的半导体企业，则可能获得发行资格。这种精准筛选机制，保障了科创债的“科技纯度”。第二重：资金用途“定向监管”，70%以上必须投向研发科创债在资金使用上实行严格的“科技导向”监管。根据规定，募集资金的70%以上必须专项用于科技创新相关活动，具体包括：研发费用支出（如科研人员薪酬、实验材料采购）、研发设备购置（如生物医药企业的精密检测仪器、半导体企业的晶圆加工设备）、技术成果转化（如专利产业化、中试线建设等。资金使用全程接受监管部门和市场的双重监督，企业需定期披露资金使用明细。这种刚性约束避免了资金挪用风险，确保募集资金真正服务于科技研发活动。第三重：风险收益相对均衡，不投权益也能分享科技红利科创债ETF的风险收益结构呈现出“非极端化”特征，既区别于纯粹的固定收益产品，也不同于高波动的权益类资产。其收益来源包含两部分：基础收益来自债券的固定票息，即发行企业按约定周期支付的利息；超额收益则主要体现为资本利得，核心驱动源于科技企业成长带来的信用溢价改善，比如研发突破推动企业信用评级上调，导致债券二级市场价格上涨。风险方面，其主要风险为发行主体的信用风险，但由于严格的发行门槛和资金监管机制，科创债的整体信用风险低于普通中小企业债。 Part2：科创债ETF和这些“熟面孔”比，到底不一样在哪？光说独特性还不够，咱们拿大家熟悉的投资品对比一下，就能更清楚它的定位了。和普通债券 ETF 比：范围更聚焦，弹性更高普通债券ETF的投资范围覆盖全行业，债券发行人可能涉及公用事业、房地产、制造业等多个领域，呈现出“大而全”的分散特征。其收益主要依赖票息累积，受单一行业景气度影响较小。科创债ETF则呈现“专而精”的特点：仅投资科技领域信用债，行业集中度显著更高。这种聚焦性带来两方面差异：一是对科技行业景气度更敏感，当政策扶持或技术突破推动行业上行时，债券信用溢价上升可能带动净值弹性提升；二是收益与科技企业成长深度绑定，若企业研发成果落地推动经营改善，债券估值提升空间较普通债券更显著。和科技主题股票基金比：风险更低，逻辑完全不同科技主题股票基金以科技企业股权为投资标的，收益主要来自股价波动，风险特征表现为高波动、高弹性——在行业上行周期可能获得超额收益，但下行周期也可能面临较大回撤。科创债ETF则以科技企业债务为投资标的，本质是债权投资：只要企业不发生违约，投资者即可获得固定票息，收益与企业股价波动无直接关联。其风险主要取决于企业偿债能力，而非市场情绪或估值波动。换句话说，股票基金赚的是“企业成长的股权溢价”，科创债ETF赚的是“利息+信用改善的额外收益”，适合风险偏好不同的投资者。和可转债基金比：更纯粹的 “债性”，波动小多了可转债基金所持有的可转债兼具“债性”与“股性”，投资者拥有转股权利，导致其价格既受债券市场利率影响，也随正股价格波动，整体波动幅度介于股票与债券之间。科创债ETF则属于纯债类产品，所持债券不具备转股条款，价格主要受市场利率和企业信用状况影响，和股价波动基本没关系。这种纯粹的债性特征，使其波动幅度显著低于可转债基金。 Part3：科创债ETF 来了，能解决这些投资“老大难” 其实，科创债ETF的出现，本质是为了帮普通债券投资者解决三个“想投科技却投不了”的难题：难题 1：信用债主体太多，普通人哪看得懂风险？信用债市场主体繁多，资质良莠不齐，普通投资者缺乏专业的信用分析能力，难以有效识别潜在风险。部分投资者曾因误判企业信用状况，遭遇债券违约导致损失。科创债ETF通过专业管理团队的筛选机制，从源头降低风险：基金经理借助信用评级模型、行业调研、财务分析等专业手段，精选资质优良、研发能力突出、违约风险较低的科创债。这种专业化筛选相当于为投资者提供了“风险过滤”服务，降低了个人投资者的决策难度。难题2：好的科技信用债，普通人想买都买不到高等级科技信用债的投资门槛长期制约着普通投资者的参与。一方面，多数科技信用债单笔起购金额较高，另一方面，优质标的常被机构投资者包揽，个人投资者难以获得配置机会。科创债ETF通过基金化运作，将高门槛债券拆分为小额份额，使普通投资者得以低门槛参与优质科技信用债投资，分享科技企业发展红利。难题3：想投科技领域债券？门槛较高过去，投资者想配置“科技主题资产”，要么买股票/股票基金，要么买科技企业的债券。股票资产波动大，单一债券投资门槛高不说、流动性也相对有限。而科创债ETF，通过一篮子科创债的组合投资，实现了科技领域信用债的分散配置，既降低了单一债券的违约风险，又保持了对科技行业的整体敞口，为投资者提供了布局高等级交易所科创债的便捷工具，稳健分享科创企业成长红利。对于希望在控制风险的前提下参与科技产业发展的投资者而言，这种工具的价值尤为显著。写在最后其实，普通人想分享科技创新的红利，一直缺个中间选项：投股票，怕波动；存银行，收益太低；买基金，又找不到刚好“稳一点、沾科技”的品种。科创债ETF的出现，刚好补上了这个缺口——它用债券的“低波动”，托住了科技的“高弹性”；用基金的“便利性”，降低了参与的门槛，或许正是科创债ETF极具价值的市场意义。 — 锚定科创债辟新径 — 泰康中证AAA科技创新公司债ETF 认购代码：551583 2025年9月12日起，重磅发售以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-11 11:51
固态电池大利好！60亿专项中期审查在即，产业链全线起飞！
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版甚至杀入10万元价位；等等。此外，大众汽车在9月8日又扔出一颗“重磅炸弹”——发布了搭载QuantumScape固态电池的测试车，这意味着海外巨头已把全固态电池从实验室推到了实车验证阶段。对比之下，这个进度稍稍落后于国内，说明我们在产业化进程上正保持优势。从投资视角来说，如果我们想要布局固态电池大趋势，没必要纠结于“谁最终能赢”，而是应该关注“整个行业的进程是否在加速”。只要固态电池的大方向没错，那么设备、材料、电池、储能……整条产业链都将会持续迎来机会。在这个意义上，借道电池ETF（561910）这种对上述产业链覆盖全面的可能才是最优解。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。作者：ETF红旗手
金融界09-11 11:30

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