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战略布局构建新增长极，瑞和数智(3680.HK)锚定数字资产价值机遇
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100%复购率。而这背后本质是公司在大数据和人工智能领域的实力和经验积累。目前公司有着出色的精英团队，技术人才占比高达89%，核心技术团队来自Teradata、SAS等外资企业，核心技术骨干拥有超过20年行业大数据人工智能解决方案经验。具备人工智能、大数据等技术并实现与Web3技术深度融合，始终是数字金融生态发展不可或缺的技术支撑。在香港数字资产产业链不断完善、市场参与者将持续扩容的背景下，瑞和数智有望很好地顺应市场趋势，快速占据有利地位，从而面向广阔的增长机遇，这也为公司后续发展加速跑和价值提升打下了坚实基础。瑞和数智价值重估的多重逻辑站在价值投资者的视角，瑞和数智的估值体系正在迎来范式转换，当前的估值体系尚未反映出以下三重关键变量： 1、战略升维下的价值重估金融科技的想象空间在于解决金融机构与外部海量场景的连接问题，比如对银行而言，也就是把监管科技、信用科技和风控等应用到具体场景。资产数字化浪潮，以及稳定币和RWA带来万亿资产上链，背后诞生出金融机构空前的资产管理需求。而瑞和数智凭借产品研发、项目实施服务和技术创新经验，能够扮演“资产管理基础设施”角色，提供稳定可靠的解决方案，由此公司收入结构将不断优化，业务打开更高的增长天花板。瑞和数智具备行业里最大竞争壁垒，即金融客户的广泛覆盖以及长期稳定的合作关系，能够获得确定性的市场机会，由此进一步巩固领先地位。 2、从“一元”到“多元”的估值改变内生增长为公司打开了更具想象的估值空间，而通过投资赋能实现外延式扩张，也正在成为公司重要的估值逻辑。今年4月，瑞和数智参与“联合要约收购上市公司东京中央拍卖”，按照收购后的股权占比，瑞和数智获得了东京中央拍卖共1500万股，每股待售股份为0.44港元。截至7月28日收盘，东京中央拍卖股价已升至每股6.4港元，这意味着目前该投资案例已为瑞和数智带来近9000万港元的持有收益，足见其独到的投资眼光。公司将投资纳入新的增长范式，未来不仅在交易层面，还可能通过投后深度赋能企业发展，实现战略升级，最终推动自身估值中枢上移。 3、行业β有待重估在全球数字资产竞争版图中，无论从政策导向还是市场动能上看，香港未来锚定的是“全球数字资产枢纽”这一目标。这为瑞和数智探索Web3.0和加密货币资产领域创造了得天独厚的优势和起点，构成了公司未来价值提升的最大的底层催化剂，瑞和数智因此将长期享受到估值溢价。此外，公司也将受益于港股科技板块整体估值的长期提升。目前而言，瑞和数智这类具备硬核技术壁垒的成长股尚未获得充分定价。从公司目前的PS（市销率）估值来看，截至2025年7月25日，公司的总市值为13.05亿港元（约合人民币12.0亿元），2024年收入为3.78亿元人民币，因此PS估值约为3.17倍。对比来看，第四范式和长亮科技也涉足数字资产领域，PS估值分别为3.9倍和8.5倍，瑞和数智的估值水平偏低。而在市值方面，第四范式和长亮科技均在百亿级别，瑞和数智则在十亿级别。可见公司存在明显被市场低估的可能，加上业务发展正逐步迈入成长加速期，对投资者而言是颇具“性价比”的投资标的。进一步计算公司的PSG估值（市销率PS/未来营收增长率G），参考行业增长情况，保守假设G在10%-20%区间，公司的PSG估值远低于1。这也验证了瑞和数智目前的估值没有充分反映公司的未来潜力。随着战略执行推进，加速在Web3.0和加密货币资产领域布局，将进一步改写这个金融科技头部玩家的价值评估模型，可以期待瑞和数智在资本市场上打开数倍的价值成长空间。结语：在港股科技资产重估浪潮下，香港在政策和市场共振下，逐步展现出Web3时代未来“全球数字资产枢纽”的模样，成为越来越多企业实现自我价值发现的“掘金地”。瑞和数智在金融科技领域扮演领跑者的角色，全面开启数字资产领域的战略布局后，能够利用现有优势去快速建立有利地位，加速业务增长。从投资的角度看，瑞和数智已经迈入了价值重估之路。
格隆汇07-29 10:38
全球人工智能盛会召开，AI 板块迎来强催化
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，围绕大模型与智能体应用、算力新基建及大数据、AI for Science（科学智能）、智能终端与具身智能、新型工业化、AI+等十大方向展开。具体来看，据上海展会信息网，本次人工智能大会有四大展馆，包括：核心技术馆：聚焦模型、语料、算力等核心突破，呈现从算法创新到系统部署的全栈能力发展。行业应用馆：展示智能驾驶、智慧城市、金融科技、工业制造、医疗、教育等领域的AI实践成果，彰显技术赋能行业的深度与广度。终端体验馆：集合具身智能、AIGC应用、智能体验、文娱互动等产品，提供沉浸式AI生活场景体验。全域链接馆：致力于连接初创企业与资本，精准匹配技术方案与应用场景，推动AI产业生态繁荣与完善。其中，大会焦点包括AI大模型和AI在硬件上的应用。以机器人产业为例，相较去年人形机器人还需支架绳索支撑的“表演状态”，今年则有多家人形机器人公司已经开启了量产进程，正在将人形机器人年产量推至上百台乃至上千台，同时，机器人技能也正在实现跨越式升级；不仅如此，AI硬件形态更趋多元，如Mochi开发了多模态情感电子宠物，通过触觉反馈探索消费级应用。从WAIC洞见AI成长，AI产业链多个细分领域有望迎来催化。算力领域：AI+百花齐放，上游环节确定性凸显从长期趋势来看，国内外互联网厂商资本开支增长的态势明确。近期利好因素持续显现：H20 芯片限制再度放开，叠加三季度英伟达针对中国市场的新卡B30 有望完成市场导入，市场对互联网厂商资本开支的担忧也将持续缓解，带动光模块、交换机、PCB等配套环节量价齐升。此外，下半年燧原科技、壁仞科技等国产芯片企业的上市预期，将进一步强化国产替代的产业逻辑，整个产业链的成长确定性依然强劲。大模型应用：加速落地趋势下催化因素密集在应用端，DeepSeek 推动 AI 平权后，更多垂直领域的应用落地进程有望显著加快，行情从上游算力向中下游应用扩散是明确大趋势。近期 Kimi K2 新模型的发布，充分印证国内大模型仍处于快速迭代的上升通道；而 H20 芯片限制放开、头部厂商重新加大 AI 投入等因素，将进一步为国内 AI 应用的发展提速。值得关注的是，三季度中下游领域将迎来多重潜在催化：2025 世界人工智能大会可能带来的产业突破、GPT-5 与 DeepSeek R2 等大模型的技术进展，以及 Meta 计划 9 月发布的 AR 眼镜等，都有望为 AI 应用及端侧场景开辟新的增长空间，带来持续的投资机会。相关ETF：创业板人工智能ETF（159381），跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%。值得注意的是，指数光模块权重超33%，AI算力概念股权重超40%。前3大成分股囊括中际旭创、新易盛、天孚通信三大光模块龙头，前十大成分股包含北京君正、全志科技两大芯片设计公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公司。目前创业板人工智能ETF华夏（159381）年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低。人工智能AIETF（515070）跟踪中证人工智能主题指数，其成分股中自主可控概念股占比达36.95%，DeepSeek相关概念股占比达24.65%，人形机器人相关概念股占比达14.85%。该指数从主板、创业板、科创板中精选人工智能产业链个股，全产业链布局人工智能赛道，科技个股波动大，选择难度大，指数相关ETF一键打包多只赛道龙头股，即可避免单只个股的巨大波动，也可享受赛道整体的投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-29 10:37
聚辰股份预计2025年1-6月净利润盈利20,500万元,同比上年增长43.5%
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人民币，法人代表为陈作涛。通过天眼查大数据分析，聚辰半导体股份有限公司共对外投资了9家企业，参与招投标项目4次；知识产权方面有商标信息4条，专利信息106条；此外企业还拥有行政许可7个。
金融界07-28 23:47
达梦数据收盘上涨2.90%，滚动市盈率65.70倍，总市值265.66亿元
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提供各类数据库软件及集群软件、云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务。公司的主要产品是软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务、数据库一体机销售。2024年，公司获评工信部“第八批国家制造业单项冠军企业”，上榜工信部“国家技术创新示范企业”，成功入选湖北省首批服务业“单项冠军企业”。“达梦数据库管理系统及平滑迁移解决方案”荣获2024中国国际金融展“金鼎奖”优秀金融科技应用创新案例奖，达梦数据库一体机荣获“2024数字中国创新大赛信创赛道总决赛一等奖”。在2024年第三届中国国际软件发展大会获颁“软件行业细分领域领军企业”和“软件行业典型示范案例”两项重要荣誉，荣登年度湖北省高新技术企业百强榜单。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入2.58亿元，同比55.61%；净利润9816.17万元，同比76.39%，销售毛利率96.92%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 达梦数据 65.70 73.41 7.96 265.66亿行业平均 125.57 134.29 9.51 127.61亿行业中值 85.99 91.07 4.48 60.89亿 1 理工能科 18.10 17.54 1.65 48.68亿 2 思维列控 19.59 20.54 2.33 112.63亿 3 北路智控 24.00 24.64 2.05 49.58亿 4 泽宇智能 29.39 27.95 2.52 61.06亿 5 凌志软件 30.41 48.85 4.61 60.72亿 6 天玛智控 31.31 27.01 2.08 91.71亿 7 中控技术 34.62 33.83 3.62 377.90亿 8 熵基科技 35.55 36.16 1.96 66.18亿 9 博思软件 39.46 38.52 4.49 116.46亿 10 远光软件 40.29 40.32 3.21 118.12亿 11 柏楚电子 40.91 43.78 6.74 386.47亿 12 云星宇 42.47 42.07 3.21 48.84亿
金融界07-28 19:28
爆了！十倍大牛股诞生
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作者 | 弗雷迪数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）周一，A股三大指数窄幅震荡，截至收盘，上证指数涨0.12%，深证成指涨0.44%，创业板指涨0.96%。今天科技题材再度领涨，此前连续录得10个20CM涨停板的上纬新材今天再度封板，年内累计涨幅已达到10倍以上。这意味着，上纬新材成为A股2025年以来首只10倍股。股价暴涨背后全凭对智元机器人收购的炒作，已经是人尽皆知。但下半年以来，机器人概念迎来了许多催化，正好这几天人形机器人产品在世界人工智能大会上密集亮相，带动关注情绪升温。机器人主题，能否在科技板块轮动中迎来新一波行主升浪呢？ 01 机器人周末“刷屏” 板块方面，铜箔/覆铜板、PCB、复合集流体，影视院线、国防军工、化学制药等行业以及概念涨幅居前，“反内卷”概念有兑现压力面临调整，周期板块跌幅居前。下半年以来，科技成长板块表现不俗，AI算力、创新药、固态电池在密集催化下走强，叠加市场流动性宽松，带动预期持续修复。近期大A情绪面来看氛围渐浓，即便面临一定的宏观因素扰动，但在产业政策的铺垫下，热点轮流发酵，资金逐渐重视起高景气板块的低吸机会，尤其是对中长期产业趋势的认同度仍较高的赛道，比如人形机器人。周末被国产人形机器人在世界人工智能大会（WAIC2025）的各色展示“刷屏”了。展会汇聚800多家企业，涵盖40余款大模型、50余款AI终端产品以及80余款“全球首发”或“中国首秀”的重磅新品，规模创历届之最，参展商及展品涵盖模型应用、智能体(Agents)、人形机器人、智能硬件、AI+AR眼镜、AI芯片、智算与AI基础设施等热门行业。最吸睛的莫过于具身智能，据称本届展会展示了60款以上智能机器人。多款机器人密集发布，包括中坚科技机器人产品、青龙V3.0人形机器人、智元灵犀X2-Pro机器人、智澄英达TR5机器人、钛虎机器人T170A2.0人形机器人等。宇树科技的展台被围得里三层外三层，1.32 米高的格斗机器人G1，浑身35公斤重，却带着29个灵活的关节，在台上打拳、踢腿，动作行云流水。来源：视频截图首次参展的智元机器人与百事可乐联合发布第二代人形机器人“百事酷宝”，该产品搭载了灵犀X2的技术内核，在展台实现精准递物、即兴互动及才艺表演，引发很多人围观与互动。本次大会展示的一个显著变化是，人形机器人从早期的“纯炫技”走向“真干活”，各家的机器人都在现场大显身手，越来越能干了。在千寻智能展台，人形机器人正在忙着做服务生、叠衣服、搭积木。在千寻智能的饮料吧台前，人形机器人正像人类服务员一样，接受下单之后，从冰箱里取出饮料，并递给观众。从识别到用户指令、到定位目标、再到抓取、递送饮料，全程一气呵成，完全由VLA模型自主推理实现。物流场景被公认为具身智能机器人的最佳“练兵场”。智元机器人变身快递员，在WAIC现场分拣快递包裹，并开启现场直播。其实对于二级市场而言，机器人在商业化落地方面一直被赋予很高的期待，但市场投资方向一直偏集中在产业链上游。针对这一现象，中欧中证机器人指数基金经理宋巍巍给出了解释：“第一，之前机器人行业还在0-1的阶段，也就是供给侧的逻辑更重要。市场关注能不能做出来，而不是做出来多少，零部件厂商是最先拿到确定性营业收入的公司，机器人行业带来的增量会给这些公司带来较大的业务变化。第二，之前A股一直没有已经上市的机器人整机公司，缺乏投资的渠道，所以资金只能集中在上游。” “产业的商业化，尤其对于制造业，需要供给侧先跑通，才有需求侧的落地。当零部件做好了，那么‘组装’机器人就变简单了，不同厂家才可以在这些基础供应链上设计出满足不同消费者需求的产品。” 近期主机厂如智元、宇树科技筹备上市的消息给赛道带来关注，作为商业化应用速度较快的整机厂，他们的上市将继续推高机器人投资热潮，吸引资金在产业链各环节轮动。在经历了一季度的大涨，二季度板块的震荡行情，三季度中下旬在密集的产业催化下，机器人很可能迎来又一轮投资机遇。 02 鲇鱼将至加速市场爆发？短期来看，强产业趋势下事件催化走强，叠加市场流动性宽松，带动机器人板块预期持续修复的概率是比较高的。 7-8月人形机器人产业催化频频，包括智元、宇树开启资本化上市、国内中移动等批量采购人形机器人订单落地、特斯拉Optimus研发及订单预期修复、机器人在链博会及世界人工智能大会亮相等等。上纬新材诠释了情绪风向标，在被智元机器人收购公告发布之后，股价连续录得10个20cm涨停。今天再度大涨20%，年内累计涨幅超过10倍，成为A股2025年以来首只10倍股。近期海外人形机器人布局也在加快，尤其是特斯拉这条大鲇鱼，汽车、Robotaxi、机器人近期动作频频，密集催化或给T链带来一波行情。就在前一天，据新浪报道，马斯克转发Optimus在好莱坞特斯拉餐厅为顾客递送爆米花的视频，展示其服务场景应用能力。此前，全球首家特斯拉餐厅Tesla Diner已启用Optimus担任服务生，标志着人形机器人开始渗透服务领域。根据特斯拉相关人士透露，目前该产品已在美国工厂完成实测，预计2025年面向中国C端市场推出。这一消息与世界人工智能大会形成共振，中国机器人市场正加速从技术突破迈向规模化商用阶段。特斯拉机器人入华有望模仿特斯拉汽车的市场路径，通过高端制造降维打击消费市场，加速中国机器人消费级市场培育。参考特斯拉汽车在中国市场的渗透率，若Optimus成功落地家庭场景，可能引发服务机器人需求爆发式增长。不同于国产机器人供应链，特斯拉供应链的量产预期比较明确，竞争格局更优、客户绑定黏性较强。拓普集团、三花智控等作为核心供应商，订单和业绩有望率先兑现。根据二季度财报电话会，Optimus Gen-3预计年内发布，2026年开始量产，完全由特斯拉自主设计，从电机到功率电子设备、传感器、机械部件等，每个部件均由内部设计。目标仍是在2030年左右达到每年生产100万台，在大约60个月内达到每月10万台的产量。另一方面，国产机器人版本也在不断迭代中。就在大会两天前，宇树刚刚发布了第三款人形机器人Unitree R1。 Unitree R1关节数量达26个，整机重量约25kg，并集成语音和图像多模态大模型，支持开发与定制。在最新视频中，宇树科技称，Unitree R1是“为运动而生”，并且展示了扫堂腿、打拳、翻跟头、倒立、下坡奔跑等动作。此次R1的起售价3.99万元。此外，科技大厂也在涉足具身智能领域。字节跳动发布全新VLA模型GR-3，可通过少量人类数据实现快速迁移与高效微调，支持复杂语言理解与柔性物体操作。搭载GR-3的双臂机器人ByteMini拥有22个自由度和高灵巧性设计，支持双手协作与全身移动操作，助力通用机器人走向真实环境中的高效执行。 03 享受红利逢低布局人形机器人赛道想象空间十足，十倍牛股的投资机遇，未来仍有可能从这个领域继续诞生。中长期来看，随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人从商业化落地、量产，再到规模放量的节点已在逼近。人形机器人在大会上展示了应用场景里头商业化落地的巨大潜力，如今产业生态已经初显雏形，政策、资本与制造业劳动力结构变化正催生大量需求，推动机器人规模化商用，那么明确应用场景，拥有上下游卡位优势的公司有望率先兑现业绩。另一方面，在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，率先取得技术突破的国内企业有望深度受益。投资高成长性赛道的未来，如果想要覆盖得更加全面，指数基金是不错的工具。中欧中证机器人指数基金（A类：020255；C类：020256）紧密跟踪中证机器人指数，捕捉机器人全产业链投资机会，是局智能产业升级的核心工具。其行业覆盖工控设备（20.2%）、机器人（16.1%）、横向通用软件（9.7%），权重股包含从双环传动、巨轮智能的核心零部件突破，到汇川技术、新松机器人的本体制造升级，再到中控技术、大华股份的智能化赋能，最终通过石头科技、科大讯飞实现场景落地，形成“硬件升级+场景落地”的双重驱动逻辑，侧重全产业链均衡布局，避免单纯炒作“人形机器人”概念，适合长期持有捕捉行业β收益。中欧中证机器人指数基金（A类：020255；C类：020256）的规模从2024年1月17日成立以来，实现六季度连增，去年四季度起更是“量价齐升”，截至今年二季度末总规模是19.68亿元，是场外跟踪中证机器人指数产品中规模最大的一只。从业绩表现来看，截至7月25日，中欧中证机器人指数基金年初至今涨超15%，近一年累计涨幅超55%，不仅跑赢业绩基准，更是远胜沪深300指数超30个百分点。该基金管理人自持A类份额1000万份，持有份额占基金总份额占比5.96%，承诺锁定3年，向市场传递“认可AI+机器人产业长期成长逻辑”的信号，以及与投资人“利益共担”。（全文完）
格隆汇07-28 17:49
富邦科技收盘上涨4.12%，滚动市盈率31.49倍，总市值28.50亿元
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物肥料、生物食品添加剂、土壤检测、土壤大数据。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.05亿元，同比-3.44%；净利润2312.30万元，同比-11.75%，销售毛利率25.39%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 富邦科技 31.49 30.45 2.05 28.50亿行业平均 26.09 27.36 2.66 173.12亿行业中值 23.06 24.94 1.82 81.01亿 1 云天化 8.72 8.44 1.90 450.28亿 2 新洋丰 12.10 13.67 1.63 179.80亿 3 史丹利 12.21 12.94 1.50 106.90亿 4 云图控股 15.41 16.18 1.45 130.19亿 5 司尔特 17.43 15.24 0.89 47.46亿 6 兴发集团 18.47 17.65 1.30 282.65亿 7 芭田股份 19.36 24.94 3.01 102.03亿 8 盐湖股份 20.30 21.22 2.62 989.52亿 9 东方铁塔 20.49 21.87 1.35 123.41亿 10 华昌化工 21.81 12.86 1.17 67.05亿 11 四川美丰 21.92 14.83 0.96 40.29亿 12 川金诺 24.19 31.29 2.11 55.08亿
金融界07-28 17:18
盛视科技收盘下跌1.69%，滚动市盈率57.68倍，总市值86.68亿元
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盛视科技股份有限公司主要从事人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术研究，为用户提供符合未来发展的智能产品及“AI+行业”解决方案，服务智慧社会建设。公司的主要产品是智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他。公司经广东省科技厅认定为广东省智慧口岸工程技术研究中心，被深圳市科技创新委员会认定为深圳市图像智能分析工程技术研究中心，获批设立博士后创新实践基地，并入选国家级制造业单项冠军企业。公司“智慧口岸查验防控系统关键技术研发及产业化项目”荣获广东省科技进步奖二等奖和深圳市科技进步奖二等奖。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.04亿元，同比2.64%；净利润3025.58万元，同比-44.88%，销售毛利率43.16%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 盛视科技 57.68 49.56 3.56 86.68亿行业平均 125.57 134.29 9.51 127.61亿行业中值 85.99 91.07 4.48 60.89亿 1 理工能科 18.10 17.54 1.65 48.68亿 2 思维列控 19.59 20.54 2.33 112.63亿 3 北路智控 24.00 24.64 2.05 49.58亿 4 泽宇智能 29.39 27.95 2.52 61.06亿 5 凌志软件 30.41 48.85 4.61 60.72亿 6 天玛智控 31.31 27.01 2.08 91.71亿 7 中控技术 34.62 33.83 3.62 377.90亿 8 熵基科技 35.55 36.16 1.96 66.18亿 9 博思软件 39.46 38.52 4.49 116.46亿 10 远光软件 40.29 40.32 3.21 118.12亿 11 柏楚电子 40.91 43.78 6.74 386.47亿 12 云星宇 42.47 42.07 3.21 48.84亿
金融界07-28 16:58
京北方收盘上涨2.40%，滚动市盈率61.05倍，总市值189.16亿元
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北方信息技术股份有限公司基于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等新一代信息技术，深度融合长期的行业知识积淀，构建了涵盖人工智能及大数据创新产品、金融科技解决方案、软件开发及服务、业务数字化运营的完整业务体系。公司的主要产品是软件开发及服务、金融科技解决方案、人工智能及大数据创新产品、智慧客服及消费金融精准营销、数智化运营及服务。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入11.57亿元，同比3.74%；净利润4673.23万元，同比-3.71%，销售毛利率20.41%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 13 京北方 61.05 60.70 6.61 189.16亿行业平均 125.57 134.29 9.51 127.61亿行业中值 85.99 91.07 4.48 60.89亿 1 理工能科 18.10 17.54 1.65 48.68亿 2 思维列控 19.59 20.54 2.33 112.63亿 3 北路智控 24.00 24.64 2.05 49.58亿 4 泽宇智能 29.39 27.95 2.52 61.06亿 5 凌志软件 30.41 48.85 4.61 60.72亿 6 天玛智控 31.31 27.01 2.08 91.71亿 7 中控技术 34.62 33.83 3.62 377.90亿 8 熵基科技 35.55 36.16 1.96 66.18亿 9 博思软件 39.46 38.52 4.49 116.46亿 10 远光软件 40.29 40.32 3.21 118.12亿 11 柏楚电子 40.91 43.78 6.74 386.47亿 12 云星宇 42.47 42.07 3.21 48.84亿
金融界07-28 16:57
刺激消费，必须先改分配
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作者 | 万连山数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）据中国财政部数据，2025年1-5月，全国国企盈收同比下降0.1%，利润总额同比下降2.8%；4月末，国有企业资产负债率达到65.1%，同比上升0.2%。与此同时，一纸“催债令”，《关于进一步清理拖欠民营企业中小企业账款工作的通知》也随之而来。用词之严厉、措施之具体，近年未有：机关、事业单位、国有企业不得拖欠民营企业和中小企业账款，违者将面临严厉问责。截至2024年三季度数据，全国机关、国企拖欠民营企业账款超过8600亿元，同比增长13%！其中，63%是制造业企业，它们正担负着产业升级、解决就业的重责…… 坏消息一个接一个。此情此景，你是否有一种今夕何夕，似曾相识的轮回感？ 90年代末，我们曾面临着同样的问题。朱总理抱着“不管前面是地雷阵还是万丈深渊，我将勇往直前，义无反顾，鞠躬尽瘁，死而后已”的决心，顶着一批职工下岗的压力，以雷霆手段，进行了大刀阔斧的改革，通过“抓大放小”、“股份制改造”、“兼并破产”、“终止重复建设、清除产能过剩”、“裁撤冗员”等改革，实现了国企“三年脱困”。没想到，短短二十余年后，我们又跌回了坑里。 01 消费为何不足？最近，反内卷概念火热，很多观点将之视为中国的第二次供给侧改革。问题是，企业反内卷还没看到什么效果，劳动力市场自己先开始了内卷，供过于求，导致岗位收入下降。普通人的平均购买力下降了，有效需求更不足，对消费的打击更大。现实实在是魔幻。 …… 英国古典经济学家詹姆斯穆勒曾提出：生产、分配、交换只是手段，谁也不为了生产而生产，最终目的是消费。后来，类似的观点渐渐演变为萨伊定律。主要逻辑，是供给创造需求。想要搞清楚这个问题，我们首先要明确：什么是需求？什么是需要？简单来说，需求是有支付能力的需要，受到个人收入、商品价格等因素制约，它是有限的。而单纯的需要，是无限的。 …… 鲁宾逊漂流记中有一个经典桥段。星期五会抓鱼，鲁滨逊会摘果子。星期五只有手里有鱼，才有支付果子的购买力，这叫需求；想吃果子，却没有鱼去换，这只能叫需要。回归到现实中，其逻辑就是：你在满足自身需求的同时，必然已经创造出等价的供给。一个人、一家企业，首先要有供给能力，才能具备相应的支付能力，最终对别人生产的商品形成需求。所以，需求是由供给创造的。自由市场中的所有人、企业都互为供需关系，这是最天然、健康的状态。在这种机制中，社会的所有产出，一定会创造出等价的需求。既然如此，为什么现实中会出现产能过剩、消费不足的情况？萨伊定律的主张，一句话概括：人是理性的，市场是高效的，价格是唯一的信息信号——只要政府不插手，万物自然归序。但供给创造需求与大多数人的常识相悖，“需求创造供给”才是主流。当人们偏向储蓄，也就是市场有效需求不足时，政府会主动印钞放水、刺激消费——本质上，是把所有人拿出来全民分享，透支未来的财富。一般是通过金融手段促进信用扩张，引诱资本去寻求扩大生产规模，加快财富流动创造繁荣。由于这种调控和繁荣并非自然发生的，人为造成的供需不平衡迟早会导致产能过剩、财富正常流通难以为继，经济萧条随之而来。因而才会呈现会一个个经济周期。更重要的是，你创造产出所得的回报，并不完全为你所有。甚至，大部分都不归你所有。回归到文章开头，对我们的社会而言，这是更重要的原因。我国民营企业数量占全国企业总量的92%，却只拥有3%的资源。在资源如此匮乏的环境中，民企仍然贡献了50%以上税收、60%以上GDP、70%以上创新成果、80%以上的就业、90%以上的经营主体。但是，这个比例仍然过低，近40%的GDP仍然与80%的普通人无关。据全国第四次经济普查的数据，外国企业部门总资产为914万亿元，其中国企资产规模475万亿元，占比高达52%。而无论是看现金流数据，还是每个人的真实感官，居民部门所得的企业分红都是极其低下的，长期在10%以下。居民部门拥有资本的比例过低，意味着平均每个居民得到的资本回报——也就是人均收入占人均GDP的水平，也必然低于平均水平。最大的问题是，国企虽然号称是全民所有，但其所有权并不为居民所有，居民部门根本无法影响其投资行为，也不可能得到其资源转移。红利难以流向居民部门，意味居民的消费能力从来就没有足过。只不过在经济上升、居民消费偏好相对较好的时期，这一点点“瑕疵”被掩盖了。 02 水不该往高处流没人会怀疑，接下来是否会继续放水。水是一定会放的。只要落到了实处，无论是发放消费券、还是效仿发达国家直接全民发钱，短期内都能刺激信心回暖。但长期看，住房、上学、医疗、社保、养老这些问题并没有解决，仍然是治标不治本。大概率，依然只是刺激得来的短期现象。提振内需，已经强调了很多年，但一直没有太大效果。横向比较，中国的最终消费率比世界平均水平（75%）低20%以上，甚至比印度、乃至“低欲望”的日本社会，都有很大差距。纵向比较，加入WTO后的近20余年，中国的最终消费率从60%以上降至50%左右，整体也是向下的。结合起来看，先不谈内需拉不拉得起来，首要目标更应该是别任其继续下坠。近三十年，整体经济水平越来越高，人均GDP也在不断上升，最终消费却越来越差。背后的缘由，或多或少都与上文所说有关。想要长久而有效的改变，就必须要从源头处解决问题。第一个问题就是之前多次聊过的，由于计划经济的遗留问题，我们的税基多在生产端，特征仍是生产型社会。生产的商品当然必须要流通才能实现循环，但流通可以向外流通。这就导致非常依赖出口带动经济。只要外贸能继续强有力输出，就缺乏动力促进向内流通。而一旦出口不振，内循环又长期被轻视，立刻就会出现产能过剩的现象。同时，在宝贵的高增长期，大量资本用于扩张，且以所有制为锚定，投向了低效的国企，而没有用于提高全民共享的社会保障机制。这就导致出现的一个悖论：GDP增速与效益成反比。今年就是个非常典型的情况，GDP增速依然能保持在5%以上，税收却下降了5％…… 长此以往，有效需求占比越来越低的同时，居民储蓄率自然就越来越高。总有人将中国人过低的消费率和过高的储蓄率，归咎于我们的文化传统和生活习惯。这根本就是没有道理的臆测。勤俭是全世界所有文化都认可的美德，并非只有中国传统文化才有。请问，各位活了这么多年，见过的人没一万也有八千，遇见了几个真有钱但是不愿意花的？国人储蓄高、消费低，可能确实有践行传统美德的因素，但更多的，还是长期围绕投资、出口模式所建立的分配制度导致的——居民收入占GDP的比重过低。另一个关键点是，2009-2021年，房地产过热，消费力相对较强的中产大量透支未来。原本就弱的内需，进一步削弱。 03 尾声 “国企改革”这个话题，从来就没断过。这很讽刺，因为反复改革，说明问题从来就没有真正解决。 …… 过去到现在模式的结果，是居民相对贫穷；而要拉动内需，本质上就是让居民有钱去消费。长期来看，这两者其实是相悖的。拉动内需真正的关键点，从来不单纯是放多少水。要想进入良性循环、持续共振，必须连同整个模式一同改进。为此必须要保护产权，推行法治，消解管制，实现由“开放”到“放开”的转变，创造真正有利于企业发挥的机会和制度环境。这才是当下推进供给侧结构性改革，应该做的事情。（全文完）
格隆汇07-28 16:49
胜宏科技(300476.SZ)市值突破1500亿元，2024年以来股价涨幅超900%
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航天、汽车电子（新能源）、5G新基建、大数据中心等。 7 月21 日晚间，胜宏科技发布公告称公司正在筹划境外发行股份（H 股）并在香港联交所挂牌上市。据了解，胜宏科技作为一个处于成长期的PCB行业，亟需资金扩张海外产能。近几年，公司境外收入近几年有所提升，受益于北美大客户的订单，境外收入占比从65%提高到80%。在这样的背景下，赴港上市成为了胜宏科技扩大海外融资、提高国际影响力的重要渠道。在公告中，胜宏科技表示，为深化公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司的资本实力和综合竞争力，该公司目前正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司挂牌上市事项。据了解，胜宏科技此次向特定对象发行的募集资金在扣除发行费用后拟用于越南胜宏人工智能HDI项目和泰国高多层印制线路板项目，以及补充流动资金和偿还银行贷款。业绩持续攀升，市值突破1500亿元近几年，以英伟达GPU算力芯片为代表的AI算力产业快速崛起，这让原来局促在大通量数据传输的内存PCB板和显卡板企业，开始有了翻身的机会。 AI算力需求的爆发，也让一些些有着PCB和数据传输两个领域经验的厂商，才开始一跃而起。胜宏科技作为其中之一，2024年报显示，胜宏科技2024年度实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；实现利润总额13.12亿元，同比增长75.09%，归属于上市公司股东的净利润11.54亿元，同比增长71.96%。 2025年一季度，胜宏科技实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%，实现利润总额10.87亿元，同比增长327.96%，归属于上市公司的净利润为9.21亿元，同比增长339.22%。胜宏科技还在一季报中还提到，经初步预测，公司2025年二季度净利润环比增长幅度将不低于30%，2025年上半年净利润同比增长幅度将超过360%。对于公司的业绩增长，胜宏科技在报告中表示，报告期内，其经营业绩突破历史新高，净利润同比成倍增长，主要得益于公司坚定“拥抱AI，奔向未来”，精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，驱动公司高价值量产品的订单规模急速上升，盈利能力进一步增强。在多重利好之下，胜宏科技的股价也是一路攀升。数据显示，截至2025年7月28日收盘，胜宏科技今日报价182.77元/股，涨幅达到17.51%，公司市值升至1577亿元，均创历史新高。公司股价从2024年以来，涨幅也达到917.65%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云07-28 15:28

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